我國債券市場存在問題及對策

1、福建農(nóng)林大學經(jīng)濟與管理學院（旅游學院）本科課程論文課程名稱： _ 貨 幣 銀 行 學 專業(yè)年級： 學 號： _學生姓名： _ 論文題目： 我國債券市場存在問題及對策 成 績： _指導教師： _2011年 12 月 15 日目錄摘要1引言 11 我國債券市場的發(fā)展歷1.1 前市場時期( 19491981) 11.2 第一時期：場外柜臺交易為主( 19811991) 11.3 第二時期：以交易所交易為主( 19911997) 21.4 第三時期：以銀行間市場交易為主( 1997至今)22 我國債券市場發(fā)展存在的問題 22.1 多頭管理 , 法律、法規(guī)不健全32.2 市場運行機制不完善32.3 債券

2、市場流動性差 32.4 債券市場債券品牌結(jié)構(gòu)的不合理 43 解決問題的對3.1 完善法律體系，統(tǒng)一市場監(jiān)3.2 完善市場運行機制 43.3 提高流動性 53.4 豐富債券品種滿足不同投資者需求 6參考文獻6我國債券市場存在問題及對策摘要：債券市場作為一國現(xiàn)代金融體系的基礎性金融機制在經(jīng)濟體系中發(fā)揮 著不可替代的重要作用。債券市場既是政府、企業(yè)和金融機構(gòu)融資的重要渠道 , 也 是為社會提供風險融資的投資工具 , 同時還是政府進行宏觀調(diào)控的重要工具。近年 來,我國債券市場發(fā)展迅速 , 但仍然存在著品種少缺需求、流動性差、多頭管理法律 法規(guī)不健全、市場機制不完善等問題 , 基于發(fā)展、健全債券市場的重

3、要性 ,本文對我 國債券市場存的問題進行了分析 ,并提出了相應的策略 , 望這些問題的解決對我國債 券市場的發(fā)展有一定推動作用。關(guān)鍵詞：債券市場；問題；對策引言債券市場是資本市場的重要組成部分 , 是一個國家金融體系不可或缺的一部 分，其發(fā)展程度是一個國家金融市場發(fā)展程度的重要標志，是企業(yè)直接融資的重要 渠道, 也是機構(gòu)投資者進行投資、資產(chǎn)匹配和風險管理的重要平臺。一個統(tǒng)一、成 熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風險的投融資工具；因此, 加快我國債券市場的發(fā)展 , 對于完善我國金融市場體系、維護金融市場穩(wěn)定具有重要 的意義。從現(xiàn)實狀況來看，我國債券市場發(fā)行規(guī)模較小，市場內(nèi)部分割，多

4、頭管理 嚴重，在法律制度、交易方式、市場監(jiān)管等方面還存在著諸多問題，嚴重制約了資 本市場，這些問題不解決，勢必會阻礙我國社會主義市場體系的建立和完善。1 我國債券市場的發(fā)展歷史中國債券市場的發(fā)展從本質(zhì)上講是伴隨著改革的需要，逐漸發(fā)展起來的。債 券市場可以說是分四個時期慢慢發(fā)展至今的，不同時期發(fā)行債券目的不同，特點也 不同。1.1 前市場時期( 1949-1981)1950年 1月 5日，由陳云主張，中央人民政府批準的“人民勝利折實公債” 是新中國成立后發(fā)行的第一筆公債。這次發(fā)行，雖然是一次有益的嘗試，但是主要 發(fā)行目的是為了解決財政赤字的通脹問題。因此，并不存在催生債券市場產(chǎn)生的條 件?？v觀這

5、一時期，我國面臨的狀況是只有債券，沒有市場。造成這種狀況的原因 主要是計劃經(jīng)濟的制度思路和我國當時的現(xiàn)實情況都沒有為債券市場的產(chǎn)生提供必 要的條件 1 。1.2 第一時期：場外柜臺交易為主( 1981-1991)第一階段：( 1981-1986)非公開交易時期。標志是 1981 年發(fā)行了 48.66 億 元國庫券 , 發(fā)行目的是當時中央政府意識到必須用中央銀行融資以外的方式來最大 限度的降低預算赤字的通貨膨脹影響。同時， 1982 年初首次批準有限制的發(fā)行企 業(yè)債券，發(fā)行目的是上世紀 80 年代初的金融改革使得企業(yè)尤其是國有部門以外的 企業(yè)，越來越難從銀行獲得貸款來滿足自己發(fā)展的資金需求。這個

6、時期的所有債券 都不允許公開轉(zhuǎn)讓，但是非公開的以流通變現(xiàn)為目的的自發(fā)交易在各地開始私下展 開了。第二階段：( 1986-1991)柜臺交易時期。 1985 年銀行和非銀行金融機構(gòu)獲 準發(fā)行金融債券。 1986 年中國人民銀行加強管制，要求企業(yè)債券發(fā)行必須通過中 央銀行批準。同年，在沈陽率先成立了官方批準的柜臺交易市場，允許企業(yè)債券交 易。柜臺交易這一新的金融產(chǎn)品得到了廣大投資者的積極響應，社會反映良好?？v 觀這一階段，我國債券市場品種以國債和企業(yè)債(包括金融債)為主，發(fā)行目的是 為了彌補財政赤字，籌集建設資金和解決改革中的微觀問題，而并不是站在發(fā)展中 國債券市場的宏觀視角出發(fā)的。這一時期的特點

7、是承辦銀行少，缺乏競爭力，產(chǎn)品 單一，不能滿足不同投資者的需求。因此，這一階段是我國債券市場發(fā)展的嬰兒 期，市場發(fā)展的推動力并不是戰(zhàn)略性的，而更多體現(xiàn)的是戰(zhàn)術(shù)上的需要和發(fā)展的偶 然性。1.3 第二時期：以交易所交易為主( 1991-1997)1991 年隨著交易所的成立，債券的交易重心逐漸向交易所轉(zhuǎn)移。同時，交易 方式開始發(fā)生變化?？v觀這一階段，我國債券市場的發(fā)展更加具有組織性法制化、 正規(guī)化，交易品種得到豐富，交易方式不斷創(chuàng)新，發(fā)行仍然以宏觀經(jīng)濟管理目的為 驅(qū)動，當時的交易主體卻主要是以微觀目的為驅(qū)動 1 ?？v觀這一階段，我國債券市場的發(fā)展特點為：微觀主體十分積極，宏觀監(jiān)管 沒有跟上。這也是

8、市場發(fā)展缺乏戰(zhàn)略指導和整體設計自發(fā)性發(fā)展的缺點。1.4 第三時期：以銀行間市場交易為主( 1997 至今)正是為了解決交易所市場發(fā)展產(chǎn)生的問題， 1997年 6月，人民銀行要求各商 業(yè)銀行一律停止在交易所進行債券交易，改為在全國同業(yè)拆借中心進行債券交易，這標志著銀行間債券市場的形成?？v觀這一時期，在正確的發(fā)展戰(zhàn)略指導下，我國 債券市場的品種得到豐富，規(guī)模得到有效增加，債券市場體系也基本完整的得到確 立。經(jīng)過了將近三十年的發(fā)展，我國債券市場發(fā)展成就有目共睹：從零基礎發(fā)展 成為現(xiàn)在覆蓋銀行間市場、交易所市場和柜臺市場的債券市場體系。債券品種從單 一的國庫券，發(fā)展到現(xiàn)在的擁有國債、企業(yè)債、金融債等所

9、有主要債券形式。市場 規(guī)模從幾億元、幾十億元，發(fā)展到現(xiàn)在的十幾萬億元。這是個偉大的成就，同時也 是一場艱辛的歷程。近年來 ,我國債券市場發(fā)展迅速 ,市場存量不斷擴大 , 交易主體 日益增加 , 交易規(guī)?？焖僭鲩L , 并在促進貨幣政策與財政政策的實施、維護金融穩(wěn)定 等方面發(fā)揮了重要作用。然而 , 和股票市場相比 , 我國債券市場一直是證券市場乃至 金融市場的短腿。當前 , 改善金融結(jié)構(gòu)、完善金融宏觀調(diào)控及維護金融穩(wěn)定對發(fā)展 債券市場提出了更高的要求。2 我國債券市場發(fā)展存在的問題我國金融債券市場是一個年輕的市場，從 1994 年開始到現(xiàn)在，還只有 12 年 時間。同時債券是資本市場的主要證券品種

10、，也是資本市場發(fā)揮功能的主要載體。 就我國債券市場的整體發(fā)展而言，債券市場在發(fā)展過程中存在一些問題，這些問題 在一定程度上制約了我國債券市場的進一步發(fā)展。2.1 多頭管理 , 法律、法規(guī)不健全隨著債券市場的發(fā)展，我國對債券市場監(jiān)管的一系列法律法規(guī)逐步出臺，可 以說債券市場的法制建設取得了很大的成績，但依然存在一定的問題：我國債券市 場現(xiàn)有的國債、金融債、企業(yè)債和公司債 , 分屬四個不同的監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管。國債一 級市場由財政部管理 ,二級市場一部分由證監(jiān)會管理 （交易所部分 ）, 一部分由人民銀 行管理 （銀行間市場部分 ） 。政策性金融債券在銀行間市場發(fā)行 , 由人民銀行管理。 發(fā)改委管企業(yè)債

11、,證監(jiān)會管公司債 , 不同的債券在審核程序、發(fā)行程序、發(fā)行標準和 規(guī)模、信息披露等各個環(huán)節(jié)中監(jiān)管寬嚴不一 , 不利于債券市場的快速協(xié)調(diào)發(fā)展。其 中企業(yè)債券的問題最為突出：一種企業(yè)債券的發(fā)行必須要通過國務院對額度的審 批、發(fā)改委對項目的審批、人民銀行對利率的審批、證監(jiān)會對承銷商資格的審批、 證監(jiān)會和交易所對上市交易的審批，從申請發(fā)行到上市交易的整個過程短則 1 年長 則 2-3 年，等資金到位，很可能所要投資的項目已錯過了最佳時機 , 嚴重阻礙了企 業(yè)債券市場的發(fā)展 2 。目前，公司債券市場管制較嚴，市場化程度不高，表現(xiàn)在：一是對發(fā)行人資 質(zhì)和發(fā)行額度進行嚴格控制，由于擔心違約帶來隱患，現(xiàn)行公司

12、債券管理以零風險 為目標，監(jiān)管層對發(fā)行人資質(zhì)和額度進行嚴格管制，只有少數(shù)大型國有企業(yè)和國家 重點項目才能發(fā)行債券，效率較低，大量融資需求無法得到滿足。二是對發(fā)行利率 存在上限管理，這是得債券發(fā)行價格無法體現(xiàn)發(fā)行人信用風險溢價，抑制了投資者 對公司債券的需求。三是強制要求擔保，而操作中擔保人多為國有銀行，這不僅抹 殺了不同發(fā)債主體之間的信用差異，而且將信用風險又推回到銀行，背離了發(fā)展直 接融資的初衷 3 。2010 年 2 月，世界銀行的研究報告指出：政府過度干預，債券市場流通效率 低，缺乏市場監(jiān)管，過度使用短期債券，以及發(fā)展不充分的國債市場，是我國債券 市場存在的主要問題。2.2 市場運行機制

13、不完善2.2.1 信用評級制度不健全信用評級也是債券市場信用風險揭示的重要制度安排，獨立、公正和客觀的 信用評級制度能夠?qū)緜M行有效的外部評價，為投資者判斷債券信用風險， 評價債券投資價值提供充分的依據(jù)，從而降低信息成本，提高市場效率。與發(fā)達國 家相比，目前我國總體信用壞境較差，社會信用基礎較為薄弱，債券市場的信用評 級也缺乏統(tǒng)一的規(guī)范。而且在由發(fā)行人和承銷商選定評級機構(gòu)并支付評級費用的制 度安排下，因公司債券發(fā)行數(shù)量少，信用評級市場發(fā)行了“僧多粥少”的現(xiàn)象，評級機構(gòu)依附于發(fā)行人的生存，其權(quán)威性和獨立性受到普遍的質(zhì)疑，債券的信用評級 往往流于形式，不能真正揭示公司債券的風險特征。2.2.

14、2 我國債券市場托管結(jié)算系統(tǒng)設施存在一些問題一是債券托管結(jié)算體制的明顯特征是其分割性，共有兩類債券托管結(jié)算系 統(tǒng)：一類是起先由中國人民銀行監(jiān)管、現(xiàn)由中國銀監(jiān)會與人民銀行共同監(jiān)管的中央 國債登記結(jié)算公司（以下簡稱中央國債公司），作為銀行間債券市場的后臺支撐系 統(tǒng)，負責該市場上各類債券的托管與結(jié)算事宜；另一類是由中國證監(jiān)會監(jiān)管的中國 證券登記結(jié)算公司（以下簡稱中國結(jié)算公司），其下又分上海分公司與深圳分公 司，分別負責上海證券交易所與深圳證券交易所包括債券在內(nèi)的所有場內(nèi)證券的托 管清算結(jié)算事宜。這兩大系統(tǒng)不僅尚未在技術(shù)與制度上聯(lián)接，而且存在著很大的差 異現(xiàn)行標準債券與交易清算時間安排制度的結(jié)合助長了

15、場內(nèi)債券市場的投機和大量 違規(guī)行為，特別是，產(chǎn)生了“債券回購與現(xiàn)貨交易套做放大倉量”的問題，在促使 國債回購交易規(guī)模急劇膨脹的同時，也不斷放大市場的整體風險水平 4 。由于國 債買入當日即可進行賣出回購融資，當天債券現(xiàn)貨與回購之間可以多次反復交替操 作，形成“回購買券再回購再買券”的滾動放大模式，最大放大倍數(shù) 有時高達6080倍。當發(fā)生國債市價狂跌的情況下，場內(nèi)相當部分證券公司的資 金鏈就不可能不斷掉，也就不可避免引發(fā)目前我們都看到的風險。二是擔保交收制 度及其問題。當前，令人擔心與棘手的是，當大量證券公司與相關(guān)機構(gòu)因過往投機 過度而導致資金鏈條斷裂，發(fā)生大量違約時，按集中擔保交收制度的規(guī)定，

16、只能先 由中國結(jié)算公司替違約方墊付資金，問題是由于違約太普遍、違約金額巨大，便產(chǎn) 生了大量的國債“欠庫”，這不僅耗盡了中國結(jié)算公司多少年來積累起來的“結(jié)算 風險基金”，而且在按事先規(guī)定拍賣違約方席位上的債券的過程中也遇到了種種阻 礙。如果“欠庫”的問題解決不了，無論對債券市場、股票市場，還是對整體金融 體系，毫不夸張地講，都將是一場災難。2.3 債券市場流動性差我國企業(yè)債券一級市場發(fā)展比較緩慢，致使二級市場幾乎處于停滯狀態(tài)，交 易所掛牌交易數(shù)量不多，場外交易也不發(fā)達。企業(yè)債券流動性差、變現(xiàn)能力弱，加 大了債券投資者對企業(yè)債券的風險預期，缺乏流動性和由此增加的風險度嚴重影響 和限制了投資者對企業(yè)

17、債券的購買，使債券的發(fā)行為困難，債券投資實際成了債券 投資人的定期存款，這使得投資者往往遠離這個市場，同時，由于企業(yè)債券二級市 場的疲軟，反作用到一級市場上出現(xiàn)發(fā)行困難。目前我國的債券市場不統(tǒng)一，被分 割成銀行間交易市場和交易所交易市場，兩個市場的交易品種，市場參與主體和交 易機制各不相同，債券托管體系也互不相通，使市場參與者無法利用同一托管賬戶 自由地參與任一市場的交易，這樣債券流動性降低，交易成本增加，市場效率低 下。在目前的市場準入體制下，商業(yè)銀行不能進入交易所市場，在交易所中的非金 融機構(gòu)也不能進入銀行間市場，造成兩個市場的交易主體成分不夠豐富，而需求偏 好和交易行為又高度趨同，流動性

18、較差。另一方面原因是投資者結(jié)構(gòu)不盡合理。目 前交易的主要參與者仍然是國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、保險公司、證券公 司、基金管理公司等機構(gòu)投資者 , 而且各機構(gòu)的債券持有比例極不均等 , 直接導致了 債券交投不活躍。2.4 債券市場債券品種結(jié)構(gòu)的不合理由于我國債券市場的不成熟和不完善以及企業(yè)整體質(zhì)量較差等多種原因，導 致了銀行間債券市場上所交易的債券品種結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)相當程度的不合理狀態(tài)。具體表 現(xiàn)在：債券發(fā)行主體單一造成債券品種單一。目前實際上只有財政部和兩家政策性 銀行（國家開發(fā)銀行和進出口銀行）有資格在銀行間債券市場發(fā)行國債和政策性金 融債。銀行間債券市場成立 5 年來共發(fā)行 1 萬多億元債券

19、，其中除了極少量的金融 債券以外，基本上都是國債和政策性金融債。而后兩種債券都是以國家信用為支 撐，自然同屬于兌付風險極小近乎沒有風險的優(yōu)質(zhì)債券 5 。這雖然較好地降低了 銀行間債券市場運行的金融風險，有助于該市場的穩(wěn)定，但卻未能提供豐富多樣 的、能滿足不同需求偏好的金融產(chǎn)品。當然，債券交易品種的單一與債券發(fā)行主體 殘缺有很大關(guān)系。由于我國的債券評價體系并沒有真正建立，所以以國家信用為背 景的國債和政策性金融債券自然成為市場“惟一”合格的債券；而相當多的企業(yè) （或公司）經(jīng)營管理不善、信譽差以及地方政府沒有發(fā)債資格，也限制了其他品種 債券的發(fā)展。債券的期限結(jié)構(gòu)不合理。當前，銀行間債券市場上中長期

20、債券所占的 比重一直較大，而且市場還不斷推出超長期債券（ 20年、30 年），進一步加劇了 長短期債券期限結(jié)構(gòu)的失衡。債券付息方式單一。目前銀行間債券市場的債券品種 多為固定利息按年支付，浮動利率較少，復利債券或累進利率債券等債券品種尤 缺。這種付息方式單一的債券品種結(jié)構(gòu)不僅無法體現(xiàn)資金的時間價值，而且在利率 持續(xù)降低過程中加大了利率風險。目前債券市場的交易品種包括國債券、政策性金融債券、中央銀行票據(jù)、商 業(yè)銀行次級債券、企業(yè)債券、美元債券等等。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟的快速發(fā)展 , 居民可 支配收入越來越多 , 我國的債券品種已遠遠不能滿足投資者的需求。與國外成熟市 場相比還存在一定差距 , 企業(yè)債券

21、作為一種直接有效的融資手段 , 沒有得到充分的運 用。隨著市場化改革的發(fā)展對避險類產(chǎn)品的需求越來越強烈 , 市場迫切需要盡快推 出債券遠期交易、利率期貨乃至其他具有避險功能的豐富的衍生產(chǎn)品。3 解決問題的對策為了進一步加強我國債券市場的健康發(fā)展，使其發(fā)揮在證券市場的重要作 用，就必須對這些問題進行解決。3.1 完善法律體系，統(tǒng)一市場監(jiān)管債券市場的健康發(fā)展，必須以完善的法律體系作為保障。推出新的企業(yè)債 券管理條例，擴大企業(yè)債券規(guī)模；修訂預算法，為發(fā)展市政債券掃除障礙。 債券市場監(jiān)管體制的不完善已經(jīng)嚴重影響了我國債券市場的健康發(fā)展，必須盡快建 立起統(tǒng)一的市場監(jiān)管體制，并且應該由證監(jiān)會統(tǒng)一負責（除了

22、國債的發(fā)行仍由財政 部負責以外）。原因如下：第一，證監(jiān)會是我國目前證券市場的監(jiān)管部門，在證券發(fā)行審核、發(fā)行主體監(jiān)管、交易市場建設、信息披露監(jiān)管、中介機構(gòu)監(jiān)管、投資者 保護等方面具有阻止保障和專業(yè)經(jīng)驗的優(yōu)勢。第二，證監(jiān)會在資源整合方面具有優(yōu) 勢，即由證監(jiān)會對債券市場進行規(guī)范化管理，并不會增加更多的成本。第三，有利 于證券交易市場的全面發(fā)展。目前的銀行間市場和交易所是由證監(jiān)會進行統(tǒng)一監(jiān)管 的，要將銀行間市場建設成完全意義上的場外交易市場，并且與交易所市場互聯(lián)互 通，形成統(tǒng)一的交易市場。最后，國外成熟市場的經(jīng)驗證明，一個統(tǒng)一的監(jiān)管體制 也有利于降低成本、提高效率 6 。3.2 完善市場運行機制3.2

23、.1 建立健全信用評級制度 , 提高市場透明度目前, 我國債券市場還屬于初級發(fā)展階段 , 正處于從政府推動型逐步向市場推 動型轉(zhuǎn)化的過程 ,完善信用評級體系 , 加強對中介機構(gòu)的規(guī)范顯得尤為重要。要加強 債券信用評級制度的建設 7 。信用評級在債券市場發(fā)揮著信用風險揭示和利率市 場化下的金融產(chǎn)品定價的雙重作用 , 公正、獨立、客觀的債券信用評級有利于投資 者決策 , 有利于促進債券市場的健康發(fā)展 , 完善的信用評級制度是保證債券市場健康 發(fā)展的基礎。國際信用評級業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗表明 , 在金融市場發(fā)展尚不成熟階段 , 采用政府推動的模式是債券信用評級業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵。我們應充分借鑒這一經(jīng)驗 對

24、非政府信用類債券實行強制性的信用評級 , 以法律法規(guī)的形式將信用評級的對象 及范圍加以明確 ,甚至可以借鑒某些國家采用雙評級制度的經(jīng)驗 , 要求發(fā)行債券同時 要有兩家評級機構(gòu)給予信用評級 ,以增加我國信用評級業(yè)的市場需求。同時 , 大力推 動非政府信用類債券工具的發(fā)展 , 增加信用評級的對象。要建立主要債權(quán)人監(jiān)控下 的信用評級制度。發(fā)行人必須接受中介機構(gòu)對其的跟蹤信用評級 , 并定期向社會公 布。改革由債券發(fā)行人自行選擇信用評級機構(gòu)的政策安排 , 由主要投資者指定評級 機構(gòu), 以消除發(fā)行人與信用評級機構(gòu)之間的“共謀”現(xiàn)象。要強化對信用評級機構(gòu) 的培育和管理 , 增強信用評級機構(gòu)的專業(yè)能力和信譽

25、 ,形成公允的信用評級體系。還 要落實信用評級機構(gòu)的責任。各家資信評級機構(gòu)應向監(jiān)管部門提交所評級公司資信 級別的依據(jù)報告 , 落實對信用評級機構(gòu)的責任追究制 8 。3.2.2 改進交易所債券市場的托管清算結(jié)算系統(tǒng)與相應的制度在場內(nèi)債券回購交易制度框架內(nèi)，應借鑒股票托管制度，旨在建立一個有效 監(jiān)管下交易商和結(jié)算會員相分離的一級托管模式。除建立包括債券在內(nèi)的全部證券 一級托管、一級清算體制外，要變行政監(jiān)管為日常業(yè)務監(jiān)管，從根本上控制證券交 易和結(jié)算風險；建立交收對手間可協(xié)商的抵押機制，中國結(jié)算沒有必要承擔回購清 算的結(jié)算交收風險。交易所和登記結(jié)算公司只要確定回購業(yè)務及抵押物品種，抵押 折算比率應由

26、交易對手在公開市場確定，即每筆回購交易由回購品種、抵押物和折 算率確定，在回購期間抵押物和折算率是恒定的，回購業(yè)務的風險應該由交易對手 （融資方、融券方）承擔。在有可能的條件下，交易所應建立一級密碼驗證機制， 即證券賬戶和密碼的一一對應機制，在每筆交易發(fā)生時，交易所驗證投資者賬戶密 碼，防止投資者證券被挪用的可能性 9 。3.3 提高流動性3.3.1 大力發(fā)展流通市場應加快債券二級市場的建設和發(fā)展并對場外交易市場和場內(nèi)交易市場有明確 的定位。對不同發(fā)行方式和規(guī)模的企業(yè)債券選擇不同的交易方式和交易市場，對于 規(guī)模較小以實物券發(fā)行的企業(yè)債券選擇以場外交易為主，對于規(guī)模較大并采用記賬 式或網(wǎng)上發(fā)行的

27、企業(yè)債券應選擇場內(nèi)交易為主。我國的商業(yè)銀行可以為其提供一個 高效運轉(zhuǎn)的報價系統(tǒng)、交易系統(tǒng)以及清算系統(tǒng)，所以有必要建立商業(yè)銀行債券托管 體系，允許商業(yè)銀行在柜臺向企業(yè)和個人出售和購回企業(yè)債券。3.3.2 完善做市商制，增加市場流動實施做市商制建議做到：放開對做市商資格的限制，增加做市商的數(shù)量；規(guī) 范和量化交易行為，采取相應的鼓勵措施提高其積極性，擴大報價的券種范圍；完 善報價價差固定，采取彈性價差或根據(jù)行情差異確定不同的價差，明確相應的獎懲 措施，利用更多的媒體平臺發(fā)布做市商報價信息，擴大其影響。并允許更多的銀行 類金融機構(gòu)開辦債券柜臺交易和債券結(jié)算代理業(yè)務，方便更多的投資者參與債券投 資；允許所有國債、央行票據(jù)、政策性銀行債券等低風險債券上柜臺交易促進債券 市場向深度和廣度發(fā)展。最后，進一步完善國債余額管理制度，適度加快國債發(fā)行 的頻率，增強一級市場的定期性和可預見性，為投資者提供可參考的市場基準率 10 。3.3.3 促進投資者結(jié)構(gòu)合理化應進一步擴大債券市場的投資群體 , 增加金融機構(gòu)之外的企業(yè)及事業(yè)