XX年第一季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和建議

1、xx年第一季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)分析和建議去年我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)' 汽車、建材等部門出現(xiàn) 局部投資過(guò)熱，政府及時(shí)做出了加強(qiáng)宏觀調(diào)控的決策，綜 合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律和必要的行政手段給予治理，取得了明 顯的成效。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的今年一季度數(shù)據(jù)表明，我國(guó) 國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總 值同比增長(zhǎng)9.5%,居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2. 8%,商品零售 價(jià)格同比上漲1.6%,開(kāi)局良好。然而，全社會(huì)固定資產(chǎn)投 資同比增長(zhǎng)22. 8%,仍然在高位運(yùn)行；尤其是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投 資同比增長(zhǎng)26. 7%,存在泡沫化的危險(xiǎn)，宏觀調(diào)控任務(wù)依然 繁重。在當(dāng)前的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中有三個(gè)特別值得注意的現(xiàn) 象：s

2、0100一是生產(chǎn)能力過(guò)剩的情形仍然相當(dāng)嚴(yán)重。一季度社會(huì)商品零售同比增長(zhǎng)13. 7%,扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)11 .9%, 比去年同期加速2.7個(gè)百分點(diǎn)，反映市場(chǎng)需求較旺。但是, 在統(tǒng)計(jì)商品零售價(jià)格指數(shù)的16類商品中，除了食品、飲料 煙酒、金銀珠寶、書(shū)報(bào)雜志' 燃料、建材五金等6類和去 年同期持平或上升外，其他制造業(yè)產(chǎn)品包括服裝' 紡織品、 家用電器、辦公用品、日用品等10類仍然延續(xù)著1998年 以來(lái)下跌趨勢(shì)。在市場(chǎng)需求旺盛并且而建材和燃料等上游 產(chǎn)品的價(jià)格已經(jīng)上漲多時(shí)的情況下，這10類制造業(yè)商品價(jià) 格依然下跌，說(shuō)明我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)能力過(guò)剩的情形仍 然相當(dāng)嚴(yán)重。因此，宏觀調(diào)控在

3、治理局部投資過(guò)熱的同時(shí), 必須防止通貨緊縮情況的再度出現(xiàn)。二是出口貿(mào)易對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)顯著。一季度出 口增長(zhǎng)34. 9%,幅度和去年的34. 1%相當(dāng)；進(jìn)口增長(zhǎng)12. 2%, 則比全年的42.3 %下降了 30.1百分點(diǎn)。一季度貿(mào)易順差 166億美元，相當(dāng)于去年全年320億美元的52%；和去年一 季度逆差84億美元相比，增加了 2 50億美元，約2 068億 元人民幣。最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心的宋國(guó)青教授指出，這個(gè)數(shù)量相當(dāng)于一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總 值增量2500-260 0億元人民幣的8 0%,是一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn) 總值增長(zhǎng)的主要來(lái)源。人民幣升值的投機(jī)壓力仍然存在。xx年我國(guó)外匯儲(chǔ)備 猛增2067億美元

4、，其中一半的新增外匯儲(chǔ)備在最后三個(gè)月 形成；在外匯儲(chǔ)備增加額中，經(jīng)常項(xiàng)目約占700億美元， 資本和金融項(xiàng)目約占112 0億美元。在資本和金融項(xiàng)目中實(shí)際使用外商直接投資606億美元，其余的大多為“熱錢”。由于預(yù)期人民幣升值的投機(jī)因素也表現(xiàn)在“熱錢”繼續(xù)流 入我國(guó)，一季度實(shí)際使用外商直接投資金額13 4億美元,加上貿(mào)易順差166億美兀，兩項(xiàng)相加才3 00億美兀，但是,一季度新增外匯儲(chǔ)備492億美元，多出的192億美元，皆 來(lái)自于具有“熱錢”性質(zhì)的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)減少國(guó)外資產(chǎn)運(yùn) 作將資金調(diào)回境內(nèi)，或增加國(guó)外短期借款，或來(lái)自于居民 將手持外幣兌換成人民幣。另外，一季度進(jìn)口同比增長(zhǎng)率 的大幅度下滑除了因?yàn)閲?guó)

5、際石油和原材料價(jià)格上漲及國(guó)內(nèi) 宏觀調(diào)控的因素減少了進(jìn)口需求外，也可能是因?yàn)轭A(yù)期人 民幣在短期內(nèi)會(huì)升值，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)減緩了進(jìn)口的投機(jī)因 素造成。不過(guò)和xx年最后三個(gè)月外匯儲(chǔ)備每個(gè)月增加300 多億美元相比熱錢“流入的速度已經(jīng)有所減緩。根據(jù)一季度宏觀經(jīng)濟(jì)的總體形勢(shì)和以上三個(gè)現(xiàn)象分析,以下對(duì)備受海內(nèi)外關(guān)注的利率和匯率政策談三點(diǎn)看法，作 為落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，鞏固宏觀調(diào)控成果，實(shí)現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工 作會(huì)議和十屆全國(guó)人大三次會(huì)議所提出的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的 參考。目前各界對(duì)于繼續(xù)進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止局部投資過(guò)熱的必要性看法比較一致，但對(duì)應(yīng)該采取何種措施則有不同 看法。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，進(jìn)行宏觀調(diào)控，應(yīng)該主要利用市 場(chǎng)手段也

6、就是提高利率，這樣既可降低投資需求，同時(shí)也 可以消除儲(chǔ)蓄的負(fù)利率。但是生產(chǎn)能力普遍過(guò)剩仍然是我 國(guó)目前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本情況，提高儲(chǔ)蓄利率，顯然不利于 維持較為旺盛的市場(chǎng)需求以消化過(guò)去投資所積累下來(lái)的過(guò) 剩生產(chǎn)能力。同時(shí)，對(duì)于高度負(fù)債投資的企業(yè)，以及具有 投機(jī)性質(zhì)的投資項(xiàng)目，提高利率并不能減少貸款投資的需 求。因此，較好的政策選擇應(yīng)該是仍然維持目前較低的儲(chǔ) 蓄利率水平以鼓勵(lì)消費(fèi)；同時(shí)加強(qiáng)銀行根據(jù)貸款企業(yè)自有 資金比例' 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等因素來(lái)篩選貸款項(xiàng)目的功能，以控 制貸款總規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)投資仍然高企不下，為了避免房地產(chǎn)過(guò)度泡沫 化，以及將來(lái)泡沬破滅出現(xiàn)金融危機(jī)給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)危害, 除了應(yīng)該

7、繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行去年國(guó)務(wù)院規(guī)定的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 的開(kāi)發(fā)資本金必須達(dá)到35%,以及今年3月26日下達(dá)的關(guān) 于切實(shí)穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格的通知中規(guī)定的8條措施外，金融 監(jiān)管部門還應(yīng)該明確規(guī)定銀行貸款總額中可以用來(lái)作為房 地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以及抵押貸款的比例。日本和東亞的金融危機(jī)都 和房地產(chǎn)泡沫的破滅，造成銀行呆壞賬比例過(guò)高有關(guān)，房 地產(chǎn)是香港第一大產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)價(jià)格在1 998年的東亞金融 危機(jī)后下降了近70%,香港的銀行體系卻安然無(wú)恙，關(guān)鍵就 在于香港金融監(jiān)管當(dāng)局吸取了 1970年代金融危機(jī)的教訓(xùn)， 除了規(guī)定了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目自有資金和抵押貸款首付的比 例外，也對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和抵押貸款在銀行貸款總額中的比 例作了適當(dāng)'

8、; 明確的規(guī)定，這個(gè)經(jīng)驗(yàn)政府可以考慮吸娶采 用。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃海洲博士的跨 國(guó)實(shí)證研究，發(fā)展中國(guó)家以實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率最有利 于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定。我國(guó)自1994年匯率并軌以來(lái)實(shí)行的是 有管理的浮動(dòng)制度，但是在199 8年?yáng)|亞金融危機(jī)后人民幣貶值的投機(jī)壓力下，以及近兩年多來(lái)人民幣升值的投機(jī)壓 力下，人民幣的實(shí)際匯率變成和美元固定掛鉤?；謴?fù)有管 理的浮動(dòng)，并且逐漸過(guò)渡到和一攬子貨幣掛鉤是我國(guó)匯率 管理政策的發(fā)展方向。但是根據(jù)理論和許多國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，在有投機(jī)的壓力下，除非一次性過(guò)度升值20%、30 %，滿足 了投機(jī)者的套利愿望，任何恢復(fù)有管理浮動(dòng)的試圖，都將變成上調(diào)的定匯率。而且一

9、次性的過(guò)度升值后，投機(jī)者必將調(diào)出資金套利，使匯率承受過(guò)度貶值的壓力，造成匯 率大幅上下波動(dòng)，極不利于外貿(mào)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常進(jìn)行。因此，在有升值投機(jī)的壓力下，絕對(duì)不要屈服于壓力而升 值。今年一季度和上一季度比，雖然升值投機(jī)的壓力有所 緩減，但是隨著美國(guó)參議院通過(guò)對(duì)人民幣升值施壓的提案, 國(guó)際上對(duì)人民幣升值的投機(jī)可能又會(huì)重新回潮，所以正本 清源之策還在于消除國(guó)外對(duì)人民幣升值的政治壓力和投機(jī) 預(yù)期。美國(guó)對(duì)我施加政治壓力的理由是我國(guó)故意低估人民 幣幣值，以刺激出口，賺取巨額順差；民間的投機(jī)壓力是 國(guó)際熱錢在東亞金融危機(jī)以及美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后， 美歐日經(jīng)濟(jì)疲軟缺乏投機(jī)機(jī)會(huì)，看到中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備, 而

10、把人民幣作為投機(jī)的對(duì)象。但實(shí)際上我國(guó)每年總體外貿(mào) 的順差不大，表明人民幣的幣值并無(wú)多大程度的低估。美 國(guó)的逆差主要是政府巨額的財(cái)政赤字無(wú)法由國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄彌 補(bǔ)造成。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備雖然很大，但是我國(guó)有相當(dāng)大的 隱性財(cái)政赤字，包括金融體系中數(shù)萬(wàn)億的不良資產(chǎn)和社保 體系的欠賬，就像美國(guó)高企的財(cái)政赤字使美元無(wú)法走強(qiáng)的 道理一樣，巨額的隱性財(cái)政赤字也不足以長(zhǎng)期支持人民幣 的堅(jiān)挺。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大都用于購(gòu)買美國(guó)政府的國(guó)債, 支持了美國(guó)政府的財(cái)政赤字，為了讓美國(guó)政界了解美國(guó)的 巨額外貿(mào)赤字是美國(guó)政府的巨額財(cái)政赤字造成，以及讓國(guó) 際金融界了解中國(guó)雖然有巨額的外匯儲(chǔ)備，但是中國(guó)也存 在使人民幣貶值的巨額隱性財(cái)政赤字，建議政府可以考慮 銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾博士提出的把政府財(cái)