第02章_項目融資的組織與結(jié)構(gòu)

1、第二章 項目融資的組織與結(jié)構(gòu)2021-11-22重點掌握內(nèi)容重點掌握內(nèi)容n項目融資的參與者項目融資的參與者n項目的投資結(jié)構(gòu)項目的投資結(jié)構(gòu)n項目的融資結(jié)構(gòu)項目的融資結(jié)構(gòu)n項目的資金結(jié)構(gòu)項目的資金結(jié)構(gòu)n項目的信用保證結(jié)構(gòu)項目的信用保證結(jié)構(gòu)2.1 項目融資的參與者項目融資的參與者u項目發(fā)起人項目發(fā)起人u貸款人貸款人u東道國政府東道國政府(host government) u其他第三方其他第三方 1、項目發(fā)起人、項目發(fā)起人（1）項目發(fā)起方）項目發(fā)起方(project sponsor) （2）項目公司）項目公司(project company) （3）借款方）借款方(borrower)（1）項目發(fā)起方）

2、項目發(fā)起方(project sponsor) 項目主辦方，是一個既直接參與項目投項目主辦方，是一個既直接參與項目投資和項目管理，也直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任和項目資和項目管理，也直接承擔(dān)債務(wù)責(zé)任和項目風(fēng)險的法律實體?？梢允且患夜?，也可以風(fēng)險的法律實體?？梢允且患夜荆部梢允怯啥鄠€投資者組成的聯(lián)合體。它還包括項是由多個投資者組成的聯(lián)合體。它還包括項目間接利益接受者目間接利益接受者成立一個單一目的的項目公司作成立一個單一目的的項目公司作為項目的直接主辦人為項目的直接主辦人第一，將項目融資的債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險大部分限制在第一，將項目融資的債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險大部分限制在項目公司中，實現(xiàn)融資責(zé)任與項目直接投資

3、者隔離項目公司中，實現(xiàn)融資責(zé)任與項目直接投資者隔離;第二，實現(xiàn)非公司負(fù)債型融資安排第二，實現(xiàn)非公司負(fù)債型融資安排;第三，便于集中項目資產(chǎn)所有權(quán)，便于進行管理，同時第三，便于集中項目資產(chǎn)所有權(quán)，便于進行管理，同時也有利于項目公司利用項目資產(chǎn)作為抵押向貸款銀行貸款也有利于項目公司利用項目資產(chǎn)作為抵押向貸款銀行貸款第四，具有較強的管理靈活性。第四，具有較強的管理靈活性。 項目公司可以是一個實體，也可以只項目公司可以是一個實體，也可以只是一個法律上擁有項目資產(chǎn)的公司，實是一個法律上擁有項目資產(chǎn)的公司，實際的運作委托給項目管理公司進行。際的運作委托給項目管理公司進行。（2）項目公司）項目公司(proje

4、ct company) 項目公司通常是一個確定的法律實體，它項目公司通常是一個確定的法律實體，它是為了項目的建設(shè)和滿足市場需求而建立的自是為了項目的建設(shè)和滿足市場需求而建立的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)營實體。主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)營實體。 （3）借款方）借款方(borrower) 項目公司、項目的承建公司、經(jīng)營公項目公司、項目的承建公司、經(jīng)營公司、原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買主都可能成司、原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買主都可能成為獨立的借款方。為獨立的借款方。2、貸款人、貸款人（1）貸款銀行）貸款銀行(lending bank)（2）國際金融機構(gòu)）國際金融機構(gòu)(multilateral financial agenc

5、ies)（1）貸款銀行）貸款銀行(lending bank)安排行（安排行（arranged banks）代理行（代理行（facility agent）管理行（管理行（managing bank）技術(shù)銀行（技術(shù)銀行（technical bank）保險銀行（保險銀行（insurance bank）（2）國際金融機構(gòu)）國際金融機構(gòu)(multilateral financial agencies) 發(fā)展中國家的許多項目都是由世界銀行發(fā)展中國家的許多項目都是由世界銀行及地區(qū)開發(fā)機構(gòu)，提供部分或全部資金。及地區(qū)開發(fā)機構(gòu)，提供部分或全部資金。取得這些機構(gòu)的貸款，可減少項目融資取得這些機構(gòu)的貸款，可減少項目

6、融資的資金成本，降低項目的風(fēng)險。但是會的資金成本，降低項目的風(fēng)險。但是會影響項目資本結(jié)構(gòu)。影響項目資本結(jié)構(gòu)。3、東道國政府、東道國政府(host government) u在微觀方面，政府部門可以為項目開發(fā)提供在微觀方面，政府部門可以為項目開發(fā)提供必要的基礎(chǔ)條件，減少項目的建設(shè)風(fēng)險和經(jīng)必要的基礎(chǔ)條件，減少項目的建設(shè)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險；政府也可以為項目提供條件優(yōu)惠的營風(fēng)險；政府也可以為項目提供條件優(yōu)惠的貸款或貸款擔(dān)保。貸款或貸款擔(dān)保。u在宏觀方面，政府可以為項目建設(shè)提供一種在宏觀方面，政府可以為項目建設(shè)提供一種良好的投資環(huán)境。良好的投資環(huán)境。4、其他第三方、其他第三方（1）承建商）承建商(const

7、ruction company/contractors)（2）供應(yīng)商）供應(yīng)商(suppliers)（3）購買者）購買者(buyers)（4）擔(dān)保受托方）擔(dān)保受托方(security trustee)（5）保險公司）保險公司(insurers)（6）財務(wù)金融顧問）財務(wù)金融顧問(financial advisor) （7）專家）專家(expert) （8）律師）律師(lawyers)項目融資的參與者項目融資的參與者n 項目承建商項目承建商n負(fù)責(zé)項目的設(shè)計和建設(shè)。負(fù)責(zé)項目的設(shè)計和建設(shè)。n項目使用方項目使用方n項目產(chǎn)品的購買者或者項目提供服務(wù)的使用者。項目產(chǎn)品的購買者或者項目提供服務(wù)的使用者。n項目供

8、應(yīng)商項目供應(yīng)商n項目所需設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。項目所需設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。n項目擔(dān)保方項目擔(dān)保方n保證項目按時完工、正常經(jīng)營，能夠產(chǎn)生足夠的保證項目按時完工、正常經(jīng)營，能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來償還貸款?，F(xiàn)金流來償還貸款。項目融資的參與者項目融資的參與者n財務(wù)顧問財務(wù)顧問n項目公司聘請的負(fù)責(zé)融資策劃和操作的金融公司、項目公司聘請的負(fù)責(zé)融資策劃和操作的金融公司、投資銀行等。投資銀行等。項目融資的參與者項目融資的參與者n 專家專家n負(fù)責(zé)可行性研究，對項目進行管理、監(jiān)督和驗收。負(fù)責(zé)可行性研究，對項目進行管理、監(jiān)督和驗收。n 律師律師n職責(zé)主要包括對項目合同有效性等法律問題，以及職責(zé)主要包括對項

9、目合同有效性等法律問題，以及合理避稅等稅務(wù)問題提供建議，并起草各類合同文合理避稅等稅務(wù)問題提供建議，并起草各類合同文件，檢查項目融資結(jié)構(gòu)與措施是否符合東道國的有件，檢查項目融資結(jié)構(gòu)與措施是否符合東道國的有關(guān)規(guī)定，以規(guī)避法律風(fēng)險。關(guān)規(guī)定，以規(guī)避法律風(fēng)險。項目融資的參與者項目融資的參與者n 保險公司保險公司n保險公司收取保費，并為項目分擔(dān)風(fēng)險。保險公司收取保費，并為項目分擔(dān)風(fēng)險。n財務(wù)顧問財務(wù)顧問n項目公司聘請的負(fù)責(zé)融資策劃和操作的金融公司、項目公司聘請的負(fù)責(zé)融資策劃和操作的金融公司、投資銀行等。投資銀行等。 項目融資的參與者項目融資的參與者n 項目承建商項目承建商n負(fù)責(zé)項目的設(shè)計和建設(shè)。負(fù)責(zé)項目

10、的設(shè)計和建設(shè)。n項目使用方項目使用方n項目產(chǎn)品的購買者或者項目提供服務(wù)的使用者。項目產(chǎn)品的購買者或者項目提供服務(wù)的使用者。n項目供應(yīng)商項目供應(yīng)商n項目所需設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。項目所需設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。n項目擔(dān)保方項目擔(dān)保方n保證項目按時完工、正常經(jīng)營，能夠產(chǎn)生足夠的保證項目按時完工、正常經(jīng)營，能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來償還貸款?，F(xiàn)金流來償還貸款。項目融資主要參與者之間的基本關(guān)系示意圖項目融資主要參與者之間的基本關(guān)系示意圖2.2 項目的投資結(jié)構(gòu)項目的投資結(jié)構(gòu)n項目的投資結(jié)構(gòu)的含義項目的投資結(jié)構(gòu)的含義n即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，主要是指項目發(fā)起即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，主要是指項目發(fā)起人對項

11、目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和發(fā)起人之人對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和發(fā)起人之間的法律合作關(guān)系。間的法律合作關(guān)系。2.2.1 股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)n股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)n按照按照“公司法公司法”建立的，具有一個與投資者完建立的，具有一個與投資者完全分離的獨立法人實體，股東以其所持股份為全分離的獨立法人實體，股東以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的一種投資結(jié)構(gòu)。的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的一種投資結(jié)構(gòu)。簡單的公司型合資結(jié)構(gòu)投資者 A投資者 B投資者 C合資公司貸款銀行抵押+擔(dān)保貸款持股股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)

12、點股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)的缺點股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)的缺點收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司結(jié)構(gòu)收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司結(jié)構(gòu)合 資 協(xié) 議B 公 司C 公 司D 公 司A 公 司2 億 新 元 可 轉(zhuǎn)換 公 司 債 券控 股 公 司新 西 蘭 鋼 鐵 聯(lián) 合 企 業(yè)100 新 元普 通 股 票管 理 公 司(A 公 司 的 子 公 司 )貸 款協(xié) 議國 際 銀 團抵 押 +擔(dān) 保貸 款50%10%10%30%100%100%公司 持股比例(%) 可轉(zhuǎn)換公司債券 購買稅務(wù)虧損 總計 實際投資占總投資比例(%) A公司 50 0.75 0.75 37.5 D公司 30 0.45 0.50 0.95 47.5

13、 B公司 10 0.15 0.15 7.5 C公司 10 0.15 0.15 7.5 合計 100 1.50 0.50 2 100 收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例資比例 單位：億元單位：億元2.2.2 契約式投資結(jié)構(gòu)契約式投資結(jié)構(gòu)n契約式投資結(jié)構(gòu)是一種項目發(fā)起人為實現(xiàn)共同的契約式投資結(jié)構(gòu)是一種項目發(fā)起人為實現(xiàn)共同的目的，通過合作經(jīng)營協(xié)議結(jié)合在一起的、具有契目的，通過合作經(jīng)營協(xié)議結(jié)合在一起的、具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)。約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)。n該投資結(jié)構(gòu)主要用于石油天然氣開發(fā)、采礦、初該投資結(jié)構(gòu)主要用于石油天然氣開發(fā)、采礦、初級礦產(chǎn)加工、鋼鐵及有色金屬

14、等領(lǐng)域。級礦產(chǎn)加工、鋼鐵及有色金屬等領(lǐng)域。貸 款 銀 行貸 款 銀 行貸 款 銀 行融 資 安 排融 資 安 排融 資 安 排投 資 者投 資 者投 資 者合 資 協(xié) 議契 約 型 合 資 項 目項 目 產(chǎn) 品投 資 者投 資 者投 資 者簡單的契約型合資結(jié)構(gòu)契約式投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點契約式投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點契約式投資結(jié)構(gòu)的缺點契約式投資結(jié)構(gòu)的缺點n投資轉(zhuǎn)讓程序復(fù)雜，交易成本高。投資轉(zhuǎn)讓程序復(fù)雜，交易成本高。n合作協(xié)議內(nèi)容構(gòu)成復(fù)雜合作協(xié)議內(nèi)容構(gòu)成復(fù)雜投資各方的權(quán)投資各方的權(quán)益主要依靠合作協(xié)議得到保護，因此必須益主要依靠合作協(xié)議得到保護，因此必須在該協(xié)議中對所有的決策和管理問題進行在該協(xié)議中對所有的決策和

15、管理問題進行詳細的規(guī)定，提高了協(xié)議的復(fù)雜性。詳細的規(guī)定，提高了協(xié)議的復(fù)雜性。契約式投資結(jié)構(gòu)可分為：契約式投資結(jié)構(gòu)可分為：n法人式和非法人式兩種類型；法人式和非法人式兩種類型；n法人式合作經(jīng)營是指合作各方組成具有法人資格法人式合作經(jīng)營是指合作各方組成具有法人資格的合營實體；的合營實體；n該實體具有獨立的財產(chǎn)權(quán)，法律上具有起訴權(quán)和該實體具有獨立的財產(chǎn)權(quán)，法律上具有起訴權(quán)和被起訴的可能，設(shè)有董事會作為最高權(quán)力機構(gòu)，被起訴的可能，設(shè)有董事會作為最高權(quán)力機構(gòu)，并以該法人的全部財產(chǎn)為限承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。并以該法人的全部財產(chǎn)為限承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。非法人式非法人式n非法人式合作經(jīng)營是指合作雙方不組成具非法人式合作經(jīng)營

16、是指合作雙方不組成具有法人資格的合營實體，雙方都是獨立的有法人資格的合營實體，雙方都是獨立的法人，各自以自身的法人資格按合同規(guī)定法人，各自以自身的法人資格按合同規(guī)定的比例在法律上承擔(dān)責(zé)任。的比例在法律上承擔(dān)責(zé)任。n合作雙方可以組成一個管理機構(gòu)來處理日合作雙方可以組成一個管理機構(gòu)來處理日常事務(wù)，也可以委托一方或聘請第三方進常事務(wù)，也可以委托一方或聘請第三方進行管理。行管理。契約式投資結(jié)構(gòu)特點契約式投資結(jié)構(gòu)特點n契約式投資結(jié)構(gòu)不是以契約式投資結(jié)構(gòu)不是以“獲取利潤獲取利潤”為目的而為目的而建立起來的。合資協(xié)議規(guī)定每一個投資者從合建立起來的。合資協(xié)議規(guī)定每一個投資者從合資項目中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，而

17、不是相應(yīng)資項目中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，而不是相應(yīng)份額的利潤；份額的利潤；n在契約式投資結(jié)構(gòu)中，投資者們并不是在契約式投資結(jié)構(gòu)中，投資者們并不是“共同共同從事從事”一項商業(yè)活動。合資協(xié)議規(guī)定每一個投一項商業(yè)活動。合資協(xié)議規(guī)定每一個投資者都有權(quán)獨立做出其相應(yīng)投資比例的項目投資者都有權(quán)獨立做出其相應(yīng)投資比例的項目投資、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品處置等重大商業(yè)決策。資、原材料供應(yīng)、產(chǎn)品處置等重大商業(yè)決策。 契約式投資結(jié)構(gòu)特點契約式投資結(jié)構(gòu)特點從稅務(wù)角度，一個合資項目是合作生產(chǎn)從稅務(wù)角度，一個合資項目是合作生產(chǎn)“產(chǎn)品產(chǎn)品”，還是合作生產(chǎn)，還是合作生產(chǎn)“收入收入”，是，是區(qū)分契約式投資結(jié)構(gòu)與其它投資結(jié)構(gòu)的區(qū)分契約式

18、投資結(jié)構(gòu)與其它投資結(jié)構(gòu)的基本出發(fā)點?；境霭l(fā)點。 顯而易見，從以上兩點可以看出契顯而易見，從以上兩點可以看出契約式投資結(jié)構(gòu)更適用于作為產(chǎn)品約式投資結(jié)構(gòu)更適用于作為產(chǎn)品“可分可分割割”的項目的投資結(jié)構(gòu)。的項目的投資結(jié)構(gòu)。2.2.3 合伙制投資結(jié)構(gòu)合伙制投資結(jié)構(gòu)n普通合伙制結(jié)構(gòu)中的合伙人稱為普通合伙普通合伙制結(jié)構(gòu)中的合伙人稱為普通合伙人人(General Partners)(General Partners)。n普通合伙制中所有的合伙人對于合伙制結(jié)普通合伙制中所有的合伙人對于合伙制結(jié)構(gòu)的經(jīng)營、債務(wù)、以及其它經(jīng)濟責(zé)任和民構(gòu)的經(jīng)營、債務(wù)、以及其它經(jīng)濟責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無限責(zé)任。事責(zé)任負(fù)有連帶的無

19、限責(zé)任。普通合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙制結(jié)構(gòu)n普通合伙制結(jié)構(gòu)一般被用來組成一些專業(yè)化的普通合伙制結(jié)構(gòu)一般被用來組成一些專業(yè)化的工作組合，例如，會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所，工作組合，例如，會計師事務(wù)所，律師事務(wù)所，以及作為一些小型項目開發(fā)的投資結(jié)構(gòu)。以及作為一些小型項目開發(fā)的投資結(jié)構(gòu)。n普通合伙制結(jié)構(gòu)中投資者普通合伙制結(jié)構(gòu)中投資者( (合伙人合伙人) )以合伙的形以合伙的形式共同擁有資產(chǎn)，進行生產(chǎn)經(jīng)營，并以合伙制式共同擁有資產(chǎn)，進行生產(chǎn)經(jīng)營，并以合伙制結(jié)構(gòu)的名義共同安排融資。結(jié)構(gòu)的名義共同安排融資。合伙制投資結(jié)構(gòu)的特點合伙制投資結(jié)構(gòu)的特點n合伙制的資產(chǎn)是由合伙人所擁有；合伙制的資產(chǎn)是由合伙人所擁有；n合伙

20、人對普通合伙制項目的債務(wù)承擔(dān)個人責(zé)任；合伙人對普通合伙制項目的債務(wù)承擔(dān)個人責(zé)任；n每個合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合每個合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制項目的權(quán)利；伙制項目的權(quán)利；n在合伙制解散時，合伙人給予合伙制的貸款要在所有在合伙制解散時，合伙人給予合伙制的貸款要在所有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后才能收回；外部債權(quán)人收回債務(wù)之后才能收回；n合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其它合伙人的合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須要得到其它合伙人的同意；同意；n普通合伙制結(jié)構(gòu)中，每個合伙人都有權(quán)參與合伙制的普通合伙制結(jié)構(gòu)中，每個合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營管理；經(jīng)營管理；n合伙制結(jié)構(gòu)中對

21、合伙人數(shù)目一般有所限制。合伙制結(jié)構(gòu)中對合伙人數(shù)目一般有所限制。采用普通合伙制的項目投資結(jié)構(gòu)合伙人合伙人合伙人合伙項目銀行及其它金融機構(gòu)合伙協(xié)議融資安排通過項目子公司建立的普通合伙制投資者合伙制項目項目子公司項目子公司項目子公司投資者投資者合伙協(xié)議采用合伙制結(jié)構(gòu)進行項目融資的優(yōu)缺點采用合伙制結(jié)構(gòu)進行項目融資的優(yōu)缺點優(yōu)點：優(yōu)點：n稅務(wù)安排具有靈活性稅務(wù)安排具有靈活性: : 合伙人可將從合伙制結(jié)構(gòu)中獲取的收益合伙人可將從合伙制結(jié)構(gòu)中獲取的收益（或虧損）與其它來源的收入進行稅務(wù)合并。（或虧損）與其它來源的收入進行稅務(wù)合并。缺點：缺點：n無限責(zé)任；無限責(zé)任；n每個合伙人都具有約束合伙制的能力；每個合伙人

22、都具有約束合伙制的能力；n融資安排相對比較復(fù)雜。融資安排相對比較復(fù)雜。有限合伙制投資結(jié)構(gòu)有限合伙制投資結(jié)構(gòu)n至少包括一個一般合伙人和一個有限合伙人；至少包括一個一般合伙人和一個有限合伙人；n一般合伙人負(fù)責(zé)項目的組織、經(jīng)營和管理，對合伙制項一般合伙人負(fù)責(zé)項目的組織、經(jīng)營和管理，對合伙制項目的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。目的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。n有限合伙人不參與項目的經(jīng)營管理，以其投入到合伙制有限合伙人不參與項目的經(jīng)營管理，以其投入到合伙制項目中的資本承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任，主要責(zé)任就是提供一項目中的資本承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任，主要責(zé)任就是提供一定的資金，常被稱為定的資金，常被稱為“被動項目投資者被動項目投資者”。有限合

23、伙制項目投資結(jié)構(gòu)普通合伙人普通合伙協(xié)議有限合伙制項目有限合伙協(xié)議有限合伙人銀行及其它金融機構(gòu)融資協(xié)議擔(dān)保管理協(xié)議有限合伙制結(jié)構(gòu)的吸引力所在有限合伙制結(jié)構(gòu)的吸引力所在n有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點，又在有限合伙制具備普通合伙制在稅務(wù)安排上的優(yōu)點，又在一定程度上避免了責(zé)任連帶問題。一定程度上避免了責(zé)任連帶問題。n在有限合伙制項目中，普通合伙人一般是在該項目領(lǐng)域在有限合伙制項目中，普通合伙人一般是在該項目領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長的公司。出于資金、風(fēng)險、投資成本具有技術(shù)管理特長的公司。出于資金、風(fēng)險、投資成本等多方面的考慮，吸收有限合伙人參與投資，分擔(dān)風(fēng)險等多方面的考慮，吸收有限合伙人參與投

24、資，分擔(dān)風(fēng)險并分享利潤。并分享利潤。n有限合伙人可以利用項目前期虧損和投資優(yōu)惠獲得稅務(wù)有限合伙人可以利用項目前期虧損和投資優(yōu)惠獲得稅務(wù)上的好處，并可借參與有限合伙制項目進入某贏利前景上的好處，并可借參與有限合伙制項目進入某贏利前景較好而自身不具備技術(shù)和管理能力的投資領(lǐng)域。較好而自身不具備技術(shù)和管理能力的投資領(lǐng)域。有限合伙制投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點有限合伙制投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點n優(yōu)點優(yōu)點n稅務(wù)安排靈活稅務(wù)安排靈活n每個一般合伙人都有權(quán)直接參加項目的管理每個一般合伙人都有權(quán)直接參加項目的管理n缺點缺點n當(dāng)一個一般合伙人以合伙制名義對外簽約時，其他當(dāng)一個一般合伙人以合伙制名義對外簽約時，其他合伙人都要受到這一合

25、約的約束，容易造成權(quán)責(zé)不合伙人都要受到這一合約的約束，容易造成權(quán)責(zé)不分。分。n在安排融資時需要每個一般合伙人同意將項目中屬在安排融資時需要每個一般合伙人同意將項目中屬于自己的一部分資產(chǎn)權(quán)益作為抵押或擔(dān)保。于自己的一部分資產(chǎn)權(quán)益作為抵押或擔(dān)保。n不同國家對有限合伙制的規(guī)定不同，有限合伙制可不同國家對有限合伙制的規(guī)定不同，有限合伙制可能被作為公司制結(jié)構(gòu)處理。能被作為公司制結(jié)構(gòu)處理。2.2.4 信托基金結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)n信托基金結(jié)構(gòu)是一種投資基金管理結(jié)構(gòu)，在投資信托基金結(jié)構(gòu)是一種投資基金管理結(jié)構(gòu)，在投資方式上屬于間接投資形式，在英、美、法等國家方式上屬于間接投資形式，在英、美、法等國家中應(yīng)用較為普遍

26、，其中在房地產(chǎn)項目和其它不動中應(yīng)用較為普遍，其中在房地產(chǎn)項目和其它不動產(chǎn)項目的投資、在資源性項目的開發(fā)、以及在項產(chǎn)項目的投資、在資源性項目的開發(fā)、以及在項目融資安排中經(jīng)常使用的一種信托基金形式被稱目融資安排中經(jīng)常使用的一種信托基金形式被稱為單位信托基金為單位信托基金(Unit Trust)(Unit Trust)，也可簡稱為信托，也可簡稱為信托基金結(jié)構(gòu)?；鸾Y(jié)構(gòu)。n單位信托基金的結(jié)構(gòu)在形式上與公司型結(jié)構(gòu)近似，也是將信托基金劃分為類似于公司股票的信托單位(Unit)，通過發(fā)行信托單位來籌集資金。 信托基金的信托基金的建立和運作需要包括內(nèi)容：（1 1）信托契約：信托契約與公司的股東協(xié)議相似，是規(guī)定

27、和信托契約與公司的股東協(xié)議相似，是規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間法律關(guān)系的基本協(xié)議。間法律關(guān)系的基本協(xié)議。 （2 2）信托單位持有人：類似于公司中的股東，是信托基金類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營活動的所有者。資產(chǎn)和其經(jīng)營活動的所有者。（3 3）信托基金受托管理人：代表信托單位持有人持有信托：代表信托單位持有人持有信托基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署法律文件。基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署法律文件。受托管理人一般為銀行或受托管理公司。受托管理人一般為銀行或受托管理公司。（4 4）信托基

28、金經(jīng)理：由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及：由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項目的日常經(jīng)營管理。一些國家規(guī)定，受托管理人其投資項目的日常經(jīng)營管理。一些國家規(guī)定，受托管理人和信托基金經(jīng)理必須是由兩個完全獨立的機構(gòu)擔(dān)任。和信托基金經(jīng)理必須是由兩個完全獨立的機構(gòu)擔(dān)任。 信托基金結(jié)構(gòu)的特征信托基金結(jié)構(gòu)的特征n信托基金通過信托基金通過信托契約建立起來的，信托契約是規(guī)范信托單建立起來的，信托契約是規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間的法律關(guān)系位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間的法律關(guān)系的基本協(xié)議；組建信托基金必須要有信托資產(chǎn)，這種資產(chǎn)可的基本協(xié)議；組建信托基金必須要有信托資產(chǎn)，

29、這種資產(chǎn)可以是動產(chǎn)，也可以是不動產(chǎn)。以是動產(chǎn)，也可以是不動產(chǎn)。n信托基金在法律上不是一個獨立法人，受托管理人承擔(dān)信托信托基金在法律上不是一個獨立法人，受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任。基金的起訴和被起訴的責(zé)任。n受托管理人作為信托基金的法定代表，其所代表的責(zé)任與個受托管理人作為信托基金的法定代表，其所代表的責(zé)任與個人責(zé)任不能分割。但一般情況下債權(quán)人同意受托管理人的債人責(zé)任不能分割。但一般情況下債權(quán)人同意受托管理人的債務(wù)責(zé)任限于信托基金資產(chǎn)。務(wù)責(zé)任限于信托基金資產(chǎn)。n受托管理人受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持受托管理人受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對信托基金資

30、產(chǎn)按比例擁有直接的法律權(quán)益。有人對信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律權(quán)益。 案例：澳大利亞波特蘭鋁廠項目投資結(jié)構(gòu)，其中第一案例：澳大利亞波特蘭鋁廠項目投資結(jié)構(gòu)，其中第一國民資源信托基金就是一個典型的信托基金投資結(jié)構(gòu)國民資源信托基金就是一個典型的信托基金投資結(jié)構(gòu) 典型的信托基金投資結(jié)構(gòu)信托單位持有人信托單位持有人協(xié)議信托基金信托協(xié)議信托基金受托管理人管理協(xié)議信托基金經(jīng)理項目銀行融資安排信托基金結(jié)構(gòu)的優(yōu)點信托基金結(jié)構(gòu)的優(yōu)點u有限責(zé)任有限責(zé)任信托單位持有人在信托基金信托單位持有人在信托基金結(jié)構(gòu)中的責(zé)任由信托契約來確定；結(jié)構(gòu)中的責(zé)任由信托契約來確定； u融資安排比較容易融資安排比較容易可為銀行貸款提供一

31、可為銀行貸款提供一個完整的項目資產(chǎn)和權(quán)益來安排融資個完整的項目資產(chǎn)和權(quán)益來安排融資 ；u項目現(xiàn)金流量的控制相對比較容易項目現(xiàn)金流量的控制相對比較容易法律法律規(guī)定信托基金中的項目凈現(xiàn)金流量在扣除生規(guī)定信托基金中的項目凈現(xiàn)金流量在扣除生產(chǎn)準(zhǔn)備金和還債準(zhǔn)備金以后都必須分配給信產(chǎn)準(zhǔn)備金和還債準(zhǔn)備金以后都必須分配給信托單位持有人。托單位持有人。 信托基金結(jié)構(gòu)的缺點信托基金結(jié)構(gòu)的缺點n稅務(wù)安排靈活性差；稅務(wù)安排靈活性差；n投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，除信托單位持有人投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，除信托單位持有人和管理公司之外，還設(shè)有受托管理人，和管理公司之外，還設(shè)有受托管理人，需要有專門的法律協(xié)議來規(guī)定各個方面需要有專門的法律

32、協(xié)議來規(guī)定各個方面在決策中的作用和對項目的控制方法。在決策中的作用和對項目的控制方法。2.2.5 決定項目投資結(jié)構(gòu)所需考慮決定項目投資結(jié)構(gòu)所需考慮的因素的因素 n項目債務(wù)的隔離程度項目債務(wù)的隔離程度n投資項目的類型投資項目的類型n潛在投資者的數(shù)量潛在投資者的數(shù)量n項目融資的便利性項目融資的便利性n項目的經(jīng)濟強度項目的經(jīng)濟強度投資結(jié)構(gòu)對項目融資安排的影響投資結(jié)構(gòu)對項目融資安排的影響n不同的投資結(jié)構(gòu)之間，無論是在資產(chǎn)擁不同的投資結(jié)構(gòu)之間，無論是在資產(chǎn)擁有形式、產(chǎn)品分配、現(xiàn)金流量控制、債有形式、產(chǎn)品分配、現(xiàn)金流量控制、債務(wù)責(zé)任等，還是在投資的稅務(wù)結(jié)構(gòu)、會務(wù)責(zé)任等，還是在投資的稅務(wù)結(jié)構(gòu)、會計處理、資產(chǎn)

33、轉(zhuǎn)讓等方面，均存在著較計處理、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方面，均存在著較大的差異。大的差異。n四種典型投資結(jié)構(gòu)的主要區(qū)別：四種典型投資結(jié)構(gòu)的主要區(qū)別：項目公司型合公司型合資結(jié)構(gòu)資結(jié)構(gòu)合伙制合伙制結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)非公司型非公司型合資結(jié)構(gòu)合資結(jié)構(gòu)信托基金信托基金結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)1、資產(chǎn)擁有形式資產(chǎn)擁有形式間接間接直接直接直接直接直接直接2、產(chǎn)品分配形式、產(chǎn)品分配形式不靈活不靈活不一定不一定靈活靈活不靈活不靈活3、債務(wù)責(zé)任債務(wù)責(zé)任有限有限不一定不一定有限有限不一定不一定4、對項目現(xiàn)金流量、對項目現(xiàn)金流量控制的靈活性控制的靈活性不靈活不靈活有限制有限制靈活靈活有限制有限制5、稅務(wù)結(jié)構(gòu)、稅務(wù)結(jié)構(gòu)限 制 在 結(jié)限 制 在 結(jié)構(gòu)內(nèi)部構(gòu)內(nèi)部可與投資者的其他收可與投資者的其他收入合并入合并限制在結(jié)限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部構(gòu)內(nèi)部6、會計處理、會計處理靈活靈活靈活靈活不