[財務管理]財務管理ppt課件

1、第一部分工程投資第一部分工程投資第二部分證券投資第二部分證券投資第三節(jié)工程投資決策評價運用第三節(jié)工程投資決策評價運用l1990年下半年，波音公司宣布了它即將建造波音777客機的意圖。波音777客機是一種能載客390人，繼續(xù)飛行7600英里的大型寬體客機，是用以與包括空中客車A330、A340及A350競爭的機型。可以預見，這將是一個非常龐大的工程。分析家以為，為制造該機型所需的前期投資和研討開發(fā)費用將到達80億美圓。估計第一架飛機在1995年出廠，飛機壽命至少為35年，公司能在35年內(nèi)銷售幾千架飛機。波音777客機對波音公司能否是一個好工程呢？l這個工程耗資龐大，周期有幾十年，其間不確定要素比

2、較多，風險很大，公司高層進展多方面的分析后，最終決議于1990年10月29日正式啟動該工程。1994年6月12日第1架波音777初次試飛，1995年5月17日首架交付用戶美國結合航空公司。直到2007年，該機型在全球市場上越來越受歡迎，波音公司的總裁康迪特以為，777型客機的暢銷，證明波音的整體戰(zhàn)略想象是正確的。 一、投資的含義和種類一投資的含義一投資的含義投資是指特定經(jīng)濟主體包括國家、企業(yè)和個人為了在未來可投資是指特定經(jīng)濟主體包括國家、企業(yè)和個人為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或是資金增值，在一定時期向一定領域的預見的時期內(nèi)獲得收益或是資金增值，在一定時期向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金

3、或實物的貨幣等價物的經(jīng)濟行為。標的物投放足夠數(shù)額的資金或實物的貨幣等價物的經(jīng)濟行為。 企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目的的根本前提企業(yè)投資是實現(xiàn)財務管理目的的根本前提 企業(yè)投資是開展消費的必要手段企業(yè)投資是開展消費的必要手段 企業(yè)投資是降低風險的重要方法企業(yè)投資是降低風險的重要方法二投資的種類 投資按不同標志可分為以下類型：直接投資和間接投資。 消費性投資和非消費性投資。 對內(nèi)投資和對外投資。 固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資和保險投資等多種方式。實物投資和證券投資 二、工程投資及其特點二、工程投資及其特點一工程投資的類型和含義

4、一工程投資的類型和含義 工程投資是一種以特定建立工程為對象，直接與新工程投資是一種以特定建立工程為對象，直接與新建工程或更新改造工程有關的長期投資行為。建工程或更新改造工程有關的長期投資行為。工程投資的類型工程投資的類型新建工程更新改造工程恢復或改善消費才干單純固定資產(chǎn)投資工程完好的工業(yè)投資工程固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、興辦費二工程投資的特點 投資數(shù)額大 壽命周期長時間長、周轉慢 投資風險高市場供求、資料供應、國家政策 不可逆轉性構成消費才干后不可轉向和改動 三、工程投資的普通程序 工程投資的普通程序要經(jīng)過提出可行性分析決策評價實施四個步驟，詳細闡明如下：一工程投資的提出(董事會:決議

5、公司的消費運營方案和投資方案 )二工程投資的可行性分析 可行性分析報告三工程投資的決策評價四工程投資的實施 可行性研討通?？煞譃樗膫€階段：第一階段，時機可行性研討，也稱為投資時機鑒定。在這一階段包括粗略的市場調查和預測，尋覓某一地域或某一范圍內(nèi)的投資時機并初步估算投資費用。第二階段：初步可行性研討。在投資時機研討的根底上，進一步較為系統(tǒng)地研討投資時機的可行性，包括對市場的進一步調查分析等。第三階段：詳細可行性研討，也稱技術經(jīng)濟可行性研討。這是確定一個投資工程能否可行的最終研討階段。包括市場近期、遠期需求，資源、能源、技術協(xié)作落實情況，最正確工藝流程及其相應設備，廠址選擇及廠區(qū)布置，設計組織系統(tǒng)

6、和人員培訓，建立投資費用，資金來源及歸還方法，消費本錢，投資效果等。第四階段：構成可行性研討報告。 l股東會有權對公司的投資方案和運營方針作出決議。l 公司的投資方案和運營方針是公司運營的目的方向和資金運用的長期方案，這樣的方案和方針能否可行，能否給公司帶來盈利并給股東帶來盈利，影響股東的收益預期，決議公司的命運與未來，是公司的艱苦問題，應由公司股東會來作出決議。 四、工程投資的相關概念四、工程投資的相關概念 工程計算期工程計算期n 含義含義 工程計算期是指投資工程從投資建立開場工程計算期是指投資工程從投資建立開場到最終清理終了的整個過程的全部時間，到最終清理終了的整個過程的全部時間，即該工程

7、的有效繼續(xù)期間。即該工程的有效繼續(xù)期間。 構成構成 完好的工程計算期包括建立期、消費運營完好的工程計算期包括建立期、消費運營期期 建立期：記作S,S0是投資工程的建立時間； 運營期：投資工程正常營運的時間，通常就是工程的折舊期； 終結期：投資工程報廢清理的時間。 關系：psn建立期s消費運營期p試產(chǎn)期達產(chǎn)期0n投產(chǎn)日 五、工程投資金額及其投入方式 反映工程投資金額的目的主要有： 原始總投資，是反映工程所需現(xiàn)實資金的價值目的。 建立期資本化利息，是指在建立期發(fā)生的與購建工程所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關的借款利息。 投資總額，是反映工程投資總體規(guī)模的價值目的，它等于原始總投資與建立期資本

8、化利息之和。 投資總額原始總投資建立期資本化利息流動資金投資建立投資無形資產(chǎn)投資興辦費投資固定資產(chǎn)投資不包括在現(xiàn)金流出量中固定資產(chǎn)原值 工程資金的投入分為： 一次投入方式，是指集中在工程計算期第一個年度的年初或年末一次發(fā)生的投資行為； 分次投入方式，是指涉及兩個或兩個以上年度分次發(fā)生的投資行為。六、現(xiàn)金流量的內(nèi)容六、現(xiàn)金流量的內(nèi)容 一現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量，是指一個投資工程所引起的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的添加數(shù)量的總稱。 二假設條件財務可行性分析假設全投資假設：假定在確定投資工程的現(xiàn)金流量時，為了使得工程的可行性與投資資金的來源無關，不區(qū)分自有資金和借入資金等籌資方式的現(xiàn)金流量。即假設全部資金都是

9、自有資金建立期投入全部資金假設運營期與折舊年限一致假設時點目的假設 三現(xiàn)金流量的內(nèi)容三現(xiàn)金流量的內(nèi)容 1.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容現(xiàn)金流出量的內(nèi)容Co Cash outflow 1建立投資。建立投資。 2流動資金投資。流動資金投資。 3運營本錢。運營本錢。 4各項稅款。各項稅款。 5其他現(xiàn)金流出。其他現(xiàn)金流出。 2.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容現(xiàn)金流入量的內(nèi)容Ci Cash inflow 1營業(yè)收入。營業(yè)收入。 2回收固定資產(chǎn)的余值?；厥展潭ㄙY產(chǎn)的余值。 3回收墊支的流動資金。回收墊支的流動資金。 3.現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)金流量，NCF，Net Cash Flow 現(xiàn)金凈流量指一定期間現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。

10、假設現(xiàn)金流入量大于流出量，現(xiàn)金凈流量為正值； 反之，現(xiàn)金凈流量為負值。 l例31 第5行改為l “每年的付現(xiàn)運營本錢添加150萬元l 現(xiàn)金流入量：普通是收入l 現(xiàn)金流出量：固定資產(chǎn)投資、付現(xiàn)的運營本錢、所得稅l 收入-運營總本錢*稅率l l 付現(xiàn)的運營本錢+折舊l固定資產(chǎn)原值400 全投資假設，不思索利息l折舊(400-40)/10=36l運營期110的運營總本錢15036186l運營期17的營業(yè)利潤320186134l運營期17的所得稅1344053.6l運營期810的營業(yè)利潤28018694l運營期810的所得稅944037.6l流量表 四、現(xiàn)金流量的作用 1. 可以序時動態(tài)地反映工程投資

11、的流出與回收之間的投入產(chǎn)出關系,使決策者在投資主體的立場上，完好、準確、全面地評價詳細投資工程的經(jīng)濟效益。 2. 可以抑制因貫徹財務會計的權責發(fā)生制原那么而帶來的計量方法和計算結果的不可比和不透明等問題。 3.排除非現(xiàn)金收付內(nèi)部周轉?！皯嫵晒赘吖劳顿Y收益。 4. 有利于科學地運用資金時間價值進展綜合評價。 “收付實現(xiàn)制 “權責發(fā)生制-非付現(xiàn)本錢費用的計算 差別： 折舊 無形資產(chǎn) 興辦費 凈利潤權責發(fā)生制) 現(xiàn)金凈流量 收付實現(xiàn)制)=+折舊+無形資產(chǎn)、興辦費攤銷五現(xiàn)金流量的簡化計算五現(xiàn)金流量的簡化計算金回收例3-2 1 2 3 4 5 6-500-100+495+435+150= +585+

12、450+465+480凈利潤+折舊例3-3 折舊=8 總本錢=10+8=18 凈利潤=28-181-40%=6-4014141414141.計算固定資產(chǎn)折舊2.會計中的本錢包括了折舊、無形資產(chǎn)攤銷等，但屬非現(xiàn)金流出，計算現(xiàn)金凈流量時應調整3.會計中的本錢費用包括了財務費用，在全投資假設下投資額的利息不計入現(xiàn)金流4.所得稅的交納是現(xiàn)金流出： 營業(yè)利潤會計數(shù)據(jù)所得稅率5.更新改造工程用差量計算 一、工程投資決策評價目的及其分類一、工程投資決策評價目的及其分類 一工程投資決策評價目的的含義一工程投資決策評價目的的含義 工程投資決策評價目的是指用于衡量和比較投資工程可行性以工程投資決策評價目的是指用于

13、衡量和比較投資工程可行性以便據(jù)以進展方案決策的定量化規(guī)范與尺度，它由一系列綜合反便據(jù)以進展方案決策的定量化規(guī)范與尺度，它由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關系的量化目的構成。映投資效益、投入產(chǎn)出關系的量化目的構成。 工程投資決策評價目的較多，主要從財務評價的角度引見投資工程投資決策評價目的較多，主要從財務評價的角度引見投資利潤率、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報利潤率、投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等目的。酬率等目的。 二工程投資決策評價目的的分類二工程投資決策評價目的的分類 1 1按其能否思索貨幣時間價值，分為按其能否思索貨幣時間價值，分為 非折現(xiàn)評價目的，

14、是指在計算過程中不思索貨幣時間的非折現(xiàn)評價目的，是指在計算過程中不思索貨幣時間的價值要素的目的，又稱為靜態(tài)目的，包括：投資利潤率、價值要素的目的，又稱為靜態(tài)目的，包括：投資利潤率、投資回收期等。投資回收期等。 折現(xiàn)評價目的，是指在計算過程中充分思索和利用貨幣折現(xiàn)評價目的，是指在計算過程中充分思索和利用貨幣時間價值要素目的，又稱為動態(tài)目的，包括：凈現(xiàn)值、凈時間價值要素目的，又稱為動態(tài)目的，包括：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等。現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等。 2 2按其性質不同，分為正目的和反目的按其性質不同，分為正目的和反目的 投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)投資利潤率、凈現(xiàn)值

15、、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報和內(nèi)含報 酬率屬于正目的，這些目的值越大越酬率屬于正目的，這些目的值越大越好。好。 投資回收期屬于反目的，這類目的的值越小越投資回收期屬于反目的，這類目的的值越小越好。好。 3 3按其數(shù)量特征的不同，分為絕對目的和相按其數(shù)量特征的不同，分為絕對目的和相對目的對目的 4 4按其在決策中所處的位置，分為按其在決策中所處的位置，分為 凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等為主要目的；凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等為主要目的； 投資回收期為次要目的；投資回收期為次要目的； 投資利潤率為輔助目的。投資利潤率為輔助目的。甲方案折舊=150005=3000 凈利=7000-2000-3000*1-40%=1

16、200 -15000 +4200 +4200 +4200 +4200 +4200 甲乙方案折舊=12000-20005=2000 凈利1=8000-3000-2000*1-40%=1800 -15000 +3800 +3560 +3320 +3080 +7840 乙 二、非折現(xiàn)決策評價目的的含義、計算方法及特點 一投資利潤率ROI 投資利潤率又稱投資報酬率： 投資利潤率= 年平均利潤投資總額 決策規(guī)范：正目的，低于規(guī)范投資利潤率的方案不可行。無風險投資報酬率、資金本錢、時機本錢 優(yōu)點：計算簡單，可以在一定程度闡明方案的收益程度。缺陷：靜態(tài)目的，未思索資金時間價值； 分子分母的時間特征不一致；

17、NCF信息未得以利用。 二靜態(tài)投資回收期二靜態(tài)投資回收期 投資回收期是根據(jù)回收初始投資額所需求時間投資回收期是根據(jù)回收初始投資額所需求時間的長短來斷定該方案能否可行的方法。的長短來斷定該方案能否可行的方法。 假設運營期每年的現(xiàn)金凈流量相等，投資回收假設運營期每年的現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可按下式計算：期可按下式計算： 投資回收期投資回收期= =投資總額投資總額年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 假設運營期每年的現(xiàn)金凈流量不相等，那么投假設運營期每年的現(xiàn)金凈流量不相等，那么投資回收期的計算需先計算每年年末尚未收回的投資回收期的計算需先計算每年年末尚未收回的投資額，然后計算投資回收期資額，然后計算投資回收

18、期. .決策規(guī)范：反目的，投資回收期最短的方案為優(yōu)優(yōu)缺陷：優(yōu)點：便于了解，計算簡單，運用廣泛的傳統(tǒng)評價目的 直觀反映原始總投資的回收期限，思索風險要素 利用NCF信息缺陷：靜態(tài)目的 未思索回收期以后NCF的變化，片面 次要目的三、折現(xiàn)目的l一凈現(xiàn)值NPVl1、含義：是指在工程計算期內(nèi)，按設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。l2、計算：(i=10%)0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 100 0 31 31 31 20 20 20 20 20 20 30100+0+31(P/F,10%,2)+31(P/F,10%,3) +31(P/F,10%,4) +20(P/F,10%

19、,5) +20(P/F,10%,6) +20(P/F,10%,7) +20(P/F,10%,8) +20(P/F,10%,9) +20(P/F,10%,10) +30(P/F,10%,11)l計算的關鍵：折現(xiàn)率的設定適當?shù)恼郜F(xiàn)率的選擇直接影響決策的結論l在實際中，i的參考有：l 資金本錢時機本錢行業(yè)平均收益率不同階段采取不同的折現(xiàn)率l特殊方式NPV的計算l3、分析：l1決策規(guī)范：NPV0,投資方案可行l(wèi)2優(yōu)缺陷：l優(yōu)點： 折現(xiàn)目的，思索資金時間價值 自始至終思索工程計算期內(nèi)一切NCF 思索風險要素過低，效益差的方案經(jīng)過過低，效益差的方案經(jīng)過過高，錯過效益好的方案過高，錯過效益好的方案l缺陷:

20、效益目的，非效率目的，無法進展投資額不同 的方案的比較 折現(xiàn)率的設定比較困難 不能提示工程本身的實踐收益率l -主要目的，工程投資決策首選目的l二凈現(xiàn)值率NPVRl 計算：NPV/原始投資額現(xiàn)值之和l三獲利指數(shù)/現(xiàn)值指數(shù)PIl 計算：運營期NCF現(xiàn)值之和/原始投資額現(xiàn)值之和l l NPV、 NPVR、PI的關系l X=運營期NCF的現(xiàn)值l Y=建立期NCF的現(xiàn)值符號“+l NPV=XYl NPVR=(XY)/Y= X/Y 1= PI1l PI= X/Y= NPVR+1l NPV0l NPVR0l PI1 某公司工程方案為:第一年初投資100000元,投資當年現(xiàn)金凈流量10000元,以后四年分別

21、25000,30000,32000,36000,年折現(xiàn)率為5%,求凈現(xiàn)值是多少?留意:NPV函數(shù)期間長度須相等,且支付和收入都發(fā)生在期末.l四內(nèi)含報酬率IRRl 內(nèi)含報酬率又稱內(nèi)部收益率，它是使投資工程的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率的計算過程如下：l 1假設每年的現(xiàn)金凈流量相等，那么按以下步驟計算：l 第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)： l 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在一樣的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相臨近的較大和較小的兩個折現(xiàn)率。初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年現(xiàn)金凈流量l第三步：根據(jù)上述兩個臨近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值第三步：根據(jù)上述兩個臨近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投

22、資工程的內(nèi)含報酬率。系數(shù)，采用插值法計算出該投資工程的內(nèi)含報酬率。l2 2假設每年現(xiàn)金凈流量不相等，那么需求逐漸測試假設每年現(xiàn)金凈流量不相等，那么需求逐漸測試l 內(nèi)含報酬率的優(yōu)點內(nèi)含報酬率的優(yōu)點: : 是非常注重資金時間價值，能從動是非常注重資金時間價值，能從動態(tài)的角度直接反映投資工程的實踐收益程度，且不受行業(yè)態(tài)的角度直接反映投資工程的實踐收益程度，且不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀?；鶞适找媛矢叩偷挠绊懀容^客觀。l 但該目的的計算過程比較費事但該目的的計算過程比較費事: : 當進入消費運營期又發(fā)當進入消費運營期又發(fā)生大量追加投資時，就有能夠導致多個高低不同的內(nèi)含報生大量追加投資時，就

23、有能夠導致多個高低不同的內(nèi)含報酬率出現(xiàn)，根據(jù)多個內(nèi)含報酬率進展評價就會失去實踐意酬率出現(xiàn)，根據(jù)多個內(nèi)含報酬率進展評價就會失去實踐意義。義。 某公司工程方案為:第一年初投資100000元,投資當年現(xiàn)金凈流量10000元,以后四年25000,30000,32000,36000,年資金本錢為5%,求內(nèi)含報酬率是多少?留意:IRR函數(shù)固定間隔發(fā)生,至少一個正值和一個負值.l 以上引見的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率四個目的，都屬于折現(xiàn)的決策評價目的，它們之間存在以下數(shù)量關系，即：l折現(xiàn)目的體系之間的關系l 當NPV0時,NPVR0,PI1,IRRIC；l 當NPV=0時,NPVR=0,PI=1,IRR=IC；l 當NPV0時,NPVR0,PI1,IRRIC；l四、工程投資決策評價目的的運用l一單一的獨立投資工程l1、同時滿足以下條件，那么該投資工程具備財務可行性l2、同時不滿足以上條件，那么該投資工程不具備財務可行性l3、滿足，但不滿足，該工程根本上具有財務可行性； 滿足，但不滿足