成本管理會計學(xué)-第十章：資本成本與投資決策

1、成本管理會計學(xué)第十章 資本成本與投資決策1語言資格考試PPT目 錄CONTENTS10.1投資決策的基礎(chǔ)10.2投資決策指標(biāo)10.3幾種典型的長期投資決策10.4投資決策的擴(kuò)展2語言資格考試PPT10.1投資決策的基礎(chǔ)3語言資格考試PPT10.1.1貨幣時間價值所謂貨幣時間價值,是指貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資后所增加的價值。貨幣的時間價值從量的規(guī)定性上說,就是在沒有通貨膨脹和風(fēng)險的條件下的社會平均資本利潤率。4語言資格考試PPT復(fù)利終值5語言資格考試PPT6語言資格考試PPT 假設(shè)假設(shè)A A工廠有一筆工廠有一筆123 600123 600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希

2、望在望在7 7年后利用這筆款項的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時年后利用這筆款項的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時的銀行存款利率為的銀行存款利率為1010，該設(shè)備的預(yù)計價格為，該設(shè)備的預(yù)計價格為 240000240000元。元。 要求：試用數(shù)據(jù)說明要求：試用數(shù)據(jù)說明7 7年后年后A A工廠能否用這筆款項的本利工廠能否用這筆款項的本利和購買設(shè)備。和購買設(shè)備。 7語言資格考試PPTFV n = PVFVIF i,n =123600FVIF 10%,7 =1236001.949 =240896.4(元元)8語言資格考試PPT復(fù)利現(xiàn)值9語言資格考試PPT10語言資格考試PPT普通年金終值普通年金現(xiàn)值11語言資

3、格考試PPT12語言資格考試PPT13語言資格考試PPT 例例2 一俏皮女孩每年得壓歲錢一俏皮女孩每年得壓歲錢3000元，其母逗她元，其母逗她 ：錢先幫：錢先幫她攢著，留她上大學(xué)用。正常上大學(xué)時年滿她攢著，留她上大學(xué)用。正常上大學(xué)時年滿18歲，如該期間歲，如該期間投投 資報酬率為資報酬率為5%，而大學(xué)期間總支出，而大學(xué)期間總支出10萬元。上大學(xué)時該女萬元。上大學(xué)時該女孩向其父母索要，試問其父母應(yīng)補(bǔ)她多少錢孩向其父母索要，試問其父母應(yīng)補(bǔ)她多少錢 ？14語言資格考試PPT F FVA n =AFVIFA i，n = 3000FVIFA 5%，18 =3000 =300028.13228.132 =

4、84396( =84396(元元) )15語言資格考試PPT上大學(xué)時該女孩的父母還要補(bǔ)她上大學(xué)時該女孩的父母還要補(bǔ)她15604元。元。16語言資格考試PPT預(yù)付年金終值預(yù)付年金現(xiàn)值17語言資格考試PPT終值：S=AS/A,i,(n-m)現(xiàn)值：P=A(P/A,i,n)-A(P/A,i,m)或者P=AP/A,i,(n-m)(1+i)-m 遞延年金i/(1+i)n-1(A/S，i，n)普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)償債基金系數(shù)i/1-(1+i)-n(A/P，i，n)普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)投資回收系數(shù)P=A/i永續(xù)年金指的是無限期支付的年金永續(xù)年金18語言資格考試PPT 例例5 老王將于老王將于5年后退休，為

5、使晚年幸福年后退休，為使晚年幸福, ,計劃計劃從退休起的從退休起的3030年間年間, ,每年拿出每年拿出2424萬元用于補(bǔ)充社會萬元用于補(bǔ)充社會養(yǎng)老金帳戶。如未來期間平均收益率每年養(yǎng)老金帳戶。如未來期間平均收益率每年6%6%，則，則老王老王現(xiàn)在應(yīng)有多少錢才能滿足現(xiàn)在應(yīng)有多少錢才能滿足? ? 19語言資格考試PPT P n =APVIFA i，n PVIF i，m = = 24PVIFA 6%，30 PVIF 6% ，5 =24 =2413.76413.7640.7470.747 =246.76( =246.76(萬元萬元) )20語言資格考試PPT10.1.2現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指與長期投資決策

6、有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評價投資方案是否可行時的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。凈現(xiàn)金流量=初始現(xiàn)金流量+經(jīng)營現(xiàn)金流量+終止現(xiàn)金流量21語言資格考試PPT初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=年營業(yè)收入-年付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊等終止現(xiàn)金流量終止現(xiàn)金流量=實際固定資產(chǎn)殘值收入+墊支的流動資金22語言資格考試PPT與投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量僅涉及因接受或拒絕該方案后,企業(yè)總現(xiàn)金流量所發(fā)生的變動,該變動通常定義為“增量現(xiàn)金流量”。在確定增量現(xiàn)金流量時,除了要考慮企業(yè)直接投入的現(xiàn)金和由此帶來的直接收益,還要關(guān)注由于該方案的實施,對企業(yè)其他方面或部門所造成的有利或不利影響,以及企業(yè)為此投入的其他支出等。

7、23語言資格考試PPT例題10-2某企業(yè)正在考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品,為此需購置一套價值45萬元的新設(shè)備, 并一次性支付4年期的廠房租賃費(fèi)40萬元。該設(shè)備使用期4年,按4年平均計提折舊,該設(shè)備4年后殘值預(yù)計為5萬元。此外,配套投入的流動資金為10萬元。該企業(yè)所得稅稅率為40%。在不考慮所得稅的情況下,各年末凈營業(yè)現(xiàn)金收入如下表：(1)初始現(xiàn)金流量=墊支的流動資金+廠房租賃費(fèi)+設(shè)備購置費(fèi)=10+40+45=95(萬元)(2)經(jīng)營現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊等=（凈經(jīng)營現(xiàn)金收入-折舊-廠房租賃費(fèi)攤銷）(1-稅率)+折舊+廠房租賃費(fèi)攤銷第1年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(30-10-10)(1-40%)+10+10=26

8、(萬元)第2年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(40-10-10)(1-40%)+10+10=32(萬元)第3年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(50-10-10)(1-40%)+10+10=38(萬元)第4年經(jīng)營現(xiàn)金流量=(30-10-10)(1-40%)+10+10=26(萬元)(3)終止現(xiàn)金流量=墊支的流動資金+固定資產(chǎn)最終殘值=10+5=15(萬元)(4)各期預(yù)期現(xiàn)金流量表年份年份第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末第第4年末年末凈營業(yè)現(xiàn)金收入凈營業(yè)現(xiàn)金收入30405030年份年份第第1年初年初第第1年末年末第第2年末年末第第3年末年末第第4年末年末預(yù)期現(xiàn)金流量預(yù)期現(xiàn)金流量(95)2632382624語言資格考試P

9、PT10.1.3資本成本用資費(fèi)用：是指企業(yè)在使用資金中支付的費(fèi)用籌資費(fèi)用：是指企業(yè)在籌集資金中支付的費(fèi)用010203又又稱稱資資金金成本成本，是，是指的是企業(yè)籌集和指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付使用資金必須支付的各種費(fèi)用。的各種費(fèi)用。25語言資格考試PPT 資金成本的作用： （1）在企業(yè)籌資決策中，資金成本是企業(yè)選擇資金來源、擬定籌資方案的依據(jù)。這種影響主要表現(xiàn)在四個方面：資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素、是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)、是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)、是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。 （2）在企業(yè)投資決策中，當(dāng)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率，此時凈現(xiàn)值為正則投資

10、項目可行，否則不可行；當(dāng)以內(nèi)部收益率指標(biāo)決策時，資金成本是決定項目取舍的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。只有當(dāng)項目的內(nèi)部收益率高于資金成本時，項目才可能被接受，否則就必須放棄。26語言資格考試PPT長期借款資本長期借款資本成本成本債券資本成本債券資本成本普通股與優(yōu)先普通股與優(yōu)先股資本成本股資本成本留存收益資本留存收益資本成本成本在實踐中一般認(rèn)為留存收益的資本成本等于普通股的資本成本個別資本成本27語言資格考試PPT賬面賬面價值權(quán)數(shù)法價值權(quán)數(shù)法目標(biāo)價值權(quán)數(shù)法目標(biāo)價值權(quán)數(shù)法市場價值權(quán)數(shù)法市場價值權(quán)數(shù)法28語言資格考試PPT例題10-3某公司資本總量為1000萬元,其中長期借款200萬元,年利息20萬元,手續(xù)費(fèi)忽略不

11、計;企業(yè)發(fā)行總面額為100萬元的10年期債券,票面利率為12%,發(fā)行費(fèi)率為5%。此外,公司普通股500萬元,預(yù)計第1年的股利率為15%,以后每年增長1%,籌資費(fèi)用率為2%;優(yōu)先股150萬元,股利率固定為20%,籌資費(fèi)用率也是2%;公司未分配利潤總額為50萬元。該公司所得稅稅率為40%。29語言資格考試PPT10.2投資決策指標(biāo)30語言資格考試PPT10.2.1 靜態(tài)投資指標(biāo)例題10-4：現(xiàn)有三個投資機(jī)會投資回收期時間時間(年年)01234方案方案A:凈收益凈收益 500500 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(10000)55005500 方案方案B:凈收益凈收益 1000100010001000凈現(xiàn)金流

12、量凈現(xiàn)金流量(10000)3500350035003500方案方案C:凈收益凈收益 2000200015001500凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(20000)700070006500650031語言資格考試PPT 時間時間(年年)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量回收額回收額未收回數(shù)未收回數(shù)回收時間回收時間方案方案A0(10000) 10000 155005500450012550045000.82合計回收時間(回收期)=1+4500/5500=1.82(年)方案方案B0(10000) 10000 13500350065001235003500300013350030000.86合計回收時間(回收期)=1+1+30

13、00/3500=2.86(年)方案方案C0(20000) 20000 170007000130001270007000600013650060000.92合計回收時間(回收期)=1+1+6000/6500=2.92(年)32語言資格考試PPT投資回收期法的主要優(yōu)點是計算簡便,同時投資回收期的長短也是項目風(fēng)險大小的一種標(biāo)志,因此在實務(wù)中也常常被當(dāng)作一種選擇方案的標(biāo)準(zhǔn)。但是,投資回收期的最大缺點在于它既沒有考慮貨幣的時間價值,也沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。在實際工作中,長期投資往往看重的是項目中后期將得到的較為豐厚的長久收益。對于這種類型的項目,用投資回收期法來判斷其優(yōu)劣,就顯得過于片面了。33語

14、言資格考試PPT投資回收期34語言資格考試PPT會計報酬率法與回收期法相比,雖然考慮了回收期后的收益,但它仍然忽略了貨幣的時間價值。這種方法的主要優(yōu)點在于計算簡便,并且使用的是普通會計學(xué)上的收益和成本的概念,容易接受和掌握。35語言資格考試PPT10.2.2 動態(tài)投資指標(biāo)凈現(xiàn)值例題10-4：凈現(xiàn)值(A)=5500(P/A,10%,2)-10000=55001.7355-10000=-454.75凈現(xiàn)值(B)=3500(P/A,10%,4)-10000=35003.1699-10000=1094.65凈現(xiàn)值(C)=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P/S,10%,2

15、)-20000=70001.7355+65001.73550.8264-20000=1470.9136語言資格考試PPT凈現(xiàn)值大于零的項目并不是唾手可得的，它其實就是具有超額利潤的項目。企業(yè)管理者的任務(wù)就是組織各種資源，尋找凈現(xiàn)值大于零的項目并實施之。37語言資格考試PPT獲利指數(shù)例題10-4：獲利指數(shù)(A)=5500(P/A,10%,2)10000=55001.735510000=0.95獲利指數(shù)(B)=3500(P/A,10%,4)10000=35003.169910000=1.11獲利指數(shù)(C)=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P/S,10%,2)2000

16、0=70001.7355+65001.73550.826420000=1.0738語言資格考試PPT凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的計算都是在假定貼現(xiàn)率的基礎(chǔ)上進(jìn)行的,但如何確定貼現(xiàn)率卻有一定的難度,而且選擇不同的貼現(xiàn)率,還會使凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)發(fā)生變化,有時甚至?xí)绊懙脚袛嘟Y(jié)果。39語言資格考試PPT內(nèi)部報酬率40語言資格考試PPT10.3幾種典型的長期投資決策41語言資格考試PPT10.3.1生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策在生產(chǎn)設(shè)備更新前相關(guān)成本：運(yùn)行費(fèi)用和消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值。C為設(shè)備原值;Sn為第n年(設(shè)備被更新年)時的設(shè)備余值;Cn為第n年設(shè)備的運(yùn)行成本;n為設(shè)備更新的年份;i為設(shè)定的投資報酬

17、率。設(shè)備最佳更新期決策也就是找出能夠使上式的結(jié)果最小的年數(shù)n,其方法通常是計算出若干個不同更新期的年平均成本進(jìn)行比較,然后從中找出最小的年平均成本及其年限。42語言資格考試PPT例題10-5設(shè)某設(shè)備的購買價格是70000元,預(yù)計使用壽命為10年,無殘值。資金成本為10%。其各年的折舊額、折余價值及運(yùn)行費(fèi)用如下表所示。根據(jù)資料,可計算出不同年份的年平均成本。更新年限更新年限12345678910折舊額折舊額7000700070007000700070007000700070007000折余價值折余價值630005600049000420003500028000210001400070000運(yùn)行費(fèi)

18、用運(yùn)行費(fèi)用1000010000100001100011000120001300014000150001600043語言資格考試PPT更新年限更新年限12345678910折舊額折舊額7000700070007000700070007000700070007000(1+10%)-n0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855Sn63000 56000 49000 42000 35000 28000 21000 1400070000Sn(1+10%)-n57273 46278 36814 28686 21

19、732 15806 10777653129690Cn10000 10000 10000 11000 11000 12000 13000 14000 15000 16000Cn(1+10%)-n9091826475137513683067746672653163626168Cn(1+10%)-n9091 17355 24868 32381 39211 45985 52657 59188 65550 71718現(xiàn)值總成本現(xiàn)值總成本21818 41077 58054 73695 87479 100179 111880 122657 132581 141718(P/A,10%,n)0.9091 1.7

20、355 2.4869 3.1699 3.7908 4.3553 4.8684 5.3349 5.7590 6.1446年平均成本年平均成本24000 23669 23344 23248 23077 23002 22981 22991 23021 2306444語言資格考試PPT10.3.2 固定資產(chǎn)修理和更新的決策由于新舊設(shè)備的使用壽命往往不同，因此固定資產(chǎn)修理和更新決策實際上也是比較兩個方案的年平均成本。新舊設(shè)備的總成本都包括兩個組成部分：設(shè)備的資本成本和運(yùn)行成本。在計算新舊設(shè)備的年平均成本時,要特別注意運(yùn)行成本、設(shè)備大修修理費(fèi)和折舊費(fèi)對所得稅的影響。45語言資格考試PPT設(shè)某企業(yè)有一臺舊設(shè)

21、備,重置成本為8000元,年運(yùn)行成本3000元,可大修2次,每次大修修理費(fèi)為8000元,4年后報廢無殘值。如果用40000元購買一臺新設(shè)備,年運(yùn)行成本為6000元,使用壽命8年,無須大修,8年后殘值2000 元。新舊設(shè)備的產(chǎn)量及產(chǎn)品銷售價格相同。另外,企業(yè)計提折舊的方法為直線法,企業(yè)的資本成本率為10%,企業(yè)所得稅稅率40%。問企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備,還是將其更新為新設(shè)備?例題10-646語言資格考試PPT47語言資格考試PPT10.3.3 固定資產(chǎn)租賃或購買的決策固定資產(chǎn)租賃指的是固定資產(chǎn)的經(jīng)營租賃,與購買設(shè)備相比,每年將多支付一定的租賃費(fèi)用。另外,由于租賃費(fèi)用是在成本中列支的,因此,企業(yè)還可

22、以減少繳納的所得稅,即得到納稅利益;購買固定資產(chǎn)是一種投資行為,企業(yè)將支出一筆可觀的設(shè)備款,但同時每年可計提折舊費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)償,折舊費(fèi)作為一項成本,也能使企業(yè)得到納稅利益,并且企業(yè)在項目結(jié)束或設(shè)備使用壽命到期時,還能夠得到設(shè)備的殘值變現(xiàn)收入。48語言資格考試PPT設(shè)某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備,若企業(yè)自己購買,需支付設(shè)備買入價200000 元,該設(shè)備使用壽命10年,預(yù)計殘值率5%;企業(yè)若采用租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn),每年將支付40000元的租賃費(fèi)用,租賃期10年。假設(shè)貼現(xiàn)率10%,所得稅稅率40%。(1)購買設(shè)備。設(shè)備殘值價值=2000005%=10000(元)年折舊額=(200000-10000)10=

23、19000(元)購買設(shè)備支出:200000因折舊稅負(fù)減少現(xiàn)值:1900040%(P/A,10%,10)-46699設(shè)備殘值變現(xiàn)現(xiàn)值:10000(P/S,10%,10)-3855支出合計:149446(2)租賃設(shè)備。租賃費(fèi)支出:40000(P/A,10%,10)245784因租賃稅負(fù)減少現(xiàn)值:4000040%(P/A,10%,10)-98314支出合計:147470例題7-749語言資格考試PPT10.4投資決策的擴(kuò)展50語言資格考試PPT10.4.1 投資決策的敏感性分析在長期投資決策中,敏感性分析是用來研究當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)金流量或固定資產(chǎn)的使用年限發(fā)生變化時,對該投資方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率

24、所產(chǎn)生的影響程度。如果上述某變量的較小變化將對目標(biāo)值產(chǎn)生較大的影響,即表明該因素的敏感性強(qiáng);反之則表明該因素的敏感性弱。51語言資格考試PPT假定某企業(yè)將投資甲項目,該項目的總投資額為300000元,建成后預(yù)計可以使用6年,每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為80000元,折現(xiàn)率按10%計算。根據(jù)上述資料,可以從兩個方面進(jìn)行敏感性分析。例10-852語言資格考試PPT53語言資格考試PPT54語言資格考試PPT通貨膨脹與貨幣的時間價值對貨幣價值的共同影響,可以用下列公式進(jìn)行計量:1+m=(1+i)(1+f)10.4.2 通貨膨脹情況下的投資決策55語言資格考試PPT例10-9設(shè)某投資方案的現(xiàn)金流量表如下

25、圖所示,通貨膨脹率為5%,貼現(xiàn)率為10%。用凈現(xiàn)值法判斷能否采用此方案。年份年份012345凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量（25000）70007000700070007000在不考慮通貨膨脹因素硬性規(guī)定的情況下,方案的凈現(xiàn)值為:NPV(1)=7000(P/A,10%,5)-25000=70003.7908-25000=1535.6(元)由于方案的凈現(xiàn)值大于零,故可采用此方案。在考慮通貨膨脹因素的影響后,方案的凈現(xiàn)值則為:NPV(2)=7000(1+5%)-1(1+10%)-1+7000(1+5%)-2(1+10%)-2+7000(1+5%)-3(1+10%)-3 +7000(1+5%)-4(1+10%)-4+7000(1+5%)-5(1+10%)-5-25000=7000(P/A,15.5%,5)-25000=-1809(元)56語言資格考試PPT投資決策貨幣時間價值復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值普通年金終值預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值遞延年金永續(xù)年金現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終止現(xiàn)金流量決策基礎(chǔ)資本成本個別資本資本綜合資本成本投資決策指標(biāo)靜態(tài)投資指標(biāo)動態(tài)投資指標(biāo)投資回收期會計報酬率凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報酬率長期投資決策生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新決策固定資產(chǎn)修理和更新決策固定資產(chǎn)租賃或購買決策投資決策擴(kuò)展通貨膨脹下敏感性分析總結(jié)57