名校必備講解及在實務中的應用--歡迎光臨中國資產評估協(xié)會

1、第 1 頁天兵下北荒，胡馬欲南飲。橫戈從百戰(zhàn)，直為銜恩甚。握雪海上餐，拂沙隴頭寢。何當破月氏，然后方高枕無形資產評估準則講解及在實務中的應用無形資產評估準則講解及在實務中的應用趙強趙強目錄目錄第一部分： 無形資產評估準則內容講解第二部分： 無形資產評估準則在評估實務中的應用第三部分：無形資產評估實例研究第一部分第一部分無形資產評估準則內容講解無形資產評估準則內容講解一、無形資產評估準則講解無形資產評估準則內容新無形資產評估準則分七章共 34 條第一章總則第二章基本要求第三章評估對象第四章操作要求第 2 頁第五章評估方法第六章披露要求第七章附則第一章總則1、準則制訂依據： 資產評估準則基本準則

2、；2、準則中無形資產的定義；3、本準則的適用范圍；無形資產的定義無形資產的定義評估準則無形資產定義：指特定主體所擁有或者控制的，不具有實物形態(tài)，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來經濟利益的資源。企業(yè)會計準則第 6 號無形資產中無形資產定義：企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產兩個準則中對無形資產定義的比較：兩個定義的區(qū)別點區(qū)別點：評估準則強調了特定主體控制這個理念， 更關注特定主體控制下的產權關系對無形資產的影響；會計的無形資產范圍小，評估中的無形資產范圍大，既包括可辨認無形資產，也包括不可辨認無形資產；兩個定義的相同點相同點：都強調不具有實物形態(tài)、但能產生經濟利益無形資產準則的適用范圍：無

3、形資產準則的適用范圍：- 不適用土地使用權、 礦業(yè)權、 水域使用權等無形資產評估；第 3 頁- 執(zhí)行無形資產評估業(yè)務要遵守：包括專利權、商標權、著作權、專有技術、銷售網絡、客戶關系、特許經營權、合同權益以及商譽的評估；- 執(zhí)行其他相關業(yè)務時參照執(zhí)行：無形資產價值咨詢、其他沒有實物形態(tài)的無形資產估值等；準則定義的無形資產范圍及適用的范圍不完全一致第二章第二章 基本要求基本要求1、對合規(guī)性的要求1）遵守法律、法規(guī)的規(guī)定2）遵守準則的要求2、對評估師自身的要求1）獨立、客觀、公正2）勝任能力的要求3）對假設前提和信息數據收集的要求3、對采用專家結論的要求1）外聘專家意見：承擔全部責任2）獨立機構報告

4、：承擔引用責任第三章評估對象1、無形資產的類型1）可確指的2）不可確指的2、無形資產的權屬第 4 頁3、無形資產的權束及限制條件1）所有權2）使用權3）他項權利4、無形資產的狀態(tài)單項無形資產組合無形資產1、無形資產類型（國際評估準則的分類）a)市場相關無形資產（Market-related IntangibleAsset)i.商標（服務名稱、集體商標和確認商標） ；ii.交易包裝 (獨特顏色、包裝形狀)iii.報紙、雜志刊目iv.互聯(lián)網域名v.非競爭協(xié)議b)客戶和供應商相關的無形資產（Customer orsupplier-related intangible assets）i.供應協(xié)議、服務

5、協(xié)議ii.許可合同、雇傭合同iii.定單冊iv.相關資產使用權（勘探權、用水權、森林采伐權和機場降落權等）第 5 頁v.特許經營協(xié)議vi.客戶關系、客戶清單c)技術相關的無形資產 （Technology-related intangibleassets）i.專利ii.專有技術iii.Know-howiv.計算機軟件v.數據庫d)藝術相關的無形資產（Artistic-related intangibleassets）i.電影、電視作品著作權ii.音樂作品著作權等2、無形資產權屬e)無形資產權利歸屬3、無形資產的權束及限制條件f)所有權g)使用權i.獨占使用權/獨家使用權/一般使用權h)其他權利4

6、、無形資產狀態(tài)單項/組合無形資產i)單項無形單一的無形資產第 6 頁j)組合無形資產-由多種無形資產組合在一起共同發(fā)揮作用k)常見的組合無形資產類型：i.技術組合無形資產：產品設計技術、產品制造技術和產品檢測技術ii.市場開發(fā)、銷售組合無形資產：商標、品牌、客戶關系等組合iii.衍生著作權組合無形資產：原創(chuàng)著作權、衍生著作權組合第四章操作要求1、評估目的、評估基準日、評估范圍、價值類型和評估報告使用者1）評估目的：轉讓、許可使用、出資、拍賣、質押、訴訟、損失賠償、財務報告、納稅等3）資產范圍、權屬、權束及限制2、一般應該關注事項1）無形資產應用領域、范圍及該領域的發(fā)展2）無形自身的特性3）無形

7、資產剩余經濟壽命3、無形資產及其他資產共同發(fā)揮作用時的處理方式 ：貢獻原則第五章評估方法1、成本途徑法：以重新開發(fā)出被評估知識產權所花 費的物化勞第 7 頁動來確定評估價值；2、收益途徑法：以被評估資產未來所能創(chuàng)造的收益的現值來確定評估價值；3、市場途徑法：以同類資產的交易價值類分析確定被評估資產的價值。1、無形資產評估的成本途徑法a)重置成本法i.根據被評估無形資產形成的全部投入，充分考慮無形資產價值及成本的相關程度，恰當考慮成本法的適用性；ii.合理確定無形資產的重置成本，無形資產的重置成本包括合理的成本、利潤和相關稅費；iii.合理確定無形資產貶值2、無形資產評估的收益途徑法b)提成法

8、（Relief-from-royalty, or royalty savings,method）c)假設收益法（Premium profits, or incrementalincome, method）d)超額收益法（Excess earnings method）i.單期間超額收益法ii.多期間超額收益法無形資產評估收益途徑方法評估需要關注的問題：第 8 頁e)“保持預期收益口徑及折現率口徑一致”i.保持折現率中無形資產預期年收益流的口徑及需要折現的收益流口徑一致f)保持口徑一致的內涵：i.如果無形資產預期收益預測口徑為利潤口徑；則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑，也應該是利潤口徑；ii

9、.如果無形資產預期收益預測口徑為現金流口徑；則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑，也應該是現金流口徑；如果無形資產預期收益預測口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑； 則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑也應該是稅前（或者稅后）收益口徑；如果無形資產預期收益預測口徑為全投資（或者股權）收益流口徑； 則折現率中的分子無形資產預期收益流口徑也應該是全投資（或者股權）收益口徑；g)“無形資產折現率應當區(qū)別于企業(yè)或其他資產折現率”i.企業(yè)整體回報率 R 不同于流動資產回報率 R流動、固定資產回報率 R固定以及無形資產回報率 R無形。無形資產評估時一般應該采用無形資產回報率，不能采用企業(yè)整體回報率 R，也

10、不能采用流動資產第 9 頁回報率 R流動或者固定資產回報率 R固定。3、無形資產評估的市場比較途徑法h)交易案例比較法（Market transactions method）i.無形資產交易價格/無形資產產品銷售額ii.無形資產交易價格/無形資產產品凈收益iii.無形資產交易價格/EBIT 或者 EBITDA市場法評估的主要步驟：i)收集類似無形資產在活躍的市場上的交易案例： 包括交易價格、交易時間及交易條件等信息；j)收集評估對象以往的交易信息；k)根據宏觀經濟發(fā)展、交易條件、交易時間、行業(yè)和市場因素、 無形資產實施情況的變化， 對可比交易案例和被評估無形資產以往交易信息進行必要調整。第六章

11、披露要求及被評估無形資產相關信息1）無形資產的性質、權利狀況及限制條件；2）無形資產實施的地域限制、領域限制及法律法規(guī)限制條件；3）宏觀經濟和行業(yè)的前景；4）無形資產的歷史、現實狀況及發(fā)展前景；5）無形資產的獲利期限；6）評估依據的信息來源；7）其他必要信息。第 10 頁2、評估的價值類型3、評估過程中的相關信息1）評估方法的選擇及其理由；2）各重要參數的來源、分析、比較及測算過程；3）對初步評估結論進行分析，形成最終評估結論的過程；4）評估結論成立的假設前提和限制條件。第二部分： 無形資產評估準則在評估實務中的應用二、 無形資產準則在實務中應用1、 無形資產評估的提成率法 （Relief-f

12、rom-royalty, or royaltysavings, method）2、無形資產折現率估算及需要關注的問題3、無形資產評估的超額收益法4、著作權（版權）類資產評估5、財務報告目的無形資產評估無形資產評估方法-提成法（Relief-from-royalty, orroyalty savings, method）“三分”分成法-技術產品的利潤是資金、勞動力和技術三項因素共同創(chuàng)造的，技術占 33%“四分”分成法-技術產品的利潤是資金、勞動力、技術和管理四項因素共同創(chuàng)造的，技術占 25%市場法-根據以往的市場成交案例確定分成率或提成率對比公司法-利用對比公司確定分成率或提成率第 11 頁利用

13、對比公司法確定無形資產分成率或提成率的理論基礎無形資產評估的原則貢獻原則利益主體變動原則l)委估無形資產假設的受讓方應該及處于同行業(yè)的對比公司在無形資產貢獻度方面存在相同或相似的地方對比公司無形資產分成率/提成率的定義m)無形資產分成率=無形資產對收益流的貢獻/無形資產產品或服務產生的全部收益流n)無形資產提成率=無形資產對收益流的貢獻/無形資產產品或服務的銷售收入如果我們假定同等價值的資產創(chuàng)造同等價值的收益， 則無形資產分成率可以改寫成：1）無形資產分成率=無形資產的市場價值/全部資產的市場價值i.對于上市公司全部資產的市場價值=股權市場價值+債權的市場價值ii.對于上市公司全部無形資產的市

14、場價值=全部資產的市場價值 - 流動資產 （營運資金） 的市場價值 -固定資產的市場價值2）這里的無形資產應該包括公司的全部無形資產組合第 12 頁iii.所評估的資產如果是單類/單項資產， 則應該分析該類/該項資產占全部無形資產組合的比重，采用分析的方法確定對比公司經營收益流：現金流口徑1.銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用+折舊/攤銷(股權投資口徑，稅前）2.EBIT +折舊/攤銷（EBITDA） （全投資口徑、稅前）利潤口徑1.銷售收入-銷售成本-銷售費用-管理費用 （股權投資口徑，稅前）2.EBIT（全投資口徑、稅前）股權市場價值1.E = 流通股數收盤價（全流通企業(yè)）2.E =

15、流通股收盤價流通股數+近期每股凈資產非流通股數（非全流通）缺少流通折扣問題D 債權市場價值-D = 流動負息負債賬面值+長期負息負債賬面值不可流通折扣(Discount for Lack of Marketability)1）股權流通性為什么會影響價值i.流通性減少投資風險第 13 頁ii.流通性增加投資收益機會2）流通性折扣的美國研究iii.SEC Institutional Studyiv.Gelman Studyv.Trout Studyvi.Moroney Studyvii.Maher Studyviii.上述研究認為折扣率在 30%左右缺少流通折扣率問題的中國研究-法人股交易價格研究

16、缺少流通折扣率問題的中國研究股權分置改革/期權定價模型（B-S 模型）1）股權分置改革實質：非流通股東向流通股東支付對價換取在一定限制期后流通通過估算非流通股東向流通股東支付對價數量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率1通過期權定價模型估算由具有一定時間限制流通到完全可以流通的折扣率2最終的缺少流通折扣率3=1-（1-1）（1-2）缺少流通折扣率問題的中國研究股權分置改革/期權定價模型（B-S 模型）結論1）股權不可流通折扣率為 22%32%左右2）中國缺少流通折扣估算結論表第 14 頁我們計算對比公司 3-5 年的無形分成率或提成率綜合分析對比公司 3-5 年的數據

17、分析確定委估無形資產未來實施時可能的分成率或提成率無形資產的貢獻應該在無形資產壽命周期內隨時間的推移存在下降的趨勢并趨于零無形資產的提成率或分成率也應該呈現下降趨勢技術提成率計算模型無形資產折現率估算1）折現率估算的口徑一致問題利潤口徑折現率現金流口徑折現率股權投資/全投資口徑折現率幾種常見的投資回報率計算模型的“口徑”資本定價模型 CAPM =Rf+ Beta ERP + Rs1.股權投資、現金流、稅后口徑2.股權投資、現金流、稅前口徑加權資金成本1.全投資、現金流、稅后口徑2.全投資、現金流、稅前口徑以稅前 WACC 為例說明折現率的確定方式加權資產成本回報率Re:股權投資回報率第 15

18、頁Re= Rf+BetaERP +Rs(擴展的 CAPM)Rf： 無風險回報率ERP：市場風險超額回報率Beta：風險系數Rs：公司特有風險超額回報率估算 Rf:應該取長期國債到期收益率(Yield To Mature Rate,或 YTM)截止評估基準日剩余期限超過 5-10 年回避再投資風險復利收益率Y： 到期收益率；n:M：到期一次還本付息額；Pb：市場買入價Beta:股票風險系數反映單個股票及市場整體變化的差異市場變化的反映指標1.滬深 3002.上證 180/深證 100市場整體變化及單個股票波動的相關性 t 檢驗采用 Wind 資訊數據終端估算第 16 頁采用 60120 個月歷史

19、數據估算 Beta估算 ERP（Rm-Rf）收集滬深 300（上證 180 和深證 100 指數）成分股 2019年2019 年的每年平均收益計算 20192019 年每年年末無風險收益率計算 20192019 年的每年 ERP計算 19982008 年每年 ERP 的平均值公司特有風險 Rs企業(yè)特有風險的組成公司規(guī)模風險-小公司風險高于大公司其他特有風險1）特定市場風險2）特定供應風險企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報率美國企業(yè)規(guī)模大小對其投資回報率影響的研究i.Ibbotson Associate / SBBIii.Grabowski-King StudySBBI 研究Grabowski-Kin

20、g 研究公司特有超額收益中國研究按規(guī)模超額收益率及凈資產賬面價值之間建立如下回歸分析模型Rs = 3.139%0. 2485%A(R2= 90.89%)第 17 頁其中： Rs: 公司特有風險超額回報率；A :為公司凈資產賬面值；上述回歸公式在凈資產賬面值低于 10 億元時成立將相關公司的有效凈資產賬面規(guī)模代入 Rs 計算公式中計算RsRd: 企業(yè)債權投資的期望收益率國際算法*找及被評估企業(yè)處于同級或近似的債券作為對比對象*計算對比對象的到期收益率國內算法*國內企業(yè)債券市場到期回報率*目前有采用的是加權平均貸款利率*Rd也可以取一年期的貸款利率無形資產投資回報率企業(yè)資產由流動資產、固定資產和無

21、形資產組成投資不同類的資產所承擔的風險不完全一致WACC 應該理解為投資整個企業(yè)的平均投資回報率全部資產=股權價值+負息債權價值營運資金=流動資產-非負息負債第 18 頁固定資產 = 固定資產賬面價值+長期投資賬面價值無形資產=全部資產-營運資金-固定資產= 股權價值+負息負債-營運資金-固定資產Rc: 流動資產回報率（取 1 年期貸款利率，稅前利率）Rf: 固定資產回報率（取 5 年期貸款利率，稅前利率）3、無形資產評估的超額收益法單期間超額收益法采用一個預測期間超額收益并采用將其資本化的方式估算無形資產多期間超額收益法預測未來多個期間的超額收益并折現的方式估算無形資產所謂超額收益是超過有形

22、資產投資回報的超額收益，而并不是所謂超過社會（行業(yè)）平均收益的超額收益無形資產評估的超額收益法基本步驟：從經營性資產中分離非經營性資產剔除非正常項目的經營收益確定有形資產的價值確定有形資產的合理回報率用有形資產的價值乘以回報率從剔除非正常項目的經營收益中減去有形資產的合理回報就等于“超額收益”第 19 頁確定超額收益的資本化率用超額收益除以資本化率得到無形資產價值4、著作權（版權）類資產評估直接收益方式直接銷售著作權獲取收益間接收益方式利用著作權生產產品或提供服務獲取收益原創(chuàng)及衍生的著作權收益原創(chuàng)著作權及鄰接權收益著作權貢獻率的分析確定直接收益方式軟件貢獻的確定軟件銷售收入-軟件生產、銷售成本

23、（1+機會成本）成本：材料費+人工費+外協(xié)加工費+其他銷售費用分攤管理費用分攤機會成本行業(yè)平均投資回報率對比公司加權資金成本 WACC間接收益方式貢獻率的確定參考前面介紹的無形分成率/提成率的確定方式原創(chuàng)及衍生的著作權收益第 20 頁原創(chuàng)著作權是衍生著作權的基礎衍生著作權是原創(chuàng)著作權的發(fā)展原創(chuàng)著作權及鄰接權收益鄰接權需要及原創(chuàng)著作權一同發(fā)揮效應鄰接權是原創(chuàng)著作權的補充5、財務報告目的無形資產評估財務報告目的評估的基礎財務會計準則 8 號資產減值企業(yè)會計準則第 20號-企業(yè)合并以財務報告為目的的評估指南(試行)財務報告目的評估的方法成本途徑方法收益途徑方法市場途徑方法財務報告目的評估的種類無形資產減值：外購或自創(chuàng)但符合入賬條件的無形資產專利、專有技術、商標、著作權等傳統(tǒng)無形資產企業(yè)合并：通常需要評估傳統(tǒng)無形資產以外的新概念無形資產客戶關系、客戶清單、人力資源、供貨協(xié)議等第 21 頁商譽減值財