Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析課件

1、Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析1第二講第二講金融資產(chǎn)回報(bào)率分析金融資產(chǎn)回報(bào)率分析2.1 金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介.2.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì).2.3 金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性.2.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合.Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析22.1 金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介以Pt 表示金融資產(chǎn)在時(shí)刻t價(jià)格，那么金融資產(chǎn)回報(bào)率可以定義為：1.凈回報(bào)率2.總回報(bào)率11,ttttPPRP11,tttPRP Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析32.1 金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介3.對數(shù)回報(bào)率1log(1)log( )log(),ttttrRPPLecture2金融資

2、產(chǎn)回報(bào)率分析42.1 金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介金融資產(chǎn)回報(bào)率能否被預(yù)測？金融資產(chǎn)回報(bào)率是否隨機(jī)？1.Fundamental Analysis證券分析員通過對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，管理團(tuán)隊(duì)，經(jīng)濟(jì)趨勢，政策趨勢，利率，競爭對頭等進(jìn)行分析，預(yù)測股票未來收益，決定股票基本價(jià)值。Alfred Cowles (1933)，F(xiàn)ama (1965)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析52.1 金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介2.Technical Analysis技術(shù)分析員通過對股票價(jià)格和交易量的歷史數(shù)據(jù)，預(yù)測股票未來回報(bào)率。Dow Theory，F(xiàn)ilter System，Relative-Strengt

3、h System，Hemline Theory，Super Bowl Indicator, Odd-lot Theory.為什么技術(shù)分析如此吸引人？大多數(shù)技術(shù)分析是不可靠的！Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析62.1 金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介回報(bào)率應(yīng)該是隨機(jī)的！3.Quantitaive Analysis 認(rèn)為金融資產(chǎn)回報(bào)率是隨機(jī)的，并為隨機(jī)性選擇合適的模 型。二叉樹模型，幾何布朗運(yùn)動(dòng)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析72.1 金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介金融資產(chǎn)回報(bào)率簡介Jensens Inequality如果 f(S) 為凸函數(shù)，S為隨機(jī)變量，則證明： ( )( ( ).E f Sf E

4、 S22( ), ( )0, ( ) ( ( )1 ( ( )( ( )( ( ).21 ( ( )()( ( )2 ( ( ).SE SEE f SE f E SE f E SfE SfE Sf E SEfE Sf E S記 則 Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析82.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)GE 日數(shù)據(jù) （1999/122000/12）Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析92.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析102.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析112.2

5、 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析122.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析132.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析142.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)是否所有金融資產(chǎn)回報(bào)率都是如此？恒生指數(shù)1997/11998/12日數(shù)據(jù)：1）Kolmogorov-Smirnov統(tǒng)計(jì)量: 0.1002, p value: 9.3e-005。2）Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量: 1103.7, p value: 1.0e-003。恒生

6、指數(shù)回報(bào)率分布存在尖峰。Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析152.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析162.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)尾極值指數(shù)檢驗(yàn)若隨機(jī)變量X的分布函數(shù)滿足稱r為上尾極值指數(shù)。若X為正態(tài)分布，11( )lim, (0,1)1( )rtF txxrxF t0, 1, 11xrx Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析172.2 金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)金融資產(chǎn)回報(bào)率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)尾極值指數(shù)檢驗(yàn)（繼續(xù)）Moment型統(tǒng)計(jì)量，假設(shè)檢驗(yàn)：H0: r=0; H1: r0.在H0成立的條件下，12111,01 1,21

7、(loglog) , 1,2.nnnnmjjnn i nn m niMMrMMXXjm 其中 (0,1).nmrNLecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析182.3 金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析192.3 金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性Hurst指數(shù) 基本思路是對于時(shí)間序列 xt ，設(shè)觀測次數(shù)為M，令：RN稱為N 期間上的極差，1 N (M1)/2 ，這里 RN 隨N的增大而增大。,1,11(),tt NiNiNt Nt Nt Nt NXxxRMax XMin X Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析202.3 金融資產(chǎn)回

8、報(bào)率的長期相關(guān)性金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性Hurst指數(shù)（繼續(xù)）Hurst用觀測值的標(biāo)準(zhǔn)差去除極差 RN 得到下列關(guān)系式：其中，SN 為N期間上的標(biāo)準(zhǔn)差，是常數(shù)，H 稱為Hurst指數(shù)，且0 H 1 。Hurst指數(shù)有三種不同類型：1) H =0.5, 2) 0 H 0.5 ,3) 0.5 N(0)分為兩組，分別利用估計(jì)出Hurst指數(shù)。這樣我們得到在序列長期相關(guān)性存在時(shí)，序列的Hurst指數(shù)H1，以及在序列基本不存在長期相關(guān)性時(shí)，序列的Hurst指數(shù)H2。ln(/)ln()ln( )NNRSHNHaLecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析252.3 金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相

9、關(guān)性恒生指數(shù)1986/122005/1日數(shù)據(jù)：Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析26Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析27Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析282.3 金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性恒生指數(shù)1986/122005/1日數(shù)據(jù)：常數(shù)H(Log(N)R-SquaredFH的95%置信區(qū)間N1830.2095(0.0055)37.76520.4695(0.0018)256.05540.969765560(0.4660，0.4730)Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析292.3 金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性上證指數(shù)2001/12005/1日數(shù)

10、據(jù)：Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析30Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析31Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析322.3 金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性金融資產(chǎn)回報(bào)率的長期相關(guān)性上證指數(shù)2001/12005/1日數(shù)據(jù)：常數(shù)H(Log(N)R-SquaredFH的95%置信區(qū)間N3000.1567(0.0772)2.02920.4825(0.0298)16.20190.584262.5（0.4237，0.5412）Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析332.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合GPD分布Generalized Pareto Distribution (GPD

11、)，其中 0，當(dāng) 0，x 0; 當(dāng) 0，0 x /.1/,1 (1/), 0,( )1 exp(/), 0,xGxx Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析342.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析352.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合POT方法(Peaks over threshold)X為損失變量，分布為F(x)，u為給定的門限Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析362.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合尾部分布其中Pickands-Balkema-de Haan定理當(dāng)且僅當(dāng)以F為

12、分布函數(shù)的隨機(jī)變量的最大值的極限分布為廣義極值分布（GEV分布）。()( )( )(|),1( )uF xuF uF xP Xux XuF u0, FFxxu x 為原分布的右端點(diǎn)。,( )0limsup|( )( )| 0,FFuuuxx xuF xGx Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析372.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合擬合GPD分布數(shù)據(jù)，似然函數(shù)，111,uuuYX uNNNXXXXYY 1,=1( , ;,)ln()uuNNjjlYYgY Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析382.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合u的選取Mean excess function ，Sample mean excess functionSample mean excess plot( )(|).1GPDue uE Xu Xu=1=1()( ).iiNiXvinNXviXv Ie vI,(,():2,i NNi Ni NXeXiNXi 為第 個(gè)次序統(tǒng)計(jì)量Lecture2金融資產(chǎn)回報(bào)率分析392.4 金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合金融資產(chǎn)回報(bào)率尾部分布的擬合例子8.3AT&T 周損失數(shù)據(jù)（1991年200