股權(quán)收益權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品的分析

1、股權(quán)收益權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品的初步分股權(quán)收益權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品的初步分析析2012年年11月月股權(quán)收益權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品的法律問題股權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品問題資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品問題一、一、關(guān)于股權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品的分析關(guān)于股權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品的分析股權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品資金認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)委托人優(yōu)先級(jí)委托人（社會(huì)合格投資者）（社會(huì)合格投資者）信托計(jì)劃信托計(jì)劃信托公司信托公司次級(jí)委托人次級(jí)委托人（特定投資者）（特定投資者）股權(quán)收益權(quán)持有人股權(quán)收益權(quán)持有人資金認(rèn)購(gòu)信托利益分配股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓（目標(biāo)股權(quán)在轉(zhuǎn)讓日后產(chǎn)生的股息紅利以及持股人在約定期間內(nèi)賣出目標(biāo)股權(quán)后取得的股權(quán)賣出款等）受托管理股權(quán)

2、收益權(quán)信托產(chǎn)品需要分析的問題股權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品需要分析的問題 股權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易是否合法？基本分析基本分析“未來資產(chǎn)未來資產(chǎn)”轉(zhuǎn)讓符合國(guó)際慣例和中國(guó)的法律實(shí)踐轉(zhuǎn)讓符合國(guó)際慣例和中國(guó)的法律實(shí)踐股權(quán)收益權(quán)概念的其他理解股權(quán)收益權(quán)概念的其他理解第二部分第二部分 關(guān)于資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品的分析關(guān)于資產(chǎn)收益權(quán)信托產(chǎn)品的分析 隨著金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，收益權(quán)被廣泛運(yùn)用于國(guó)內(nèi)金融實(shí)踐。金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)制了種類繁多的“資產(chǎn)收益權(quán)”投資產(chǎn)品。例如，股權(quán)（份）收益權(quán)產(chǎn)品、票據(jù)收益權(quán)產(chǎn)品、BT債權(quán)收益權(quán)產(chǎn)品以及信用證收益權(quán)產(chǎn)品等等。 收益權(quán)的性質(zhì)是什么，是基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益權(quán)?還是收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中轉(zhuǎn)讓方和受讓方之間創(chuàng)設(shè)的債權(quán)

3、債務(wù)？ 觀點(diǎn)之一：收益權(quán)是基礎(chǔ)權(quán)利不可分割的組成部分，是基礎(chǔ)權(quán)利的一個(gè)權(quán)能，因此轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的是權(quán)能的一部分。我們的觀點(diǎn)我們的觀點(diǎn)特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易中，特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同系轉(zhuǎn)讓方與受讓方構(gòu)建了一個(gè)新的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，該債權(quán)債務(wù)關(guān)系與原有的基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)無關(guān)，原有的基礎(chǔ)資產(chǎn)只確定收益權(quán)對(duì)應(yīng)的債權(quán)的金額，即基于原有的基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生品（金融合約）。因此，特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓交易中，轉(zhuǎn)讓的特定資產(chǎn)收益權(quán)并非資產(chǎn)所有權(quán)中四項(xiàng)權(quán)能（占有、使用、收益、處分）中分離出來的一項(xiàng)權(quán)能。 但是，在收益權(quán)信托業(yè)務(wù)中，收益權(quán)所指稱的“信托公司有權(quán)請(qǐng)求基礎(chǔ)資產(chǎn)所有人支付的金錢”主要是指賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的金錢。以“物

4、業(yè)收益權(quán)”為例，“物業(yè)所有權(quán)”中的“收益權(quán)”僅僅是指物業(yè)租金收益部分，而“物業(yè)收益權(quán)信托業(yè)務(wù)”中的“收益權(quán)”主要是指物業(yè)所有人賣出物業(yè)后的變現(xiàn)價(jià)款部分。在物權(quán)法中，所有權(quán)的四項(xiàng)權(quán)能中的“收益權(quán)”，是指所有權(quán)人利用“物”取得收益的權(quán)利，但如果所有權(quán)人賣掉了“物”，所有權(quán)人對(duì)“物”也就不再享有所有權(quán)，因此“賣掉物”所產(chǎn)生的金錢并不是所有權(quán)中“收益權(quán)”的權(quán)能內(nèi)容。因此，“收益權(quán)信托產(chǎn)品中的收益權(quán)”，并不是指物權(quán)法中關(guān)于所有權(quán)四項(xiàng)權(quán)能中的“收益權(quán)”。也正因?yàn)槿绱耍磐泄窘?jīng)常在收益權(quán)信托業(yè)務(wù)中使用“受益權(quán)”（例如股權(quán)受益權(quán)、物業(yè)受益權(quán)等）而非“收益權(quán)”的概念，目的就是為了避免被誤解為所有權(quán)四項(xiàng)權(quán)能中的

5、“收益權(quán)”。收益權(quán)信托產(chǎn)品中的收益權(quán)法律性質(zhì)的不同解讀收益權(quán)信托產(chǎn)品中的收益權(quán)法律性質(zhì)的不同解讀收益權(quán)信托產(chǎn)品中的收益權(quán)，是無名合同債權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品中的收益權(quán)，是未來金錢債權(quán)收益權(quán)信托產(chǎn)品中的收益權(quán)，是在合同簽署時(shí)“債權(quán)金額不確定的債權(quán)”收益權(quán)信托產(chǎn)品中的收益權(quán)法律性質(zhì)，可以從不同角度定性為：無名合同債權(quán)、未來金錢債權(quán)、債權(quán)金額不確定的債權(quán)，均受合同法的規(guī)范和保護(hù)。 法律主體和客體法律主體和客體資產(chǎn)收益權(quán)指標(biāo)的資產(chǎn)收益權(quán)持有人與標(biāo)的資產(chǎn)持有人因合同約定而形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。該等債權(quán)債務(wù)關(guān)系項(xiàng)下，標(biāo)的資產(chǎn)持有人為債務(wù)人，標(biāo)的資產(chǎn)收益權(quán)持有人為債權(quán)人。標(biāo)的資產(chǎn)持有人負(fù)有按標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生的下列收入金

6、額與標(biāo)的資產(chǎn)收益權(quán)持有人進(jìn)行結(jié)算的義務(wù)：標(biāo)的資產(chǎn)在任何情形下的賣出收入；標(biāo)的資產(chǎn)因損毀、滅失等原因而獲得賠償、代位權(quán)利等取得的收入；標(biāo)的資產(chǎn)的從物、從權(quán)利、附著物、附合物、加工物、孳息及代位物因賣出或因毀損、滅失等原因獲得賠償、代位權(quán)利等取得的收入中應(yīng)歸屬于標(biāo)的資產(chǎn)持有人的部分；標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生的其他收入。標(biāo)的資產(chǎn)持有人應(yīng)在約定的期限按上述收入的金額與標(biāo)的資產(chǎn)收益權(quán)持有人進(jìn)行結(jié)算與支付。標(biāo)的資產(chǎn)持有人按上述收入的金額與標(biāo)的資產(chǎn)收益權(quán)持有人進(jìn)行結(jié)算支付后，標(biāo)的資產(chǎn)收益權(quán)即消滅。 法律關(guān)系：原有的基礎(chǔ)資產(chǎn)和新債權(quán)合同的關(guān)系法律關(guān)系：原有的基礎(chǔ)資產(chǎn)和新債權(quán)合同的關(guān)系 收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中，受讓方受讓的標(biāo)的資產(chǎn)收益權(quán)是基于標(biāo)的資產(chǎn)形成的轉(zhuǎn)讓方與受讓方之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，除轉(zhuǎn)讓合同另有約定外，標(biāo)的資產(chǎn)相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)仍由轉(zhuǎn)讓方享有與受讓方無關(guān)。受讓方承諾不干預(yù)轉(zhuǎn)讓方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)權(quán)利的正常行使。受讓方依據(jù)合同享有權(quán)利，不向第三方主張對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)享有所有權(quán)。 值得注意的是，由于特定資產(chǎn)收益權(quán)是新的債權(quán)債務(wù)，與基礎(chǔ)資產(chǎn)無關(guān)。轉(zhuǎn)讓方