第八章 企業(yè)并購(gòu)與戰(zhàn)略聯(lián)盟

1、 一、企業(yè)并購(gòu)及分類 1、概念企業(yè)并購(gòu)，又稱兼并與收購(gòu)（Merger&Acquisition）。兼并（Merger）是指兩家或者更多的獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收另一家或更多的企業(yè)。收購(gòu)（Acquisition）是指一個(gè)公司通過購(gòu)買股票或者股份等方式，取得對(duì)另一家公司的控制權(quán)或管理權(quán)，另一家公司仍然存續(xù)不必消失。 兼并與收購(gòu)的異同兼并與收購(gòu)的異同相同點(diǎn)相同點(diǎn) 1 1）基本動(dòng)因相同基本動(dòng)因相同 都是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張策略或途徑。都是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張策略或途徑。要么是擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，要么是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)要么是擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，要么是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，要么是拓寬經(jīng)營(yíng)范

2、圍，實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)規(guī)模，要么是拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營(yíng)或綜合化經(jīng)營(yíng)營(yíng)或綜合化經(jīng)營(yíng) 2 2）交易對(duì)象相同交易對(duì)象相同 都是以產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象都是以產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象區(qū)別區(qū)別1 1）兼并中，被兼并對(duì)象作為法人實(shí)體不復(fù)存在；在收）兼并中，被兼并對(duì)象作為法人實(shí)體不復(fù)存在；在收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓；是部分轉(zhuǎn)讓；2 2）兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債）兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換；權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換；在收購(gòu)中，收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)的新股東，以

3、收在收購(gòu)中，收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；3 3）兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)）兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、重新組合其資產(chǎn)；而收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常營(yíng)、重新組合其資產(chǎn)；而收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和。橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)混合并購(gòu) 收購(gòu)控股收購(gòu)控股吸收合并吸收合并新設(shè)合并新設(shè)合并 按照并購(gòu)后雙方法人地按照并購(gòu)后雙方法人地

4、位的變化情況劃分位的變化情況劃分 按照所屬行業(yè)相關(guān)性按照所屬行業(yè)相關(guān)性劃分劃分 間接收購(gòu)間接收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)要約收購(gòu)要約收購(gòu)另外還有司法拍賣、另外還有司法拍賣、司法過戶等司法過戶等 根據(jù)收購(gòu)的形式劃分根據(jù)收購(gòu)的形式劃分 善意收購(gòu)善意收購(gòu)敵意收購(gòu)敵意收購(gòu)按照并購(gòu)是否取得目按照并購(gòu)是否取得目標(biāo)公司同意劃分標(biāo)公司同意劃分 1）按照并購(gòu)雙方所屬行業(yè)的相關(guān)性劃分橫向橫向并購(gòu)并購(gòu) 并購(gòu)雙方處于相并購(gòu)雙方處于相同或相關(guān)的行業(yè)同或相關(guān)的行業(yè) 縱向縱向并購(gòu)并購(gòu) 混合混合并購(gòu)并購(gòu) 那些生產(chǎn)和經(jīng)那些生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無營(yíng)彼此間毫無聯(lián)系的產(chǎn)品或聯(lián)系的產(chǎn)品或服務(wù)的若干企服務(wù)的若干企業(yè)的并購(gòu)業(yè)

5、的并購(gòu) 并購(gòu)雙方處于同并購(gòu)雙方處于同類產(chǎn)品生產(chǎn)的不類產(chǎn)品生產(chǎn)的不同階段同階段 寶鋼股份寶鋼股份（2005） 借殼上市：在涉及上市公司并購(gòu)的大部分借借殼上市：在涉及上市公司并購(gòu)的大部分借殼上市案例中，重組雙方所屬行業(yè)一般沒有殼上市案例中，重組雙方所屬行業(yè)一般沒有直接聯(lián)系，因而借殼上市基本都屬于混合重直接聯(lián)系，因而借殼上市基本都屬于混合重組。組。 濰柴動(dòng)力吸濰柴動(dòng)力吸收合并湘火收合并湘火炬（炬（2007） 定義和特點(diǎn)定義和特點(diǎn) 并購(gòu)案例并購(gòu)案例分類分類案例簡(jiǎn)介案例簡(jiǎn)介 寶鋼股份于寶鋼股份于2005 年年4月增發(fā)股票月增發(fā)股票用于向集團(tuán)公司及有關(guān)下屬子公用于向集團(tuán)公司及有關(guān)下屬子公司收購(gòu)鋼鐵類資產(chǎn)，

6、實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)司收購(gòu)鋼鐵類資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)鋼鐵主業(yè)的整體上市。鋼鐵主業(yè)的整體上市。 2007年，濰柴動(dòng)力在年，濰柴動(dòng)力在IPO上市的上市的同時(shí)換股吸收了湘火炬從而擁有同時(shí)換股吸收了湘火炬從而擁有了中國(guó)重型卡車最為完整的產(chǎn)業(yè)了中國(guó)重型卡車最為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。鏈。 2）按照并購(gòu)后雙方法人地位的變化情況劃分吸收吸收合并合并 分類分類 定義和特點(diǎn)定義和特點(diǎn) 收購(gòu)收購(gòu)控股控股 新設(shè)新設(shè)合并合并 并購(gòu)案例并購(gòu)案例 案例簡(jiǎn)介案例簡(jiǎn)介 并購(gòu)方存續(xù)，并購(gòu)方存續(xù)，被并購(gòu)對(duì)象被并購(gòu)對(duì)象解散解散 并購(gòu)雙方都并購(gòu)雙方都不解散，并不解散，并購(gòu)方收購(gòu)目購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)至控標(biāo)企業(yè)至控股地位股地位 并購(gòu)雙方都解散，并購(gòu)雙方都解散，重

7、新成立了一個(gè)法重新成立了一個(gè)法人地位的公司人地位的公司 TCL集團(tuán)吸收集團(tuán)吸收合并合并TCL通訊通訊（2004） 海信收購(gòu)科海信收購(gòu)科龍電器龍電器（2005）絕）絕大部分的并大部分的并購(gòu)都是通過購(gòu)都是通過股東間的股股東間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓來達(dá)權(quán)轉(zhuǎn)讓來達(dá)到控股目標(biāo)到控股目標(biāo)企業(yè)的目的企業(yè)的目的 2004年，年，TCL集團(tuán)在集團(tuán)在IPO上市的同時(shí)上市的同時(shí)換股吸收合并了換股吸收合并了TCL通訊通訊,TCL集團(tuán)集團(tuán)在深交所上市，在深交所上市，TCL通訊退市。通訊退市。 2005年，海信以年，海信以6.8億元受讓格林柯億元受讓格林柯爾持有的科龍電器爾持有的科龍電器26.43%的股份，成的股份，成為科龍電器第一

8、大股東，控股科龍。為科龍電器第一大股東，控股科龍。海信以資產(chǎn)置換的方式將其現(xiàn)有的空海信以資產(chǎn)置換的方式將其現(xiàn)有的空調(diào)類和冰箱類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入科龍電器，調(diào)類和冰箱類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入科龍電器，同時(shí)將模具、配件、小家電等子公司同時(shí)將模具、配件、小家電等子公司及相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)從科龍電器中置出，及相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)從科龍電器中置出，在避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)整合雙方的白在避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)整合雙方的白色家電資源，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。色家電資源，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。 中國(guó)第一航空工業(yè)集團(tuán)公司與中國(guó)第二航空工業(yè)中國(guó)第一航空工業(yè)集團(tuán)公司與中國(guó)第二航空工業(yè)集團(tuán)公司合并組成中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司集團(tuán)公司合并組成中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)公司 3）按

9、照并購(gòu)是否取得目標(biāo)公司同意劃分惡意惡意收購(gòu)收購(gòu) 并購(gòu)企業(yè)在目并購(gòu)企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)管理層標(biāo)企業(yè)管理層對(duì)其并購(gòu)意圖對(duì)其并購(gòu)意圖不清楚的情況不清楚的情況下發(fā)起下發(fā)起 善意善意收購(gòu)收購(gòu) 目標(biāo)企業(yè)接受并目標(biāo)企業(yè)接受并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)條購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)條件并給與協(xié)助件并給與協(xié)助 深寶安收深寶安收購(gòu)延中實(shí)購(gòu)延中實(shí)業(yè)業(yè)(1993) 國(guó)內(nèi)企業(yè)間的兼并收購(gòu)大多數(shù)都是善意收國(guó)內(nèi)企業(yè)間的兼并收購(gòu)大多數(shù)都是善意收購(gòu)，雙方一般通過友好談判達(dá)成協(xié)議收購(gòu)購(gòu)，雙方一般通過友好談判達(dá)成協(xié)議收購(gòu) 定義和特點(diǎn)定義和特點(diǎn) 并購(gòu)案例并購(gòu)案例分類分類案例簡(jiǎn)介案例簡(jiǎn)介 1993年年9月，在政府宣布法人月，在政府宣布法人股東可以進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后，股東可以

10、進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)后，深寶安就通過子公司在二級(jí)深寶安就通過子公司在二級(jí)市場(chǎng)暗中買入延中實(shí)業(yè)股票市場(chǎng)暗中買入延中實(shí)業(yè)股票。10月月22日，寶安公司合計(jì)日，寶安公司合計(jì)持有延中實(shí)業(yè)的股份達(dá)到總持有延中實(shí)業(yè)的股份達(dá)到總股本的股本的19.8%，成為延中實(shí)，成為延中實(shí)業(yè)第一大股東業(yè)第一大股東 。 4）根據(jù)收購(gòu)形式劃分 分類定義和特點(diǎn)并購(gòu)案例案例簡(jiǎn)介間接收購(gòu)?fù)ㄟ^收購(gòu)上市公司大股東而獲得對(duì)上市公司最終控制權(quán)，相對(duì)簡(jiǎn)單。江淮動(dòng)力、南鋼股份、云南銅業(yè)一是收購(gòu)方直接收購(gòu)上市公司大股東股權(quán)。典型的江淮動(dòng)力第一大股東江動(dòng)集團(tuán)有限公司被重慶東銀實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司等兩家民營(yíng)企業(yè)收購(gòu)。二是出資與大股東成立合資公司，然后通過合資

11、公司控制上市公司。典型的是南鋼股份被“復(fù)星系”間接收購(gòu)，民豐農(nóng)化被外資間接收購(gòu)。三是大股東向收購(gòu)人增資擴(kuò)股。典型的是云南銅業(yè)的收購(gòu)模式。要約收購(gòu)并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)所有股東發(fā)出收購(gòu)要約，以特定價(jià)格收購(gòu)股東手中持有的目標(biāo)企業(yè)股份中石化要約收購(gòu)旗下子公司（2006）SEB收購(gòu)蘇泊爾2006年2月，中石化以現(xiàn)金要約的方式收購(gòu)齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣三家上市子公司的所有流通股，石油大明的所有流通股和除自身持有的非流通股，四家公司退市成為中石化的全資子公司。SEB通過非公開發(fā)行收購(gòu)蘇泊爾因比例超過30%而進(jìn)行部分要約收購(gòu)。二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)并購(gòu)企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股票并實(shí)現(xiàn)控制目標(biāo)企業(yè)的目的萬

12、科收購(gòu)申華實(shí)業(yè)（1993）HOLCHINB.V.收購(gòu)華新水泥(2006)1993年,萬科用4000萬元購(gòu)進(jìn)了申華實(shí)業(yè)股票。11月深萬科公布公告，稱深萬科及其子公司合計(jì)持有申華實(shí)業(yè)普通股135萬股，占申華公司發(fā)行在外普通股的5%，達(dá)到了控制申華實(shí)業(yè)目的。HOLCHINB.V.收購(gòu)華新水泥的特點(diǎn)是場(chǎng)內(nèi)通過大宗交易增持B股。股權(quán)拍賣上市公司原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項(xiàng)進(jìn)入司法拍賣程序,收購(gòu)方可籍此取得上市公司控制權(quán)的收購(gòu)方式ST東源重慶渝富公司競(jìng)拍ST東源股權(quán)過程中，由于第三方成都奇峰集團(tuán)公司的意外介入，致使重慶渝富公司競(jìng)拍失敗，最終無法成為上市公司的第一大股東，而成都奇峰集團(tuán)公司則出人意料地

13、通過股權(quán)拍賣一舉完成了對(duì)ST東源的收購(gòu)。協(xié)議收購(gòu)并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)提出并購(gòu)要求，雙方通過磋商商定并購(gòu)的各項(xiàng)條件，達(dá)到并購(gòu)目的國(guó)內(nèi)企業(yè)間的兼并收購(gòu)一般來說都是協(xié)議收購(gòu)，通過股東間的協(xié)議，進(jìn)行大宗股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。二、企業(yè)并購(gòu)的五次浪潮：二、企業(yè)并購(gòu)的五次浪潮：第一次并購(gòu)浪潮：以大公司橫向并購(gòu)為特征的規(guī)模重組第一次并購(gòu)浪潮：以大公司橫向并購(gòu)為特征的規(guī)模重組第二次并購(gòu)浪潮：以大公司為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組第二次并購(gòu)浪潮：以大公司為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組第三次并購(gòu)浪潮：以跨國(guó)公司為特征的品牌重組第三次并購(gòu)浪潮：以跨國(guó)公司為特征的品牌重組第四次并購(gòu)浪潮：以金融機(jī)構(gòu)為杠桿的機(jī)制重組第四次并購(gòu)浪潮：以

14、金融機(jī)構(gòu)為杠桿的機(jī)制重組第五次并購(gòu)浪潮：以第五次并購(gòu)浪潮：以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”為特征的功能重組為特征的功能重組三、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)與效應(yīng) 動(dòng)機(jī)與效應(yīng)動(dòng)機(jī)與效應(yīng) 1、協(xié)同經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī) 追求協(xié)同經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)實(shí)際上是尋求一種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的動(dòng)機(jī)，也就是通過并購(gòu)整合，使兩個(gè)或兩個(gè)以上的舊企業(yè)能夠在一個(gè)新的主體下創(chuàng)造出更多的財(cái)富和利潤(rùn)，簡(jiǎn)單地說就是尋求1十12的動(dòng)機(jī)。有效的并購(gòu)?fù)强梢赃_(dá)到此目標(biāo)的。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，對(duì)橫向兼并而言，這是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，對(duì)縱向一體化而言，可減少企業(yè)的各種交易費(fèi)用及機(jī)會(huì)主義行為，主要表現(xiàn)在:第一、通過并購(gòu)，可以有效地解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，將它們納入同一系統(tǒng)，進(jìn)而減

15、少生產(chǎn)過程中的環(huán)節(jié)間隔，減少各種討價(jià)還價(jià)、聯(lián)絡(luò)費(fèi)用及機(jī)會(huì)主義行為造成的損失，降低各種成本，充分地提高生產(chǎn)能力。第二、通過并購(gòu)可以使企業(yè)對(duì)其現(xiàn)有的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，從而提高效率，降低成本。第三、無論在管理上還是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，并購(gòu)雙方往往可以尋求各自的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行互補(bǔ)。2、市場(chǎng)份額動(dòng)機(jī)市場(chǎng)份額代表著企業(yè)對(duì)市場(chǎng)控制能力，企業(yè)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大可以使企業(yè)獲得某種形式的壟斷。不斷擴(kuò)大的企業(yè)規(guī)模將導(dǎo)致市場(chǎng)力量的擴(kuò)大，在橫向兼并中這可以提高行業(yè)中剩余企業(yè)“合謀”創(chuàng)造寡頭壟斷利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。這種壟斷既能帶來壟斷利潤(rùn)又能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而大量的并購(gòu)活動(dòng)是圍繞著這一動(dòng)機(jī)而展開的。3、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，競(jìng)

16、爭(zhēng)是激烈和殘酷的。生產(chǎn)某一種主導(dǎo)產(chǎn)品的企業(yè)，除了自己不斷調(diào)整產(chǎn)品的市場(chǎng)定位，還可以制定較長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，有意識(shí)地通過企業(yè)并購(gòu)方式進(jìn)行產(chǎn)品或行業(yè)的轉(zhuǎn)移。這不僅隱含著上述的規(guī)模經(jīng)濟(jì)的可能性，也包含了對(duì)未充分使用的管理能力的利用。其作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:第一、通過并購(gòu)有效地降低進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)的壁壘。企業(yè)在進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)領(lǐng)域時(shí)，若以新建的方式進(jìn)行，往往會(huì)引起現(xiàn)有企業(yè)的激烈反應(yīng)，行業(yè)內(nèi)部也可能出現(xiàn)過剩的生產(chǎn)能力，從而引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，加大了進(jìn)入成本。而以并購(gòu)的方式進(jìn)入，不僅可以在很大程度上繞過和降低這種進(jìn)入壁壘，從客觀上看，也可以減少重復(fù)投資所造成的社會(huì)資源的浪費(fèi)。第二、企業(yè)可以通過并購(gòu)獲得科學(xué)技術(shù)上

17、的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于科學(xué)技術(shù)在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的地位越來越重要，企業(yè)常常為了取得生產(chǎn)技術(shù)或產(chǎn)品技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)而進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。通過這種方式獲得先進(jìn)的技術(shù)和產(chǎn)品，比由企業(yè)自己組織力量進(jìn)行設(shè)計(jì)開發(fā)，而后投產(chǎn)，開拓市場(chǎng)，往往成本更低，見效更快。第三、企業(yè)可以通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)的互補(bǔ)和共享，特別是企業(yè)在管理上的經(jīng)驗(yàn)以及與之相關(guān)的企業(yè)文化。在并購(gòu)中，相近的企業(yè)文化，往往成為選擇目標(biāo)企業(yè)的一個(gè)重要的考慮因素。4、資本運(yùn)作平臺(tái)動(dòng)機(jī)通過并購(gòu)上市公司，直接介入資本市場(chǎng)，強(qiáng)化公司資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)公司從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)到資本經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。企業(yè)發(fā)展既靠產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)也靠資本經(jīng)營(yíng)，特別是在擴(kuò)張期，大多數(shù)企業(yè)在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，主要利用收購(gòu)兼并等資本運(yùn)作方

18、式，迅速形成規(guī)模，建立市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。通過借殼上市，企業(yè)可以以上市公司作為資本運(yùn)作平臺(tái)，通過配股、增發(fā)、收購(gòu)兼并等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的由強(qiáng)變大，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)能力。 5、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)所謂財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要是指并購(gòu)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面得到的種種效益。這種效益通常是由于稅率、會(huì)計(jì)處理方法及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的，主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面:第一、通過并購(gòu)享受優(yōu)惠的稅率或達(dá)到合理避稅的目的。第二、在一定的政策條件下，通過并購(gòu)活動(dòng)可以獲得某些資金供給方面的優(yōu)惠，如較低利率的貸款，免除部分利息以及延遲還貸等，同時(shí)還可以為一些因行業(yè)原因?qū)е氯狈ν顿Y機(jī)會(huì)的富余現(xiàn)金流提供一個(gè)良好的資金出口。第三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的另一重要部分

19、是預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指的是由于并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。 四、四、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)因素，既有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)因素，既有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素也有非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素。企業(yè)只有正確的評(píng)價(jià)和控制各種也有非經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素。企業(yè)只有正確的評(píng)價(jià)和控制各種風(fēng)險(xiǎn)因素才能最大限度的降低并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)因素才能最大限度的降低并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施而出。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施而出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題的各種風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)財(cái)務(wù)損失或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題的各種風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)

20、估風(fēng)險(xiǎn)。由于收購(gòu)雙方信息的不對(duì)稱，由于收購(gòu)雙方信息的不對(duì)稱，收購(gòu)企業(yè)掌握目標(biāo)企業(yè)的信息要比目標(biāo)企業(yè)本身要少的收購(gòu)企業(yè)掌握目標(biāo)企業(yè)的信息要比目標(biāo)企業(yè)本身要少的多。多。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn) 為了保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，許多國(guó)家陸續(xù)為了保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，許多國(guó)家陸續(xù)制訂了反壟斷法。制訂了反壟斷法。政治文化風(fēng)險(xiǎn)政治文化風(fēng)險(xiǎn) 收購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，往往還會(huì)受到目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，往往還會(huì)受到目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)的政治、文化、民族情緒等因素的干擾。而使并所在國(guó)的政治、文化、民族情緒等因素的干擾。而使并購(gòu)不能進(jìn)行或增加并購(gòu)過程的困難。購(gòu)不能進(jìn)行或

21、增加并購(gòu)過程的困難。五、并購(gòu)后的管理整合五、并購(gòu)后的管理整合戰(zhàn)略整合戰(zhàn)略整合 如果被收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略與收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略之間無法相互如果被收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略與收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略之間無法相互配合、相互融合，那么，就很難發(fā)揮出并購(gòu)戰(zhàn)略的協(xié)同效配合、相互融合，那么，就很難發(fā)揮出并購(gòu)戰(zhàn)略的協(xié)同效應(yīng)。應(yīng)。業(yè)務(wù)整合業(yè)務(wù)整合 在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行上述戰(zhàn)略整合的基礎(chǔ)上，緊接著在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行上述戰(zhàn)略整合的基礎(chǔ)上，緊接著必須進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。必須進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。 制度整合制度整合 管理制度是規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的行為準(zhǔn)則，因此，管理制度是規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的行為準(zhǔn)則，因此，并購(gòu)后必須重視對(duì)目標(biāo)公司的制度進(jìn)行整合。并購(gòu)后必須重視對(duì)目標(biāo)

22、公司的制度進(jìn)行整合。人事整合人事整合 在收購(gòu)后，目標(biāo)公司的組織結(jié)構(gòu)和人事應(yīng)根據(jù)其戰(zhàn)略、在收購(gòu)后，目標(biāo)公司的組織結(jié)構(gòu)和人事應(yīng)根據(jù)其戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)和制度進(jìn)行合理的整合。根據(jù)并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)和制度進(jìn)行合理的整合。根據(jù)并購(gòu)后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的要求，重新設(shè)置相應(yīng)的部門，安排適宜的人員要求，重新設(shè)置相應(yīng)的部門，安排適宜的人員文化整合文化整合 企業(yè)文化影響著企業(yè)運(yùn)作的全過程，并購(gòu)后，只有買企業(yè)文化影響著企業(yè)運(yùn)作的全過程，并購(gòu)后，只有買方與目標(biāo)企業(yè)文化上實(shí)現(xiàn)融合，才意味著雙方真正地融方與目標(biāo)企業(yè)文化上實(shí)現(xiàn)融合，才意味著雙方真正地融合。合。第二節(jié)第二節(jié) 戰(zhàn)略聯(lián)盟戰(zhàn)略聯(lián)盟什么是戰(zhàn)略聯(lián)盟？什么是戰(zhàn)略聯(lián)盟？小幽默：女人的

23、智慧小幽默：女人的智慧 一、戰(zhàn)略聯(lián)盟的定義一、戰(zhàn)略聯(lián)盟的定義戰(zhàn)略聯(lián)盟是指企業(yè)之間自愿達(dá)戰(zhàn)略聯(lián)盟是指企業(yè)之間自愿達(dá)成一種相對(duì)長(zhǎng)期的合作協(xié)議，成一種相對(duì)長(zhǎng)期的合作協(xié)議，利用彼此的資源，通過優(yōu)勢(shì)互利用彼此的資源，通過優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、分工協(xié)作來實(shí)現(xiàn)每一個(gè)聯(lián)補(bǔ)、分工協(xié)作來實(shí)現(xiàn)每一個(gè)聯(lián)盟伙伴的目標(biāo)和戰(zhàn)略任務(wù)盟伙伴的目標(biāo)和戰(zhàn)略任務(wù)以戰(zhàn)略目標(biāo)為起點(diǎn)，相對(duì)長(zhǎng)期，借力使力，實(shí)現(xiàn)以戰(zhàn)略目標(biāo)為起點(diǎn)，相對(duì)長(zhǎng)期，借力使力，實(shí)現(xiàn)1+11+12 2的結(jié)果的結(jié)果企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)合作市場(chǎng)的本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)，但戰(zhàn)略的本質(zhì)是發(fā)展，發(fā)展的市場(chǎng)的本質(zhì)是競(jìng)爭(zhēng)，但戰(zhàn)略的本質(zhì)是發(fā)展，發(fā)展的方式既包括紅色的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也包括藍(lán)色的合作。方式既包括紅色的競(jìng)

24、爭(zhēng)，同時(shí)也包括藍(lán)色的合作。多元多元化化并購(gòu)并購(gòu)差異差異化化成本成本領(lǐng)先領(lǐng)先戰(zhàn)略戰(zhàn)略聯(lián)盟聯(lián)盟對(duì)企業(yè)來說，如果競(jìng)爭(zhēng)手段無法獲取利潤(rùn)，對(duì)企業(yè)來說，如果競(jìng)爭(zhēng)手段無法獲取利潤(rùn)，那么合作便有了和可能性。那么合作便有了和可能性。企業(yè)合作企業(yè)合作的可能性的可能性不同的企業(yè)擁有不同的資源，存在互補(bǔ)性不同的企業(yè)擁有不同的資源，存在互補(bǔ)性企業(yè)無法通過并購(gòu)活動(dòng)來達(dá)到資源整合，企業(yè)無法通過并購(gòu)活動(dòng)來達(dá)到資源整合，資源互補(bǔ)的目的資源互補(bǔ)的目的以最少的資源消耗達(dá)到提升競(jìng)爭(zhēng)力，提升以最少的資源消耗達(dá)到提升競(jìng)爭(zhēng)力，提升抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力其他戰(zhàn)略聯(lián)盟案例其他戰(zhàn)略聯(lián)盟案例 美國(guó)美國(guó)IBMIBM、摩托羅拉和蘋果公司結(jié)成聯(lián)盟

25、，以減、摩托羅拉和蘋果公司結(jié)成聯(lián)盟，以減少競(jìng)爭(zhēng)和需求的不確定性，進(jìn)而開發(fā)個(gè)普及少競(jìng)爭(zhēng)和需求的不確定性，進(jìn)而開發(fā)個(gè)普及power power PCPC芯片。芯片。日本松下，索尼，東芝等電器公司通過定位不同日本松下，索尼，東芝等電器公司通過定位不同產(chǎn)品的協(xié)議合作，各自占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)份額。產(chǎn)品的協(xié)議合作，各自占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)份額。戰(zhàn)略聯(lián)盟是企業(yè)間達(dá)成的超出正常交易，又戰(zhàn)略聯(lián)盟是企業(yè)間達(dá)成的超出正常交易，又達(dá)不到合并程度的長(zhǎng)期協(xié)議。達(dá)不到合并程度的長(zhǎng)期協(xié)議。戰(zhàn)略聯(lián)盟案例戰(zhàn)略聯(lián)盟案例 二、戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式二、戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式產(chǎn)權(quán)角度產(chǎn)權(quán)角度合合資資股份股份參與參與契約契約合作合作非正式非正式合作合作兩家或

26、兩家以上企業(yè)共同出資，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，兩家或兩家以上企業(yè)共同出資，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享收益而形成新企業(yè)共享收益而形成新企業(yè)持有合作伙伴少量股份持有合作伙伴少量股份市場(chǎng)中兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)，通過契約形市場(chǎng)中兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)，通過契約形式在一個(gè)或幾個(gè)具體領(lǐng)域中進(jìn)行長(zhǎng)期合作式在一個(gè)或幾個(gè)具體領(lǐng)域中進(jìn)行長(zhǎng)期合作有彼此信任的基礎(chǔ)上建立的一定合作關(guān)系，有彼此信任的基礎(chǔ)上建立的一定合作關(guān)系，源自長(zhǎng)期合作，關(guān)系松散源自長(zhǎng)期合作，關(guān)系松散二、戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式二、戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈橫向橫向聯(lián)盟聯(lián)盟縱向縱向聯(lián)盟聯(lián)盟混合混合聯(lián)盟聯(lián)盟從事相同價(jià)值鏈活動(dòng)或同類價(jià)值鏈活動(dòng)的企從事相同價(jià)值鏈活動(dòng)或同類價(jià)值鏈活動(dòng)的

27、企業(yè)組成的聯(lián)盟業(yè)組成的聯(lián)盟從事互補(bǔ)性價(jià)值鏈活動(dòng)的企業(yè)組成的戰(zhàn)略聯(lián)從事互補(bǔ)性價(jià)值鏈活動(dòng)的企業(yè)組成的戰(zhàn)略聯(lián)盟盟處于不同產(chǎn)業(yè)鏈中的從事沒有直接投入產(chǎn)出處于不同產(chǎn)業(yè)鏈中的從事沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)組成的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)組成的戰(zhàn)略聯(lián)盟豐田的戰(zhàn)略聯(lián)盟案例豐田的戰(zhàn)略聯(lián)盟案例 集團(tuán)或公司集團(tuán)或公司戰(zhàn)略聯(lián)盟形式戰(zhàn)略聯(lián)盟形式豐田豐田橫向橫向聯(lián)盟聯(lián)盟通用通用豐田與通用合資建轎車生產(chǎn)廠豐田與通用合資建轎車生產(chǎn)廠(NUMMI),(NUMMI),雙方股比各式各雙方股比各式各50%50%大眾大眾豐田在日本銷售大眾和奧迪汽車豐田在日本銷售大眾和奧迪汽車福特福特一方面福特學(xué)習(xí)豐田的汽油電力混合車輛的開發(fā)技術(shù)。另一方面豐一方面福特學(xué)習(xí)豐田的汽油電力混合車輛的開發(fā)技術(shù)。另一方面豐田希望從福特公司財(cái)