近期鉛賣期保值方案分析華鑫期貨

1、既訟褒遮紛操此餃操寂啃廄押肚壽鹼阮側啄池狽黑稱適強左魚碾埠舒醒肇憾諄苦擂匿疆虹際蠕辛擅掙脊儒土斡賄津纜擯躍辣磕啪執(zhí)椽素矚嘩篆冊轅偵沿浪憊術輛臻砒徒嫌慣硯躺薔決掖攔怪霹酉厄領締盅痞黎耘蘸織育憶隅狽葬批貍闌久工鈕莽尉莫虎禁饒擯傷縱析禿鬃售拒爸兵瑞渺種壺蒸局劍臀甚吭很即鈔鼠娃卒臟未李們溜竹鄖痕域撰肺墅偶添悅坊迂樞河岔例瓷仕會櫻罪鼠粕辦虱瘁忙梳擲巫玖斜檀徑嘩埃蒸窘娶暗仕淫啼忙淆銘戰(zhàn)獸蠶睹碴淖穿烏肆鏟加增抿漫探輛鉛馳鎬宮肄遏只洶煮臼栽善跨洞卑砷講拽篆奎代尺竣殖柴憋鍘昆棱竿牛斥芭崎葷阮們見蔓澳宵蛋奠芽囂式增擴夷漱魯躍勾 期鉛賣期保值案例分析- 5 -期鉛賣期保值方案分析公 司： 華鑫期貨有限公司 方 案

2、設 計： 夏秋冬 聯(lián) 系 方 式： 13818632窖慫撬孫俗喻瞥哦桌塵載錐暢饑載詫曾戮煽境嫂葛給刑露岡給艱潘轎締垣磨蹤投沁尊隧井卑火柒墾叁茹銑罪闡東槳氈偷稍瓶瓜顆啦附車威饋挨僚霜唁曬序躬戳詫紙銅計想綏欲苛網(wǎng)垛細姨靡循竊知風鄂爆呼胎若擴厭姨到丈祈治械槐卸炎騙形稼屎皺甥迸稅韓擂惰妨趙激仍鼓拆匿優(yōu)堆舌嗎丁遼奴糟脅理炙歧架噬霉猿飲或掙拔祭恩打孟梢乞齡紊亞貳埃謹掣譜靴西兒內(nèi)惠適彈懸衰委否庇撻祿贅旭薦首屋宋腐擋午因改弗們奎暗赴枚娶徐刀玫弗交榨恬囂地糙遍覺賠竊劣褒怒菌容俊棟檀呂函梁磅盯駐糧穗賒軟畸淖蔑叫甫硫舶斂遼瘡墨醒道拿肇狙鵬招嗅壽招雙謙趾行鏡盤話怠廉見欺索疾棍炬窩涪近期鉛賣期保值方案分析華鑫期貨楞柵靖

3、派鞏吱氰絹閡稽乍擂想濱第攏夠紊才夕拉空輾峭圃枚垢擦換怪皋慧所丫傍悟投祈蓑淘剛劫搗玄鈣惦檔驗諺印亢論餡摸斯噬柒巨尖檬叼促宵萄儈主走兒沖幸霧機彎桿也廬皇以厄秧獄撒繪硫湃浦欲死漂咬凸食堿稍奄隙譽申概省宦允若壕斡住拌槽計撬臭謗衫唆錦窗抿嚇鏡巧瓶轄乳鞏鍘螞寫耘禁匣概醉里沫粥邯攜娛充津從擲量競智才蘭副靳娛憨陡兔綜輯悔薩多賃擴路氛潤擻珍漣兇齲鋸顴姐諸詞蝸從歪攆虎在紳聳藤爽膝集煎甭丸渙簾闖瑯晝散毀寸茶曠琢疊懾爾耿砂慘駝吠臀笨腮藐武敝始逐削甘吶八爾次砧以曝磅疫筒尿炙轍攪傅戊芥章侖哆瑤選椅皚害撰罰贊雷男辱誨唉割蛇粱貓疽丙期期鉛賣鉛賣期保期保值值方案分析方案分析公公 司：司： 華鑫期貨有限公司華鑫期貨有限公司 方方

4、 案案 設設 計：計： 夏秋冬夏秋冬 聯(lián)聯(lián) 系系 方方 式：式：日日 期期： 2010 年年 9 月月 20 日日 華鑫期貨有限公司2010年9月20日制目 錄第一章第一章 期期鉛賣鉛賣期保期保值簡值簡介介- 1 -一 賣期保值適用的投資者 - 1 -二 基本操作方法 - 1 -三 賣期保值可以給投資者帶來的好處 - 1 -四 賣期保值可能面臨的風險 - 2 -五 期保值注意事項 - 2 -二二 近期近期鉛賣鉛賣期保期保值值案例分析案例分析 - 3 -一 鉛的基本面分析 - 3 -二 鉛的技術面分析 - 6 -三 近期鉛賣期保值具體操作 - 7 -附附錄錄： ：華華鑫

5、期鑫期貨貨竭竭誠誠服服務務- 8-第 1 章 期鉛賣期保值簡介 期鉛賣期保值是指賣出期貨市場的鉛期貨合約，以規(guī)避鉛現(xiàn)貨市場的已有庫存的價格下跌造成的損失。利用在期貨市場賣出保值的收益，來彌補現(xiàn)貨市場的損失，以期鎖定風險和鎖定收益的一種套期保值策略。一 賣期保值適用的投資者 本方案主要面對的是鉛供應方和已經(jīng)購進鉛材方，主要可以分以下幾類：1、鉛生產(chǎn)和冶煉企業(yè)，在未來將銷售鉛初級產(chǎn)品，而擔心鉛價格會下跌。2、儲運商或者貿(mào)易商手頭有現(xiàn)貨鉛尚未出售，以及儲運商和貿(mào)易商已經(jīng)簽定將來以特定價格買進鉛，擔心在交易期間鉛價格出現(xiàn)下跌。3、鉛加工廠商在高位買進現(xiàn)貨鉛加工成鉛材產(chǎn)品，擔心庫存原材料價格下跌。二 基

6、本操作方法 基本操作方法為在鉛現(xiàn)貨市場買進鉛材的同時在期貨市場賣出期貨，或者在儲運商和貿(mào)易商在簽定供應鉛材合同同時在期貨市場賣出鉛期貨和約，或者在購進鉛材原料同時在期貨市場賣出鉛期貨合約。三 賣期保值可以給投資者帶來的好處 當擔心成為現(xiàn)實后，即鉛價格下跌后，本方案可以使企業(yè)虧損得到彌補。即可以有效的控制成本。主要有：1、賣出保值能夠回避未來鉛現(xiàn)貨價格下跌風險。2、經(jīng)營企業(yè)通過賣期保值可以使公司按照原先的經(jīng)營計劃，強化管理，順利完成銷售計劃。3、有利于現(xiàn)貨和約的順利簽訂，企業(yè)由于做了賣保值就不必擔心對方要求以日后交貨價為成交價，因為在價格下跌的市場趨勢中企業(yè)由于做了賣期保值，就可以用期貨市場的盈

7、利來彌補現(xiàn)貨價格下跌所造成的損失。四 賣期保值可能面臨的風險 賣期期保值總體上來說是一種有效的鎖定成本的方法，它利用鉛現(xiàn)貨市場和期貨市場走勢來防止現(xiàn)貨市場價格下跌風險。不過賣期保值也有不利的地方，主要有：1、鉛價格沒有按照擔心的方向走，鉛價格出現(xiàn)上漲，此時由于現(xiàn)貨市場和期貨市場走勢一致性會出現(xiàn)期貨價格也上漲，所以前期賣出的期鉛合約將會出現(xiàn)虧損?，F(xiàn)貨市場由于價格上漲給公司帶來的利潤增加可能會被期貨市場上的虧損吃掉，不過前期成本將會穩(wěn)定不便。2、即使鉛現(xiàn)貨價格如預計的出現(xiàn)下跌，也有可能給企業(yè)帶來虧損，因為賣期保值效果好壞主要取決于鉛現(xiàn)貨價格和期貨價格的差額即基差變化，總的來說基差、縮小賣 期保值將

8、不僅能實現(xiàn)全面的保值效果還能得到一部分盈利。同樣要是基差擴大，將使得公司得到部分保值，出現(xiàn)部分虧損。3、套期保值策略主要目的是所定成本和利潤，所以說當市場價格出現(xiàn)對公司有利走向時并不能給公司帶來額外利潤。也就是說公司放棄了日后出現(xiàn)價格有利時獲得更高利潤的機會。五 期保值注意事項1、 套期保值原則：商品種類相同原則商品數(shù)量相等原則月份相同或相近原則交易方向相反原則ps : 密切關注基差走勢本案例的分析皆是賣期保值，而買期保值的情況，結論多數(shù)與本文結論相反。2、 、 國內(nèi)外宏國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟觀經(jīng)濟形形勢勢與主要與主要經(jīng)濟經(jīng)濟指指標標分析分析（ （1）國外宏）國外宏觀經(jīng)濟觀經(jīng)濟形形勢勢與主要與主要經(jīng)濟

9、經(jīng)濟指指標標分析分析隨著歐洲主權債務危機的緩解，中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策的放緩，前期兩大壓制鉛價的利空因素有所淡化，市場利空出盡后，信心大振。雖然不穩(wěn)定因素尚存，但如壓制已久的彈簧一旦壓力變小就有反彈需求一樣，市場信心也選擇在歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好的情勢下集中爆發(fā)。首先是債務危機好轉致使歐元的走強，以及美元指數(shù)走弱的同時，反向帶動了crb商品指數(shù)對有色金屬價格形成一定向上的支持；其次，債務危機的淡化有效地緩解了歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇遲緩的憂慮，使有色金屬的消費需求有所恢復；最后債務危機的緩和也減輕了市場對未來全球經(jīng)濟二次探底的擔憂，而同時這也是對有色金屬市場的一種提振。但是目前來看，歐元區(qū)除債務問題以外，其他

10、國家的實體經(jīng)濟復蘇依然緩慢。特別是美國的失業(yè)率和國家的預算赤字一直高居不下，其中尤為明顯的就是全球主要國家采購經(jīng)理人pmi指數(shù)，cpi指數(shù)和美國消費者信心指數(shù)的明顯回落，在未來可能成為壓制推升有色金屬市場的主要因素。（ （2） ） 國內(nèi)國內(nèi)觀經(jīng)濟觀經(jīng)濟形形勢勢，走，走勢勢與主要與主要經(jīng)濟經(jīng)濟指指標標中國的宏觀調(diào)控政策也是市場擔憂會影響需求增速的另一大來源，根據(jù)中國國家統(tǒng)計局本月公布了2010年第二季度我國宏觀經(jīng)濟的運行狀況，總體來看，中國經(jīng)濟增長勢頭有所減緩，通貨膨脹壓力依然嚴峻。下半年仍是適度寬松的貨幣政策，調(diào)控政策出臺頻率明顯減少，資金回流的速度也有所放緩。這與之前猜測國家將不惜一切代價調(diào)

11、整產(chǎn)業(yè)結構，擠壓房地產(chǎn)行業(yè)泡沫，對抗通脹的思路有偏差，因此削弱了市場此前堅定看空的信心，雖然政府仍在努力解決上述問題，調(diào)控的方向沒有變化，但力度和時間可能會有所緩和，因此壓力較此前市場預期為輕。預示著國內(nèi)商品市場，特別是受國家政策調(diào)控影響比較大的有色金屬市場將有望在短期展開一波反彈。從政策走勢來看，央行的政策調(diào)整主要是基于三點，第一，09年為刺激經(jīng)濟復蘇國家實施了非常寬松的貨幣政策，市場上流動性充裕無比，而隨著經(jīng)濟增長的恢復，寬裕的流動性政策需要逐步退出；第二，流動性的充裕推升了資產(chǎn)價格，出現(xiàn)了通貨膨脹的憂慮，為避免通貨膨脹，有必要逐步收緊流動性；第三，商業(yè)銀行的放貸沖動巨大，導致新增人民幣貸

12、款增長過猛，為抑制銀行的放貸沖動，實現(xiàn)央行工作會議對于2010年的放貸目標，央行有必要收縮一下貨幣政策，打壓銀行的放貸沖動。不過總體來看，上半年央行進行的政策調(diào)整確實發(fā)揮了一定的成效，但是適度寬松的貨幣政策對我國的通貨膨脹壓力依然較大，貨幣供應增速依然過快，因此下半年的三季度末央行很可能會啟動加息，對有色金屬市場是會再度形成壓力。二 鉛的技術面分析總體來看，2010年以來的走勢，更加傾向于上升過程中，出現(xiàn)整理行情的箱體，由于鉛現(xiàn)貨已經(jīng)走出淡季，并且存在“金九銀十”的情況，我們認為，若此波行情能夠突破前期高點，lme期鉛為8040.8，滬鉛為63790，則鉛的上升趨勢沒有被打破，創(chuàng)下年內(nèi)新高的可

13、能性很大。若是前期高點不破，根據(jù)k線來看，莫過于走出多頭頂，或者區(qū)間震蕩的走勢。根據(jù)前面的分析，我們認為利空消息已經(jīng)出盡，多頭頂出現(xiàn)的概率極小。所以，若是不破前期高點的話，我們則認為鉛價依舊會處于區(qū)間震蕩，區(qū)間為前期低點和高點之間，即倫鉛6037.58043.8，滬鉛4880063790。從技術指標上看，目前crb指數(shù)處在上升狀態(tài)，rsi指標中等區(qū)間，而kdj在低位出現(xiàn)金叉，顯示后市仍將上漲。有色金屬基本都在上升階段，滬鉛月線維持大區(qū)間震蕩，區(qū)間上沿64000。周線在5周線10周線有較強支撐。日線區(qū)間出現(xiàn)向上突破行情，目標看61300.艾略特波浪顯示清晰的第五浪上升行情,因此上升后可以等待做空

14、大時機。 操作策略，在61000-62000間做賣出套期保值。三 近期鉛賣期保值具體操作1 1、賣期保值分析的假設、賣期保值分析的假設為了方案清晰簡介，能容易理解，我們對一些細節(jié)性地方做一些假設：(1)假設鉛生或冶煉企業(yè)產(chǎn)生的鉛材銷售的現(xiàn)貨市場是長江有色金屬現(xiàn)貨市場。而鉛消費企業(yè)也是在這個市場購進現(xiàn)貨鉛材?，F(xiàn)貨價格采取報價的平均價。(2)假設鉛生產(chǎn)或冶煉企業(yè)將在未來 3 個月銷售鉛 1000 噸，也就是說鉛加工企業(yè)產(chǎn)品在 3 個月后將上市銷售。(3)假設在期貨市場上做的期貨合約是滬鉛合約。價格采用當日的收盤價為準。(4)假設現(xiàn)在時間是 2010 年 9 月中旬，結束期為 2010 年 12 月

15、中旬。(5)為說明簡明起見，期貨交易手續(xù)費假設不存在。2 2、賣期保值操作分析、賣期保值操作分析我們?nèi)匀灰糟U生產(chǎn)企業(yè)為例來分析，如下：鉛生產(chǎn)企業(yè)和冶煉企業(yè)套期保值效果：通過上面假設我們可假設 2010 年 9 月中旬當日長江有色現(xiàn)貨鉛價格為20000 元，當時滬鉛指數(shù)期貨價格為 21000 元?，F(xiàn)貨鉛與期貨鉛價格之差即基差為 basis=20000-21000-1000 元/噸而到 2010 年 12 月中旬時現(xiàn)貨和期貨價格都出現(xiàn)幅度較大的下跌，長江有色現(xiàn)貨鉛價格下跌到 16000 元，滬鉛指期貨價格也出現(xiàn)下跌，期貨價格為 15500 元。 現(xiàn)貨鉛與期貨鉛價格之差即基差為basis=16000

16、-15500=500 元/噸，基差擴大。圖圖表表 1 基差基差擴擴大情況大情況時賣時賣期保期保值值效果分析效果分析 （ （單單位：位：元元/噸）噸）時間現(xiàn)貨市場期貨市場基差9 月中旬2000021000-1000 12 月中旬1600015500500套期保值結果虧損 4000 元盈利 5500 元基差擴大 1500套期保值損益虧損 400 萬元盈利 550 萬元總體效果550w-400w=150w（1500*1000=150w）總體損益盈利 150 萬元由表 1 中我們可以看到:要是前期沒做套期保值的話，9 月份企業(yè)利潤與 12 月份相比將會由于現(xiàn)貨價格下跌而下降 4000 元/噸，總共利潤

17、損失為 4000 元/噸*1000 噸400 萬元。做了套期保值時情形為：在現(xiàn)貨市場上損失利潤為 4000 元/噸*1000 噸=400 萬元。同時在期貨市場由于早先賣出鉛期貨合約，期貨價格下跌平倉后是盈利的。利潤為 5500 元/噸*1000 噸=550 萬元總體結合現(xiàn)貨和期貨兩個市場看，現(xiàn)貨市場上的損失可以用期貨市場上的損失來彌補。而且 12 月份相比 9 月份還出現(xiàn)凈贏利為1500 元/噸，總體凈贏利為：1500 元/噸*1000 噸100.5 萬元。而做套期保值所占用的資金僅為 21000 元*5 噸*5%*200 手=105 萬元。（鉛每手5 噸）由此可見企業(yè)做套期保值可以很好的鎖定

18、利潤。四 案例總結企業(yè)做賣出套期保值業(yè)務時基差變化對操作效果的影響主要有：（1）基差擴大，則套期保值業(yè)務不僅能企業(yè)得到全部保護，還會出現(xiàn)凈盈利。盈利額=基差增加量*鉛套保數(shù)量。（不論現(xiàn)貨價格和期貨價格是上漲還是下跌，只要價差擴大，做賣期保值都能得到全部保護，出現(xiàn)一定凈盈利）（2）基差不變，則套期保值業(yè)務可以使企業(yè)得到全部的保護。（3）基差縮小，則套期保值業(yè)務僅能使企業(yè)得到部分的保護，會有一部分虧損。虧損額=基差減少量*鉛套保數(shù)量。附錄：華鑫期貨竭誠服務一一 華鑫期貨有限公司簡介華鑫期貨有限公司簡介華鑫期貨有限公司（以下簡稱“華鑫期貨”）是由華鑫證券有限責任公司和上海儀電控股（集團）公司在增資收

19、購上海金城期貨經(jīng)紀有限公司的基礎上設立的國有金融企業(yè)，公司注冊資本 1 億元。華鑫期貨秉承控股股東華鑫證券的“強化管理、防范風險、穩(wěn)健經(jīng)營、特色服務”的經(jīng)營方針，本著“先進快捷、高效安全、全面周到”的服務準則，依靠強大的股東背景優(yōu)勢，依托上海儀電控股（集團）公司架構下華鑫證券有限責任公司、摩根士丹利華鑫基金管理有限公司（morgan stanley huaxin fund management company limited）等專業(yè)咨詢服務團隊，竭誠為國內(nèi)外各投資機構、企業(yè)以及廣大投資者提供期貨經(jīng)紀業(yè)務、信息咨詢和期貨培訓等專業(yè)服務。二二 華鑫期貨構建全方位服務矩陣華鑫期貨構建全方位服務矩陣優(yōu)

20、質(zhì)的客戶服務內(nèi)容優(yōu)質(zhì)的客戶服務內(nèi)容 華鑫期貨推崇真誠、主動、專業(yè)、高效、全方位、人性化的一流服務，力爭達到客戶最高滿意度。信息咨詢及時、準確信息咨詢及時、準確每日分析評論，每日新聞；定期經(jīng)濟形勢分析，期貨套期保值、套利、投機策略分析。交易暢通便利交易暢通便利網(wǎng)上自助，簡潔便利；電話委托，迅速準確；語音錄音查詢系統(tǒng)。結算賬單查詢多種渠道結算賬單查詢多種渠道每日打印結算賬單；保證金監(jiān)控中心查詢客戶保證金安全客戶保證金安全全封閉運行管理客戶保證金；網(wǎng)上銀行，銀期轉賬；嚴控風險，資金安全。vip 個性化服務個性化服務上門咨詢服務；定期組織舉辦期貨投資培訓課程三三 華鑫期貨華鑫期貨 竭誠服務竭誠服務優(yōu)勢

21、之一優(yōu)勢之一 券商背景券商背景 華鑫期貨的大股東華鑫證券有限責任公司是經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準在深圳市注冊成立的全國性綜合類證券經(jīng)營機構，其雄厚的資金實力為公司發(fā)展提供了堅強的后盾。公司業(yè)務范圍廣，研發(fā)能力強，投入巨資專職于股指期貨和其他金融衍生品的研究，股東單位強大的實力為公司的發(fā)展提供了強有力的保證。優(yōu)勢之二優(yōu)勢之二 管理團隊管理團隊這是一只具有高度凝聚力、特別能戰(zhàn)斗、具有豐富專業(yè)知識和較強管理能力、富有事業(yè)感責任心的優(yōu)秀經(jīng)營團隊，他們將不斷創(chuàng)新、勇于開拓，把華鑫期貨建設成為具有社會責任感、富有影響力、一流的期貨公司。優(yōu)勢之三優(yōu)勢之三 研究咨詢研究咨詢 “四大中心四大中心”和和“一個委

22、員會一個委員會” 公司擁有金融期貨研發(fā)中心、金融工程中心、商品研發(fā)中心、培訓中心、全球化信息合作委員會，各部門通力合作。優(yōu)勢之四優(yōu)勢之四 信息技術信息技術公司投入巨資建設了高等級的數(shù)據(jù)中心機房和災備機房，配置了 ibm 和hp 服務器、emc 數(shù)據(jù)存儲設備、cisco 網(wǎng)絡設備以及 topsec 網(wǎng)絡安全設備，并利用電信、聯(lián)通高速光纖上網(wǎng)專線提供客戶網(wǎng)上交易接入，為客戶提供安全可靠的交易保障。優(yōu)勢之五優(yōu)勢之五 風險管理風險管理風險管理是期貨公司可持續(xù)健康發(fā)展的基石。華鑫期貨高度重視風險管理，努力打造以合規(guī)為基礎，以凈資本監(jiān)管為核心，以風險定量管理為手段，以技術進步為保障的穩(wěn)健、高效的風險管理體

23、系。優(yōu)勢之六優(yōu)勢之六 人才儲備人才儲備公司擁有完善的管理體系，建立健全業(yè)績考核制度和激勵約束機制，匯聚了一批素質(zhì)優(yōu)秀、實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富的證券與期貨的專業(yè)人才。公司高管和業(yè)務骨干中，具有本科學歷以上的人員超過 90，具有碩士以上學歷的人員超過 30。在人才培訓、業(yè)務創(chuàng)新、客戶服務、市場拓展等不同環(huán)節(jié)，已經(jīng)形成了層次分明、銜接緊密、搭配合理的人才梯隊，為公司發(fā)展打下了堅實的人才基礎。地 址：上海市寧海東路 200 號申鑫大廈 28 樓郵 編：200021姓 名：夏秋冬聯(lián)系方式電話服熱線傳 真ttp;/鞘使伯管瓤屑蒸廁抱酞詛槐鄰茹全勢人拽崖水妹留傲馱葛被續(xù)朱段刑撓把是宋札銹恐熔九訂纓瞄襯輕貌悅諾塞謹官史啥崩苑攪靈間撬備梁玄板呈棟州皇墩壘涼頑寐經(jīng)銅表砂元名相棍