信托貸款集合資金信托計(jì)劃可行性研究報(bào)告(共70頁(yè)).docx

1、五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃可行性研究報(bào)告信托業(yè)務(wù)三部項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)理：劉文舟2015年05月五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃內(nèi)容提要我部擬與江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“太湖灣”）合作，發(fā)行“五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃”。我部遵循雙人調(diào)查、實(shí)地查看、真實(shí)反映的原則，對(duì)信托計(jì)劃項(xiàng)下的交易主體、投融資項(xiàng)目、增信措施等進(jìn)行盡職調(diào)查，完成交易模式和交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，并經(jīng)分析整理后形成可行性研究報(bào)告。信托計(jì)劃的基礎(chǔ)資料及可行性研究報(bào)告中的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自于太湖灣公司提供。本報(bào)告反映了信托計(jì)劃最主要和最基本的信息，我部對(duì)本報(bào)告所陳述事實(shí)和數(shù)據(jù)的

2、真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性及所作判斷的合理性承擔(dān)責(zé)任。本信托計(jì)劃規(guī)模擬不超過(guò)3億元，信托期限不超過(guò)2年，總成本為【】/年。本信托計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)為：我司成立“五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃”，信托資金以信托貸款的方式向太湖灣發(fā)放。上述信托資金擬用于補(bǔ)充太湖灣的流動(dòng)資金。本項(xiàng)目的還款來(lái)源為太湖灣未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入。信托財(cái)產(chǎn)的退出路徑為：信托期限內(nèi)，由太湖灣按季度付息，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，由太湖灣歸還全部本金并支付利息，信托退出。增信措施為：江蘇武進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“武進(jìn)經(jīng)發(fā)”）為本信托計(jì)劃提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。妥否，請(qǐng)公司領(lǐng)導(dǎo)批示。申報(bào)部門：信托業(yè)務(wù)三部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人：鄒巍信托經(jīng)理：劉文

3、舟申報(bào)日期：2015年7月31日目錄五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃1可行性研究報(bào)告1一、項(xiàng)目背景7（一）項(xiàng)目來(lái)源7（二）客戶需求7二、交易方案概述7（一）項(xiàng)目交易要素表7（二）交易結(jié)構(gòu)91. 交易結(jié)構(gòu)圖92.信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用與退出方案93.交易設(shè)立的階段性安排10（三）法律關(guān)系111.法律關(guān)系圖112.法律關(guān)系列表113.主要法律文件概要11（四）增信措施說(shuō)明121. 增信措施簡(jiǎn)述122. 增信措施的變更安排12（五）關(guān)聯(lián)方交易情況12三、盡職調(diào)查分析12（一）前言12（二）交易主體的調(diào)查與評(píng)價(jià)131. 交易主體基本情況132經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)163財(cái)務(wù)狀況174. 信用狀況分析265.

4、交易主體綜合評(píng)價(jià)27（三）融資人所在層級(jí)政府的財(cái)政情況分析27（四）資金需求與償付分析301.資金需求合理性分析302. 資金償付分析32（七）增信措施的調(diào)查與分析401、法人保證-武進(jìn)經(jīng)發(fā)40（八）盡職調(diào)查綜合結(jié)論52四、中后期管理安排52（一）管理方案521. 一般管理措施522. 特別監(jiān)管措施53（二）信息披露53（三）管理方式53（四）中后期管理方案評(píng)價(jià)53五、風(fēng)險(xiǎn)分析及管理安排53六、法律與合規(guī)事項(xiàng)評(píng)價(jià)55（一）委托人（受益人）主體資格合法性55（二）信托目的合法性、正當(dāng)性55（三）信托財(cái)產(chǎn)來(lái)源合法性55（四）交易結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)55（五）救濟(jì)方式評(píng)價(jià)55（六）合規(guī)性評(píng)價(jià)56（七）其他法律與

5、合規(guī)事項(xiàng)說(shuō)明或評(píng)價(jià)56七、信托財(cái)務(wù)管理事項(xiàng)安排56（一）信托財(cái)產(chǎn)賬戶的開立56（二）信托項(xiàng)目財(cái)務(wù)收入及費(fèi)用管理561. 信托項(xiàng)目收入測(cè)算562. 信托項(xiàng)目費(fèi)用測(cè)算563. 前端收費(fèi)安排57（三）公司財(cái)務(wù)收支情況571. 公司收入572. 公司支出583. 固有資金墊付事項(xiàng)58（四）其他信托財(cái)務(wù)管理事項(xiàng)581. 估值事項(xiàng)582. 信托稅項(xiàng)安排583. 保管制度安排584. 其他需要信托財(cái)務(wù)管理總部審核或參與辦理的事宜58八、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)管理58（一）法律中介機(jī)構(gòu)管理59（二）其他中介機(jī)構(gòu)管理59九、業(yè)務(wù)組織工作安排59（一）項(xiàng)目組組成59（二）業(yè)務(wù)時(shí)間表59十、結(jié)論59十一、附件目錄59“五礦信

6、托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃”有關(guān)交易模式、相關(guān)法律文本已基本確定，財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查已完成，現(xiàn)向公司申請(qǐng)項(xiàng)目實(shí)施。現(xiàn)將項(xiàng)目相關(guān)詳細(xì)情況匯報(bào)如下：一、項(xiàng)目背景（一）項(xiàng)目來(lái)源本項(xiàng)目源于團(tuán)隊(duì)自主開發(fā)（二）客戶需求江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在流動(dòng)資金缺口。因此，太湖灣公司向我司申請(qǐng)成立“五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃”借款3億元，期限為24個(gè)月。二、交易方案概述（一）項(xiàng)目交易要素表項(xiàng)目交易要素表項(xiàng)目/計(jì)劃名稱五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃信托規(guī)模不超過(guò)人民幣30000萬(wàn)元整信托分期第一期計(jì)劃計(jì)劃成立不低于5000萬(wàn)元，以后各期待定信

7、托期限各期均為2年交易主體江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司交易主體性質(zhì)非平臺(tái)委托人/推介機(jī)構(gòu)單一不適用集合3億元對(duì)接多筆機(jī)構(gòu)資金信托財(cái)產(chǎn)種類現(xiàn)金資金使用方式項(xiàng)目貸款資金具體用途補(bǔ)充太湖灣公司的流動(dòng)資金還款來(lái)源太湖灣公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入增信措施描述由武進(jìn)經(jīng)發(fā)為本信托計(jì)劃提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保還款安排分期還款計(jì)劃不適用提前還款安排不適用融資成本融資成本【】%/年期間支付安排信托計(jì)劃成立后每自然季度末月20日及信托計(jì)劃結(jié)束日支付利息。投資者收益預(yù)期收益率預(yù)計(jì)約【】%/年期間分配安排信托計(jì)劃成立后每自然季度末月20日及信托計(jì)劃結(jié)束日支付投資者收益信托報(bào)酬信托報(bào)酬率固定報(bào)酬【】%/年。支付時(shí)間固定報(bào)酬部分于信托

8、計(jì)劃成立后每自然季度末月20日及信托計(jì)劃結(jié)束日支付投資者收益；其他費(fèi)用我司向第三方支付的財(cái)務(wù)顧問費(fèi)/咨詢費(fèi)等其他費(fèi)用托管費(fèi)率 0.03%/年中介機(jī)構(gòu)法律中介機(jī)構(gòu)不適用評(píng)估中介機(jī)構(gòu)不適用其他中介機(jī)構(gòu)不適用（二）交易結(jié)構(gòu)1. 交易結(jié)構(gòu)圖受托人（五礦信托）武進(jìn)經(jīng)發(fā)（保證人）信托報(bào)酬受托管理太湖灣（融資主體）信托計(jì)劃委托人（受益人）信托貸款資金信托還本付息分配收益保證擔(dān)保民生銀行（保管人）2.信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用與退出方案2.1 信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用本信托計(jì)劃規(guī)模不超過(guò)人民幣3億元，期限自信托計(jì)劃成立滿24個(gè)月結(jié)束。信托資金以貸款形式向太湖灣公司發(fā)放，本信托資金用于補(bǔ)充太湖灣子公司的流動(dòng)資金，本信托計(jì)劃還款來(lái)源為太湖

9、灣公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入。武進(jìn)經(jīng)發(fā)為本信托計(jì)劃提供無(wú)限責(zé)任連帶保證。2.2 信托退出方案信托期限內(nèi)，由太湖灣按照季度支付信托利息。信托到期，太湖灣歸還全部本金并支付利息，信托退出。3.交易設(shè)立的階段性安排2.1 信托募集前提條件（1）信托合同簽訂完畢2.2信托成立的前提條件（1）融資人出具股東決議（2）保證人出具股東會(huì)決議2.2 資金劃付的前提條件（1）融資人出具股東決議（2）保證人出具股東會(huì)決議（三）法律關(guān)系五礦信托（受托人）合格投資者（委托人/受益人）太湖灣（融資人）民生銀行（保管人）武進(jìn)經(jīng)發(fā)（保證人）1.法律關(guān)系圖保證合同信托貸款合同信托貸款集合資金信托合同保證合同2.法律關(guān)系列表根據(jù)法律關(guān)系

10、圖，各方法律關(guān)系如下表所示：序號(hào)主體法律關(guān)系1五礦信托、合格投資者信托法律關(guān)系2五礦信托、太湖灣借款關(guān)系3五礦信托、武進(jìn)經(jīng)發(fā)保證關(guān)系4五礦信托，民生銀行保管關(guān)系3.主要法律文件概要根據(jù)上述法律關(guān)系，本項(xiàng)目擬簽署的法律文件如下表所示：序號(hào)法律文件名稱簽署方1資金信托合同五礦信托、合格投資者2信托貸款合同五礦信托、太湖灣3保證合同五礦信托、武進(jìn)經(jīng)發(fā)4保管協(xié)議五礦信托、民生銀行（四）增信措施說(shuō)明1. 增信措施簡(jiǎn)述1.1抵押擔(dān)保不適用。1.2 質(zhì)押擔(dān)保不適用。1.3 保證擔(dān)保武進(jìn)經(jīng)發(fā)為太湖灣的還本付息義務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。2. 增信措施的變更安排不適用（五）關(guān)聯(lián)方交易情況不適用三、盡職調(diào)查分析（一

11、）前言江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司為江蘇武進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)有限公司子公司，公司經(jīng)營(yíng)范圍為旅游資源開發(fā)、經(jīng)營(yíng)；土地整理、開發(fā)；文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資、文化活動(dòng)策劃、文化旅游產(chǎn)品開發(fā)；建設(shè)投資、城市建設(shè)項(xiàng)目投資、農(nóng)業(yè)休閑觀光、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)；房地產(chǎn)物業(yè)、游覽景區(qū)、公共設(shè)施、園林綠化、公園的管理服務(wù)；工藝品銷售；為城市建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目服務(wù)。我部擬設(shè)立“五礦信托-武進(jìn)太湖灣2號(hào)信托貸款集合資金信托計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“本信托”），資金規(guī)模不超過(guò)3億元人民幣，期限為自信托計(jì)劃成立滿24個(gè)月結(jié)束。本信托資金用于補(bǔ)充太湖灣公司的流動(dòng)資金。本信托的還款來(lái)源為太湖灣的未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入。武進(jìn)經(jīng)發(fā)為本信托提供連帶責(zé)任擔(dān)保。（

12、二）交易主體的調(diào)查與評(píng)價(jià)1. 交易主體基本情況1.1 基本情況1.1.1 基本信息名稱江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司注冊(cè)地址武進(jìn)區(qū)雪堰鎮(zhèn)城灣村百瀆登記機(jī)關(guān)常州市武進(jìn)工商行政管理局成立時(shí)間2003年10月09日法定代表人楊惠明關(guān)鍵聯(lián)系人詹立冰電話、傳真營(yíng)業(yè)執(zhí)照號(hào)碼320483000021301營(yíng)業(yè)執(zhí)照到期日2023年10月09日法人代碼證號(hào)75464161-3貸款卡(證)號(hào)碼稅務(wù)登記證號(hào)蘇稅常字320400754641613基本賬戶開戶行中國(guó)工商銀行股份有限公司常州湖塘支行經(jīng)營(yíng)范圍旅游資源開發(fā)、經(jīng)營(yíng)；土地整理、開發(fā)；文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資、文化活動(dòng)策劃、文化旅游產(chǎn)品開發(fā)；建設(shè)投資、城市建設(shè)投資項(xiàng)目、農(nóng)

13、業(yè)休息觀光、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)；房地產(chǎn)物業(yè)、游覽景區(qū)、公共設(shè)施、園林綠化、公園的管理服務(wù)；工藝品銷售；為城市建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目服務(wù)。所有制類別國(guó)用獨(dú)資組織類別有限責(zé)任公司行業(yè)(國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn))公共設(shè)施管理業(yè)注冊(cè)資本(元)500000000元注冊(cè)資本到位率100%經(jīng)營(yíng)資質(zhì)及證照不適用股權(quán)結(jié)構(gòu)參股、控股企業(yè)1.1.4 組織構(gòu)架（1）實(shí)際控制人常州市武進(jìn)區(qū)國(guó)有（集體）資產(chǎn)管理辦公室（2）公司的組織構(gòu)架太湖灣設(shè)立了董事會(huì)、監(jiān)事和經(jīng)理層，已形成了較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)。董事會(huì)是公司的決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)處理公司重大事項(xiàng)；監(jiān)事處于監(jiān)督評(píng)價(jià)的核心地位；經(jīng)理層負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理。太湖灣旅游董事會(huì)由3名董事組

14、成，由股東委派產(chǎn)生。公司設(shè)董事長(zhǎng)一名，由董事會(huì)選舉產(chǎn)生。公司不設(shè)監(jiān)事會(huì)，設(shè)監(jiān)事1名，監(jiān)事由股東會(huì)選舉產(chǎn)生。公司設(shè)總經(jīng)理一名，由董事長(zhǎng)兼任。另外，公司建立了完善的崗位責(zé)任制度和崗位規(guī)范管理措施，各業(yè)務(wù)部門、各級(jí)分支機(jī)構(gòu)在規(guī)定的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人事等授權(quán)范圍內(nèi)行使相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理職能。（3）管理層素質(zhì)公司法人為楊惠明，其簡(jiǎn)歷如下：江蘇省工業(yè)大學(xué)1991.7-1993.10 常州市煤氣公司工段長(zhǎng)常州市大和經(jīng)濟(jì)發(fā)展公司部門經(jīng)理2002.10-2004.3 常州市長(zhǎng)江房地產(chǎn)發(fā)展有限公司副總2004.42013.3 江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司副總經(jīng)理2013.3至今江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司總經(jīng)理2經(jīng)營(yíng)

15、業(yè)績(jī)江蘇武進(jìn)太湖灣旅游發(fā)展有限公司成立于2003年10月，是應(yīng)建立健全太湖灣旅游度假區(qū)領(lǐng)導(dǎo)管理體制和市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制的需要而成立，全面行使對(duì)武進(jìn)太湖灣旅游度假區(qū)開發(fā)建設(shè)的各項(xiàng)管理職能，統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一開發(fā)、統(tǒng)一管理。武進(jìn)太湖灣旅游度假區(qū)位于常州市南部的雪堰鎮(zhèn)境內(nèi)，東臨無(wú)錫馬山，南至太湖，西接宜興周鐵，北至錫宜公路，周邊有錫宜、沿江、寧常等高速公路相通，距常州市中心約50公里，距上海、南京、杭州均在2小時(shí)車程以內(nèi)。度假區(qū)區(qū)劃面積39.6平方公里，區(qū)內(nèi)有山頭19座，山塢11個(gè)，大小水庫(kù)8個(gè)，湖岸線長(zhǎng)約7公里。公司圍繞“生態(tài)太湖”、“文化太湖”、“休閑太湖”的開發(fā)理念，進(jìn)一步改善生態(tài)環(huán)境，加快

16、項(xiàng)目建設(shè)，提升管理水平，取得了眾多殊榮。2007年12月在海南博鰲舉行的“2007博鰲國(guó)際旅游論壇”上，武進(jìn)太湖灣旅游度假區(qū)被授予“國(guó)家旅游名片”的榮譽(yù)稱號(hào)。2012年8月，太湖灣成功創(chuàng)建為省級(jí)旅游度假區(qū)。3財(cái)務(wù)狀況3.1 資產(chǎn)負(fù)債分析資產(chǎn)部分項(xiàng)目2012年末2013年末2014年末報(bào)表是否經(jīng)過(guò)審計(jì)是是是審計(jì)部門江蘇公證天業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所江蘇公證天業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所江蘇公證天業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)意見類型標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物907,908,408.02 1,332,641,880.45 1,795,175,486.05 交易性金融資產(chǎn)250,000.00 250,000.00

17、1,750,000.00應(yīng)收票據(jù)1,750,000.00 5,260,000.00 930,000.00應(yīng)收賬款2,005,678.51 9,653,644.95 24,045,391.40其他應(yīng)收款24,235,734.67 387,526,735.80 404,870,652.94存貨凈值43,859,455.46 49,898,013.76 42,809,470.41預(yù)付賬款490,531,451.96 646,058,172.76 634,846,424.88其他流動(dòng)資產(chǎn)588,885.47 3,450,770.99 3,452,455.59流動(dòng)資產(chǎn)1,471,129,614.09 2

18、,434,739,218.71 2,907,879,881.27 長(zhǎng)期股權(quán)投資50,000.00 50,000.00 - 投資性房地產(chǎn)3,490,796,670.00 3,953,445,014.00 4,413,341,854.40 固定資產(chǎn)凈值2,361,615,247.46 2,243,935,711.75 2,164,145,553.93 在建工程1,634,842,285.30 2,192,172,265.35 3,220,250,342.53 無(wú)形資產(chǎn)46,878,988.82 123,650,929.56 164,143,064.67長(zhǎng)期待攤費(fèi)用37,284,457.46 20,

19、751,514.41 3,881,251.30遞延所得稅資產(chǎn)61,050,358.28 134,447,374.51 124,499,896.01非流動(dòng)資產(chǎn)7,632,518,007.32 8,668,452,809.58 10,090,261,962.84 資產(chǎn)總計(jì)9,103,647,621.41 11,103,192,028.29 12,998,141,844.11 負(fù)債及所有者權(quán)益部分：（單位：萬(wàn)元）2012年末2013年末2014年末短期借款404,000,000.00 1,445,000,000.00 2,496,000,000.00 應(yīng)付票據(jù)933,500,000.00 120,0

20、00,000.00 1,000,000.00 應(yīng)付賬款844,320,486.17 506,731,988.55 274,253,150.99預(yù)收賬款605,125.86 1,897,265.76 1,828,818.15其他應(yīng)付款1,264,028,347.45 1,423,050,098.41 677,889,763.11應(yīng)付工資11,049,719.11 4,567,680.51 5,315,489.20未交稅金23,772,689.27 39,951,076.10 41,505,883.25其他流動(dòng)負(fù)債378,750,000.00 526,120,000.00 1,550,670,00

21、0.00流動(dòng)負(fù)債3,860,026,367.86 4,067,318,109.33 5,048,463,104.70 長(zhǎng)期借款958,250,000.00 2,054,880,000.00 2,253,680,000.00 應(yīng)付債券-500,000,000.00長(zhǎng)期應(yīng)付款232,967,266.30 307,936,852.00 195,949,602.88非流動(dòng)負(fù)債403,099,357.12 510,886,443.12 609,737,265.72非流動(dòng)負(fù)債1,594,316,623.422,873,703,295.123,559,066,868.60 負(fù)債合計(jì)5,454,342,991

22、.286,941,021,404.458,612,104,373.30實(shí)收資本100,000,000.00 500,000,000.00 500,000,000.00 資本公積3,362,352,310.11 3,370,829,962.18 3,486,625,199.68 盈余公積59,717,027.08 82,636,697.20 94,631,382.57未分配利潤(rùn)104,589,191.39 187,251,637.57 288,132,510.94所有者權(quán)益3,626,658,528.57 4,140,718,296.95 4,369,389,093.19 （1）貨幣資金公司的貨

23、幣資金主要包括現(xiàn)金、銀行存款以及其他貨幣資金。其中，現(xiàn)金額度較小，而銀行存款與其他貨幣資金占比大，且2014年末較2013年末有明顯增長(zhǎng)。其他貨幣資金由銀行承兌匯票保證金以及融資租賃保證金兩部分組成，2013年末以及2014年末銀行承兌匯票保證金分別為90,500.00萬(wàn)元以及135,800.00萬(wàn)元。公司銀行承兌匯票保證金比例多數(shù)為100%，也存在50%保證金的敞口銀票。（2）應(yīng)收賬款2012年末、2013年末及2014年末，公司應(yīng)收賬款分別為200.57萬(wàn)元、965.36萬(wàn)元及2,404.54萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重均較小。公司應(yīng)收賬款形成原因系太湖灣子公司嬉戲族集團(tuán)有限公司與長(zhǎng)期合作的大型

24、旅行社的應(yīng)收門票費(fèi)以及子公司常州環(huán)球文化傳播有限公司的應(yīng)收項(xiàng)目款。總體而言，公司應(yīng)收賬款比重較小，系公司所屬旅游行業(yè)的門票和景區(qū)消費(fèi)等收入主要以現(xiàn)金支付為主，由行業(yè)屬性所致。（3）預(yù)付賬款截至2013年12月31日、2014年12月31日，公司預(yù)付賬款分別為64,605.82萬(wàn)元、63,484.64萬(wàn)元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為26.54%和21.83%。公司金額較大的預(yù)付賬款主要如下：（4）其他應(yīng)收款2013、2014年末，公司其他應(yīng)收款分別為38,752.67萬(wàn)元和40,487.07萬(wàn)元。其中，2013年公司與股東以及關(guān)聯(lián)方往來(lái)金額較大，與武進(jìn)經(jīng)發(fā)存在3億元往來(lái)款，系與關(guān)聯(lián)方之間的拆借。

25、另外，公司與常州立宸投資有限公司存在借款6300萬(wàn)元。（5）存貨公司存貨主要科目包括軟件開發(fā)成本、低值易耗品以及庫(kù)存商品，在資產(chǎn)負(fù)債表中，公司的存貨量一直處于較低的水平，2013、2014年末，公司存貨分別為4,989.80萬(wàn)元及4,280.95萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為2.05%及1.47%。公司主要經(jīng)營(yíng)的樂園項(xiàng)目與數(shù)字文化科技有機(jī)結(jié)合，因此存貨中軟件開發(fā)成本數(shù)額最大，其余為園區(qū)內(nèi)所銷售的紀(jì)念品以及餐飲經(jīng)營(yíng)所需的生鮮貨物，流動(dòng)性較高，不存在存貨的積壓。（6）投資性房地產(chǎn)用作投資性房地產(chǎn)一共8宗地塊，其中太湖灣公司本部3宗，分別是坐落于武進(jìn)區(qū)雪堰鎮(zhèn)的萬(wàn)澤地塊218.94畝，于2008年12月

26、23日取得（武國(guó)用（2012）第01347號(hào)）；坐落于雪堰鎮(zhèn)雅浦村的漁港碼頭兩宗地塊100畝（武國(guó)用（2012）第01341號(hào)及武國(guó)用（2012）第01343號(hào)），于2011年7月4日取得；坐落于太湖灣旅游度假區(qū)的雅浦酒廠地塊300畝（武國(guó)用（2012）第01344號(hào)），于2012年2月28日取得；控股子公司嬉戲族集團(tuán)有限公司4宗出租性質(zhì)的土地坐落于武進(jìn)區(qū)雪堰鎮(zhèn)城灣村百瀆地塊合計(jì)373.28畝（武國(guó)用（2011）第1204637號(hào)、武國(guó)用（2011）第1204640號(hào)、武國(guó)用（2011）第1204639號(hào)及武國(guó)用（2011）第1204638號(hào)），于2011年9月30日取得?？毓勺庸境Ｖ菔畜蒙?/p>

27、湖置業(yè)有限公司擁有的1宗城鎮(zhèn)住宅及其他商服性質(zhì)的土地。坐落于武進(jìn)區(qū)雪堰鎮(zhèn)計(jì)39087平方米（武國(guó)用（2014）第03230號(hào)），于2014年2月18日取得。（7）固定資產(chǎn)公司固定資產(chǎn)凈額于2013年末及2014年末分別為224,393.57萬(wàn)元及216,419.46萬(wàn)元。公司的固定資產(chǎn)以運(yùn)輸工具、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備以及電子設(shè)備為主。（8）短期負(fù)債2012-2014年末，公司短期借款分別為40,400萬(wàn)元、144,500萬(wàn)元及249,600萬(wàn)元，公司短期借款呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，占流動(dòng)負(fù)債總額的比重逐步攀升，原因系近年來(lái)隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張，太湖灣度假區(qū)內(nèi)嬉戲谷以及其他配套設(shè)施的建設(shè)導(dǎo)致流動(dòng)資金需

28、求增長(zhǎng)。（9）應(yīng)付賬款2012-2014年末，公司應(yīng)付賬款分別為84,432.05萬(wàn)元、50,673.20萬(wàn)元及27,425.32萬(wàn)元，大部分為應(yīng)付工程款。2012年末公司應(yīng)付賬款額度較大，占短期負(fù)債21.87%，系當(dāng)時(shí)常州武進(jìn)區(qū)為完成當(dāng)年年底稅務(wù)指標(biāo)，要求各企業(yè)對(duì)未完成工程項(xiàng)目提前向公司開票，提早確認(rèn)稅款。2013年末應(yīng)付賬款明顯回落，較2012年末下降幅度達(dá)39.98%。2014年公司應(yīng)付賬款繼續(xù)回落。（10）其他應(yīng)付款2012-2014年末，公司其他應(yīng)付款分別為126,402.83萬(wàn)元、142,305.01萬(wàn)元及67,788.98萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例為32.75%、34.99%及13.

29、43%。其他應(yīng)付款的內(nèi)容包括與常州市武進(jìn)區(qū)財(cái)政局、國(guó)土局、太湖灣財(cái)政所的資金往來(lái)款，太湖灣公司前期嬉戲谷項(xiàng)目的建設(shè)需要大量資金投入，而嬉戲谷作為省級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目，獲得了武進(jìn)區(qū)地方財(cái)政的大力支持。（11）長(zhǎng)期借款2012、2013及2014年末長(zhǎng)期借款分別為95,825.00萬(wàn)元、205,488.00萬(wàn)元及225,368.00萬(wàn)元。長(zhǎng)期借款規(guī)模逐年遞增，借款性質(zhì)可分為抵押擔(dān)保與信用擔(dān)保，公司的擔(dān)保借款主要由武進(jìn)經(jīng)發(fā)、常州市西太湖旅游發(fā)展有限公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保，抵押借款抵押物則均為公司土地使用權(quán)。（12）長(zhǎng)期應(yīng)付款長(zhǎng)期應(yīng)付款2012、2013及2014年末分別為23,296,73萬(wàn)元、30,787

30、.69萬(wàn)元及19,554.96萬(wàn)元，其中2011年江蘇環(huán)球數(shù)字文化體驗(yàn)園有限公司（現(xiàn)更名為嬉戲族集團(tuán)有限公司）與華融金融租賃股份有限公司簽訂融資租賃合同，購(gòu)買總價(jià)款10,000萬(wàn)元，租賃期限共計(jì)60個(gè)月（2011年9月9日至2016年9月9日），租賃利率為7.59%，每半年支付租金；2012年1月嬉戲族集團(tuán)有限公司與興業(yè)金融租賃有限責(zé)任公司簽署融資租賃合同，購(gòu)買總價(jià)款20,000萬(wàn)元，租賃期限33個(gè)月（2012年4月1日至2015年1月1日），共11期，租賃利率7.65%，該筆融資租賃手續(xù)費(fèi)600萬(wàn)元，保證金要求始終不低于3,000萬(wàn)元。3.2 利潤(rùn)表分析利潤(rùn)分析項(xiàng)目2012年2013年201

31、4年?duì)I業(yè)收入253,343,873.70308,329,125.00285,538,888.75主營(yíng)業(yè)務(wù)成本75,959,423.17102,053,779.6795,538,926.66營(yíng)業(yè)稅金及附加8,068,299.478,032,114.128,329,053.19銷售費(fèi)用178,520,646.39194,935,748.32238,243,506.23管理費(fèi)用217,335,738.85215,076,654.00245,225,295.73財(cái)務(wù)費(fèi)用70,559,367.43163,173,313.94182,618,066.92資產(chǎn)減值損失-184,814.46197,581.4

32、91,735,408.47公允價(jià)值變動(dòng)損益400,653,750.50431,148,344.00241,009,640.40投資收益-6,322,933.16-3,500,000.009,827,336.99營(yíng)業(yè)利潤(rùn)97,416,030.1952,508,277.46-235,314,391.06營(yíng)業(yè)外收入75,361,092.05103,627,908.64416,285,008.42營(yíng)業(yè)外支出512,962.024,349,516.62617,503.95利潤(rùn)總額172,264,160.22151,786,669.48180,353,113.41企業(yè)所得稅95,102,580.6750,

33、062,037.8070,599,007.89凈利潤(rùn)77,161,579.55101,724,631.68109,754,105.522012年、2013年及2014年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為25,334.39萬(wàn)元、30,832.91萬(wàn)元及285,53.89萬(wàn)元。公司2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)5,498.53萬(wàn)元，同比增幅達(dá)21.70%。2014年公司營(yíng)業(yè)收入相比2013年有所回落，一般游樂園未持續(xù)增添新項(xiàng)目，則三年期為其瓶頸期，第三年收入將會(huì)有所下浮，再加之2014年雨季較多，導(dǎo)致收入情況不樂觀。公司每年相關(guān)土地的增值使其可實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的公允價(jià)值變動(dòng)收益，2012年、2013年及2014年

34、公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為40,065.38萬(wàn)元、43,114.83萬(wàn)元及24,100.96萬(wàn)元。近兩年公司凈資產(chǎn)收益率分別為2.44%和2.56%，總資產(chǎn)收益率分別為0.91%和0.87%。公司總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率趨勢(shì)穩(wěn)定，系公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及盈利能力增長(zhǎng)。總體而言，公司的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增加，凈利潤(rùn)水平較依靠公允價(jià)值變動(dòng)收益且受其波動(dòng)影響，整體盈利能力逐年提升。3.3現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目名稱2012年2013年2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1,372,801,656.35-656,868,407.14-314,323,763.22籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~675,444,457.722,337

35、,886,522.801,034,883,412.05投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,599,945,565。94-1,442,284,643.23-726,036,073.39現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額448,300,548.13238,733,472.43-5,476,424.56從公司現(xiàn)金流量表分析，公司2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2013年增加3億元，主要由于公司嬉戲谷一期項(xiàng)目于2011年開始運(yùn)營(yíng)，隨著運(yùn)營(yíng)時(shí)間增加，知名度不斷提高，游客數(shù)量增長(zhǎng)穩(wěn)定，因此經(jīng)營(yíng)相關(guān)的現(xiàn)金流入增加。隨著公司嬉戲谷一期項(xiàng)目開始運(yùn)營(yíng)，公司對(duì)于融資的需求降低，因此，籌資相關(guān)的現(xiàn)金流入較2013年減少約13

36、億元。同時(shí)，公司投資相關(guān)的現(xiàn)金流出也相應(yīng)減少約7億元。3.4財(cái)務(wù)指標(biāo)分析2012年末、2013年末及2014年末，公司流動(dòng)比率分別為0.38、0.60及0.58，速動(dòng)比率分別為0.37、0.59及0.57。公司流動(dòng)比率及速動(dòng)比率均小于1，2012年由于公司資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，且固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，流動(dòng)資產(chǎn)占比相對(duì)較小，且為樂園持續(xù)經(jīng)營(yíng)與開發(fā)，公司資金需求量大，短期債務(wù)壓力較大。3.5信用狀況分析無(wú)貸款逾期、欠息等情況，資信狀況良好，中國(guó)人民銀行企業(yè)基本信用信息報(bào)告無(wú)不良信用記錄。4. 信用狀況分析4.1 信用記錄分析通過(guò)對(duì)人行征信系統(tǒng)查詢，我司認(rèn)為太湖灣記錄尚屬正常4.2 合

37、作記錄分析屬于首次合作。4.3 涉訴情況分析不適用5. 交易主體綜合評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)規(guī)模較大，負(fù)債規(guī)模適中，現(xiàn)金流獲取能力較強(qiáng)，政府支持力度強(qiáng)，但由于主題公園剛開業(yè)不久，期間費(fèi)用較高，自身盈利能力仍較弱，短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力一般，隨著公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，公司自身的盈利能力將不斷增強(qiáng)?；诠疽回灥姆€(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則、公司與銀行的良好信用關(guān)系、以及政府的大力支持，公司本期債券的償債能力尚可，債務(wù)保障程度較高。綜合來(lái)看，太湖灣債務(wù)結(jié)構(gòu)良好，負(fù)債率在合理范圍，財(cái)務(wù)壓力可控,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常。公司風(fēng)險(xiǎn)整體可控。（三）融資人所在層級(jí)政府的財(cái)政情況分析1.常州市社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件常州區(qū)位條件得天獨(dú)厚，北臨長(zhǎng)江，南瀕太

38、湖，與上海、南京兩大都市等距相望，是中國(guó)“大上海經(jīng)濟(jì)圈”的重要城市；同時(shí)與蘇州、無(wú)錫聯(lián)袂成片，構(gòu)成中國(guó)最富庶的“蘇錫常地區(qū)”。京滬鐵路、滬寧高速公路、312 國(guó)道、京杭大運(yùn)河穿境而過(guò)。國(guó)家一類開放口岸長(zhǎng)江常州港擁有萬(wàn)噸級(jí)通用碼頭、集裝箱碼頭和石化專用碼頭；民航航班可通達(dá)國(guó)內(nèi)10 多個(gè)大中城市。常州現(xiàn)轄金壇、溧陽(yáng)兩市和武進(jìn)、新北、天寧、鐘樓、戚墅堰五區(qū)，總面積4385 平方公里，常住人口459.2 萬(wàn)人。常州歷來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，是江南重要的商品集散地，也是我國(guó)重要的區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心城市之一，榮獲“中國(guó)投資環(huán)境百佳城市”、“中國(guó)大陸最佳商業(yè)城市”、“國(guó)家科技興貿(mào)創(chuàng)新城市”、“國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范創(chuàng)建市”等稱號(hào)，

39、城市綜合實(shí)力名列全國(guó)第20位。2011 年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）3580.4 億元，按可比價(jià)計(jì)算增長(zhǎng)12.2%，其中一、二、三次產(chǎn)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)增加值111.4 億元、1950.8 億元和1518.2 億元，分別比上年增長(zhǎng)4.0%、12.2%和12.8%。全市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)得到優(yōu)化，三次產(chǎn)業(yè)比重由上年的3.355.341.4 調(diào)整為3.154.542.4，服務(wù)業(yè)增加值在全市經(jīng)濟(jì)總量中所占比重較上年提高1.0 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)48%。按常住人口計(jì)算，全市人均生產(chǎn)總值達(dá)77473 元，依據(jù)當(dāng)年平均匯率折算達(dá)11995 美元。財(cái)政收支穩(wěn)步增長(zhǎng)。全年實(shí)現(xiàn)地方一般預(yù)算收入350.9 億元，比

40、上年增長(zhǎng)22.6%。主要稅種保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中增值稅、營(yíng)業(yè)稅、個(gè)人所得稅分別入庫(kù)48.6 億元、74.1 億元和19.2 億元，增長(zhǎng)21.5%、14.1%和32%。民生投入力度進(jìn)一步加大，全年一般預(yù)算財(cái)政支出354.2 億元，比上年增長(zhǎng)25.9%，其中教育支出50 億元，社會(huì)保障和就業(yè)支出36.5 億元，醫(yī)療衛(wèi)生支出19.6 億元，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出66.5億元，交通運(yùn)輸支出 13.2 億元，分別比上年增長(zhǎng)23.1%、46.1%、33.5%、63.9%和57%。2.武進(jìn)區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件武進(jìn)區(qū)地處江蘇省南部，介于南京、上海之間。1995 年撤縣建市，2002 年撤市設(shè)區(qū)，成為常州市武進(jìn)區(qū)。改

41、革開放以來(lái)，勤勞智慧的武進(jìn)人民樹率先之志、探改革新路、搶發(fā)展先機(jī)，經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)并進(jìn)，人與自然和諧相處，各項(xiàng)建設(shè)突飛猛進(jìn)，發(fā)展成就令人矚目。武進(jìn)是中國(guó)明星縣（市）、全國(guó)十大財(cái)神縣、全國(guó)生態(tài)示范區(qū)、國(guó)際花園城市，2008 年又先后榮獲“中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最具活力縣（區(qū)）”第一名、“中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)首選投資縣（區(qū)）”第一名和“全國(guó)中小城市綜合實(shí)力百?gòu)?qiáng)”第五名、“中國(guó)全面小康十大示范縣（市）”第三名等全國(guó)性榮譽(yù)。2011 年全區(qū)實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值1376.96 億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)12.0%，其中第三產(chǎn)業(yè)增加值469.19 億元，按可比價(jià)格計(jì)算，增長(zhǎng)13.5%。第三產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為34

42、.1%，比上年提高1.3 個(gè)百分點(diǎn)。全區(qū)人均地區(qū)生產(chǎn)總值8.71 萬(wàn)元（按年均常住人口計(jì)算），約合1.38 萬(wàn)美元，比上年增加0.91萬(wàn)元。完成預(yù)算內(nèi)財(cái)政總收入315.56 億元，比上年增長(zhǎng)23.5%，其中地方一般預(yù)算收入105.28 億元，比上年增長(zhǎng)23.6%。財(cái)政總收入占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重22.9%，比上年提高0.9 個(gè)百分點(diǎn)。2011 年武進(jìn)區(qū)還獲得了“中國(guó)最具投資潛力中小城市百?gòu)?qiáng)”第一名、“中國(guó)中小城市科學(xué)發(fā)展百?gòu)?qiáng)”第四名、“中國(guó)最具區(qū)域帶動(dòng)力中小城市百?gòu)?qiáng)”、“中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力十強(qiáng)縣（市、區(qū)）”第三名、中國(guó)最具幸福感城市等多項(xiàng)榮譽(yù)。武進(jìn)區(qū)財(cái)政收支情況如下：（億元）2014年2013年2

43、012年本級(jí)本級(jí)本級(jí)財(cái)政收入335.18338.13 一般財(cái)政收入129.62125.84117.05 -稅收收入106.05104.4795.07 -非稅收入23.5721.3721.98財(cái)政支出260.11248.27一般預(yù)算支出124119.76111.92政府性基金轉(zhuǎn)移性支出140.35136.35其他3. 政府實(shí)力的綜合分析從2012-2014年武進(jìn)區(qū)財(cái)政收支情況分析，武進(jìn)區(qū)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，財(cái)政收入在過(guò)去幾年較為穩(wěn)定，公共財(cái)政預(yù)算收入主要是來(lái)自稅收，結(jié)構(gòu)合理。（四）資金需求與償付分析1.資金需求合理性分析1.1 資金用途信托資金用于補(bǔ)充太湖灣公司的流動(dòng)資金。我們對(duì)太湖灣公司進(jìn)行了流動(dòng)資

44、金缺口的測(cè)算，公司流動(dòng)資金缺口約為26.96億元，詳見以下計(jì)算表：?jiǎn)挝唬涸獣r(shí)間20132014平均數(shù)存貨49,898,031.7642,898,013.7646,398,023應(yīng)收賬款24,045,391.409,653,644.9516,849,518應(yīng)付賬款506,731,988.55274,253,150.99390,492,570預(yù)付賬款646,058,172.76634,846,424.88640,452,299預(yù)收賬款1,897,265.761,828,818.151,863,042主營(yíng)業(yè)務(wù)收入308,329,125.00285,538,888.75主營(yíng)業(yè)務(wù)成本102,053,77

45、9.6795,538,926.66利潤(rùn)總額151,486,669.48178,670,617.36存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)177.3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)21.5應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)1491.9預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2446.8預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2.4營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)次數(shù)0.3170上年度利潤(rùn)率63%預(yù)計(jì)收入年增長(zhǎng)率10%營(yíng)運(yùn)資金量370,820,861.51客戶自有資金-2,324,917,466.39客戶現(xiàn)有流貸-流動(dòng)資金缺口2,695,738,327.90客戶自有資金：客戶自有流動(dòng)資金（上年末流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債）-2,145,157,623.43企業(yè)當(dāng)年新增利潤(rùn)（C9-B9）27,183,947.88當(dāng)年新增資本-應(yīng)收賬

46、款減少額14,391,746預(yù)收賬款增加額-68,448應(yīng)付賬款增加額-232,478,838預(yù)付賬款減少額11,211,748客戶自有資金-2,324,917,466.391.2 資金合理性分析（1）規(guī)模合理性分析公司的流動(dòng)資金缺口較大，遠(yuǎn)大于此次借款規(guī)模，因此此次借款規(guī)模合理。（2）期限合理性分析太湖灣公司流動(dòng)資金短缺由于其自身業(yè)務(wù)及營(yíng)運(yùn)壓力產(chǎn)生，預(yù)計(jì)未來(lái)公司盈利情況及流動(dòng)資金狀況可隨著在建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的逐步增加得到緩解，借款期限在2年為宜。2. 資金償付分析2.1還款來(lái)源本信托計(jì)劃還款來(lái)源為太湖灣公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入。2.2 還款來(lái)源的現(xiàn)金流測(cè)算2.2.1測(cè)算假設(shè)：我們對(duì)于

47、太湖灣公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行如下測(cè)算假設(shè)，如無(wú)標(biāo)注則金額單位為萬(wàn)元人民幣：（1）營(yíng)業(yè)收入收入項(xiàng)目2012年2013年2014年土地出讓收入1,524.00樂園旅游收入23,081.3022,660.0017,934.74文化傳播收入1,912.773,466.433,556.84游戲運(yùn)營(yíng)、版權(quán)收入989.72878.61其他業(yè)務(wù)收入340.323,716.754,659.69合計(jì)25,334.3930,832.9128,553.89根據(jù)上表，我們可以看出太湖灣公司2012年至2014年?duì)I業(yè)收入整體上呈增加的趨勢(shì)，且收入的內(nèi)容也在不斷豐富，新增了土地出讓和游戲運(yùn)營(yíng)、版權(quán)收入。由于太湖灣公司目前仍

48、有較為豐富的土地儲(chǔ)備，且2015年至2018年的土地出讓計(jì)劃已經(jīng)得到國(guó)土資源局的批復(fù)，因此我們單獨(dú)考慮其經(jīng)營(yíng)性收入和土地出讓收入的假設(shè)?？紤]到未來(lái)嬉戲谷二期項(xiàng)目的投入使用，將會(huì)進(jìn)一步增加公司的旅游板塊的經(jīng)營(yíng)收入，我們以2012年至2014年?duì)I業(yè)收入（除土地出讓收入外）的平均數(shù)作為2015年的營(yíng)業(yè)收入（除土地出讓收入外），且未來(lái)兩年每年增加10%。土地出讓收入保守的按照太湖灣2015年至2018年土地出讓計(jì)劃收益的50%為準(zhǔn)。得到如下營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)結(jié)果：項(xiàng)目2015年2016年2017年土地出讓收入11,773.5058,590.0028,350.00樂園旅游收入21,225.3523,347.

49、8825,682.67文化傳播收入2,978.683,276.553,604.20游戲運(yùn)營(yíng)、版權(quán)收入934.171,027.581,130.34其他業(yè)務(wù)收入2,905.593,196.153,515.76合計(jì)39,817.2889,438.1662,282.97（2）營(yíng)業(yè)成本2012年至2014年?duì)I業(yè)成本如下：項(xiàng)目2012年2013年2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本7,307.089,487.998,992.91其他業(yè)務(wù)成本288.86717.38560.99合計(jì)7,595.9410,205.379,553.892012年至2014年毛利率計(jì)算如下：項(xiàng)目2012年2013年2014年?duì)I業(yè)收入25,334

50、.3930,832.9128,553.89營(yíng)業(yè)成本7595.9410205.379553.89毛利潤(rùn)17,738.4520,627.5419,000.00毛利率70.02%66.90%66.54%根據(jù)以上計(jì)算表，我們2012年至2014年三年的毛利，經(jīng)過(guò)計(jì)算三年的平均毛利率為67.71%，我們以三年的平均毛利率來(lái)預(yù)測(cè)2015年-2017年的營(yíng)業(yè)成本，預(yù)測(cè)結(jié)果如下：項(xiàng)目2015年2016年2017年?duì)I業(yè)成本11,938.3029,603.0920,839.35（3）營(yíng)業(yè)稅金及附加由于營(yíng)業(yè)稅金及附加主要有流轉(zhuǎn)稅的附加稅構(gòu)成，因此我們根據(jù)歷史年度營(yíng)業(yè)稅金及附加占營(yíng)業(yè)收入的平均比例來(lái)預(yù)測(cè)2015年至2

51、017年的營(yíng)業(yè)稅金及附加。2012年至2014年的營(yíng)業(yè)稅金及附加以及其占營(yíng)業(yè)收入的比例：項(xiàng)目2012年2013年2014年?duì)I業(yè)收入25,334.3930,832.9128,553.89營(yíng)業(yè)稅金及附加806.83803.21832.91占比3.18%2.61%2.92%平均占比2.90%按照平均占比預(yù)測(cè)的2015年至2017年的營(yíng)業(yè)稅金及附加如下：項(xiàng)目2015年2016年2017年?duì)I業(yè)收入39,817.2889,438.1662,282.97營(yíng)業(yè)稅金及附加1,155.602,595.721,807.61（4）期間費(fèi)用：2012年至2014的期間費(fèi)用明細(xì)如下：項(xiàng)目2012年2013年2014年銷售

52、費(fèi)用17850.0619493.5723,824.35管理費(fèi)用21733.5721507.6724,522.53財(cái)務(wù)費(fèi)用7055.9416317.3318,261.81期間費(fèi)用合計(jì)46,639.5757,318.5766,608.69近年期間費(fèi)用增長(zhǎng)速度較快，2012年至2014年期間費(fèi)用復(fù)合增長(zhǎng)率為19.51%。我們假設(shè)期間費(fèi)用未來(lái)仍將按照此速度增長(zhǎng)，以此預(yù)測(cè)的2015年至2017年的期間費(fèi)用明細(xì)如下：項(xiàng)目2015年2016年2017年銷售費(fèi)用28,471.4334,024.9440,661.71管理費(fèi)用29,305.7935,022.0641,853.31財(cái)務(wù)費(fèi)用21,823.8826,080.7631,167.96期間費(fèi)用合計(jì)79,601.1095,127.75113,682.97（5）資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益：2012年至2014的三個(gè)項(xiàng)目的明細(xì)如下：項(xiàng)目2012年2013年2014年資產(chǎn)減值損失-18.4849.76173.54公允價(jià)值變動(dòng)損益40,065.3843,114.8324,100.96投資收益-632.29-350982.73期間費(fèi)用合計(jì)39,414.6142,814.5925,257.23從以上明