人民幣匯率影響因素相關(guān)性分析及趨勢(shì)預(yù)測(cè)

1、 人民幣匯率影響因素相關(guān)性分析及趨勢(shì)預(yù)測(cè)摘 要：中國(guó)人民銀行在 2005 年 7 月 21 日宣布人民幣匯率制度的改革再次啟動(dòng)，且伴隨人民幣匯率的逐步市場(chǎng)化，人民幣對(duì)美元匯率主要呈現(xiàn)穩(wěn)定的升值趨勢(shì)，而與此同時(shí)，人民幣對(duì)其他主要貨幣的匯率則呈現(xiàn)有升有貶的狀態(tài)。面對(duì)目前匯率波動(dòng)的復(fù)雜情況，本文首先闡述了探究人民幣匯率影響因素的重要性，繼而說明了人民幣匯率的四個(gè)影響因素分別為我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2、我國(guó)外匯儲(chǔ)備量FER、我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI。接著本文對(duì)這些因素進(jìn)行定性和定理的相關(guān)性分析，然后利用E-VIEWS擬合出較好的模型。最后對(duì)人民幣匯率的趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。關(guān)鍵字：人民幣

2、匯率；相關(guān)性；預(yù)測(cè) 目錄一、 總論4（一）研究背景及意義4（二） 創(chuàng)新之處5二、 相關(guān)理論基礎(chǔ)5（一）購(gòu)買力平價(jià)理論5（二）利率平價(jià)理論5（三）國(guó)際收支說6（四）有效市場(chǎng)假說6（五）貨幣主義學(xué)說6三、影響人民幣匯率的因素7（一） 我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展7（二）貨幣供應(yīng)量7（三） 外匯儲(chǔ)備（FER）8（四） 通貨膨脹9四、人民幣匯率影響因素的相關(guān)性分析及趨勢(shì)預(yù)測(cè)10（一） 數(shù)據(jù)的選取10（二）人民幣匯率影響因素的相關(guān)性分析12（三）人民幣匯率影響因素的預(yù)測(cè)13五、 人民幣匯率走勢(shì)展望15參考文獻(xiàn)17 我國(guó)央行在 2005 年 7 月 21 日宣布人民幣匯率制度改革再次啟動(dòng)以來，伴隨著人民幣匯率的逐步市

3、場(chǎng)化，人民幣對(duì)美元主要呈現(xiàn)出穩(wěn)定升值趨勢(shì)；而同時(shí)，人民幣對(duì)其他的主要貨幣（歐元、日元、英鎊等）的匯率則呈現(xiàn)有升有貶的狀態(tài)。面對(duì)目前匯率波動(dòng)的復(fù)雜情況，在現(xiàn)行匯率體制下對(duì)影響人民幣匯率波動(dòng)的主要經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行深入分析，確定各主要經(jīng)濟(jì)因素與人民幣匯率波動(dòng)之間因果關(guān)系的強(qiáng)度，對(duì)于我國(guó)更好地形成人民幣匯率市場(chǎng)化機(jī)制，進(jìn)行新一輪匯率體制改革具有重要且現(xiàn)實(shí)的意義。本文從理論聯(lián)系實(shí)際的角度出發(fā)，首先根據(jù)一般匯率決定理論分析出人民幣匯率與其影響因素的相關(guān)性，然后運(yùn)用具體數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行了定量分析，最后根據(jù)前述分析初步判斷了人民幣匯率在 2016 年的走勢(shì)。1、 總論 （一）研究背景及意義 自 1973 年布雷頓森林

4、體系解體后，越來越多的國(guó)家開始施行有彈性的浮動(dòng)匯率制度。目前，美元、歐元、日元、英鎊等主要貨幣之間的匯率也都時(shí)刻處在劇烈的浮動(dòng)之中。伴隨我國(guó)對(duì)外開放程度不斷加深、對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度不斷提高、經(jīng)濟(jì)國(guó)際化步伐不斷加快，國(guó)際貿(mào)易額不斷增長(zhǎng)以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷加強(qiáng)，國(guó)際上普遍開始要求我國(guó)更多的開放資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)以及要求人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換。同時(shí)也隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)對(duì)外活動(dòng)中也扮演著越來越重要的角色，人民幣正逐漸成為一種強(qiáng)勢(shì)的貨幣，國(guó)際上的一些政治勢(shì)力和經(jīng)濟(jì)團(tuán)體也要求人民幣升值在向我國(guó)施壓。人民幣一旦大幅升值，作為我國(guó)匯率價(jià)格接受者，金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)的美元帳戶極有可能縮水，出口貿(mào)易也同

5、時(shí)會(huì)受到嚴(yán)重影響，我國(guó)目前擁有的38877億美元的美元外匯儲(chǔ)備存量和龐大的美元外債將受到國(guó)際匯率市場(chǎng)波動(dòng)的影響而可能遭受損失，匯率風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)大背景下，并結(jié)合我國(guó)人民幣匯率宏觀經(jīng)濟(jì)情況，深入剖析我國(guó)人民幣匯率波動(dòng)的主要影響因素，能夠正確認(rèn)識(shí)人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)，并有效地解決目前我國(guó)人民幣匯率水平的問題。剖析我國(guó)人民幣匯率波動(dòng)的主要影響因素的同時(shí)，也分析各主要因素影響我國(guó)人民幣匯率變動(dòng)的強(qiáng)度，為長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展我國(guó)匯率水平也提供有力的依據(jù)。本文從理論聯(lián)系實(shí)際的角度出發(fā)，首先根據(jù)一般匯率決定理論分析出人民幣匯率與其影響因素的相關(guān)性，然后運(yùn)用具體數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行了定量分析，最后根據(jù)前述分析初步判斷了

6、人民幣匯率在 未來的走勢(shì)。（2） 創(chuàng)新之處 本文在借鑒前人相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，對(duì)本文的研究方式進(jìn)行了部分創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在：首先本文集中分析影響人民幣匯率波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素，在匯率影響因素分析研究中，經(jīng)濟(jì)影響因素是最直接、最重要且最具針對(duì)性的，相比綜合因素分析更有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值；其次，本文討論現(xiàn)行匯率體制下人民幣匯率的影響因素，選取 2004 年至2014年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為實(shí)證選取數(shù)據(jù)的來源，避免由于匯改斷點(diǎn)而影響模型的有效性，也保證了模型的時(shí)效性。同時(shí)，本文針對(duì)現(xiàn)行匯率體制，在實(shí)證分析基礎(chǔ)上對(duì)2016年回來的走勢(shì)提出了科學(xué)的預(yù)測(cè)，這對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制的不斷完善帶來重要指引。2、 相關(guān)理論基礎(chǔ)及文獻(xiàn)綜述

7、外匯匯率也稱為外匯匯價(jià)，是不同國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣價(jià)格。從國(guó)際金融和經(jīng)濟(jì)分析理論的角度來看，匯率總類可分為買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率；即期匯率、遠(yuǎn)期匯率；固定匯率、浮動(dòng)匯率；名義有效匯率、實(shí)際有效匯率等等。盡管在不同的經(jīng)濟(jì)制度和歷史背景下，影響匯率變動(dòng)的因素非常復(fù)雜，但是大多理論認(rèn)為匯率波動(dòng)的原因或者決定因素還是可以確認(rèn)的。（一）匯率決定理論（1）購(gòu)買力平價(jià)理論購(gòu)買力平價(jià)理論是歷史悠久的一種匯率決定理論，最早可追溯到十六世紀(jì)。購(gòu)買力平價(jià)理論的基本思想是，一個(gè)國(guó)家的貨幣價(jià)值在于其實(shí)際的購(gòu)買力，因此，匯率取決于不同貨幣所具有的購(gòu)買力比值。購(gòu)買

8、力平價(jià)理論的基礎(chǔ)是“一價(jià)定理”，即在不同地區(qū)同一種商品的價(jià)格應(yīng)該是一致的。舉例來說，如果去除掉其他的復(fù)雜因素，一本完全相同的筆記本，在美國(guó)的售價(jià)為 1 美元，在日本的售價(jià)為 100 日元，那么日元和美元的匯率就應(yīng)該是 100 日元兌換 1 美元。如果不是這個(gè)匯價(jià)，那么市場(chǎng)就會(huì)通過供求關(guān)系發(fā)生調(diào)整。（2）利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論也可稱為遠(yuǎn)期匯率理論，是由英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在 1923 年提出的，西方國(guó)家一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家后來又對(duì)其進(jìn)行了完善和發(fā)展。利率平價(jià)理論的核心觀點(diǎn)是認(rèn)為利率的不同最終會(huì)影響匯率的變化。兩個(gè)國(guó)家之間利率的不同會(huì)通過資本市場(chǎng)上資金的流動(dòng)影響到兩個(gè)國(guó)家的匯率，即國(guó)家之間利率高低不同

9、會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)上的短期資金為了利益最大化從低利率國(guó)家流向高利率國(guó)家以此獲得高額收益，從而引起高利率國(guó)家貨幣需求的增加，最終導(dǎo)致在短期內(nèi)高利率國(guó)家的貨幣升值，低利率國(guó)家的貨幣貶值。（3）國(guó)際收支說國(guó)際收支理論又被稱為“匯率的供求決定理論”。 其認(rèn)為，國(guó)際收支決定外匯供求，外匯供求決定匯率。早期的國(guó)際收支說是國(guó)際借貸說，一個(gè)國(guó)家對(duì)外借貸的情況決定著外匯的供求，如果一個(gè)國(guó)家對(duì)外的債權(quán)大于債務(wù)，那么外匯的供給將大于需求，則該國(guó)本國(guó)貨幣升值外幣貶值，反之亦然。后在此基礎(chǔ)上，一些學(xué)者在凱恩斯主義國(guó)際收支均衡條件分析運(yùn)用于外匯供求流量分析，借此研究匯率決定問題，由此形成了國(guó)際收支說。根據(jù)國(guó)際收支理論，匯率變

10、動(dòng)的主要影響因素包括：本國(guó)與外國(guó)的國(guó)民收入、本國(guó)與外國(guó)的價(jià)格水平、本國(guó)與外國(guó)的利率水平以及人們對(duì)未來匯率的預(yù)期等。（4）有效市場(chǎng)假說 有效市場(chǎng)假說不僅是研究資產(chǎn)組合的重要理論同樣對(duì)匯率變化的研究也發(fā)揮了重要作用。其中有效市場(chǎng)是指信息完全開放的市場(chǎng)，市場(chǎng)上的投資者不能通過市場(chǎng)上的信息來獲取超過市場(chǎng)平均水平的收益，即超額利潤(rùn)。（5）貨幣主義學(xué)說 在 20 世紀(jì)七十年代，由美國(guó)主導(dǎo)的布雷頓森林體系解體后，外匯市場(chǎng)上匯率的穩(wěn)定性受收到了很大的沖擊，匯率的變動(dòng)越來越劇烈和頻繁，匯率的變化也逐漸變得和資產(chǎn)價(jià)格一樣，受心理預(yù)期和其他因素影響越來越明顯。傳統(tǒng)理論對(duì)匯率的解釋也受到了很大挑戰(zhàn)，此時(shí)以弗里德曼為首

11、的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了貨幣主義學(xué)說。貨幣主義學(xué)說強(qiáng)調(diào)了貨幣變化對(duì)匯率變化的重要影響作用。匯率是兩國(guó)貨幣相對(duì)價(jià)格的影響結(jié)果而不是兩國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格的影響結(jié)果。（二）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷深入，匯率在國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中扮演著越來越重要的角色，匯率形成機(jī)制對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也起著舉足輕重的作用，匯率的影響因素也是紛繁復(fù)雜。上世紀(jì)六七年代布雷頓森林體系的解體和牙買加協(xié)議的簽訂，使很多國(guó)家放棄原先的固定匯率制度，開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。在匯率體制改革發(fā)展的基礎(chǔ)上，學(xué)者們也積極研究分析匯率決定因素的變化，提出不同的匯率決定理論與模型。（1） 國(guó)外文獻(xiàn)綜述 基于匯率形成體制的改革，國(guó)外學(xué)者們將重心放在

12、匯率決定理論與影響因素上。Ehrmann M，F(xiàn)ratzscher M （2005）重點(diǎn)研究了經(jīng)濟(jì)因素對(duì)匯率的影響，并開創(chuàng)性的將消息作為經(jīng)濟(jì)因素研究其與匯率波動(dòng)的關(guān)系，結(jié)果表明貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)均對(duì)匯率波動(dòng)有一定的影響。Annika Alexius（2005）從基礎(chǔ)變量出發(fā)，研究其與匯率水平之間的關(guān)系，結(jié)果證明這兩者之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，匯率的長(zhǎng)期波動(dòng)在很大程度上源自于相對(duì)生產(chǎn)能力的沖擊。（2） 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述 在西方匯率決定理論的基礎(chǔ)上，我國(guó)學(xué)者從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，在不同的限制條件下利用不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、研究方法對(duì)人民幣的匯率問題進(jìn)行研究。章和杰（2005）采用因子分析方法對(duì) 1991-2002

13、 年人民幣匯率數(shù)據(jù)分析其影響因素，研究結(jié)論表明外國(guó)直接投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹水平和相對(duì)生產(chǎn)率對(duì)人民幣的匯率波動(dòng)有較大的影響。李宏，陸建明（2008）采用回歸分析方法，對(duì) 1980 年至 2007 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、貨幣供給量、消費(fèi)總額、外匯儲(chǔ)備等因素對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)起決定性的作用。三、影響人民幣匯率的因素 面對(duì)目前人民幣匯率波動(dòng)的復(fù)雜情況，在現(xiàn)行匯率體制下對(duì)影響人民幣匯率波動(dòng)的主要因素進(jìn)行深入分析、確定各主要因素與人民幣匯率波動(dòng)之間因果關(guān)系的強(qiáng)度，對(duì)于我國(guó)進(jìn)行新一輪匯率體制改革具有重要且現(xiàn)實(shí)的意義。人民幣匯率波動(dòng)影響因素是多方面的，從大的層面來說，包括經(jīng)濟(jì)因素（長(zhǎng)期影響

14、因素和短期影響因素）、政治因素、心理預(yù)期因素等，但隨著我國(guó)改革的不斷深入，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立以及確定在資源配置中市場(chǎng)的核心作用，也就是說在外匯市場(chǎng)上起主導(dǎo)作用的將是市場(chǎng)供求的力量。（1） 我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展 一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度對(duì)一個(gè)國(guó)家匯率水平變動(dòng)有著重要的影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)從 2004 到 2014年一直都保持較高的增長(zhǎng)速度。因?yàn)槲覈?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是出口導(dǎo)向型的，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，會(huì)帶來我國(guó)技術(shù)水平的提高和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，最終帶來出口的增多，人民幣升值。此外，由圖1可知，從GDP的走勢(shì)可以看出我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了較快的增長(zhǎng)速度，投資機(jī)會(huì)隨之增多，必然引起資本投入量的增加，進(jìn)而促使我國(guó)貨幣需求量的

15、增加，帶動(dòng)人民幣匯率上升。圖1：我國(guó)2004-2014年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（二）貨幣供應(yīng)量 一般來說，人民幣匯率與我國(guó)貨幣供應(yīng)量總體上呈正相關(guān)關(guān)系。一國(guó)的貨幣供應(yīng)量增加，在國(guó)際市場(chǎng)上的進(jìn)口隨之增加，會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本幣的實(shí)際購(gòu)買力下降，本幣貶值，一國(guó)的貨幣供應(yīng)量減少，本幣需求大于供給，本幣升值。由圖可以看出，近年來我國(guó)的貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)出穩(wěn)定的明顯的上升趨勢(shì)。但是，與上述的分析相反，人民幣并沒有貶值，而是一直呈現(xiàn)出升值的狀態(tài)。造成這一現(xiàn)象的主要原因是我國(guó)的強(qiáng)行結(jié)售匯制度以及資本項(xiàng)目的未完全開放。不過，擴(kuò)張性的貨幣政策造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)人民幣購(gòu)買力下降，因此我國(guó)不斷調(diào)整貨幣政策，來減弱人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的

16、升值預(yù)期。圖2：我國(guó)2002-2014年貨幣供應(yīng)量M2（3） 外匯儲(chǔ)備（FER） 近年來，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額大幅度增長(zhǎng)，特別是2006年以后，我國(guó)已成為全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。截止2014年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額高達(dá)3.8萬億美元，如圖3。外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出收支雙順差的局面,這樣我國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)的能力就會(huì)大大提高，可以更好地調(diào)節(jié)國(guó)際收支。但是，我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備以表現(xiàn)為國(guó)外金融資產(chǎn)的形式而持有，意味著大量資源的閑置,這樣一來我國(guó)貨幣供應(yīng)的調(diào)控壓力就大大增加了?？焖僭鲩L(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備占用越來越多的基礎(chǔ)貨幣，這直接導(dǎo)致了我國(guó)貨幣政策調(diào)控能力的下降，進(jìn)一步加劇了貿(mào)易摩擦，也會(huì)加強(qiáng)人民幣升值壓力。因此,如何控

17、制并減緩我國(guó)外匯儲(chǔ)備過快的增長(zhǎng)速度，提高外匯儲(chǔ)備的使用效率,是當(dāng)前我國(guó)政府亟需解決的一個(gè)重大難題。有學(xué)者認(rèn)為，人民幣匯率定值過低是引起外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因。因此。人民幣升值可以有效地抑制外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng)。然而，自2005年7月我國(guó)人民幣匯改以來，人民幣在不斷升值，但我國(guó)外匯儲(chǔ)備并沒有減少，反而呈現(xiàn)出更加快速的增長(zhǎng)趨勢(shì)。綜上所述，人民幣匯率與我國(guó)外匯儲(chǔ)備之間存在著較為復(fù)雜的關(guān)系。我們有必要對(duì)其關(guān)系進(jìn)行深入的分析。圖3：我國(guó)2004-2014年外匯儲(chǔ)備量FER（4） 通貨膨脹貨幣對(duì)外價(jià)值的基礎(chǔ)是對(duì)內(nèi)價(jià)值。如果貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值降低，其對(duì)外價(jià)值，即匯率也必然隨之下降。一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值的變化通常

18、用通貨膨脹率來度量。通貨膨脹、物價(jià)上漲，意味著單位貨幣的購(gòu)買力降低，代表的價(jià)值量減少了。在紙幣流通下，各國(guó)存在不同幣值變化情況，因此不但要考察本國(guó)的通貨膨脹率，也要考察他國(guó)的通貨膨脹率，即比較相對(duì)的通貨膨脹率。一般來說，相對(duì)通貨膨脹率持續(xù)較高的國(guó)家，表示該國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值下降得越快，其本幣匯率也將隨之下跌，外匯匯率會(huì)上升。 本文選擇居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，即CPI作為指標(biāo)來觀察通貨膨脹。 通貨膨脹和匯率變動(dòng)的相關(guān)性，可以由購(gòu)買力平價(jià)理論得出。隨著我國(guó)匯率市場(chǎng)化程度加強(qiáng)，人民幣完全可兌換進(jìn)程的加快以及對(duì)外開放程度的加大，人民幣匯率與通貨膨脹率的聯(lián)系會(huì)密切起來,通貨膨脹率會(huì)成為人民幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)的一個(gè)非

19、常重要的判定因素。 圖4：我國(guó)2004-2014年居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI四、人民幣匯率影響因素的相關(guān)性分析及趨勢(shì)預(yù)測(cè) 基于上述理論的定性分析，搜集并整理1994年至2014年的各項(xiàng)年度數(shù)據(jù)，樣本容量為80。但是本文經(jīng)實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)匯率改革斷點(diǎn)會(huì)對(duì)本文的實(shí)證研究造成較大的影響，因此為了避免匯改斷點(diǎn)的影響，本文后來選取了2004年至2014年的各季度數(shù)據(jù)，樣本容量為41，如表1。通過E-views計(jì)量軟件對(duì)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量研究，以發(fā)現(xiàn)我國(guó)人民幣匯率與各影響因素之間的相關(guān)關(guān)系與規(guī)律。（1） 數(shù)據(jù)的選取根據(jù)驗(yàn)證分析的需要我們構(gòu)造多元線形回歸模型：其中：1、被解釋變量：Y，表示人民幣對(duì)美元匯率，即

20、100美元兌換人民幣的數(shù)量。樣本來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)。2、解釋變量：X1=GDP，表示我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。 X2=M2，表示我國(guó)貨幣供應(yīng)量。 X3=FER，表示我國(guó)外匯儲(chǔ)備量。 X4=CPI，表示我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。解釋變量樣本均來源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)。年份人民幣對(duì)美元匯率（美元=100）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（億元）貨幣供應(yīng)量M2（億元）外匯儲(chǔ)備FER（億美元）居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI2004年3月827.6833,420.60231,654.604594.0531032004年6月826.5870,405.90238,427.494978.9631052004年9月827.40109,967.

21、60243,756.885754.19105.22004年12月827.56159,878.34253,207.706909.197102.42005年3月827.6539,117.40264,588.947516.487102.72005年6月827.6581,912.60275,785.537993.323101.62005年9月809.20126,657.00287,438.277690.04100.92005年12月807.02184,937.40298,755.678188.72101.62006年3月801.7045,315.80310,490.658750.7100.82006年

22、6月799.5695,428.50322,756.359411.15101.52006年9月790.87147,341.30331,865.369879.28101.52006年12月780.87216,314.40345,603.5910663.44102.82007年3月773.4254,755.90364,093.6612020.31103.32007年6月761.55115,998.90377,832.1513326.25104.42007年9月751.08180,101.10393,098.9114336.11106.22007年12月730.46265,810.30403,442.

23、2115282.49106.52008年3月701.9066,283.80423,054.5316821.77108.32008年6月685.91140,477.80443,141.0218088.28107.12008年9月681.83217,026.10452,898.7019055.85104.62008年12月683.46314,045.40475,166.6019460.3101.22009年3月683.5969,816.92530,626.7119537.4198.82009年6月683.19148,203.60568,916.2021316.0698.32009年9月683.90

24、231,303.33585,405.3422725.9599.22009年12月682.82340,902.81606,225.0123991.52101.92010年3月682.6382,613.40649,947.4624470.84102.42010年6月679.09174,878.80673,921.7224542.75102.92010年9月670.11272,626.70696,471.5026483.03103.62010年12月662.27401,512.80725,774.1028473.38104.42011年3月655.6497,479.50758,131.0030446

25、.74105.22011年6月647.16206,488.10780,820.9031974.91103.32011年9月635.49322,344.70787,406.3032016.83104.22011年12月630.09473,104.00851,590.9031811.48102.52012年3月629.43108,472.00895,565.5033115.89103.32012年6月632.49228,003.10924,991.2032624.99104.22012年9月634.10353,741.50943,688.8032016.83103.12012年12月628.555

26、19,470.10962,386.4032737.96103.52013年3月626.89118,862.10981,084.0038213.15103.32013年6月617.87248,024.50999,781.6031659.97104.22013年9月614.80387,100.201,018,479.2031974.91102.12013年12月609.69568,845.201,106,509.1532452.83103.52014年3月615.21128,212.701,208,605.9538877.96104.2表1：2004年-2014年各項(xiàng)季度數(shù)據(jù)表（二）人民幣匯率影響

27、因素的相關(guān)性分析1、散點(diǎn)圖 根據(jù)數(shù)據(jù)，本文先將我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2、我國(guó)外匯儲(chǔ)備量FER、我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI與人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)行散點(diǎn)圖繪制，得到如下圖5-8：圖5：GDP與Y的散點(diǎn)圖 圖6：M2與Y的散點(diǎn)圖圖7：FER與Y的散點(diǎn)圖 圖8：CPI與Y的散點(diǎn)圖從圖5-7中可以看出， 我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2、我國(guó)外匯儲(chǔ)備量FER與人民幣對(duì)美元匯率的大多數(shù)散點(diǎn)都分布在一條直線附近，可認(rèn)為GDP、M2、FER與人民幣對(duì)美元匯率呈高度相關(guān)。即用GDP、M2、FER來解釋人民幣對(duì)美元匯率是合理的。從圖8中可以看出， 我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI與人民幣對(duì)美元

28、匯率的大部分散點(diǎn)都比較分散，相關(guān)性比較弱。（三）人民幣匯率影響因素的預(yù)測(cè)1、模型擬合建立多元線性回歸模型：利用E-VIEWS對(duì)模型進(jìn)行多次試驗(yàn)，得到：圖9：多元線性回歸模型根據(jù)圖10的信息，得到回歸模型的估計(jì)結(jié)果為：Y=911.6403+(-5.53E-05)X1+(7.18E-05)logm2X2-0.008489-0.560966 (0.0000) (0.0468) (0.1003) (0.0000) (0.6977) R2=0.947233 F=161.5615 P=0.0000在顯著性是5%的水平下，模型的P值接近于0，說明拒絕原假設(shè)，模型顯著的。R2=0.95，接近于1，表明模型的擬

29、合效果非常好。2、 異方差檢驗(yàn) 對(duì)擬合的模型進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，本文利用WHITE檢驗(yàn)，對(duì)模型進(jìn)行了檢驗(yàn)。圖10：異方差WHITE檢驗(yàn)結(jié)果圖從圖11可知，F(xiàn)檢驗(yàn)和OBS檢驗(yàn)的P值均大于0.05，即說明模型不存在異方差。3、 結(jié)論綜合上述結(jié)果，擬合模型如下，并可得到如下結(jié)論：Y=911.6403+(-5.53E-05)X1+(7.18E-05)logm2X2-0.008489-0.560966 (GDP) （M2） (FER) (CPI)（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與人民幣匯率的關(guān)系：由擬合模型可知，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP與人民幣匯率呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)性：GDP與人民幣匯率的相關(guān)系數(shù)達(dá)到-5.53E-05

30、，這說明GDP對(duì)人民幣匯率對(duì)有較大影響，即如果其他變量保持不變，GDP每增加 1，我國(guó)匯率將會(huì)下降-5.53E-05，人民幣貶值。（2）我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2與人民幣匯率的關(guān)系：由擬合模型可知，我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2與人民幣匯率的呈負(fù)相關(guān)，貨幣供應(yīng)量每增加1，人民幣匯率下降(7.18E-05)log，人民幣貶值。（3）我國(guó)外匯儲(chǔ)備量FER與人民幣匯率的關(guān)系：由擬合模型可知，我國(guó)外匯儲(chǔ)備量FER與人民幣匯率呈負(fù)相關(guān),FER每上漲1，人民幣匯率下降0.560966,人民幣貶值。 (4) 我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI與人民幣匯率的關(guān)系：由擬合模型可知，CPI與人民幣匯率的相關(guān)性比較弱，本文暫且不討論。（5）R

31、2=0.947233 ，P=0.000000，說明我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2、我國(guó)外匯儲(chǔ)備量FER、我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI對(duì)人民幣對(duì)美元匯率Y的擬合正確率高達(dá)94.72%，擬合效果較好。 （6）結(jié)論 通過構(gòu)造計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析了人民幣影響因素對(duì)人民幣匯率的相關(guān)性，研究結(jié)果表明近年來人民幣匯率與我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、我國(guó)貨幣供應(yīng)量M2、我國(guó)外匯儲(chǔ)備量FER具有較強(qiáng)的相關(guān)性，、我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI由于政策影響，解釋能力較弱，但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)一步加強(qiáng)，人民幣匯率將會(huì)越來越受到我國(guó)居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI的影響。這一定量分析結(jié)論驗(yàn)證了前述人民幣匯率影響因素相關(guān)性定性分析的正確性。五、 人民幣匯率走勢(shì)展望根據(jù)上面的定性定量分析，我們可以分析并初步判斷 2016 年人民幣匯率的走勢(shì)將在2014年10月以來形成的（6.0，6.3）這樣一個(gè)區(qū)間內(nèi)穩(wěn)步波動(dòng)，理由如下： 第一：目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨好，預(yù)計(jì) 2016年我國(guó) GDP 的增速仍將達(dá)到7.5%左右。根據(jù)模型，GDP 是近年來人民幣匯率的主要決定