第3章財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃PPT課件VIP

1、本章結(jié)構(gòu)3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析3.2 比率分析3.3 杜邦恒等式3.4財(cái)務(wù)報(bào)表信息的使用3.5 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃 3.6 外部融資與增長(zhǎng)3.7 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的一些注意事項(xiàng)第1頁(yè)/共57頁(yè)3.1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表是商業(yè)語(yǔ)言。財(cái)務(wù)報(bào)表以及報(bào)表中的數(shù)字是企業(yè)內(nèi)部和外部進(jìn)行財(cái)務(wù)信息交流的主要工具。 財(cái)務(wù)報(bào)表分析是為了更好進(jìn)行商務(wù)溝通。第2頁(yè)/共57頁(yè)3.1.1 報(bào)表的標(biāo)準(zhǔn)化 由于規(guī)模差異，很難直接比較兩家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。 另外，不同的國(guó)家有不同的貨幣計(jì)價(jià)單位，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些讓國(guó)別的比較也變得困難。 因此，需要對(duì)報(bào)表進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化：共同比報(bào)表。第3頁(yè)/共57頁(yè)共同比資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表 共同比資產(chǎn)負(fù)債表

2、：把報(bào)表中的每個(gè)項(xiàng)目都表示成總資產(chǎn)的百分比。 共同比利潤(rùn)表：把報(bào)表中的每個(gè)項(xiàng)目都表示成銷(xiāo)售額的百分比。第4頁(yè)/共57頁(yè)3.2 比率分析 除了共同比財(cái)務(wù)報(bào)表之外，還可以通過(guò)財(cái)務(wù)比率來(lái)分析比較不同規(guī)模公司的財(cái)務(wù)狀況。 償債能力評(píng)價(jià)：資產(chǎn)的流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu) 營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)：資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換性 盈利能力評(píng)價(jià)：營(yíng)業(yè)和投資利潤(rùn)率第5頁(yè)/共57頁(yè)一、 償債能力比率流動(dòng)比率：反映企業(yè)對(duì)日常債務(wù)的償還保障能力流動(dòng)比率：反映企業(yè)對(duì)日常債務(wù)的償還保障能力速動(dòng)比率：反映企業(yè)對(duì)日常債務(wù)的支付能力（支付的速動(dòng)比率：反映企業(yè)對(duì)日常債務(wù)的支付能力（支付的迅速性）迅速性）資產(chǎn)負(fù)債率：反映資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保護(hù)程度資產(chǎn)負(fù)債率：反映資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的

3、保護(hù)程度利息保障倍數(shù)：反映經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)對(duì)利息費(fèi)用的保障程利息保障倍數(shù)：反映經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)對(duì)利息費(fèi)用的保障程度度第6頁(yè)/共57頁(yè)（一）流動(dòng)比率 1.作用：反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)的償還保障能力 2.合理的標(biāo)準(zhǔn) （1） 一般為2.0 （2）行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同 3.影響流動(dòng)比率可信性的因素：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)比率第7頁(yè)/共57頁(yè)（二）速動(dòng)比率 速動(dòng)資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費(fèi)用 速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨類(lèi)資產(chǎn) 1.作用：反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)支付能力的迅速性（速度） 2.合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.0 3.影響速動(dòng)比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度 4.

4、現(xiàn)金比率（保守的速動(dòng)比率）流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率速動(dòng)比率第8頁(yè)/共57頁(yè)存貨資產(chǎn)存貨資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)結(jié)算資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)總額合計(jì)資產(chǎn)總額合計(jì)長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益所有者權(quán)益資本總額合計(jì)資本總額合計(jì) 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)比率速動(dòng)比率第9頁(yè)/共57頁(yè)企業(yè)資產(chǎn)及其資本來(lái)源企業(yè)資產(chǎn)及其資本來(lái)源流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)：非流動(dòng)資產(chǎn)：1、固定資產(chǎn)、固定資產(chǎn)2、無(wú)形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股權(quán)資本股權(quán)資本營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金第10頁(yè)/共57頁(yè) （三

5、）營(yíng)運(yùn)資金（營(yíng)運(yùn)資本） 營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債凈流動(dòng)資產(chǎn) 長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn) 1.作用：反映企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本投入到日常營(yíng)運(yùn)，用于流動(dòng)性資產(chǎn)上的數(shù)額。 2.性質(zhì) （1）表明流動(dòng)資產(chǎn)受長(zhǎng)期資本支撐的數(shù)額 （2）數(shù)值越大，營(yíng)運(yùn)性資產(chǎn)的資金來(lái)源越有保障，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價(jià)越高。 3.合理的標(biāo)準(zhǔn)：需要權(quán)衡企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)用效率第11頁(yè)/共57頁(yè) （四）資產(chǎn)負(fù)債率 1.作用：衡量資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對(duì)資產(chǎn)的資金支撐程度。 2.合理的標(biāo)準(zhǔn) （1）債權(quán)人：要求比率越低越好 （2）股東：要求比率越高越好 前提：總資本報(bào)酬率借入資本利息率 （3）經(jīng)營(yíng)者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)總

6、額資產(chǎn)總額負(fù)債總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率第12頁(yè)/共57頁(yè) （五）產(chǎn)權(quán)比率：反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率所有者權(quán)益所有者權(quán)益總額總額負(fù)債負(fù)債產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率1第13頁(yè)/共57頁(yè) 1、作用：反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（EBIT）對(duì)利息費(fèi)用的保障程度 2、合理的標(biāo)準(zhǔn) 倍數(shù)越大越好 選擇本企業(yè)連續(xù)幾年中該倍數(shù)的最低數(shù)值作為起碼的要求 EBIT利息費(fèi)用利息費(fèi)用息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)）（六）利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax）第14頁(yè)/共57頁(yè)資產(chǎn)(平均)余額資產(chǎn)(平均)余額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)

7、占用額資產(chǎn)占用額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額天天周轉(zhuǎn)次數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)分析期天數(shù)分析期天數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)360二、營(yíng)運(yùn)能力比率第15頁(yè)/共57頁(yè) 1存貨周轉(zhuǎn)率本期商品銷(xiāo)售成本存貨周轉(zhuǎn)率存貨平均余額 （1）作用：反映存貨形態(tài)的轉(zhuǎn)換速度 （2）存貨階段周轉(zhuǎn)率： 原材料周轉(zhuǎn)率=生產(chǎn)耗用原材料原材料平均余額 在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率=完工產(chǎn)品生產(chǎn)成本在產(chǎn)品平均余額 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷(xiāo)售成本產(chǎn)成品平均余額 本期商品銷(xiāo)售成本本期商品銷(xiāo)售成本存貨平均余額存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360第16頁(yè)/共57頁(yè)2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率本期賒銷(xiāo)額（銷(xiāo)售額）本期

8、賒銷(xiāo)額（銷(xiāo)售額）應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)360 （1）作用：說(shuō)明應(yīng)收帳款的回收速度 （2）應(yīng)注意的問(wèn)題：賒銷(xiāo)比例問(wèn)題、減值準(zhǔn)備問(wèn)題 3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 本期賒銷(xiāo)額（銷(xiāo)售額）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款平均余額第17頁(yè)/共57頁(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率：營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較銷(xiāo)售利潤(rùn)率：營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報(bào)酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會(huì)的總資產(chǎn)報(bào)酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會(huì)的比較比較凈資產(chǎn)報(bào)酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會(huì)特別凈資產(chǎn)報(bào)酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會(huì)特別是資本市場(chǎng)上的比較是資本市場(chǎng)上的比較三、 盈利能

9、力比率第18頁(yè)/共57頁(yè) 1、銷(xiāo)售利潤(rùn)率（銷(xiāo)售凈利率） 銷(xiāo)售利潤(rùn)率利潤(rùn)總額/總銷(xiāo)售收入 作用：反映產(chǎn)品營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利能力 2總資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)凈利率） 資產(chǎn)收益率（ROA）=凈利潤(rùn) / 總資產(chǎn) 作用：1）反映了企業(yè)全部資產(chǎn)或全部資本的總體獲利能力； 2）它是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)最綜合的指標(biāo)，便于與社會(huì)平均報(bào)酬率比較。 3凈資產(chǎn)報(bào)酬率（權(quán)益資本報(bào)酬率） 權(quán)益收益率（ROE）=凈利潤(rùn) / 總權(quán)益 作用：反映凈資產(chǎn)即股東投資的獲利能力第19頁(yè)/共57頁(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率：營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較銷(xiāo)售利潤(rùn)率：營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報(bào)酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會(huì)的總資產(chǎn)報(bào)酬率：

10、資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會(huì)的比較比較凈資產(chǎn)報(bào)酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會(huì)特別凈資產(chǎn)報(bào)酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會(huì)特別是資本市場(chǎng)上的比較是資本市場(chǎng)上的比較總資產(chǎn)報(bào)酬率銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率銷(xiāo)售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第20頁(yè)/共57頁(yè)3.3 杜邦恒等式 權(quán)益收益率（ROE） =凈利潤(rùn)/總權(quán)益 =ROA權(quán)益乘數(shù) =ROA （1+負(fù)債權(quán)益比） =銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 杜邦恒等式說(shuō)明，ROE受三個(gè)方面影響： 1.經(jīng)營(yíng)的效率（以銷(xiāo)售利潤(rùn)率度量） 2.資產(chǎn)運(yùn)用的效率（以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量） 3.財(cái)務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)度量）第21頁(yè)/共57頁(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)

11、債債率率11凈資產(chǎn)報(bào)酬率銷(xiāo)售利潤(rùn)率凈資產(chǎn)報(bào)酬率銷(xiāo)售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈總總資資產(chǎn)產(chǎn) 一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 1、分析指標(biāo)體系第22頁(yè)/共57頁(yè)凈資產(chǎn)報(bào)酬率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 權(quán)益乘數(shù) 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1 1資產(chǎn)負(fù)債率 利潤(rùn)額 銷(xiāo)售收入資產(chǎn)額 資產(chǎn)額負(fù)債額收入、成本等損益類(lèi)指標(biāo)資產(chǎn)、資本等財(cái)務(wù)狀況類(lèi)指標(biāo)杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系第23頁(yè)/共57頁(yè)2提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率的途徑提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率的途徑（1）提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。）提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。 途徑：提高銷(xiāo)售毛利率途徑：提高銷(xiāo)售毛利率（2）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用

12、效率。）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用效率。 途徑：加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳途徑：加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)?？畹闹苻D(zhuǎn)。（3）加大負(fù)債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。）加大負(fù)債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 前提：總資產(chǎn)報(bào)酬率債務(wù)資本利息率前提：總資產(chǎn)報(bào)酬率債務(wù)資本利息率3凈資產(chǎn)報(bào)酬率的因素分析：連環(huán)替代法凈資產(chǎn)報(bào)酬率的因素分析：連環(huán)替代法第24頁(yè)/共57頁(yè) 二、上市公司財(cái)務(wù)比率 （一）每股收益（EPS：Earnings Per Share） 、公式： 每股收益=凈利潤(rùn)普通股股數(shù) 2、分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：不能反映未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) （二）市盈率（P/E）

13、 1、公式：市盈率=每股市價(jià)每股收益 2、性質(zhì)與作用 （1）反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)的要求權(quán)所愿支付的代價(jià)，可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。 （2）市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，投資價(jià)值越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越高。 3、分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：只能按行業(yè)水平分析 第25頁(yè)/共57頁(yè) (三）每股凈資產(chǎn) 1公式： 每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益年度末普通股數(shù) 2性質(zhì)與作用 （1） 反映發(fā)行在外的每股普通股代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。 （2）在理論上提供了股票的最低價(jià)值。 3市凈率每股市價(jià)每股凈資產(chǎn) 作用：反映市場(chǎng)對(duì)公司股權(quán)質(zhì)量的評(píng)價(jià) 第26頁(yè)/共57頁(yè)3.4 財(cái)務(wù)報(bào)表信息的使用 選擇評(píng)價(jià)基準(zhǔn) 趨勢(shì)分析 同

14、類(lèi)（同業(yè)）分析第27頁(yè)/共57頁(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中存在的問(wèn)題 根本問(wèn)題在于沒(méi)有什么理論可以告訴我們什么是標(biāo)準(zhǔn)值或者如何設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)值。 對(duì)于多樣化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，很難進(jìn)行行業(yè)比較。 跨國(guó)企業(yè)由于匯率或者會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異也導(dǎo)致難以比較。 其他一些因素也導(dǎo)致無(wú)法直接比較：不同的會(huì)計(jì)處理方法；季節(jié)性明顯的公司業(yè)務(wù)；非正常性事件（出售資產(chǎn)）。第28頁(yè)/共57頁(yè)29 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因歸納來(lái)說(shuō)主要有企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因歸納來(lái)說(shuō)主要有 : A、外部原因：包括社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)因素對(duì)行業(yè)外部原因：包括社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)因素對(duì)行業(yè)和單個(gè)企業(yè)的影響；和單個(gè)企業(yè)的影響； B、上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平；上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)

15、管理水平； C、上市公司資本結(jié)構(gòu)；上市公司資本結(jié)構(gòu)； D、上市公司對(duì)會(huì)計(jì)方法的選擇上市公司對(duì)會(huì)計(jì)方法的選擇 上市公司財(cái)務(wù)狀況分析上市公司財(cái)務(wù)狀況分析 第29頁(yè)/共57頁(yè)30造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)原因造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)原因 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)因素、市場(chǎng)因素 銷(xiāo)售利潤(rùn)率銷(xiāo)售利潤(rùn)率、公司經(jīng)營(yíng)管理水平、公司經(jīng)營(yíng)管理水平 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用的控制對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用的控制、資本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)股東權(quán)益 1負(fù)債負(fù)債 股東權(quán)益股東權(quán)益第30頁(yè)/共57頁(yè)31鄭百文財(cái)務(wù)危機(jī)案例鄭百文財(cái)務(wù)危機(jī)案例 1996年在

16、上海證券交易所掛牌交易；年在上海證券交易所掛牌交易； 1997年主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司年主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進(jìn)入國(guó)內(nèi)上市企業(yè)中排行第一，進(jìn)入國(guó)內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)；強(qiáng)； 1998年在中國(guó)股市竟然創(chuàng)下每股凈虧年在中國(guó)股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄；元最高記錄； 1999年虧掉年虧掉9.8億元，再創(chuàng)中國(guó)股市虧損之最；億元，再創(chuàng)中國(guó)股市虧損之最； 2000年年8月暫停股票交易。月暫停股票交易。 權(quán)益回報(bào)率是杜邦財(cái)務(wù)分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達(dá)58倍，只為11.48。

17、是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？第31頁(yè)/共57頁(yè)反映市場(chǎng)因素的銷(xiāo)售利潤(rùn)率反映市場(chǎng)因素的銷(xiāo)售利潤(rùn)率 1997年銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為1.11%，到1998年開(kāi)始由盈轉(zhuǎn)虧，為14.98%， 19982000年中期，鄭百文凈利潤(rùn)為負(fù)，最高時(shí)每元銷(xiāo)售收入虧損0.73元。第32頁(yè)/共57頁(yè)33反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo) 1、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 19982000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營(yíng)運(yùn)能力年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營(yíng)運(yùn)能力逐漸下降。其中逐漸下降。其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近45

18、%，主要源于銷(xiāo)售收入，主要源于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)增長(zhǎng)102，遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度60。在這里我們看到，銷(xiāo)售收。在這里我們看到，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)大大快于總資產(chǎn)增長(zhǎng)，這很可能給企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。入增長(zhǎng)大大快于總資產(chǎn)增長(zhǎng)，這很可能給企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2、 存貨周轉(zhuǎn)率 19982000年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長(zhǎng)，從年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長(zhǎng)，從45天左天左右延長(zhǎng)到右延長(zhǎng)到75天左右，天左右，2000年上半年更延長(zhǎng)到年上半年更延長(zhǎng)到174天，這或者說(shuō)明改變了天，這或者說(shuō)明改變了營(yíng)銷(xiāo)策略，或者說(shuō)明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問(wèn)題。營(yíng)銷(xiāo)策略，或者說(shuō)明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)

19、了嚴(yán)重問(wèn)題。第33頁(yè)/共57頁(yè)9 July 199834 鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動(dòng)資產(chǎn)也比重逐年上升，鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動(dòng)資產(chǎn)也比重逐年上升，1999年高達(dá)年高達(dá)46。 另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以?xún)?nèi)應(yīng)收帳款占年以?xún)?nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重，從應(yīng)收帳款的比重，從1996年的年的80下降到下降到1999年的年的29；相反，；相反，3年以年以上應(yīng)收帳款的比重，從上應(yīng)收帳款的比重，從1996年年7上升到上升到1999年年20，絕對(duì)金額從，絕對(duì)金額從249萬(wàn)萬(wàn)元增加到元增加到8537萬(wàn)元，增加萬(wàn)元，增加33倍。說(shuō)

20、明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上。倍。說(shuō)明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上。 進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來(lái)單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來(lái)單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬(wàn)元，這恐怕不僅是萬(wàn)元，這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理問(wèn)題，可能還存在某種幕后交易。應(yīng)收帳款的管理問(wèn)題，可能還存在某種幕后交易。3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率第34頁(yè)/共57頁(yè)35 1996年以來(lái)，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從年以來(lái)，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的年的85提高到提高到1998年的年的98 1998

21、年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達(dá)年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說(shuō)明負(fù)債程度很高，倍，說(shuō)明負(fù)債程度很高，盡管這會(huì)帶來(lái)較多的杠桿利益，但也帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡管這會(huì)帶來(lái)較多的杠桿利益，但也帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 1999年更高達(dá)年更高達(dá)199。表明其舉債經(jīng)營(yíng)的程度居高不下，。表明其舉債經(jīng)營(yíng)的程度居高不下，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù)第35頁(yè)/共57頁(yè)作業(yè)題 對(duì)蘇寧電器（或者萬(wàn)科、中石油）的年報(bào)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 試圖給出投資價(jià)值判斷第36頁(yè)/共57頁(yè)3.5 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃 財(cái)務(wù)報(bào)表可以用來(lái)

22、描述企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃。 一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型： 假定所有的項(xiàng)目都與銷(xiāo)售額同比例增長(zhǎng)。第37頁(yè)/共57頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例 例：Computerfield公司最近一年的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)500美元負(fù)債250美元 權(quán)益250美元總額500美元總額500美元利潤(rùn)表銷(xiāo)售收入1 000美元成本800美元凈利潤(rùn)200美元第38頁(yè)/共57頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)） 公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率是20，從未分配過(guò)股利，其負(fù)債與權(quán)益比是1，這也正是企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債權(quán)益比。除非另外說(shuō)明， Computerfield公司的財(cái)務(wù)計(jì)劃人員假設(shè)所有的變量都直接隨銷(xiāo)售額的變動(dòng)而變動(dòng)，且目前的比例是最優(yōu)的。第39頁(yè)/共57頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（

23、續(xù)） 假定該公司下一年的銷(xiāo)售收入按20的比率增長(zhǎng)，則成本也按20的比率增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)利潤(rùn)表應(yīng)是：預(yù)測(cè)利潤(rùn)表銷(xiāo)售收入1 200美元成本960美元凈利潤(rùn)240美元預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)600美元負(fù)債300美元權(quán)益300美元總額600美元總額600美元n 根據(jù)假設(shè)，所有的變量都將增長(zhǎng)20，我們還可以得出 預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表：第40頁(yè)/共57頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)） 我們現(xiàn)在必須使這兩張預(yù)測(cè)報(bào)表相互協(xié)調(diào)。 例如，為什么凈利潤(rùn)達(dá)到240美元而權(quán)益增加額僅為50美元呢？ 答案是公司得向股東支付股利190美元。這時(shí)，股利是調(diào)節(jié)變量。第41頁(yè)/共57頁(yè)調(diào)節(jié)變量舉例（續(xù)） 如果公司既不發(fā)放股利，又不回購(gòu)股票，其權(quán)益會(huì)增加490

24、美元，在這種情況下，要使總資產(chǎn)等于600美元就必須償還債務(wù)140美元。這時(shí)，權(quán)益負(fù)債比是調(diào)節(jié)變量。 這個(gè)例子說(shuō)明了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)政策的相互作用關(guān)系。第42頁(yè)/共57頁(yè)銷(xiāo)售百分比法 1、將資產(chǎn)負(fù)債表中隨銷(xiāo)售額的變化而變化的項(xiàng)目表達(dá)成銷(xiāo)售百分比的形式。n2、用第1步確定的百分比乘以計(jì)劃銷(xiāo)售額，得到未來(lái)期間資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的金額。n3、對(duì)于不能表達(dá)成銷(xiāo)售額百分比的項(xiàng)目，直接把原資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)額作為未來(lái)期間的數(shù)額。第43頁(yè)/共57頁(yè)銷(xiāo)售百分比法的順序（續(xù)）n4、按下面的公式計(jì)算計(jì)劃留存收益： 計(jì)劃留存收益當(dāng)期留存收益計(jì)劃凈利潤(rùn)現(xiàn)金股利n5、將各資產(chǎn)項(xiàng)目相加，得到計(jì)劃的資產(chǎn)總額。然后，將負(fù)債與所有者

25、權(quán)益各項(xiàng)目相加，得到融資總額。二者之差就是“資金缺口”，即所需的外部融資量。n6、運(yùn)用調(diào)節(jié)變量來(lái)填補(bǔ)EFN。第44頁(yè)/共57頁(yè)銷(xiāo)售百分比法： Rosengarten公司實(shí)例nRosengarten公司需要565美元的新融資，可以通過(guò)短期借款、長(zhǎng)期借款或新的權(quán)益融資。確定是否需要外部融資的公式如下： 美元萬(wàn)美元美元美元預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額自發(fā)增長(zhǎng)的負(fù)債銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額資產(chǎn)565)32/0251(0.132)250(0.3)250(3)d1 (PM3銷(xiāo)售額資產(chǎn)所需的外部融資（EFN：External Funds Needs）式中：3 . 0銷(xiāo)售額自發(fā)增長(zhǎng)的負(fù)債PM銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率0.132； d股利支付

26、率2/3； 銷(xiāo)售額計(jì)劃的銷(xiāo)售變動(dòng)額。第45頁(yè)/共57頁(yè)3.6 外部融資與增長(zhǎng) 若其他情況不變，銷(xiāo)售或資產(chǎn)的增長(zhǎng)率越高，外部融資需要量越大。 我們關(guān)注增長(zhǎng)，是因?yàn)樵鲩L(zhǎng)是考察投資決策與融資決策之間關(guān)系的一個(gè)便捷途徑。長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃是基于增長(zhǎng)編制的。第46頁(yè)/共57頁(yè)EFN與增長(zhǎng)：Hoffman公司實(shí)例 見(jiàn)教材P51第47頁(yè)/共57頁(yè)計(jì)劃的增長(zhǎng)率與外部融資額的關(guān)系（敏感性分析）預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額 增長(zhǎng)率（）資產(chǎn)需要量 的增加（美元）留存收益增加額EFN（美元）預(yù)計(jì)負(fù)債 權(quán)益比0044.044.00.7052546.221.20.77105048.41.60.84157550.624.40.912010052.847.20.98表317 Hoffman公司的增長(zhǎng)率與預(yù)計(jì)EFN第48頁(yè)/共57頁(yè)計(jì)劃的增長(zhǎng)率與外部融資額的關(guān)系 表317計(jì)算了不同的計(jì)劃增長(zhǎng)率下的EFN，可見(jiàn)，若增長(zhǎng)率低，Hoffman公司會(huì)出現(xiàn)資金剩余，若增長(zhǎng)率高，則出現(xiàn)資金不足，“臨界點(diǎn)”增長(zhǎng)率約為10%。 圖317