黑色母粒項目財務(wù)分析（工程項目管理）

1、泓域咨詢/黑色母粒項目財務(wù)分析黑色母粒項目財務(wù)分析一、 項目背景分析黑色母粒市場規(guī)模預(yù)計將從2021年的24億美元增長到4.4%的復(fù)合年增長率，并在2026年達到30億美元。支持這種增長的是包裝行業(yè)對創(chuàng)新塑料產(chǎn)品的需求不斷增長。許多聚合物制造商正在將其塑料加工方法從復(fù)合材料轉(zhuǎn)變?yōu)槟噶?。與復(fù)合材料相比，該工藝更具成本效益并減少了加工時間。由于勞動力成本效益高、設(shè)置成本低、稅收優(yōu)惠以及對黑色母粒的高需求，西方黑色母粒制造商正專注于在新興市場擴大制造設(shè)施。2020年，COVID-19大流行減少了對汽車零部件、管道和配件等塑料建筑材料以及消費品等最終產(chǎn)品的需求，并減少了對黑色母粒的需求。然而，工業(yè)和建

2、筑活動正在逐漸復(fù)蘇，預(yù)計未來對最終產(chǎn)品黑色母粒的需求將增加。塑料具有比金屬更好的機械、物理、熱和電性能。工程塑料廣泛用于各種汽車零部件，如方向盤、安全氣囊、安全帶、保險杠和儀表板。汽車行業(yè)對不斷創(chuàng)新和減輕重量的需求正在推動用塑料替代金屬。據(jù)說汽車每減輕10%的重量，燃油效率就會提高7-8%。此外，塑料比金屬具有更好的設(shè)計、安全性和環(huán)境可持續(xù)性。汽車制造商和飛機制造商在窗戶、引擎蓋和內(nèi)飾中使用輕質(zhì)塑料，如PP和PC。新興國家特別是中國的低價產(chǎn)品是制約黑母粒市場增長的因素。無組織的黑色母粒市場難以滿足不斷增長的國內(nèi)需求。在印度和印度尼西亞等新興國家，有幾家小型塑料加工商。這些公司使用低質(zhì)量的黑色母

3、料來制造低成本的塑料產(chǎn)品。中國、印度、韓國、印度尼西亞、泰國、臺灣、墨西哥、巴西和阿根廷等新興國家的工業(yè)化進程有望在未來五年推動黑色母粒市場。由于這些國家對包裝、建筑和建筑、消費品、汽車和農(nóng)業(yè)等應(yīng)用的需求很高，因此越來越需要為這些應(yīng)用中使用的塑料使用黑色母料。在這些國家，由于實施政府支持工業(yè)增長的政策、勞動力成本低、勞動力熟練、原材料供應(yīng)充足以及城市化進程，國內(nèi)外公司正在建立設(shè)施。馬來西亞、越南、哥倫比亞和智利的制造業(yè)增長預(yù)計也將推動市場增長。二、 相關(guān)報表編制（一）借款還本付息計劃表應(yīng)根據(jù)與債權(quán)人商定的或預(yù)計可能的債務(wù)資金償還條件和方式計算并編制借款還本付息計劃表。（二）財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表財

4、務(wù)計劃現(xiàn)金流量表是國際上通用的財務(wù)報表，用于反映計算期內(nèi)各年的投資活動、融資活動和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流人、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量，考察資金平衡和余缺情況，是表示財務(wù)狀況的重要財務(wù)報表。（三）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表通常按企業(yè)范圍編制，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表是國際上通用的財務(wù)報表表中數(shù)據(jù)可由其他報表直接引入或經(jīng)適當(dāng)計算后列入，以反映企業(yè)某一特定日期的財務(wù)狀況。編制過程中應(yīng)實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債和所有者權(quán)益兩方的自然平衡。與實際企業(yè)相比，財務(wù)分析中資產(chǎn)負(fù)債表的科目可以適當(dāng)簡化，反映的是各年年末的財務(wù)狀況，必要時也可以按“有項目”范圍編制。按增量數(shù)據(jù)編制的資產(chǎn)負(fù)債表無意義。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計算資產(chǎn)負(fù)債率、流

5、動比率、速動比率等比率指標(biāo)，用以考察企業(yè)的財務(wù)狀況。方法與參數(shù)第三版只要求計算“有項目”的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。三、 償債能力分析（一）計算指標(biāo)根據(jù)借款還本付息計劃表數(shù)據(jù)與利潤表以及總成本費用表的有關(guān)數(shù)據(jù)可以計算利息備付率、償債備付率指標(biāo)，各指標(biāo)的含義和計算要點如下：1利息備付率利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤與當(dāng)年應(yīng)付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務(wù)利息的能力。利息備付率的含義和計算公式均與財政部對企業(yè)效績評價的“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)相同。息稅前利潤等于利潤總額和當(dāng)年應(yīng)付利息之和，當(dāng)年應(yīng)付利息是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率應(yīng)分年計算，分別計算在債務(wù)償還期內(nèi)各年的

6、利息備付率。若償還前期的利息備付率數(shù)值偏低，為分析所用，也可以補充計算債務(wù)償還期內(nèi)的年平均利息備付率。利息備付率表示利息支付的保證倍率，對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于1，一般不宜低于2，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風(fēng)險??；利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險很大。2償債備付率償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務(wù)本息的能力，是指在債務(wù)償還期內(nèi)，可用于計算還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息額的比值，可用于計算還本付息的資金是指息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，息稅前利潤加上折舊和攤銷）減去所得稅后的余額；當(dāng)年應(yīng)還本付息金額

7、包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。償債備付率應(yīng)分年計算，分別計算在債務(wù)償還期內(nèi)各年的償債備付率。償債備付率表示償付債務(wù)本息的保證倍率，至少應(yīng)大于1，一般不宜低于1.3，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。償債備付率低，說明償付債務(wù)本息的資金不充足，償債風(fēng)險大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時，表示可用于計算還本付息的資金不足以償付當(dāng)年債務(wù)。3資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)（或“有項目”范圍）的某個時點負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率，其計算式見公式（946）。項目財務(wù)分析中通常按年末數(shù)據(jù)進行計算，在長期債務(wù)還清后的年份可不再計算資產(chǎn)負(fù)債率。（二）改擴建項目償債能力分析對于新設(shè)法人項目，項目即為企業(yè)。而對于既有法人改擴建項目

8、，根據(jù)項目范圍界定的不同，可能會分項目和企業(yè)兩個層次。當(dāng)項目范圍與企業(yè)范圍一致時（企業(yè)整體改造或局部改造但將項目范圍界定為企業(yè)整體時），“有項目”數(shù)據(jù)與報表都與企業(yè)一致，可直接進行借款償還計算；當(dāng)項目范圍與企業(yè)不一致時（局部改擴建且將項目范圍界定為企業(yè)局部），償債能力分析就有可能出現(xiàn)項目和企業(yè)兩個層次。1項目層次的借款償還能力首先可以進行項目層次的償債能力分析，編制有項目時的借款還本付息計劃表計算利息備付率和償債備付率。當(dāng)項目范圍內(nèi)存在原有借款時，應(yīng)納入計算。雖然，借款償還是由企業(yè)法人承借并負(fù)責(zé)償還的，但計算得到的項目償債能力指標(biāo)可以表示項目用自身的各項收益償付債務(wù)的能力，顯示項目對企業(yè)整體財

9、務(wù)狀況的影響。計算得到的項目層次償債能力指標(biāo)可以給企業(yè)法人兩種提示：一是靠本項目自身收益可以償還債務(wù)，不會給企業(yè)法人增加債務(wù)負(fù)擔(dān)；二是本項目的自身收益不能償還債務(wù)，需要企業(yè)法人另籌資金償還債務(wù)。企業(yè)投資計劃部門和財務(wù)管理部門可由此獲得是否會因項目給企業(yè)增加財務(wù)負(fù)擔(dān)的信息，對該部門的計劃管理工作十分有益。對于大型企業(yè)集團，為滿足總公司決策需要，項目層次的借款償還能力分析是十分必要的。同樣，計算得到的擬建項目償債能力指標(biāo)對銀行等金融部門也可作為參考，一是項目自身有償債能力；二是項目自身償還能力不足，需要企業(yè)另外籌資償還。由于銀行貸款通常是貸給企業(yè)法人而不是貸給項目，因此計算項目層次的借款償還能力要

10、與企業(yè)財務(wù)狀況的考察相結(jié)合，才能滿足銀行信貸決策的要求，因此在計算項目層次的借款償還能力的同時，企業(yè)要向銀行提供前3到5年的主要財務(wù)報表。因為銀行是根據(jù)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況決定信貸取舍。有時雖然項目自身無償債能力，但是整個企業(yè)信譽好，償債能力強，銀行也可能給予貸款；有時雖然項目有償債能力，但企業(yè)整體信譽差、負(fù)債高，償債能力弱，銀行也可能不予貸款。2企業(yè)層次的借款償還能力銀行等金融部門為了考察企業(yè)的整體經(jīng)濟實力，決定是否貸款，往往在考察現(xiàn)有企業(yè)財務(wù)狀況的同時還要了解企業(yè)各筆借款（含項目范圍內(nèi)外的原有借款、其他擬建項目將要發(fā)生的借款和項目新增借款）的綜合償債能力。為了滿足債權(quán)人要求，不

11、僅需要提供項目建設(shè)前3到5年的企業(yè)主要財務(wù)報表，還需要編制企業(yè)在擬建項目建設(shè)期和投產(chǎn)后3到5年內(nèi)（或項目償還期內(nèi)）的綜合借款還本付息計劃表，并結(jié)合利潤表、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表，分析企業(yè)整體償債能力。企業(yè)過去和未來的財務(wù)報表的編制通常需要企業(yè)和咨詢?nèi)藛T的通力合作。3考察企業(yè)財務(wù)狀況的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等比率指標(biāo)，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)數(shù)據(jù)計算。上述指標(biāo)的含義如下：（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債得來的，是評價企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險較小，又能表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強的融資能力

12、。過高的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險太大；過低的資產(chǎn)負(fù)債率則表明企業(yè)對財務(wù)杠桿利用不夠。實踐表明，行業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率差異較大。實際分析時應(yīng)結(jié)合國家總體經(jīng)濟運行狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)實力和投資強度等具體條件進行判定。（2）流動比率流動比率衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性的大小，考察流動資產(chǎn)規(guī)模與流動負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動負(fù)債的能力越強。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是2.0。但行業(yè)間流動比率會有很大差異，一般而言，行業(yè)生產(chǎn)周期較長，流動比率就應(yīng)相應(yīng)提高；反之，就可以相對降低。（3）速動比率速動比率也是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性的指標(biāo)，是將流動比率指

13、標(biāo)計算公式的分子剔除了流動資產(chǎn)中的存貨后，計算企業(yè)的短期債務(wù)償還能力，較流動比率更為準(zhǔn)確地反映償還流動負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動負(fù)債的能力越強。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為1.0，同樣，行業(yè)間該指標(biāo)也有較大差異，實踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點分析判斷。借款還本付息計劃表單位：萬元序 號項目第1年第2年第3年第4年第5年1借款1.1期初借款余額9575.619575.619575.619575.611.2當(dāng)期還本付息234.60469.20469.20469.20469.201.2.1還本1.2.2付息234.60469.20469.20469.20469.201.3期末借款余額9575.619575.

14、619575.619575.619575.612利息備付率27.993償債備付率24.64四、 改擴建項目現(xiàn)金流量分析的特點（一）投資項目的分類投資項目可以從不同角度進行分類，按照項目建設(shè)性質(zhì)以及項目與企業(yè)原有資產(chǎn)的關(guān)系，分為新建項目和改擴建項目；按照項目的融資主體，分為新設(shè)法人項目和既有法人項目。既有法人項目，特別是依托現(xiàn)有企業(yè)進行改擴建與技術(shù)改造的項目（簡稱改擴建項目）在效益和費用估算方面有著顯著的特點，應(yīng)予以充分注意。（二）改擴建項目的特點與從無到有的新建項目相比，改擴建項目的財務(wù)分析涉及面廣，需要數(shù)據(jù)多，復(fù)雜程度高。究其原因，它涉及項目和企業(yè)兩個層次，“有項目”和“無項目”兩個方面。其

15、特點歸納如下：1在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源，以增量調(diào)動存量，以較小的新增投人取得較大的效益。2原來已在生產(chǎn)，若不改擴建，原有狀況也會發(fā)生變化，因此，項目效益與費用的識別和計算較新建項目復(fù)雜。3建設(shè)期內(nèi)建設(shè)與生產(chǎn)可能同步進行。4項目與企業(yè)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。既要考察項目給企業(yè)帶來的效益，又要考察企業(yè)整體財務(wù)狀況。5項目的效益和費用可隨項目的目標(biāo)不同而有很大差別，改擴建項目的目標(biāo)各異，或是依托老廠新增生產(chǎn)線或車間，生產(chǎn)新品種；或是在老裝置上進行技術(shù)改造，降耗、節(jié)能、提高產(chǎn)品質(zhì)量；或是擴大老品種的生產(chǎn)能力，提高產(chǎn)量；或是邊到環(huán)境保護要求，或是上述兩項以上兼而有之，因此其效益可能表現(xiàn)在不同方面。

16、6改擴建項目的費用多樣，不僅包括新增投資（含原有資產(chǎn)的拆除和遷移費用等）、新增成本費用，還可能包括因改造引起的停減產(chǎn)損失。（三）項目范圍的界定項目建成后由新設(shè)法人承債的項目，項目范圍比較明確，就是項目本身涉及的范圍。所有為項目的建設(shè)和生產(chǎn)運營所花費的費用都要計為費用，同時項目的產(chǎn)出就是項目的效益；對于原有法人發(fā)起的，項目建成后仍由原法人承債的既有法人項目，應(yīng)認(rèn)真研究項目與原有企業(yè)的關(guān)系，合理界定項目范圍。項目范圍的界定宜采取最小化原則，以能正確計算項目的投入和產(chǎn)出，說明項目給企業(yè)帶來的效益為限，其目的是易于采集數(shù)據(jù)，減少工作量。項目范圍界定方法是：企業(yè)總體改造或雖局部改造但項目的效益和費用與企

17、業(yè)的效益和費用難以分開的，應(yīng)將項目范圍界定為企業(yè)整體；企業(yè)局部改造且項目范圍可以明確為企業(yè)的一個組成部分，可將項目直接有關(guān)的部分界定為項目范圍，成為“項目范圍內(nèi)”，企業(yè)的其余部分作為“項目范圍外”?！绊椖糠秶鷥?nèi)”的數(shù)據(jù)需詳細了解和分項估算，用于估算項目給企業(yè)帶來的增量效益和費用；而“項目范圍外”的數(shù)據(jù)可歸集在一起，必要時，用于估算有項目后企業(yè)整體效益和費用。例如某企業(yè)有A.B.C三個生產(chǎn)車間，擬建項目僅涉及對A車間的擴產(chǎn)，而A車間與其他車間僅有簡單的供料關(guān)系，投入產(chǎn)出關(guān)系明晰，此時為簡化工作，可僅將項目范圍局限在A車間，其他均界定為“項目范圍外”。但如果A、B、C三個車間關(guān)系緊密，其效益或費用

18、難以明確分開，就只能將項目范圍界定在整個企業(yè)。（四）效益與費用的數(shù)據(jù)1涉及的五套數(shù)據(jù)對既有法人項目的盈利能力分析要強調(diào)“有無對比”，進行增量分析。即通過對“有項目”和“無項目”兩種情況效益和費用的比較，求得增量的效益和費用數(shù)據(jù)，并計算效益指標(biāo)，作為投資決策的依據(jù)。因此可能涉及以下五套數(shù)據(jù)：（1）“現(xiàn)狀”數(shù)據(jù)，反映項目實施起點時的效益和費用情況，是單一的狀態(tài)值?，F(xiàn)狀數(shù)據(jù)的時點應(yīng)定在建設(shè)期初。若預(yù)期建設(shè)期初的情況與評價時點不同，應(yīng)對現(xiàn)狀數(shù)據(jù)進行合理預(yù)測。（2）“無項目”數(shù)據(jù)，指不實施該項目時，在現(xiàn)狀基礎(chǔ)上考慮計算期內(nèi)效益和費用的變化趨勢（其變化值可能大于、等于或小于零），經(jīng)合理預(yù)測得出的數(shù)值序列。

19、（3）“有項目”數(shù)據(jù)，指實施該項目后計算期內(nèi)的總量效益和費用數(shù)據(jù)，是數(shù)值序列。（4）新增數(shù)據(jù)，是“有項目”相對“現(xiàn)狀”的變化額，即有項目效益和費用數(shù)據(jù)與現(xiàn)狀數(shù)據(jù)的差額，實際上大多要先估算新增數(shù)據(jù)，例如新增投資，然后加上現(xiàn)狀數(shù)據(jù)得出有項目數(shù)據(jù)。（5）增量數(shù)據(jù)，是“有項目”效益和費用數(shù)據(jù)與“無項目”效益和費用數(shù)據(jù)的差額，即“有無對比”得出的數(shù)據(jù)，是數(shù)值序列。2“無項目”數(shù)據(jù)是增量分析的關(guān)鍵“無項目”時的效益由“老產(chǎn)出”產(chǎn)生，費用是為“老產(chǎn)出”投入；“有項目時的效益可由“新產(chǎn)出”或由“新產(chǎn)出”與“老產(chǎn)出”共同產(chǎn)生；費用是為“新產(chǎn)出”投入，或為“新產(chǎn)出”與“老產(chǎn)出”共同投入。“老產(chǎn)出”的效益與費用在“

20、有項目”與“無項目”時可能會有較大差異因此，在這五套數(shù)據(jù)中“無項目”數(shù)據(jù)的預(yù)測是一個難點，也是增量分析的關(guān)鍵所在?，F(xiàn)狀數(shù)據(jù)是指項目實施起點時的數(shù)據(jù)，是預(yù)測無項目數(shù)據(jù)的基點數(shù)據(jù)，“無項目”數(shù)據(jù)是很可能發(fā)生變化的，如果不區(qū)分項目的具體情況，一律簡單地用現(xiàn)狀數(shù)據(jù)代替無項目數(shù)據(jù)，可能會影響增量數(shù)據(jù)的可靠性，進而影響盈利能力分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。舉例說明“無項目”數(shù)據(jù)預(yù)測的重要性。財務(wù)分析中應(yīng)根據(jù)項目的具體情況，合理預(yù)測無項目的效益和費用，以保證盈利能力分析結(jié)果的可靠性。同時無項目的效益和費用預(yù)測需注意采取穩(wěn)妥原則，以避免人為夸大增量效益。（五）計算期的確定“有項目”與“無項目”效益和費用的計算范圍和計算期

21、應(yīng)保持一致。為使計算期保持一致，應(yīng)以“有項目”（指新增資產(chǎn)部分）的計算期為基礎(chǔ)，對“無項目”的計算期進行調(diào)整。若“有項目”時也利用了原有資產(chǎn)，也應(yīng)對其可利用的期限進行調(diào)整。一般情況下可通過追加投資來維持“無項目”時的生產(chǎn)運營或“有項目”時原有舊資產(chǎn)的持續(xù)使用；也可以通過加大各年修理費的方式，延長其壽命期使之與“有項目”新增資產(chǎn)的計算期相同，并在計算期末將固定資產(chǎn)余值回收。在某些情況下，通過追加投資延長其壽命期在技術(shù)上不可行，或在經(jīng)濟上明顯不合理時，可以使“無項目”的生產(chǎn)運營適時終止，其后各年的現(xiàn)金流量視為零但根據(jù)項目決策分析與評價的穩(wěn)妥原則，實踐中這種方式很少采用，除非有充分的理由能說明其合理

22、性。在某些極端的情況下，例如按環(huán)保政策要求限時停產(chǎn)的裝置，屆時以后各年無項目時的現(xiàn)金流量可視為零。（六）沉沒成本沉沒成本也稱沉沒費用，是指源于過去的決策所決定的費用，非當(dāng)前決策所能改變。在改擴建項目的決策分析與評價中，沉沒費用的概念得到了應(yīng)用。即在項目增量盈利能力分析中，認(rèn)為已有資產(chǎn)應(yīng)作為沉沒費用考慮，無論其是否在項目中得到使用。例如項目利用原有企業(yè)閑置廠房的情況，若沒有當(dāng)前項目，這筆已花的費用也無法收回，故應(yīng)視為沉沒費用，盡管它是有項目資產(chǎn)的組成部分，但不能作為增量費用。當(dāng)前項目利用企業(yè)原有設(shè)施的潛在能力的，不論其潛力有多大，已花投資也都作為沉沒費用。（七）機會成本企業(yè)資產(chǎn)一旦用于某項目，就

23、同時喪失了用于其他機會（出租、出售等）所可能帶來的收入，這損失的收入就是該資產(chǎn)被用于該項目的機會成本。必要時，財務(wù)分析中應(yīng)考慮機會成本?？紤]的方式往往是把該機會成本作為無項目時的效益計算。例如上述利用原有企業(yè)閑置廠房的情況，如果該廠房能夠脫離原有企業(yè)售出，并有明確的出售意向；或者該廠房已有明確的租出意向，此時在無項目效益預(yù)測中應(yīng)計入該廠房售出或者租出的收入。當(dāng)簡化直接進行增量計算時可直接將其列為項目的增量費用。五、 營業(yè)收入與補貼收入估算（一）營業(yè)收入估算營業(yè)收入是指銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所取得的收入，通常是項目財務(wù)效益的主要部分。對于銷售產(chǎn)品的項目，營業(yè)收入即為銷售收入。在估算營業(yè)收入的同時，一

24、般還要完成相關(guān)流轉(zhuǎn)稅金的估算。流轉(zhuǎn)稅金主要包括增值稅、消費稅、稅金及附加等。在項目決策分析與評價中，營業(yè)收入的估算通常假定當(dāng)年的產(chǎn)品（實際指商品，等于產(chǎn)品扣除自用量后的余額）當(dāng)年全部銷售，也就是當(dāng)年商品量等于當(dāng)年銷售量。營業(yè)收入估算的具體要求如下：1合理確定運營負(fù)荷計算營業(yè)收入，首先要正確估計各年運營負(fù)荷（或稱生產(chǎn)能力利用率、開工率）。運營負(fù)荷是指項目運營過程中負(fù)荷達到設(shè)計能力的百分?jǐn)?shù)，它的高低與項目復(fù)雜程度、產(chǎn)品生命周期、技術(shù)成熟程度、市場開發(fā)程度、原材料供應(yīng)、配套條件、管理因素等都有關(guān)系。在市場經(jīng)濟條件下，如果其他方面沒有大的問題，運營負(fù)荷的高低應(yīng)主要取決于市場。在項目決策分析與評價階段，

25、通過對市場和營銷策略所做研究，結(jié)合其他因素研究確定分年運營負(fù)荷，作為計算各年營業(yè)收入和成本費用的基礎(chǔ)。運營負(fù)荷的確定一般有兩種方式：一是經(jīng)驗設(shè)定法，即根據(jù)以往項目的經(jīng)驗，結(jié)合該項目的實際情況，粗估各年的運營負(fù)荷，以設(shè)計能力的百分?jǐn)?shù)表示。常見的做法是：設(shè)定一段低負(fù)荷的投產(chǎn)期，以后各年均按達到年設(shè)計能力計。2合理確定產(chǎn)品或服務(wù)的價格為提高營業(yè)收入估算的準(zhǔn)確性，應(yīng)遵循前述穩(wěn)妥原則，采用適宜的方法，合理確定產(chǎn)品或服務(wù)的價格。對于某些基礎(chǔ)設(shè)施項目，其提供服務(wù)的價格或收費標(biāo)準(zhǔn)有時需要通過由成本加適當(dāng)?shù)睦麧櫟姆绞絹泶_定，或者根據(jù)政府調(diào)控價格確定。3多種產(chǎn)品分別估算或合理折算對于生產(chǎn)多種產(chǎn)品和提供多項服務(wù)的項

26、目，應(yīng)分別估算各種產(chǎn)品及服務(wù)的營業(yè)收入。對那些不便于按詳細的品種分類計算營業(yè)收入的項目，也可采取折算為標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的方法計算營業(yè)收入。4編制營業(yè)收入估算表營業(yè)收入估算表的格式可隨行業(yè)和項目而異。項目的營業(yè)收入估算表格既可單獨給出，也可同時列出各種應(yīng)納稅金及附加以及增值稅。（二）補貼收入估算按照企業(yè)會計制度（2001），“企業(yè)按規(guī)定實際收到的補貼收入或按銷量或工作量等和國家規(guī)定的補助定額計算并按期給予的定額補貼，以及屬于國家財政扶持的領(lǐng)域給予的其他形式補助”應(yīng)計入補貼收入科目。按照企業(yè)會計準(zhǔn)則（2006），將企業(yè)從政府無償取得貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)稱為政府補助，并按照是否形成長期資產(chǎn)區(qū)分為與資產(chǎn)相

27、關(guān)的政府補助和與收益相關(guān)的政府補助。在項目財務(wù)分析中，作為運營期財務(wù)效益核算的往往是與收益相關(guān)的政府劑助，主要用于補償項目建成（企業(yè)）以后期間的相關(guān)費用或損失。按照企業(yè)會計準(zhǔn)則，這些補助在取得時應(yīng)確認(rèn)為遞延收益，在確認(rèn)相關(guān)費用的期間計入當(dāng)期損益（營業(yè)外收入）。由于在項目財務(wù)分析中通?？珊雎誀I業(yè)外收入科目，特別是非經(jīng)營性項目財務(wù)分析往往需要推算為了維持正常運營或?qū)崿F(xiàn)微利所需要的政府補助，客觀上需要單列一個財務(wù)效益科目，可稱其為“補貼收入”。項目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1現(xiàn)金流入0.0031460.0036300.0038720.0048400.001.1營業(yè)

28、收入0.0031460.0036300.0038720.0048400.002現(xiàn)金流出18258.3829356.7029578.5234290.9038415.722.1建設(shè)投資18258.380.002.2流動資金3418.23525.883681.171577.642.3經(jīng)營成本25789.9628876.7930420.2036593.852.4稅金及附加148.51175.85189.53244.233所得稅前凈現(xiàn)金流量-18258.382103.306721.484429.109984.284累計所得稅前凈現(xiàn)金流量-18258.38-16155.08-9433.60-5004.50

29、4979.785調(diào)整所得稅1395.201934.532204.183282.826所得稅后凈現(xiàn)金流量-18258.381080.985267.702759.597451.867累計所得稅后凈現(xiàn)金流量-18258.38-17177.40-11909.70-9150.11-1698.25計算指標(biāo)1、項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅前）：34.17%；2、項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）：25.55%；3、項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前，ic=11%）：27055.93萬元；4、項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后，ic=11%）：15900.66萬元；5、項目投資回收期（所得稅前）：4.50年；6、項目投

30、資回收期（所得稅后）：5.19年。六、 財務(wù)分析的基本原則財務(wù)分析應(yīng)遵循以下基本原則：（一）費用與效益計算范圍的一致性原則為了正確評價項目的獲利能力，必須遵循項目的直接費用與直接效益計算范圍的一致性原則。如果在投資估算中包括了某項工程，那么因建設(shè)了該工程而使企業(yè)增加的效益就應(yīng)該考慮，否則就會低估了項目的效益；反之，如果考慮了該工程對項目效益的貢獻，但投資卻未計算進去，那么項目的費用就會被低估，從而導(dǎo)致高估了項目的效益。只有將投入和產(chǎn)出的估算限定在同一范圍內(nèi)，計算的凈效益才是投人的真實回報。（二）費用與效益識別的有無對比原則有無對比是項目評價中通用的費用與效益識別的基本原則。項目評價的許多方面都

31、需要遵循這條原則，采用有無對比的方法進行，財務(wù)分析也不例外。所謂“有”是指實施項目后的將來狀況，“無”是指不實施項目時的將來狀況。在識別項目的效益和費用時，須注意只有“有無對比”的差額部分才是由于項目的投資建設(shè)增加的效益和費用，即增量效益和費用。因為即使不實施該項目，現(xiàn)狀也很可能發(fā)生變化。例如農(nóng)業(yè)灌溉項目，若沒有該項目，將來的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量也會由于氣候、施肥、種子、耕作技術(shù)的變化而變化；再如計算交通運輸項目效益的基礎(chǔ)運輸量，在無該項目時，也會由于地域經(jīng)濟的變化而改變。采用有無對比的方法，就是為了識別那些真正應(yīng)該算做項目效益的部分，即增量效益，排除那些由于其他原因產(chǎn)生的效益；同時也要找出與增量效益相

32、對應(yīng)的增量費用，只有這樣才能真正體現(xiàn)項目投資的凈效益。有無對比不僅適用于依托老廠進行的改擴建與技術(shù)改造項目的增量盈利能力分析，對于新建項目，也同樣適用該原則。對于新建項目，通?？烧J(rèn)為無項目與現(xiàn)狀相同，其效益與費用均為零。（三）動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則國際通行的財務(wù)分析都是以動態(tài)分析方法為主，即根據(jù)資金時間價值原理，考慮項目整個計算期內(nèi)各年的效益和費用，采用現(xiàn)金流量分析的方法，計算內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)。我國分別于1987年、1993年和2006年由原國家計委或國家發(fā)展改革委和原建設(shè)部發(fā)布施行的建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（以下簡稱方法與參數(shù)）第一版、第二版以及第三版，都采用了動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則制定出一整套項目經(jīng)濟評價方法與指標(biāo)體系。2002年由原國家計委辦公廳發(fā)文試行的投資項目可行性研究指南（以下簡稱指南）同樣采用這條原則。（四）基礎(chǔ)數(shù)據(jù)確定的穩(wěn)妥原則財務(wù)分析結(jié)果的準(zhǔn)確性取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性。財務(wù)分析中所需要的大量基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都來自預(yù)測和估計，難免有不確定性。為了使財務(wù)分析結(jié)果能提供較為可靠的