廣東金融學(xué)院ZCPG第8章-長期投資評估

1、第第 八八 章長期投資性資產(chǎn)評估章長期投資性資產(chǎn)評估 概述概述 債券評估債券評估 長期股權(quán)投資的評估長期股權(quán)投資的評估 其他長期性資產(chǎn)的評估其他長期性資產(chǎn)的評估1第一節(jié)長期投資評估概述第一節(jié)長期投資評估概述 一、長期投資性資產(chǎn)的概念一、長期投資性資產(chǎn)的概念長期投資性資產(chǎn)長期投資性資產(chǎn)是指不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有是指不準(zhǔn)備隨時變現(xiàn)、持有時間超過時間超過1年以上的投資性資產(chǎn)。年以上的投資性資產(chǎn)。 長期股權(quán)投資（股票）；長期股權(quán)投資（股票）； 持有至到期投資（債券）；持有至到期投資（債券）；23如何理解“投資” 投資投資直接投資直接投資間接投資間接投資內(nèi)部（廠房、內(nèi)部（廠房、設(shè)備等）設(shè)備等）外部（投入外

2、部（投入到其他企業(yè)）到其他企業(yè)）債券債券股票股票34投資的分類長期長期投資投資長期長期股權(quán)投資股權(quán)投資持有至持有至到期投資到期投資股票股票投資投資聯(lián)營聯(lián)營投資投資混合性混合性投資投資優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換公司債券公司債券4二、長期投資性資產(chǎn)評估的特點：二、長期投資性資產(chǎn)評估的特點：長期股權(quán)投資的評估是對被投資單位資本的長期股權(quán)投資的評估是對被投資單位資本的評估評估。（對投資者來說它們發(fā)揮著資本的功。（對投資者來說它們發(fā)揮著資本的功能能 ）長期投資性資產(chǎn)評估是對被投資企業(yè)獲利能長期投資性資產(chǎn)評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估（力的評估（股權(quán)股權(quán)）。）。長期投資性資產(chǎn)評估是對被投資企業(yè)償債

3、能長期投資性資產(chǎn)評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估（力的評估（債權(quán)債權(quán)）。）。56677三、長期投資的特點選擇合適的評估方法？三、長期投資的特點選擇合適的評估方法？ 根據(jù)根據(jù)對可上市交易的股票和債券一般采用對可上市交易的股票和債券一般采用現(xiàn)行市價法現(xiàn)行市價法進行評估，按評估基準(zhǔn)日的收進行評估，按評估基準(zhǔn)日的收盤價確定評估值；盤價確定評估值； 對非上市交易及不能采用現(xiàn)行市價法評估對非上市交易及不能采用現(xiàn)行市價法評估的股票和債券一般采用的股票和債券一般采用收益法收益法，確定評估，確定評估值。值。8第二節(jié)債券評估第二節(jié)債券評估 一、債券特點一、債券特點(與股權(quán)投資相比與股權(quán)投資相比) （一）投資風(fēng)險較

4、小，安全性較強。（一）投資風(fēng)險較小，安全性較強。（二）到期還本付息，收益相對穩(wěn)定。（二）到期還本付息，收益相對穩(wěn)定。（三）具有較強的流動性（針對可以上市交易的債券）。（三）具有較強的流動性（針對可以上市交易的債券）。 9二、債券評估二、債券評估（一）上市交易債券的評估：市場法（一）上市交易債券的評估：市場法債券評估價值債券評估價值=債券數(shù)量債券數(shù)量評估基準(zhǔn)日債券的市價評估基準(zhǔn)日債券的市價（收盤價）（收盤價）評估報告書中說明所用評估方法和結(jié)論與評估基評估報告書中說明所用評估方法和結(jié)論與評估基準(zhǔn)日的關(guān)系。并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變動準(zhǔn)日的關(guān)系。并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變動而適當(dāng)調(diào)整。而適當(dāng)

5、調(diào)整。10【例題】某被評估企業(yè)的長期債權(quán)投資賬面資料如下：1993年發(fā)行的國庫券1500張、面值100元張、票面年利率9.5%、期限3年，已上市交易。根據(jù)市場調(diào)查，評估基準(zhǔn)日該種債券面值的市場收盤價為110元。據(jù)評估人員分析，該價格比較合理，確定其評估值為： 評估值評估值=1500=1500110=165000(110=165000(元元) )11（二）非上市交易債券的評估（收益法）（二）非上市交易債券的評估（收益法） 1.距評估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非市場交易債券：距評估基準(zhǔn)日一年內(nèi)到期的非市場交易債券： 評估值本金持有期間的利息評估值本金持有期間的利息2.超過一年到期的非市場交易債券：超過一年

6、到期的非市場交易債券： 評估值本利和現(xiàn)值評估值本利和現(xiàn)值 12 到期一次還本付息債券的價值評估。到期一次還本付息債券的價值評估。 評估值本利和評估值本利和/（1+折現(xiàn)率）折現(xiàn)率）n 本利和債券面值本利和債券面值*（1+計息期限計息期限*利息率）利息率） 或債券面值或債券面值*（1+利息率）利息率）m13 例：被評估企業(yè)擁有面值為例：被評估企業(yè)擁有面值為100100萬元的萬元的5 5年期年期憑證式國債憑證式國債債券甲，年利率為債券甲，年利率為3.23.2，單利計單利計息息，到期一次性還本付息，評估基準(zhǔn)日至到到期一次性還本付息，評估基準(zhǔn)日至到期日還有期日還有2 2年。評估人員經(jīng)調(diào)查得知，同期發(fā)年。

7、評估人員經(jīng)調(diào)查得知，同期發(fā)行的行的記賬式可流通記賬式可流通5 5年期國債年期國債債券乙的年利率債券乙的年利率為為3 3，評估基準(zhǔn)日百元面值的乙債券的市場，評估基準(zhǔn)日百元面值的乙債券的市場價格為價格為105105元若折現(xiàn)率為元若折現(xiàn)率為3.23.2，則該企業(yè)持，則該企業(yè)持有的國債債券甲的評估值。有的國債債券甲的評估值。 14解析：解析： 國債債券甲的評估值國債債券甲的評估值=100(1+3.2%5)/(1+3.2%)2 =108.92（萬元）（萬元）本題告訴的乙債券的市場價格是干擾條件。本題告訴的乙債券的市場價格是干擾條件。 15 分次付息，到期一次還本債券的評估。分次付息，到期一次還本債券的評

8、估。 nniiirPrRP)1 ()1 (01 P 債券的評估值；債券的評估值； Ri第第i年的預(yù)期利息收益；年的預(yù)期利息收益； r折現(xiàn)率；折現(xiàn)率； P0債券面值；債券面值； i評估基準(zhǔn)日至收取利息日的期限；評估基準(zhǔn)日至收取利息日的期限； n評估基準(zhǔn)日至到期還本日的期限。評估基準(zhǔn)日至到期還本日的期限。 16例：被評估企業(yè)一年前取得例：被評估企業(yè)一年前取得非上市非上市企業(yè)債券企業(yè)債券10 00010 000張，每張面值張，每張面值1 0001 000元，期限為元，期限為3 3年，年利率為年，年利率為1010，按年付息，到期還本，第一年利息已收取。，按年付息，到期還本，第一年利息已收取。折現(xiàn)率為折

9、現(xiàn)率為8 8，評估該被估債券的評估值。，評估該被估債券的評估值。 評估值評估值10000100010（18）1（18）2100001000（18）210356653（元）（元） 17第三節(jié)長期股權(quán)投資的評估第三節(jié)長期股權(quán)投資的評估 一、股票投資的評估一、股票投資的評估 股票投資的特點：高風(fēng)險、高收益。股票投資的特點：高風(fēng)險、高收益。（1）票面價格：）票面價格：是指股份公司在發(fā)行股票是指股份公司在發(fā)行股票時所標(biāo)明的每股股票的票面金額。時所標(biāo)明的每股股票的票面金額。紫金礦業(yè)紫金礦業(yè) （2）發(fā)行價格：）發(fā)行價格：是指股份公司在發(fā)行股票是指股份公司在發(fā)行股票時的出售價格。時的出售價格。18（3）賬面價

10、格）賬面價格（每股凈資產(chǎn)）：（每股凈資產(chǎn)）：是指股東持有的是指股東持有的每一股票在公司財務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來的凈值。每一股票在公司財務(wù)賬單上所表現(xiàn)出來的凈值。（4）清算價格：）清算價格：企業(yè)清算時，每股股票所代表的企業(yè)清算時，每股股票所代表的真實價格。真實價格。（5）內(nèi)在價格：）內(nèi)在價格：是一種理論依據(jù)。取決于未來收是一種理論依據(jù)。取決于未來收益的預(yù)測。益的預(yù)測。（6）市場價格：）市場價格：是指證券市場上買賣股票的價格。是指證券市場上買賣股票的價格。19（一）上市交易股票的價值評估（一）上市交易股票的價值評估1. 正常情況：（市場完善）正常情況：（市場完善） 評估值股數(shù)評估值股數(shù)評估基準(zhǔn)日股票收

11、盤價評估基準(zhǔn)日股票收盤價 評估報告書中應(yīng)說明所采用的方法，并說明該評估報告書中應(yīng)說明所采用的方法，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。評估結(jié)果應(yīng)隨市場價格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。2.不滿足正常情況的條件：不滿足正常情況的條件： 采用非上市交易股票的評估方法進行評估。采用非上市交易股票的評估方法進行評估。 20 【例題例題】某企業(yè)擁有某企業(yè)擁有A A上市公司上市公司3000030000股普股普通股，評估時當(dāng)天該股票的收盤價為通股，評估時當(dāng)天該股票的收盤價為1212元元/ /股，則評估價值為：股，則評估價值為： 該股票的評估價值該股票的評估價值=30000 12=360000（元）（元）2

12、11.普通股的價值評估：普通股的價值評估： 普通股是在股東權(quán)利上沒有任何限制的標(biāo)準(zhǔn)性股票，它沒有固定的股利，股利收入完全取決于股份公司的經(jīng)營狀況和盈利水平及公司股利分配政策。 股利分配政策通常分為三種類型：股利分配政策通常分為三種類型：（二）非上市交易股票的評估（二）非上市交易股票的評估 （收益法）（收益法）22（1）固定紅利型股利政策下股票價值的評估）固定紅利型股利政策下股票價值的評估 n適用對象適用對象：經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，：經(jīng)營比較穩(wěn)定、紅利分配固定，并且今后也能保持固定的水平的股票。并且今后也能保持固定的水平的股票。n公式：公式：評估值未來收益額評估值未來收益額折現(xiàn)率折現(xiàn)率 未

13、來收益額股票面值未來收益額股票面值收益率收益率23例：例： 假設(shè)被評估企業(yè)擁有假設(shè)被評估企業(yè)擁有C公司的公司的非上市普通股非上市普通股10 000股，每股面值股，每股面值1元。在持有期間，每年的收益率一元。在持有期間，每年的收益率一直保持在直保持在20%左右。經(jīng)評估人員了解分析，股票發(fā)行左右。經(jīng)評估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定，管理人員素質(zhì)高、管理能力強。企業(yè)經(jīng)營比較穩(wěn)定，管理人員素質(zhì)高、管理能力強。在預(yù)測該公司以后的收益能力時，按穩(wěn)健的估計，今在預(yù)測該公司以后的收益能力時，按穩(wěn)健的估計，今后若干年內(nèi)，其最低的收益率仍然可以保持在后若干年內(nèi)，其最低的收益率仍然可以保持在16%左左右。

14、評估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點及當(dāng)時宏觀經(jīng)濟右。評估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點及當(dāng)時宏觀經(jīng)濟運行情況，確定無風(fēng)險報酬率為運行情況，確定無風(fēng)險報酬率為4%（國庫券利率），（國庫券利率），風(fēng)險報酬率為風(fēng)險報酬率為4%，則確定的，則確定的折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為8%。根據(jù)上述根據(jù)上述資料，計算評估值為：資料，計算評估值為：PR / r1000016%8%20 000（元）（元）24（2）紅利增長型股利政策下股票價值的評估）紅利增長型股利政策下股票價值的評估u適用對象：適用對象：成長型企業(yè)股票評估。成長型企業(yè)股票評估。假設(shè)將部假設(shè)將部分剩余收益追加投資分剩余收益追加投資擴大再生產(chǎn)擴大再生產(chǎn)。u公式：公式： 評估值

15、評估值= 未來收益額未來收益額 （折現(xiàn)率股利增長率）（折現(xiàn)率股利增長率）股利增長率再投資的比率股利增長率再投資的比率凈資產(chǎn)利潤率凈資產(chǎn)利潤率 25【例】某評估公司受托對某評估公司受托對D D企業(yè)進行資產(chǎn)評估，企業(yè)進行資產(chǎn)評估，D D企業(yè)其企業(yè)其擁有某擁有某非上市公司非上市公司的普通股股票的普通股股票2020萬股，每股面值萬股，每股面值1 1元元，在持有股票期間，每年股票收益率（每股股利，在持有股票期間，每年股票收益率（每股股利/ /每股每股面值）在面值）在12%12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的60%60%用用于發(fā)放股利，其余于發(fā)放股利，其余40%40%用于

16、追加投資用于追加投資。根據(jù)評估人員對。根據(jù)評估人員對企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查分析，認為該行業(yè)具有發(fā)展前途，企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查分析，認為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過分析后認為，股票發(fā)該企業(yè)具有較強的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過分析后認為，股票發(fā)行企業(yè)至少可保持行企業(yè)至少可保持3%3%的發(fā)展速度，的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率將保持凈資產(chǎn)收益率將保持在在16%16%的水平的水平，無風(fēng)險報酬率為無風(fēng)險報酬率為4%4%，風(fēng)險報酬率為，風(fēng)險報酬率為4%4%，則確定的折現(xiàn)率為則確定的折現(xiàn)率為8%8%。該股票評估值為：。該股票評估值為： R = 200 00012%=24 000 （元）（元） r = 4%+4

17、%=8% g = 40%16%6.4% P = R /（rg）=24000/（8%6.4%） =1 500 000（元）（元）26（3）分段型股利政策下股票價值的評估）分段型股利政策下股票價值的評估分段計算原理：分段計算原理：第一段第一段,能夠較為客觀地預(yù)測股票的收益期間或股票能夠較為客觀地預(yù)測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期；發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期；第二段，以不易預(yù)測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)第二段，以不易預(yù)測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。營到永續(xù)為第二段。評估值第一段評估值第二段評估值評估值第一段評估值第二段評估值27【例例】 某資產(chǎn)評估公司受托對某資產(chǎn)評估公司

18、受托對E公司的資產(chǎn)進行評公司的資產(chǎn)進行評估，估，E公司擁有某一公司公司擁有某一公司非上市交易的普通股非上市交易的普通股股票股票10萬股，每股面值萬股，每股面值1元。在持有期間，每年股利收益率均元。在持有期間，每年股利收益率均在在15%左右。評估人員對發(fā)行股票公司進行調(diào)查分析左右。評估人員對發(fā)行股票公司進行調(diào)查分析后認為，前后認為，前3年可保持年可保持15%的收益率；從第的收益率；從第4年起，一年起，一套大型先進生產(chǎn)線交付使用后，可使收益率提高套大型先進生產(chǎn)線交付使用后，可使收益率提高5個百個百分點，并將持續(xù)下去。評估時國債利率為分點，并將持續(xù)下去。評估時國債利率為4%，假定該，假定該股份公司是

19、公用事業(yè)企業(yè)，其風(fēng)險報酬率確定為股份公司是公用事業(yè)企業(yè)，其風(fēng)險報酬率確定為2%，折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為6%，則該股票評估值為：，則該股票評估值為：【解答解答】 股票的評估價值股票的評估價值前前3年收益的折現(xiàn)值年收益的折現(xiàn)值+第第4年后收益的折現(xiàn)值年后收益的折現(xiàn)值10000015%（P/A,6%,3） （10000020%6%）（P/F, 6%,3）319962（元）（元）282.優(yōu)先股的評估優(yōu)先股的評估 （1）優(yōu)先股的特點）優(yōu)先股的特點 股利固定；股利固定； 不參與管理；不參與管理； 股利分配和剩余財產(chǎn)分配上優(yōu)于普通股；股利分配和剩余財產(chǎn)分配上優(yōu)于普通股； 股利支付在稅后。股利支付在稅后。 （2）

20、方法方法 折現(xiàn)折現(xiàn) 無限期持有無限期持有 PA / I29一般優(yōu)先股的評估：一般優(yōu)先股的評估： 評估值年股息收入評估值年股息收入/ 折現(xiàn)率（無限年期）折現(xiàn)率（無限年期） 年股息收入優(yōu)先股面值年股息收入優(yōu)先股面值股息率股息率30非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評估：又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評估： 評估值持有期間預(yù)期收益現(xiàn)值評估值持有期間預(yù)期收益現(xiàn)值 轉(zhuǎn)售預(yù)期變現(xiàn)價格現(xiàn)值轉(zhuǎn)售預(yù)期變現(xiàn)價格現(xiàn)值 31【例】某被評估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股某被評估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股股，每股面值，每股面值10元，年股息率為元，年股息率為10%，評估時，

21、國庫，評估時，國庫券利率為券利率為7%，評估人員經(jīng)過調(diào)查分析，確定風(fēng)險，評估人員經(jīng)過調(diào)查分析，確定風(fēng)險報酬率為報酬率為2%，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為，該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為9%。根據(jù)上述資料，評估結(jié)果如下：。根據(jù)上述資料，評估結(jié)果如下：PAr （5001010）95 555（元）（元） 32二、直接投資的評估二、直接投資的評估 l直接投資：直接投資：投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實物資產(chǎn)或無投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投

22、資行為。投資行為。33l股權(quán)投資的投資收益的分配形式：股權(quán)投資的投資收益的分配形式：按投資比例參與被投資企業(yè)凈收益的分配。按投資比例參與被投資企業(yè)凈收益的分配。l按被投資企業(yè)銷售收入或利潤一定比例提成。按被投資企業(yè)銷售收入或利潤一定比例提成。l按投資方出資額一定比例支付資金使用報酬按投資方出資額一定比例支付資金使用報酬。 34第四節(jié)長期待攤費用的評估第四節(jié)長期待攤費用的評估 一、長期待攤費用概述一、長期待攤費用概述 長期待攤費用長期待攤費用是企業(yè)發(fā)生的不能全部計入當(dāng)年是企業(yè)發(fā)生的不能全部計入當(dāng)年損益，應(yīng)在本年和以后年度內(nèi)分期攤銷的各項損益，應(yīng)在本年和以后年度內(nèi)分期攤銷的各項費用。費用。 判斷長

23、期待攤費用是否評估的標(biāo)準(zhǔn)，判斷長期待攤費用是否評估的標(biāo)準(zhǔn)，看它能否看它能否在評估基準(zhǔn)日后帶來經(jīng)濟效益在評估基準(zhǔn)日后帶來經(jīng)濟效益。35 在具體評估時需要注意長期待攤費用與其在具體評估時需要注意長期待攤費用與其他資產(chǎn)評估之間的協(xié)調(diào)性，他資產(chǎn)評估之間的協(xié)調(diào)性，因修理、裝修因修理、裝修和改良和改良的預(yù)付費用所體現(xiàn)的長期待攤費用的預(yù)付費用所體現(xiàn)的長期待攤費用就不應(yīng)再評估，否則會出現(xiàn)重復(fù)評估的問就不應(yīng)再評估，否則會出現(xiàn)重復(fù)評估的問題。題。36 二、長期待攤費用的評估二、長期待攤費用的評估 1.理論上：理論上：根據(jù)企業(yè)的收益狀況、收益時間根據(jù)企業(yè)的收益狀況、收益時間及貨幣時間價值等因素確定評估值。及貨幣時間價值等因素確定評估值。2.實踐上：實踐上：如果物價總水平波動不大，可以如果物價總水平波動不大，可以將其賬面價值作為其評估價值，或者按其發(fā)將其賬面價值作為其評估價值，或者按其發(fā)生額的平均數(shù)計算。生額的平均數(shù)計算。 37 例：例：某企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動涉及長期待攤費用評某企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動涉及長期待攤費用評估，截至評估基準(zhǔn)日企業(yè)賬面長期待攤費用估，截至評估基準(zhǔn)日企業(yè)賬面長期待攤費用科目借方余額為科目借方余額為68萬元，其中有企業(yè)辦公樓萬元，其中有企業(yè)辦公樓裝修費