臺灣興柜股票市場研究報(bào)告

1、1臺灣興柜股票市場研究報(bào)告臺灣興柜股票市場研究報(bào)告 誠信誠信 穩(wěn)健穩(wěn)健 創(chuàng)新創(chuàng)新 和諧和諧2321目錄目錄4興柜股票市場概論興柜股票市場概論興柜市場的股票發(fā)行興柜市場的股票發(fā)行興柜市場的做市商制度興柜市場的做市商制度做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會第一部分第一部分 興柜股票市場概論興柜股票市場概論41 1、大陸、臺灣多層次資本市場對比、大陸、臺灣多層次資本市場對比臺灣證券交易所臺灣證券柜臺買賣中心上市上柜興柜 興柜市場主要為非上市公司提供融資和股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，同時(shí)為臺交所和柜臺市場培育上市公司，屬于臺交所和柜臺市場的預(yù)備市場。該市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，公司規(guī)模較小，多集中于新興行業(yè)，采用做

2、市商交易制度，建立轉(zhuǎn)板和下柜制度。 2、臺灣各層次資本市場采用的交易制度、臺灣各層次資本市場采用的交易制度 臺灣證券交易所（Taiwan Stock Exchange） 純粹競價(jià)交易制度 柜臺買賣中心上柜股票（GreTai Securites Market） 純粹競價(jià)交易制度 興柜股票市場（Emerging Stock Market） 競爭性做市商制度n興柜股票的交易方式與一般上市興柜股票的交易方式與一般上市(柜柜)股票的區(qū)別股票的區(qū)別買方賣方交易員賣方買方電腦終端上市（柜）股票采集合競價(jià)交易，由計(jì)算機(jī)自動撮合興柜股票采用議價(jià)交易，由推薦券商交易員人工點(diǎn)選撮合73 3、臺灣興柜市場的源起、臺灣

3、興柜市場的源起未上市（柜）股票通過盤商中介交易弊端叢生發(fā)行公司及成交信息不明成交后的款券交割方面，采取最原始的“一手交錢，一手交貨”方式，缺乏效率。提供未上市（柜）公開發(fā)行公司的股票一個(gè)合法、安全、透明的 交易市場，并將未上市（柜）股票納入制度化管理，以保護(hù)投資大眾 興柜市場20022002年年1 1月月2 2日興柜股票市場正式掛牌交易，首批掛牌公司日興柜股票市場正式掛牌交易，首批掛牌公司107107家。家。8 通過上柜前預(yù)審及興柜監(jiān)理加速發(fā)行公司上柜掛牌時(shí)程通過上柜前預(yù)審及興柜監(jiān)理加速發(fā)行公司上柜掛牌時(shí)程 提供上柜前股票的流動性及價(jià)格發(fā)現(xiàn)之機(jī)能提供上柜前股票的流動性及價(jià)格發(fā)現(xiàn)之機(jī)能 提升發(fā)行

4、公司財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)資訊的透明度提升發(fā)行公司財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)資訊的透明度 提供投資大眾認(rèn)識發(fā)行公司的渠道提供投資大眾認(rèn)識發(fā)行公司的渠道 輔導(dǎo)發(fā)行公司熟悉證券市場相關(guān)法規(guī)及其運(yùn)作輔導(dǎo)發(fā)行公司熟悉證券市場相關(guān)法規(guī)及其運(yùn)作 功功 能能4 4、興柜股票市場的功能、興柜股票市場的功能第二部分第二部分 興柜市場的股票發(fā)行興柜市場的股票發(fā)行1 1、臺灣興柜股票的掛牌標(biāo)準(zhǔn)、臺灣興柜股票的掛牌標(biāo)準(zhǔn)n申請為興柜股票的發(fā)行公司須符合的條件申請為興柜股票的發(fā)行公司須符合的條件n只需符合下列條件：為公開發(fā)行公司已與證券商簽訂輔導(dǎo)契約 經(jīng)，應(yīng)指定其中一家證券商系主辦輔導(dǎo)推薦證券商，其余為協(xié)辦輔導(dǎo)推薦證券商，并由主辦輔導(dǎo)推薦證券商檢送最近

5、一個(gè)月對該公司的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)重大事件檢查表在柜臺中心所在地設(shè)有符合規(guī)定條件之專業(yè)股務(wù)代理機(jī)構(gòu)或股務(wù)單位辦理股務(wù)募集發(fā)行之股票及債券，皆應(yīng)為全面無紙化發(fā)行。 興柜市場對不符合登錄要求的股票建立了停止買賣及終止買賣程序 。終止柜臺買賣公司股份之日起屆滿六個(gè)月后，可以重行申請登錄興柜市場。上市上柜興柜最低設(shè)立年限 3年2年無最低實(shí)收資本額6億新臺幣5000萬新臺幣無最低盈利要求OO無股權(quán)分散要求OO無證券承銷商或推薦券商家數(shù)12家以上2家以上認(rèn)購股份無無做市商合計(jì)3%（券商管理規(guī)則最高10%）輔導(dǎo)年限1年以上1年以上1月以上審核方式實(shí)際審核及審委會實(shí)際審核及審委會形式審核n上市、上柜、興柜發(fā)行條件對比上

6、市、上柜、興柜發(fā)行條件對比Text 1Text 2Text 3Text 4 1234公開公司提出興柜申請3個(gè)工作日柜買中心核準(zhǔn)基本資料于柜買中心網(wǎng)站公布至少5個(gè)工作日第9個(gè)工作日開始報(bào)價(jià)交易推薦券商認(rèn)股2 2、公司申請登陸興柜流程、公司申請登陸興柜流程主辦輔導(dǎo)推薦券商申報(bào): 興柜掛牌后主辦推薦券商申報(bào)財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)重大事項(xiàng)檢查表： 每月10日前上網(wǎng)申報(bào)。 遇有檢查表所列重大事件發(fā)生時(shí)，應(yīng)立即以網(wǎng)絡(luò)向柜買中心申報(bào)， 另于申報(bào)日起五日內(nèi)完成查核，將結(jié)果以網(wǎng)絡(luò)申報(bào)及發(fā)函向柜買中心通報(bào)。3 3、興柜股票掛牌費(fèi)用、興柜股票掛牌費(fèi)用 興柜股票之登錄申請費(fèi)用NT$2萬元(僅一次)。 每年興柜掛牌費(fèi)用：依公司股本計(jì)

7、算: 掛牌費(fèi)用:最低5萬元，最高NT$ 22.5萬元。于興柜股票掛牌未滿一年即轉(zhuǎn)上市或轉(zhuǎn)上柜，剩余部分可折算上市柜之掛牌費(fèi)用。4 4、臺灣興柜股票的持續(xù)披露標(biāo)準(zhǔn)、臺灣興柜股票的持續(xù)披露標(biāo)準(zhǔn) 第三部分第三部分 興柜市場的做市商制度興柜市場的做市商制度1 1、做市商在興柜股票交易市場的角色及功能、做市商在興柜股票交易市場的角色及功能 （一）連續(xù)雙向報(bào)價(jià)，驅(qū)動交易市場。 （二）協(xié)助發(fā)現(xiàn)公正價(jià)格，做出專業(yè)及合理報(bào)價(jià)。 （三）積極應(yīng)買應(yīng)賣賺取造市業(yè)務(wù)收入。 （四）有效調(diào)節(jié)市場供需關(guān)系，積極創(chuàng)造市場流動性 2、做市商之注冊條件、做市商之注冊條件做市商之資格做市商之資格(主辦做市商大型化，掌控推薦質(zhì)量主辦做

8、市商大型化，掌控推薦質(zhì)量) 綜合證券商。 證券商同業(yè)公會會員。 自有資本適足率達(dá)200%以上。 主辦推薦券商(做市商)應(yīng)為主辦輔導(dǎo)推薦券商。主辦推薦券商主辦推薦券商(做市商做市商)符合下列資格：符合下列資格：最近三年內(nèi)曾擔(dān)任股票初次申請上市或上柜，或辦理現(xiàn)金增資、或發(fā)行轉(zhuǎn)換公司債之主辦證券商，案經(jīng)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)且已掛牌交易者合計(jì)達(dá)三件以上?；蚱涑袖N部門主管及至少三位承銷業(yè)務(wù)人員具有承辦上述案件資歷。做市商之資格考核做市商之資格考核(基本財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)及獨(dú)立性基本財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)及獨(dú)立性)若有下若有下列者柜買中心得取消推薦資格: 喪失證券承銷商、自營商、經(jīng)紀(jì)商資格之一。 受金管會、臺灣交易所或柜買中心停業(yè)以上處

9、份者。 自有資本適足率連續(xù)三個(gè)月未達(dá)150%。3、做市商、做市商(推薦證券商推薦證券商)推薦資格與退出限制推薦資格與退出限制推薦證券商推薦證券商準(zhǔn)入推薦資格準(zhǔn)入推薦資格自行退出推薦自行退出推薦輔導(dǎo)推薦證券商(做市商)認(rèn)購股份義務(wù)，2家以上做市商，主辦券商需要最低認(rèn)股3%，不少于50萬股，不超過150萬股；其他做市商不少于10萬股推薦股票掛牌屆滿1年，始得退出；雖未屆滿1年，但其退出后輔導(dǎo)推薦證券商(已與發(fā)行公司訂有申請上市或上柜輔導(dǎo)契約者)仍維持2家以上者，不在此限中途加入推薦證券商(做市商)不必為輔導(dǎo)契約之推薦券商，興柜掛牌滿1個(gè)月后可加入；持有股數(shù)不低于3萬股非經(jīng)柜買中心同意之日起6個(gè)月內(nèi)

10、不得辭任4 4、興柜股票的做市商制度基本情況、興柜股票的做市商制度基本情況5 5、興柜股票交易流程（興柜做市商的框架）、興柜股票交易流程（興柜做市商的框架）證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商（受托買賣）（受托買賣）證券自營商證券自營商客戶客戶柜臺中心網(wǎng)站柜臺中心網(wǎng)站信息廠商信息廠商集保公司集保公司（辦理給付結(jié)算）（辦理給付結(jié)算）柜臺中心柜臺中心推薦證券商推薦證券商（Market Market MakerMaker）* *系統(tǒng)外議價(jià)交易（可選）系統(tǒng)外議價(jià)交易（可選）興柜股票興柜股票計(jì)算機(jī)議價(jià)計(jì)算機(jī)議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)點(diǎn)選系統(tǒng)2.報(bào)價(jià)信息3.委托資料6. 成交資料1. 推薦證券商報(bào)價(jià)2. 報(bào)價(jià)信息3. 委托及自營申報(bào)5

11、. 點(diǎn)選成交6. 成交回報(bào)* *成交資料申報(bào)成交資料申報(bào)( (系統(tǒng)外議價(jià)成交系統(tǒng)外議價(jià)成交) )2. 報(bào)價(jià)信息3. 委托及自營申報(bào)4. 委托及自營申報(bào)回報(bào)6. 成交回報(bào)2121n進(jìn)行報(bào)價(jià)進(jìn)行報(bào)價(jià)n報(bào)價(jià)限當(dāng)市有效n至少為2千股進(jìn)行報(bào)價(jià)n如前次報(bào)價(jià)取消或其數(shù)量經(jīng)點(diǎn)選成交后已不足1千股，應(yīng)于五分鐘內(nèi)五分鐘內(nèi)重新報(bào)價(jià)n交易信息披露規(guī)交易信息披露規(guī)n主要交易信息的披露：交易時(shí)間披露信息，做市商的最佳買賣報(bào)價(jià)信息及所有做市商買賣報(bào)價(jià)信息；最近一筆成交價(jià)、數(shù)量及累計(jì)成交量、加權(quán)平均成交價(jià)；經(jīng)紀(jì)商最高委托買進(jìn)、最低委托賣出之價(jià)格與數(shù)量及市場上最佳5筆買進(jìn)及賣出價(jià)格及數(shù)量。n柜臺中心在收市后會揭示當(dāng)日成交 數(shù)量

12、、最高、最低、最后及加權(quán)平均成交價(jià)格等，投資人可以從柜臺中心網(wǎng)站、 證券商處、信息公司實(shí)時(shí)行情系統(tǒng)或經(jīng)由電話洽詢證券商等方式， 取得交易信息。n是否披露投資者的委托：2004年5月31日取消了披露投資者的委托信息。n點(diǎn)選成交點(diǎn)選成交n點(diǎn)選成交后，系統(tǒng)即依序回報(bào)成交數(shù)據(jù)n委托申報(bào)價(jià)格達(dá)推薦證券商所報(bào)賣出（或買進(jìn)）價(jià)格以上（或以下）時(shí)起五分鐘五分鐘內(nèi)，在推薦證券商申報(bào)數(shù)量范圍內(nèi)，應(yīng)進(jìn)行點(diǎn)選成交n“推薦證券商”就其推薦的興柜股票的交易方式 n在其營業(yè)處所與客戶以議價(jià)方式買賣（十萬股以上） 可通過一下方式議價(jià)： - 當(dāng)面議價(jià) - 電話、書信或電報(bào)議價(jià) - IC 卡、因特網(wǎng)等電子式交易型態(tài)之議價(jià) - 其

13、他報(bào)經(jīng)財(cái)團(tuán)法人中華民國證券柜臺買賣中心核準(zhǔn)之方式。 n使用興柜股票計(jì)算機(jī)議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)與受托買賣之證券經(jīng)紀(jì)商或者其他證券自營商以議價(jià)方式買賣n推薦證券商在其營業(yè)處所為興柜股票之應(yīng)買應(yīng)賣時(shí)，不得收取手續(xù)費(fèi)興柜股票券商需遵循的規(guī)則興柜股票券商需遵循的規(guī)則推薦證券商推薦證券商n“證券自營商”自行買賣興柜股票n應(yīng)將各項(xiàng)數(shù)據(jù)，依規(guī)定格式輸入興柜股票計(jì)算機(jī)議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)；點(diǎn)選成交后，系統(tǒng)即依序回報(bào)成交數(shù)據(jù)n證券自營商如指定議價(jià)交易對象者 - 系統(tǒng)將依其指示將申報(bào)數(shù)據(jù)傳送予指定之推薦證券商進(jìn)行議價(jià)成交 - 如果受指定之推薦證券商未于證券自營商之申報(bào)數(shù)據(jù)送達(dá)后二十分鐘內(nèi)全數(shù)執(zhí)行議價(jià)點(diǎn)選成交，系統(tǒng)自動將尚未成交之指

14、定申報(bào)數(shù)據(jù)傳送予各該興柜股票之全體推薦證券商，進(jìn)行議價(jià)成交。 - 申報(bào)數(shù)據(jù)經(jīng)興柜股票計(jì)算機(jī)議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)接受后，即透過傳輸系統(tǒng)依序回報(bào)之。其修改時(shí)，亦同。興柜股票券商需遵循的規(guī)則興柜股票券商需遵循的規(guī)則推薦證券商推薦證券商n“證券經(jīng)紀(jì)商”受托買賣興柜股票n客戶如指定議價(jià)交易對象者 - 證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)依客戶指示，將委托數(shù)據(jù)輸入系統(tǒng)后，系統(tǒng)即傳送予客戶指定之推薦證券商進(jìn)行議價(jià)成交 - 如果受指定之推薦證券商未于證券經(jīng)紀(jì)商指定對象之委托數(shù)據(jù)送達(dá)后二十分鐘內(nèi)全數(shù)執(zhí)行議價(jià)點(diǎn)選成交者，系統(tǒng)自動將尚未成交之指定委托數(shù)據(jù)傳送予各該興柜股票之全體推薦證券商，進(jìn)行議價(jià)成交n證券經(jīng)紀(jì)商受托買賣興柜股票，應(yīng)于成交后向客戶

15、收取手續(xù)費(fèi)。 興柜股票券商需遵循的規(guī)則興柜股票券商需遵循的規(guī)則證券經(jīng)紀(jì)商證券經(jīng)紀(jì)商第四部分第四部分 做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會 臺灣證券公司興柜業(yè)務(wù)收入來源結(jié)構(gòu)臺灣證券公司興柜業(yè)務(wù)收入來源結(jié)構(gòu)承銷費(fèi)通常從登錄興柜到后續(xù)上市/柜合并收取，沒有單獨(dú)針對登錄興柜股票市場的承銷費(fèi) 證券公司由于履行推薦商職能而持有的興柜企業(yè)股票倉位以及興柜股票自營而產(chǎn)生的資本損益 證券公司在承擔(dān)雙邊報(bào)價(jià)義務(wù)的同時(shí)賺取的撮合差價(jià)收入 以低風(fēng)險(xiǎn)套利為主的盈利模式以低風(fēng)險(xiǎn)套利為主的盈利模式IT系統(tǒng)效率業(yè)績交易員素質(zhì)客戶基礎(chǔ)40%30%30%做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會(1)(1)原始輔導(dǎo)推薦券商(中大型做市商) : 共同認(rèn)購發(fā)行公司3%股權(quán)(機(jī)會+風(fēng)險(xiǎn))。 以較低價(jià)認(rèn)股票，隨公司成長、流動性增加，享受資本利得。 掌握最新公司及市場信息，隨時(shí)可增加或減少持股。 主辦做市商掌握較多撮合成交機(jī)會，低風(fēng)險(xiǎn)套利收益。 大型券商藉此產(chǎn)生與小型券商差異化，增加經(jīng)紀(jì)商商機(jī)(手續(xù)費(fèi)高于0.1425%)。 除自行原始輔導(dǎo)推薦之案件，另可對非自身輔導(dǎo)公司進(jìn)行興柜自營買入或可擔(dān)任中途推薦券商，增加資本利得及低風(fēng)險(xiǎn)撮合套利收益。做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會做市商盈利及業(yè)務(wù)機(jī)會(2)(2)中小做市商: 一些承銷業(yè)務(wù)尚的中小券商，可通過興柜自營投資以期獲得資本利得的