《投資銀行理論與實務(wù)》一 咨詢服務(wù)和資產(chǎn)管理

1、第七講第七講 咨詢服務(wù)和資產(chǎn)管理咨詢服務(wù)和資產(chǎn)管理n【學習提示】【學習提示】n第一節(jié)咨詢服務(wù)第一節(jié)咨詢服務(wù)n第二節(jié)第二節(jié) 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理n第三節(jié)第三節(jié) 研究分析研究分析【學習提示】【學習提示】投資銀行開展咨詢服務(wù)是其金融信息化的重要組成部分，投資銀行開展咨詢服務(wù)是其金融信息化的重要組成部分，這項業(yè)務(wù)的開展將為不同的客戶提供量體裁衣的服務(wù)，從戰(zhàn)這項業(yè)務(wù)的開展將為不同的客戶提供量體裁衣的服務(wù)，從戰(zhàn)略層面上幫助投資銀行贏得時間和空間。同樣，資產(chǎn)管理業(yè)略層面上幫助投資銀行贏得時間和空間。同樣，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為投資銀行的一項前景看好的業(yè)務(wù)，將有助于構(gòu)建投資務(wù)作為投資銀行的一項前景看好的業(yè)務(wù)，將有助于構(gòu)

2、建投資銀行與客戶之間的良好關(guān)系，為其贏得利潤，提高市場競爭銀行與客戶之間的良好關(guān)系，為其贏得利潤，提高市場競爭力。高水平的研究分析則為咨詢服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供強力。高水平的研究分析則為咨詢服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供強有力的保證。有力的保證。n一、咨詢服務(wù)概述一、咨詢服務(wù)概述n二、投資銀行咨詢服務(wù)的主要業(yè)務(wù)類型二、投資銀行咨詢服務(wù)的主要業(yè)務(wù)類型n三、投資銀行提供咨詢服務(wù)的一般程序三、投資銀行提供咨詢服務(wù)的一般程序n四、咨詢服務(wù)的風險及其控制四、咨詢服務(wù)的風險及其控制n五、投資銀行咨詢服務(wù)與研究分析緊密相聯(lián)五、投資銀行咨詢服務(wù)與研究分析緊密相聯(lián)第一節(jié)咨詢服務(wù)第一節(jié)咨詢服務(wù)第一節(jié)咨詢服務(wù)第一節(jié)咨詢服務(wù)

3、一、咨詢服務(wù)概述一、咨詢服務(wù)概述（一）咨詢服務(wù)的含義及特征（一）咨詢服務(wù)的含義及特征 一般來講，咨詢服務(wù)包括提供信息、建議、意見并收一般來講，咨詢服務(wù)包括提供信息、建議、意見并收取手續(xù)費的所有活動。具體來講，咨詢服務(wù)是一種以取手續(xù)費的所有活動。具體來講，咨詢服務(wù)是一種以合同關(guān)系為基礎(chǔ)，以知識、信息、經(jīng)驗、技術(shù)和技能合同關(guān)系為基礎(chǔ)，以知識、信息、經(jīng)驗、技術(shù)和技能為載體，針對客戶的需要提供信息、建議或方案的綜為載體，針對客戶的需要提供信息、建議或方案的綜合性研究決策活動。合性研究決策活動。咨詢服務(wù)具有如下特征：咨詢服務(wù)具有如下特征： 1知識創(chuàng)新性知識創(chuàng)新性 2信息綜合性信息綜合性 3獨立客觀性獨立

4、客觀性 4著眼于未來著眼于未來（二）投資銀行的咨詢服務(wù)（二）投資銀行的咨詢服務(wù)投資銀行咨詢服務(wù)的功能體現(xiàn)在以下方面：投資銀行咨詢服務(wù)的功能體現(xiàn)在以下方面： （1）提高市場效率）提高市場效率 （2）提高上市公司的質(zhì)量）提高上市公司的質(zhì)量 （3）提高投資銀行的市場競爭力）提高投資銀行的市場競爭力 （4）引導(dǎo)投資者理性投資）引導(dǎo)投資者理性投資 二、投資銀行咨詢服務(wù)的主要業(yè)務(wù)類型二、投資銀行咨詢服務(wù)的主要業(yè)務(wù)類型（一）資產(chǎn)重組咨詢服務(wù)（一）資產(chǎn)重組咨詢服務(wù) 當投資銀行受聘于資產(chǎn)重組的并購方時，投資銀行提供的當投資銀行受聘于資產(chǎn)重組的并購方時，投資銀行提供的主要咨詢服務(wù)有以下三個方面：主要咨詢服務(wù)有以下

5、三個方面：（1）尋找資產(chǎn)重組的目標公司，分析公司資產(chǎn)凈值、資產(chǎn)）尋找資產(chǎn)重組的目標公司，分析公司資產(chǎn)凈值、資產(chǎn)負債率和資產(chǎn)利潤率等財務(wù)指標，分析公司所處的行業(yè)特負債率和資產(chǎn)利潤率等財務(wù)指標，分析公司所處的行業(yè)特征、管理層的能力和公司的競爭力征、管理層的能力和公司的競爭力;（2）提出詳細的收購建議；）提出詳細的收購建議；（3）與目標公司的領(lǐng)導(dǎo)層商談收購條款，編制資產(chǎn)重組的）與目標公司的領(lǐng)導(dǎo)層商談收購條款，編制資產(chǎn)重組的公告，并幫助并購方制定出最終的收購計劃。公告，并幫助并購方制定出最終的收購計劃。投資銀行為目標公司提供的咨詢服務(wù)主要有以下三個方面：投資銀行為目標公司提供的咨詢服務(wù)主要有以下三個方

6、面： （1）參與公司組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計，改善財務(wù)管理的手段，）參與公司組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計，改善財務(wù)管理的手段，提高目標公司抵御收購的能力提高目標公司抵御收購的能力 （2）建議公司采取一系列的預(yù)防措施，減少被收購的威）建議公司采取一系列的預(yù)防措施，減少被收購的威脅。脅。 （3）在敵意收購之際，幫助目標公司構(gòu)建反收購工事。）在敵意收購之際，幫助目標公司構(gòu)建反收購工事。幫助目標公司搜集收購公司的資料信息；幫助目標公司向幫助目標公司搜集收購公司的資料信息；幫助目標公司向其股東論證宣傳其收購價格及其收購條件的不合理性，尋其股東論證宣傳其收購價格及其收購條件的不合理性，尋求股東的支持。求股東的支持。 （二）信息咨

7、詢服務(wù)（二）信息咨詢服務(wù)1常年經(jīng)濟信息咨詢常年經(jīng)濟信息咨詢 （1）宏觀經(jīng)濟信息咨詢）宏觀經(jīng)濟信息咨詢 （2）金融信息咨詢）金融信息咨詢 （3）行業(yè)產(chǎn)品信息咨詢）行業(yè)產(chǎn)品信息咨詢 2企業(yè)資信信息咨詢企業(yè)資信信息咨詢3專項調(diào)查信息咨詢專項調(diào)查信息咨詢（三）投資咨詢服務(wù)（三）投資咨詢服務(wù)1債券投資咨詢服務(wù)債券投資咨詢服務(wù) （1）幫助客戶選擇合理的債券品種，以滿足不同的客）幫助客戶選擇合理的債券品種，以滿足不同的客戶風險收益偏好。戶風險收益偏好。 （2）幫助客戶提供不同發(fā)行價格下的收益率分析及其）幫助客戶提供不同發(fā)行價格下的收益率分析及其建議。建議。 2股票投資咨詢服務(wù)股票投資咨詢服務(wù) （1）根據(jù)客戶

8、的要求，為客戶提供股票的分析與預(yù)測，）根據(jù)客戶的要求，為客戶提供股票的分析與預(yù)測，并提供選股建議。并提供選股建議。 （2）利用行為金融理論，引導(dǎo)客戶樹立正確的投資理念）利用行為金融理論，引導(dǎo)客戶樹立正確的投資理念 （3）利用專業(yè)的技巧，幫助客戶形成正確的投資方法。）利用專業(yè)的技巧，幫助客戶形成正確的投資方法。主要的投資方法有盈虧停止法、投資計劃法、順勢投資法、主要的投資方法有盈虧停止法、投資計劃法、順勢投資法、撥擋操作法和攤平操作法撥擋操作法和攤平操作法5種。種。（四）管理咨詢服務(wù)（四）管理咨詢服務(wù)1管理咨詢服務(wù)的主要類型管理咨詢服務(wù)的主要類型 （1）基礎(chǔ)服務(wù)）基礎(chǔ)服務(wù) （2）專項服務(wù)）專項服

9、務(wù) （3）戰(zhàn)略顧問）戰(zhàn)略顧問 （4）綜合服務(wù)）綜合服務(wù) 2管理咨詢服務(wù)的原則管理咨詢服務(wù)的原則3管理咨詢服務(wù)的目標管理咨詢服務(wù)的目標4管理咨詢服務(wù)的主要趨勢管理咨詢服務(wù)的主要趨勢 （1）公司戰(zhàn)略咨詢）公司戰(zhàn)略咨詢 （2）幫助客戶確定最佳資本結(jié)構(gòu)）幫助客戶確定最佳資本結(jié)構(gòu) （3）企業(yè)信息化咨詢）企業(yè)信息化咨詢 三、投資銀行提供咨詢服務(wù)的一般程序三、投資銀行提供咨詢服務(wù)的一般程序 投資銀行提供咨詢服務(wù)要遵循一定的操作程序，其基本操投資銀行提供咨詢服務(wù)要遵循一定的操作程序，其基本操作程序如圖作程序如圖6-1所示：所示：圖圖6-1 咨詢服務(wù)的操作程序咨詢服務(wù)的操作程序（一）明確咨詢服務(wù)的長期目標（一）

10、明確咨詢服務(wù)的長期目標 咨詢服務(wù)的長期目標是建立與客戶之間的長期伙伴關(guān)系，咨詢服務(wù)的長期目標是建立與客戶之間的長期伙伴關(guān)系，共同解決客戶所面臨的問題。共同解決客戶所面臨的問題。 具體的目標過程如圖具體的目標過程如圖6-2所示。所示。 提提高高興興趣趣 小小委委托托項項目目 若若干干項項目目成成功功 相相互互了了解解 全全面面復(fù)復(fù)雜雜任任務(wù)務(wù) 顯顯示示專專業(yè)業(yè)能能力力 能能力力展展示示 信信任任氣氣氛氛 經(jīng)經(jīng)常常委委托托 委委托托 多多接接觸觸 信信任任度度建建立立 個個人人關(guān)關(guān)系系加加深深 個個人人關(guān)關(guān)系系良良好好 共共同同學學習習 個個人人關(guān)關(guān)系系 開開發(fā)發(fā)新新方方法法 潛潛在在客客戶戶 新

11、新客客戶戶 老老客客戶戶 榜榜樣樣客客戶戶 核核心心客客戶戶 圖圖6-2 咨詢服務(wù)的長期目標咨詢服務(wù)的長期目標（二）組建咨詢服務(wù)項目組（二）組建咨詢服務(wù)項目組 咨詢服務(wù)項目組一般由三個層次的顧問人員組成：資深經(jīng)咨詢服務(wù)項目組一般由三個層次的顧問人員組成：資深經(jīng)理，負責指導(dǎo)該項目的業(yè)務(wù)，并對最終的任務(wù)完成質(zhì)量承理，負責指導(dǎo)該項目的業(yè)務(wù)，并對最終的任務(wù)完成質(zhì)量承擔完全的責任；項目經(jīng)理，負責領(lǐng)導(dǎo)操作責任；管理顧問，擔完全的責任；項目經(jīng)理，負責領(lǐng)導(dǎo)操作責任；管理顧問，負有操作責任。在管理咨詢服務(wù)中，客戶單位也委派專門負有操作責任。在管理咨詢服務(wù)中，客戶單位也委派專門人員，參與咨詢服務(wù)項目組。人員，參與

12、咨詢服務(wù)項目組。 （三）了解客戶需求，遞交項目建議書（三）了解客戶需求，遞交項目建議書（四）簽訂合同，明確雙方的權(quán)利與義務(wù)（四）簽訂合同，明確雙方的權(quán)利與義務(wù)（五）形成最終的咨詢報告（五）形成最終的咨詢報告（六）指導(dǎo)客戶實施咨詢方案（六）指導(dǎo)客戶實施咨詢方案（七）信息反饋（七）信息反饋四、咨詢服務(wù)的風險及其控制四、咨詢服務(wù)的風險及其控制（一）咨詢服務(wù)的風險（一）咨詢服務(wù)的風險 1違約風險違約風險 2分析風險分析風險 3信息誤導(dǎo)風險信息誤導(dǎo)風險（二）咨詢服務(wù)風險的控制（二）咨詢服務(wù)風險的控制 投資銀行咨詢服務(wù)的風險控制可從內(nèi)部和外部兩方面著手投資銀行咨詢服務(wù)的風險控制可從內(nèi)部和外部兩方面著手1外

13、部控制外部控制 （1）加強咨詢服務(wù)的法律和規(guī)章制度的建設(shè)。）加強咨詢服務(wù)的法律和規(guī)章制度的建設(shè)。 （2）建立嚴格的咨詢服務(wù)從業(yè)資格確認制度。）建立嚴格的咨詢服務(wù)從業(yè)資格確認制度。2內(nèi)部控制內(nèi)部控制 （1）完善咨詢服務(wù)的內(nèi)部管理制度）完善咨詢服務(wù)的內(nèi)部管理制度 （2）建立科學的決策機制和有效的業(yè)務(wù)風險防范體系）建立科學的決策機制和有效的業(yè)務(wù)風險防范體系 （3）制定合理的生存和競爭策略）制定合理的生存和競爭策略 （4）引進國外咨詢服務(wù)機構(gòu)的先進咨詢服務(wù)）引進國外咨詢服務(wù)機構(gòu)的先進咨詢服務(wù)五、投資銀行咨詢服務(wù)與研究分析緊密相聯(lián)五、投資銀行咨詢服務(wù)與研究分析緊密相聯(lián) 投資銀行的研究工作對其開展包括證券

14、承銷、證券交易和投資銀行的研究工作對其開展包括證券承銷、證券交易和兼并收購等核心業(yè)務(wù)具有重要的輔助功能。因此，投資銀兼并收購等核心業(yè)務(wù)具有重要的輔助功能。因此，投資銀行的咨詢服務(wù)和研究分析是緊密相聯(lián)的，一般來說，許多行的咨詢服務(wù)和研究分析是緊密相聯(lián)的，一般來說，許多投資銀行的咨詢服務(wù)部門底下都設(shè)有專門的研究部門，它投資銀行的咨詢服務(wù)部門底下都設(shè)有專門的研究部門，它們一起對投資銀行的其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生相當重要的輔助作用。們一起對投資銀行的其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生相當重要的輔助作用。 第二節(jié)第二節(jié) 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理n一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和特點一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和特點n二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本類型二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

15、的基本類型n三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作管理三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作管理n四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險控制四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險控制n五、我國投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展五、我國投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展 第二節(jié)第二節(jié) 資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理 投資銀行在開展咨詢服務(wù)的同時，一般都設(shè)有專門的研究投資銀行在開展咨詢服務(wù)的同時，一般都設(shè)有專門的研究機構(gòu)，也擁有一支力量雄厚的研究隊伍和一大批的咨詢服機構(gòu)，也擁有一支力量雄厚的研究隊伍和一大批的咨詢服務(wù)人員，這為投資銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了良好的技務(wù)人員，這為投資銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了良好的技術(shù)支撐和重要的研究咨詢基礎(chǔ)，使得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得以更術(shù)支撐和重要的研究咨詢基礎(chǔ)，使得

16、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得以更好地控制風險和提高收益。近年來，我國投資銀行的資產(chǎn)好地控制風險和提高收益。近年來，我國投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)隨著法律法規(guī)的完善呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。管理業(yè)務(wù)隨著法律法規(guī)的完善呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。 一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和特點一、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵和特點 （一）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵（一）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，從一般意義上講，是指所有者將其合法擁資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，從一般意義上講，是指所有者將其合法擁有資產(chǎn)（既可以是貨幣資產(chǎn)，也可以是實物資產(chǎn)）的運作有資產(chǎn)（既可以是貨幣資產(chǎn)，也可以是實物資產(chǎn)）的運作與管理權(quán)以合法的形式委托給具有專業(yè)運作管理能力的機與管理權(quán)以合法的形式委托給具有專業(yè)

17、運作管理能力的機構(gòu)和個人，以期獲得最大的投資回報率。而我們經(jīng)常講的構(gòu)和個人，以期獲得最大的投資回報率。而我們經(jīng)常講的投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則主要是指：投資者（包括機投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則主要是指：投資者（包括機構(gòu)投資者和個人投資者）將其合法持有的現(xiàn)金或證券委托構(gòu)投資者和個人投資者）將其合法持有的現(xiàn)金或證券委托給專業(yè)的證券經(jīng)營機構(gòu)（主要是指投資銀行），通過金融給專業(yè)的證券經(jīng)營機構(gòu)（主要是指投資銀行），通過金融市場的運作，有效降低市場風險，贏得較高投資回報的一市場的運作，有效降低市場風險，贏得較高投資回報的一種新興的金融業(yè)務(wù)。種新興的金融業(yè)務(wù)。 從實質(zhì)上講，投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體現(xiàn)的是一種

18、信托從實質(zhì)上講，投資銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體現(xiàn)的是一種信托關(guān)系。所謂的信托關(guān)系，是指委托人出于對受托人的信任，關(guān)系。所謂的信托關(guān)系，是指委托人出于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人按照委托人的意愿，將其財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人按照委托人的意愿，為受益人的利益和特定目的，進行管理和處分財產(chǎn)的行為為受益人的利益和特定目的，進行管理和處分財產(chǎn)的行為關(guān)系。作為一種金融契約的范疇，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有一般關(guān)系。作為一種金融契約的范疇，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有一般金融契約的共同特點，如都涉及到委托人與受托人的關(guān)系、金融契約的共同特點，如都涉及到委托人與受托人的關(guān)系、財產(chǎn)運作與收益分配等。財產(chǎn)運作與收益分

19、配等。（二）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點（二）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點1資產(chǎn)管理體現(xiàn)了金融契約的委托代理關(guān)系資產(chǎn)管理體現(xiàn)了金融契約的委托代理關(guān)系 在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，客戶作為委托人，是資產(chǎn)的所有者，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，客戶作為委托人，是資產(chǎn)的所有者，當其與投資銀行簽訂當其與投資銀行簽訂資產(chǎn)委托管理協(xié)議書資產(chǎn)委托管理協(xié)議書以后，委托以后，委托投資銀行代其管理資產(chǎn)，投資銀行便成為了資產(chǎn)的受托方，投資銀行代其管理資產(chǎn)，投資銀行便成為了資產(chǎn)的受托方，享有在協(xié)議規(guī)定范圍內(nèi)按委托人的意愿和在授權(quán)范圍內(nèi)對享有在協(xié)議規(guī)定范圍內(nèi)按委托人的意愿和在授權(quán)范圍內(nèi)對受托資產(chǎn)進行經(jīng)營管理的權(quán)利。受托資產(chǎn)進行經(jīng)營管理的權(quán)利。2資產(chǎn)管理服務(wù)采用

20、個性化的管理資產(chǎn)管理服務(wù)采用個性化的管理 委托人委托的資產(chǎn)具有不同的性質(zhì)，他們對投資銀行管理委托人委托的資產(chǎn)具有不同的性質(zhì)，他們對投資銀行管理資產(chǎn)的要求千差萬別，因此在資產(chǎn)管理協(xié)議中賦予投資銀資產(chǎn)的要求千差萬別，因此在資產(chǎn)管理協(xié)議中賦予投資銀行的權(quán)利也不盡相同，作為受托人的投資銀行必須區(qū)別對行的權(quán)利也不盡相同，作為受托人的投資銀行必須區(qū)別對待，對各個客戶的資產(chǎn)分別設(shè)立賬戶，根據(jù)客戶的不同要待，對各個客戶的資產(chǎn)分別設(shè)立賬戶，根據(jù)客戶的不同要求，進行個性化的服務(wù)。求，進行個性化的服務(wù)。 3投資銀行的受托資產(chǎn)具有多樣性投資銀行的受托資產(chǎn)具有多樣性 投資銀行接受客戶委托管理的資產(chǎn)主要是金融資產(chǎn)，金融投

21、資銀行接受客戶委托管理的資產(chǎn)主要是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)具有多樣性，不僅包括現(xiàn)金資產(chǎn)，還包括股票、債券資產(chǎn)具有多樣性，不僅包括現(xiàn)金資產(chǎn)，還包括股票、債券和其他有價證券。在所有的金融資產(chǎn)中，投資銀行受托管和其他有價證券。在所有的金融資產(chǎn)中，投資銀行受托管理的資產(chǎn)主要是現(xiàn)金和國債。理的資產(chǎn)主要是現(xiàn)金和國債。4客戶承擔投資風險客戶承擔投資風險 證券公司、資產(chǎn)托管機構(gòu)在客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動中違反證券公司、資產(chǎn)托管機構(gòu)在客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動中違反合同規(guī)定或未切實履行職責并造成損失的，客戶可依法要合同規(guī)定或未切實履行職責并造成損失的，客戶可依法要求證券公司、資產(chǎn)托管機構(gòu)給予賠償。求證券公司、資產(chǎn)托管機構(gòu)給予賠

22、償。5資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)之間是緊密相聯(lián)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)之間是緊密相聯(lián)的 投資銀行在從事其他業(yè)務(wù)的過程中積累了豐富的經(jīng)驗、信投資銀行在從事其他業(yè)務(wù)的過程中積累了豐富的經(jīng)驗、信息和資源，這些都在客戶來源、資金投向、運作經(jīng)驗、研息和資源，這些都在客戶來源、資金投向、運作經(jīng)驗、研究咨詢等方面為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展提供了資源和便利。究咨詢等方面為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展提供了資源和便利。6資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體現(xiàn)了一對一的信息披露資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體現(xiàn)了一對一的信息披露 由于受托資產(chǎn)具有一定的保密性，客戶的談判能力有差異，由于受托資產(chǎn)具有一定的保密性，客戶的談判能力有差異，因此在契約中利益分配條款也存在著一定的差

23、異。資產(chǎn)管因此在契約中利益分配條款也存在著一定的差異。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)較自營業(yè)務(wù)具有保密性，只要委托方和受托方不因理業(yè)務(wù)較自營業(yè)務(wù)具有保密性，只要委托方和受托方不因利益糾紛而主張權(quán)利，法律取證就相當困難。這就使得資利益糾紛而主張權(quán)利，法律取證就相當困難。這就使得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的信息披露是以一對一的方式進行的，而不是產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的信息披露是以一對一的方式進行的，而不是向社會公眾進行公開信息披露。向社會公眾進行公開信息披露。 7資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險控制主要體現(xiàn)在資金流向的控制和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險控制主要體現(xiàn)在資金流向的控制和價格波動預(yù)警指標的設(shè)計上價格波動預(yù)警指標的設(shè)計上 從外部監(jiān)管的角度看，法律法規(guī)較為健

24、全的國家都通過相從外部監(jiān)管的角度看，法律法規(guī)較為健全的國家都通過相關(guān)條款對從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實體的資金流向進行嚴格控制；關(guān)條款對從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實體的資金流向進行嚴格控制；從內(nèi)控制度的設(shè)計上，投資銀行主要通過風險收益比率進從內(nèi)控制度的設(shè)計上，投資銀行主要通過風險收益比率進行方案選擇和比較，建立風險評價體系和價格波動預(yù)警指行方案選擇和比較，建立風險評價體系和價格波動預(yù)警指標體系。標體系。（三）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與證券投資基金的關(guān)系（三）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與證券投資基金的關(guān)系 1管理主體不同管理主體不同 2行為規(guī)范不同行為規(guī)范不同 3市場定位和客戶群體不同市場定位和客戶群體不同 4銷售或推廣方式不同銷售或推廣方

25、式不同二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本類型二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本類型（一）按委托管理資產(chǎn)形態(tài)的不同分類（一）按委托管理資產(chǎn)形態(tài)的不同分類 1現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理 2國債管理國債管理 3新股申購新股申購4企業(yè)年金基金管理企業(yè)年金基金管理 企業(yè)年金作為由企業(yè)發(fā)起，企業(yè)和員工個人共同企業(yè)年金作為由企業(yè)發(fā)起，企業(yè)和員工個人共同繳費的養(yǎng)老金，將積累形成數(shù)量龐大的企業(yè)年金繳費的養(yǎng)老金，將積累形成數(shù)量龐大的企業(yè)年金資產(chǎn)。資產(chǎn)。 投資銀行通過管理企業(yè)年金基金，將其投資于銀投資銀行通過管理企業(yè)年金基金，將其投資于銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融工具，行存款、國債和其他具有良好流動性的金融工具，從而實現(xiàn)企業(yè)年金基金的保

26、值增值。從而實現(xiàn)企業(yè)年金基金的保值增值。 （二）按中國證監(jiān)會（二）按中國證監(jiān)會試行辦法試行辦法分類分類1定向資產(chǎn)管理定向資產(chǎn)管理 通過與資產(chǎn)凈值不低于通過與資產(chǎn)凈值不低于100萬元的單一客戶簽訂定向資產(chǎn)萬元的單一客戶簽訂定向資產(chǎn)管理合同，并通過該客戶的賬戶為客戶提供的一種資產(chǎn)管管理合同，并通過該客戶的賬戶為客戶提供的一種資產(chǎn)管理服務(wù)。理服務(wù)。 2集合資產(chǎn)管理集合資產(chǎn)管理 通過設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃，與多個客戶簽訂集合資產(chǎn)管通過設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃，與多個客戶簽訂集合資產(chǎn)管理合同，將客戶資產(chǎn)交由具有客戶交易結(jié)算資金法人存管理合同，將客戶資產(chǎn)交由具有客戶交易結(jié)算資金法人存管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行或者中國

27、證監(jiān)會認可的其他機構(gòu)進行業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行或者中國證監(jiān)會認可的其他機構(gòu)進行托管，通過專門的賬戶為客戶提供的資產(chǎn)管理服務(wù)。集合托管，通過專門的賬戶為客戶提供的資產(chǎn)管理服務(wù)。集合資產(chǎn)管理又可以進一步細分為限定性集合資產(chǎn)管理和非限資產(chǎn)管理又可以進一步細分為限定性集合資產(chǎn)管理和非限定性集合資產(chǎn)管理。定性集合資產(chǎn)管理。 限定性集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)應(yīng)當主要用于投資國債、國限定性集合資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)應(yīng)當主要用于投資國債、國家重點建設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上家重點建設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動性強的固定收益類金市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動性強的

28、固定收益類金融產(chǎn)品；投資于業(yè)績優(yōu)良、成長性高、流動性強的股票等融產(chǎn)品；投資于業(yè)績優(yōu)良、成長性高、流動性強的股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過該權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的計劃資產(chǎn)凈值的20%，并應(yīng)當遵循分散投資風險的原則。，并應(yīng)當遵循分散投資風險的原則。 非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理非限定性集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定。合同約定。 3專項資產(chǎn)管理專項資產(chǎn)管理 針對客戶的特殊需要和資產(chǎn)的具體情況，設(shè)定特定投資目針對客戶的特殊需要和資產(chǎn)的具體情況，設(shè)定特定投資目標，通過專門的賬戶為客戶提供特定目的的專項

29、資產(chǎn)管理標，通過專門的賬戶為客戶提供特定目的的專項資產(chǎn)管理服務(wù)。服務(wù)。 （三）按資金的運作方式分類（三）按資金的運作方式分類1基金式資產(chǎn)管理在資金運作上是將客戶的資金匯集到基金式資產(chǎn)管理在資金運作上是將客戶的資金匯集到“資金池資金池”，形成統(tǒng)一的基金賬戶，然后通過金融市場進，形成統(tǒng)一的基金賬戶，然后通過金融市場進行組合投資獲得收益，是一種提供行組合投資獲得收益，是一種提供“批量化批量化”的資產(chǎn)管理的資產(chǎn)管理方式，如圖方式，如圖6-3所示。所示。 客客戶戶 1 客客戶戶 2 客客戶戶 n 基基金金賬賬戶戶 資資 產(chǎn)產(chǎn) 管管 理理 服服 務(wù)務(wù) 金金融融市市場場 圖圖6-3 基金式資產(chǎn)管理服務(wù)基金式

30、資產(chǎn)管理服務(wù)2獨立賬戶式資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在資金運作上則是為每一個投獨立賬戶式資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在資金運作上則是為每一個投 資者設(shè)立專門的賬戶，按各個客戶的投資目標，實行賬資者設(shè)立專門的賬戶，按各個客戶的投資目標，實行賬 戶分開管理，是一種提供戶分開管理，是一種提供“個性化個性化”的資產(chǎn)管理方式，的資產(chǎn)管理方式，如如 圖圖6-4所示。所示。 圖圖6-4 獨立賬戶式資產(chǎn)管理模式獨立賬戶式資產(chǎn)管理模式 （四）按收益分配方式的不同分類（四）按收益分配方式的不同分類 1全權(quán)委托型全權(quán)委托型 是指客戶與投資銀行簽訂全權(quán)委托協(xié)議，由客戶提供資金是指客戶與投資銀行簽訂全權(quán)委托協(xié)議，由客戶提供資金或必要的手續(xù)（如提供證券

31、賬戶等），由投資銀行進行全或必要的手續(xù)（如提供證券賬戶等），由投資銀行進行全權(quán)操作，若有損失由客戶承擔，有收益則按一定的比例由權(quán)操作，若有損失由客戶承擔，有收益則按一定的比例由投資銀行和客戶共同分享。投資銀行和客戶共同分享。 2固定回報型固定回報型 是指客戶將資產(chǎn)交給投資銀行全權(quán)運作，客戶不管實際運是指客戶將資產(chǎn)交給投資銀行全權(quán)運作，客戶不管實際運作過程中的盈虧，只要求獲得固定的回報；投資銀行運用作過程中的盈虧，只要求獲得固定的回報；投資銀行運用委托資產(chǎn)投資產(chǎn)生的超出固定回報的收益由投資銀行單獨委托資產(chǎn)投資產(chǎn)生的超出固定回報的收益由投資銀行單獨享有或者與委托方共同分享。享有或者與委托方共同分享

32、。 3投資顧問型投資顧問型 是指投資銀行不接受客戶的全權(quán)委托，不直接替是指投資銀行不接受客戶的全權(quán)委托，不直接替委托方操作，而只是憑借其專業(yè)優(yōu)勢向委托方提委托方操作，而只是憑借其專業(yè)優(yōu)勢向委托方提供研究報告、操作建議和咨詢服務(wù)等，并按照一供研究報告、操作建議和咨詢服務(wù)等，并按照一定的比例向客戶收取顧問費。定的比例向客戶收取顧問費。 三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作管理三、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作管理（一）資產(chǎn)管理合同的內(nèi)容（一）資產(chǎn)管理合同的內(nèi)容 合同的基本內(nèi)容為：客戶資產(chǎn)的種類和數(shù)額；投資范圍、合同的基本內(nèi)容為：客戶資產(chǎn)的種類和數(shù)額；投資范圍、投資限制和投資比例；投資目標和管理期限；客戶資產(chǎn)的投資限制和投資

33、比例；投資目標和管理期限；客戶資產(chǎn)的管理方式和管理權(quán)限；各類風險揭示；客戶資產(chǎn)管理信息管理方式和管理權(quán)限；各類風險揭示；客戶資產(chǎn)管理信息的提供和查詢方式；當事人的權(quán)利和義務(wù)；管理報酬的計的提供和查詢方式；當事人的權(quán)利和義務(wù)；管理報酬的計算方式和支付方式；與客戶有關(guān)的其他費用的提取和支付算方式和支付方式；與客戶有關(guān)的其他費用的提取和支付方式；合同解除和終止的條件、程序及客戶資產(chǎn)的清算返方式；合同解除和終止的條件、程序及客戶資產(chǎn)的清算返還事宜等。對于集合資產(chǎn)管理合同還應(yīng)包括集合資產(chǎn)管理還事宜等。對于集合資產(chǎn)管理合同還應(yīng)包括集合資產(chǎn)管理計劃開始運作的條件和日期、資產(chǎn)托管機構(gòu)的職責、托管計劃開始運作的

34、條件和日期、資產(chǎn)托管機構(gòu)的職責、托管方式與托管費用、客戶資產(chǎn)凈值的估算和投資收益的確認方式與托管費用、客戶資產(chǎn)凈值的估算和投資收益的確認與分派等事項。與分派等事項。 （二）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)程序（二）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)程序資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)授權(quán)程序資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)授權(quán)程序 （1）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展籌備階段）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展籌備階段 （2）申請階段）申請階段 （3）資格審批階段和接受動態(tài)監(jiān)督階段）資格審批階段和接受動態(tài)監(jiān)督階段 2資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的操作程序資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的操作程序 （1）選擇客戶并簽訂協(xié)議）選擇客戶并簽訂協(xié)議 （2）選擇資產(chǎn)托管機構(gòu)）選擇資產(chǎn)托管機構(gòu) （3）資產(chǎn)管理運作）資產(chǎn)管理運作 （4）合同終止及爭議解決

35、）合同終止及爭議解決四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險控制四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風險控制（一）投資風險的控制（一）投資風險的控制 資產(chǎn)的投資風險是指資產(chǎn)的投資組合所產(chǎn)生的風險，主要包資產(chǎn)的投資風險是指資產(chǎn)的投資組合所產(chǎn)生的風險，主要包括流動性風險、信用風險和市場風險，屬于非系統(tǒng)性風險，括流動性風險、信用風險和市場風險，屬于非系統(tǒng)性風險，可以通過投資組合來降低風險。投資風險的控制技術(shù)主要是可以通過投資組合來降低風險。投資風險的控制技術(shù)主要是風險量化技術(shù)，通過建立各種數(shù)學模型，應(yīng)用計算機軟件對風險量化技術(shù)，通過建立各種數(shù)學模型，應(yīng)用計算機軟件對投資組合的數(shù)據(jù)進行壓力測試和敏感性測試，測試風險暴露投資組合的數(shù)據(jù)進行

36、壓力測試和敏感性測試，測試風險暴露值，從而達到控制風險大小的目的。目前國際上較為普遍采值，從而達到控制風險大小的目的。目前國際上較為普遍采用的風險評估技術(shù)主要有方差風險計量方法、系數(shù)風險計量用的風險評估技術(shù)主要有方差風險計量方法、系數(shù)風險計量方法和方法和VAR風險計量方法。風險計量方法。 （二）運作風險的控制（二）運作風險的控制 資產(chǎn)的運作風險是指由于人為因素、管理不善和法律法規(guī)資產(chǎn)的運作風險是指由于人為因素、管理不善和法律法規(guī)不健全等制度缺陷導(dǎo)致的風險，主要包括操作風險、法律不健全等制度缺陷導(dǎo)致的風險，主要包括操作風險、法律風險、決策風險和信譽風險。信譽風險是指資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風險、決策風險和信

37、譽風險。信譽風險是指資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)潛在風險暴露而引起資產(chǎn)的損失，從而使資產(chǎn)管理部門信潛在風險暴露而引起資產(chǎn)的損失，從而使資產(chǎn)管理部門信譽受損的風險。由于資產(chǎn)運作風險產(chǎn)生的原因具有內(nèi)部原譽受損的風險。由于資產(chǎn)運作風險產(chǎn)生的原因具有內(nèi)部原因和外部原因，因此，相應(yīng)的風險控制也有內(nèi)部風險控制因和外部原因，因此，相應(yīng)的風險控制也有內(nèi)部風險控制和外部風險控制。其中，內(nèi)部風險控制主要通過內(nèi)部組織和外部風險控制。其中，內(nèi)部風險控制主要通過內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計和風險監(jiān)督機制的完善來管理風險，外部風險結(jié)構(gòu)的設(shè)計和風險監(jiān)督機制的完善來管理風險，外部風險的控制則主要通過相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)督和約束來進行的。的控制則主要通過相

38、關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)督和約束來進行的。 1客戶資產(chǎn)的獨立管理制度客戶資產(chǎn)的獨立管理制度 投資銀行辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將客戶資產(chǎn)或集合資產(chǎn)管理投資銀行辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將客戶資產(chǎn)或集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)與自有資產(chǎn)、其他客戶或集合資產(chǎn)管理計劃的計劃的資產(chǎn)與自有資產(chǎn)、其他客戶或集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)相互獨立，分別設(shè)置賬戶，獨立核算，分賬管理。資產(chǎn)相互獨立，分別設(shè)置賬戶，獨立核算，分賬管理。 2第三方托管制度第三方托管制度 試行辦法試行辦法規(guī)定，投資銀行辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，必規(guī)定，投資銀行辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，必須將集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)全部交由獨立的資產(chǎn)托管機須將集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)全部交由獨立的資產(chǎn)托

39、管機構(gòu)托管，在資產(chǎn)托管機構(gòu)的監(jiān)督下管理和運作集合資產(chǎn)管構(gòu)托管，在資產(chǎn)托管機構(gòu)的監(jiān)督下管理和運作集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)；辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當按照中國證理計劃的資產(chǎn)；辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當按照中國證監(jiān)會的規(guī)定，對客戶資產(chǎn)中的貨幣資金按照對客戶交易結(jié)監(jiān)會的規(guī)定，對客戶資產(chǎn)中的貨幣資金按照對客戶交易結(jié)算資金的存管規(guī)定管理?？蛻粲幸蟮?，投資銀行應(yīng)當將算資金的存管規(guī)定管理。客戶有要求的，投資銀行應(yīng)當將資產(chǎn)交給資產(chǎn)托管機構(gòu)進行托管。資產(chǎn)交給資產(chǎn)托管機構(gòu)進行托管。 3經(jīng)營主體資格的要求經(jīng)營主體資格的要求 主要有最低資本額限制、資本負債率限制、經(jīng)營主體的發(fā)主要有最低資本額限制、資本負債率限制、經(jīng)營主

40、體的發(fā)起人運作經(jīng)驗與業(yè)績要求和從業(yè)人員資格要求。起人運作經(jīng)驗與業(yè)績要求和從業(yè)人員資格要求。 4分散投資原則分散投資原則 各國法律法規(guī)都對資產(chǎn)組合證券品種數(shù)下限、單一品種占各國法律法規(guī)都對資產(chǎn)組合證券品種數(shù)下限、單一品種占有的資金占所管理資產(chǎn)的比率上限和單一品種持有量占該有的資金占所管理資產(chǎn)的比率上限和單一品種持有量占該證券品種流通量的比率上限等進行規(guī)定，以從法律的角度證券品種流通量的比率上限等進行規(guī)定，以從法律的角度保證投資組合風險的足夠分散。保證投資組合風險的足夠分散。試行辦法試行辦法規(guī)定，一個規(guī)定，一個集合資產(chǎn)管理計劃投資于一家公司發(fā)行的證券不得超過該集合資產(chǎn)管理計劃投資于一家公司發(fā)行的證

41、券不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的計劃資產(chǎn)凈值的10%。 5外部監(jiān)管制度外部監(jiān)管制度 主要通過對資產(chǎn)管理人從事關(guān)聯(lián)交易、證券欺詐等危害投主要通過對資產(chǎn)管理人從事關(guān)聯(lián)交易、證券欺詐等危害投資者利益的行為進行監(jiān)管。我國對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的外部監(jiān)資者利益的行為進行監(jiān)管。我國對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的外部監(jiān)管主要通過中國證監(jiān)會、證券交易所、證券登記結(jié)算公司管主要通過中國證監(jiān)會、證券交易所、證券登記結(jié)算公司和證券業(yè)協(xié)會對投資銀行、資產(chǎn)托管機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動進行和證券業(yè)協(xié)會對投資銀行、資產(chǎn)托管機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)督。同時投資銀行在年度審計時應(yīng)對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及集監(jiān)督。同時投資銀行在年度審計時應(yīng)對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及集合資產(chǎn)管理計劃的運作情

42、況進行專門審計。合資產(chǎn)管理計劃的運作情況進行專門審計。 6信息披露制度信息披露制度 各國法律都要求對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的信息披露進行嚴格規(guī)定，各國法律都要求對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的信息披露進行嚴格規(guī)定，以保證投資者準確、及時地了解資產(chǎn)管理狀況，發(fā)揮投資以保證投資者準確、及時地了解資產(chǎn)管理狀況，發(fā)揮投資者的監(jiān)督作用。者的監(jiān)督作用。試行辦法試行辦法規(guī)定，投資銀行應(yīng)至少每規(guī)定，投資銀行應(yīng)至少每3個月一次向客戶提供準確、完整的資產(chǎn)管理報告。個月一次向客戶提供準確、完整的資產(chǎn)管理報告。 五、我國投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展五、我國投資銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展（一）我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展環(huán)境分析（一）我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展環(huán)境

43、分析 1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的需求環(huán)境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的需求環(huán)境 2資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的供給環(huán)境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的供給環(huán)境（二）我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展模式（二）我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展模式 1業(yè)務(wù)模式業(yè)務(wù)模式 目前我國投資銀行參與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的模式主要有兩種：目前我國投資銀行參與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的模式主要有兩種：一種是代客理財業(yè)務(wù)；另一種是以自營、經(jīng)紀和向基金管一種是代客理財業(yè)務(wù)；另一種是以自營、經(jīng)紀和向基金管理公司提供資訊報告等形式參與公募基金業(yè)務(wù)。理公司提供資訊報告等形式參與公募基金業(yè)務(wù)。2產(chǎn)品品種產(chǎn)品品種 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供的產(chǎn)品品種創(chuàng)新歷程是：基金變現(xiàn)方式資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供的產(chǎn)品品種創(chuàng)新歷程是：基金變現(xiàn)方式從封閉式基金向開放式基金演變，投資工具從股票基金向從封閉式基金向開放式基金演變，投資工具從股票基金向股票基金、債券基金、貨幣基金和創(chuàng)業(yè)基金等多種混合金股票基金、債券基金、貨幣基金和創(chuàng)業(yè)基金等多種混合金融工具轉(zhuǎn)變，投資目的從無風險收