民間游資投資分析

1、民間游資投資分析民間游資投資分析民間游資的投資途徑主要有實業(yè)、 金融信貸、 資本市場三個領(lǐng)域。 通過考察 民間富余資金具體投資情況， 可以發(fā)現(xiàn)， 它們經(jīng)歷了一個從實業(yè)到資本市場， 從 混沌無序到逐漸陽光化、專業(yè)化的過程。但由于自身條件及外部環(huán)境的限制, 民間游資的投資仍比較混亂和無序。（一）實業(yè)領(lǐng)域1、早期實業(yè)投資早期民間游資投資實業(yè)， 一般選擇酒店、 餐飲等容易駕馭， 現(xiàn)金回籠快的服 務(wù)業(yè)為主。以東莞為例，這個城市擁有 17家五星級、 25 家四星級飯店，而民營 資本是絕對的主角。實業(yè)投資范圍的局限，主要有兩方面原因：（1）自身條件和觀念的限制。 民營企業(yè)規(guī)模小， 抗風(fēng)險能力低，“現(xiàn)金為王”

2、 的觀念仍是主導(dǎo)投資思想。 據(jù)調(diào)查， 進入酒店業(yè)的企業(yè)家愿望普遍很樸素， 他們 只想找到一個放閑錢的地方， “覺得蓋個飯店不錯，看得見，摸得著” ；（2）外部政策環(huán)境的限制。首先， 1996 年開始施行的 固定資產(chǎn)投資項 目資本金制度 按照 1996 年的規(guī)定，交通運輸、煤炭項目，資本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目，資本金比例為 25% 及以上；電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目， 資本金比例為 20%及以上。 2009年 5月，資本金比例有所下降，鋼鐵、電解鋁項目，最低資本金比例為 40% ，水泥項目，最低資本金比例為 35% ，煤炭、電石、

3、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機場、 港口、沿海及內(nèi)河航運項目，最低資本金比例為 30% ，鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）項 目，最低資本金比例為 25% ，保障性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例為 20% ，其他房地產(chǎn)開 發(fā)項目的最低資本金比例為 30%，其他項目的最低資本金比例為 20% 。將一部分規(guī)模小的民間資本阻擋在外。例如在鐵路行業(yè)，民營 資本僅占 0.6%；其次，在一些極具吸引力的壟斷行業(yè)，例如煙草、能源、金融保險、通訊等，行業(yè)準(zhǔn)入的限制將所有的民間資本攔截在外然而，隨著我國國民經(jīng)濟的發(fā)展， 民間富余資本也越來越壯大， 他們無法再 滿足于僅僅投資于酒店餐飲

4、， 在其他行業(yè)難以有作為的情況下， 他們開始選擇一 些短線的項目，賺了錢就走。而房價的日益攀升，礦產(chǎn)、棉花等資源價格的大起 大落，正好吸引了民間資本的大量涌入。2、房產(chǎn)、礦產(chǎn)投機以民間游資最為聞名的溫州為例。在房產(chǎn)市場，約有 1500 億的流動資本輾 轉(zhuǎn)于全國各地。 人民銀行溫州市中心支行 2007 年 12月初的問卷調(diào)查顯示， 三分 之二的溫州購房者是出于投機的需求；在礦產(chǎn)市場， 2006 年溫州民間資金流向 礦產(chǎn)的規(guī)模約 130 億元， 2007 年相當(dāng)部分的投資者繼續(xù)追加投資，資金不斷擴 大。 2007 年上半年，溫州民間資本對礦產(chǎn)的投資達到了一個高峰。尤其是煤礦 投資，2002年盛傳數(shù)

5、據(jù)顯示， 溫州資本一度掌控了山西 60%的小煤礦，年產(chǎn)煤炭 8000萬噸，占山西省煤炭總產(chǎn)量的 1/5 、全國的 1/20 。2005年到 2006 年兩年間， 僅平陽縣水頭鎮(zhèn)進入山西投資煤炭的資金就在 300 億元以上，在山西估計有 500 多座溫州人投資的小煤礦，總投資在 500 億元以上。然而，炒作投機的高收益必然帶來了高風(fēng)險。 2007 年下半年金屬價格開始 下挫， 2008年 8月份后，金屬價格跌幅與 2007年高位相比超過了 50%，部分民 間資本深套其中。而山西煤礦收編的賠償政策基本上根據(jù)評估價，以對折計價。 溫州煤礦投資者的損失保守估計在 250 個億以上。投資受挫，民間資本普

6、遍選擇了“回家” 。根據(jù)人民銀行溫州市中心支行統(tǒng) 計數(shù)據(jù)，截至 2008 年 12 月末，溫州市各銀行業(yè)金融機構(gòu)的儲蓄存款余額達2085.02 億元，比年初猛增 447億元，增長 27.29%。民間游資在實業(yè)領(lǐng)域的投資 （投機）節(jié)奏正在放慢。（二）信貸領(lǐng)域1、地下民間借貸從改革開放初期， 民間信貸已經(jīng)成為中小企業(yè)重要的融資渠道， 同時也是他 們富裕資金的投資渠道。 這種借貸使得大量分散、 沉淀在民間的閑置資金按照市 場導(dǎo)向進行配置，對創(chuàng)業(yè)、成長階段的民營經(jīng)濟發(fā)展壯大起到了不可替代的作用。 雖然一直未得到國家法規(guī)上的承認(rèn)和支持， 但其規(guī)模一直在壯大。 例如，自 2003 年起，溫州民間借貸規(guī)模年

7、均增長率近 10%，至 2008 年規(guī)模已達 580 億元（見 表 10）。民間信貸的形式也隨著時代不斷變遷。上世紀(jì) 80 年代，除直接借貸外主要 還有合會、企業(yè)集資、 銀背活動、掛戶公司、私人錢莊、典當(dāng)商業(yè)等； 90 年 代民間信貸的典型形式主要是農(nóng)村合作基金會、 融資租賃公司以及一些農(nóng)村金融 服務(wù)社等； 近年來民間貼現(xiàn)及擔(dān)保等則成為主流。 當(dāng)然也有一些未經(jīng)審批許可的 “投資咨詢公司”、“擔(dān)保服務(wù)公司”等，以辦理擔(dān)保業(yè)務(wù)的名義，從事墊資、高 利貸、吸儲資金等非法融資活動，被人們稱為“黑擔(dān)?！?。表 10：溫州市民間信貸年份民間借貸平均利率（ %）民 間 借貸規(guī) 模（億元）一年期銀行貸款（%）

8、銀行貸款余額（億元）200310.63805.311312.94200413.044205.581534.24200512.164505.581711.09200610.924805.852205.64200711.75507.732783.72200814.375806.5253306.13數(shù)據(jù)來源：民間金融創(chuàng)新 : 溫州的實踐諸葛 雋2、陽光小額貸款公司2008年5月我國頒布小額貸款試點意見 ，鼓勵符合標(biāo)準(zhǔn)的民間借貸走向 陽光化。各地開始試點小額貸款公司 （表 11），擔(dān)保公司紛紛申請 “經(jīng)營牌照”， 這也同時吸引了更多的民間游資的投入。 例如蘇州市相城區(qū)永昌農(nóng)村小額貸款有 限公司，注冊資

9、本 3.3 億元，是江蘇省內(nèi)規(guī)模最大的農(nóng)村小額貸款公司， 由惠龍 熱電、新燕集團、星火粉末涂料 3 家公司和 6 位自然人股東共同出資成立。 上海 東虹橋小貸公司， 注冊資本 1 億元，由上?？炻雇顿Y集團作為主發(fā)起人， 共同發(fā) 起企業(yè)有：上海富大集團、上海云海實業(yè)、上海恒生集團、上海超撥樂器集團、 上海長寧建設(shè)、上海興森鋼材集團、上海零重力集團等九家民營企業(yè)。表 11：小額貸款公司地區(qū)數(shù)量注冊資本 （億元）北京2018.85上海3529江蘇102N/A山東4939.47安徽11551.13廣東3426浙江94120數(shù)據(jù)來源：中信證券整理小額貸款公司的成立運營， 是激活民間資本， 讓民間資本涉足

10、金融服務(wù)領(lǐng)域 的一條新途徑。 然而，蓬勃發(fā)展的小額貸款公司也同時面臨著很多的問題： （1） 門檻高，目前成立小額貸款公司的股東， 無一例外都是當(dāng)?shù)孛衿笾械暮篱T。 牌照 資源的有限性，注冊資本的限制等，使得小貸公司目前仍為少數(shù)； （2）按規(guī)定， 小額貸款公司不能吸收存款，因此資本金壓力大，用完了再增資比較困難； （3） 很多股東當(dāng)初成立小額貸款公司， 希望能在將來轉(zhuǎn)制為村鎮(zhèn)銀行。 然而，按照新 頒布的法規(guī)， 轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行需要三年時間， 且由銀行作為主要控股股東。 這意味 著民營企業(yè)要出讓控股權(quán)，在一定程度上抑制民間資本進一步投資的積極性。（三）資本市場領(lǐng)域1、一級市場股權(quán)投資股票一級市場上， 常

11、常可以見到一些民營企業(yè)家的身影。 雅戈爾的李如成通 過參股中信證券、 廣博股份和寧波銀行等， 獲得股權(quán)投資回報 170 多億元；袁德 宗、姚愛棠夫婦在 2009 年，憑借旗下的東莞市聯(lián)景實業(yè)投資公司，對光大證券 進行投資，賬面財富達 20億，一舉進入胡潤財富排行榜； 2009年 7月保利地產(chǎn)增發(fā)，吸引了無數(shù)浙江民營企業(yè)報名參與民營資本對股權(quán)投資的追捧也促成了民間 PE 的發(fā)展壯大，尤其以廣東、浙 江、江蘇最為活躍。這些 PE 通常非常低調(diào)，大多數(shù)在傳統(tǒng)行業(yè)賺了很多錢，流動的資金不知往哪投，趁著股市，特別是創(chuàng)業(yè)板的火爆行情，由一兩個人牽頭、 在熟知的朋友圈里籌錢， 聘請專業(yè)的投資團隊， 以成立公

12、司或者項目的方式， 投 資一些擬上市企業(yè)。 2007 年自合伙企業(yè)法頒布以來，據(jù)不完全統(tǒng)計，合伙 制 PE 共持有至少 300 億的資本。表 12：部分創(chuàng)投公司及其合伙人深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)個人鄭州百瑞創(chuàng)新資本投資管理公司百瑞信投、深創(chuàng)投淄博市高新技術(shù)廠也投資有限公司淄博高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)溫州東海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)環(huán)宇等樂清市民營企業(yè)南通創(chuàng)新資本創(chuàng)業(yè)投資有限公司南通科技投資集團天津億潤成長股份18 個自然人江蘇高鼎科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司江蘇高科技投資集團內(nèi)蒙古中盈創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司北京中科恒基、三林萬業(yè)常熟高新創(chuàng)業(yè)有限公司常熟市發(fā)展投資有限公司武漢健民投資發(fā)展有限公司武漢健民深圳東方富

13、海創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)個人和民營企業(yè)東方摩爾國際投資管理股份公司多多集團等民企業(yè)浙商創(chuàng)業(yè)投資股份公司傳化、喜臨門等鄭州云杉股權(quán)投資基金鄭州宇通集團世華聯(lián)合基金遠(yuǎn)東控股集團、 中國雨潤、 江蘇利安達集團等 10 家民企在 PE 蓬勃發(fā)展的同時，問題也層出不窮。一方面，由于民營企業(yè)家還未習(xí) 慣委托理財，因此在出資后，往往要介入 PE的投資管理，對 PE的專業(yè)化運行造 成一定阻礙；另一方面，投機的心態(tài)仍然嚴(yán)重，股權(quán)投資不過是一些“炒團”的 又一個標(biāo)的。與國外成熟 PE的回報期長達 7-10 年不同的是，民間 PE能忍受的 最長時期只有 2 年，不少 PE 的成立不過是為了突擊創(chuàng)業(yè)板的賺錢效應(yīng)。這讓人 不禁對

14、民間 PE的存續(xù)期產(chǎn)生懷疑。2、二級市場投資民間游資直接投資二級市場的具體數(shù)據(jù)尚不可獲得， 但或許能從民間資本富 足地區(qū)的證券營業(yè)部數(shù)據(jù)中， 得以推斷其繁榮景象。 例如， 佛山市第一創(chuàng)業(yè)證券 公司季華五路營業(yè)部， 經(jīng)常出沒在異動股龍虎榜上， 業(yè)內(nèi)人士稱它為廣東最牛的 五個營業(yè)部之一，其主要客戶均為佛山當(dāng)?shù)氐乃綘I企業(yè)主。民間游資更是基金專戶的主要客戶。 2008 年基金公司獲批發(fā)行“一對一專 戶理財”產(chǎn)品，準(zhǔn)入門檻為 5000 萬元，多以民企客戶為主。國泰基金專戶理財 規(guī)模已經(jīng)超過 12 億元，工銀瑞信基金公司專戶管理規(guī)模已超過 180億元； 2009 年 9 月，“一對多專戶理財”獲批發(fā)行，準(zhǔn)入門檻為 100 萬元，初步估算首批發(fā) 行的基金總規(guī)模為 164 億元；此外，陽光私募基金中，專戶資產(chǎn)也已達到 100億元左右。四）民間游資的投資困境縱觀民間游資的投資途徑和發(fā)展歷程， 我們可以發(fā)現(xiàn)， 民間游資投資總是呈 現(xiàn)一種短期、盲目、無序的狀態(tài)。我們總結(jié)這是由三方面原因造成：首先，可投資范圍狹小，相比國企和外企，民營企業(yè)在投資待遇、競爭機會 等方面處于弱勢地位。 現(xiàn)行的投資管理體制主要是針對國有投資而言， 不適應(yīng)民 營投資發(fā)展的需要。 民間投資在投資信息、 技術(shù)支持等方面缺