上市公司股利政策分析以萬(wàn)科集團(tuán)為例

1、蘭州交通大學(xué)博文學(xué)院課程設(shè)計(jì)摘要股利的政策是現(xiàn)代的公司的理財(cái)?shù)幕顒?dòng)的重要的內(nèi)容之一，對(duì)公司的投資和融資的活動(dòng)有深遠(yuǎn)影響，所以股利的分配的政策研究都是國(guó)內(nèi)外的理論界實(shí)務(wù)界的關(guān)注熱點(diǎn)。本文先介紹股利政策基本的理論，歸納股利的政策的影響的因素，包括了行業(yè)的生命周期、財(cái)務(wù)的狀況、股權(quán)的結(jié)構(gòu)和法律都限制等等，闡述我國(guó)的證券市場(chǎng)的股利政策的制度以及其的演變。然后，理論再聯(lián)系著實(shí)際，運(yùn)用了案例的研究的方法，詳細(xì)的分析萬(wàn)科集團(tuán)股利的政策以及影響的因素。本文就研究對(duì)同行業(yè)或者相關(guān)的行業(yè)制定了有效股利的政策來(lái)具有了一定參考的價(jià)值，并有助于我們的投資者們形成了正確投資的決策，來(lái)獲取了合理投資的回報(bào)?！娟P(guān)鍵詞】股利政

2、策 行業(yè)生命周期 盈利能力目 錄一、前言3二、相關(guān)理論概述4（一）股利政策理論4（二）股利政策類(lèi)型41.剩余股利的政策42.固定的股利的政策53.低正常的股利加額外的股利的政策5三、萬(wàn)科集團(tuán)的基本情況6（一）房地產(chǎn)行業(yè)分析6（二）萬(wàn)科公司的基本情況7四、萬(wàn)科集團(tuán)的股利的政策分析8（一）萬(wàn)科集團(tuán)股利的政策的公告效應(yīng)8（二）萬(wàn)科股利的政策的影響因素81.行業(yè)的生命周期與股利的政策82.財(cái)務(wù)的狀況與股利的政策83.股權(quán)的結(jié)構(gòu)與股利的政策94.法律的限制與股利的政策9五、研究結(jié)論及政策建議11（一）研究結(jié)論11（二）政策建議111.萬(wàn)科集團(tuán)的角度112.監(jiān)管部門(mén)的角度12結(jié)論13參考文獻(xiàn)14一、前言股

3、利政策是上市的公司將公司凈利潤(rùn)在大公司和所有股東之間的進(jìn)行一種分配。一般股利政策包括了以下的四的方面的內(nèi)容:股利的支付率高低，確定股利的支付的與否及支付的比例的高低，以每股的實(shí)際的分配的盈余的與可分配的盈余的比率用來(lái)表示。股利的支付具體的形式，確定了采用了哪種方式來(lái)支付的股利等。而常見(jiàn)股利的支付的形式包括了現(xiàn)金的股利股票的股利以及其他的混合的形式等;股利的發(fā)放策略，是在一相對(duì)的較長(zhǎng)時(shí)期，公司的預(yù)設(shè)股利的發(fā)放的策略。在股利發(fā)放中的策略來(lái)看，股利的政策一般來(lái)可以分為:股利的政策有剩余的股利政策、穩(wěn)定的股利政策、固定的股利支付率的政策和低正常的某些額外股利政策這四種基本的類(lèi)型，它們有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，不

4、同的類(lèi)型或著不同的生命的周期企業(yè)往往會(huì)采用了不同股利的政策;股利的發(fā)放的程序:包括了支付的程序中日期確定，如股利的宣告日、股權(quán)的登記日、除息日、股利的發(fā)放日等等日期的確定。二、相關(guān)理論概述（一）股利政策理論股利的政策是在法律的許可的范圍，可以由企業(yè)的管理的當(dāng)局來(lái)進(jìn)行了選擇的，有關(guān)的凈利潤(rùn)的分配的事項(xiàng)方針和對(duì)策。可供我們分配凈利潤(rùn)處置方式來(lái)可以的有的很多，比如說(shuō)，在向投資者們來(lái)分紅，比如說(shuō)，留存在了企業(yè)的內(nèi)部的作為后續(xù)的發(fā)展的基金。在每年在的有限中的企業(yè)的盈利的凈利潤(rùn)，如何的恰當(dāng)?shù)陌才欧峙晒衫土舸娴钠髽I(yè)比例關(guān)系，關(guān)系到企業(yè)以及投資者們的的等有關(guān)的各方長(zhǎng)、短期的利益，以及與股東和企業(yè)之間的關(guān)系是

5、否能得到了妥善處理問(wèn)題。安排了一個(gè)合理的正確的利潤(rùn)的分配的政策，對(duì)于企業(yè)的尤其是具有了特別重要意義。分配的政策在一定的程度決定了企業(yè)的對(duì)外再籌資能力，如果我們企業(yè)的分配的政策的得當(dāng)，除能直接的增加了企業(yè)的積累能力之外，還能吸引我們的投資者(包括我們的潛在的投資者)對(duì)企業(yè)投資，并且能夠增強(qiáng)了其投資的信心，為企業(yè)籌資提供了良好基礎(chǔ)。分配的政策還在一定的程度上還影響企業(yè)的市場(chǎng)的價(jià)值的大小。因此我們保持恰當(dāng)企業(yè)的股利政策在一定的程度上連續(xù)性，還有助于我們提高企業(yè)的財(cái)務(wù)的形象，進(jìn)而說(shuō)有利于企業(yè)的發(fā)行股票價(jià)格提升和維護(hù)我們企業(yè)市場(chǎng)的價(jià)值。（二）股利政策類(lèi)型企業(yè)的每年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，就應(yīng)該遵照我們國(guó)家的有關(guān)的規(guī)定

6、來(lái)依法的繳納其所得稅，然后再按其下列的順序的分配:首先來(lái)彌補(bǔ)以前的年度的虧損;其次來(lái)提取我們的法定的公積金公益金;再次就是提取我們的任意的公積金;最后是向投資者們來(lái)分配的利潤(rùn)或者股利。是來(lái)派發(fā)股利及比率高低的，取決對(duì)各可能的對(duì)企業(yè)的現(xiàn)在及其未來(lái)的產(chǎn)生的影響因素綜合權(quán)衡。股利的政策包括剩余股利的政策、固定股利的政策、固定股利的支付率政策、低正常股利的加額外股利的政策。1.剩余股利的政策剩余股利的政策也即公司的有剩余的利潤(rùn)，然后再派發(fā)了股利，如沒(méi)有了剩余，這就不派發(fā)股利。剩余的股利的政策的最大優(yōu)點(diǎn)就是充分的利用了留存的收益的這一個(gè)籌資成本的最低資金的來(lái)源了，保持了理想資本的結(jié)構(gòu)，使了綜合的資本的成

7、本達(dá)到最少，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的價(jià)值長(zhǎng)期的最大的化。缺點(diǎn)就是將股利的發(fā)放的額在每年的隨著投資的多少和盈利的水平波動(dòng)再波動(dòng)，不利投資者的安排的收入和支出，不會(huì)利于的樹(shù)立的公司良好形象。這個(gè)政策是一般來(lái)適用在公司的初創(chuàng)的階段。2.固定的股利的政策固定股利的政策就是公司的將每年的派發(fā)股利一般來(lái)固定在了某一個(gè)特定的水平上，后在某一個(gè)時(shí)間內(nèi)的不論我們公司盈利的情況與財(cái)務(wù)的狀況，派發(fā)的額的不變。所以固定的股利政策其優(yōu)點(diǎn)在于其有利樹(shù)立的公司的良好的雍象，有利穩(wěn)定公司股票的價(jià)格，會(huì)有利于增強(qiáng)了投資者們對(duì)公司信心，有利投資者們來(lái)安排了收入與支出。缺點(diǎn)就是使得公司的股利的支付來(lái)與公司的盈利互相的脫離，造成了投資的風(fēng)險(xiǎn)與投

8、資的收益不對(duì)稱(chēng)，當(dāng)公司的盈利較低時(shí)，仍要支付了較高股利，容易引起公司的資金的短缺，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)的狀況的惡化。該政策一適用公司在處于了成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定階段。3.低正常的股利加額外的股利的政策公司先事先的設(shè)定了一個(gè)較低經(jīng)常性的股利的額度，在一般的情況下，我們公司會(huì)按此金額的支付正常的股利，有的企業(yè)在盈利較多的時(shí)候，再根據(jù)實(shí)際的情況安排了并發(fā)放了一個(gè)合理額外股利的政策。政策優(yōu)點(diǎn)就是首先的政策具有較大靈活性，其次，就可以在一程度維持了股利穩(wěn)定性了，有利企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)達(dá)到了目標(biāo)的資本的結(jié)構(gòu)，讓靈活性和穩(wěn)定性來(lái)較好的相互結(jié)合。而缺點(diǎn)就是股利的派發(fā)缺乏的穩(wěn)定性，可能就是時(shí)有和時(shí)無(wú)，額外的股利會(huì)隨者盈利的變

9、化然后變化，容易會(huì)給大家飄忽的不定的不好的印象。但如果在公司的較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)的一直在發(fā)放額外的股利，那么股東就會(huì)誤認(rèn)的為是正常的股利。但如果一旦的取消，就會(huì)容易的造成了公司“財(cái)務(wù)的狀況”逆轉(zhuǎn)負(fù)面的影響，就不利于股價(jià)穩(wěn)定。三、萬(wàn)科集團(tuán)的基本情況鑒于股利的政策了決定的因素的復(fù)雜性，以及在我國(guó)金融的市場(chǎng)了所處的發(fā)展的歷程，使得了研究的上市的公司的股利的政策，必須在選擇了實(shí)際的案例進(jìn)行了實(shí)際的分析，來(lái)以深入的了解。在本文中選擇了萬(wàn)科集團(tuán)為例，來(lái)運(yùn)用案例的分析，會(huì)深入分析其股利的分配的方式，并且嘗試來(lái)分析影響的其股利的政策的動(dòng)因。（一）房地產(chǎn)行業(yè)分析中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)會(huì)作為國(guó)民的經(jīng)濟(jì)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，在為中國(guó)的經(jīng)

10、濟(jì)快速的增長(zhǎng)來(lái)做出了貢獻(xiàn)。在可以說(shuō)，中國(guó)的房地產(chǎn)的市場(chǎng)會(huì)總體上來(lái)說(shuō)是很健康的。但是，這需要注意的是，我們?cè)诜康禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展中仍還存在了一些不利的因素，表現(xiàn)在了以下的幾個(gè)方面。我們中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的過(guò)程存在了主要的問(wèn)題（1）資源浪費(fèi)和流失。在開(kāi)發(fā)的失控和無(wú)序的發(fā)展，導(dǎo)致了土地的資源大量的浪費(fèi)和國(guó)有的資產(chǎn)大量的流失。20102012年的“開(kāi)發(fā)區(qū)熱浪”和“房地產(chǎn)的熱”高潮在全國(guó)的形形色色開(kāi)發(fā)區(qū)竟達(dá)到了上萬(wàn)個(gè)，并且規(guī)劃占地了1.5萬(wàn)平方公里，相當(dāng)于了全國(guó)的當(dāng)時(shí)的城市的建成區(qū)的總面積，但真正的實(shí)現(xiàn)了有效的開(kāi)發(fā)的利用僅為2%左右。（2）商品房的空置量的增加，并且正在進(jìn)一步的擴(kuò)大。僅2010年底的商品房的

11、空置的面積竟然達(dá)到了5000萬(wàn)的平方米，在后這一指標(biāo)持續(xù)上升，2013年達(dá)9000萬(wàn)平方米。截止到2012年11月底商品房空置面積已突破1億平方米，同比增長(zhǎng)6.5%，其中，空置一年以上商品房面積為4220萬(wàn)平方米。國(guó)際慣例商品房的空置率一般是控制在10%左右，而在中國(guó)的房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)的空置房會(huì)已超過(guò)了這個(gè)指標(biāo)。雖然建設(shè)部領(lǐng)導(dǎo)多次來(lái)強(qiáng)調(diào)消化了空置房，在許多地區(qū)的空置房會(huì)也有些的下降，但在總的情況來(lái)說(shuō)，在中國(guó)空置的商品房會(huì)仍然繼續(xù)的上升，現(xiàn)已經(jīng)接近了20%。（3）在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的短期的行為，在對(duì)生態(tài)的環(huán)境的造成了破壞。在開(kāi)發(fā)單位了片面的追求經(jīng)濟(jì)的效益，會(huì)致使我們的建筑的密度的過(guò)高、容積率的過(guò)高，缺少了

12、綠色的空間，在一些的房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)的建設(shè)忽視了對(duì)生態(tài)的環(huán)境保護(hù)和建設(shè)。（4）房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與金融業(yè)的關(guān)系還尚未理順，房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)還缺乏的穩(wěn)定的資金的來(lái)源。在房地產(chǎn)的金融的基礎(chǔ)的體系欠的完備，在國(guó)外的發(fā)達(dá)的市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)的國(guó)家的住房的消費(fèi)的信貸會(huì)一般占到了整個(gè)的房地產(chǎn)的信貸的總額的70%左右，在而我國(guó)的消費(fèi)的信貸占了房地產(chǎn)的信貸比例會(huì)不到10%，在占銀行的全部的貸款的總量的1%。這實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)的發(fā)展會(huì)是我們中國(guó)的房產(chǎn)業(yè)的面臨的一項(xiàng)的戰(zhàn)略的任務(wù)。（二）萬(wàn)科公司的基本情況萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司（股票代碼：000002），英文名稱(chēng)為：CHINA VANKE CO., LTD. 縮寫(xiě)為“VANKE”，成立于19

13、84年5月，是目前中國(guó)最大的專(zhuān)業(yè)的住宅的開(kāi)發(fā)的企業(yè)，也是滬深股市里的代表性的地產(chǎn)中的藍(lán)籌股。其總部設(shè)在廣東深圳，至2009年，已在20多城市已經(jīng)設(shè)立了很多分公司。2010年在公司完成的新開(kāi)工的面積達(dá)到1248萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售的面積共有897.7萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售的金額1081.6億元。營(yíng)業(yè)的收入507.1億元，并且凈利潤(rùn)72.8億元。這就意味著，中國(guó)萬(wàn)科會(huì)率先成為了全國(guó)的第一個(gè)的年的銷(xiāo)售的額超了千億房地產(chǎn)的公司。但這個(gè)數(shù)字，會(huì)是一個(gè)會(huì)讓同行的非常的眼紅，會(huì)讓外行非常震驚中的數(shù)字，相當(dāng)于了美國(guó)的四大的住宅的公司的高峰的時(shí)候總和。在企業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)人的王石帶領(lǐng)，萬(wàn)科的通過(guò)了專(zhuān)注于的住宅的開(kāi)發(fā)的行業(yè)，建

14、立起了內(nèi)部的完善制度體系，組建了專(zhuān)業(yè)化了團(tuán)隊(duì)，樹(shù)立了專(zhuān)業(yè)了品牌，以其所謂的“萬(wàn)科化”的企業(yè)的文化（一、簡(jiǎn)單而不復(fù)雜；二、規(guī)范而不權(quán)謀；三、透明而不黑箱；四、責(zé)任而不放任）而享譽(yù)行業(yè)內(nèi)外。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司在成立于了1984年5月，是在目前的中國(guó)的最大專(zhuān)業(yè)住宅的開(kāi)發(fā)的企業(yè)。2012年公司就完成了新開(kāi)工的面積達(dá)的523.3萬(wàn)平方米，竣工的面積達(dá)529.4萬(wàn)平方米，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售的金額478.7億元，結(jié)算的收入404.9億元，其凈利潤(rùn)40.3億元。四、萬(wàn)科集團(tuán)的股利的政策分析（一）萬(wàn)科集團(tuán)股利的政策的公告效應(yīng)運(yùn)用了事件的研究的方法，在本文來(lái)考察股利的政策公告的效應(yīng)。在信號(hào)的傳遞中的理論認(rèn)為，在信息的不

15、對(duì)稱(chēng)情況，公司在可以通過(guò)了股利的政策的向市場(chǎng)的傳遞的有關(guān)的公司的未來(lái)的盈利的能力信息，一般的說(shuō)來(lái)，在預(yù)期的未來(lái)的盈利的能力強(qiáng)的公司會(huì)往往來(lái)愿意的通過(guò)了相對(duì)的較高股利的支付率，來(lái)用的以吸引了更的投資者。來(lái)對(duì)市場(chǎng)的投資者來(lái)，股利的政策差異或是反應(yīng)的公司的預(yù)期盈利的能力的差異的最有的價(jià)值信號(hào)，但如果我們的公司會(huì)連續(xù)的保持了較為穩(wěn)定股利的支付率，那么，在投資者的就可能會(huì)對(duì)公司的未來(lái)的盈利的能力與現(xiàn)金的流量來(lái)抱有著樂(lè)觀的預(yù)期。（二）萬(wàn)科股利的政策的影響因素1.行業(yè)的生命周期與股利的政策通過(guò)分析了萬(wàn)科的集團(tuán)的歷年的的股利的發(fā)放，在伴隨著了企業(yè)的及整個(gè)的行業(yè)中的發(fā)展，而我們會(huì)利用了基于行業(yè)的生命的周期股利的

16、政策的理論的來(lái)分析，在新成立企業(yè)或者在處在成長(zhǎng)的過(guò)程的當(dāng)中企業(yè)，會(huì)不支付的股利來(lái)較少的支付的股利;在企業(yè)的當(dāng)進(jìn)入的成熟的階段的時(shí)候，我們支付的股利意愿就會(huì)逐步的來(lái)提高;因?yàn)樵诔鮿?chuàng)的階段公司，經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)高，融資的能力差，同時(shí)，該階的段就是一個(gè)純粹現(xiàn)金的凈流出的階段，公司的應(yīng)貫徹了先發(fā)展后分配思想，在可以來(lái)采用了剩余的股利的政策;高速的增長(zhǎng)階段來(lái)可以了采用了低股利的另加的額外的股利的股利的政策，支付的方式來(lái)采用了股票的股利方式來(lái)而避免的現(xiàn)金的支付，來(lái)了確保的公司的有足夠的資金進(jìn)行擴(kuò)張;穩(wěn)定的增長(zhǎng)的階段就是來(lái)產(chǎn)品的市場(chǎng)的容量的提升、銷(xiāo)售的收入以及盈利的能力的穩(wěn)定的增長(zhǎng)，我們的公司已經(jīng)具備了持續(xù)支付的

17、較高股利能力，可以在選擇了穩(wěn)定的股利的政策;衰退的階段就是在產(chǎn)品的銷(xiāo)售的收入減少，利潤(rùn)的下降，我們的公司會(huì)已不具備了支付的股利能力，應(yīng)會(huì)采用了乘J余型的股利的政策，在確保的資金的寬裕，以來(lái)尋找新的機(jī)會(huì)和新的銷(xiāo)售的增長(zhǎng)點(diǎn)。2.財(cái)務(wù)的狀況與股利的政策公司的財(cái)務(wù)的狀況會(huì)最終的決定股利的政策方向，決定支付的方式選擇。但如果有了充足盈余，我們的企業(yè)就會(huì)在公司在股利的分配的比例方面，就有更多選擇。一、盈利的能力與股利的政策盈利的能力強(qiáng)，說(shuō)明了其越具有了價(jià)值，越能會(huì)帶來(lái)了利潤(rùn)，后續(xù)也會(huì)能夠來(lái)給投資者們帶來(lái)了更多投資的回報(bào)。盈利的能力就從公司的整體上來(lái)分析的主要有包括的主營(yíng)的業(yè)務(wù)的毛利率、營(yíng)業(yè)的利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)

18、的收益率的指標(biāo)，平均到了單股，會(huì)有每股的收益、每股的凈資產(chǎn)、及每股經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)在產(chǎn)生現(xiàn)金的流量的凈額的指標(biāo)。萬(wàn)科集團(tuán)其所選擇股利的支付方式在每年都會(huì)有現(xiàn)金的股利，在部分的年份還會(huì)增加股票的股利支付的方式。在通過(guò)了該公司的幾年來(lái)股利的分派的曲線可以看的出，在分派的現(xiàn)金的股利金額上會(huì)是幾乎都是逐年遞增的，在且遞增幅度，與每年的實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)會(huì)有一定的的正向的相關(guān)性。在說(shuō)明了上市的公司考慮了其股利的分配的政策時(shí)，在受其自身的財(cái)務(wù)的狀況的影響。在每股收益的與每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，反映了企業(yè)當(dāng)年每股的盈利及可供分配的最大的現(xiàn)金的流，每股的收益，在反應(yīng)了公司當(dāng)年度的經(jīng)營(yíng)的盈利結(jié)果，反應(yīng)萬(wàn)科集團(tuán)的分配

19、的股利謹(jǐn)慎。在2005年度，其每股的收益0. 77元，在每股的經(jīng)營(yíng)的凈現(xiàn)金的流量0.8元的情況，其每股的派現(xiàn)的股利是1元，其出現(xiàn)了在超額的派現(xiàn)的行為。3.股權(quán)的結(jié)構(gòu)與股利的政策在通常的我們公司中的治理中，公司股利的政策會(huì)主要的受到了控股的大股東的影響，而在中國(guó)的股票的市場(chǎng)中，在上市的公司會(huì)迫于了二級(jí)的市場(chǎng)的壓力實(shí)施的派現(xiàn)的現(xiàn)象會(huì)是比較的少的，但股利的分配的派現(xiàn)其主要是受控股的公司影響。目前在我國(guó)的上市的公司的大部分的都處于了一股獨(dú)大的現(xiàn)象，但由于控制權(quán)的優(yōu)勢(shì)，控股的股東會(huì)都選擇了對(duì)自己的有利的股利的政策的方式，體現(xiàn)了控股股東的分配意志。由于股權(quán)集中度高以及治理機(jī)制上的缺陷，又會(huì)有利于了滿(mǎn)足了再

20、融資的法規(guī)的要求，所以能合理的合法來(lái)地進(jìn)行大規(guī)模的再融資。所以可以的看出，股權(quán)的結(jié)構(gòu)來(lái)對(duì)股利的政策也是有著了決定性的影響力。4.法律的限制與股利的政策2013年發(fā)布的資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)，要求在年度的利潤(rùn)的分配的預(yù)案中要現(xiàn)金的分紅要會(huì)在報(bào)表中的單獨(dú)的列示，并且要求了追溯的調(diào)整，2012年的發(fā)布上市公司證券發(fā)行管理辦法，鼓勵(lì)了上市的公司的回報(bào)的股東，要求公開(kāi)發(fā)行公司近3年累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于同期實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的20%。在萬(wàn)科集團(tuán)每年的股利政策里:2002年末每10股轉(zhuǎn)增2. 0股并每10股分紅2. 0元;2003年末期每10股轉(zhuǎn)增3. 0股并每10股分紅1. 0元;2005年末期每10股轉(zhuǎn)增3.

21、0股并每10股分紅7. 0元。據(jù)此分析，萬(wàn)科集團(tuán)在2010-2012年間為配股所必須的達(dá)到的有關(guān)的規(guī)定的要求的近三年就必須有了派現(xiàn)的行為，故即使我們派現(xiàn)的額度不高，但仍需要來(lái)堅(jiān)持的派現(xiàn)，目的只是為達(dá)到配股的要求。因此可以就這樣推測(cè)，在規(guī)范的上市的公司會(huì)增發(fā)了新股的等行為的相關(guān)法規(guī)的政策，在一定的程度的上影響到了萬(wàn)科集團(tuán)的股利的政策。五、研究結(jié)論及政策建議（一）研究結(jié)論本文首先以我國(guó)上市公司為分析對(duì)象，分析了1992-2012年間的現(xiàn)金股利分配現(xiàn)狀，并系統(tǒng)研究了成長(zhǎng)性、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)特征對(duì)現(xiàn)金股利支付率的影響。采用理論研究與案例研究相結(jié)合的方法，將萬(wàn)科集團(tuán)的成長(zhǎng)性與其現(xiàn)金股利政策的關(guān)系進(jìn)行分析，

22、本文的研究結(jié)論可以歸納為:在2008-2012年，萬(wàn)科集團(tuán)執(zhí)行的是不穩(wěn)定的低現(xiàn)金股利政策，且萬(wàn)科集團(tuán)的成長(zhǎng)性與現(xiàn)金股利支付率之間的關(guān)系也不規(guī)律。上市公司的現(xiàn)金股利政策不僅要與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相一致，也要和公司所處的發(fā)展階段，所需要的投資與融資決策相協(xié)調(diào)。上市公司保持健康穩(wěn)定的發(fā)展，才是派發(fā)現(xiàn)金股利的先決條件。對(duì)于上市公司而言，選擇合理的且適合自身的現(xiàn)金股利政策，可以促使公司走上真正健康的成長(zhǎng)之路。（二）政策建議在本文的研究過(guò)程中可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易以及成長(zhǎng)性等都對(duì)其現(xiàn)金股利政策產(chǎn)生重要的影響。同時(shí)也發(fā)現(xiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)上存在著一些問(wèn)題，尤其是在非國(guó)有上市公司的治理和監(jiān)管等方面。為

23、了進(jìn)一步規(guī)范我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利政策，促使其走向正軌，本文結(jié)合我國(guó)上市公司和萬(wàn)科集團(tuán)的現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀，并針對(duì)目前存在的問(wèn)題，從公司自身和監(jiān)管部門(mén)的角度提出如下幾點(diǎn)建議:1.萬(wàn)科集團(tuán)的角度(1）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠平衡股東各方的利益，約束控股股東的行為，為公司整體利益和所有股東利益進(jìn)行決策。但是，萬(wàn)科集團(tuán)為一直存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，導(dǎo)致大股東處于絕對(duì)控股地位。所以，本文認(rèn)為應(yīng)該促使萬(wàn)科集團(tuán)發(fā)展多元化的投資主體，形成相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣才能夠完善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提高公司的運(yùn)營(yíng)效率，并且有效地保護(hù)中小投資者的利益。(2）遏制關(guān)聯(lián)交易。萬(wàn)科集團(tuán)的關(guān)聯(lián)

24、交易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收益的大量流出，嚴(yán)重危害到了投資者的利益。如果關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題得到解決，每年由于關(guān)聯(lián)交易流失的資金就可以歸計(jì)到利潤(rùn)下，這對(duì)于萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)金股利政策的影響是相當(dāng)大的。利潤(rùn)的增長(zhǎng)是現(xiàn)金股利分配的保障，保持利潤(rùn)的增長(zhǎng)是萬(wàn)科集團(tuán)制定穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策的前提，盈利能力只有不斷提高才能使公司保持較高的現(xiàn)金股利支付率。(3)根據(jù)自身能力派發(fā)現(xiàn)金股利。通過(guò)對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)支付能力的分析，發(fā)現(xiàn)它存在超能力派現(xiàn)的現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象是不利于公司成長(zhǎng)的。如果萬(wàn)科集團(tuán)想要繼續(xù)執(zhí)行持續(xù)的現(xiàn)金股利政策，就要努力提高盈利能力，減少費(fèi)用和支出，使股權(quán)自由現(xiàn)金流得到提高，從而具備足夠的能力維持持續(xù)的現(xiàn)金股利政策。2.監(jiān)管部門(mén)的角度

25、(1）制止非良性派現(xiàn)行為。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)非良性派現(xiàn)進(jìn)行官方的界定，只有在公告前獲得監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)，才能執(zhí)行既定的現(xiàn)金股利政策。例如當(dāng)某一公司現(xiàn)金股利超出規(guī)定范圍時(shí)，就認(rèn)為其進(jìn)行了超額派現(xiàn)。監(jiān)管部門(mén)就可以督促該公司進(jìn)行修改，修改后才能進(jìn)行公告和發(fā)放。這樣就會(huì)使非良性派現(xiàn)行為得到遏制。(2)增強(qiáng)信息披露程度。上市公司是否派發(fā)現(xiàn)金股利要根據(jù)自身情況，而不能強(qiáng)制要求統(tǒng)一分紅。但如果上市公司沒(méi)有派發(fā)現(xiàn)金股利的計(jì)劃，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該要求其說(shuō)明不分配的原因。對(duì)于分配現(xiàn)金股利的上市公司來(lái)說(shuō)，需要披露現(xiàn)金流的狀況，并作解釋說(shuō)明。(3)加強(qiáng)相關(guān)法規(guī)的執(zhí)行。完善的市場(chǎng)環(huán)境是保證資本市場(chǎng)良好運(yùn)作的基本條件，但是這樣的環(huán)境是需要依靠法規(guī)進(jìn)行約束和監(jiān)督的。我國(guó)的監(jiān)管體制仍然處于不斷改進(jìn)和完善的過(guò)程中，對(duì)于上市公司現(xiàn)金股利股利政策的監(jiān)督和管理也還與西方發(fā)達(dá)國(guó)家存在著很大差距。因此，在我國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展下，相應(yīng)的監(jiān)管體制必須盡快跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，進(jìn)而使市場(chǎng)能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展下去。結(jié)論萬(wàn)科集團(tuán)正是處在了由快速的發(fā)展逐步過(guò)渡到了平穩(wěn)的發(fā)展的階段，在這一個(gè)階段的企業(yè)的股利的政策的特點(diǎn)就是更多的分派而且是較少的