美國次貸危機的傳導(dǎo)機制研究

1、美國次貸危機的傳導(dǎo)機制研究美國次貸危機的傳導(dǎo)機制研究摘要：本文對國際金融危機傳導(dǎo)機制的理論進行了分析闡述, 并將理論具體運用到對美國次貸危機的國內(nèi)外傳染路徑的分析上。關(guān)鍵詞：金融危機傳導(dǎo)機制次貸危機防范機制扭曲的房地產(chǎn)市場泡沫性繁榮，在系統(tǒng)性風(fēng)險沒爆發(fā)的時候，依 靠市場充足的流動性及寬松的信貸條件、以及風(fēng)險在風(fēng)險衍生鏈中不 斷被轉(zhuǎn)移而得以維持。而一旦市場性風(fēng)險爆發(fā)，信用鏈斷裂，房產(chǎn)泡 沫的破滅使得高杠桿化的金融衍生市場迅速陷入流動性短缺，巨大的 “影子銀行”陷入癱瘓，市此導(dǎo)致了金融危機的爆發(fā)。1.次貸危機的國內(nèi)傳導(dǎo)1.1房地產(chǎn)市場向信貸市場傳導(dǎo)在房地產(chǎn)市場一片泡沫性繁榮的情況下，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率及

2、房貸利 率的17次上調(diào)最終將房價打壓，還貸成本加大、房屋價值貶值，房 貸違約率和抵押回收率雙雙加速上升；而銀行的呆壞賬增加，虧損嚴(yán) 重，陷入流動性短缺；人們預(yù)期變得悲觀，銀行虧損嚴(yán)重，不得不采 取清算等措施，緊縮信貸；在信息不對稱的情況下，信用鏈斷裂，導(dǎo) 致信貸市場無法正常運轉(zhuǎn)。風(fēng)險在房地產(chǎn)市場和信貸市場間的傳遞主耍是通過銀行系統(tǒng)。正 如tobin在“銀行體系關(guān)鍵理論”中所分析的，銀行等金融中介總是 在經(jīng)濟上行中助長經(jīng)濟的泡沫性繁榮；而在經(jīng)濟轉(zhuǎn)而下行屮加速經(jīng)濟 的蕭條和萎縮。即加大了經(jīng)濟運行的波動性，使得宏觀經(jīng)濟體系在系 統(tǒng)性風(fēng)險面前變得更加脆弱。1. 2信貸市場與資本市場之間的傳導(dǎo)資產(chǎn)證券行

3、是美國次貸金融危機從信貸市場傳導(dǎo)至資本市場的 重耍媒介。在美國次貸危機中，次級抵押貸款的過度資產(chǎn)證券化使得杠桿率 過度放大，同時也使得風(fēng)險在衍生鏈條中積聚和蔓延，加大了金融系 統(tǒng)的波動性和脆弱性；造成風(fēng)險從傳統(tǒng)銀行到資本市場的轉(zhuǎn)移，充當(dāng) 了金融危機的傳導(dǎo)鏈和放大器。1. 3金融市場向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)金融危機爆發(fā)后，房地產(chǎn)和股票市場的路低迷走跌，使得人們 手中的財富急劇縮水。首先，通過“財富效應(yīng)”減少了居民的消費意 愿和消費能力；其次，根據(jù)“托賓q理論”，企業(yè)市值的下跌將使得 重置投資減少，而更多的是現(xiàn)有企業(yè)相互間的并購，導(dǎo)致市場新增投 資萎縮；再次，市場信息的不對稱性導(dǎo)致借貸市場資金配置的低效率

4、 和投資的非最優(yōu)，恐慌在金融市場迅速蔓延，信用鏈的斷裂也使得原 木經(jīng)營良好的企業(yè)無法獲得信貸支持，加重了實體經(jīng)濟的低迷，導(dǎo)致 惡性循環(huán)。 2.次貸危機的國際傳導(dǎo)2. 1貿(mào)易渠道金融危機后，全球貿(mào)易及相關(guān)行業(yè)陷入寒冬，使得以外貿(mào)為主導(dǎo) 的經(jīng)濟發(fā)展體，如歐盟、h本以及亞非等新興市場國家的貿(mào)易極度萎 縮，經(jīng)濟增速減慢。世界貿(mào)易也因此遭受重創(chuàng)。2. 2金融渠道 資本投資損失美國是全球金融業(yè)最發(fā)達的市場，一直以來，其各個金融市場開 放，系統(tǒng)完善，被公認(rèn)為具有最好的風(fēng)險阿報率，由此吸引了全世界 的投資者?？鐕y行等各國金融機構(gòu)互持資產(chǎn)頭寸的相互深入，使得 發(fā)起于美國的次貸危機迅速傳染至其他國家。 流動性傳

5、導(dǎo)機制金融危機爆發(fā)后，流動性短缺引起全球金融業(yè)掀起去杠桿化浪潮。 資木市場的蕭條使投資者損失嚴(yán)重，流動性出現(xiàn)短缺，個人投資者要 求投資基金的贖回也進一步加重了資金的緊縮程度，信用鏈斷裂；全 球流動性短缺的出現(xiàn)使得國際短期資本流動頻率加大，引起市場劇烈 波動。2. 3季風(fēng)效應(yīng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動效應(yīng)美國次貸危機的爆發(fā)使得全球經(jīng)濟增長陷入停滯進而衰退。全球 制造業(yè)等實體經(jīng)濟生產(chǎn)陷入萎縮，企業(yè)裁員、破產(chǎn)倒閉，尤其是出口 加工等行業(yè)最為明顯；其中，存貨加速是金融危機導(dǎo)致實體經(jīng)濟蕭條 傳導(dǎo)的重要機制。危機后，各行業(yè)量價齊跌的現(xiàn)象使得新增投資萎縮, 進而引發(fā)全面的經(jīng)濟衰退。政策聯(lián)動效應(yīng)美聯(lián)儲的貨幣政策對全球產(chǎn)生的共同

6、沖擊通過金融資產(chǎn)、股市、 全球流動性等途徑使各國金融市場普遍下挫；經(jīng)濟金融泡沫的產(chǎn)半和 破滅都受美聯(lián)儲貨幣政策的牽制。經(jīng)濟全球化的季風(fēng)效應(yīng)使得各國經(jīng) 濟隨美國經(jīng)濟政策或價格信號而變動，泡沫性繁榮的產(chǎn)生和破滅使全 球經(jīng)濟呈現(xiàn)一致性波動、動蕩。2.4凈傳導(dǎo)機制 羊群效應(yīng)作為世界最大的經(jīng)濟體，美國金融危機的爆發(fā)引發(fā)的全球性心理 恐慌殺傷力巨大。市場投資者、銀行等金融機構(gòu)、消費者、企業(yè)等市 場主體對未來經(jīng)濟不確定性的恐慌、悲觀預(yù)期導(dǎo)致全球經(jīng)濟體都籠罩 在恐慌和衰退的陰霾下。 信息不對稱首先，衍生品的創(chuàng)新過程中，高復(fù)雜性的創(chuàng)新模型使得一般的市 場投資者根木沒法了解其中所涵蓋的風(fēng)險，風(fēng)險不斷被組合、轉(zhuǎn)移、

7、 擴散、積聚，對市場風(fēng)險報酬率沒有正確的認(rèn)識的情況下而盲目購買; 其次，金融監(jiān)管部門對其各環(huán)節(jié)潛在風(fēng)險的評估沒有進行即使追蹤監(jiān) 管，使得風(fēng)險游離，難以真正做到風(fēng)險的及吋有效識別，使得系統(tǒng)內(nèi) 風(fēng)險不斷蔓延擴大；最后，建立在市場性風(fēng)險不會爆發(fā)的假設(shè)下，在 對具體的風(fēng)險信息缺乏詳盡掌握的情況下，評級機構(gòu)對次貸衍生胡的 評級也很樂觀。這一系列的市場信息不對稱都促進了次貸衍生市場的 繁榮。在危機的國際傳導(dǎo)中，信息不對稱也扮演了重要的角色。市場信 息不對稱引發(fā)了相似性預(yù)期的凈傳染效應(yīng)，市場投資者的風(fēng)險規(guī)避及 風(fēng)險厭惡的情緒，加上對這些國家預(yù)期惡化，市場投資者的撤資、清 算等行為使得預(yù)期的自我實現(xiàn)。參考文獻：1 irving fisher .the debt-deflation theory of great depressionsj 19332 黃穎青關(guān)于金融危機理論模型的闡述j經(jīng)濟師,2009(12)3 paul masson contagion： monsoonal effects, spillovers and jumps between multiple equilibriatj imf working paper, 19984 張明次貸危機的傳導(dǎo)機制j國際經(jīng)濟評論，2008 (7)5 仇寶亮金融危機國際傳導(dǎo)機制及對我國的啟示d 河北：河 北工業(yè)大學(xué)，2009【作者