巴菲特投資理念

1、賺錢才是硬道理 A 股挖掘潛力股有竅門對公司經(jīng)營管理業(yè)績的最佳衡量標準， 是能否取得較高的權(quán)益資 本收益率，而不是每股收益的增加。我寧愿要一個收益率為15%的資本規(guī)模 1000 萬美元的中小企業(yè)，也不愿要一個收益率為 5% 的資 本規(guī)模 1 億美元的大企業(yè)。巴菲特3 月起，開始進入了上市公司年報披露高峰期。 在每年的業(yè)績浪行情中，績優(yōu)成長股幾乎都能得到市場的追捧。 投資者買入股票獲利的渠道可以概括為兩大方面： 一是二級市場的買 賣價差，二是上市公司的分紅。 巴菲特認為， 衡量上市公司是否值得 投資的基本標準是持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，賺錢才是硬道理。上兩期已介紹了巴菲特對上市公司業(yè)務(wù)與管理的分析。

2、然而，業(yè) 務(wù)與管理的好壞最終反映在業(yè)績和為股東創(chuàng)造價值的盈利能力上， 這 才是股民們最關(guān)心的核心問題。 巴菲特在分析盈利能力時， 是以長期 投資的眼光來作為分析基礎(chǔ)的， 他強調(diào)說：“我所看重的是公司的盈 利能力，這種盈利能力是我所了解并認為可以保持的?！比欢头铺夭⒉惶粗匾荒甑臉I(yè)績高低， 而更關(guān)心四五年的長 期平均業(yè)績高低，他認為這些長期平均業(yè)績指標更加真實地反映了公 司真正的盈利能力。 因為，公司盈利并不是像行星圍繞太陽運行的時 間那樣一成不變的，總是在不斷波動的。在盈利能力分析中， 巴菲特主要關(guān)注以下三個方面： 產(chǎn)品盈利能 力、權(quán)益資本盈利能力和留存收益盈利能力。超級產(chǎn)品盈利能力毛利率

3、要比同業(yè)高 2%-3% 巴菲特非常欽佩投 資大師費雪的投資理念。 費雪在他的名著 怎樣選擇成長股 中闡述 了以下的觀點： “至于歷史較悠久和規(guī)模較大的公司， 真正能夠讓你 投資賺大錢的公司， 大部分都有相對偏高的利潤率， 通常它們在業(yè)內(nèi) 有最高的利潤率。”費雪分析， 如果多年來利潤一直不見相對增加， 則營業(yè)額再怎么 增長，也無法吸引投資對象。 檢視公司利潤的第一步是探討它的利潤 率，也就是說， 算出每一元的營業(yè)額含有多少營業(yè)利潤。 投資人不應(yīng) 只探討一年的利潤率， 而應(yīng)該探討好幾年的利潤率。 重要的不是過去 的利潤率，而是將來的利潤率。費雪特別指出高利潤率并不代表一定要比平均水平高好幾倍： “

4、"高于平均水準 "的利潤率或 "高于正常水準 "的投資回報率， 不必 ? 實際上是不該 ?高達業(yè)界一般水準的好幾倍， 這家公司的股票才有很 大的投資吸引力。相對地，只要利潤率一直比次佳競爭同業(yè)高出 2% 或 3% ，就足以作為相當出色的投資對象。”費雪等所稱的利潤率， 即我們通常所說的毛利率， 也就是說， 我 們要關(guān)注毛利率比同業(yè)高 2% 至 3%和在未來幾年保持大幅增長的個 股。因此，尋找景氣度上升的行業(yè)， 在該行業(yè)中挖掘毛利率最高的公 司進行投資。同時，還要前瞻性地重視目前仍是“丑小鴨”，但未來 毛利率將大幅提高有望變成 “天鵝”的成長類個股， 如公

5、司近年有沒 有新項目投產(chǎn)？或者通過技術(shù)改造或大修理提升的產(chǎn)能， 令效益提高三大視角挖掘成長潛力股在盈利能力分析中，巴菲特總結(jié)了以下三個方面： (1)產(chǎn)品盈利 能力：產(chǎn)品盈利能力的標準并非與所有上市公司相比是否最高， 而是 與同行業(yè)競爭對手相比， 其產(chǎn)品盈利水平往往遠遠超過競爭對手。 (2) 權(quán)益資本盈利能力： 即凈資產(chǎn)收益率， 代表公司利用現(xiàn)有資本的盈利 能力高低。 (3)留存收益盈利能力：未向股東分配的利潤進行投資的 回報，代表了管理層運用新增資本的能力， 也代表了公司利用內(nèi)部資 本的成長性高低。巴菲特在 1988至 1989 年以 13 億美元投資可口可樂，至今已盈 利 70 億美元。除了

6、超級長期穩(wěn)定業(yè)務(wù)和超級經(jīng)濟特許權(quán)等持續(xù)競爭 優(yōu)勢外，巴菲特還看中可口可樂的超級產(chǎn)品盈利能力和超級資本配置 能力。例如可口可樂在過去 10 年里營業(yè)收入增長 2.75倍，而營業(yè)利 潤增長了 2.58倍。同時，在過去的 12 年回購公司 25%的股份，提升 了其股票的內(nèi)含價值，股價的堅挺令持有者在二級市場受益良多 股神巴菲特的百條操作細則 股神巴菲特的百條操作細則第1條 成功的密碼是：簡單的動作，不斷的正確重復(fù)第2條 第 2 條 操盤的精髓是：談笑間用兵，強于緊張中求勝第 3 條 沒有計劃不要上班，沒有計劃不要下單第 4 條 順勢是最好的計劃，逆勢是最壞的神話第 5 條 你不理財財不理你，你不用功

7、遲早破功 第 6 條 懂得對作才能作對，不懂對作就會亂作 第 7條 談笑間可以作波段，緊張中只能玩短線 第 8條 盤前要有交易計劃，盤中不要聽人比劃 第 9條 沙盤推演事前排練，知己知彼百戰(zhàn)不厭 第 10 條 搜足資料市市如料，按表操課無所不克 第 11 條 強不再強防轉(zhuǎn)弱，弱不再弱會轉(zhuǎn)強 第 12 條 不要企圖猜頭部，不要意圖摸底部 第 13 條 假突破防真跌破，假跌破防真突破 第 14 條 利用恐懼回補買，利用婪賣出空 第 15 條 高觀察強勢股，沒有強股會轉(zhuǎn)弱 第 16 條 低觀察弱勢股，沒有弱股會轉(zhuǎn)強 第 17 條 漲幅滿足是利空，跌幅滿足是利多 第 18 條 量縮漲潮會見底，暴量退潮

8、易見頂 第 19 條 贏家常套在低，一旦反轉(zhuǎn)開始賺 第 20 條 輸家常套在高，一旦反轉(zhuǎn)開始賠 第 21 條 趨勢不容易改變，一旦改變，短期不容易再改變 第 22 條 低點不再屢創(chuàng)前高是漲，高點不再屢破前低是跌 第 23 條 上漲常態(tài)不須預(yù)設(shè)壓力，下跌常態(tài)不要預(yù)設(shè)支撐 第 24 條 漲升是為了之后的跌挫，跌挫是為了之后的漲升 第 25 條 上漲常態(tài)找變態(tài)賣空點，下跌常態(tài)找變態(tài)買補點 第 26 條 漲升過程一定注意氣勢，跌挫過程不管有無本質(zhì) 第 27 條 上漲常態(tài)只買強不買弱，下跌常態(tài)只空弱不空強 第 28 條 多頭空頭是一體的兩面，如男孩女孩要平等看待 第 29 條 漲就是漲順勢看漲說漲，跌就

9、是跌順勢看跌說跌 第 30 條 漲跌趨勢都是我們朋友，懂得順勢就能成為好友 第 31 條 每根 K 線都有意義，每根 K 線都是伏筆 第 32 條 量能比股價先蘇醒，也同時比股價先行 第 33 條 漲升中的量大量小，是由空方來作決定 第 34 條 跌挫中的量大量小，是由多方來作決定 第 35 條 多空的勝負雖在價，但決定卻是在于量 第 36 條 天量如果不是天亮，就要小心天氣變涼 第 37 條 地量可以視為地糧，你可把握機會乘涼 第 38 條 量能是股價的精神，股價是量能的表情 第 39 條 高量退潮防大跌，低量漲潮預(yù)備漲 第 40 條 量大作多套牢居多，量小作空軋空伺候 第 41 條 市場并

10、沒有新鮮事，只是不斷地在重復(fù) 第 42 條 股市贏家一定會等，市場輸家乃敗在急 第 43 條 看對行情絕不缺席，看錯行情修心養(yǎng)息 第 44 條 聰明的人懂得休息，愚笨的人川流不息 第 45 條 低你我都可投資，高大家只能投機 第 46 條 強勢股不會永遠強，弱勢股不會永遠弱 第 47 條 利用停損停利機制，避開風(fēng)險反向操作 第 48 條 利空出盡反向買補，利多出盡反向賣空 第 49 條 均線糾纏三角尾端，都是大好大壞前兆 第 50 條 股市所有金銀財寶，統(tǒng)統(tǒng)隱藏在轉(zhuǎn)折里 第 51 條 不要用分析的角度操盤，而要以操盤的角度分析 第 52 條 拒絕未符合條件的旨令，只作主軸方向的多空單 第 53

11、 條 拒絕大盤掌控我的多空，只作自己風(fēng)險利潤主宰 第 54 條 如果你莫名其妙賺到錢，遲早也會莫名其妙賠光 第 55 條 在線型最好時賣出多單，在線型最差時注意買訊 第 56 條 要善用漲升過程的回，因非跌挫即是加碼時機 第 57 條 要善用跌挫過程的反彈，因非漲升即是加空時機 第 58 條 線下只搶短主軸在作空，線上只短空主軸在作多 第 59 條 賺錢才加碼賠錢不攤平，正確的動作不斷的重復(fù) 第 60 條 買前不預(yù)測買后不預(yù)期，只按表操課不必帶感情 第 61 條 如果是在漲勢，作多一定會賺 第 62 條 如果作多不賺，就不是在漲勢 第 63 條 如果是在跌勢，作空一定會賺 第 64 條 如果作

12、空不賺，就不是在跌勢 第 65 條 賺錢才有波段，賠錢當機立斷 第 66 條 賺錢才能加碼，賠錢不可攤平 第 67 條 賺錢才是順勢，賠錢乃因逆勢 第 68 條 賺錢的人有膽，賠錢的人會寒第 69 條 向賺錢者取經(jīng)，向賠錢者取財 第 70 條 先看可賠多少，再算可賺多少第 71 條 不必害怕投資風(fēng)險，只怕風(fēng)險未被控制 第 72 條 只要我能避開風(fēng)險，我就一定能賺到錢 第 73 條 在你想要賺錢之前，先估可以賠多少錢 第 74 條 虧損本就無法避免，作一個懂輸?shù)内A家 第 75 條 不可動用生活費用，不可超過自己能力 第 76 條 不可讓獲利變虧損，不可放任虧損繼續(xù) 第 77 條 不可攤平虧損單子

13、，遵守分批進場原則 第 78 條 遵守分散風(fēng)險原則，遵守停損停利原則 第 79 條 空間停損控制縱軸，時間停損掌握橫軸 第 80條 撥獲利到另一戶頭，畫自己資金 K 線圖 第 81 條 即使贏不了也絕不要賠，即使賠錢了也盡量要少 第 82 條 搶銀行的人最懂得停損，想搶短線者最好學(xué)搶匪 第 83 條 來到停利點時你不要，出現(xiàn)停損點時你不要憨 第 84 條 小停損常常只是挨耳光，大停損通?？赡軘嗍帜_ 第 85 條 當你不怕輸你就不會輸，當你只想贏你就不會贏 第 86 條 如果你不遵守交通規(guī)則，遲早會死在交通意外中 第 87 條 大家都相信時就不會準，大家都不信它時就很準 第 88 條 留一點空間

14、給別人去賺，也留點空間給別人去套 第 89 條 贏家打勝仗常常在進攻，輸家打敗仗常常在進貢 第 90 條 如果你有慧根你就會跟，因為市場它永遠是對的 第 91 條 逆勢操作有誰能賺，順勢操作不賺也難 第 92 條 贏錢是一種習(xí)慣，輸錢也是種習(xí)慣第 93 條 你的態(tài)度將決定，你的深度和廣度第 94 條 如果你還沒成功，表示還沒失敗夠第 95 條 失敗是寶貴經(jīng)驗，成功卻常有陷阱第 96 條 挫折是一種轉(zhuǎn)折，危機是一種轉(zhuǎn)機第 97 條 莫名的成功同時，也是在預(yù)約失敗第 98 條 徹底的檢討同時，乃是在預(yù)約成功第 99 條 想從股市拿多少，就看你付出多少第 100 條 烏龜要贏過兔子，一定要提早出發(fā)巴

15、菲特法則巴式方法大致可概括為 5項投資邏輯、 12項投資要點、 8項選股 標準和 2 項投資方式。5 項投資邏輯1. 因為我把自己當成是企業(yè)的經(jīng)營者，所以我成為優(yōu)秀的投資 人；因為我把自己當成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營者。2. 好的企業(yè)比好的價格更重要。3. 一生追求消費壟斷企業(yè)。4. 最終決定公司股價的是公司的實質(zhì)價值。5. 沒有任何時間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。12 項投資要點1. 利用市場的愚蠢，進行有規(guī)律的投資。2. 買價決定報酬率的高低，即使是長線投資也是如此。3. 利潤的復(fù)合增長與交易費用和稅負的避免使投資人受益無窮。4. 不在意一家公司來年可賺多少，僅有意未來 5 至 10

16、年能賺多 少。5. 只投資未來收益確定性高的企業(yè)。6. 通貨膨脹是投資者的最大敵人。7. 價值型與成長型的投資理念是相通的； 價值是一項投資未來現(xiàn) 金流量的折現(xiàn)值；而成長只是用來決定價值的預(yù)測過程。8. 投資人財務(wù)上的成功與他對投資企業(yè)的了解程度成正比。9. “安全邊際”從兩個方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價 格風(fēng)險；其次是可獲得相對高的權(quán)益報酬率。10. 擁有一只股票，期待它下個星期就上漲，是十分愚蠢的。11. 就算聯(lián)儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會改 變我的任何一個作為。12. 不理會股市的漲跌，不擔心經(jīng)濟情勢的變化，不相信任何預(yù)測，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點：A.買什

17、么股票；B.買入價格。8 項投資標準1. 必須是消費壟斷企業(yè)。2. 產(chǎn)品簡單、易了解、前景看好。3. 有穩(wěn)定的經(jīng)營史。4. 經(jīng)營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。5. 財務(wù)穩(wěn)健。6 .經(jīng)營效率高、收益好。7. 資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。8. 價格合理。2 項投資方式1. 卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字：A.初始的權(quán)益報酬率；B.營運毛利；C.負債水準；D.資本支出；E.現(xiàn)金流量。2. 當市場過于高估持有股票的價格時，也可考慮進行短期套利。某種意義上說， 卡片打洞與終生持股， 構(gòu)成了巴式方法最為獨特 的部分。也是最使人入迷的部分。理財方法以下是堪稱巴菲特投資理念精華的“三要三不要”

18、理財法： 要投資那些始終把股東利益放在首位的企業(yè)。 巴菲特總是青睞那 些經(jīng)營穩(wěn)健、 講究誠信、 分紅回報高的企業(yè)， 以最大限度地避免股價 波動， 確保投資的保值和增值。 而對于總想利用配股、 增發(fā)等途徑榨 取投資者血汗的企業(yè)一概拒之門外。要投資資源壟斷型行業(yè)。 從巴菲特的投資構(gòu)成來看， 道路、橋梁、 煤炭、電力等資源壟斷型企業(yè)占了相當份額， 這類企業(yè)一般是外資入 市購并的首選，同時獨特的行業(yè)優(yōu)勢也能確保效益的平穩(wěn)。要投資易了解、 前景看好的企業(yè)。 巴菲特認為凡是投資的股票必 須是自己了如指掌， 并且是具有較好行業(yè)前景的企業(yè)。 不熟悉、 前途 莫測的企業(yè)即使被說得天花亂墜也毫不動心。不要貪婪。

19、1969 年整個華爾街進入了投機的瘋狂階段，面對連 創(chuàng)新高的股市，巴菲特卻在手中股票漲到 20%的時候就非常冷靜地 悉數(shù)全拋。不要跟風(fēng)。 2000 年，全世界股市出現(xiàn)了所謂的網(wǎng)絡(luò)概念股，巴 菲特卻稱自己不懂高科技， 沒法投資。一年后全球出現(xiàn)了高科技網(wǎng)絡(luò) 股股災(zāi)。不要投機。 巴菲特常說的一句口頭禪是： 擁有一只股票， 期待它 下個早晨就上漲是十分愚蠢的。理財習(xí)慣當今金融界，微軟公司董事會主席比爾 ?蓋茨先生與投資大亨巴 菲特二位長期穩(wěn)坐排行榜的前兩位。 他們曾聯(lián)袂到西雅圖華盛頓大學(xué) 做演講， 當有華盛頓大學(xué)商學(xué)院學(xué)生請他們談?wù)勚赂恢罆r， 巴菲特 說：“是習(xí)慣的力量?！卑央u蛋放在一個籃子里現(xiàn)在大

20、家的理財意識越來越強， 許多人認為 “不要把所有雞蛋放 在同一個籃子里” ，這樣即使某種金融資產(chǎn)發(fā)生較大風(fēng)險， 也不會全 軍復(fù)沒。但巴菲特卻認為，投資者應(yīng)該像馬克 ?吐溫建議的那樣，把 所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它。從表面看巴菲特似乎和大家發(fā)生了分歧， 其實雙方都沒有錯。 因 為理財訣竅沒有放之四海皆準的真理。 比如巴菲特是國際公認的 “股 神”，自然有信心重倉持有少量股票。 而我們普通投資者由于自身精 力和知識的局限， 很難對投資對象有專業(yè)深入的研究， 此時分散投資 不失為明智之舉。 另外，巴菲特集中投資的策略基于集中調(diào)研、 集中 決策。在時間和資源有限的情況下， 決策次數(shù)多的

21、成功率自然比投資 決策少的要低，就好像獨生子女總比多子女家庭所受的照顧多一些，長得也壯一些一樣生意不熟不做中國有句古話叫： “生意不熟不做”。巴菲特有一個習(xí)慣，不熟 的股票不做， 所以他永遠只買一些傳統(tǒng)行業(yè)的股票， 而不去碰那些高 科技股。 2000 年初，網(wǎng)絡(luò)股高潮的時候，巴菲特卻沒有購買。那時 大家一致認為他已經(jīng)落后了， 但是現(xiàn)在回頭一看， 網(wǎng)絡(luò)泡沫埋葬的是 一批瘋狂的投機家， 巴菲特再一次展現(xiàn)了其穩(wěn)健的投資大師風(fēng)采， 成 為最大的贏家。這個例子告訴我們， 在做任何一項投資前都要仔細調(diào)研， 自己沒 有了解透、 想明白前不要倉促決策。 比如現(xiàn)在大家都認為存款利率太 低，應(yīng)該想辦法投資。股市不

22、景氣，許多人就想炒郵票、炒外匯、炒 期貨、進行房產(chǎn)投資甚至投資 “小黃魚”。其實這些渠道的風(fēng)險都不 見得比股市低， 操作難度還比股市大。 所以自己在沒有把握前， 把錢 放在儲蓄中倒比盲目投資安全些。長期投資 有人曾做過統(tǒng)計，巴菲特對每一只股票的投資沒有少過8 年的。巴菲特曾說：“短期股市的預(yù)測是毒藥， 應(yīng)該把它擺在最安全的地方， 遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人?！蔽覀兯吹降氖窃S多人追漲殺跌， 到頭來只是為券商貢獻了手續(xù) 費，自己卻是竹籃打水一場空。 我們不妨算一個賬， 按巴菲特的低限， 某只股票持股 8 年，買進賣出手續(xù)費是 1.5%。如果在這 8年中，每 個月?lián)Q股一次，

23、支出 1.5%的費用，一年 12 個月則支出費用 18%，8 年不算復(fù)利，靜態(tài)支出也達到 144%！不算不知道，一算嚇一跳，魔 鬼往往在細節(jié)之中。巴菲特推薦投資者要讀的書 股神巴菲特賺錢神力讓熱衷投資的人羨慕不已， 如何能得到這些 神力的哪怕一點點呢？抽時間讀讀巴菲特推薦給投資者閱讀的書籍 也許有些幫助。證券分析 （格雷厄姆著 ）。格雷厄姆的經(jīng)典名著，專業(yè)投資者 必讀之書，巴菲特認為每一個投資者都應(yīng)該閱讀此書 10 遍以上。聰明的投資者 （格雷厄姆著 ）。格雷厄姆專門為業(yè)余投資者所 著，巴菲特稱之為“有史以來最偉大的投資著作”。怎樣選擇成長股 （費舍爾著 ）。巴菲特稱自己的投資策略是 “85%

24、 的格雷厄姆和 15%的費舍爾”。他說：“運用費舍爾的技巧， 可以了解這一行 , 有助于做出一個聰明的投資決定?！卑头铺刂鹿蓶|的信：股份公司教程。本書搜集整理了 20 多 年巴菲特致股東的信中的精華段落， 巴菲特認為此書是整理其投資哲 學(xué)的一流工作。杰克 ?韋爾奇自傳 （杰克?韋爾奇著 ）世界第一 CEO 自傳。被 全球經(jīng)理人奉為“ CEO 的圣經(jīng)”。在本書中首次透露管理秘訣：在 短短 20 年間如何將通用電氣從世界第十位提升到第二位，市場資本 增長 30多倍，達到 4500億美元， 以及他的成長歲月、 成功經(jīng)歷和經(jīng) 營理念。巴菲特是這樣推薦這本書的：“杰克是管理界的老虎伍茲， 所有 CEO

25、都想效仿他。他們雖然趕不上他，但是如果仔細聆聽他所說的話，就能更接近他一些贏 （杰克 ?韋爾奇著 ）。巴菲特稱“有了贏，再也不需要 其他管理著作了” ，這種說法雖然顯得夸張， 但是也證明了本書的分 量。贏這類書籍，及女總裁告訴你、影響力都是以觀點 結(jié)合實例的方法敘述， 如果你想在短時間內(nèi)掌握其中的技巧， 那么你 只需要抄寫下書中所有粗體標題， 因為那些都是作者對各種事例的總 結(jié)，所以厚厚的一本書， 也不過是圍繞這些內(nèi)容展開。 但如果你認為 這便是本書精華， 那么你就錯了， 書中那些真實的實例以及作者的人 生經(jīng)驗才是這類圖書的賣點。 技巧誰都可以掌握， 但是經(jīng)歷卻人人不 同，如果你愿意花時間閱讀

26、書中的每一個例子， 相信你會得到更多寶 貴的東西。最后，巴菲特是這樣概括他的日常工作：“我的工作是閱讀”。 巴菲特神力的源泉應(yīng)該是來自閱讀。管理智慧?盡管組織形式是公司制，但我們將股東視為合伙人。我和查理 ?芒格 （伯克希爾 -哈撒韋公司副董事長 ）將我們的股東看 作所有者和合伙人， 而我們自己是經(jīng)營合伙人。 我們認為， 公司本身 并非資產(chǎn)的最終所有者， 它僅僅是一個渠道， 將股東和公司資產(chǎn)聯(lián)系 起來，而股東才是公司資產(chǎn)的真正所有者。?沃倫 ?巴菲特與查理 ?芒格順應(yīng)以所有者為導(dǎo)向的原則，我們自 食其力。多數(shù)公司董事都將他們大部分的個人凈資產(chǎn)投入到公司中。 查理 和我無法確保運營結(jié)果， 但我們

27、保證： 如果您成為我們的合伙人， 不 論時間多久， 我們的財富將同您的同步變動。 我們無意通過高薪或股 票期權(quán)占您的便宜。?我們的長期經(jīng)濟目標：每股實現(xiàn)內(nèi)在商業(yè)價值平均年增長的最 大化。我們并不以伯克希爾的規(guī)模來評價其經(jīng)濟意義或業(yè)績表現(xiàn)。 我們 的衡量標準是每股的增長值。?為了達到目標， 首選是直接控股各種的能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流 ,并持 續(xù)提供高于市場平均水平的的公司 .我們的首選是直接控股各種的能帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流 ,并持續(xù)提供高 于市場平均水平的的公司 .其次是主要通過我們的保險公司購買這些 類型公司的部分股權(quán) .?我們會報告每一項重大投資的收益，以及重要的數(shù)據(jù)。由于我們的雙重目標以及傳統(tǒng)會計處理

28、方法的局限性， 傳統(tǒng)的會 計方法已難以反映真實經(jīng)營業(yè)績。 作為所有者和管理者， 查理和我事 實上對這些數(shù)據(jù)視而不見。 但是，我們會向您們報告我們控制的每一 項重大投資的收益，以及那些我們認為重要的數(shù)據(jù)。?賬面結(jié)果不會影響我們的經(jīng)營和資本配置決策。 在目標資產(chǎn)的兼并成本相近時， 我們寧可購買未在賬面體現(xiàn)、 但 是可以帶來 2 美元收益的資產(chǎn)， 而不愿購買可在賬面上體現(xiàn)、 收益為 1 美元的資產(chǎn)。?我們很少舉債。當我們真的舉債時， 我們試圖將長期利率固定下來。 與其過度舉 債，毋寧放棄一些機遇。 查理和我， 永遠不會為了一兩個百分點的額 外回報而犧牲哪怕一夜的睡眠。?我們不會讓股東掏腰包來滿足管理

29、層的欲望。 我們不會無視長期經(jīng)濟規(guī)律而用被人為操縱的價格去購買整個 公司。 在花您的錢時， 我們就如同花自己的錢一樣小心， 并會全面權(quán) 衡如果您自己直接通過股票市場進行多樣化投資所能獲得的價值。?不論意圖如何高尚，我們認為只有結(jié)果才是檢驗的標準。我們不斷反思公司留存收益是否合理， 其檢測標準是，每 1美元 留存收益， 至少要為股東創(chuàng)造 1 美元的市場價值。 迄今為止， 我們基 本做到了這一點。?我們只有在收獲和付出相等的時候發(fā)行普通股。 這一規(guī)則適用于一切形式的發(fā)行不僅是并購或公開發(fā)售， 還 包括債轉(zhuǎn)股、 股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)換證券等。 每一份股票都代表著公司的 一部分，而公司是屬于您的。?無論價格

30、如何，我們都無意賣掉伯克希爾所擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。 您應(yīng)該很清楚， 這是我和查理共同的心態(tài)， 可能會損害我們的財 務(wù)表現(xiàn)。即便是那些我們認為差強人意的業(yè)務(wù)， 只要有望產(chǎn)生現(xiàn)金流， 而且我們對其管理層和勞資關(guān)系還算滿意， 在決定是否出售時， 我們 也會猶豫不決。?我們將會坦誠地向您報告業(yè)績，強調(diào)對估價有正面的和負面效 應(yīng)的事件。我們的原則是， 要用一種換位思考的心態(tài)， 將我們自己希望知道 的真實情況匯報給您。這是我們的義務(wù)，決不打折扣。?我們只會在法律允許的范圍內(nèi)討論證券買賣。 雖然我們的策略是公開的， 但好的投資點子也是物以稀為貴， 并 有可能被競爭對手獲取。 同樣，對好的產(chǎn)品和企業(yè)并購策劃， 也

31、同樣 得注意保密。因此我們一般不會談?wù)撟约旱耐顿Y想法。?我們希望伯克希爾的股價是合理的，而不是被高估。 在可能的范圍內(nèi)，我們希望伯克希爾的每一個股東在持有股份的 期間內(nèi)， 獲得的收益或損失， 與公司每股內(nèi)在價值的漲跌呈相應(yīng)的比 例。因此，伯克希爾的股價和內(nèi)在價值，都需要保持恒定，希望是1 : 1。投資法則第一法則：競爭優(yōu)勢原則好公司才有好股票： 那些業(yè)務(wù)清晰易懂， 業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀并且由一 批能力非凡的、 能夠為股東利益著想的管理層經(jīng)營的大公司就是好公 司。最正確的公司分析角度 如果你是公司的唯一所有者。最關(guān)鍵的投資分析 企業(yè)的競爭優(yōu)勢及可持續(xù)性。最佳競爭優(yōu)勢 游著鱷魚的很寬的護城河保護下的企業(yè)經(jīng)

32、濟城堡。最佳競爭優(yōu)勢衡量標準 超出產(chǎn)業(yè)平均水平的股東權(quán)益報酬率。美國運通的經(jīng)濟特許權(quán)： 選股如同選老婆 價格好不如公司好。選股如同選老公：神秘感不如安全感 現(xiàn)代經(jīng)濟增長的三大源泉： 第二法則：現(xiàn)金流量原則 新建一家制藥廠與收購一家制藥廠的價值比較。 價值評估既是藝術(shù)，又是科學(xué)。 估值就是估老公：越賺錢越值錢 駕御金錢的能力。企業(yè)未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值 估值就是估老婆：越保守越可靠 巴菲特主要采用股東權(quán)益報酬率、 帳面價值增長率來分析未來可 持續(xù)盈利能力的。估值就是估愛情：越簡單越正確 第三法則：“市場先生”原則 在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼 市場中的價值規(guī)律：短期經(jīng)常無效但長期趨于有效。

33、巴菲特對美國股市價格波動的實證研究( 1964-1998) 市場中的阿甘正傳行為金融學(xué)研究中發(fā)現(xiàn)證券市場投資者經(jīng)常犯的六大愚蠢錯誤： 市場中的孫子兵法：利用市場而不是被市場利用第四法則：安全邊際原則安全邊際就是“買保險”：保險越多，虧損的可能性越小。安全邊際就是“猛砍價”：買價越低，盈利可能性越大。 安全邊際就是“釣大魚”：人越少，釣大魚的可能性越高。 第五法則：集中投資原則 集中投資就是一夫一妻制：最優(yōu)秀、最了解、最小風(fēng)險。 衡量公司股票投資風(fēng)險的五種因素： 集中投資就是計劃生育：股票越少，組合業(yè)績越好。 集中投資就是賭博：當贏的概率高時下大賭注。 第六法則：長期持有原則 長期持有就是龜兔賽跑：長期內(nèi)復(fù)利可以戰(zhàn)勝一切。 長期持有就是海誓山盟：與喜歡的公司終生相伴。 長期持有就是白頭偕老：專情比多情幸福 10000倍。 好公司一句話就能夠講清楚（可口可樂） 好公司一句話就能夠講清楚（潔 -列聯(lián)姻） 最后我用一分鐘時間告訴大家， 我們應(yīng)該如何使用、 在哪里使用、 對誰使用巴菲特的價值投資的策略。巴菲特的又一投資原則是： 在別人貪婪的時候恐懼； 在別人恐懼 的時候貪婪。投資六法則 一、賺錢而不是賠錢 這是巴菲特