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文檔簡介
1、管理學(xué)論文最新精選這篇關(guān)于管理學(xué)論文最新精選,是xx特地為大家整理的,希望對大家有所幫助!一、引言隨著20世紀(jì)80年代公司控制權(quán)市場的出現(xiàn),奠基于經(jīng)典 經(jīng)濟(jì)學(xué)價(jià)值創(chuàng)造原理的價(jià)值管理(vbm),發(fā)端于公司控制權(quán) 市場上的惡意收購活動(dòng),并于90年代在西方發(fā)達(dá)國家得到 廣泛地拓展和運(yùn)用,涌現(xiàn)岀了一系列有關(guān)價(jià)值管理的理論觀念和實(shí)務(wù)方法(王平心,吳清華,2005) o關(guān)于價(jià)值的管理,不同領(lǐng)域的學(xué)者站在不同的角度對其進(jìn) 行研究。從某種意義上講,vbm是眾多商業(yè)學(xué)科和商業(yè)主題 的綜合。從財(cái)務(wù)角度而言,vbm將創(chuàng)造股東價(jià)值這一目標(biāo)同 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià)模式結(jié)合了起來。從公司戰(zhàn)略角度而言, 價(jià)值創(chuàng)造是投資于同現(xiàn)存
2、的以及潛在的競爭者都存在某種 相對優(yōu)勢的公司的結(jié)果。從會計(jì)角度而言,vbm采納了公司 會計(jì)報(bào)表的基本結(jié)構(gòu),并根據(jù)自身的要求進(jìn)行了修改,最后, 從組織行為學(xué)的角度而言,vbm認(rèn)為評價(jià)和獎(jiǎng)勵(lì)對于引導(dǎo)員 工的行為很重要。因而vbm系統(tǒng)是由一套旨在鼓勵(lì)員工為股 東價(jià)值而設(shè)計(jì)的評價(jià)和激勵(lì)系統(tǒng)構(gòu)成的(約翰d馬丁等, 2000)。本文將站在公司理財(cái)?shù)慕嵌葘σ延械膬r(jià)值管理概念 進(jìn)行簡單的綜述,并在此基礎(chǔ)上總結(jié)出價(jià)值管理的本質(zhì)特征, 對價(jià)值管理理論的發(fā)展方向進(jìn)行展望。二、關(guān)于企業(yè)價(jià)值觀的分析我們知道嚴(yán)謹(jǐn)、現(xiàn)代意義上的企業(yè)價(jià)值理論源于miller與 modigliani兩教授在1958年所提出的mm無公司稅資本結(jié)
3、構(gòu) 模型。mm理論的提出,奠定了現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值理論的基礎(chǔ)。由 于企業(yè)價(jià)值內(nèi)在的豐富性和復(fù)雜性,人們可以通過不同的方 面來觀察或控制企業(yè)價(jià)值及其最大化的形成過程。基于對企 業(yè)價(jià)值進(jìn)行觀察的不同角度,形成了多種企業(yè)價(jià)值評價(jià)模式。 由于評價(jià)企業(yè)價(jià)值的具體方法不同而形成了不同的企業(yè)價(jià) 值觀,主要包括基于折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的企業(yè)價(jià)值觀、基于 經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)價(jià)值觀和基于托賓q值的企業(yè)價(jià)值觀四類。(一)基于價(jià)值派(pie model)模型的企業(yè)價(jià)值觀按照這一模型,企業(yè)價(jià)值是負(fù)債市場價(jià)值與股權(quán)資本市場 價(jià)值之和。即 fv=b+s式中:fv表示企業(yè)價(jià)值;b表示公司債市場價(jià)值;s表示股票 市場價(jià)值。由于公司債價(jià)格雖
4、然會受到利率波動(dòng)的影響,但 其市場價(jià)值總是有一個(gè)中心支撐線,即公司債的票面值。而 股票價(jià)格及其波動(dòng)卻反映的是一種長期趨勢。所以,在此情 況下企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)與股東價(jià)值最大化目標(biāo)達(dá)到了協(xié) 調(diào)和統(tǒng)一。基于價(jià)值派模型的企業(yè)價(jià)值觀將人們的視線由企業(yè)自身引 到了證券市場上,將證券市場的價(jià)格機(jī)制引入了企業(yè)價(jià)值的 生成過程,突出了債務(wù)資本投資者與股權(quán)資本投資者在整個(gè) 企業(yè)價(jià)值生成過程中的不同作用。在經(jīng)濟(jì)金融化日益深化的 現(xiàn)代社會中,基于價(jià)值派模型的企業(yè)價(jià)值觀對于投資者而言 具有很大的吸引力。但是,這種企業(yè)價(jià)值觀沒有告訴投資者 企業(yè)價(jià)值的真正的源泉究竟在哪里。因此,按照這種企業(yè)價(jià) 值觀進(jìn)行價(jià)值管理,投資者在
5、關(guān)注證券市場的同時(shí),也必須 密切關(guān)注著企業(yè)自身的各種變化。(二)基于折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的企業(yè)價(jià)值觀按照這一模型,企業(yè)價(jià)值是未來時(shí)期內(nèi)期望現(xiàn)金流量按照 加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)之和。該模型建立在持續(xù)經(jīng)營和 資產(chǎn)可以被循環(huán)用于創(chuàng)造未來收益和現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上。折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型能夠更好地體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的性質(zhì),即企 業(yè)價(jià)值從本質(zhì)上講反映的是企業(yè)投資者對企業(yè)現(xiàn)金流量索 償權(quán)的大小。它的理論依據(jù)是:企業(yè)之所以存在是由于它對 其投資者有價(jià)值,而這種價(jià)值正好體現(xiàn)在企業(yè)能夠向其投資 者提供足夠多的現(xiàn)金流量?;谡郜F(xiàn)現(xiàn)金流量模型的企業(yè)價(jià) 值觀認(rèn)為企業(yè)價(jià)值取決于:(1)未來期間企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所創(chuàng) 造現(xiàn)金流量的多少以及(2)這些現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。基于折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的企業(yè)價(jià)值觀認(rèn)為決定企業(yè)價(jià)值的 是企業(yè)在一個(gè)較長時(shí)期內(nèi)所獲得的現(xiàn)金流量的多少。僅僅追 求某一時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流量最大化對企業(yè)價(jià)值的增加并無益 處。這種企業(yè)價(jià)值觀有助于消除短期行為,增強(qiáng)企業(yè)的可持 續(xù)發(fā)展能力。這種價(jià)值觀奉行“現(xiàn)金為王”原則,強(qiáng)調(diào)公司 價(jià)值的概念不是基于已經(jīng)獲得的市場份額和利潤數(shù)據(jù),而是 基于與適度風(fēng)險(xiǎn)相匹配的已經(jīng)獲得和可能獲得的自由現(xiàn)金 流量(fcf)
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