大公國際企業(yè)評級方法、流程標(biāo)準(zhǔn),要素

1、 大公信用評級方法及流程      一、大公信用評級流程    大公信用評級流程一般包括評級準(zhǔn)備、盡職調(diào)查、項(xiàng)目初評、評定等級、評級結(jié)果反饋與復(fù)評、文件備案與報(bào)備、評級結(jié)果發(fā)布和跟蹤評級八個(gè)階段。通常首次評級需要約2個(gè)月的時(shí)間完成所有流程。      大公信用評級流程八個(gè)階段的工作說明如下：      （一）評級準(zhǔn)備     評級準(zhǔn)備階段

2、主要包括客戶申請、調(diào)查審核、簽訂合同并收費(fèi)、成立評級項(xiàng)目小組、企業(yè)提供資料、制定評級工作方案等環(huán)節(jié)。      1、客戶申請     大公依客戶的書面請求開展信用評級。      2、調(diào)查審核     收到客戶申請后，技術(shù)支持部對客戶是否具備監(jiān)管部門規(guī)定的評級條件進(jìn)行調(diào)查審核，報(bào)客戶服務(wù)管理中心，并經(jīng)市場總監(jiān)或主管副總裁批準(zhǔn)。    &#

3、160; 3、簽訂合同并收費(fèi)     初步調(diào)查完成，項(xiàng)目批準(zhǔn)后，與客戶簽訂委托評級合同，收取評估費(fèi)用。某些特定項(xiàng)目，委托評級合同須向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備。      4、任務(wù)分配     大公實(shí)行評級項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)制。評級任務(wù)由評級總監(jiān)向相關(guān)評級部門下達(dá)，項(xiàng)目經(jīng)理和評級人員根據(jù)受評對象所屬行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、債券特征和相關(guān)人員從業(yè)資格、回避規(guī)則等由部門領(lǐng)導(dǎo)選定，報(bào)評級總監(jiān)批準(zhǔn)。同時(shí)，技術(shù)支持部在評級系統(tǒng)和備案中心建立電子與紙質(zhì)文件夾。

4、60;項(xiàng)目組通常由35人組成，除項(xiàng)目經(jīng)理外，還包括行業(yè)、管理、財(cái)務(wù)、數(shù)據(jù)專員。項(xiàng)目經(jīng)理可以親自承擔(dān)撰寫評級報(bào)告工作，也可在本組內(nèi)自由指定評級報(bào)告撰寫人，但項(xiàng)目經(jīng)理對評級報(bào)告的質(zhì)量要承擔(dān)全部責(zé)任。     5、調(diào)研準(zhǔn)備及流程     評 級項(xiàng)目組建立后，與評級對象建立工作聯(lián)系，要求提供信用評級分析所需資料。根據(jù)評級對象提供的資料及其他相關(guān)數(shù)據(jù)，項(xiàng)目組對評級對象或評級對象待發(fā)行證券 進(jìn)行初評。另外，項(xiàng)目組制作資料清單和訪談提綱，收集評級對象未提供的資料。項(xiàng)目組需獲取所有遺漏資料及

5、相關(guān)的其他重要情況的資料，核查數(shù)據(jù)和資 料的完整性和正確性。根據(jù)受評對象特點(diǎn)制定項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃和項(xiàng)目完工時(shí)間表，并獲得受評對象的認(rèn)可。受評對象代表還需以傳真或電郵等形式簽署關(guān)于提 供完整、合法、真實(shí)、準(zhǔn)確評級資料的承諾函。     （二）盡職調(diào)查     1、現(xiàn)場調(diào)研     項(xiàng)目組根據(jù)評級項(xiàng)目的時(shí)間安排對評級對象進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)研，主要包括與管理層訪談和審查相關(guān)文件?，F(xiàn)場調(diào)研從進(jìn)場訪談之日起5個(gè)工作日內(nèi)完成。  

6、   (1) 現(xiàn)場訪談     根據(jù)重要性原則確定訪談對象，對評級對象的訪談包括高層管理人員、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、人事、規(guī)劃等部門負(fù)責(zé)人；對相關(guān)機(jī)構(gòu)訪談則根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)而定。     訪 談內(nèi)容包括評級對象的基本情況、主營業(yè)務(wù)及主導(dǎo)產(chǎn)品、生產(chǎn)技術(shù)及設(shè)備、原料和能源供應(yīng)及保障、市場銷售、關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭、組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制、高管人 員及管理素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況與重要會計(jì)明細(xì)、發(fā)展規(guī)劃與項(xiàng)目投資、資金使用與償還計(jì)劃、股東、政府與銀行支持、擔(dān)保

7、、訴訟及其他重要事項(xiàng)等。     (2) 實(shí)地考察     項(xiàng)目組實(shí)地考察評級對象現(xiàn)場，以對受評對象生產(chǎn)經(jīng)營全貌建立感性認(rèn)識，并進(jìn)一步實(shí)地核實(shí)其生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀、資產(chǎn)規(guī)模、在建項(xiàng)目等。     2、資料整理     項(xiàng)目組在現(xiàn)場訪談和實(shí)地考察結(jié)束后，對評級對象提供的以及通過公開信息所收集的相關(guān)資料進(jìn)行歸類、整理，形成盡職調(diào)查報(bào)告。     3

8、、調(diào)研匯報(bào)     項(xiàng)目組將在現(xiàn)場調(diào)研結(jié)束后3個(gè)工作日內(nèi)完成盡職調(diào)查報(bào)告。項(xiàng)目組的調(diào)研充分性、訪談完備性和翔實(shí)性、相關(guān)記錄準(zhǔn)確性等情況接受審核。同時(shí)，項(xiàng)目組對撰寫報(bào)告的主要思路，對評級對象存在的與報(bào)告相關(guān)的重要問題提出意見，并整理需要進(jìn)一步提供的資料清單。     （三）項(xiàng)目初評     盡職報(bào)告完成后，項(xiàng)目組啟動項(xiàng)目初評。初評階段主要包括接受評級對象提供的補(bǔ)充資料、建立工作底稿、通過操作系統(tǒng)進(jìn)行比較分析、撰寫初評報(bào)告、三級審核。 &#

9、160;   1、評級對象提供補(bǔ)充資料     項(xiàng)目組與受評對象保持緊密溝通，根據(jù)調(diào)研匯報(bào)的意見以及報(bào)告寫作需要要求其提供補(bǔ)充資料。     2、建立評級工作底稿     項(xiàng)目組匯總整理所有資料，建立完備的評級工作底稿。     3、操作系統(tǒng)比較分析     項(xiàng)目組根據(jù)評級方法和評級指標(biāo)體系，整理定性資料和定量數(shù)據(jù)，錄

10、入操作系統(tǒng)進(jìn)行比較分析。     4、撰寫評級報(bào)告     報(bào)告撰寫人根據(jù)項(xiàng)目組成員的專業(yè)意見，運(yùn)用工作底稿和操作系統(tǒng)對評級對象進(jìn)行深入分析，依據(jù)初評報(bào)告撰寫評級報(bào)告并給出建議的信用等級。     5、三級審核     項(xiàng)目組把撰寫的評級報(bào)告和完成的工作底稿依次提交處經(jīng)理一審、部門技術(shù)總監(jiān)二審、技術(shù)支持部部門總經(jīng)理三審，并在每次審核后按審核意見修改報(bào)告，在三次審核后形成評級報(bào)告（初稿）。 

11、;    （四）評定等級-信用評審委員會     評級流程由信用評審委員會監(jiān)管的相關(guān)專業(yè)信用評審委員會管理。大公評審體系結(jié)構(gòu)如下圖所示：      評 級過程中，項(xiàng)目組將信用評級報(bào)告（初稿）提交專業(yè)信用評審委員會，由其組織評審會議，參會的專業(yè)評審委員會成員及內(nèi)部參議人員共同探討項(xiàng)目組的相關(guān)問 題。并共同對評級報(bào)告及工作底稿進(jìn)行討論、質(zhì)疑、審核，提出修改意見，并決定受評對象或受評證券的信用級別，內(nèi)部參議人員應(yīng)提供會議的技術(shù)之處，

12、并審核會 議的合規(guī)性。     1、評審準(zhǔn)備     三級審核完成后，項(xiàng)目組向評審秘書提交評級報(bào)告（初稿）和其他相關(guān)資料申請?jiān)u審。     評 審秘書在確定提交資料的完備性后請示專業(yè)評審委員會主任，評審主任根據(jù)評審資格和回避規(guī)則要求確定評審時(shí)間和參會評委，參議人員來自行業(yè)地區(qū)部、數(shù)據(jù)中 心、專題小組和稽核合規(guī)部，如有需要，也可邀請外部專家參會。內(nèi)部參議人員和外部專家均可在評審會上發(fā)表意見，但不享有投票權(quán)。 

13、     評級秘書將評審資料提交參會評委和參議人員。參會人員在評審會召開前仔細(xì)審閱評級報(bào)告，評委填寫評審委員工作底稿提交評級秘書。      2、信用等級評審     大公信用等級實(shí)行分專業(yè)評審，專業(yè)評審主任主持召開評審會。項(xiàng)目經(jīng)理或報(bào)告撰寫人介紹受評對象的優(yōu)勢、風(fēng)險(xiǎn)、評級依據(jù)和邏輯論證過程，參會人員對評級報(bào)告進(jìn)行討論質(zhì)詢，評審委員填寫項(xiàng)目評審單對信用等級進(jìn)行投票表決，并經(jīng)2/3以上的與會評委同意為有效。  

14、0;   3、評級報(bào)告修改     評審秘書在評審會議結(jié)束后的次日前，提交信用等級評審紀(jì)要、評審會議修改意見匯總表，并將信用等級和評級報(bào)告修改意見提交給項(xiàng)目組。項(xiàng)目組修改報(bào)告后再次提交項(xiàng)目經(jīng)理和技術(shù)支持部經(jīng)理審核，并形成評級報(bào)告（征求意見稿）。     （五）評級結(jié)果反饋與復(fù)評     項(xiàng)目組在評級結(jié)果反饋與復(fù)評階段，主要完成就評級結(jié)果及報(bào)告內(nèi)容與評級對象的溝通和確認(rèn)工作。   

15、0; 1、征求受評對象意見     項(xiàng) 目組填寫信用等級征求意見書，以傳真方式通知評級對象，同時(shí)將評級報(bào)告（征求意見稿）以電子郵件方式送交評審對象。評級對象在收到評級報(bào)告和評級結(jié)果 之日起四十八個(gè)小時(shí)內(nèi)提出反饋意見，并以傳真方式向項(xiàng)目小組反饋回執(zhí)單。若評級對象對評級結(jié)果無異議，則評級結(jié)果為最終等級；若評級對象在規(guī)定時(shí)間內(nèi)沒有 提出反饋意見，則視同無意見或同意評級結(jié)果。     2、評級對象提出復(fù)評申請    

16、0;如果評級對象對評級結(jié)果有異議，并在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)以傳真形式提交蓋章后的復(fù)評申請書，同時(shí)提供對評級結(jié)果可能有影響的補(bǔ)充資料，則項(xiàng)目組向信用評審委員會提出復(fù)評申請。如果評級對象不能在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)提供充分、有效的補(bǔ)充資料，則信用評審委員會可不受理復(fù)評請求。     3、信用等級復(fù)評     評級對象提出申請并經(jīng)超過半數(shù)的該項(xiàng)目評審委員同意后可進(jìn)行復(fù)評，評審秘書報(bào)請?jiān)u審主任確定復(fù)評時(shí)間和參會評審委員。復(fù)評參會人員應(yīng)與原評審會議相同，如達(dá)不到，參加復(fù)評的評審委員中要求2/3以上為參加該項(xiàng)目初次評審的委員

17、。     評審秘書將補(bǔ)充資料提交參加復(fù)評會議的評審委員。復(fù)評評審程序與初評相同。評審主任及其指定的評審委會主持復(fù)評會議，項(xiàng)目經(jīng)理出席會議并陳述復(fù)評理由，包括解釋相關(guān)補(bǔ)充資料。項(xiàng)目經(jīng)理陳述完成，評審委員討論并提出修改意見后，評審委員重新投票表決，2/3以上的與會評委同意為有效。復(fù)評結(jié)果為最終等級，且復(fù)評僅限一次。     4、修改報(bào)告     項(xiàng)目組根據(jù)評審會復(fù)評結(jié)果和意見以及評級對象提供的補(bǔ)充資料，修改評級報(bào)告和工作底稿，并依次提交三級審核。項(xiàng)

18、目組將三級審核后的報(bào)告發(fā)給受評對象，就報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行溝通，征求復(fù)評后的意見。如果有修改需經(jīng)三級審核確認(rèn)。     5、報(bào)告定稿     評級對象確定報(bào)告內(nèi)容無誤后，項(xiàng)目組將報(bào)告確定為終稿，并準(zhǔn)備出正式報(bào)告。     （六）文件備案與報(bào)備     審 核數(shù)據(jù)和相關(guān)文件以及評級報(bào)告準(zhǔn)備過程中，累積了大量相關(guān)文件和數(shù)據(jù)，包括原始數(shù)據(jù)、工作底稿、補(bǔ)充資料以及評級報(bào)告的初稿和終稿。項(xiàng)目組應(yīng)將這些電子

19、文 件和詳細(xì)清單提交檔案室和數(shù)據(jù)中心，其中檔案室負(fù)責(zé)所有非系統(tǒng)的電子文件和相關(guān)文件的紙質(zhì)原件，而數(shù)據(jù)中心負(fù)責(zé)所有系統(tǒng)文件的存檔。     （七）評級結(jié)果發(fā)布     評級結(jié)果發(fā)布階段主要完成評級報(bào)告的簽發(fā)、提交報(bào)告和信用等級報(bào)告。     1、簽發(fā)報(bào)告     項(xiàng)目組將正式報(bào)告份數(shù)、送交報(bào)告方式、地點(diǎn)、聯(lián)系人等情況告知技術(shù)支持部。技術(shù)支持部確認(rèn)報(bào)告的形式和內(nèi)容。確認(rèn)報(bào)告終稿的完整性和準(zhǔn)確

20、性后，受評對象簽字確認(rèn)，付款。經(jīng)評級總監(jiān)簽字，最后總裁授權(quán)人簽字批準(zhǔn)簽發(fā)正式報(bào)告。信用評級報(bào)告須加蓋大公公章。     2、提交報(bào)告     客戶服務(wù)管理中心負(fù)責(zé)將評級報(bào)告按要求送交評級對象或承銷商。     3、信用等級公布     大 公根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和信用評級監(jiān)管部門的規(guī)定公布評級結(jié)果。一般而言，評級結(jié)果的內(nèi)容包括評級對象、評級級別、評級意見及相關(guān)數(shù)據(jù)。除評級合同中的規(guī)

21、60;定外，大公還需在指定的公共媒體及大公網(wǎng)站披露評級證券的信用評級信息，并及時(shí)向有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)備。對于第三方授權(quán)的信用評級，大公根據(jù)合約要求公布評級 結(jié)果。主動評級項(xiàng)目，以有利于信用信息及時(shí)傳播的方式發(fā)布評級結(jié)果。     （八）跟蹤評級     根據(jù)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，大公對在信用等級有效期或發(fā)行債券存續(xù)期內(nèi)的評級項(xiàng)目進(jìn)行的跟蹤評級，其中包括定期和不定期跟蹤評級。大公在技術(shù)支持部、各評級部門、行業(yè)地區(qū)部和主管項(xiàng)目市場部門設(shè)置跟蹤評級及相關(guān)管理崗位。   

22、;  定期跟蹤評級要求長期金融產(chǎn)品（期限在一年以上）在其存續(xù)期內(nèi)每年至少出具一次定期跟蹤評級報(bào)告；短期金融產(chǎn)品（期限在一年以內(nèi)，包括一年）在債券發(fā)行后第6個(gè)月出具定期跟蹤評級報(bào)告。     不 定期跟蹤評級是指大公自評級報(bào)告完成之日起即開始對評級對象進(jìn)行不定期跟蹤，跟蹤評級人員一旦發(fā)現(xiàn)足以影響評級對象信用等級的重大信息，及時(shí)填寫啟動不 定期跟蹤評級申請單提交評審委員會，評審會以投票表決形式?jīng)Q定對其啟動或不啟動不定期跟蹤評級、列入或撤出信用觀察名單、是否撤銷信用等級，并由跟蹤評 級項(xiàng)目組根據(jù)規(guī)定程

23、序進(jìn)行不定期跟蹤評級，出具跟蹤評級報(bào)告、公告。     跟蹤評級報(bào)告根據(jù)監(jiān)管部門的要求對外公布。     （九）評級申訴與受理     大公所有評級業(yè)務(wù)都接受公司內(nèi)外人員的監(jiān)督，凡對評級評審過程中產(chǎn)生異議均可提起申訴。     二、大公信用評級的基本要素     （一）工商企業(yè)信用評級分析的基本要素    &

24、#160;大公在綜合分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特性、企業(yè)經(jīng)營管理、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、特殊事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)及外部支持等要素基礎(chǔ)上，對工商企業(yè)信用質(zhì)量做出的判斷。工商企業(yè)特定債項(xiàng)的信用評級，如短期融資券、企業(yè)債、公司債也是考察期信用質(zhì)量的一個(gè)重要因素。在對債項(xiàng)進(jìn)行信用評級還需考慮發(fā)行規(guī)模和債務(wù)保障增級措施等要素。DTCC未按時(shí)收到本金和利息時(shí)無義務(wù)對外進(jìn)行披露。     1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析     宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析主要分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運(yùn)行、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政策及國際金融環(huán)境情況，并最終歸結(jié)于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境現(xiàn)行

25、狀況和未來運(yùn)行趨勢對受評對象所處行業(yè)、上下游行業(yè)以及盈利能力等方面的影響。      (1) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析    宏 觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況直接影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和資金使用成本。公司的經(jīng)濟(jì)效益會隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、利率水平和物價(jià)水平等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變 動而變動。如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨好，公司總體盈利水平將提高；如果國家采緊縮銀根，公司的投資和經(jīng)營會受到影響。在經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段，居民收入水平提高 會在一定程度上拉動消費(fèi)需求，從而增加相關(guān)公司經(jīng)

26、濟(jì)效益。在分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)，要分析宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與行業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，從而判斷宏觀經(jīng)濟(jì)對公司所 屬行業(yè)的影響。     (2) 財(cái)政政策和貨幣政策等     財(cái) 政政策分為擴(kuò)張性政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。國家實(shí)施積極財(cái)政政策時(shí)，政府積極投資于能源、交通、住宅等國家經(jīng)濟(jì)公共基礎(chǔ)行業(yè)，從而刺激相關(guān)行 業(yè)帶動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國家實(shí)施緊縮財(cái)政政策將使過熱經(jīng)濟(jì)受到控制，預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)將減速增長或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。貨幣政策、稅收政策和財(cái)政補(bǔ)貼政策會對公司的經(jīng)&#

27、160;濟(jì)效益產(chǎn)生直接影響。在分析宏觀政策時(shí)，要分析宏觀政策實(shí)施對公司所屬行業(yè)的影響。     (3) 產(chǎn)業(yè)政策和監(jiān)管政策     產(chǎn) 業(yè)政策是國家對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要機(jī)制。產(chǎn)業(yè)政策可分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策和產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。產(chǎn)業(yè)政策具有導(dǎo)向作用，可以調(diào)整商品供求結(jié)構(gòu) 實(shí)現(xiàn)市場上商品供求的平衡，可以通過差別利率等信貸傾斜政策對資金市場進(jìn)行調(diào)節(jié)使資金合理流動和優(yōu)化配置，可以打破地區(qū)封鎖和市場分割，促進(jìn)區(qū)域市場和國 內(nèi)統(tǒng)一市場的發(fā)育和形成。國家現(xiàn)行

28、產(chǎn)業(yè)政策和其它相關(guān)政策法規(guī)是公司外部經(jīng)營環(huán)境的一個(gè)重要方面。 監(jiān)管政策和具體措施的變化及其可預(yù)測性直接影響到公司所處行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、競爭狀況和發(fā)展?jié)摿Γ瑥亩鴮疚磥韮敻赌芰υ斐捎欣虿焕挠绊?。在分析產(chǎn)業(yè)政策時(shí)，要判斷產(chǎn)業(yè)政策對公司及公司所屬細(xì)分行業(yè)的影響。     (4) 國際金融市場環(huán)境分析     國 家經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)存在一定聯(lián)系，國際金融市場變化會通過宏觀面和政策面等多種途徑直接或間接影響國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量。例如，當(dāng)匯率上升時(shí)，本國產(chǎn)品競爭力增 強(qiáng)

29、，出口型公司收益增加，進(jìn)口商品價(jià)格提高，資本流出本國；當(dāng)匯率下降時(shí)，依賴于進(jìn)口的公司成本增加，利潤受損。在分析國際金融市場環(huán)境時(shí)，要分析國際金 融市場環(huán)境變化對經(jīng)濟(jì)的影響，進(jìn)而分析對行業(yè)的影響。     2、行業(yè)特性分析     企 業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小受行業(yè)整體狀況的影響很大，行業(yè)分析是信用評級的重點(diǎn)內(nèi)容。行業(yè)分析主要關(guān)注企業(yè)所屬行業(yè)的基本特征和發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)組織和集中化程 度等方面，并依據(jù)行業(yè)特點(diǎn)選取決定公司競爭力的重要要素，以準(zhǔn)確、真實(shí)反映公司的風(fēng)險(xiǎn)特征。如以

30、價(jià)格競爭為主的行業(yè)，其決定因素主要是成本控制能力；以產(chǎn) 品質(zhì)量競爭為主的行業(yè)，其決定因素可能是質(zhì)量管理水平；以銷售渠道及銷售網(wǎng)絡(luò)競爭為主的行業(yè)，其決定因素則可能是區(qū)域、產(chǎn)品銷售的增長水平。行業(yè)分析最終 要落足于對發(fā)行人戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營競爭、資產(chǎn)質(zhì)量、獲利能力等方面的影響。     (1) 行業(yè)所處的發(fā)展階段     行 業(yè)所處的發(fā)展階段不同，行業(yè)內(nèi)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同。一般來說，處于增長階段的行業(yè)競爭相對較弱，市場空間較大，公司競爭往往集中在市場份額的爭奪。

31、處于 穩(wěn)定階段的行業(yè)，由于競爭比較激烈，公司競爭力的形成往往與產(chǎn)品的細(xì)分程度和成本優(yōu)勢有關(guān)。通過發(fā)展階段分析，可以判斷行業(yè)整體的供求情況以及未來發(fā)展趨 勢。     (2) 行業(yè)的競爭狀況、競爭方式和競爭范圍     競 爭狀況可以分為高度競爭、有限競爭、寡頭壟斷或完全壟斷等。高度競爭市場，公司眾多，而無一家市場份額優(yōu)勢明顯。而有限競爭市場，僅少數(shù)幾家公司占有大部 分市場份額。行業(yè)競爭的方式，包括價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、銷售渠道及銷售網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品概念或形象

32、、產(chǎn)品細(xì)分程度、服務(wù)等。競爭范圍可能是全球、全國、或整個(gè)區(qū)域。 而在寡頭壟斷情況下，一家公司完全沒有競爭對手，控制所有重要的產(chǎn)品和分銷渠道。競爭程度、競爭方式和競爭范圍不同行業(yè)的獲利能力相差很大，獲取現(xiàn)金流的 能力也會因此而存在較大差異。     (3) 行業(yè)是資本密集型、勞動力密集型還是技術(shù)密集型     資本密集型行業(yè)對資金需求較大，公司的成功往往與籌資渠道、現(xiàn)金生成能力有關(guān)。勞動力密集型行業(yè)一般利潤空間不大，公司盈利能力取決于勞動力成本或勞動市場狀況。技術(shù)密集

33、型行業(yè)的盈利能力主要取決于技術(shù)創(chuàng)新，公司盈利空間很大，但市場風(fēng)險(xiǎn)較高。      (4) 行業(yè)的投資和財(cái)務(wù)特性     通 過分析行業(yè)的資本規(guī)模、融資模式、負(fù)債水平和投資模式，可以考察行業(yè)的投入產(chǎn)出特性。初始投資規(guī)模、持續(xù)運(yùn)營費(fèi)用、最終產(chǎn)生狀況和再投資等因素會對行業(yè)現(xiàn) 金流狀況產(chǎn)生重要影響。通過分析行業(yè)的普遍特性，可以考察單個(gè)企業(yè)特征。單個(gè)企業(yè)隨著市場地位和經(jīng)營能力的不同，最終現(xiàn)金流的產(chǎn)出水平和波動狀況也會有較 大差異。  &

34、#160;  (5) 行業(yè)進(jìn)入或退出難度     行 業(yè)的進(jìn)入難度決定行業(yè)競爭水平。如果市場障礙少，原有市場參與者的競爭優(yōu)勢將很快喪失。市場進(jìn)入主要受規(guī)模經(jīng)濟(jì)性、市場營銷渠道和法律法規(guī)等因素影響。行 業(yè)的退出難度在信用評級中一般表現(xiàn)很大的行業(yè)轉(zhuǎn)型機(jī)會成本對處于衰退階段的行業(yè)帶來較大的不確定因素。一般來說，專用設(shè)備、廠房占公司資產(chǎn)額較大比例的行 業(yè)退出難度大。     3、企業(yè)經(jīng)營管理分析    &

35、#160;企業(yè)經(jīng)營管理分析主要包括對企業(yè)基本經(jīng)營與競爭地位、管理層素質(zhì)與管理能力等方面的分析。     (1) 管理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)     企 業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織機(jī)構(gòu)會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響。通過分析企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織機(jī)構(gòu)如何作用于公司的經(jīng)營活動，其作用對公司經(jīng)營活動和競爭能力是否有利，進(jìn)而對 公司的盈利能力產(chǎn)生怎樣的影響，能夠考察企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織機(jī)構(gòu)如何作用于公司的盈利能力和現(xiàn)金流狀況。在該部分，需要分析企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，評價(jià)企業(yè)組織 結(jié)構(gòu)是否健全、部門設(shè)置是

36、否合理、機(jī)構(gòu)運(yùn)作是否順暢，組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置對發(fā)行人經(jīng)營活動產(chǎn)生何種影響；需要分析企業(yè)的決策機(jī)制，評價(jià)企業(yè)決策機(jī)制能否有利于 企業(yè)迅速對變化的市場做出正確反應(yīng)。     (2) 經(jīng)營戰(zhàn)略     企 業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)營理念對公司獲得和運(yùn)用各種資源起著根本作用，決定了公司的經(jīng)營目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡關(guān)系。因此，經(jīng)營戰(zhàn)略和管理水平是預(yù)測企業(yè)未來盈利 能力及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要依據(jù)。管理層的經(jīng)營理念和戰(zhàn)略是否能反映公司的優(yōu)勢和劣勢至關(guān)重要。不切實(shí)際的盲目擴(kuò)張戰(zhàn)略可能會導(dǎo)致企

37、業(yè)過度舉債，進(jìn)而加大其信用 風(fēng)險(xiǎn)。過于保守的戰(zhàn)略又可能令企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)。大公非常重視公司戰(zhàn)略與管理分析，并將分析建立在對企業(yè)高層管理人員訪談的基礎(chǔ)上，以定性分析與經(jīng)驗(yàn)判斷 為主。主要分析內(nèi)容包括      戰(zhàn)略定位      主要考察高層領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)營理念，企業(yè)是否有明確的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)，發(fā)展戰(zhàn)略的合理性和對企業(yè)未來發(fā)展的可能影響，以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的可行途徑等。      競爭戰(zhàn)略  

38、;   從競爭角度，公司通?？梢圆扇】偝杀绢I(lǐng)先戰(zhàn)略、產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略和市場細(xì)分戰(zhàn)略三種戰(zhàn)略提高自身的競爭優(yōu)勢。競爭戰(zhàn)略分析可以通過與公司高層領(lǐng)導(dǎo)交流來判斷公司采用何種戰(zhàn)略以及對公司的有效性。      經(jīng)營戰(zhàn)略     經(jīng) 營戰(zhàn)略與公司資源的關(guān)系有三個(gè)層次，第一個(gè)層次是充分利用原有公司資源，如提高設(shè)備使用效率或降低未使用設(shè)備占用率。第二個(gè)層次是對公司資源進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào) 整，如利用現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、多元化經(jīng)營等。第三個(gè)層次是對公司資源

39、進(jìn)行根本性改造，即公司整體轉(zhuǎn)型。一般來說，基于公司人力、財(cái)力、廠房設(shè)備等 資源優(yōu)勢的經(jīng)營戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)較低；而沒有建立在自有資源優(yōu)勢基礎(chǔ)上的經(jīng)營戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)很高。     (3) 管理能力     分 析管理能力的主要目標(biāo)是考察企業(yè)實(shí)現(xiàn)既定戰(zhàn)略和目標(biāo)的能力。分析的主要關(guān)注點(diǎn)包括管理層人員組成結(jié)構(gòu)，核心管理人員受教育程度、經(jīng)驗(yàn)水平、以往業(yè)績好壞和 穩(wěn)定性等。此外，大公還分析企業(yè)財(cái)務(wù)制度和內(nèi)控機(jī)制是否充分合理。分析財(cái)務(wù)制度主要包括是否做到總、分公司之間統(tǒng)一核算、統(tǒng)一調(diào)度

40、資金、分級管理，財(cái)務(wù)收 支是否做到兩條線管理等。分析內(nèi)控機(jī)制側(cè)重于制度完備性、執(zhí)行力度與效果、監(jiān)督程序、以往發(fā)生重大內(nèi)控問題的情況等。     (4) 業(yè)務(wù)經(jīng)營能力     業(yè)務(wù)經(jīng)營能力是信用評級的決定性要素之一，直接影響企業(yè)的長期經(jīng)營成敗和利潤水平。大公對企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍、產(chǎn)品類別、分銷體系、業(yè)務(wù)組合分散程度及相應(yīng)的經(jīng)營策略等進(jìn)行評價(jià)，了解企業(yè)的相對競爭優(yōu)勢和劣勢。具體來說應(yīng)考察以下因素：      產(chǎn)品質(zhì)量及其多樣

41、性      產(chǎn)品分析是公司競爭能力分析中非常重要的一部分，需要將公司產(chǎn)品的特性質(zhì)量指標(biāo)與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或其它公司的同類型產(chǎn)品進(jìn)行比較，從而判斷產(chǎn)品質(zhì)量水平的高低；需要分析企業(yè)產(chǎn)品的廣度和深度等情況，并與同行業(yè)比較，從而判斷產(chǎn)品多樣性水平。      市場份額     了解整個(gè)公司和主要產(chǎn)品的市場份額大小、增長情況及成因。通常，如果高市場份額是公司具備的相對競爭優(yōu)勢的結(jié)果，那么持續(xù)性的高市場份額有利于公司獲得高信用評級。然而，如果高

42、市場份額是通過單純降低價(jià)格而獲取的，則高市場份額可能增加風(fēng)險(xiǎn)程度，不一定有利于信用評級。      客戶關(guān)系     企 業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，其生產(chǎn)經(jīng)營的展開與上下游客戶的配合密不可分。一般地，處于產(chǎn)業(yè)鏈中強(qiáng)勢地位的企業(yè)，往往會得到上下游客戶更多的支持，從而提升企業(yè) 自身的競爭能力。在該部分，需要分析公司主要供應(yīng)商和主要產(chǎn)品銷售客戶的構(gòu)成；通過對歷史數(shù)據(jù)的分析判斷公司客戶的集中性和穩(wěn)定性情況；分析客戶與公司之 間資金占用的情況，從而判斷公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位

43、。      物流便捷性     需要分析企業(yè)目前采用的物流模式，結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)銷售情況，判斷該物流模式是否能較好地支持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營、物流成本是否控制在合理范圍之內(nèi)。      渠道建設(shè)     渠 道建設(shè)的好壞往往意味著企業(yè)產(chǎn)品能否最終轉(zhuǎn)換成利潤，渠道建設(shè)是影響公司競爭能力的要素之一。在該部分，需要獲取企業(yè)在市場網(wǎng)絡(luò)、市場渠道等方面的建設(shè)情 況，通過

44、與其它競爭對手比較，了解企業(yè)渠道建設(shè)的水平，判斷該渠道建設(shè)是否有利于企業(yè)促進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品銷售、保障產(chǎn)品銷售后資金回籠。      技術(shù)設(shè)備     在 該部分，需要分析企業(yè)生產(chǎn)工藝先進(jìn)性，是否帶來產(chǎn)品成本或產(chǎn)品質(zhì)量等方面的優(yōu)勢；分析設(shè)備的生產(chǎn)規(guī)模，與同行業(yè)其它公司比較屬于什么檔次；分析設(shè)備新舊程 度，設(shè)備太新會產(chǎn)生磨合期問題，太舊則導(dǎo)致生產(chǎn)不穩(wěn)定，短期內(nèi)也將產(chǎn)生大量購置固定資產(chǎn)的支出；分析設(shè)備開工率，過高則意味著產(chǎn)能飽和，過低則意味著生產(chǎn) 設(shè)備未得到充分利用。

45、      研發(fā)能力     優(yōu) 秀的企業(yè)為了保持自身優(yōu)越性會在研發(fā)方面大量投入，從而與落后公司拉開差距，因此研發(fā)能力是判斷公司競爭能力強(qiáng)弱的重要信號之一。在該部分，需要了解企業(yè) 研發(fā)人員的數(shù)量和素質(zhì)、研發(fā)設(shè)備等情況，從而判斷公司研發(fā)基礎(chǔ)實(shí)力的強(qiáng)弱；分析企業(yè)對研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入，判斷對研發(fā)的重視程度；了解歷史研發(fā)情況，包括研發(fā) 轉(zhuǎn)換情況以及新產(chǎn)品、新工藝為公司帶來的利潤增長，從而判斷企業(yè)研發(fā)的實(shí)用性。     

46、 關(guān)聯(lián)交易     如 果公司在生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在著大量關(guān)聯(lián)交易，這時(shí)就必須做專門的關(guān)聯(lián)交易評價(jià)，因?yàn)檫@類交易很可能會影響公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力、未來的盈利能力和現(xiàn)金流狀況。 在關(guān)聯(lián)交易部分，需要分析關(guān)聯(lián)交易的對象、內(nèi)容和關(guān)聯(lián)交易在發(fā)行人采購和銷售中的比例，判斷關(guān)聯(lián)交易對發(fā)行人的重要性和發(fā)行人對關(guān)聯(lián)方的依賴程度；比較關(guān) 聯(lián)交易價(jià)格與市場價(jià)格之間的差異，分析關(guān)聯(lián)交易對發(fā)行人盈利能力的影響；比較關(guān)聯(lián)方與非關(guān)聯(lián)方在結(jié)算方式上的差異，分析關(guān)聯(lián)交易對發(fā)行人現(xiàn)金流的影響；分 析關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人之間資金占用情況，判斷

47、關(guān)聯(lián)方對發(fā)行人整體現(xiàn)金流的影響。      質(zhì)量管理     質(zhì) 量是產(chǎn)品的命脈，而產(chǎn)品是公司生命，因此質(zhì)量對于公司而言意義重大。在質(zhì)量管理部分，要了解發(fā)行人相關(guān)的質(zhì)量管理制度，判斷發(fā)行人質(zhì)量管理制度是否健全， 以及質(zhì)量管理制度的執(zhí)行情況如何；判斷質(zhì)量管理制度及其執(zhí)行是否有利于產(chǎn)品質(zhì)量的提高、是否有利于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定等。在評價(jià)過程中，可以以產(chǎn)品不良率、發(fā)行 人是否獲取相關(guān)的質(zhì)量管理認(rèn)證等產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)為核心，考察發(fā)行人在這方面的綜合表現(xiàn)，進(jìn)而分析其如何對發(fā)行人

48、盈利能力和現(xiàn)金流的作用。      品牌     品牌是評價(jià)企業(yè)市場地位的重要因素。品牌知名度綜合反映了產(chǎn)品質(zhì)量、性能、服務(wù)等方面的水平。在某些競爭激烈的行業(yè)中，名牌產(chǎn)品往往伴隨著超出平均水平的利潤。     4、 財(cái)務(wù)分析     大公對企業(yè)的財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)過去3-5年的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表和損益表等財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過對有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量分析，結(jié)合影響企業(yè)未來償付能力各

49、種定性因素的分析， 對發(fā)行人未來現(xiàn)金流量、其它現(xiàn)金來源和債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)測，并將其與行業(yè)水平、評級標(biāo)準(zhǔn)和歷史紀(jì)錄相比較來評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力狀況、揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡 管大公的財(cái)務(wù)分析以定量分析為主，但對各種指標(biāo)解釋和運(yùn)用都與宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分行、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析等定性分析相結(jié)合。大公對企業(yè)的財(cái)務(wù)分析一般包括資本 結(jié)構(gòu)、流動性、盈利能力和現(xiàn)金流等方面。     (1) 資本結(jié)構(gòu)     資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系,一般來說是指企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的構(gòu)

50、成比例。資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展。對資產(chǎn)的分析包括能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)占 總資產(chǎn)的比率、固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)占資產(chǎn)的比率、固定資產(chǎn)中經(jīng)營性固定資產(chǎn)和非經(jīng)營性固定資產(chǎn)的比率、經(jīng)營性固定資產(chǎn)的購置時(shí)間等，并以此來判斷固定資產(chǎn) 的質(zhì)量。對負(fù)債的分析包括流動負(fù)債和長期負(fù)債的比率、銀行借款和非銀行借款的比率、主要債權(quán)銀行、借款期限、銀企關(guān)系、銀行的承諾未貸額等，以此來判斷企 業(yè)的償債壓力。由于負(fù)債的節(jié)稅作用,適度負(fù)債對于企業(yè)降低籌資成本具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。適當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)能有效利用負(fù)債來提高發(fā)行人收益、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低發(fā)行人的綜合資本成本。但過高的資本結(jié)構(gòu)存

51、在較大風(fēng)險(xiǎn)，過低的資本結(jié)構(gòu)則不能有效利用非自有資金。     (2) 流動性分析     流 動性是指企業(yè)資源滿足短期現(xiàn)金需要的能力，是企業(yè)在任一時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金充足度的體現(xiàn)，反映了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。流動性與企業(yè)流動資產(chǎn)的構(gòu)成、質(zhì)量、變現(xiàn)能 力、流動負(fù)債的構(gòu)成、流動負(fù)債的數(shù)量和期限匹配程度密切相關(guān)。考察流動性的指標(biāo)主要包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，并以此來判斷企業(yè)短期債務(wù)償還的資 產(chǎn)保障能力；一般來說，較高的比率體現(xiàn)了企業(yè)較強(qiáng)的短期債務(wù)償還的資產(chǎn)保障能力

52、?？疾炝鲃有缘闹笜?biāo)還包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天 數(shù)，并以此考察企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)量、企業(yè)銷售政策的操作執(zhí)行狀況及收賬措施的執(zhí)行情況；考察企業(yè)存貨質(zhì)量，存貨管理政策、進(jìn)貨量控制、商品積壓情況；考察企 業(yè)免費(fèi)使用供貨公司資金的能力。通常來說，企業(yè)會在債權(quán)人的允許范圍內(nèi)充分運(yùn)用應(yīng)付賬款在本單位的占用；然而該指標(biāo)值應(yīng)當(dāng)適度，過長意味著企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不 佳從而無力清償貨款；過短表明管理者沒有充分運(yùn)用這樣一筆流動資金。     (3) 盈利能力    

53、0;企 業(yè)的盈利能力是指企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤的能力，它是企業(yè)營銷能力、獲取現(xiàn)金能力、降低成本能力及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力等的綜合體現(xiàn)。企業(yè)償還債務(wù)的現(xiàn)金最 終來源于企業(yè)自身經(jīng)營盈利，企業(yè)的盈利能力是決定企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的重要組成部分。分析企業(yè)的盈利狀況是分析企業(yè)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)。因此，盈利性在判斷企業(yè)的 長期償債能力時(shí)十分重要。     企業(yè)盈利能力的主要分析指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率等。 主 營業(yè)務(wù)利潤率主要考察主營業(yè)務(wù)對公司盈利的貢獻(xiàn)，是判斷企業(yè)核心競爭力、長期

54、盈利能力的關(guān)鍵。一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤率因行業(yè)不同而有所區(qū)別，但同一行業(yè) 內(nèi)基本相同。營業(yè)利潤率也是考核公司獲利能力的指標(biāo)，但比主營業(yè)務(wù)利潤率更全面，考核了全部經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是反映企業(yè)盈利狀況的綜合指 標(biāo)，該比率越高，表明資產(chǎn)利用的效益越高，否則相反。凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者的獲利能力，該指標(biāo)應(yīng)和總資產(chǎn)報(bào)酬率一起分析。凈資產(chǎn)收益率從所有者角度 來考察企業(yè)盈利水平高低，總資產(chǎn)報(bào)酬率從所有者和債權(quán)人兩方來共同考察整個(gè)企業(yè)盈利水平。在相同總資產(chǎn)報(bào)酬率下，企業(yè)采用不同的資本結(jié)構(gòu)形式會造成不同的 凈資產(chǎn)利潤率。   

55、;  (4) 現(xiàn)金流     現(xiàn) 金流分析的核心是考察企業(yè)自由現(xiàn)金流及其各個(gè)組成部分與債務(wù)的匹配程度，從而判斷企業(yè)的償債能力。進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)，要計(jì)算和分析其自由現(xiàn)金流量的各個(gè) 組成部分，并對自由現(xiàn)金流量及其各個(gè)組成部分的發(fā)展趨勢、主要影響因素和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)做出分析和判斷，并判斷客戶未來年度的償債能力。     對現(xiàn)金流的分析主要包括總債務(wù)/EBITDA、經(jīng)營現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負(fù)債、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債、EBITDA 

56、;利息保障倍數(shù)和EBIT利息保障倍數(shù)。總債務(wù)/EBITDA考察企業(yè)現(xiàn)有的負(fù)債在理論上需要多少年才能全部還清；如果該指標(biāo)過高，說明公司存在較大的長期償債風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)考察企業(yè)獲利能力對債務(wù)償付的保證程度，但只能反映企業(yè)支付利息的能力和企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映企業(yè)債務(wù)本金的償還能力。      經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負(fù)債從現(xiàn)金流動角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力，充分體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入可以在多大程度上保證當(dāng)期流動負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流動負(fù)債的實(shí)際能力，用該指標(biāo)評價(jià)企業(yè)償債能力較為謹(jǐn)慎。

57、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債考察企業(yè)的全部負(fù)債需要用多少年的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入來償還，直觀地反映出企業(yè)償還全部負(fù)債的實(shí)際能力。EBITDA 利息保障倍數(shù)主要考察企業(yè)通過正常經(jīng)營獲得的息稅前利潤對借款利息的保障能力。EBIT利息保障倍數(shù)考察企業(yè)的盈利對債務(wù)的保障程度，用以衡量企業(yè)由稅前息前純利潤支付利息費(fèi)用的能力；倍數(shù)越高，債權(quán)人受保障程度越高。      （5） 特殊事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)     特 殊事項(xiàng)是指事件發(fā)生的時(shí)間以及對企業(yè)的影響均難以用一般的信用分析工具

58、預(yù)測，是事先不能合理預(yù)測的因素，如購并、事故、特殊市場因素變動等。特殊事項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn) 將導(dǎo)致信用等級驟降，甚至違約。辨別特殊事項(xiàng)較多的企業(yè)和行業(yè)是必要的，比如重組事件多的行業(yè)將普遍獲得較低的信用評級。     （6） 其它保障     政府的直接援助、母公司對子公司的支持協(xié)議等也可以為受評企業(yè)的償債能力提供程度不一的保障。     （二） 銀行信用評級分析的基本要素     

59、;大公在綜合考察銀行個(gè)體財(cái)務(wù)實(shí)力和外部支持的基礎(chǔ)上，對受評銀行主體進(jìn)行信用評級。銀行特定債項(xiàng)的信用評級，如金融債、次級債、混合資本債等則是在考慮具體債項(xiàng)規(guī)模，相關(guān)條款和保障措施等因素之后，對銀行的債項(xiàng)進(jìn)行評級。     1、銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評級的基本要素     (1) 營運(yùn)環(huán)境 營 運(yùn)環(huán)境及變化直接影響銀行未來經(jīng)營狀況與償債能力，是首先需要分析的要素。營運(yùn)環(huán)境包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系中的地位、行業(yè)內(nèi)競 爭狀況、行業(yè)監(jiān)管政策和構(gòu)成銀行業(yè)

60、運(yùn)營基礎(chǔ)的社會經(jīng)濟(jì)體系的健康狀況等。這些因素對銀行經(jīng)營狀況有重要影響，并直接或間接地作用于評級結(jié)果。     (2) 營運(yùn)價(jià)值     銀行營運(yùn)價(jià)值是大公銀行信用評級的關(guān)鍵要素之一。銀行的運(yùn)營價(jià)值主要是指銀行可以藉此獲得長期穩(wěn)定的、超出平均利潤水平的盈利的優(yōu)勢或能力，這種優(yōu)勢或能力可以產(chǎn)生自銀行的內(nèi)部，也可以來自外部環(huán)境。     營 運(yùn)價(jià)值來自銀行外部的因素主要有監(jiān)管政策、市場份額、獨(dú)特的地理位置等，它具有不穩(wěn)定性，可能因時(shí)

61、間推移、環(huán)境或政策變化而消失；內(nèi)部營運(yùn)價(jià)值的產(chǎn)生多是 由銀行在科技、產(chǎn)品、人力、管理、財(cái)務(wù)狀況等方面形成的長期優(yōu)勢，它是銀行長期固本培源的結(jié)果，一般不會因外部因素的變化而輕易變化。它也決定了銀行在產(chǎn) 品定價(jià)、市場份額、抵抗風(fēng)險(xiǎn)等方面的綜合能力。因此，大公銀行信用評級特別重視對銀行內(nèi)部運(yùn)營價(jià)值的分析。     大 公對銀行運(yùn)營價(jià)值分析主要包括銀行資產(chǎn)規(guī)模和市場地位、銀行自身的技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力、區(qū)域多樣化和收入結(jié)構(gòu)多元化。市場地位主要通過規(guī)模和市場份額來衡 量。銀行的規(guī)模是其穩(wěn)定經(jīng)營的重要基礎(chǔ)，一定的規(guī)模是

62、銀行實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和高效經(jīng)營的必要條件，也是銀行競爭優(yōu)勢的重要來源。市場份額較大的銀行，一方面有 利于在競爭中利用現(xiàn)有的客戶基礎(chǔ)保持和增強(qiáng)優(yōu)勢，另一方面也有利于獲得外部支持，特別是當(dāng)不利的情況發(fā)生時(shí)，更為明顯。同樣，銀行通過在經(jīng)營區(qū)域、收入來 源和資產(chǎn)行業(yè)分布上實(shí)現(xiàn)充分的多樣化，減少對特定單一地區(qū)/業(yè)務(wù)/行業(yè)的依賴，將有助于銀行保持比較穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。     (3) 公司治理與管理     分 析銀行的公司治理、管理與發(fā)展戰(zhàn)略是預(yù)測其未來盈

63、利能力及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要依據(jù)。公司治理是大公銀行信用評級得關(guān)鍵要素之一，主要包括銀行的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公 司治理架構(gòu)、公司治理狀況等，這些因素直接決定了銀行的組織架構(gòu)、經(jīng)營目標(biāo)和運(yùn)營方式。分析銀行管理著重考察管理層素質(zhì)的高低、是否有明確的管理策略與目 標(biāo)、管理策略的合理性以及目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)途徑等方面。大公主要從定性角度分析和評價(jià)公司治理與管理，主要分析因素包括所有權(quán)和組織結(jié)構(gòu)、主要人員風(fēng)險(xiǎn)（主要是 指董事長或行長經(jīng)營風(fēng)格、道德品質(zhì)、個(gè)人學(xué)識等因素對銀行經(jīng)營帶來的影響）、內(nèi)部與關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)、信息披露質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)偏好。     (4

64、) 資產(chǎn)質(zhì)量     資產(chǎn)質(zhì)量是銀行未來盈利的主要?jiǎng)恿蛠碓?，因此也是資本產(chǎn)生或耗蝕的關(guān)鍵因素。信貸資產(chǎn)是中國商業(yè)銀行的主要資產(chǎn)，幾乎占到總資產(chǎn)的70%左右，貸款業(yè)務(wù)是銀行最主要的資產(chǎn)運(yùn)用業(yè)務(wù)，是銀行利潤的主要來源。貸款資產(chǎn)質(zhì)量的高低直接反映銀行當(dāng)前和潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)系到銀行 的生存和發(fā)展，因此，銀行資產(chǎn)質(zhì)量分析是考察其經(jīng)營穩(wěn)健性的重要部分，是大公信用評級的關(guān)鍵因素之一。評價(jià)銀行資產(chǎn)質(zhì)量主要考察銀行的信貸政策、貸款標(biāo) 準(zhǔn)、貸款回收程度和信貸人員素質(zhì)等方面。另外，銀行各類資產(chǎn)是否被準(zhǔn)確地劃分為正常、關(guān)注、次級、可疑

65、和損失五類，也是考核銀行資產(chǎn)質(zhì)量的重要方面。對資 產(chǎn)質(zhì)量分析主要集中在資產(chǎn)流動性水平、貸款結(jié)構(gòu)、抵押擔(dān)保標(biāo)準(zhǔn)、貸款協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)、還款條件、各級管理層的審批權(quán)限、大額貸款、逾期貸款及其處理、限制不合理 的內(nèi)部貸款、限制高風(fēng)險(xiǎn)貸款、貸款程序、貸款檔案管理、貸款利率和危險(xiǎn)貸款等。     (5) 資本充足性     資 本是銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)打擊的最后防線，也是銀行保護(hù)債權(quán)人利益的最后屏障。為保護(hù)債權(quán)人利益，各國均規(guī)定了銀行的資本充足率要求。大公認(rèn)為符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是對銀&#

66、160;行的最低要求，所以監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)僅是評級的起點(diǎn)，但決非評級標(biāo)準(zhǔn)。衡量銀行資本是否充足的唯一標(biāo)準(zhǔn)是其資本水平與質(zhì)量是否足以抵御其資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。如果盈利不夠 時(shí)，資本可作為吸收損失的最重要的緩沖工具。     分 析資本充足性還應(yīng)考察銀行獲取資本的能力。一般而言，銀行有兩種資本來源：一是通過盈利在內(nèi)部生成資本；二是取得外部資本支持。銀行的內(nèi)生資本主要來自于 留存收益，為此，內(nèi)生資本的能力取決于銀行的長期盈利能力以及股東對投資回報(bào)的要求。如果銀行盈利狀況不佳，內(nèi)部資本就沒有來源；如果股東過分要求獲得短 期回報(bào)，即

67、使盈利狀況良好的銀行也無法留取利潤。外部資本也有兩種來源：可通過資本市場向公眾募集；也可由戰(zhàn)略投資者向銀行以股本方式注資。目前銀行在獲 取外部資本的來源與形式上存在差異，要根據(jù)受評銀行的特質(zhì)作具體分析。     值 得注意的是，雖然銀行的資本無疑很重要，但它并不是信用穩(wěn)健狀況的領(lǐng)先指標(biāo)。大公在對銀行評級時(shí)除了考慮這一指標(biāo)外，對受評銀行的營運(yùn)規(guī)模、業(yè)務(wù)的多元 化、信貸資產(chǎn)的組合管理水平、風(fēng)險(xiǎn)管理的穩(wěn)健性和嚴(yán)謹(jǐn)性等綜合加以考慮，大公分析資本充足性主要指標(biāo)包括資本充足率、核心資本充足率和所有者權(quán)益/總資產(chǎn)等。 

68、    (6) 風(fēng)險(xiǎn)管理     風(fēng) 險(xiǎn)管理是大公銀行信用評級的關(guān)鍵因素之一。銀行是通過經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)獲取收益的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)營過程中不可能完全規(guī)避所有的風(fēng)險(xiǎn)。銀行經(jīng)營的本質(zhì)是通過管理風(fēng)險(xiǎn)而 獲取風(fēng)險(xiǎn)收益，提高盈利能力。分析銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力主要考察銀行是否對信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等具有識別、評估、控制、轉(zhuǎn)移的能力，能否 有效地將風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍內(nèi)。大公對銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力的分析著重于對銀行內(nèi)部評級體系的建立和應(yīng)用程度、銀行信貸業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理流程、銀行內(nèi)控

69、制度 建設(shè)和內(nèi)控機(jī)制、銀行風(fēng)險(xiǎn)的緩釋、經(jīng)濟(jì)資本管理等方面進(jìn)行定性與定量的綜合評估。      內(nèi)部評級體系     按照巴塞爾新資本協(xié)議，要求銀行逐步建立起以內(nèi)部評級法為核心的資本計(jì)量方法。這要求銀行首先要建立起健全和完善的內(nèi)部評級體系。大公對銀行的內(nèi)部評級體系的分析著重考察受評銀行是否建立了內(nèi)部評級體系、內(nèi)部評級體系的科學(xué)性和驗(yàn)證性如何、評級結(jié)果的應(yīng)用程度如何。      銀行信貸業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理流程 &#

70、160;   銀行信貸業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理流程主要從銀行的客戶管理、信貸業(yè)務(wù)流程和制度、信貸風(fēng)險(xiǎn)管理、 信貸質(zhì)量管理等角度進(jìn)行分析。分析銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理側(cè)重于評價(jià)信貸資產(chǎn)質(zhì)量以及銀行對信貸資產(chǎn)的管理。通過把反映信貸質(zhì)量的重要指標(biāo)做同業(yè)比較與趨勢比 較可以揭示受評銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量與變化情況。 了 解不良信貸資產(chǎn)的成因可以把握受評銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展趨勢。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊性風(fēng)險(xiǎn)都可能照成不良信貸資產(chǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要指的是經(jīng)濟(jì)衰退造成公司的償債 能力下降。銀行間信貸資產(chǎn)質(zhì)量的差別主要來自于特殊性風(fēng)險(xiǎn)，又或是銀行本省的信用風(fēng)險(xiǎn)管

71、理能力，包括信貸政策、信貸審批以及簽發(fā)和監(jiān)管流程等因素。     分析銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理所依據(jù)的信息既包括受評銀行目前的信貸資產(chǎn)質(zhì)量，又包括在與銀行管理層、信貸部門訪談時(shí)所獲取的信息，同時(shí)還包括銀行在管理信貸風(fēng)險(xiǎn)方面的具體政策或做法，如授權(quán)授信制度、對借款人的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系、貸款審批過程、跟蹤與檢查制度、準(zhǔn)備金的計(jì)提政策等。      銀行內(nèi)控制度和內(nèi)控機(jī)制     銀行的內(nèi)控制度和機(jī)制是用于完成銀行營業(yè)目標(biāo)并對銀行經(jīng)營全面監(jiān)管的自主控制體

72、系。對于任何一家銀行來說，內(nèi)控是風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的基礎(chǔ)組成部分。銀行是否能完成既定的內(nèi)控目標(biāo)，維持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況非常重要。     分 析銀行內(nèi)控制度和內(nèi)控機(jī)制重點(diǎn)考察受評銀行內(nèi)控制度的框架是否齊全，如是否有授權(quán)管理系統(tǒng)、人事監(jiān)察系統(tǒng)、安全保衛(wèi)系統(tǒng)、財(cái)會核算系統(tǒng)、授信管理系統(tǒng)、資 金計(jì)劃系統(tǒng)、清算風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)、中間業(yè)務(wù)系統(tǒng)、柜員操作服務(wù)系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)等。重點(diǎn)分析受評銀行的風(fēng)險(xiǎn)是否前置、受評銀行內(nèi)部稽核是否由單一的合規(guī)性稽 核監(jiān)督擴(kuò)大為風(fēng)險(xiǎn)稽核、效益稽核、人事稽核、制度稽核。   

73、60;  經(jīng)濟(jì)資本管理     資本對銀行尤為重要。銀行的資本是應(yīng)對信貸損失的最后一道防線。為銀行業(yè)績增長和多元化 發(fā)展提供有效的杠桿作用，并為銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力打下基礎(chǔ)。分析銀行經(jīng)濟(jì)資本的要素主要包括銀行是否實(shí)行了經(jīng)濟(jì)資本管理來管理銀行資本、銀行的經(jīng)濟(jì)資本如何 計(jì)量的、銀行的經(jīng)濟(jì)資本如何分配的、是否通過經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行績效考核等方面。     (7) 基本財(cái)務(wù)面     大公對銀行信用分析時(shí)考察的財(cái)務(wù)

74、因素主要包括長期持續(xù)盈利能力和流動性等。      長期持續(xù)盈利能力     銀 行核心長期盈利能力是其持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵，也是其償債能力的保障。分析考慮的不僅是銀行盈利水平的高低，更著重盈利的來源、構(gòu)成以及穩(wěn)定性。例如，如果銀行 主要的收入來源是信貸利息收入，則利率是影響銀行盈利性的主要因素。但是，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)能力的重要體現(xiàn)之一就是通過定價(jià)機(jī)制產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)收益，因此對銀行信貸 資產(chǎn)定價(jià)能力的考察是評估銀行長期盈利能力的重要因素。此外，銀行中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等非傳

75、統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)收入也是對銀行長期盈利能力的重要影響因素。       流動性分析      流 動性是銀行經(jīng)營管理的三大原則之一（安全性、流動性和盈利性）。銀行資產(chǎn)流動性充足與否，往往會影響到銀行經(jīng)營是否穩(wěn)健、是否存在擠兌甚至倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。銀 行資產(chǎn)流動性是銀行資產(chǎn)變現(xiàn)清償能力的體現(xiàn)。清償能力包括兩方面：一是銀行的資產(chǎn)大于負(fù)債，將資產(chǎn)變現(xiàn)用于償還所有債務(wù)的法律清償能力；二是銀行滿足客戶 要求的情況下撤回資金償還債務(wù)的技術(shù)清償能力。流動性分析

76、還包括：資產(chǎn)管理能力，既銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下變現(xiàn)的能力；負(fù)債管理能力，即銀行能隨時(shí) 以較低的成本獲得資金的能力；資產(chǎn)負(fù)債管理能力，即銀行管理資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成，協(xié)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)各個(gè)項(xiàng)目的能力。     2、外部支持     由于銀行風(fēng)險(xiǎn)損失具有較強(qiáng)的傳染性和外部負(fù)效應(yīng)，因此大公在考慮銀行綜合實(shí)力時(shí)都會考慮到外部在銀行危機(jī)時(shí)所提供的支持。大公主要從國家或政府（包括地方政府）的外部支持和股東對銀行的支持兩個(gè)方面來考察外部支持對銀行信用狀況的影響。   

77、60; (1) 國家或政府（包括地方政府）的外部支持     對 于所有國家來說，作為金融體系核心力量的銀行對于穩(wěn)定國家經(jīng)濟(jì)來說至關(guān)重要，因此，當(dāng)銀行面臨困難或風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府往往會直接或間接的進(jìn)行援助。具體到一家 銀行，需要分析：該銀行在全國資本市場和金融體系的作用程度，其倒閉對當(dāng)?shù)鼗蛉珖慕鹑谑袌?、?jīng)濟(jì)穩(wěn)定和社會穩(wěn)定可能危害地程度；該銀行對國家外匯儲備和 國際資本流動，以及進(jìn)出口支持方面的重要程度，其倒閉是否會對本國的經(jīng)濟(jì)活動，乃至國際經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生的不利影響程度如何等。因此，大公在對銀行信用評級

78、時(shí) 綜合考慮以上因素并詳細(xì)分析。     (2) 股東對銀行的支持     所 有權(quán)結(jié)構(gòu)即所有者持股比例決定著銀行是否會得到支持及其支持的程度。一般說來，國有銀行或國家控股銀行往往容易得到政府的關(guān)照和客戶支持。對于非國有銀行 和非國家控股銀行，政府可能會提供支持，但支持的程度可能不會很大。銀行面臨危機(jī)時(shí)，所有者或母公司通常會向政府尋求幫助，否則，所有者必須自行融資直接 提供資助。對于銀行最終得到支持的可能性和支持的程度有多大取決于兩個(gè)因素：一是所

79、有者自身的狀況，如所有者的實(shí)力、地位和財(cái)務(wù)狀況等；二是銀行的獨(dú)立 性、與所有者的關(guān)系或與控股公司的權(quán)益關(guān)系等。      三、評級框架     （一）信用評級的內(nèi)涵     信用評級是對評級對象的特定債務(wù)或相關(guān)債務(wù)在其有效期內(nèi)及時(shí)償付的能力和意愿的評估。信用評級揭示的是特定的信用風(fēng)險(xiǎn)，而不是所有的投資風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn)等等。大公信用評級的核心是評價(jià)受評對象特定的違約風(fēng)險(xiǎn)和違約的嚴(yán)重性。     （二）違約概率和違約損失率