2022年我國的貨幣政策分析

1、我國的貨幣政策分析資本充分率監(jiān)管下的存款預備金制度法定存款預備要求與資本充分率監(jiān)管是金融當局對商業(yè)銀行施加的最重要的兩項管制制度；近年來，法定存款預備金制度的進展趨勢，是越來越多的國家在不斷地降低法定存款預備金比率，一些國家甚至最終取消了法定存款預備金制度；相反，對商業(yè)銀行的資本充分率監(jiān)管卻在逐步加強，而且，在巴塞爾委員會的不懈努力下，全球現(xiàn)在已經(jīng)有了標準統(tǒng)一的監(jiān)管框架；現(xiàn)在，各國都在努力依據(jù)巴塞爾協(xié)議的相關要求來加強本國商業(yè)銀行的資本、資產(chǎn)風險監(jiān)管；從時間步調(diào)來看，各國對法定存款預備金制度著手進行改革的時間大致是在1988 年，而第一個規(guī)范資本充分率監(jiān)管的巴塞爾協(xié)議恰好也是在那個時間公之于世

2、的；從近 20 年的進展來看，這絕非時間上的巧合；毋寧說，作為旨在約束商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務的兩個不同的制度，存款預備金制度和資本充分率監(jiān)管在功能上存在著彼此替代的關系從一些國家的實踐看，資本充分率監(jiān)管已經(jīng)在相當大程度上掩蓋了存款預備率的功能；2004 年，存款預備金制度與資本充分率監(jiān)管之間的替代關系開頭在中國顯現(xiàn)，不過，中國的表現(xiàn)形式比較特別；當年，為了進一步約束已初現(xiàn)端倪的局部經(jīng)濟過熱以及少數(shù)金融機構濫放貸款的行為，中國人民銀行推出了“差別存款預備金率”制度；與此相關的央行公告值得玩味：“在中國實行統(tǒng)一存款預備金率制度和資本充分率監(jiān)管尚未有效實施的情形下，缺乏對金融機構區(qū)分對待的正向鼓勵機制；借

3、鑒國際上依據(jù)金融機構風險狀況區(qū)分對待和準時校正措施的做法，對金融機構實行差別存款預備金率制度，有利于抑制資本充分率較低且資產(chǎn)質(zhì)量較差的金融機構盲目擴張貸款，防止金融宏觀調(diào)控中顯現(xiàn)一刀切；差別存款預備金率制度與資本充分率制度是相輔相成的，有利于完善貨幣政策傳導機制，調(diào)動金融機構主要依靠自身力氣健全公司治理結構的積極性，督促金融機構逐步達到資本充分率要求，實現(xiàn)調(diào)控貨幣供應總量和降低金融系統(tǒng)風險的雙重目標；”1 從這段表述可以看出：貨幣當局啟動差別存款預備金率制度，其目的就是要用存款預備金制度來臨時替代資本充分率監(jiān) 管；詳細說，在資本充分率監(jiān)管尚未有效發(fā)揮作用的條件下，貨幣當局期望通過存款預備金率的

4、差別化來替代資本充分率監(jiān)管的“準時校正”功能，以實現(xiàn)“獎優(yōu)限劣”的目的；應當說，推行差別存款預備金比率治理，是中國貨幣政策的一項創(chuàng)舉，它充分表達了貨幣當局在將國際體會運用于中國國情過程中的聰明和敏捷性；但是，這種支配的問題也很明顯：第 一，就其功效而言，由于對主要金融機構實行了“例外”處理，差別預備金率制度的適用范疇事實上是相當小的，致使“準時校正”只能針對少數(shù)并不重要的金融機構，因而借以調(diào)控信貸和貨幣供應的目標也就很難實現(xiàn)；其次，既然只是在資本充分率監(jiān)管尚未到位的情形下實行的一種從權措施，那么，央行與銀監(jiān)會的和諧問題以及差別預備金率制度的取消（在資本充分率監(jiān)管到位的條件下）步調(diào)等，均應有較明

5、確的支配；然而，我們迄今并未見到任何提示；上述狀況說明，隨著中國貨幣政策的逐步成熟和銀行監(jiān)管體系的逐步完善，貨幣政策和銀行監(jiān)管的和諧協(xié)作問題已日漸突出，對之綻開討論亦屬當務之急；一 部分預備制和法定存款預備金率：起源、進展與衰落部分預備制是現(xiàn)代商業(yè)銀行運行的一個基本特點；部分預備制濫觴于貴金屬貨幣通行的西歐中世紀時代；那時，倫敦的金匠和金商，常常應客戶之托，代為保管金銀，并簽發(fā)保管收據(jù)；起初，這些收據(jù)只能用作收回保管物證之用，但久而久之，它就在托付人手中轉(zhuǎn)變成支付工具；在另一面，金匠也發(fā)覺：為應對客戶的提 取，他并不需要常常維護十足的貴金屬預備，他可以將客戶的一部分貴金屬貸出以賺取利 息；而且

6、，客戶將借款再度存入時，金匠可以再次簽發(fā)收據(jù)；這便是構成現(xiàn)代商業(yè)銀行運行基礎的部分預備制以及存款貨幣倍數(shù)制造的起源；2 在這里，盡管金匠只是對客戶托付保管的金屬貨幣保持了部分預備，其流淌性卻能得到充分保證；然而，部分預備制的實踐雖然產(chǎn)生于倫敦，使之成為一項制度并以法律形式固定下來卻是在大洋彼岸； 3 1863 年，美國通過了國民銀行法，要求獲得吸取存款特許的銀行必需對發(fā)行的銀行券和吸取的存款都提取 25%的預備，而且，該法明確指出：發(fā)行和（或）存款預備金的功能是維護商業(yè)銀行的流淌性；這就是存款預備制的最初法律形式；419 世紀末以來，隨著各國中心銀行相繼建立，美國的做法開頭向世界普及；不同的是

7、，在中心銀行體制下，商業(yè)銀行的存款預備金必需繳存中心銀行；在中心銀行方面，由于集中了商業(yè)銀行的存款預備金，它便擁有了行使“銀行的銀行”之職能的資財如果商業(yè)銀行發(fā)生支付危機，中心銀行便可充當最終貸款人，為商業(yè)銀行和全社會供應足夠的流淌性；這 樣，法定存款預備金制度在保證商業(yè)銀行流淌性的同時，進一步增加了促進銀行業(yè)穩(wěn)固運行的功能；存款預備金被集中于中心銀行之后，它的支付清算功能便顯示出來；從歷史上考察，存款預備金的清算功能同樣產(chǎn)生于英國；早在18 世紀，英國的很多私人銀行就發(fā)覺，將部分銀行預備金以開立活期賬戶的方式存放于英格蘭銀行并據(jù)以進行清算，是特別便利的事；1854年英格蘭銀行執(zhí)行清算職能后，

8、全部商業(yè)銀行都在英格蘭銀行開設存款賬戶，并且形成傳5統(tǒng)； 毫無疑問，在集中的預備金的基礎上綻開清算，極大地提高了清算效率，同時也削減了全社會對清算的貨幣需求；現(xiàn)在，幾乎全部國家的法定存款預備金都可以充當商業(yè)銀行之 間清算的資金；在一些實行通貨膨脹目標制的國家，如英國、加拿大、澳大利亞等，盡管已 經(jīng)取消了法定存款預備金制度，但是，商業(yè)銀行仍舊被要求在中心銀行保留清算賬戶，以供 清算之需；例如，英國在實行通貨膨脹目標制以后，就舍棄了實行20 余年的法定存款預備制度，但商業(yè)銀行仍需在英格蘭銀行保留清算預備金，其余額依據(jù)清算需要予以確定；再6如，加拿大從 1992 年 6 月起分階段取消法定預備金制度

9、，并最終在1994 年實現(xiàn)了這一目標；在新制度下，商業(yè)銀行并不被迫需要在加拿大銀行（央行）保留肯定的預備余額，但是 它們?nèi)孕柙诩幽么筱y行保留充分的清算預備金；從這些國家的實踐看，取消了法定存款預備金制度之后，清算對資金的邊際需求成為打算商業(yè)銀行在中心銀行余額的主要因素；存款預備金率作為一種貨幣政策手段的功能也是被美國貨幣當局“發(fā)覺”的；1931 年，聯(lián)儲認定：法定存款預備金率更多的是影響銀行信貸擴張的一個重要的手段正是從那個時 候起，調(diào)整法定預備率開頭成為貨幣政策的一項重要工具，并與再貼現(xiàn)窗口和公開市場操作 一起被并稱為貨幣政策調(diào)控的“三大法寶”；78然而，進入 20 世紀 90 歲月之后，調(diào)

10、整法定存款預備金比率在貨幣政策體系中的作用顯現(xiàn)出下降趨勢；人們第一仍是在美聯(lián)儲的貨幣政策操作中感受到“青萍之末”在那里，法定 存款預備比率在不斷下調(diào)過程中保持了長期的穩(wěn)固；這一變化與美聯(lián)儲貨幣政策操作體系的改革有著直接關系；格林斯潘入主聯(lián)儲之后不久，便將調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標值作為聯(lián) 儲貨幣政策惟一的中介目標變量；聯(lián)儲要實現(xiàn)對聯(lián)邦基金利率“謹慎有序”的調(diào)控，就完全 依靠于公開市場操作和再貼現(xiàn)率，由于調(diào)整法定存款預備金比率一直就具有“貨幣政策的巨 斧”之效，它與聯(lián)儲追求的“有序”和最少沖擊的政策理念便很難契合了；在歐盟，盡管在 歐洲央行的貨幣政策實施框架中仍舊保留了對某些種類存款的最低法定預備金要求，但在實 踐中，歐洲央行并沒有將調(diào)整法定存款預備比率當作一項貨幣政策工具來使用；依據(jù)歐洲央 行的表述，實行最低法定預備的主要目的，在于穩(wěn)固貨幣市場利率和補償銀行系統(tǒng)流淌性的 結構性短缺； 那些實行通貨膨脹目標制的國家，