X資本運(yùn)營(yíng)與公司理財(cái)清華大學(xué)陳晉蓉

1、資本運(yùn)營(yíng)與公司理財(cái)提綱 清華大學(xué)教授 陳晉蓉一、卓越領(lǐng)導(dǎo)者的理財(cái)理念（一） 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的財(cái)務(wù)分層管理1 我是誰(shuí)？ 在一個(gè)企業(yè)中要要明白財(cái)務(wù)部門在整個(gè)公司團(tuán)隊(duì)中應(yīng)該處于一個(gè)什么樣的位置，擔(dān)任什么樣的角色。 業(yè)主、領(lǐng)隊(duì)、教練、運(yùn)動(dòng)員、裁判員。 在國(guó)際上，所謂的CEO必須具備：100%的總經(jīng)理權(quán)利力（經(jīng)營(yíng)管理權(quán)）+ 50%董事長(zhǎng)權(quán)力（決策權(quán)）。 作為企業(yè)的管理層必須要有政策敏感性和數(shù)字敏感性（通過(guò)數(shù)字看背后的管理）2 財(cái)務(wù)分層管理： 出資者理財(cái) 經(jīng)營(yíng)者理財(cái) 財(cái)務(wù)經(jīng)理理財(cái) 科學(xué)理財(cái)，和諧發(fā)展 a 資本充足 股東投資求回報(bào) 投資人關(guān)注：資本收益(報(bào)表中看還有多少家產(chǎn)、盈利幾許);資本的使用（募集資金的投

2、向，公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，使命、愿景）；資金的安全（至少保本，追求盈利） b 內(nèi)控嚴(yán)密 銀行注入圖利息 c 運(yùn)營(yíng)安全 員工參與為收入 運(yùn)營(yíng)安全的目標(biāo)就是現(xiàn)金流的暢通。 d 效益穩(wěn)定 合作伙伴需賺錢 e 形象良好 地方政府盼稅收 財(cái)務(wù)理財(cái)就是資本的運(yùn)營(yíng)與調(diào)度?！安饢|墻補(bǔ)西墻，墻墻有洞，墻墻不倒”3 財(cái)務(wù)管理的定義： 決策未來(lái)，監(jiān)控過(guò)程，關(guān)注結(jié)果。 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)產(chǎn)品包括：內(nèi)部報(bào)表；外部報(bào)表；財(cái)務(wù)信息。 企業(yè)環(huán)境：政府有關(guān)法規(guī)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、供應(yīng)商、客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 企業(yè)戰(zhàn)略：包括業(yè)務(wù)范圍（多元化經(jīng)營(yíng)、專業(yè)化經(jīng)營(yíng)）、競(jìng)爭(zhēng)地位（成本領(lǐng)先、差異化）、關(guān)鍵制勝因素與風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)戰(zhàn)略：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選

3、擇、資本運(yùn)營(yíng)的選擇、會(huì)計(jì)政策的選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇。 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)環(huán)境：資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)慣例與法規(guī)、稅法、獨(dú)立審計(jì)、處理會(huì)計(jì)爭(zhēng)端的法律體系。 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)系統(tǒng)：對(duì)企業(yè)資金進(jìn)行管理與運(yùn)作；對(duì)企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果驚醒計(jì)量編制報(bào)表。 企業(yè)活動(dòng)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、融資活動(dòng) 企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)自：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額。公司的業(yè)務(wù)流、物流、資金流、人力資源流構(gòu)成 了財(cái)務(wù)信息流。其中營(yíng)運(yùn)資本最核心的是現(xiàn)金流。 整個(gè)外部循環(huán)就是資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)，內(nèi)部循環(huán)就是現(xiàn)金流的暢通。資本的投向體現(xiàn)在：招股說(shuō)明書、可行性報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書。 資本是我們參與競(jìng)爭(zhēng)的資格。包括融資、投資 a融資就是把錢找回來(lái)包括：股權(quán)

4、融資、債權(quán)融資b投資就是把錢化花出去，包括：實(shí)物投資、證券投資財(cái)務(wù)報(bào)表在企業(yè)中的四大功能： a 是企業(yè)的形象（直接體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的高低）； b 記錄了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)； c 反應(yīng)了公司的歷史 (法定認(rèn)可的歷史)； d 財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字是“企業(yè)的資本”。4企業(yè)價(jià)值（公司值多少錢）企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)自：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額。 不論資產(chǎn)規(guī)模的大小，論資源整合的能力 不論利潤(rùn)，論高成長(zhǎng) 不論行業(yè)，論商業(yè)模式 不論共性，論獨(dú)特性 不論銷售利潤(rùn)的高低，論資本回報(bào)率的高低 ROE二、 資本運(yùn)營(yíng)的理論和實(shí)踐21世紀(jì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在創(chuàng)新與資本。 創(chuàng)新是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的核心，是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂。創(chuàng)新

5、就是人們?yōu)榱诉m應(yīng)新的環(huán)境變化而采取的舉措。 資本是我們參與競(jìng)爭(zhēng)的資格。 企業(yè)融資三個(gè)階段： 以銀行為主導(dǎo)的階段 以銀行為主，資本融資為輔的階段 創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。 （一）“新金融時(shí)代”的到來(lái) 1 金融市場(chǎng) 金融：貨幣資金的融通。是貨幣流通信用活動(dòng)與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)行為的總稱。 金融市場(chǎng)：專門研究金融商品交易的場(chǎng)所。 貨幣市場(chǎng)：同業(yè)拆借市場(chǎng)； 資本市場(chǎng)：近似于證券市場(chǎng)三個(gè)組成部分：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng) 黃金市場(chǎng)2新金融時(shí)代的企業(yè)特征 戰(zhàn)略定位 決定發(fā)展方向； 公司治理決定制度安排； 商業(yè)模式?jīng)Q定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 管理細(xì)節(jié)決定執(zhí)行效率 金融策略決定發(fā)展速度未來(lái)10年，是中國(guó)產(chǎn)業(yè)大變革時(shí)期，傳統(tǒng)企業(yè)需要整合，新

6、的分工機(jī)會(huì)顯著增加。需要隨著資本市場(chǎng)發(fā)展，運(yùn)用金融原理，借助金融解決方案將抗快速發(fā)展。 (二) 經(jīng)營(yíng)模式 企業(yè)的兩種經(jīng)營(yíng)模式：產(chǎn)品經(jīng)營(yíng) 和 資本經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng) 是指通過(guò)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，創(chuàng)造符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)模式。 產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是通過(guò)對(duì)產(chǎn)品的買賣來(lái)獲取收益。資本運(yùn)營(yíng)是指對(duì)企業(yè)可以支配的各種資源和生產(chǎn)要素進(jìn)行運(yùn)籌謀劃和優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)最大限度的資本增值目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)操作。 資本運(yùn)營(yíng)的本質(zhì)是通過(guò)資本的交易或使用來(lái)獲取利潤(rùn)。1 產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)的區(qū)別 資本運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)相比，一般能跳過(guò)產(chǎn)品這一中介，而可以以資本直接運(yùn)營(yíng)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)資本增值，或是以資本的直接運(yùn)營(yíng)為先導(dǎo)，通過(guò)物化資本的

7、優(yōu)化組合來(lái)提高其運(yùn)行效率和獲利能力。2產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)的結(jié)合 只有資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)相結(jié)合，才能創(chuàng)造企業(yè)更大的價(jià)值。 企業(yè)首先需具有造血的贏利機(jī)制，才能享受到從資本市場(chǎng)上輸血的融資機(jī)制。 使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)生化，縮短周期，快速實(shí)現(xiàn)積累的最佳途徑。3資本運(yùn)營(yíng)的六大特征 公司是一商品，資本市場(chǎng)是公司交易 三權(quán)分立（決策權(quán)、所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)），資本市場(chǎng)的建立 企業(yè)是一會(huì)說(shuō)話的商品 公司的信息披露： 財(cái)務(wù)報(bào)表 路演:自夸，向投資人展示投資價(jià)值 企業(yè)這一商品可以拆賣 不可復(fù)制 經(jīng)營(yíng)企業(yè)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn) 控制風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益 墓碑廣告 （展示過(guò)去） 過(guò)去加未來(lái) 資本運(yùn)營(yíng)最核心的是股權(quán)運(yùn)作，即通過(guò)收購(gòu)、

8、兼并、合并、聯(lián)合來(lái)對(duì)某一資源某一企業(yè)的所有權(quán)的控制權(quán)。 股權(quán)運(yùn)作的三個(gè)拐點(diǎn)：34%以上，具有一票否決權(quán)；51%以上，具有絕對(duì)控股權(quán)；67%以上，具有重大決策權(quán)（新老股東的退出、章程變更等）4 實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的步驟。 公司資本運(yùn)營(yíng)體系可劃分為三大基本部分，即企業(yè)基本理財(cái)管理、融資與投資管理、全面資本運(yùn)營(yíng)管理?；纠碡?cái)管理是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，培育獨(dú)特的商業(yè)模式，通過(guò)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)性自己的調(diào)度、保管、財(cái)務(wù)日常等，獲得獨(dú)有的、壟斷的持續(xù)的利潤(rùn)，保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。融資與投資管理包括了融資管理和投資管理兩個(gè)過(guò)程。融資與投資時(shí)兩個(gè)相互依存的過(guò)程，具有不可分割性。融資往往是投資的需要，投資也正是企業(yè)發(fā)展的需要，透過(guò)

9、投融資管理，企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。 全面資本運(yùn)營(yíng)管理包括了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)并購(gòu)、資產(chǎn)置換、企業(yè)股票發(fā)行等內(nèi)容。是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的高級(jí)階段。 步驟一：商業(yè)模式創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值 通?？蓪⑵髽I(yè)整個(gè)運(yùn)營(yíng)流程分為三段價(jià)值鏈：研發(fā)制造營(yíng)銷，只要在其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)建了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法在短期內(nèi)無(wú)法復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)能力或優(yōu)勢(shì)，企業(yè)所創(chuàng)新的商業(yè)某事就是成功的。商業(yè)模式的創(chuàng)新，使企業(yè)具有持續(xù)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，提升了企業(yè)投資價(jià)值。商業(yè)模式是連接和實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值與企業(yè)投資價(jià)值的交易結(jié)構(gòu)安排。有些技術(shù)產(chǎn)品本身市場(chǎng)空間巨大，不需要獨(dú)特的商業(yè)模式。如微軟、INTEL。大多數(shù)技術(shù)創(chuàng)新配上適宜的商業(yè)模式會(huì)如虎添翼。商業(yè)模式的構(gòu)成要素：從戰(zhàn)略定位開(kāi)始到模

10、式具有的投資價(jià)值，中間要關(guān)注的是 業(yè)務(wù)系統(tǒng)、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、關(guān)鍵資源能力、盈利模型。企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造主要看企業(yè)的獲利水平，就是企業(yè)資金增值的能力，他通常體現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。通常要對(duì)企業(yè)歷史獲利水平分析和現(xiàn)實(shí)獲利水平分析。 投融資與資源配置在對(duì)企業(yè)短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，在綜合企業(yè)目前營(yíng)運(yùn)能力的基礎(chǔ)上，基于短長(zhǎng)期負(fù)債、所有者權(quán)益，配置公司短長(zhǎng)期資產(chǎn)。 長(zhǎng)期資產(chǎn)的配置 計(jì)量公司是否成功應(yīng)用融資來(lái)獲取收益的能力。 全面資本運(yùn)營(yíng)三、 資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程和工具（一） 私募 由職業(yè)金融家將風(fēng)險(xiǎn)（或募集）資本投向新興的迅速成長(zhǎng)的由巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的未上市公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)

11、資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，鼠年后通過(guò)上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。 投資對(duì)象：新興、快速成長(zhǎng)、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力 資本屬性：權(quán)益資本（中長(zhǎng)期投資） 投資目的：追求高額回報(bào)（財(cái)務(wù)性投資）1 VC(風(fēng)投)與PE（股權(quán)投資）2 風(fēng)投的投資過(guò)程 選擇階段投資方案的取得與篩選；投資方案的評(píng)估與決策。 協(xié)議階段投資條件談判與定價(jià)；達(dá)成合資協(xié)議。 輔助階段風(fēng)險(xiǎn)性資金融通；參與投資企業(yè)管理。 退出階段安排被投資企業(yè)股票公開(kāi)上市經(jīng)由其他企業(yè)合并/并購(gòu)3 風(fēng)投家在尋找以下要素 獨(dú)一無(wú)二的具有發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目 具有強(qiáng)有力的實(shí)施團(tuán)隊(duì) 超越常規(guī)競(jìng)爭(zhēng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)4 關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資家什

12、么？ 資本：他們投資多少，以前投過(guò)哪些項(xiàng)目； 影響：他們?cè)谕顿Y界和產(chǎn)業(yè)界有什么影響； 承諾：他們會(huì)對(duì)你投入多少時(shí)間； 經(jīng)驗(yàn)：他們有沒(méi)有培育公司的成功經(jīng)驗(yàn)； 投資組合：他們的投資對(duì)象是什么，為什么？ 企業(yè)文化：他們是不是可以在技術(shù)、戰(zhàn)略、人際關(guān)系方向給你提供幫助的天使5 好的商業(yè)計(jì)劃書包括 關(guān)于人 商業(yè)機(jī)會(huì)的展示 項(xiàng)目投資環(huán)境分析 風(fēng)險(xiǎn)投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析（二） 上市1 上市過(guò)程：包裝過(guò)去；講一個(gè)好故事，做一個(gè)好團(tuán)隊(duì)。2 上市的利 通過(guò)上市化解各種風(fēng)險(xiǎn)（政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)） 企業(yè)的原始積累總會(huì)有很多問(wèn)題，需要改造好。 把歷史和未來(lái)分開(kāi)對(duì)于過(guò)去要做的事情：a 診斷：要不要上市（空間、行業(yè)），付出的

13、代價(jià)有多大；b 梳理：產(chǎn)權(quán)清晰、股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理、主業(yè)是否突出、歷史是否清白、財(cái)務(wù)真實(shí)有效、稅收及時(shí)足額繳納。c 重構(gòu)：（改制） 戰(zhàn)略重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、人員重組、架構(gòu)重組、財(cái)務(wù)重組、；。對(duì)于未來(lái)要做的幾件事：a 戰(zhàn)略規(guī)劃 b 財(cái)務(wù)規(guī)劃 （ 業(yè)務(wù)計(jì)劃、績(jī)效考核、激勵(lì)機(jī)制）后市維護(hù) 構(gòu)建了一個(gè)退出的機(jī)會(huì) （原始股東套現(xiàn)的機(jī)會(huì)） 創(chuàng)造財(cái)富 （上市放大器）3 上市的不利方面 控股權(quán)有可能轉(zhuǎn)移 監(jiān)管嚴(yán)厲 融資成本高 a 上市費(fèi)用 6-7% -20% b 上市后維護(hù)成本 4買（借）殼上市上市公司“殼”資源分析 度政策和指標(biāo)限制，屬稀缺資源； 上市公司的可持續(xù)融資特性； 資本市場(chǎng)高價(jià)定位 政府有增無(wú)

14、減的政策扶持 極高的知名度和良好的品牌形象（三） 并購(gòu)1 定義所謂企業(yè)并購(gòu)時(shí)企業(yè)兼并與收購(gòu)的總稱。前者是指在競(jìng)爭(zhēng)中占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)購(gòu)買其他企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)或通過(guò)換股，合并組成一家企業(yè)的行為；后者是指一家企業(yè)通過(guò)公開(kāi)收購(gòu)另一家企業(yè)一定數(shù)量的股份而獲得該企業(yè)控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的行為。2 方式： 通過(guò)證券市場(chǎng)收購(gòu)上市企業(yè)的股票達(dá)到目標(biāo)控股比例 通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)等方式持有非上市企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)達(dá)到目標(biāo)控股比例。3 并購(gòu)需要考慮的五大要素 購(gòu)買資產(chǎn)還是購(gòu)買股權(quán) （擴(kuò)大規(guī)模還是全盤接收） 持股比例 （控股權(quán)） 惡意收購(gòu)還是善意收購(gòu) 用什么方式并購(gòu)股權(quán)a 現(xiàn)金 （被并購(gòu)方繳納所得稅）b 資產(chǎn)控股權(quán) （雙向納稅）c

15、股權(quán)（ 雙向不納稅，差價(jià)得納稅） 用什么手段支付4 并購(gòu)戰(zhàn)略指導(dǎo)從計(jì)劃到整合 步驟 考慮戰(zhàn)略目標(biāo) ： 必須清楚列出公式廠長(zhǎng)戰(zhàn)略背后的原因； 評(píng)價(jià)結(jié)構(gòu)能力并購(gòu)公司的自我評(píng)價(jià)：（財(cái)務(wù)能力、價(jià)值分析、并購(gòu)的會(huì)計(jì)能力、法律能力） 識(shí)別和篩選潛在的收購(gòu)對(duì)象收購(gòu)對(duì)象的戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)和流程、文化和團(tuán)隊(duì) 盡職調(diào)查 ：戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法律、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)公司的調(diào)查、財(cái)務(wù)公司盡職調(diào)查。 評(píng)價(jià)收購(gòu)對(duì)象: 內(nèi)在價(jià)值、協(xié)作價(jià)值、方法選擇 為交易選擇合適的法律和稅收框架 交易： 談判、付款、工商變更 管理整合：有效的交流、人力資源問(wèn)題、法律關(guān)系問(wèn)題、銷售問(wèn)題、企業(yè)文化。 監(jiān)控收購(gòu)過(guò)程：財(cái)務(wù)、革新、客戶、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)、人力資源、企業(yè)

16、文化、 實(shí)施收購(gòu)信息反饋：從收購(gòu)過(guò)程中獲得的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。5 企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵問(wèn)題 并購(gòu)前調(diào)查研究階段的關(guān)鍵問(wèn)題：業(yè)務(wù)定位和目標(biāo)企業(yè)選擇； 并購(gòu)目標(biāo)評(píng)價(jià)階段：資產(chǎn)評(píng)估和并購(gòu)定價(jià) 并購(gòu)實(shí)施階段：稅收利益的安排；土地使用權(quán)處置的安排；關(guān)聯(lián)交易；上市公司整體資產(chǎn)置換；并購(gòu)融資方式。（核心是人與團(tuán)隊(duì)） 并購(gòu)后的整合階段：發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)資源配置（資產(chǎn)處置、債務(wù)重整）。6 反收購(gòu)操作方法 整頓： 參與組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)管理的改進(jìn)等 預(yù)防：設(shè)立絕對(duì)多數(shù)條款、公正價(jià)格條款、焦土政策、防御性合并、董事會(huì)輪選制、鯊變檢查者等 反抗：在收到敵意收購(gòu)?fù){時(shí)，構(gòu)筑反收購(gòu)的各道工事。四、 資本運(yùn)營(yíng)案例解析

17、（一）案例 1勝利股權(quán)之爭(zhēng)（略） 廣告（承諾未來(lái)收益）-委托書收購(gòu)（資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的就是對(duì)未來(lái)的預(yù)期）- 但最后仍未實(shí)現(xiàn)目標(biāo)（地方保護(hù)主義，投資人關(guān)注收益）。 2父子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓（略） 重大決策需要2/3股東決議通過(guò)。（3個(gè)億賣51%的股權(quán)-花50萬(wàn)買實(shí)際控股權(quán)） 3用友、金蝶的競(jìng)爭(zhēng)（略） 有個(gè)好的財(cái)務(wù)中介來(lái)做上市方案很重要。 4李嘉誠(chéng)的理財(cái)策略 適時(shí)而動(dòng)，擇機(jī)而動(dòng) 業(yè)務(wù)整合策略：平穩(wěn)收入和贏利 穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策 全球化的投資策略：分散投資風(fēng)險(xiǎn) “不為最大”策略：選擇最佳的切入點(diǎn)。 （二）財(cái)務(wù)管理的幾個(gè)問(wèn)題 1三個(gè)核心：企業(yè)財(cái)務(wù)資金現(xiàn)金流 企業(yè)管理的核心是財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理的核心是資金管理； 資金管理的