期權(quán)講座修正PPT課件

1、目錄目錄合約條款交易規(guī)則風(fēng)控規(guī)則第1頁(yè)/共33頁(yè)一、白糖期權(quán)的合約一、白糖期權(quán)的合約ZCE白糖期權(quán)（草案）合約單位1手白糖期貨合約報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/ 噸交易時(shí)間與白糖期貨相同最小變動(dòng)價(jià)位0.5元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制與期貨絕對(duì)數(shù)相同，不低于期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位行權(quán)方式美式，買方每交易日閉市前提執(zhí)行，到期日15:20前提交或撤銷執(zhí)行指令行權(quán)價(jià)及間距期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，5個(gè)實(shí)值、5個(gè)虛值和1個(gè)平值；3000以下，50；7000以下，100；7000以上，200到期月份期貨交割月前2個(gè)月及交易所規(guī)定其他月份最后交易日 到期日到期月份倒數(shù)第5個(gè)交易日合約類型（代碼）看漲：SRC 看跌：SRP第2頁(yè)/共

2、33頁(yè)一、合約條款一、合約條款 1、到期月份 2、最小變動(dòng)價(jià)位 3、漲跌停板 4、行權(quán)方式第3頁(yè)/共33頁(yè)到期月份到期月份ZCE白糖期權(quán)到期月份：期貨交割月前兩個(gè)月 倒數(shù)第5個(gè)交易日中國(guó)：近交割月份合約不活躍需求：有利保值和便利平倉(cāng)套利：流動(dòng)性好風(fēng)控：降低到期行權(quán)超倉(cāng)ZCE白糖期貨、期權(quán)月份對(duì)應(yīng)期權(quán)1357911標(biāo)的期貨357911次年1第4頁(yè)/共33頁(yè)最小變動(dòng)價(jià)位：期貨一半最小變動(dòng)價(jià)位：期貨一半ZCE白糖期貨的1/2，跌停板最小值為最小變動(dòng)影響投資者意愿、市場(chǎng)流動(dòng)性以及技術(shù)系統(tǒng)的容量套利：平值期權(quán)價(jià)格波動(dòng)為期貨1/2ICE原糖LIFFECBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨0.01美分/鎊10美分/公噸1/4美

3、分/蒲式耳期權(quán)0.01美分/鎊5美分/公噸1/8美分/蒲式耳第5頁(yè)/共33頁(yè)漲跌停板：與期貨相同漲跌停板：與期貨相同ZCE白糖期貨絕對(duì)數(shù)一致控制期權(quán)價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，理論上不超期貨國(guó)際：與期貨一致；期貨、期權(quán)都沒(méi)有；期貨有但期權(quán)沒(méi)有中國(guó)：初期嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、滿足期權(quán)價(jià)格合理波動(dòng)ICE原糖LIFFE白糖CBOT農(nóng)產(chǎn)品無(wú)無(wú)玉米、大豆、小麥等于期貨ZCE白糖停板幅度4% 結(jié)算價(jià)(假設(shè)） 價(jià)格范圍期貨20050004800-5200期權(quán)2001500.5-350第6頁(yè)/共33頁(yè)漲跌停板：與期貨相同漲跌停板：與期貨相同漲停板價(jià)格 = 期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià) + 標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià) 期貨漲停板比例跌停板價(jià)格=M

4、AX（期權(quán)合約上一日結(jié)算價(jià) - 標(biāo)的期貨合約上一日結(jié)算價(jià) 期貨跌停板比例，期貨合約最小表動(dòng)價(jià)位）注注1：期權(quán)漲停板幅度：期權(quán)漲停板幅度=期貨漲停板幅度，包括日常、新合約掛盤、漲停期貨漲停板幅度，包括日常、新合約掛盤、漲停板調(diào)整。板調(diào)整。注注2：取整方法與白糖期貨相同，按期貨最小變動(dòng)：取整方法與白糖期貨相同，按期貨最小變動(dòng)1取整。取整。第7頁(yè)/共33頁(yè)二、交易規(guī)則二、交易規(guī)則 1、合約掛盤 2、編碼和代碼 3、指令及屬性 4、競(jìng)價(jià)原則 5、期權(quán)平倉(cāng) 6、期權(quán)行權(quán) 7、到期日處理第8頁(yè)/共33頁(yè)合約掛盤合約掛盤掛盤價(jià)掛盤價(jià) 類型類型 數(shù)量數(shù)量 時(shí)間時(shí)間新品種交易所公告（歷史波動(dòng)率新品種交易所公告（

5、歷史波動(dòng)率+理論價(jià)），新合約按無(wú)成交合約理論價(jià)），新合約按無(wú)成交合約結(jié)算價(jià)規(guī)定結(jié)算價(jià)規(guī)定看漲期權(quán)：看漲期權(quán)：C； 看跌期權(quán)：看跌期權(quán)：P5個(gè)實(shí)值，個(gè)實(shí)值，5個(gè)虛值，個(gè)虛值，1個(gè)平值；不足個(gè)平值；不足5個(gè)的，增掛期權(quán)合約；到期個(gè)的，增掛期權(quán)合約；到期5日內(nèi)不增掛日內(nèi)不增掛新期權(quán)合約：期貨合約掛盤次日；日常根據(jù)平值期權(quán)上下新期權(quán)合約：期貨合約掛盤次日；日常根據(jù)平值期權(quán)上下5個(gè)；最個(gè)；最后后5個(gè)交易日不再增掛新的行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約個(gè)交易日不再增掛新的行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約第9頁(yè)/共33頁(yè)掛盤時(shí)間掛盤時(shí)間ZCE白糖期貨合約掛盤日次日中國(guó)：標(biāo)的期貨有期貨結(jié)算價(jià)風(fēng)控：掛盤價(jià)是保證金計(jì)算的依據(jù)ZCE白糖掛盤日到期日

6、期貨交割月第11個(gè)交易日交割月第10個(gè)交易日期權(quán)交割月第12個(gè)交易日交割月前2月倒數(shù)第5個(gè)交易日第10頁(yè)/共33頁(yè)編碼和代碼編碼和代碼客戶在期貨和期權(quán)交易中使用相同的交易編碼?？蛻粼谄谪浐推跈?quán)交易中使用相同的交易編碼。期權(quán)合約代碼：標(biāo)的期貨合約代碼、期權(quán)合約代碼：標(biāo)的期貨合約代碼、期貨合約月份期貨合約月份、看漲期權(quán)（看漲期權(quán)（C）或看跌期權(quán)（）或看跌期權(quán)（P）和行權(quán)價(jià)組成。）和行權(quán)價(jià)組成。例：白糖例：白糖1301合約看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)合約看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)6000表示為：表示為：SR301C6000 白糖白糖1301合約看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)合約看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)6500表示為：表示為：SR301P6500附：國(guó)

7、內(nèi)外交易所商品期貨期權(quán)交易界面附：國(guó)內(nèi)外交易所商品期貨期權(quán)交易界面第11頁(yè)/共33頁(yè)指令及屬性指令及屬性類型：限價(jià)指令、市價(jià)指令、取消指令、組合指令及交易所規(guī)定的其類型：限價(jià)指令、市價(jià)指令、取消指令、組合指令及交易所規(guī)定的其他指令（詢價(jià)指令）。他指令（詢價(jià)指令）。限價(jià)、市價(jià)指令：選擇投機(jī)套保屬性限價(jià)、市價(jià)指令：選擇投機(jī)套保屬性組合指令：組合指令：IOC或或FOK屬性選擇。屬性選擇。FOK(Fill or Kill)所有成交否則自動(dòng)取消。所有成交否則自動(dòng)取消。IOC（Immediate or Cancel)立即成交否則取消指令。立即成交否則取消指令。詢價(jià)指令：客戶對(duì)做市商詢價(jià)，交易所系統(tǒng)對(duì)客戶詢

8、價(jià)有頻率要求詢價(jià)指令：客戶對(duì)做市商詢價(jià)，交易所系統(tǒng)對(duì)客戶詢價(jià)有頻率要求第12頁(yè)/共33頁(yè)競(jìng)價(jià)原則競(jìng)價(jià)原則期權(quán)合期權(quán)合約開(kāi)盤約開(kāi)盤集合競(jìng)集合競(jìng)價(jià)價(jià)開(kāi)盤開(kāi)盤期權(quán)合約開(kāi)盤價(jià)由集期權(quán)合約開(kāi)盤價(jià)由集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生，集合競(jìng)合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生，集合競(jìng)價(jià)方法與期貨相同。價(jià)方法與期貨相同。集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交集合競(jìng)價(jià)未產(chǎn)生成交價(jià)的，以第一筆成交價(jià)的，以第一筆成交價(jià)為開(kāi)盤價(jià)。價(jià)為開(kāi)盤價(jià)。開(kāi)盤價(jià)開(kāi)盤價(jià)價(jià)格優(yōu)先價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先交易交易市價(jià)指令、組合指令不參與集合競(jìng)價(jià)，集合競(jìng)價(jià)階段不能下詢價(jià)指令市價(jià)指令、組合指令不參與集合競(jìng)價(jià)，集合競(jìng)價(jià)階段不能下詢價(jià)指令集合競(jìng)價(jià)無(wú)成交，第一筆為開(kāi)盤價(jià)；集合競(jìng)價(jià)無(wú)成交，第一筆為開(kāi)盤價(jià)；前一成交

9、價(jià)為收盤價(jià)或結(jié)算價(jià)，新上市合約掛盤價(jià)為前一成交價(jià)前一成交價(jià)為收盤價(jià)或結(jié)算價(jià)，新上市合約掛盤價(jià)為前一成交價(jià)第13頁(yè)/共33頁(yè)倫敦洲際交易所白糖期貨交易界面?zhèn)惗刂揠H交易所白糖期貨交易界面第14頁(yè)/共33頁(yè)鄭商所白糖期權(quán)仿真交易界面鄭商所白糖期權(quán)仿真交易界面第15頁(yè)/共33頁(yè)鄭商所白糖期權(quán)仿真交易界面鄭商所白糖期權(quán)仿真交易界面-行權(quán)申請(qǐng)行權(quán)申請(qǐng)第16頁(yè)/共33頁(yè)大商所豆粕期權(quán)仿真交易界面大商所豆粕期權(quán)仿真交易界面第17頁(yè)/共33頁(yè)期權(quán)平倉(cāng)期權(quán)平倉(cāng)期權(quán)了結(jié)方式：平倉(cāng)、行權(quán)和放棄平倉(cāng)原則（1）客戶持倉(cāng)先投機(jī)持倉(cāng)、再組合、再套保（2）漲跌停申報(bào)，按平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先（3）交易所強(qiáng)平優(yōu)先開(kāi)倉(cāng)：投機(jī)和套保屬性

10、；平倉(cāng)：不選擇，系統(tǒng)默認(rèn)屬性，最終按照上述原則第18頁(yè)/共33頁(yè)期權(quán)行權(quán)期權(quán)行權(quán)日常日常買方申請(qǐng)，會(huì)員系統(tǒng)檢查資金，交易所找持倉(cāng)最長(zhǎng)的賣方配對(duì) 期權(quán)買方期權(quán)買方15:00前申請(qǐng)行權(quán)前申請(qǐng)行權(quán) 會(huì)員會(huì)員檢查資金檢查資金 交易所交易所時(shí)間：時(shí)間： 15:00:00期權(quán)賣方期權(quán)賣方 履約履約行權(quán)前，檢查和凍結(jié)買方保證金，當(dāng)客戶資金不足時(shí)拒絕行權(quán)。行權(quán)前，檢查和凍結(jié)買方保證金，當(dāng)客戶資金不足時(shí)拒絕行權(quán)。保證金保證金=標(biāo)的期貨保證金標(biāo)的期貨保證金-期權(quán)實(shí)值額（或期權(quán)實(shí)值額（或+期權(quán)虛值額）期權(quán)虛值額）賣方客戶履約前不需要檢查資金。賣方客戶履約前不需要檢查資金。第19頁(yè)/共33頁(yè)期權(quán)行權(quán)期權(quán)行權(quán)到期日到期

11、日 買方買方 賣方賣方實(shí)值額大于零實(shí)值額大于零虛值、平值期權(quán)虛值、平值期權(quán)申請(qǐng)行權(quán)申請(qǐng)行權(quán)申請(qǐng)行權(quán)申請(qǐng)行權(quán)不申請(qǐng)不申請(qǐng)放棄放棄不申請(qǐng)不申請(qǐng)放棄放棄討論：自動(dòng)行權(quán)無(wú)法檢查客戶資金，期權(quán)買方?jīng)]有資金的行權(quán)問(wèn)題？討論：自動(dòng)行權(quán)無(wú)法檢查客戶資金，期權(quán)買方?jīng)]有資金的行權(quán)問(wèn)題？解決：客戶申請(qǐng)行權(quán)，會(huì)員檢查，資金不足不能行權(quán)。解決：客戶申請(qǐng)行權(quán)，會(huì)員檢查，資金不足不能行權(quán)。遺忘：買方會(huì)員提醒，可以代客戶申請(qǐng)？遺忘：買方會(huì)員提醒，可以代客戶申請(qǐng)？第20頁(yè)/共33頁(yè)到期日處理到期日處理 行權(quán)配對(duì)原則：先投機(jī)持倉(cāng)、再組合持倉(cāng)和再套保持倉(cāng)，同一類型，時(shí)間最長(zhǎng)。 到期日，對(duì)鎖倉(cāng)不自動(dòng)平倉(cāng) 買方申請(qǐng)行權(quán)（會(huì)員給予提醒或

12、代為行權(quán)） 會(huì)員對(duì)買方行權(quán)申請(qǐng)檢查資金注：會(huì)員對(duì)行權(quán)不檢查持倉(cāng)第21頁(yè)/共33頁(yè)三、風(fēng)控規(guī)則三、風(fēng)控規(guī)則 風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理 保證金保證金 限倉(cāng)限倉(cāng) 單邊市風(fēng)控單邊市風(fēng)控 保證金模式保證金模式組合持倉(cāng)保證金組合持倉(cāng)保證金非連續(xù)單邊市非連續(xù)單邊市連續(xù)性單邊市連續(xù)性單邊市第22頁(yè)/共33頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理期權(quán)賣方保證金= 權(quán)利金 + max（期貨保證金 - 期權(quán)虛值額，期貨保證金) 保證金模型選取保證金模型選取股票式保證金模式股票式保證金模式 2121例：白糖期權(quán)SR303C5100合約權(quán)利金118.5元/噸，期貨結(jié)算價(jià)5000元/噸，看漲

13、期權(quán)行權(quán)價(jià)5100元/噸（虛值額為100），期貨保證金6% 期權(quán)賣方保證金 =118.5+max(5000 6% - 100 , 5000 6%) =368.5元/噸2121第23頁(yè)/共33頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理 行權(quán)價(jià)格51005100510051005100510051005100510051005100期貨結(jié)算價(jià)48504900495050005050510051505200525053005350期貨保證金6%291294297300303306309312315318321看漲期權(quán)虛值250200150100500-50-100-150-200-250期權(quán)權(quán)利金6681.599118.5

14、140.5165192221252286321空頭保證金232275.5321368.5418.5471526583642707767賣方保證金最低=權(quán)利金+期貨保證金的一半第24頁(yè)/共33頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理平倉(cāng)保證金平倉(cāng)保證金買方行權(quán)條件： 買方行權(quán)申請(qǐng)，會(huì)員檢查凍結(jié)保證金；行權(quán)時(shí)，收取買方保證金。賣方有保證金，所以不檢查資金。 客戶保證金賬戶余額 期貨保證金 - 期權(quán)期權(quán)實(shí)值額（或 + 期權(quán)虛值額） 交易所目前不檢查會(huì)員資金，不足追收。第25頁(yè)/共33頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理持倉(cāng)限制持倉(cāng)限制 分開(kāi)限倉(cāng)：期權(quán)實(shí)行與期貨分開(kāi)的限倉(cāng)制度 會(huì)員不限倉(cāng)，客戶期權(quán)持倉(cāng)為期貨持倉(cāng)1倍 持倉(cāng)計(jì)算：按月份單邊計(jì)算

15、投機(jī)持倉(cāng) 買入看漲期權(quán)與賣出看跌期權(quán)持倉(cāng)量加總；賣出看漲期和 買入看跌期權(quán)持倉(cāng)量加總 多編碼持倉(cāng)：同一客戶多個(gè)交易編碼合并計(jì)算，超倉(cāng)強(qiáng) 行平倉(cāng)。 套保持倉(cāng)：期貨和期權(quán)審批一個(gè)額度，客戶單邊期貨和 期權(quán)套期保值持倉(cāng)之和不得超過(guò)批準(zhǔn)的額度。期權(quán)套保持 倉(cāng)單邊計(jì)算？ 行權(quán)處置：期權(quán)套保和投機(jī)分別轉(zhuǎn)化期貨套保和投機(jī)， 超倉(cāng)一個(gè)交易日內(nèi)自行平倉(cāng)。第26頁(yè)/共33頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理非連續(xù)單邊市非連續(xù)單邊市期貨漲期貨漲 停板停板期權(quán)期權(quán)提高保證提高保證金比例金比例擴(kuò)大價(jià)幅擴(kuò)大價(jià)幅無(wú)論是否漲無(wú)論是否漲跌停板跌停板保證金、價(jià)保證金、價(jià)幅隨期貨變幅隨期貨變動(dòng)動(dòng)第27頁(yè)/共33頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理連續(xù)性單邊市連續(xù)性單邊市 若某期貨合約連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)同方向單邊市，根據(jù)市場(chǎng)情況，交易所在第4交易日對(duì)該合