西方金融理論第四章新古典學(xué)派

1、第四章 新古典綜合學(xué)派 新古典綜合派是現(xiàn)代凱恩斯主義的兩大支派之一，形成時(shí)間較早，影響范圍較大。 別稱有：“美國劍橋?qū)W派”、“美國凱恩斯主義”。 最大特點(diǎn)是把新古典學(xué)派的理論與凱恩斯的理論綜合在一起。 創(chuàng)始人：漢森（Alvin H.hansen，美） 代表人物：薩繆爾森（Paol Samuelson,美） 索洛（Robert Solow） 托賓（James Tobin） 以美國麻省理工學(xué)院為中心 新古典綜合學(xué)派在對(duì)凱恩斯貨幣金融學(xué)說的繼承和發(fā)展上具有以下特點(diǎn)：綜合性、現(xiàn)實(shí)性、實(shí)用性和政策性。阿爾文漢森(Alvin Hansen,18871975) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家,美國最早的凱恩斯主義者、新古典綜合派

2、的奠基人 。 阿爾文漢森是當(dāng)代美國著名的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家。出生于美國南達(dá)科他州，1918年獲得美威斯康星大學(xué)博士學(xué)位以后，曾任明尼蘇達(dá)、斯坦福、哥倫比亞等大學(xué)教授，1937年轉(zhuǎn)到哈佛大學(xué)任教至1956年退休。在羅斯福實(shí)行“新政”時(shí)代，曾任政府經(jīng)濟(jì)顧問。他在哈佛任教近20年，培養(yǎng)了不少優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，保羅薩繆爾森就是其弟子之一。阿爾文漢森著重研究了資本主義的經(jīng)濟(jì)周期，提出了“長(zhǎng)期停滯理論”。他認(rèn)為20世紀(jì)初以來的資本主義經(jīng)濟(jì)是處于長(zhǎng)期停滯的階段，從趨勢(shì)上看，資本主義的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越來越小于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。因此，主張利用國家財(cái)政政策來有效地控制“停滯”，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 保羅薩繆爾森

3、（Paul A.Samuelson），(1915-2009)。1935年畢業(yè)于芝加哥大學(xué)，隨后獲得哈佛大學(xué)的碩士學(xué)位和博士學(xué)位，并一直在麻省理工學(xué)院任經(jīng)濟(jì)學(xué)教授他發(fā)展了數(shù)理和動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)理論，將經(jīng)濟(jì)科學(xué)提高到新的水平。當(dāng)代凱恩斯主義的集大成者, 他是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)學(xué)界的巨匠之一，他所研究的內(nèi)容十分廣泛，涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個(gè)領(lǐng)域，是世界上罕見的多能學(xué)者。(經(jīng)濟(jì)學(xué)的最后一個(gè)通才。) 寫出了一部被數(shù)百萬大學(xué)生奉為經(jīng)典的教科書。該教科書就是流傳頗廣的經(jīng)濟(jì)學(xué)，被翻譯成日、德、意、匈、葡、俄等多種文字，據(jù)報(bào)道銷售量已達(dá)1000多萬冊(cè)，成為許多國家和地區(qū)制訂經(jīng)濟(jì)政策的理論根據(jù)?，F(xiàn)在，許多國家的高等學(xué)校將經(jīng)濟(jì)學(xué)作為專業(yè)

4、教科書。 薩繆爾森首次將數(shù)學(xué)分析方法引入經(jīng)濟(jì)學(xué)，幫助經(jīng)濟(jì)困境中上臺(tái)的肯尼迪政府制定了著名的“肯尼迪減稅方案”，并且他于1947年成為約翰貝茨克拉克獎(jiǎng)的首位獲得者，并于1970年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 于2009年12月13日去世。享年94歲 薩繆爾森出身于一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)世家，他的侄子正是美國總統(tǒng)奧巴馬首席經(jīng)濟(jì)顧問薩默斯，而兄弟羅伯特、妹妹安妮塔也都是知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。 二戰(zhàn)后實(shí)際的通貨膨脹率大大超過預(yù)定的目標(biāo)，各國政府運(yùn)用傳統(tǒng)的三大法寶實(shí)行緊縮性貨幣政策，但效果很不理想。 20世紀(jì)60年代以來，西方金融體制變革，金融機(jī)構(gòu)多樣化趨勢(shì)加快，擾亂了中央銀行的貨幣政策效果。 乘數(shù)（亦稱倍數(shù)）最早由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡

5、恩1931年提出，他的乘數(shù)理論經(jīng)凱恩斯的吸收與發(fā)揮形成了投資乘數(shù)論。此后新古典綜合派又把乘數(shù)理論引入貨幣金融領(lǐng)域，提出了貨幣乘數(shù)論。 貨幣乘數(shù)論，就是指基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張或收縮的倍數(shù)。 該理論模型可分為簡(jiǎn)單乘數(shù)模型和復(fù)雜乘數(shù)模型Ms=Bm Ms貨幣供應(yīng)量 B 基礎(chǔ)貨幣，又稱高能貨幣或強(qiáng)力貨幣（由現(xiàn)金和銀行存款準(zhǔn)備金組成） m 貨幣乘數(shù) 簡(jiǎn)單乘數(shù)模型以商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的過程為根據(jù)而提出的。 簡(jiǎn)單乘數(shù)公式: m= 1 / r m 簡(jiǎn)單乘數(shù) ；r 法定準(zhǔn)備金率 此模型中，m的大小完全取決于中央銀行控制的r，即貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)取決于基礎(chǔ)貨幣和法定存款準(zhǔn)備金率。這兩個(gè)變量都由中央銀行的行為所決定。 復(fù)雜乘

6、數(shù)模型是在對(duì)簡(jiǎn)單乘數(shù)模型中兩個(gè)假設(shè)條件的釋放，是與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)較為接近的貨幣乘數(shù)。 薩繆爾森用“超額準(zhǔn)備金率”來衡量商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備的大小。 用“現(xiàn)金漏損率”來衡量原始存款漏出存款領(lǐng)域的多少。 超額準(zhǔn)備金，是商業(yè)銀行保留的超過法定準(zhǔn)備金的準(zhǔn)備金與存款貨幣的比率 現(xiàn)金漏損率，是顧客在整個(gè)存款派生過程中所提取的現(xiàn)金總額與存款貨幣的比率。 復(fù)雜乘數(shù)公式: e超額準(zhǔn)備金率； c現(xiàn)金漏損率 其決定因素除了央行的政策行為外，商業(yè)銀行的經(jīng)營決策行為、公眾對(duì)金融資產(chǎn)的偏好程度、利率和收入水平的變化 1 r+e+cm=1、非銀行金融機(jī)構(gòu)也具有創(chuàng)造信用，創(chuàng)造存款貨幣的功能。（1）金融創(chuàng)新使替代活期存款和通貨的生息資產(chǎn)

7、迅速增加。（2）定期存款與活期存款具有完全的替代性（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)也能創(chuàng)造出存款貨幣（4）銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)在信用擴(kuò)張上只具有程度上的差別。2、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造存款貨幣的能力實(shí)際上取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。（1）金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營決策行為對(duì)創(chuàng)造貨幣能力的影響，而經(jīng)營決策是根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況和對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期而不斷調(diào)整的。（2）對(duì)信用的需求（貸款需求）是創(chuàng)造存款貨幣的關(guān)鍵。3、中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金率不是控制貨幣擴(kuò)張的唯一舉措。4、宏觀金融控制的目的和手段應(yīng)該改變（1）控制的范圍必須擴(kuò)大，實(shí)行全面管理。（2）控制的方法從直接控制為主轉(zhuǎn)向間接控制為主（3）控制的指標(biāo)應(yīng)該是金融

8、機(jī)構(gòu)的各種資產(chǎn)負(fù)債比率。 新古典綜合派“內(nèi)生貨幣供應(yīng)論”主要命題是：“貨幣當(dāng)局無法對(duì)信貸的供應(yīng)實(shí)行完全的控制，貨幣供應(yīng)量已成為一個(gè)內(nèi)生變量?！?其主要理由： 1、由金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)決定的信貸及其創(chuàng)造的存款貨幣，是貨幣供應(yīng)的發(fā)源地。2、金融媒介方面的創(chuàng)新，能夠起到動(dòng)用閑置資金、節(jié)約頭寸、改變貨幣流通速度的作用。3、企業(yè)可以創(chuàng)造非銀行形式的支付，通過擴(kuò)大信用規(guī)模推動(dòng)貨幣供應(yīng)量的增加。第二節(jié) 貨幣需求理論 “平方根定律”鮑莫爾模型論證了交易性貨幣需求受利率影響的觀點(diǎn)，從而修正了凱恩斯關(guān)于交易性貨幣需求對(duì)利率不敏感的觀點(diǎn)。 （一）鮑莫爾模型的立論基礎(chǔ)：經(jīng)濟(jì)行為以收益最大化為目標(biāo)，因此在貨幣收入取得和支

9、用之間的時(shí)間差內(nèi)，沒有必要讓所有用于交易的貨幣都以現(xiàn)金形式存在。（二）貨幣的交易需求與利率的關(guān)系（二）貨幣的交易需求與利率的關(guān)系 關(guān)系如下： 反之，利息收入不夠變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)，那么人們寧愿持有全部的交易性現(xiàn)金。 任何經(jīng)濟(jì)單位持有現(xiàn)金都將負(fù)擔(dān)一定成本。 現(xiàn)金存貨成本=將有息資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi) +持有現(xiàn)金喪失的利息收入（機(jī)會(huì)成本）利利率率生息資產(chǎn)生息資產(chǎn)吸引力吸引力收收益益手持有現(xiàn)金量手持有現(xiàn)金量（三）實(shí)際的現(xiàn)金余額公式：（三）實(shí)際的現(xiàn)金余額公式： Y交易總額； b 每次變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)即為變現(xiàn)手續(xù)費(fèi)總額；P一般物價(jià)水平； 公式表明，當(dāng)交易量（Y)和手續(xù)費(fèi)(b)增加時(shí)，最適度的現(xiàn)金存貨余額就將增加，

10、而當(dāng)利率上升時(shí)，這一現(xiàn)金余額就會(huì)下降。 現(xiàn)金余額對(duì)交易量的彈性系數(shù)為0.5。（現(xiàn)金需求與交易量成正比，交易量每增加一個(gè)單位，其現(xiàn)金需求增加0、5個(gè)單位）PM= 2bY/r 修正了凱恩斯關(guān)于預(yù)防性貨幣需求對(duì)利率不敏感的觀點(diǎn)。(一）預(yù)防性貨幣需求的決定因素1.手持貨幣的成本：非流動(dòng)性成本和利息損失成本2.收入和支出的狀況。(二）預(yù)防性貨幣需求的最佳值是指能夠使成本總和最小的持幣量。四個(gè)影響因素是： 持幣的機(jī)會(huì)成本； 轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)； 轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的可能次數(shù)；收入和支出狀況。 持有預(yù)防性貨幣余額為 時(shí)，其總成本最小。 其中， M預(yù)防性貨幣平均持有額； S凈支出分布的標(biāo)準(zhǔn)差； C轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)； r

11、預(yù)防性貨幣需求的機(jī)會(huì)成本。 M=2SC/r321、最佳預(yù)防性貨幣需求與貨幣支出分布的方差、轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)、利率呈立方根關(guān)系。2.最佳預(yù)防性貨幣需求對(duì)收入和支出的彈性為1/33. 持幣的機(jī)會(huì)成本取決于市場(chǎng)利率。預(yù)防性貨幣需求與利率反方向變動(dòng)關(guān)系，利率越高，機(jī)會(huì)成本越大，此項(xiàng)貨幣需求越小。 最佳預(yù)防性貨幣需求對(duì)利率彈性為（-1/3） 計(jì)算 某人一個(gè)月收入水平8000元，交易性、預(yù)防性、投機(jī)性貨幣需求之外部分全部用于儲(chǔ)蓄，手續(xù)費(fèi)費(fèi)率3%，資產(chǎn)預(yù)期收益4.5%，市場(chǎng)利率5%，假設(shè)選擇同一項(xiàng)資產(chǎn)投資，根據(jù)新古典綜合學(xué)派理論，求： （1）假設(shè)在每一周生活中（一個(gè)月以4周計(jì)算），以1000元現(xiàn)金形式購買生

12、活物資，其余部分以資產(chǎn)形式存在，求交易性貨幣需求？ （2）預(yù)防性貨幣需求？ （3）投機(jī)性貨幣需求為2000元，求投資收益水平。 （4）儲(chǔ)蓄部分有多少？ 托賓模型的研究對(duì)象：在對(duì)未來預(yù)計(jì)不確定性存在的情況下，人們?cè)鯓舆x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以又稱為“資產(chǎn)組合理論”。 托賓認(rèn)為，資產(chǎn)的保存形式不外兩種：貨幣和債券 對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的三類人: (1）風(fēng)險(xiǎn)回避者 （2）風(fēng)險(xiǎn)愛好者 （3）風(fēng)險(xiǎn)中立者 托賓認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)生活中絕大多數(shù)人都屬于風(fēng)險(xiǎn)中立者，資產(chǎn)選擇理論就以他們?yōu)橹鬟M(jìn)行分析I2bBC2(r2)b2m2 0貨幣持有比例貨幣持有比例100%預(yù)期收益率預(yù)期收益率債券持有比率債券持有比率0風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)cI3CC3(

13、r3)b3m3 aI1AC1(r1)b1m1 此圖說明，A、B、C點(diǎn)都是人們資產(chǎn)組合的均衡點(diǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用等于收益正效用之點(diǎn)。 托賓模型還論證了貨幣投機(jī)需求的變動(dòng)通過人們調(diào)整資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)。 利率和未來的不確定性對(duì)貨幣投機(jī)需求具有同等重要性。 結(jié)論：第一，利率與貨幣投機(jī)需求反方向變動(dòng)，與預(yù)期收益同方向變動(dòng)；第二，貨幣投機(jī)需求的變動(dòng)是通過人們調(diào)整資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)的。 對(duì)托賓模型的評(píng)論：雖然托賓模型較凱恩斯貨幣投機(jī)需求理論更切合實(shí)際，但許多西方學(xué)者也指出該模型存在許多不足之處，例如模型忽略了物價(jià)波動(dòng)的因素等等。第三節(jié) 利率理論 1937年由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂梗↗RHicks）倡導(dǎo)，1947年由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)

14、家漢森進(jìn)一步闡述。 后經(jīng)眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家修正、擴(kuò)展，成為占支配地位的利率理論。(一)商品市場(chǎng)的均衡和IS曲線1、商品市場(chǎng)的均衡條件：S（y）=I（i） S儲(chǔ)蓄，與收入同方向變動(dòng)； I 投資，與利率反方向變動(dòng)。2、商品市場(chǎng)的均衡的三個(gè)方程式： 儲(chǔ)蓄函數(shù)S=S(Y) 投資函數(shù) I=I (i) 均衡條件 S(Y)=I (i)SS2S1C1C2YIIb1YBSS2S1b2d1d2ii1i2ii1i2a2a145CDAY1 Y2I1 I21、貨幣市場(chǎng)的均衡條件：M=L L =L(Y)+L(i) M貨幣供給，由中央銀行行為決定； L 貨幣需求，由交易性貨幣需求和投機(jī)性貨幣需求構(gòu)成，它們分別取決于收入和利率。2

15、、貨幣市場(chǎng)的均衡圖。 L1L1（2）L1（1）BCDAii1i2ii1i2C1C2YIIb1Yb2d1d2a2a1 L1L1（2）L1（1）Y1 Y2I1 I2LM曲線的特點(diǎn)：三個(gè)區(qū)域。（1）凱恩斯區(qū)域：當(dāng)利率下降到某一點(diǎn)時(shí)，曲線為水平狀態(tài)；（2）古典區(qū)域：當(dāng)利率升高到一定點(diǎn)后，曲線為一垂直線；（3）中間區(qū)域：向右上方傾斜。三、兩曲線交叉與兩市場(chǎng)同時(shí)均衡1、兩曲線交叉點(diǎn)E代表兩市場(chǎng)同時(shí)均衡，此交點(diǎn)E決定了均衡利率與均衡國民收入。2、E點(diǎn)以外的任何一點(diǎn)都不能達(dá)到兩市場(chǎng)的均衡。3、兩市場(chǎng)的穩(wěn)定均衡。iieYLMISYeE1、資本邊際效率的升降 資本邊際效率 IS曲線向右上方移動(dòng) 利率其他條件不變時(shí)

16、，資本邊際效率與國民收入、利率水平同方向變動(dòng)iieYLMISYeEIS2、消費(fèi)傾向的增減消費(fèi)傾向 IS曲線向右上方移動(dòng) Y 貨幣需求 利率 3、貨幣供應(yīng)量的增減貨幣供應(yīng)量 Y 貨幣需求 利率LM曲線向右下方移動(dòng)曲線向右下方移動(dòng)iieYLMISYeELM4、貨幣需求的變動(dòng)、貨幣需求的變動(dòng)（1）公眾的流動(dòng)性）公眾的流動(dòng)性偏好增強(qiáng)，利率上偏好增強(qiáng)，利率上升；升；（2）物價(jià)水平上升，）物價(jià)水平上升，貨幣的交易需求增貨幣的交易需求增加，利率上升，實(shí)加，利率上升，實(shí)際國民收入水平下際國民收入水平下降。降。1、財(cái)政政策對(duì)兩市場(chǎng)均衡的影響（1）政府支出的增減直接影響投資水平。政府支出政府支出投資水平投資水平I

17、S曲線向右上方移動(dòng)曲線向右上方移動(dòng)收入水平收入水平、利率、利率其他條件不變時(shí)，政府開支與國民收入水其他條件不變時(shí)，政府開支與國民收入水平、利率水平平、利率水平同方向同方向變動(dòng)變動(dòng)（2）稅收的增減對(duì)兩市場(chǎng)均衡的影響。 既定的收入水平下，政府稅收政府稅收實(shí)際收入實(shí)際收入IS曲線向左下方移動(dòng)曲線向左下方移動(dòng)國民收入水平國民收入水平其他條件不變時(shí)，稅收增減與國民收入水其他條件不變時(shí)，稅收增減與國民收入水平、利率水平平、利率水平反方向反方向變動(dòng)變動(dòng)私人消費(fèi)和儲(chǔ)蓄私人消費(fèi)和儲(chǔ)蓄貨幣交易需求貨幣交易需求利率利率2、財(cái)政政策與貨幣政策的配合效果（1）配合的必要性 他們認(rèn)為：“一想通過政府赤字財(cái)政的擴(kuò)張以提高收

18、入水平的財(cái)政政策，如果不伴隨以適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張性貨幣政策，就可能不會(huì)在收入的增加上發(fā)揮最大的作用。”（2）配合的幾種方式 財(cái)政和貨幣政策的雙松雙緊政策； 松財(cái)政、緊貨幣的政策搭配 緊財(cái)政、松貨幣的政策搭配等。3、政策的區(qū)域性效果（1）凱恩斯區(qū)域的效果： 財(cái)政政策有效，貨幣政策無效。（2）古典區(qū)域的效果： 貨幣政策有效，財(cái)政政策無效。（3）中間區(qū)域的效果： 財(cái)政、貨幣政策均有效，均衡點(diǎn)的移動(dòng)對(duì)兩種政策的反應(yīng)不同。iLM1LM2Y1Y2Y0ieiLM1LM2Y1Y2Y0i2IS1IS2i1iLM1LM2Y1Y2Y0i2IS1IS2i1i3Y3(一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)是指期限相同的債券或貸

19、款在違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和所得稅風(fēng)險(xiǎn)等因素作用下各不相同的利率之間的關(guān)系。1、違約風(fēng)險(xiǎn) 是債券發(fā)行人無法按時(shí)收付利息和本金的風(fēng)險(xiǎn)，與利率是同方向變動(dòng)；2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 是資產(chǎn)在必要時(shí)難以迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而且將使持有人遭受損失的可能，債券的流動(dòng)性與利率是反向變動(dòng)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率是同方向變動(dòng)；3、所得稅風(fēng)險(xiǎn) 債券的稅前利率與稅率同方向變動(dòng)。預(yù)期理論（1）純預(yù)期理論（簡(jiǎn)稱PE理論）把當(dāng)前對(duì)未來利率的預(yù)期作為決定當(dāng)前利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素（2）流動(dòng)性理論又稱做流動(dòng)性升水或流動(dòng)性報(bào)酬理論（簡(jiǎn)稱LP理論）充分考慮了投資債券的風(fēng)險(xiǎn)。（3）偏好習(xí)性理論又稱期限選擇理論。假設(shè)不同期限的債券是替代品，這意味著一種債

20、券的預(yù)期收益里可以影響不同期限債券的預(yù)期收益。收收益益率率收收益益率率收收益益率率收收益益率率（A）預(yù)期利率上升預(yù)期利率上升（B）預(yù)期利率下降預(yù)期利率下降（C）預(yù)期利率不穩(wěn)定預(yù)期利率不穩(wěn)定（D）預(yù)期利率不變預(yù)期利率不變期限期限期限期限期限期限期限期限LP理論理論LP理論理論LP理論理論LP理論理論P(yáng)E理論理論P(yáng)E理論理論P(yáng)E理論理論P(yáng)E理論理論2. 市場(chǎng)分割理論 關(guān)鍵假設(shè)有兩個(gè)：一是假定不同期限的債券沒有替代性；二是假定債券市場(chǎng)的參與者都具有期限偏好 他們認(rèn)為，由于市場(chǎng)參與者不同的期限偏好而形成他們特定的投資取向，不同期限的投資取向形成了不同的市場(chǎng)，這些市場(chǎng)之間是 相對(duì)分割的，每個(gè)市場(chǎng)上的利率

21、主要取決于該市場(chǎng)的供求關(guān)系，而與預(yù)期利率沒有什么關(guān)系。一、儲(chǔ)蓄生命周期理論 （一）儲(chǔ)蓄的決定因素 凱恩斯認(rèn)為，決定儲(chǔ)蓄的是人們的本期收入；莫迪利亞尼認(rèn)為，儲(chǔ)蓄主要取決于人的終生收入。 莫迪利亞尼 1918年出生于意大利羅馬。1939年畢業(yè)于羅馬大學(xué)并獲法學(xué)博士學(xué)位。1940年移居美國。19421944年任哥倫比亞大學(xué)巴德學(xué)院統(tǒng)計(jì)學(xué)講師，1944年獲紐約社會(huì)研究學(xué)院社會(huì)學(xué)博士學(xué)位，1949年任伊利諾斯大學(xué)副教授，19501962年先后在伊利諾斯大學(xué)、卡內(nèi)基理工學(xué)院、西北大學(xué)任教，后任麻省理工大學(xué)教授。1962年任美國經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，1967年獲芝加哥大學(xué)博士學(xué)位，1966年起任美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)

22、管委會(huì)顧問，1971年起任布魯金斯經(jīng)濟(jì)活動(dòng)專門研究小組高級(jí)顧問，1976年任美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，1979年獲貝加莫大學(xué)博士學(xué)位，1981年任美國金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)等職。1985年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 莫迪利亞尼 貢獻(xiàn) 莫迪利安尼在經(jīng)濟(jì)學(xué)上最主要的貢獻(xiàn)是提出了家庭儲(chǔ)蓄的生命周期假說。另一重要貢獻(xiàn)是和米勒創(chuàng)立的“MM”定理，被認(rèn)為是當(dāng)代財(cái)務(wù)理論的經(jīng)典。 著作 莫迪利安尼的主要著作有：國民收入和國際貿(mào)易（1963）、計(jì)劃生產(chǎn)、存貨和勞動(dòng)力（合著，1960）、1980年出版的三卷集論文集（宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)論、儲(chǔ)蓄的生命周期假定、財(cái)政理論和其他論文集）。 1、兩個(gè)假定：（1）收入不變，直到退休。退休后收入為零，利息收入

23、也為零；（2）一生中消費(fèi)不變，沒有遺產(chǎn)。2、個(gè)人儲(chǔ)蓄模型 莫迪利亞尼將人生大致分為三個(gè)年齡階段： 未成年期t1、成年期t2、老年退休期t3。 （1） t1、 t3 階段，消費(fèi)收入，儲(chǔ)蓄為負(fù)數(shù)； （2） t2 階段，消費(fèi)收入，儲(chǔ)蓄為正數(shù)。 收入、消費(fèi) D C A B S S 0 年齡期 t1 t2 t3 3、個(gè)人儲(chǔ)蓄行為的基本結(jié)論：（1）短期中儲(chǔ)蓄多少，在本期收入與終生平均收入二者之間波動(dòng)； （2）長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄的變化則與個(gè)人生命周期和家庭規(guī)模緊密相關(guān)。4、基本模型推論：（1）一個(gè)國家的儲(chǔ)蓄率與人均收入無關(guān)，各國的儲(chǔ)蓄率在同一個(gè)人的生命周期內(nèi)是一致的；（2）經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率與總儲(chǔ)蓄率同方向變動(dòng)；（3）

24、人們沒有遺產(chǎn)繼承也可以通過儲(chǔ)蓄積累財(cái)產(chǎn)；（4）在既定的增長(zhǎng)率下，制約儲(chǔ)蓄的主要參數(shù)是普遍的退休期長(zhǎng)度。( (三）影響個(gè)人儲(chǔ)蓄行為的因素1 1、個(gè)人收入的生命周期及家庭模型2 2、工作期和退休期的長(zhǎng)短3 3、流動(dòng)性抑制( (如果借貸市場(chǎng)不完善和個(gè)人未來收入不確定，就會(huì)使人們的消費(fèi)計(jì)劃受到流動(dòng)性抑制）4 4、對(duì)將來的考慮 基于對(duì)將來考慮的因素，莫認(rèn)為：“儲(chǔ)蓄在很大程度上獨(dú)立于利息率”因?yàn)閭€(gè)人儲(chǔ)蓄的目的，旨在提供退休后消費(fèi)所需的可支配金額，因此，利率的高低對(duì)儲(chǔ)蓄的影響很小，有的國家利率很低，但儲(chǔ)蓄率不低，有的國家利率很高，但儲(chǔ)蓄率不高。一般說來，在短期內(nèi)，利率對(duì)于儲(chǔ)蓄可能影響，但這種影響是微弱的，從

25、長(zhǎng)期看，利率對(duì)儲(chǔ)蓄的影響基本為零。 他認(rèn)為消費(fèi)者有相當(dāng)程度的自制力和行為的合理性，因而他會(huì)在工作期間考慮到將來的需要，為保持退休后的消費(fèi)水平而進(jìn)行儲(chǔ)蓄。如某人缺乏遠(yuǎn)見，在工作期不節(jié)制消費(fèi)，就沒有足夠的儲(chǔ)蓄維持將來退休后的生活水平，這種行為是不合理的。1 1、必須實(shí)施穩(wěn)定的貨幣政策才能穩(wěn)定儲(chǔ)蓄2 2、對(duì)財(cái)政政策的意義第一，將對(duì)本期收入征稅改為對(duì)消費(fèi)征稅第二，在財(cái)政預(yù)算上必須堅(jiān)持代與代之間的公平原則 （消費(fèi)性的財(cái)政支出額度應(yīng)該等于稅收收入）第三，采用周期平衡預(yù)算。（應(yīng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)舉債，充分就業(yè)時(shí)停止舉債）3 3、其他政策的配合效果、其他政策的配合效果（1 1）發(fā)達(dá)國家如減少過多的社會(huì)福利和社會(huì)保險(xiǎn)）

26、發(fā)達(dá)國家如減少過多的社會(huì)福利和社會(huì)保險(xiǎn) （2 2）人口多的發(fā)達(dá)國家應(yīng)減少人口，縮小家庭規(guī)模、）人口多的發(fā)達(dá)國家應(yīng)減少人口，縮小家庭規(guī)模、縮短工作期、延長(zhǎng)退休期?？s短工作期、延長(zhǎng)退休期。（一）哈羅德的實(shí)物增長(zhǎng)理論哈羅德生平簡(jiǎn)介 羅伊福布斯哈羅德(Roy Forbes Harrod，19001978)是當(dāng)代英國有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他早年畢業(yè)于牛津大學(xué)，獲文學(xué)士學(xué)位。1922年受聘于牛津大學(xué)基督學(xué)院，任講師和研究員。他在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期中，任經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志的副主編。 對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的貢獻(xiàn) :在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中，哈羅德對(duì)不完全競(jìng)爭(zhēng)理論、國際貿(mào)易理論和經(jīng)濟(jì)周期理論進(jìn)行了深入的探索并作出了重大的貢獻(xiàn)。最使他馳譽(yù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界的是

27、他在1948年與美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家多馬(Evesey DDomar)同時(shí)提出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，這個(gè)模式被人們稱為“哈羅德多馬增長(zhǎng)模式”(Harrod-Domar Growth Model)。 哈羅德1 1、實(shí)際增長(zhǎng)率(1)(1)實(shí)際增長(zhǎng)率，是對(duì)經(jīng)濟(jì)體系任何兩個(gè)連續(xù)的時(shí)間之間收入增加的實(shí)際情況的描述，表明任何一個(gè)時(shí)期產(chǎn)出的增加等于儲(chǔ)蓄率與資本系數(shù)的比例。（2 2）公式： G = S/CG = S/C GG單位時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率； SS收入中被儲(chǔ)蓄的比例； C C資本系數(shù)( (同一單位時(shí)間內(nèi)的資本增加量除以這個(gè)時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)出的貨物增加量) )2 2、保證增長(zhǎng)率 （1 1）保證增長(zhǎng)率又稱均衡增長(zhǎng)率，它描述的是在

28、不考慮技術(shù)進(jìn)步和人口變動(dòng)的前提下，使企業(yè)家們感到滿意的均衡增長(zhǎng)率。 （2 2）公式：Gw = SGw = Sd / d / C Cr r GwGw有保證的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 SdSd自愿儲(chǔ)蓄（人們?cè)敢膺M(jìn)行的儲(chǔ)蓄量） CrCr特定的資本系數(shù)3 3、自然增長(zhǎng)率（1 1）自然增長(zhǎng)率是將人口和技術(shù)進(jìn)步等因素考慮在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。它反映的是持續(xù)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)所容許的最大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。（2 2）公式： Gn = SGn = So / o / C Cr r GnGn自然增長(zhǎng)率 SoSo人口增加和技術(shù)進(jìn)步條件下的儲(chǔ)蓄率 CrCr人口增加和技術(shù)進(jìn)步條件下的資本系數(shù) 哈羅德認(rèn)為: :三種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)常不一致導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)經(jīng)

29、常波動(dòng), ,而使三種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)常不一致的原因是S S、 SdSd、 SoSo不一致。 詹姆斯托賓1918年3月5日，出生于美國伊利諾斯州。1935年9月，托賓進(jìn)入哈佛大學(xué)學(xué)習(xí)，四年后獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，1940年又獲得碩士學(xué)位，1950年以后，托賓就一直在耶魯大學(xué)從事教學(xué)和研究工作。1955年升為經(jīng)濟(jì)系教授。前總統(tǒng)約翰肯尼迪的經(jīng)濟(jì)顧問、年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家。2002年去世。 1、總儲(chǔ)蓄的構(gòu)成與分類（1）儲(chǔ)蓄的兩種形式： 現(xiàn)金余額； 生息資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)（2）總儲(chǔ)蓄的構(gòu)成：現(xiàn)金儲(chǔ)蓄、實(shí)物儲(chǔ)蓄。 公式：SB=SM+SK SB總儲(chǔ)蓄；SM 實(shí)物財(cái)產(chǎn)的儲(chǔ)蓄； SK 以實(shí)際現(xiàn)金余額表示的現(xiàn)

30、金儲(chǔ)蓄。2、現(xiàn)金儲(chǔ)蓄與實(shí)物儲(chǔ)蓄有此增彼減的關(guān)系3、儲(chǔ)蓄與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系：總儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)并不意味著對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用大。要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，重要的問題在于提高SM在總儲(chǔ)蓄中的比重。4、央行可以調(diào)整利率調(diào)整SK、SM的比例。1、需求拉上說： 因?yàn)楦鲊捎昧藬U(kuò)張性財(cái)政政策貨幣政策，刺激了有效需求。當(dāng)需求大于供給時(shí)就形成了膨脹性缺口（商品缺口、生產(chǎn)要素缺口），牽動(dòng)物價(jià)上漲，導(dǎo)致通貨膨脹。2、成本推動(dòng)說 (1)工資成本推動(dòng)； (2)間接成本推動(dòng)（技術(shù)改進(jìn)費(fèi)、廣告費(fèi)、新產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)） (3)壟斷價(jià)格推動(dòng)； (4)進(jìn)口成本推動(dòng)。1、通貨膨脹的促進(jìn)論（1）政府通過膨脹性收入可以擴(kuò)大政府投資。（2）通過轉(zhuǎn)移性收入分配增加私人投資。2、“托賓反論”：通貨膨脹促使人們的實(shí)際現(xiàn)金余額轉(zhuǎn)換成實(shí)物資本（因?yàn)槌钟鞋F(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本增加），提高了投資水平，人均資本和人均產(chǎn)出也隨之增加，經(jīng)濟(jì)就會(huì)增長(zhǎng)。3、托賓對(duì)物價(jià)上漲的必然性和通貨膨脹社會(huì)代價(jià)的看法。4、關(guān)于適度通貨膨脹問題。1 1、部門供給說 某部門產(chǎn)品供不應(yīng)求引起的價(jià)格上漲推動(dòng)了相