第2章 宏觀經(jīng)濟分析：銀河期貨付鵬

1、 宏觀經(jīng)濟分析銀河期貨有限公司 第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析概述宏觀經(jīng)濟分析的內(nèi)容宏觀經(jīng)濟分析的內(nèi)容u分析宏觀經(jīng)濟運行狀況及趨勢，對經(jīng)濟政策及指標進行解讀、研判。u分析經(jīng)濟運行、經(jīng)濟政策、經(jīng)濟指標的期貨市場的影響 宏觀分析的重要性宏觀分析的重要性u宏觀經(jīng)濟決定期貨價格的趨勢；u供求決定次要趨勢；u周邊市場、突發(fā)事件影響短期趨勢。經(jīng)濟總體指標經(jīng)濟總體指標u 國內(nèi)生產(chǎn)總值 1. 反應一國經(jīng)濟發(fā)展水平最常用的綜合性指標； 2. 三種表現(xiàn)形式：價值、收入和產(chǎn)品形態(tài) gdp=c+i+g+x u 工業(yè)增加值 1. 報告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)活動最終成果。 2. 一方面反映工業(yè)部門的經(jīng)濟狀況，可作為原油、基本金屬

2、等工業(yè)原材料需求狀況判斷依據(jù)；另一方面，對經(jīng)濟周期反映迅速，能較好體現(xiàn)gdp增長變化。 u 失業(yè)率 1. 美國：非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率共同反映了美國就業(yè)市場的整體狀況 2. 失業(yè)率上升往往伴隨經(jīng)濟衰退；失業(yè)率對預測經(jīng)濟復蘇沒有幫助。u 價格指數(shù) 1. 衡量的是一定時期內(nèi)價格水平變動的統(tǒng)計指標。 2. 主要價格指數(shù)：cpi、ppi、gdp deflator 3. 通貨膨脹：物價水平的持續(xù)普遍上漲u國際收支 1. 特定時期一國居民與非居民之間經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。 2. 基本結構：經(jīng)常項目、資本項目、平衡項目 3. 出口和進口是國際收支中最主要的部分，對經(jīng)濟、期貨市場影響主要體現(xiàn)在經(jīng)濟增長、商品原材料需求

3、、匯率等方面。 需求類指標需求類指標u 全社會固定資產(chǎn)投資 1. 固定資產(chǎn)投資增長率、房地產(chǎn)開發(fā)投資及增速、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額等常用的經(jīng)濟指標。 2. 投資是gdp中變動最大的一部分，對經(jīng)濟周期起著至關重要的作用。u 新屋開工、營建許可 數(shù)據(jù)增加，顯示出房地產(chǎn)市場景氣看好，對生產(chǎn)資料需求增加。u 社會消費品零售總額 是研究國內(nèi)零售市場變動情況、反映經(jīng)濟景氣度程度的重要指標。 u 零售銷售 1. 衡量消費者在零售市場的消費金額變化，由美國商務部發(fā)布。 2. 零售銷售增加，表示消費支出增加，經(jīng)濟好轉，對該國貨幣有利。貨幣類指標貨幣類指標u貨幣供給量 1. 單位、個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和

4、，其變化反映央行貨幣政策變化。 2. 貨幣供應量的定義 1） m0，現(xiàn)金 2）m1，m0+活期存款 3）m2，m1+企業(yè)定期存款、自籌基建存款、機關存款。u 基準利率 1. 在整個利率體系中起主導作用，決定其他利率水平和變化。 2. 中國：一年期存貸款利率；境外：libor、聯(lián)邦基準利率。 財政類指標財政類指標u 財政收入 1. 來源包括，稅收、公共收費、國有資產(chǎn)收益 2. 財政收入變化和經(jīng)濟周期相關聯(lián)，經(jīng)濟高速增長時期，財政收入增長較快；經(jīng)濟增長回落時期，收入增長受到抑制。u 財政支出 1. 包括經(jīng)常性支出和資本性支出 2. 財政支出結構調(diào)整有顯著的產(chǎn)出效應。其他指標其他指標u領先指標 預測

5、經(jīng)濟的短期波動，具有很強的前瞻性。 1. ism采購經(jīng)理人指數(shù) 2. 中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù) 3. oecd綜合領先指標u美元指數(shù) 權重分布： 歐元，57.6%；日元，13.6%；英鎊，11.9%；加元，9.1%；瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%u 商品價格指數(shù) 1. 綜合反映商品價格的變動； 2. 路透商品研究局指數(shù)（rj/crb），全球商品市場基準指針； 3. 涵蓋的商品都是原材料性質的大宗物資商品，可以作為通貨膨脹的指示器。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟運行分析經(jīng)濟周期對期貨市場的影經(jīng)濟周期對期貨市場的影響響 經(jīng)濟運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。 u 復蘇階段 1. 消費、投資需求增加

6、、投資者預期企業(yè)利潤增長，股指走高； 2. 企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴大，生產(chǎn)要素需求增加，原油、基本金屬等商品需求穩(wěn)步增加，商品期貨價格緩慢回升。u繁榮階段 1. 企業(yè)擴大再生產(chǎn)，投資、生產(chǎn)規(guī)模擴大，期貨價格因商品需求的增加而上升。 2. 實際利率處于較高水平，持有黃金的機會成本過高導致投資者不愿意持有黃金，黃金期貨價格下降 3. 繁榮后期，經(jīng)濟高增長可能無法持續(xù)，企業(yè)利潤下降，股指下跌；投資者為了避免通脹風險，對黃金需求增加。u 衰退階段 1. 企業(yè)利潤下降，需求萎縮，庫存增加，供給過剩，商品期貨、股指期貨價格下跌。 2. 由于投資者無法明確經(jīng)濟前景以及投資風險凸現(xiàn)，黃金期貨價格上漲。u 蕭條階段 1

7、. 經(jīng)濟最困難的時期，需求持續(xù)下降，商品期貨價格處于較低水平； 2. 企業(yè)利潤下降，股指期貨價格低迷； 3. 收入減少導致黃金投資、保值需求下降，黃金期貨價格大幅回落。 物價水平對期貨市場的影物價水平對期貨市場的影響響u 通貨膨脹與通貨緊縮 1. 通脹，物價水平的持續(xù)普遍上漲； 2. 根據(jù)通脹程度，溫和通脹、惡性通脹； 3. 根據(jù)通脹原因，需求拉動型、成本推動型、混合性等類型u 通貨膨脹對經(jīng)濟增長的影響 1. 在溫和通脹下，政府增加通過通脹性稅收，并將之用于投資，刺激總需求，促進經(jīng)濟增長。 2. 溫和通脹下，產(chǎn)品價格上漲速度快于名義工資增速，企業(yè)利潤增加，投資增加。 3. 通脹提高儲蓄率，而促

8、進經(jīng)濟增長。u物價水平對商品期貨市場的影響 1. 溫和通脹促進總需求擴張，增加實物資產(chǎn)需求，推動價格的上漲 2. 在通貨緊縮的預期下，投資者傾向于減少持有實物資產(chǎn)，導致商品價格下跌。 3. 黃金期貨是抵制通貨膨脹進行資產(chǎn)保值的重要資產(chǎn)，通脹預期對黃金期貨價格影響較大。 4. 溫和通脹下，人們?yōu)榱吮Ｖ?，而轉向投資股市，股價走高；惡性通脹會減少人們實際收入，導致市場需求下降，股指下跌。匯率變動及對期貨市場影匯率變動及對期貨市場影響響u 美元指數(shù)與商品價格 1. 美元和商品總體呈現(xiàn)負相關性； 2. 美元匯率變化對不同商品價格影響存在差異，美元與貴金屬、工業(yè)品期貨價格相關性較高；與農(nóng)產(chǎn)品期貨價格相關性

9、較弱。 3. 美元走勢與商品價格并不完全負相關，階段性也會出現(xiàn)共漲共跌。u幣值變化直接影響期貨價格或比價關系。 本幣升值或升值預期強烈，在商品價格普漲的情況下，國內(nèi)商品價格漲幅小于國際市場價格漲幅。u改變供求關系進而影響商品價格 本幣貶值提升本國商品需求量，擴大出口需求，總需求擴大，增加對相關原材料需求，促進現(xiàn)貨、期貨價格上漲。第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟政策分析財政政策對期貨市場的影財政政策對期貨市場的影響響u 財政政策概述 1. 財政政策是指政府通過支出和稅收等活動影響總體經(jīng)濟狀況，以對抗經(jīng)濟周期的政策。 2. 政策分類：擴張性財政政策、緊縮性財政政策 3. 財政支出政策：經(jīng)濟面臨衰退時，總需求小于總

10、供給，失業(yè)率上升；為克服衰退，政府增加財政支出，從而提高總需求。經(jīng)濟過熱時，政府減少財政支出，抑制總需求。 4. 稅收或收入政策：經(jīng)濟面臨衰退時，政府通過減免稅、或退稅等方法增加居民收入，刺激總需求。經(jīng)濟過熱時，措施相反。 財政政策對商品期貨市場財政政策對商品期貨市場的影響的影響u擴大需求，推升價格。如果是以增加公共開支、政府購買等方式實行擴張性政策，會直接增加商品需求；如果是以退稅、增加補貼等方式，則會引起居民收入增加，間接增加對商品需求。現(xiàn)貨市場需求上升將會推升商品價格，進而推動商品期貨價格上漲。u增加商品進口，減少出口。隨著商品進口量增加，國內(nèi)供給增加，此時如果需求增速放緩，商品價格升勢

11、將放緩，或出現(xiàn)回落。u 對于股指期貨，如果財政政策使得經(jīng)濟從蕭條逐步復蘇，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步增長，則企業(yè)利潤會上升，股指走強；反之，如果經(jīng)濟已達到潛在產(chǎn)出，擴張性政策對對企業(yè)盈利上升影響不大，反而會削弱企業(yè)盈利空間，使股指走弱。 貨幣政策及對期貨市場的貨幣政策及對期貨市場的影響影響u 貨幣政策概述 1. 貨幣政策終極目標：經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡。 2. 貨幣政策中介目標：貨幣供給量、利率u 貨幣政策工具 1. 再貼現(xiàn)利率 1）再貼現(xiàn)意味著中央銀行向商業(yè)銀行貸款，從而增加貨幣投放，間接增加貨幣供給。 2）經(jīng)濟蕭條時期，央行降低貼現(xiàn)率，增加貨幣供給；通貨膨脹時期，央行提高貼現(xiàn)率，減少貨幣供給。 2. 公開市場操作 1） 是指中央銀行為了將貨幣數(shù)量、利率控制在適當范圍內(nèi)，而在金融市場上公開買賣有價證券的行為。 2）通脹時期，央行公開賣出政府債券，在貨幣乘數(shù)的作用下，貨幣供給成倍減少；蕭條時期，央行公開買進政府債券，向市場投放貨幣，進而刺激消費投資增長。 3. 法定準備金率 蕭條時期，降低法定存款準備金率；通脹時期，提高法定準備金率。u 寬松貨幣政策對期貨市場的影響 寬松貨幣政策是貨幣供給增加，降低實際利率水平，