中國證券行業(yè)最新發(fā)展報告(共13頁).doc

1、中國證券行業(yè)最新發(fā)展報告（2005年4季度）2005年12月份股票成交額約為2266.06億元，同比上升9.49%。12月末，上證綜合指數(shù)收于1161.06點，較上月末上漲61.8點；深證成份指數(shù)收于2863.61點，較上月末上漲186.76點。該年度我國債券市場走出了強勢上升的行情。中國債券總指數(shù)從年初的101.615點上升到年末的112.915點，上升了11.3點，漲幅達11.12%。同時，這一年我國期貨市場交易量和交易額一增一減，其中全年成交量為322,847,522手，成交134,448.38億元，同比分別增長5.61%和8.50%。2005年證券市場運行狀況及特點一、股票市場（一）股

2、市總體走勢       2005年，股權(quán)分置改革試點全面鋪開，股票市場波動較為明顯。一季度股指走勢穩(wěn)中有降，二季度下降明顯，三季度先升后降，四季度基本走穩(wěn)。年初，上證指數(shù)走勢相對平穩(wěn)，春節(jié)后逐漸走高，3月8日至本年最高點1318.27點，此后受股改傳聞影響開始震蕩下跌。4月底，股權(quán)分置改革試點拉開序幕，由于其短期影響不甚明朗，股指出現(xiàn)較大跌幅，6月初上證指數(shù)跌破千點，創(chuàng)下八年來歷史新低。此后，一系列旨在推動股權(quán)分置改革試點的利好政策相繼出臺，如減免股息紅利所得稅、上市公司回購流通股、控股股東增持社會公眾股份、對券商再貸款支持等，股指出現(xiàn)放量大幅

3、上升。6月8日上證指數(shù)上漲達8.21%，創(chuàng)下歷史第二高單日漲幅。此后,股權(quán)分置改革試點全面鋪開，股指震蕩前行，至年底基本走穩(wěn)。上證指數(shù)年初開于1242.77點，年末收于1161.06點，全年下跌81.71點，跌幅6.57%（2004年上證指數(shù)全年下跌250.69點，跌幅16.52%）。       2005年，股票市場交易量變化趨勢與股指走勢大致相同，交易量基本上隨股指走勢起伏。2005年12月份股票成交額約為2266.06億元，同比上升9.49%。12月末，上證綜合指數(shù)收于1161.06點，較上月末上漲61.8點;深證成份指數(shù)收于2863.6

4、1點，較上月末上漲186.76點。(見圖表1、2) （二）股市交易分析       2005年股票累計成交金額為31663.16億元，同比減少25.21%；日均成交金額130.84億元，同比減少24.9%;繳納的交易印花稅102.70 億元，同比降低39.3%。(見圖表3、4)      2005年全年交易量變化趨勢與股指走勢大致相同，交易量基本上隨股指走勢起伏。其中2005年第四季度，滬深兩市股票交易成交額為6556.36億元，同比下降17.63%。日均成交金額111.05億元，同比下降18.

5、09%；股票成交數(shù)量為1471.98 億股，同比增長15.04%;日均成交24.83億股，同比增長15.01%。上海證交所股票交易成交金額為3990.65 億元，同比下降17.22%。日均成交金額67.74億元，同比下降17.38%;股票成交數(shù)量為879.04億股，同比增長12.26%;日均成交14.74億股，同比增長11.58%。深圳證交所股票交易成交金額為2565.71億元，同比下降18.26%。日均成交金額43.32 億元，同比下降19.13%；股票成交數(shù)量為592.94億股，同比增長19.43%;日均成交9.99億股，同比增長19.21%。(見圖表5、6) （三）股市主要指標(biāo)變化 &#

6、160;     截至2005年12月31日，滬深兩市境內(nèi)上市公司（A、B）共1381 家;與2004年底相比，境內(nèi)上市公司（A、B股）總股本增加480.08億股，增加6.71%，但市價總值縮水4625.29億元，減少了12.48%，其中流通市值減少1058.12億元，減少9.05%。      2005年證券市場累計籌資1882.51億元，同比增加24.67%。A股新發(fā)公司15家，共計籌資56.74 億元；新發(fā)H股公司14家，共計籌資56.74億美元。A股公司中僅有5家實施了增發(fā)，累計籌資278.77億

7、元;2家完成配股，籌資2.62億元; 10家H股公司實施再融資，累計籌資36億美元。(見圖表7、8） 二、債券市場       在經(jīng)濟運行平穩(wěn)，資金寬裕的條件下，2005年我國債券市場走出了強勢上升的行情。中國債券總指數(shù)從年初的101.615點上升到年末的112.915點，上升了11.3點，漲幅達11.12%。 （一）債券發(fā)行情況 1、債券發(fā)行量大幅增長       2005年，我國債券市場記賬式人民幣債券發(fā)行總量為332期、41782.33億元（面值），分別比上年增長78.49%和53.07%

8、。(見圖表9)      以央行票據(jù)和短期融資券為主的短期債券發(fā)行量增長顯著。從發(fā)行期限來看，3年期以下的債券發(fā)行量占81.69%。其中，1年期以下（含）占67.77%，13年期占13.92%。從債券品種來看，發(fā)行面額增幅最大的依次是企業(yè)債（100.47%）、央行票據(jù)（61.19%）、政策性金融債（39.18%）和商業(yè)銀行債（38.39%）。2005 年債券發(fā)行總量（面額）依次為央行票據(jù)（65.73%）、政策性金融債（14.48%）、國債（12.07%）和短期融資券（3.39%）。與上年相比，央行票據(jù)和短期融資券發(fā)行量的市場占比分別增加3.31

9、和3.39個百分點，國債、政策性金融債則分別降低5.55和1.45個百分點。(見圖表10)2、票據(jù)發(fā)行以一年期和三個月期為主       2005年，公開市場共發(fā)行央票124期、27,462億元（面值）。票據(jù)期限以一年期和三個月期為主體，兩者占總發(fā)行量的78%。從全年發(fā)行規(guī)模來看，下半年央票的發(fā)行量大于下半年。9月份開始，央行票據(jù)的發(fā)行量明顯加大。 （二）債券存量分析       2005年末，我國債券市場債券余額為7.26億元，比去年增長40.61%。從債券品種來看，商業(yè)銀行債、央行票據(jù)和企業(yè)

10、債的增長較快，漲幅分別是206.86%、93.27%和46.17%。2005年末，國債、央行票據(jù)和政策性金融債的市場比重分別為37.30%、31.17%和24.38%。與去年末相比，央行票據(jù)、短期融資券和商業(yè)銀行債的市場余額占比分別增加8.49、1.9個和1.33個百分點，國債和政策性金融債分別減少9.53和2.21個百分點。       從債券持有結(jié)構(gòu)來看，保險、基金和四大國有銀行的債券持有量增長較快，增幅分別為78.78%、71.18%和58.52%，非金融機構(gòu)、信用社和中國證券登記結(jié)算公司的債券持有量減少較快,降幅依次為60.33%、5.

11、88%和11.01%。2005年末，機構(gòu)債券持有量依次為四大國有銀行（51.55%）、股份制銀行（12.72%）、保險公司（6.61%）、城市商業(yè)銀行（5.77%）、中國證券登記結(jié)算公司（5.34%）和基金（4.21%）。與2004 年末相比，四大國有銀行的債券持有的市場比重增加了5.82個百分點，中國證券登記結(jié)算公司和信用社的持有比重分別降低了3.11和1.26個百分點。       從債券余額的待償期限來看，3年期以下和10年以上的債券余額比重為66.3%。其中，待償期在1年以下（含）的占比為35.03%，13年為18.28%，10年以上為

12、12.99%。與2004年末相比，待償期1年以下、13年和10年以上的債券余額增長較快，增幅分別為89.88%、59.41%和35.86%，而57 年期的債券余額則減少了11.17%。與2004年末相比，待償期為3年以下的債券余額的市場比重增加了11.25個百分點，待償期為310年的債券余額則降低了10.8個百分點。(見圖表11)（三）債券流通市場       2005年我國債券市場交易結(jié)算筆數(shù)有所減少，交易結(jié)算面額則明顯放大。全年交易人民幣債券交易結(jié)算總量為330.25萬筆、25.50萬億元，分別比上年降低32.27%和增長43%。其中，銀行

13、間債券市場債券成交量為10.66萬筆、22.85萬億元，分別比上年增長18.69%和78.69%;交易所市場債券成交量為318.99萬筆、2.66萬億元,分別比上年降低32.42%和47.32%；商業(yè)銀行柜臺市場成交77678 筆、65.68億元，分別比上年增長22.47%和5.65%。 1、銀行間債券市場增長較快 （1）總量結(jié)構(gòu)分析       從交易品種來看，銀行間債券市場現(xiàn)券和買斷式回購增長較快。2005年銀行間債券市場債券交易結(jié)算量為10.67萬筆、22.86萬億元。其中，現(xiàn)券交易結(jié)算5.47萬筆、6.34萬億元，分別比上年增長110.

14、21%和124.78%;質(zhì)押式回購交易結(jié)算5.03萬筆、16.29萬億元，分別比上年降低23.78%和增長65.57%;買斷式回購交易結(jié)算1572筆、2194.77億元，分別比上年增長71.24%和72.33%；遠期交易成交108筆、177.32億元（面值）。2005年銀行間債券市場現(xiàn)券和全部交易的換手率分別為1.02和3.69，與2004年的0.64和2.88相比，分別增長59%和28%。 (2)現(xiàn)券交易結(jié)算分析       從債券品種來看，企業(yè)債、商業(yè)銀行債和央行票據(jù)的現(xiàn)券交易量漲幅較大。全年銀行間債券市場各類債券的現(xiàn)券交易結(jié)算面額的市場占

15、比依次為央行票據(jù)（48.38%）、政策性金融債（25.8%）、國債（17.16%）、短期融資券（4.4%）和商業(yè)銀行債（3.83%）。與去年相比，央行票據(jù)、短期融資券和商業(yè)銀行債的市場占比分別增加了7.7、4.4和3.7個百分點，政策性金融債和國債則分別下降了14.24和1.7個百分點。       從投資者來看，股份制銀行、基金、城市銀行和四大國有銀行現(xiàn)券交易結(jié)算面額較大，市場占比依次為20.73%、19.12%、16.94%和15.27%。2005年現(xiàn)券凈買入的機構(gòu)為四大國有銀行、非銀行金融機構(gòu)為和基金，凈買入面額依次為2739.31億元、

16、1356.53億元和1061.74億元;現(xiàn)券凈賣出的機構(gòu)為城市銀行和證券公司，凈賣出面額依次為3581.24億元和1358.67億元。(見圖表12)       從債券剩余期限來看，2005年現(xiàn)券交易主要集中在中短期債券。5年期以下的債券成交量占全部現(xiàn)券成交面額的84.67%。其中，1年期（含）以下的債券占57.41%，13年期債券占14.34%，35年期債券占12.92%。(見圖表13) 從現(xiàn)券結(jié)算行情來看，2005年銀行間債券市場共有515只債券發(fā)生現(xiàn)券交易結(jié)算。交易天數(shù)最多的債券是030001，交易天數(shù)為215天，幾乎每天都有交易。有50

17、只債券的交易天數(shù)超過100天，債券待償期限均勻分布在10年以內(nèi)。有125只債券的交易天數(shù)超過50天，債券待償期限均勻分布在30年以內(nèi)。這說明銀行間債券市場的價格的連續(xù)性增強、分布也比較均勻，可以形成基本合理的收益率曲線。      2005年，銀行間債券市場有6只債券的現(xiàn)券結(jié)算面額超過1000億元，其中有5只是央行票據(jù)，待償期都在2年以內(nèi)。這些債券的結(jié)算筆數(shù)在450750 之間。全年結(jié)算筆數(shù)前5位的債券都是國債，結(jié)算筆數(shù)8001100之間，待償期都在35年之間。2005年單筆結(jié)算面額前5位的債券都是央行票據(jù)，單筆結(jié)算面額在720億之間，這些債券

18、全年的交易天數(shù)都不超過3天。可見，央票主要以大額交易為主， 而國債交易則更具連續(xù)性，活躍性。 (3)質(zhì)押式回購交易結(jié)算分析      從債券類別看，2005年國債、政策性金融債和央行票據(jù)的質(zhì)押式回購結(jié)算面額分別占總量的43.49%、36.4%和15.94%。與2004年相比，央行票據(jù)結(jié)算面額的市場占比增加了8.32個百分點，而國債和政策性金融債則分別減少了4.13和6.86個百分點。       從回購期限看，主要集中在14天以內(nèi)，隔夜回購大幅增加。2005年，質(zhì)押式回購期限在14天以內(nèi)的結(jié)算筆

19、數(shù)和結(jié)算面額分別占總量的90.55%和94.51%。R01D、R07D和 R14D的結(jié)算筆數(shù)分別占總量的21.11%、45.17%和14.44%。R01D和R07D的結(jié)算面額分別占總量的36.8%和33.71%。與2004年相比，R01D的結(jié)算筆數(shù)和結(jié)算面額分別增長了82.89%和239.69%,R07D的結(jié)算筆數(shù)和結(jié)算面額分別增長了6.07%和135.41%。2005年質(zhì)押式回購的單筆結(jié)算面額比上年增長了94.71%。       從回購總量來看，2005年，四大國有銀行、股份制銀行、城市銀行和信用社的回購面額較大，分別占總量的29.5%、1

20、8.51%、24.55%和10.38%。與2004 年相比，四大國有銀行、保險和基金的結(jié)算面額市場占比有所增加，分別增加了2.8、1.21和2.62個百分點。城市銀行、股份制銀行和信用社的市場占比分別減少4.46、2.32和2.38個百分點。 從資金流向看，2005年四大國有銀行和股份制銀行仍然是資金凈融出方，兩者合計凈融出資金約11.5萬億元，比上年增長80%。城市銀行、信用社、基金和保險公司都是資金凈融入方，分別占凈融入資金總量的49.83%、14.81%、16.01%和8.14%。 (4)買斷式回購交易結(jié)算分析       從債券類別看，

21、2005年國債、政策性金融債和央行票據(jù)的買斷式回購結(jié)算面額分別占總量的23.86%、41.9%和23.15%。從回購期限看，主要集中在14天以內(nèi)。2005年，買斷式回購期限在14天以內(nèi)結(jié)算面額占總量的80.23%。其中R07D和R14D的結(jié)算面額，分別占總量的58.72%和12.63%。       從回購總量來看，2005年，四大國有銀行、股份制銀行、城市銀行和信用社的回購面額較大，分別占總量的29.5%、18.51%、24.55%和10.38%。與2004年相比，四大國有銀行、保險和基金的結(jié)算面額市場占比有所增加，分別增加了2.8、1.21

22、和2.62個百分點。城市銀行、股份制銀行和信用社的市場占比，分別減少4.46、2.32和2.38個百分點。       從資金流向看，2005年四大國有銀行、股份制銀行和城市銀行通過買斷式回購融出資金，三者合計凈融出資金約429.74億元。信用社、證券公司和農(nóng)村商行都是資金凈融入方，三者合計凈融入資金約438.07億元，分別占凈融入資金總量的56.25%、30.25%和13.50%。 2、交易所市場有所萎縮       2005年在債券行情走高的同時，交易所債券市場債券成交量卻大幅減少。全年債券

23、成交量為318.99萬筆、2.66萬億元，分別比上年降低32.42%和47.32%。      2005 年上海證券交易所共成交293.67萬筆、26345.75億元，分別比上年減少32.18%和47.44%。其中，國債現(xiàn)券和回購分別成交157.95萬筆、2580.40億元和92.03萬筆、22147.65億元，企業(yè)債現(xiàn)券和回購分別成交10.52萬筆、113.02億元和4.12萬筆、1224.99億元。與上年相比，回購成交量降幅最大，國債的成交筆數(shù)和面額分別減少56.87%和49.76%，企業(yè)債成交筆數(shù)和面額分別減少69.14%和51.30%。

24、       2005年深圳證券交易所共成交25.97萬筆、216.12億元，分別比上年減少33.42%和26.51%。其中，國債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債的現(xiàn)券交易分別成交3.78萬筆、1.95億元，3.17萬筆、44.49億元和18.36萬筆、163.66億元。2005年深圳證券交易所沒有發(fā)生回購交易。與上年相比，國債和企業(yè)債成交量有所增長，國債的成交筆數(shù)和面額分別增加46.97%和51.04%，企業(yè)債成交筆數(shù)和面額分別增加91.53%和146.97%?？赊D(zhuǎn)債成交量大幅減少，成交筆數(shù)和面額分別減少47.18%和38.52%。 3、柜臺市場交易活躍 &

25、#160;     2005年又有3只國債在商業(yè)銀行柜臺開始交易，到2005年末，在柜臺市場交易的國債數(shù)量達到11只。 隨著銀行間和交易所債券市場的節(jié)節(jié)走高，柜臺市場債券價格也出現(xiàn)大幅上揚，全年債券價格最高漲幅超過15%。在行情走高的同時，柜臺市場債券成交量也有所放大。全年共成交77678筆、65.68億元（面值），分別比上年增長22.47%和5.65%。與2004年投資者凈買入8.19億元不同，2005年投資者出現(xiàn)獲利回吐， 全年凈賣出債券11億元。 三、期貨市場       2005年是中國期貨市場經(jīng)

26、歷兩年快速發(fā)展后調(diào)整蓄勢的一年，2004年上市的新品種在這一年里逐步發(fā)揮出自身的魅力。全年來看，國內(nèi)期市運行平穩(wěn)，在調(diào)整中繼續(xù)發(fā)展。據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2005年我國期貨市場交易量和交易額一增一減，其中全年成交量為322,847,522手，成交額134,448.38億元，同比分別增長5.61%和-8.50%。其中，玉米、棉花和燃料油等新品種成交增長較快， 成為市場活躍的主要力量。 （一）分交易所情況       上海期貨交易所2005年全年成交量67,579,508手，同比下降了16.73%，占全國期貨市場成交量的20.93%；全

27、年累計成交額65,402.03億元，同比下降了22.44%，占全國期貨市場成交金額的48.64%。      大連商品交易所2005年全年成交量198,349,428手，同比增長了12.65%，占全國期貨成交量的61.44%;全年累計成交額47,416.75億元，同比下降了6.97%，占全國期貨成交額的35.27%。       鄭州商品交易所2005年全年成交量56,918,586手，同比增長了17.42%,占全國期貨成交量的17.63%;全年累計成交額21629.60億元，同比增長了85.8

28、2%，占全國期貨成交額的16.09%。 （二）分品種情況       2005年112月，銅期貨合約累計成交量24,704,052手，累計成交金額為40,463.23億元，同比分別下降41.87%和  28.74%。112月，鋁期貨合約累計成交量為4,250,040手，累計成交金額為3714.46億元，同比分別下降68.88%和68.32%。112月，天然橡膠期貨合約累計成交量19,006,316手，累計成交金額為18045.34億元,同比分別增長-1.83%和7.01%。112月，燃料油期貨合約累計成交量19,619,100手，累計

29、成交金額為4766.17億元，同比分別增長248%和354.52%。(見圖表14)      2005年112月，黃大豆一號期貨合約累計成交量為80,071,414 手，累計成交金額為23130.38億元，同比分別下降30.18%和35.72%。112月，豆粕期貨合約累計成交量為73,476,364手，累計成交金額為18,488.01億元，同比分別增長48.43% 和36.21%。112月，黃大豆二號期貨合約累計成交量為1,082,186手，累計成交金額為291.33億元，同比分別增長373.2%和389.61%。112月，玉米期貨合約累計成交

30、量為43,719,464手，累計成交金額為5,506.46億元，同比分別增長275.08%和306.83%。(見圖表15)      2005年112月，普通小麥期貨合約累計成交量1,961,784手，累計成交金額304.96億元，同比分別下降89.84%和91.25%。112月，強筋小麥期貨合約累計成交量為23,174,538手，累計成交金額為5,653.97億元，同比分別增長43.42%和29.33%。112月，棉花期貨合約累計成交量為21,720,722手，累計成交金額為15684.97億元，同比分別增長262.73%和314.01%。(

31、見圖表16)       分品種看，2005年全年交易額最大的為銅，占期貨市場的29.7%，遙遙領(lǐng)先。其次是豆一和豆粕，分別占期貨市場的17%和13.6%。而豆二和硬麥交易額極少， 加起來才僅占期貨市場的0.4%。 政策動態(tài) 一、新修訂的證券法公司法高票通過       去年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議通過了修訂的證券法、公司法。新證券法共12章240條，在原證券法214條的基礎(chǔ)上，新增53條，刪除27條。證券法修訂的總體原則是，既有利于資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展， 又有利于防范各種市

32、場風(fēng)險，同時加強對廣大投資者合法權(quán)益的保護。新證券法的調(diào)整內(nèi)容，一是擴大了證券交易的方式和范圍；二是強化了監(jiān)管部門的權(quán)力，同時對權(quán)力的行使加強了制約；三是進一步完善法律責(zé)任，將處罰條款增加了三分之一;四是加大和強化了對投資者權(quán)益的保護力度；五是提高了信息披露的透明度。 新公司法共13章219條，主要進行了五個方面調(diào)整，一是完善了公司設(shè)立和公司資本制度方面的規(guī)定；二是修改完善了公司法人治理結(jié)構(gòu)方面的規(guī)定；三是進一步強化了對勞動者權(quán)益的保護；四是健全了一系列對股東尤其是中小股東利益的保護機制;五是增加了“公司法人人格否認”制度的規(guī)定。 二、關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見公布   &

33、#160;   2005年11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了證監(jiān)會關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見（簡稱意見）并予全文公布。意見鼓勵上市公司推行股權(quán)激勵機制，要求上市公司重視分紅回報；意見規(guī)定大股東占款須在2006年底前償還完畢；國有控股股東限期內(nèi)未清償占款或新增占款的，對相關(guān)負責(zé)人和直接負責(zé)人要給予紀(jì)律處分直至撤銷職務(wù)；意見要求簡化再融資核準(zhǔn)程序提高再融資效率；抓緊制訂上市公司監(jiān)管條例，推進相關(guān)法律修改；各級地方政府要建立健全上市公司風(fēng)險處置應(yīng)急機制，把可能對社會穩(wěn)定造成重大影響的上市公司組織實施托管。 三、商務(wù)部和證監(jiān)會下發(fā)關(guān)于上市公司股改問題的通知    &#

34、160;  商務(wù)部、證監(jiān)會于2005年11月4日下發(fā)了關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革涉及外資管理有關(guān)問題的通知。通知指出，外商投資上市公司股權(quán)分置改革方案實施后，在原外資法人股東承諾不出售股票的期限（以下簡稱限售期）內(nèi)，上市公司繼續(xù)持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，享受的外商投資企業(yè)優(yōu)惠待遇不變。由于股權(quán)分置改革引起外資股比例變化,原則上不影響上市公司已有的相關(guān)政策。限售期滿后，原外資法人股東不出售其股份的，上市公司繼續(xù)持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，享受的外商投資企業(yè)待遇不變。限售期滿后，原外資法人股東出售其股份的，通知規(guī)定：       原外資股東出

35、售股份后外資股比不低于25%的，上市公司繼續(xù)持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，享受的外商投資企業(yè)待遇不變；原外資股東出售股份導(dǎo)致公司外資股比低于25%但高于10%，上市公司繼續(xù)持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書，公司已享受的外商投資企業(yè)優(yōu)惠分別按稅務(wù)、海關(guān)、外匯管理等部門規(guī)定辦理相關(guān)手續(xù)；原外資股股東出售股份導(dǎo)致上市公司外資股比低于10%的，上市公司需依法辦理相關(guān)變更手續(xù)，不再持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書。 四、證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于證券公司借入次級債務(wù)有關(guān)問題的通知       為推動證券公司的創(chuàng)新發(fā)展，鼓勵證券公司向股東借入或?qū)F(xiàn)有機構(gòu)債務(wù)轉(zhuǎn)為清償順序在其他債務(wù)之后的次

36、級債，支持證券公司進行債務(wù)重組、調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、增強抗風(fēng)險能力。去年12月13日，中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于證券公司借入次級債務(wù)有關(guān)問題的通知（簡稱通知），就證券公司借入次級債務(wù)的有關(guān)問題進行了進一步規(guī)定。通知明確，券商因委托理財形成的債務(wù)可轉(zhuǎn)為次級債務(wù)，并按一定比例計入凈資本。因此，券商為緩解委托理財?shù)狡趬毫Χ鴴伿酃善薄?dǎo)致股市“失血”的現(xiàn)象將大大減少，股市資金壓力將由此減小。 五、證監(jiān)會、銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知發(fā)布       為規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為和銀行業(yè)金融機構(gòu)審批由上市公司提供擔(dān)保的貸款行為，有效防范上市公司對外擔(dān)保風(fēng)

37、險和金融機構(gòu)信貸風(fēng)險，去年12月下旬，證監(jiān)會與銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知（簡稱通知）。通知的主要內(nèi)容包括：規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為，嚴格控制上市公司對外擔(dān)保風(fēng)險；規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款擔(dān)保審批行為，有效防范銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)放由上市公司提供擔(dān)保的貸款風(fēng)險；加強監(jiān)管協(xié)作，加大對涉及上市公司違規(guī)對外擔(dān)保行為的責(zé)任追究力度等。 2006年證券市場展望 一、宏觀經(jīng)濟展望 （一）GDP 增長       過去的五年,我國經(jīng)濟年均增速達到8.8%左右，綜合國力顯著增強。中國經(jīng)濟增長速度在2003年一舉躍上9%的平臺后，一直沿著經(jīng)濟增長

38、周期的上升軌道穩(wěn)健前行。 初步估計,2005年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.8%，居民消費價格總水平漲幅控制在2%以內(nèi)，財政收入突破3萬億元大關(guān)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤增長20%以上，全社會固定資產(chǎn)投資增長25%，社會消費品零售總額增長13%，進出口額增長23%。 2006年，國家發(fā)展改革委、國家能源辦和國家統(tǒng)計局將開始實施GDP能耗指標(biāo)公報制度。按現(xiàn)在GDP總量計算，根據(jù)2010年經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，十一五期間GDP平均年增長率只需要保證6%以上,即可“實現(xiàn)2010年人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2000年翻一番”。而統(tǒng)計資料顯示，“九五”和“十五”期間，中國年均GDP增長率超過8%。若2006年GDP 增長

39、在預(yù)期較低的情況下，能夠達到比6%要高的8%，則將對股市起到振奮作用。 （二）利率政策       2004年以來,隨著美聯(lián)儲的連續(xù)加息（13次），全球央行進入加息周期。利息政策是與通貨膨脹相關(guān)的，2005年我國通貨膨脹不到2%，因此央行并沒有采取加息措施，但資源類產(chǎn)品價格改革的呼聲很高。如果2006年國家啟動資源類產(chǎn)品價格的改革，勢必引導(dǎo)物價總體水平回升，如果通貨膨脹再次接近5%的警戒線，央行便很有可能再次加息。加不加息，取決央行的時機選擇和與相關(guān)政策的配合。 不過由于利率仍處于歷史低位，溫和加息是對經(jīng)濟復(fù)蘇的肯定，適度的通脹對刺激經(jīng)濟增長也

40、是有利的。因此利率在5%水平之下的加息政策，對股市和房地產(chǎn)的負面影響將是有限的。 （三）匯率政策       2005年7月21日，國家正式啟動了新一輪匯率改革。人民幣兌美元一次升值2.1%后，“有管理”地持續(xù)小幅升值。截止2005年12月9日，美元兌人民幣為1:8.0765，較匯改前人民幣對美元共升值2.48%。2005年央行通過“公開市場業(yè)務(wù)” 緩解人民幣升值壓力的同時，著手加強外匯市場的建設(shè)，一是設(shè)立了央行的上海分部，通過該分部直接對外匯市場進行管理和指導(dǎo)，二是降低外匯市場的門檻， 允許非金融機構(gòu)成為外匯市場的成員，三是引入了人民幣對美元

41、等外幣的做市商制度。這些工作將為人民幣最終實現(xiàn)自由兌換奠定基礎(chǔ)。預(yù)計2006年人民幣的升值趨勢仍是市場關(guān)注的熱點，如果人民幣兌美元的日升幅接近0.3%水平將是加速升值的信號，同時也不排除央行會再次“出其不意”地一次性升值到某個新的匯率水平。       人民幣升值對出口會帶來不利影響，但總體上看利大于弊。目前國際上對我國貿(mào)易的爭端和摩擦日益增多，人民幣升值有利于緩解我國貿(mào)易順差過大，有利于增加進口刺激內(nèi)需，也有利于加快企業(yè)的產(chǎn)品升級，而且由于升值使人民幣資產(chǎn)有重估的要求，有利于股票市場走出低谷。 （四）“十一五規(guī)劃”   &

42、#160;    2006年是黨中央“十一五規(guī)劃”提出以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟社會發(fā)展全局的第一年，中國的宏觀經(jīng)濟政策將圍繞：如何繼續(xù)保持經(jīng)濟快速健康平穩(wěn)的增長勢頭，如何著手進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和促進社會和諧這兩個方面展開。跟股市相關(guān)主題主要有：       一是建設(shè)社會主義新農(nóng)村。農(nóng)村建設(shè)既是今年財政投資的重點，也是擴大消費的著力點，另外，2006年將在全國范圍內(nèi)免征農(nóng)業(yè)稅，政府還將繼續(xù)加大對農(nóng)村教育、衛(wèi)生、文化等社會事業(yè)的支出。       二是全面增強企業(yè)的自主創(chuàng)新

43、能力。國家將在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進適用運輸裝備、高檔數(shù)控機床、自動化控制、集成電路設(shè)備和先進動力裝置、信息、生物、新材料、新能源、航空航天等產(chǎn)業(yè)、數(shù)字化音視頻、新一代移動通信、高性能計算機及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、軟件等多方面，通過國家工程中心或企業(yè)技術(shù)中心進行科技攻關(guān)，并實行支持自主創(chuàng)新的財稅、金融和政府采購政策。       三是大力節(jié)約能源資源，加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會。這幾年全球范圍內(nèi)資源性商品，如土地、石油、天然氣、黑色金屬、非金屬礦產(chǎn)品、有色金屬、貴重金屬等的價格大幅上漲，形成了新的一輪成本推動型通貨膨脹趨勢。目前這

44、一趨勢仍沒有改變的跡象，銅價、金價、油價、樓價分別創(chuàng)出了幾十年、二十余年或十余年的新高。受利益驅(qū)動，過度的開采和生產(chǎn)給環(huán)境造成極大的破壞和污染，也給經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展提出了挑戰(zhàn)。節(jié)約資源、友好環(huán)境成為了人類共同關(guān)心的問題。       國家提出在冶金、建材、化工、電力等重點行業(yè)以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)和若干城市，開展循環(huán)經(jīng)濟試點。對能源產(chǎn)業(yè)，國家提出要節(jié)約優(yōu)先、立足國內(nèi)、煤為基礎(chǔ)、多元發(fā)展，以大型高效機組為重點優(yōu)化發(fā)展煤電，在保護生態(tài)基礎(chǔ)上有序開發(fā)水電， 積極發(fā)展核電，加強電網(wǎng)建設(shè)，擴大西電東送規(guī)模。實行油氣并舉，加強國內(nèi)石油天然氣勘探開發(fā)，擴大境外合作開發(fā)，

45、增強石油戰(zhàn)略儲備能力，穩(wěn)步發(fā)展石油替代產(chǎn)品。加快發(fā)展風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等可再生能源。國家同時還提出要加大環(huán)境保護力度，對水污染、工業(yè)污染的防治均提出了具體要求。 國家的“十一五規(guī)劃”提出的以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟社會發(fā)展，實際上就是要為經(jīng)濟正常有序可持續(xù)發(fā)展提供保障。在經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型的過程中，有些行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略也許要作出一些調(diào)整，但通過自主技術(shù)創(chuàng)新的競爭，最終將能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟正常有序可持續(xù)發(fā)展。 二、政策環(huán)境分析       2006年，新公司法、證券法將正式實施，證券市場股權(quán)分置改革也將基本完成，政府利用行政手段解決提高上市公司質(zhì)量將在年底見成

46、效，新老劃斷、全流通將于期而至。2006年，資本市場將在改革的實施中實現(xiàn)真正的轉(zhuǎn)折，“國九條”中關(guān)于建立多層次的資本市場將正式全面啟動，股票市場、國債市場、可轉(zhuǎn)債市場、證券衍生品市場、短期融資市場等等，將通過規(guī)范有效地發(fā)揮各自的作用;股權(quán)分置改革進程中，國有資本的有進有退，各產(chǎn)業(yè)資本縱向整合橫向并購，上市公司股權(quán)收購將向二級市場價格靠攏；全流通模式下證券市場的資產(chǎn)定價功能、資本配置功能將得到體現(xiàn)，新老劃斷下的融資功能也將更加規(guī)范，所有股東利益將基本趨于一致；“十一五規(guī)劃”經(jīng)濟增長方式，將從原來的投資與資源消耗型向科技環(huán)保資源效率型轉(zhuǎn)變，證券市場將迎來新的篇章。 （一）股權(quán)分置改革與新老劃斷融資

47、開閘       由于制度問題，我國上市公司中長期存在股權(quán)分置的問題，非流通股與流通股的存在定價機制不一致、股東權(quán)利不一致、股東利益不一致等問題，長期困擾證券市場的健康發(fā)展。為了解決證券市場這一問題，國務(wù)院以及其五部委于05年4月29日拉開了股權(quán)分置改革的序幕。至該年11月底，滬深兩地證券交易所已有280家公司參與了股權(quán)分置改革，有近200家公司已經(jīng)通過了股改方案。按照這個數(shù)字，現(xiàn)在大約有21%的公司已經(jīng)完成股改或公布了股改方案。根據(jù)測算，大約占24%的市值，也就是說四分之一市值完成了股改。在股權(quán)分置改革中，非流通股向流通股股東支付一定的對價獲

48、得流通權(quán)，現(xiàn)在對價預(yù)期基本穩(wěn)定，維持在流通股股東10獲3左右。根據(jù)目前每周推出20家股改公司的節(jié)奏，預(yù)計到今年年底之前股權(quán)分置改革有望基本完成。       為了推進股權(quán)分置改革的順利進行，管理層出臺了一系列的配套措施，目的就是將股價穩(wěn)定在一個新的合理的水平。根據(jù)情況來看，似乎市場已經(jīng)認可管理層關(guān)于上證指數(shù)1000點這個基本底線。 因股權(quán)分置改革而停止的證券市場再融資與新股發(fā)行，什么時候重新啟動？管理層從一開始就說明“擇機進行新老劃斷”、“再融資和新老劃斷沒有時間表”。我們認為“擇機”和“沒有時間表”的說法，是管理層的一種藝術(shù)，市場不穩(wěn)定的時候

49、是不會進行的。因為畢竟證券市場的融資功能只需管理層一句話，就可以開閘的。而股權(quán)分置改革是要實現(xiàn)證券市場資產(chǎn)定價和資產(chǎn)配置功能，證券市場三大功能。我國證券市場就是因為“股權(quán)分置”而缺乏這兩項功能，只強調(diào)融資功能?，F(xiàn)在進行的股權(quán)分置改革得來的這一初步成果，需要穩(wěn)定，不能又回到從前的老路上去。所以是“新老劃斷”，而不是簡單的發(fā)行新股。       根據(jù)目前情況來看，股改預(yù)期基本穩(wěn)定，06年年內(nèi)融資開閘是有希望進行的。只不過新老劃斷融資開閘，管理層希望或者認為市場將會理解成利好的時候推出， 那才是件美事。所以，若在股改預(yù)期穩(wěn)定的情況下，股改基本完成（估

50、計在06年6月左右）的情況下，最起碼股權(quán)分置改革公司的市值要完成50%全流通定價合理時，正式實施新老劃斷。若如此，即使股指在新老劃斷正式實施前出現(xiàn)下跌，在新老劃斷恢復(fù)新股發(fā)行上市之后，又將迎來升勢。具體時間確實頗費思量，從長江電力股改中推出認股權(quán)證融資方案管理層一直未有批復(fù)來看，說明融資開閘何時進行難以估計，但是管理層又曾明確表示再融資將向G股傾斜，可以認為并不是一定要等到股改全部完成之后，G股再融資應(yīng)該有望先行。 （二）關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見的實施       國務(wù)院在批轉(zhuǎn)證監(jiān)會關(guān)于提高上市公司質(zhì)量26條意見中明確表示:鼓勵上市公司推行股

51、權(quán)激勵機制，要求上市公司重視分紅回報，簡化再融資核準(zhǔn)程序提高再融資效率;明確提出控股股東必須要結(jié)合自身特點，盡快解決歷史遺留的資金占用問題，并且設(shè)置了2006年底的這個最后期限，各級地方政府要建立健全上市公司風(fēng)險處置應(yīng)急機制，把可能對社會穩(wěn)定造成重大影響的上市公司組織實施托管等等。       值得關(guān)注的是，意見提出了切實可行的舉措，要求控股股東或?qū)嶋H控制人不得以各種名目侵占上市公司資金，已經(jīng)侵占的要加快償還侵占上市公司資金的速度，侵占資金務(wù)必在2006年底前償還完畢。償還的方式包括現(xiàn)金清償、紅利抵債、以股抵債、以資抵債等方式。意見還要求地方政

52、府要充分發(fā)揮作用，對于國有控股股東限期內(nèi)未償清或出現(xiàn)新增侵占上市公司資金問題的，對相關(guān)負責(zé)人和直接責(zé)任人要給予紀(jì)律處分，直至撤銷職務(wù)。意見的實施需要國資委、地方政府的積極配合和監(jiān)督管理。對于非國有控股股東出現(xiàn)相同情況的，證監(jiān)會將對其融資活動進行必要限制的方式進行懲處。意見的實施，不僅能給相關(guān)上市公司處理歷史遺留問題能在較短時期內(nèi)解決構(gòu)成直接利好，也反映出國資委的積極態(tài)度，有利于證券市場的長期發(fā)展。       由于該意見由國務(wù)院批轉(zhuǎn)，涉及到國務(wù)院、各部委、各級地方政府，行政手段明顯，且權(quán)責(zé)明確、措施細化，并強調(diào)2006年底要效果，充分顯示出管理

53、層高度關(guān)注和呵護市場的政策意圖，將對資本市場帶來實質(zhì)性的利好影響。 （三）新公司法證券法的正式實施       新證券法對以前限制比較嚴格的“分業(yè)經(jīng)營”、“分業(yè)監(jiān)管”、“現(xiàn)貨交易”、“融資融券”、“國企炒股”、“銀行資金入市”等5個重大問題，均以授權(quán)“國務(wù)院另行制定法規(guī)、規(guī)則”的形式“預(yù)留空間”。另外，通過強化證券監(jiān)管力度、提高證券違法成本、保護投資者合法權(quán)益、提高上市公司信息質(zhì)量等手段來“規(guī)范” 上市公司行為。       新公司法為公司設(shè)立和公司通過資本市場融資,都提供了寬松的制度環(huán)境。包括

54、：（1）較大幅度地下調(diào)了公司注冊資本的最低限額（從原來的5萬至10萬元下調(diào)到3萬元），降低了公司設(shè)立的門檻和IPO的要求;（2擴大了股東可以向公司出資的財產(chǎn)范圍，提高了無形資產(chǎn)出資的比例;（3）增加了股份有限公司的定向募集設(shè)立方式;（4）將“一人公司”納入公司法的調(diào)整范圍。這些制度安排， 不僅有利于鼓勵投資創(chuàng)業(yè)、加速推進中小企業(yè)的快速成長、進而促進經(jīng)濟發(fā)展和擴大就業(yè)，而且將有利于推進多層次資本市場體系的形成、完善上市公司的結(jié)構(gòu)， 提升資本市場的吸引力，最大限度地滿足股東和公司的投融資需求。       另外，新公司法則從上市公司治理結(jié)構(gòu)和保護投

55、資者利益兩個方面，規(guī)范了上市公司行為。1、進一步規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升上市公司質(zhì)量      首先，完善股東會和董事會制度，規(guī)范了上市公司的決策機制。如充實了股東會、董事會召集和議事程序;要求上市公司設(shè)立獨立董事，在董事會中設(shè)立審計、薪酬等專門委員會;增加監(jiān)事會的職權(quán)，完善了監(jiān)事會會議制度，強化了監(jiān)事會作用。其次，進一步強化了公司董事、監(jiān)事和其他高級管理人員對公司的忠誠義務(wù)和勤勉義務(wù)，健全了對公司內(nèi)部人員的約束機制。第三，強化了上市公司的信息披露義務(wù)和責(zé)任，進一步提高了上市公司運作透明度。2、引入多項制度安排，加強對投資者特別是對中小投資者

56、利益的保護      首先，新公司法賦予有限責(zé)任公司股東查閱公司會計賬簿的權(quán)力，擴大了股東的知情權(quán)；其次，完善了公司股東大會的程序和規(guī)則，規(guī)定股份有限公司股東大會選舉董事、監(jiān)事時，可以實行累積投票制;第三，增加了有限責(zé)任公司股東退出機制的規(guī)定，在公司符合分紅條件而長期不向股東分紅等情況下，股東可以要求公司收購其出資并退出公司;第四， 建立了股東代表訴訟制度，股東有權(quán)對侵犯了公司權(quán)益的高管人員提起訴訟。這些制度安排，進一步健全了公司股東和相關(guān)當(dāng)事人合法權(quán)益的保護機制，對于維護公平的交易秩序、保護股東的投資積極性、增強投資信心提供了根本保障。此外，

57、新公司法還增加了“公司法人人格否認”的制度安排，當(dāng)公司股東濫用公司法人獨立地位和股東有限責(zé)任，逃避債務(wù)，嚴重損害公司債權(quán)人利益時，該股東即喪失依法享有的僅以其對公司的出資為限對公司承擔(dān)有限責(zé)任的權(quán)利，而應(yīng)對公司的全部債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。這一規(guī)定，為防范濫用公司制度的風(fēng)險，保證交易安全，保障公司債權(quán)人的利益，維護社會經(jīng)濟秩序，提供了必要的法律基礎(chǔ)。       短期來看，兩法能夠引起市場炒作的有兩點:一修訂后的證券法放寬了交易方式和品種的限制，為股指期貨等金融衍生工具留出了必要的創(chuàng)新空間；二修訂后的公司法第169條規(guī)定，“資本公積金不得用于彌補公司

58、的虧損”。      雖然這些短期因素提供了市場炒作的機會，但對市場的激勵作用有限。而從中長期來看，證券法的修改符合證券業(yè)發(fā)展的必然趨勢。根據(jù)美國和臺灣的經(jīng)驗，“管理放松”將釋放市場主體運營活力，使市場各主體有更大的發(fā)展空間，對市場長期活躍提供制度保障，有利于市場誠信的逐步建立。      新的公司法證券法也于2006年1月1日起正式實施，相關(guān)配套規(guī)則集中于2005年底2006年年初出臺。中國資本市場必將迎來一個新的歷史發(fā)展時期。 （四）權(quán)證、備對權(quán)證與股指期貨等衍生產(chǎn)品創(chuàng)新  

59、60;    伴隨著股權(quán)分置改革，2005年8月中國證券市場迎來了第一只衍生產(chǎn)品?寶鋼權(quán)證。這是繼2004年ETF 和LOF交易所開放式指數(shù)基金創(chuàng)新之后的又一次重大創(chuàng)新。從寶鋼權(quán)證上市以來，權(quán)證市場一直非?；鸨?，權(quán)證交易量基本上達到了整個A股的交易量。不可否認權(quán)證作為證券市場的衍生創(chuàng)新產(chǎn)品，由于其具有A股無法比擬的內(nèi)在特性（如杠桿作用、T0交易制度等），受到了資金的青睞，但短期內(nèi)對A股有沖擊作用，有分流A股市場資金作用。我們認為，權(quán)證對A股市場資金的分流，正是體現(xiàn)了權(quán)證引導(dǎo)市場定價的體現(xiàn)。實際上發(fā)行權(quán)證的公司基本上是質(zhì)地優(yōu)良的大型藍籌公司，無論如何，權(quán)證將引導(dǎo)資金

60、關(guān)注權(quán)證也關(guān)注這些正股，未來這些公司必將受到資金的關(guān)注，將與權(quán)證一起更加活躍。比如武鋼股份的權(quán)證創(chuàng)設(shè)制度，就出現(xiàn)了武鋼股份與認購權(quán)證同步上漲的走勢。當(dāng)然對于其他A股市場質(zhì)差公司市值來說，資金分流作用明顯。我們說，實際上權(quán)證作為證券衍生產(chǎn)品，正在積極引導(dǎo)市場個股的定價。雖然在權(quán)證上市初期存在炒作， 但相信今后，隨著制度的完善和投資人的理性，衍生產(chǎn)品與正股的定價將越來越理性和合理。權(quán)證是在股權(quán)分置改革的催生下誕生的，寶鋼認購權(quán)證、武鋼認購認沽蝶式權(quán)證、新鋼釩認沽權(quán)證、萬科百慕大式認沽權(quán)證、鞍鋼認購權(quán)證、白云機場美式權(quán)證等等。隨著股權(quán)分置改革的繼續(xù)深入，估計2006年將有20只以上的權(quán)證活躍于滬深兩

61、市。還有上證50ETF指數(shù)基金權(quán)證，也有望在06年上市。      股指期貨會不會在2006年推出呢？我們知道，金融衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生都有它的產(chǎn)生背景。最重要的一點就是市場投資人避險的需要。特別是股指期貨，更是機構(gòu)投資者的規(guī)避風(fēng)險的需要。目前我國證券市場起伏波動較大，機構(gòu)投資者日益壯大，適時推出股指期貨的呼聲較大，可以預(yù)見當(dāng)股權(quán)分置改革順利完成，證券期貨、期權(quán)都將有序推出，因為這符合我們建設(shè)多層次資本市場的需要。目前市場流傳的說法就是目前發(fā)展股指衍生產(chǎn)品的條件已經(jīng)基本成熟，但我們認為2006年不會推出股指期貨，最大的問題還在于股權(quán)分置改革。實際上，

62、在2005年9月中國金融衍生品論壇上，證監(jiān)會主席尚福林稱股改創(chuàng)造條件，證監(jiān)會將適時推股指期貨。也強調(diào)了股權(quán)分置改革對金融創(chuàng)新、發(fā)展證券衍生產(chǎn)品的重要性。而我們估計股改至少要在2006年底完成。另外，雖然新的證券法已經(jīng)將“證券衍生品種”的發(fā)行和交易納入其調(diào)整范圍，但由于“證券衍生品種”本身涵蓋內(nèi)容的豐富性和復(fù)雜性，證券法僅作了原則性規(guī)定，具體內(nèi)容將由國務(wù)院另行規(guī)定。而現(xiàn)有的期貨條例已經(jīng)不能完全適應(yīng)當(dāng)前期貨市場發(fā)展的需要，應(yīng)該加以必要的修訂或者立法。全國人大財經(jīng)委副主任委員周正慶在中國（深圳）國際期貨大會表示有必要制定期貨交易法，將商品期貨和金融期貨（包括證券衍生產(chǎn)品中的期權(quán)、期貨）納入調(diào)整范圍。

63、立法需要一個過程，由此可見推出股指期貨應(yīng)在2006年之后。即使如此股指期貨也將給06年的二級市場帶來炒作機遇，特別是象中國石化、中國聯(lián)通、寶鋼股份、長江電力這類大市值權(quán)重指標(biāo)股。 （五）債券、可轉(zhuǎn)債等多層次資本市場的初步建設(shè)       什么是多層次資本市場？按照市場交易對象劃分資本市場又可分為債券市場和股票市場等。2004年1月，國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放若干問題的決定，首次提出了建立多層次資本市場的要求。現(xiàn)在中央關(guān)于制定十一五規(guī)劃的建議又將多層次資本市場的概念進一步擴大為多層次金融市場體系。多層次資本市場的建立有利于市場在資源配置中基礎(chǔ)作用的不斷增強。