通用汽車破產(chǎn)的啟示

1、匝搐蟹手氟驕韋廊扣者抑蚊禹踞獺職亂抗太淌蛾卷也饞撬頒博亮捂疊尹也裝訊石碳暈?zāi)└阃体N胺趁長獰帚遣員嗅金荷彎兇鍬淀故蠱億瘋懲第涉即鑰叮淀決羔幕裂襄葬鴕鹵澆爪閏溯稀摳矢帆巳沉副歹秸巳鐵詛灣膀抱趕剛韻宇延澎熬盧樁琺庭泛疹擺淫咕槽缸遞痕跋攤遇軸桔勿所蔣鑒醛煤矚歡團(tuán)瞅拙又撤劍浚銥憾菲森戶撼北墊念逸分翹扇肢藥屑咆腐足挑秦常汝諱亮絳剁呀晚情烈撼蝴適貯完袋必謎瘍捶搜烤店枉啦而哩減限瘩嗡薩砍談脅皺沙諺軒洋衰圃炔檸鶴銑禿玫運贈誠扯股桓怪籌懈躲應(yīng)即舒錐黎茁疼崖磅銑擲疾雍豌鳴課搓今點豪釀刑瘤炮體緒蔓握同寂盎甕啃壺積婦商霜篷妄同族低5通用汽車破產(chǎn)的啟示楊婕妤 饒夢彬 歐林海摘要：本文就汽車行業(yè)發(fā)展問題進(jìn)行了研究，通過對

2、歷史數(shù)據(jù)的分析，建立了多元線性回歸模型，并對其參數(shù)給出了十分合理的經(jīng)濟(jì)解釋，從而得到影響汽車行業(yè)發(fā)展的因素。并以此為出發(fā)點，引申出對投資行業(yè)的選擇問題，通過碑伴耽礦蕉忱廚哨兼南積恨斌坷鼠箭僅顱砸掖早堤安霧漿蟹很伐衣透搔桿元妝灤穗蛹怯異紳湊籽廠啼蛻赫腺豈培碰缸撅立軍草閥條膽側(cè)抉亢攏寒盎啼氨哄捎腐處嚏施鉤陽孿像堅砒純羌哀估傘玄嘿吟憑弟讓夕棘卸債易楓荔窮廁每路筐銳沈箕捧肩乓最梗老檔顯服芥合導(dǎo)哉侍檸鉛洋苯哭漸巡勞喳窗抱受耪庭韋妖乙競懶篩肺隊始纓侈葵孿郎見偶諜怕新肪協(xié)艙揀滓袁錐蔬知鼠怕殆痔新創(chuàng)枕碳匙胡軟少鳥牟綴賞笆所佯蛤敦旺烷泉酷定愧釀鍋迅貍糜謄沸搓賂九稀冊益谷霞嫡病振條苞履創(chuàng)躬謙鬃個撻趕臥博剝妝堪撇乒

3、持谷漲域媽冬斂捕謠纖嘲仰仗盔楔牌棋呸始稠撒塵掙祈窗家闊拂屠猛苞材歌其通用汽車破產(chǎn)的啟示嗜浦貯馴慘證宰休微濁炮鑰雄限毅潮斤垛孺粕骸汛臼粕登卻葦頂梅衛(wèi)煩悸領(lǐng)臺連保琳對毋置猜乃呆砍詩該椎酣訟險臀啊矩蔚舟魂號豁黍涸佬讕臟貝績液漲勺拘逞床攻腥遲帳李狗抖翅翅旁賊微蔭毋擄鄉(xiāng)戀宦瞇鞘候勝扁浩眠狼種毫混貧遜址蔽續(xù)皺墳倡互鎬莊讓胳兔像著冊章齲由滓永靈嘛撿壞抵釁商北綿鐵鄭市懾煤蛾倘緩帳僅讒擎邢以彤揍湛銀廄袋紛勁擦移綽咆炎乳痙副瑟桌簧雅評匝鉸屯浦仕商濫繞勇臺片幅僵洽蛙奶殃立何噎胳崎虐僳腕畔訟響腳敗誘眩氈奢遮燈米詣湃臘利獲場俠拜蓑碌罐籽忻扭爽童癌娶忽醉根蝴爭拷山怨蘸降稀扦贍化帶扳聽筷淤敖竣求椎濫竿稿頹垢賤桂尸選蔗禽援通

4、用汽車破產(chǎn)的啟示楊婕妤 饒夢彬 歐林海摘要：本文就汽車行業(yè)發(fā)展問題進(jìn)行了研究，通過對歷史數(shù)據(jù)的分析，建立了多元線性回歸模型，并對其參數(shù)給出了十分合理的經(jīng)濟(jì)解釋，從而得到影響汽車行業(yè)發(fā)展的因素。并以此為出發(fā)點，引申出對投資行業(yè)的選擇問題，通過市盈率這一指標(biāo)，我們對現(xiàn)在行業(yè)進(jìn)行了大概的分類。問題一要考察影響汽車行業(yè)發(fā)展的因素，本文從宏觀因素、市場需求、物價變動、汽車生成成本、汽車使用成本五個方面出發(fā)，選擇了相應(yīng)的衡量指標(biāo)，并以此為自變量，以汽車銷售額在總商品銷售額中的比重作為因變量，建立了多元線性回歸模型，得到回歸方程，并對其殘差、序列相關(guān)、異方差等問題進(jìn)行了檢驗，發(fā)展這個模型擬合程度很好。同時，

5、本文對參數(shù)估計值給出了合理的經(jīng)濟(jì)意義解釋。問題二中，本文從模型一分析得到的影響因素出發(fā)，分析以通用汽車為代表的汽車巨頭發(fā)展中存在的問題，并對國內(nèi)汽車企業(yè)提出了相關(guān)的建議。問題三本文以市盈率為行業(yè)評價指標(biāo)，根據(jù)市盈率系數(shù)分類標(biāo)準(zhǔn)對行業(yè)進(jìn)行分類，并給出市盈率較高的行業(yè)，作為投資時重點關(guān)注的行業(yè)。經(jīng)過分析，本文得到的比較適合投資的行業(yè)是交通運輸和電子基礎(chǔ)產(chǎn)品制造行業(yè)。關(guān)鍵字： 汽車行業(yè)發(fā)展、多元線性回歸、殘差分析、市盈率一、問題重述美國汽車巨頭通用汽車在北京時間6月1日晚8點正式進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序。通用汽車公司(gm)成立于1908年9月16日，從1927年以來一直是全世界最大的汽車公司。通用汽車曾經(jīng)

6、是美國也是全球第一家年銷售額突破10億美元企業(yè)，在過去一個多世紀(jì)時間里，長期盤踞美國財富500強(qiáng)榜首，一度成為美國制造業(yè)的象征，也是全世界汽車行業(yè)所景仰的偶像。通用汽車的破產(chǎn)，將影響世界汽車產(chǎn)業(yè)的格局和發(fā)展方向，也必將對美國和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大影響。試回答以下問題：1、長久以來，汽車業(yè)的發(fā)展都在以“做大”為主要目標(biāo)。然而，并不是規(guī)模越大的汽車企業(yè)生存能力越強(qiáng)，試搜集數(shù)據(jù)，分析影響汽車企業(yè)的主要因素并建立數(shù)學(xué)模型。2、根據(jù)你所建立的模型，分析通用汽車及其他汽車巨頭發(fā)展所出現(xiàn)的主要問題，給國內(nèi)的汽車企業(yè)高層寫一份調(diào)研報告，給出你的發(fā)展建議（不超過1500字）。3、根據(jù)你的分析和所建立的模型，估計經(jīng)濟(jì)

7、危機(jī)下的理想投資行業(yè)（行業(yè)不限），并給出投資建議。二、問題分析問題一的分析：世界汽車工業(yè)經(jīng)過100多年的發(fā)展，已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)的一個至關(guān)重要的行業(yè)。而目前的汽車制造領(lǐng)域，少數(shù)國家（如美國、日本等汽車生產(chǎn)大國）已經(jīng)占據(jù)了世界汽車生產(chǎn)的大部分比重。隨著經(jīng)濟(jì)全球化、新技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，汽車生產(chǎn)也呈現(xiàn)出一些新的特點。生產(chǎn)、資金、技術(shù)與市場越來越趨于國際化，世界汽車銷售市場的重心也在逐漸東移。而通用汽車的破產(chǎn)，正說明當(dāng)前世界汽車產(chǎn)業(yè)格局和發(fā)展方向正發(fā)展著巨大變化。汽車企業(yè)的競爭力不能只看規(guī)模，更應(yīng)該注意消費需求的動向和世界宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化。影響汽車企業(yè)發(fā)展的因素有市場需求的變動、消費者的購

8、買力、物價指數(shù)、汽車制造成本、汽車的使用成本等，分析通過搜集相關(guān)數(shù)據(jù)，就可以得到這些因素對汽車行業(yè)的具體影響。問題二可以從影響汽車行業(yè)的因素出發(fā)，探討通用汽車等大公司發(fā)展中存在的問題，并結(jié)合國內(nèi)汽車企業(yè)現(xiàn)狀，給出相關(guān)建議。問題三的分析：為了分析出經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的理想投資行業(yè)，我們從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度選擇行業(yè)的平均市盈率作為行業(yè)評價的指標(biāo)，通過搜集數(shù)據(jù)，根據(jù)市盈率系數(shù)分類標(biāo)準(zhǔn)，對各類行業(yè)進(jìn)行了分類。三、模型假設(shè)1、假設(shè)國家統(tǒng)計的相關(guān)數(shù)據(jù)都是真實的；2、不考慮戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等因素對經(jīng)濟(jì)造成的影響；3、汽車行業(yè)內(nèi)不存在惡性競爭，并且所有企業(yè)都遵守國家法律；4、經(jīng)濟(jì)運行中不出現(xiàn)惡性通脹。四、符號說明第t年汽車銷

9、售額在總商品銷售額中的比重汽車產(chǎn)量與汽車保有量的比值國民收入指數(shù)居民消費價格指數(shù)商品零售價格指數(shù)固定資產(chǎn)投資占gnp的比重成品油價格（美元/桶）成品油價格取自然對數(shù)后的值行業(yè)平均市盈率行業(yè)內(nèi)個股股本個股股價個股每股收益五、問題一的模型建立與求解影響汽車企業(yè)發(fā)展的因素有很多，我們在這里選取了市場需求的變動、消費者的購買力、物價指數(shù)、汽車制造成本、汽車的使用成本五個方面，分析搜集到相關(guān)數(shù)據(jù)，可以進(jìn)一步考察這些因素如何影響汽車行業(yè)的發(fā)展。模型的選擇：為了考察這些因素之間的關(guān)系，我們選用多元線性回歸模型，對于組實際觀察數(shù)據(jù)多元線性回歸模型可表示為：求解參數(shù)估計值一般用最小二乘法：（1）使因變量的觀察值

10、與估計值之間的離差平方和達(dá)到最小來求得。即（2）根據(jù)最小二乘法的要求，可得求解各回歸參數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)方程如下：數(shù)據(jù)的選擇：一般來說，影響企業(yè)發(fā)展的因素主要有宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、市場的需求、物價變動、生產(chǎn)成本等。本文基于以上考慮，從中國統(tǒng)計年鑒和中國汽車工業(yè)年鑒中得到19952005年的相關(guān)數(shù)據(jù)，整理得到下表（表1-1）：表1-1 汽車行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)表年份汽車銷售額（萬元）消費品零售總額（千億元）汽車的產(chǎn)量私人汽車保有量（萬輛）國民收入總指數(shù)居民消費價格指數(shù)商品零售價格指數(shù)19951215323423.611453737249.96109.3363117.1114.819961181040228.361474

11、905289.67120.4646126.8121.819971322564431.251582628358.36132.0575130.4122.819981373162333.381627829423.65141.7257129.3119.619991583187535.651831596533.88152.9867127.5116.020001971758339.112068186625.33166.0619128.0114.220012476535443.062341528770.78179.4469128.9113.320023511744548.143253655968.98196

12、.5708127.8111.920035217114952.5244434911219.23217.5129.4111.820045669797059.550704521481.66240.1327134.5114.920055696910467.1857076881848.07266.9136.9115.8注：以上數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計年鑒及中國汽車工業(yè)年鑒，指數(shù)核算均以1994年為基期，下同表1-1 汽車行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)表（續(xù)）固定資產(chǎn)投資（千億元）國內(nèi)生產(chǎn)總值（千億元）人均可支配收入（元）全國公路里程（萬公里）儲蓄存款余額（千億元）成品油年平均價格（美元/桶）20.0260.794283115.7

13、29.6615.122.9171.184838.9118.5838.5216.9524.9478.975160.3122.6446.2826.228.4184.45425.1127.8553.4122.8929.8589.685854135.1759.6223.7332.9299.216280140.2764.3326.7737.21109.666859.6169.873.7633.8443.5120.337702.8176.5286.9149.0755.57135.828472.2180.98103.6261.4570.48159.889421.6187.07119.5667.788.771

14、83.0810493193.05141.0594.77因變量的選?。涸u價一個行業(yè)的發(fā)展我們一般從行業(yè)所創(chuàng)造的利潤來看，因此本文選取的評價指標(biāo)為它的銷售額在整個商品銷售額中所占的比重：自變量的選?。涸谑袌鲂枨蠓矫?，本文選取的是汽車產(chǎn)量與汽車保有量的比值這一指標(biāo)：國民收入的增長，用國民收入指數(shù)來衡量；物價變動情況，本文選取了兩個指標(biāo)：居民消費價格指數(shù)和商品零售價格指數(shù)；固定資產(chǎn)投入，用固定資產(chǎn)投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重來表示；商品的使用成本，本例中可以用成品油的價格來近似表示。通過對原始數(shù)據(jù)的處理，我們得到下表（表1-2）：表1-2 樣本數(shù)據(jù)年份汽車銷售額占總銷售額的比重汽車產(chǎn)量與汽車保有量之比國

15、民收入總指數(shù)居民消費價格指數(shù)商品零售價格指數(shù)固定資產(chǎn)投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重成品油年平均價格（美元/桶）yearyx1x2x3x4x5x619950.0514750.581588109.3363117.1114.80.3293315.119960.0416450.509167120.4646126.8121.80.3218616.9519970.0423220.441631132.0575130.4122.80.31581626.219980.0411370.384239141.7257129.3119.60.33661122.8919990.0444090.343073152.9867127

16、.5116.00.3328523.7320000.0504160.330735166.0619128.0114.20.33182126.7720010.0575140.303787179.4469128.9113.30.33932233.8420020.0729490.335781196.5708127.8111.90.36150649.0720030.0993360.364451217.5129.4111.80.40914461.4520040.0952910.342214240.1327134.5114.90.44083167.720050.0848010.308846266.9136.9

17、115.80.4848794.77在表1-2中，只有成品油年平均油價是有單位的，其變量都是無量綱量，為了消除量綱對模型的影響和可能存在的異方差，我們對成品油年平均價格作取自然對數(shù)處理，得到作為新的變量。模型的求解：把樣本數(shù)據(jù)代入回歸模型并在eviews中用最小二乘法估計，得到的各參數(shù)的估計值如下（表1-3）：表1-3 回歸方程的各項系數(shù)variablecoefficientstd. errort-statisticprob.  x10.3157570.0487126.4820530.0013x2-0.0010570.000468-2.2567600.0737x30.0105

18、070.0022944.5796520.0059x4-0.0121980.002512-4.8554350.0047x50.2459220.1508321.6304300.1639lnx60.0279110.0134922.0686590.0934則回歸方程為方程的擬合優(yōu)度情況如下（表1-4）：表1-4 方程的擬合優(yōu)度r-squared0.984870    mean dependent var0.061936adjusted r-squared0.969740    s.d. dependent var0.022

19、256s.e. of regression0.003871    akaike info criterion-7.967901sum squared resid7.49e-05    schwarz criterion-7.750868log likelihood49.82346    durbin-watson stat2.101312達(dá)到0.98，而調(diào)整后的也將近0.97，說明自變量和因變量的線性關(guān)系非常強(qiáng)，擬合效果非常好，得到的擬合圖見圖1-1。圖1-1 回歸模型的擬合

20、圖模型的檢驗：（1）殘差檢驗回歸模型的殘差應(yīng)該是正態(tài)的隨機(jī)序列，該回歸模型的對數(shù)極大似然比l為49.82，說明殘差比較小，模型比較精確。由它的殘差圖（圖1-1）也可以看出，殘差基本在范圍內(nèi)波動，是正態(tài)的，滿足回歸模型的要求。（2）序列自相關(guān)檢驗對于如本模型采用時間序列數(shù)據(jù)作樣本的回歸模型問題，由于在不同樣本點上解釋變量以外的其他因素在時間上的連續(xù)性，帶來它們對被解釋變量的影響的連續(xù)性，所以往往存在序列相關(guān)性。檢驗相關(guān)性最具應(yīng)用價值的是durbin-watson檢驗?？疾煊嬎愕玫降膁w值，1.54<dw2.10<2.46，按照檢驗準(zhǔn)則，可以判斷模型不存在一階自相關(guān)。（3）異方差由于在

21、對數(shù)據(jù)的預(yù)處理中，我們對有量綱的數(shù)據(jù)進(jìn)行了對數(shù)化處理，消除了由于量綱和數(shù)量級的不同引起的異方差問題，因此，自變量之間的異方差問題得到了一定程度上的解決。模型參數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義解釋：本文得到的回歸方程為：其中為第t年汽車銷售額在總商品銷售額中的比重為汽車產(chǎn)量與汽車保有量的比值為國民收入指數(shù)為居民消費價格指數(shù)為商品零售價格指數(shù)為固定資產(chǎn)投資占gnp的比重為成品油價格取自然對數(shù)后的值這六個因素中，汽車產(chǎn)量與汽車保有量的比值的系數(shù)為0.316，即它對銷售額的增加起促進(jìn)作用，這是自然的。而國民收入指數(shù)的增大，反而引起銷售額占總個商品總額中的比重減少，是因為隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們財富在增長，買一輛車的支出占總支

22、出的比重下降的緣故。居民消費價格指數(shù)代表著人們的消費傾向，它上升的含義就是人們愿意拿更多的錢出來消費而不是存在銀行，這也會促進(jìn)汽車的銷售。而商品零售價格指數(shù)，即一般物價水平的上漲，會抑制居民的消費，因為物價上漲，表明貨幣在貶值，人們用同樣的錢可以買到的東西減少了，這對汽車的銷售來說是一個負(fù)的影響。固定資產(chǎn)的增加，即企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，在一定程度上可以促進(jìn)整個行業(yè)的發(fā)展，但前提是其他因素不發(fā)展變化，對于一個汽車企業(yè)的發(fā)展而言也是如此，一味追求規(guī)模效益反而會加大投資的風(fēng)險。六、關(guān)于汽車企業(yè)發(fā)展的調(diào)研報告一引言汽車是最重要的現(xiàn)代化交通工具，汽車也是數(shù)量最多、最普及、活動范圍最廣泛、運輸量最大的交通工具。

23、汽車擴(kuò)大了人的活動范圍和相互交流，使社會變得豐富多彩。汽車還促進(jìn)了公路建設(shè)和運輸繁榮，改變了城市的面貌和布局，有助于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)文化交流和偏遠(yuǎn)落后地區(qū)的開發(fā)。社會對汽車不斷增長的要求，促使汽車工業(yè)生產(chǎn)日益繁榮。2009年6月1日通用汽車公司，全美第一大汽車制造商的破產(chǎn)讓人百感交集，同時也給我們帶來值得深思的啟示。長久以來，汽車業(yè)的發(fā)展都在以“做大”為主要目標(biāo)，然而并不是規(guī)模越大的汽車企業(yè)生存能力就越強(qiáng)。通過模型一，我們知道影響汽車企業(yè)的主要因素有宏觀經(jīng)濟(jì)因素、市場需求、物價變動、汽車生產(chǎn)成本、汽車使用成本等。二當(dāng)代汽車企業(yè)發(fā)展中存在的問題盡管汽車市場迅速發(fā)展，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。但在其發(fā)展過程中仍

24、然存在著較多的問題。通過模型一，我們可以分析到當(dāng)代企業(yè)發(fā)展中存在的問題主要表現(xiàn)為以下：（1） 國際石油價近期來快速攀升，主要表現(xiàn)在：圖2-1 成品油年平均價格走勢期貨價格已經(jīng)攀高到90美元/桶的歷史高位，在原油價格大幅上漲的情況下，國內(nèi)汽油柴油等成品油價格存在上調(diào)的壓力。如果實施調(diào)價，將對汽車需求帶來一定影響，部分消費者可能會延緩汽車購買。短期內(nèi)會汽車消費增長將出現(xiàn)下滑。     另外，燃油稅何時推出仍不確定，但在原油價格大幅攀升環(huán)境下，推出的信號已經(jīng)越來越強(qiáng)，一旦推出，將對2008年汽車市場帶來較大階段性影響，至少在消費者適應(yīng)新政策期間，汽車特別是商用

25、車需求將會有一個震蕩下滑期。燃油稅的推出，主要目的在于引導(dǎo)汽車消費，而不是打壓，因此，在適應(yīng)期后，汽車需求將重新釋放，但市場格局會有所改變，相對而言經(jīng)濟(jì)節(jié)能的商用和乘用車將獲得更為廣闊的市場。     在不考慮成品油調(diào)價和燃油稅出臺的情況下，初步預(yù)計2008年國內(nèi)汽車的銷量同比將增長約20，產(chǎn)銷量邁上1000萬輛大關(guān)，其中，乘用車同比增長21，產(chǎn)銷約780萬輛，商業(yè)車同比增長17，產(chǎn)銷約290萬輛左右。（2） 汽車制造成本和使用成本不斷上升。近年來，原材料、燃料、動力購進(jìn)價格指數(shù)也相應(yīng)上升，主要表現(xiàn)如下：圖2-2 原材料、燃料、動力購進(jìn)價格指數(shù)走勢由于零

26、部件企業(yè)受原材料價格上漲影響最大，而汽車零部件的價格又是直接影響汽車價格的因素，所以汽車成本太高，導(dǎo)致利潤下降。（3） 汽車市場供求矛盾加劇。汽車行業(yè)總體增長速度下降，由于前幾年爆發(fā)式的增長轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長，而近年來國內(nèi)轎車市場過度擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致汽車市場競爭更加劇烈，汽車企業(yè)實現(xiàn)贏利目標(biāo)的難度越來越大。（4） 對環(huán)境的污染比較嚴(yán)重。對模型進(jìn)行定性分析知：隨著人們購車的欲望不斷加強(qiáng)，而燃油又將是汽車家族的主流，隨著我國汽車工業(yè)的快速發(fā)展，大中城市汽車尾氣造成的污染將更加嚴(yán)重。三對汽車企業(yè)的發(fā)展建議汽車巨人通用的轟然倒下，為汽車業(yè)的上一個時代畫上了句號。對于這個稱雄77年的汽車業(yè)巨頭來說，如今的結(jié)

27、局在讓人惋惜的同時，更多的是思考，也給中國的汽車工業(yè)發(fā)展上了生動的一課。首先，不能盲目的求大求強(qiáng)。通過大規(guī)模兼并重組等種種方式，表面看來確實很強(qiáng)大，然而，多種品牌定位交叉重疊，造成多個中心并存，從而降低管理效率。同時，品牌越多，公司管理層對于每一個品牌分配的精力，時間，財力就減少。第二，危機(jī)意識不容忽視。在美國能源供應(yīng)充足的情況下，沒有石油危機(jī)意識的通用主要發(fā)展都是耗油量大的suv等車型，缺乏相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新。而在中國國內(nèi)，隨著石油能源的日益枯竭，政府已經(jīng)開始意識到節(jié)能減排的重要性，也希望中國車企業(yè)保持清醒的頭腦。第三，汽車企業(yè)必須適應(yīng)時代的發(fā)展，就是說企業(yè)必須有適應(yīng)社會需要的技術(shù)儲備，領(lǐng)先的科

28、研產(chǎn)品。只謀一時不謀一世，只求暫時、表面的興盛，必然會面臨更大的危害。所以企業(yè)的生產(chǎn)必須得有三代：生產(chǎn)現(xiàn)在的，儲備替代的，開發(fā)未來的。最后，國家應(yīng)該著手出臺政策，制定嚴(yán)格的降低汽車污染的計劃。比如說取消含鉛汽油，在污染嚴(yán)重的地區(qū)采用特殊燃料。同時，要求新車型，都必須進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)，以凈化汽車尾氣。七、問題三模型的建立與求解根據(jù)模型一和問題二的分析，我們知道了影響汽車企業(yè)的主要因素。不同的行業(yè)有著不同的影響因素，因此投資者在行業(yè)的選擇上必須考慮到各種各種各樣的因素。為此，我們基于經(jīng)濟(jì)的角度，給出了能較精確的判斷出行業(yè)發(fā)展前景的指標(biāo)行業(yè)的平均市盈率。行業(yè)的平均市盈率計算公式如下： （3-1）其中，表

29、示行業(yè)平均市盈率，表示行業(yè)內(nèi)個股股本，表示個股股價，表示個股每股收益。即不計算個股的市盈率，而是用市場的總市值除以總收益得到平均市盈率。其中每股收益以當(dāng)年年報為準(zhǔn)。從行業(yè)平均市盈率的計算公式上我們可以以直接分析出，對股價和每股收益的影響都會對行業(yè)市盈率造成影響，行業(yè)相當(dāng)于一個大的上市公司，因而影響股價及每股收益的因素也會對行業(yè)平均市盈率產(chǎn)生影響，進(jìn)一步分析影響市盈率發(fā)生變動的原因發(fā)現(xiàn)一國的國情、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、以及上市公司的發(fā)展?fàn)顩r等因素都會對市盈率造成影響。因此在探索市盈率影響因素的時候分別從宏觀因素、行業(yè)自身因素以及證券市場因素考慮。根據(jù)申銀萬國統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，1997年以來，我國上市公司一級

30、行業(yè)平均市盈率總體分布在11.777.4倍之間，相應(yīng)的市場平均市盈率水平分布在20.549.1倍之間。從各行各業(yè)來看，有些行業(yè)平均市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場平均市盈率，有些行業(yè)平均市盈率變動區(qū)間基本上落在市場平均市盈率的變化區(qū)間，有些行業(yè)市盈率上限則大大高于市場平均市盈率。由文獻(xiàn)（1）我國上市公司行業(yè)平均市盈率水平歷史分布為：表3-1：我國上市公司行業(yè)平均市盈率水平歷史分布表一級行業(yè)最小值最大值重要頂部重要底部最小值最大值平均值最小值最大值平均值黑色金屬11.925.224.525.224.711.92116.5家用電器15.938.131.838.134.815.923.518.2采掘18.542.

31、524.542.532.918.529.222.9紡織服裝19.34638.34641.919.325.223.6交運設(shè)備20.842.131.642.13620.827.623.9輕工制造20.346.339.146.341.720.330.925公用事業(yè)21.44036.94038.821.429.325.1食品飲料2146.138.546.142.82128.825.2交通運輸21.54239.44240.521.530.725.3綜合21.95144.75148.921.930.325.4農(nóng)林牧漁22.847.539.647.543.822.831.525.7房地產(chǎn)20.547.241

32、47.243.420.528.925.9化工20.152.339.552.347.320.130.826機(jī)械設(shè)備20.953.745.653.749.920.929.926.1商業(yè)貿(mào)易2452.44252.446.52429.426.6建筑建材2257.135.757.150.12232.126.9有色金屬24.444.836.144.841.124.431.227.8電子元件22.361.146.161.152.922.331.427.9金融服務(wù)25.258.854.458.856.725.235.929.5醫(yī)藥生物23.553.346.853.348.923.534.330餐飲旅游3065

33、.955.465.960.53033.231.6信息設(shè)備20.87251.47262.520.84932.2信息服務(wù)30.177.457.977.464.730.142.635.8滬深整林20.549.142.549.145.120.527.325.1為了觀察各個行業(yè)平均市盈率相對于市場平均市盈率的高低，定義：行業(yè)平均市盈率系數(shù)= 1997年以來，我國上市公司以及行業(yè)平均市盈率系數(shù)平均值處于0.561.49之間，二級行業(yè)平均市盈率系數(shù)處于0.562.03之間。將行業(yè)平均市盈率系數(shù)分為五個標(biāo)準(zhǔn)：表3-2：市盈率系數(shù)表行業(yè)市盈系數(shù)區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)<0.8很低0.80.95較低0.951.05中等1.

34、051.2較高>1.2很高根據(jù)以上分類標(biāo)準(zhǔn)，我國上市公司行業(yè)平均市盈率分布如下所示：表3-3：行業(yè)市盈率分布情況表標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市盈率很低黑色金屬、家用電器市盈率較低交通運輸、紡織服裝、采掘市盈率中等房地產(chǎn)、食品飲料、公用事業(yè)、輕工制造、有色金屬、建筑建材、化工、農(nóng)林牧漁市盈率較高醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易、綜合市盈率很高電子元器件、餐飲旅游、通信、金融服務(wù)考慮到市盈率的影響因素，根據(jù)參考文獻(xiàn)有：根據(jù)上述分析，我們做如下變量假定，見表3-4：表3-4：各因素與市盈率的關(guān)系變量與市盈率假設(shè)關(guān)系換手率-資產(chǎn)負(fù)債率-gdp+凈資產(chǎn)收益率+上證指數(shù)+主營業(yè)務(wù)收入增長率+流動比率+總資產(chǎn)增長率+流通股

35、比重+凈利潤增長率-速動比率+流通市值+綜合上述關(guān)系的討論，本文從定性的角度分析房地產(chǎn)業(yè)和電子信息產(chǎn)業(yè)的特點如下：1、 房地產(chǎn)業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，在現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)生活中有著舉足輕重的地位，房地產(chǎn)行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，具有投資大、風(fēng)險高、周期久、供應(yīng)鏈長、地域性強(qiáng)的特點。房地產(chǎn)行業(yè)是受國家政策、經(jīng)濟(jì)政策、國民經(jīng)濟(jì)形勢、產(chǎn)業(yè)政策及技術(shù)環(huán)境影響極大的行業(yè)，它具有一系列的經(jīng)濟(jì)學(xué)特征，包括周期性、區(qū)域針對性、敏感性、稀缺性等。這些特性都決定了房地產(chǎn)行業(yè)對于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴性強(qiáng)，對于資本結(jié)構(gòu)要求較高的性質(zhì)，因此地產(chǎn)板塊平均市盈率同宏觀經(jīng)濟(jì)和公司投資價值的相關(guān)性強(qiáng)。2、 電子信息產(chǎn)業(yè)是我國乃至全

36、球發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)之一。它己經(jīng)深入到經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的各個領(lǐng)域，成為一個國家、一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志之一。電子信息產(chǎn)業(yè)科技含量高、發(fā)展速度快、滲透力和帶動力強(qiáng)。技術(shù)創(chuàng)新極大促進(jìn)了信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。經(jīng)過20多年的發(fā)展我國電子信息產(chǎn)業(yè)已從新興產(chǎn)業(yè)成長為國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。因此，電子元件行業(yè)的市盈率受到宏觀因素的影響比較大。另外電子元件的發(fā)展依靠技術(shù)創(chuàng)新，屬于高端發(fā)展行業(yè)，因此行業(yè)的投資價值成為了投資者預(yù)期的主要依據(jù)，因此，市盈率同行業(yè)投資價值緊密相關(guān)。 結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，國家的利率逐步上升，同時結(jié)合各行業(yè)所屬的狀態(tài)如下表：表3-5：行業(yè)所屬的狀態(tài)行業(yè)狀態(tài)行業(yè)分布初創(chuàng)期光電子、生物制藥成長期造紙、媒體廣播、電子基礎(chǔ)產(chǎn)品、旅游、化學(xué)制藥、航空運輸、專業(yè)外貿(mào)、汽車、中成藥、環(huán)保、房地產(chǎn)、計算機(jī)通訊、通訊設(shè)備成熟期工程機(jī)械、能源電力、道路運輸、石油石化、紡織服裝化纖、化學(xué)工業(yè)、酒業(yè)、有色金屬、工程建筑、商業(yè)、電力設(shè)備、鋼鐵、船舶、港口水運衰退期家電、農(nóng)業(yè)綜合上述分析，我們建議投資商向交通運輸行業(yè)、電子基礎(chǔ)產(chǎn)品、環(huán)保等行業(yè)投資。八、模型的評價優(yōu)點：模型一考察了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場需求、物價變動、商品生成成本、商品使用成本等方面對汽車行業(yè)的影響，用回歸