我國(guó)股利分配現(xiàn)狀分析及政策建議

1、我國(guó)股利分配現(xiàn)狀分析及政策建議 我國(guó)股利分配現(xiàn)狀分析及政策建議 一、我國(guó)股利分配不合理原因分析 對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金股利分配直接關(guān)系到自身的資本結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)價(jià)值；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，股利分配決定了其現(xiàn)實(shí)收益與未來(lái)收益。合理的股利分配在一定程度上決定企業(yè)對(duì)外再籌資能力，也在一定程度上決定市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)。然而，我國(guó)上市公司卻普遍存在現(xiàn)金股利不分配、微量分配、隨意分配或者惡性分配等現(xiàn)象，究其原因可以用一句話(huà)概括：先天缺乏，后天缺損。先天缺乏，指的是開(kāi)展初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限；后天缺損，指的是在其開(kāi)展過(guò)程中，缺乏行之有效的標(biāo)準(zhǔn)措施對(duì)上市公司進(jìn)行適當(dāng)約束，無(wú)法發(fā)揮作用以及監(jiān)管工作不到位等等。 1、

2、內(nèi)部因素 上市公司普遍盈利能力不強(qiáng)。上市公司盈利是給投資者派發(fā)現(xiàn)金股利的最根本條件，也是決定現(xiàn)金股利支付水平的重要因素。由于歷史原因，導(dǎo)致一批缺乏長(zhǎng)期盈利能力，靠業(yè)績(jī)包裝的企業(yè)上市，“一年績(jī)優(yōu)，兩年績(jī)平，三年績(jī)差成了我國(guó)股市特有的現(xiàn)象。 上市公司的盈利穩(wěn)定性不高。公司的現(xiàn)金股利政策在很大程度上會(huì)受到其盈利的穩(wěn)定性的影響。一般而言，一個(gè)公司的盈利越穩(wěn)定，那么其現(xiàn)金股利支付率也就越高。公司股利政策的制定從一開(kāi)始就要考慮到此項(xiàng)政策長(zhǎng)期維持下去的可能性。我國(guó)上市公司由于歷史原因往往規(guī)模較小、抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定性不高。 上市公司的盈利質(zhì)量不高。上市公司派現(xiàn)必須以公司取

3、得現(xiàn)金凈流入為根底的盈利保障，我國(guó)一些上市公司的盈利卻只是賬面上的利潤(rùn)，沒(méi)有真正給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流，這也是上市公司不派現(xiàn)或者派現(xiàn)少的直接原因。 上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善。不完善的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是形成我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)和回報(bào)投資者現(xiàn)狀與問(wèn)題的直接原因。 2、 外部因素 政策因素。理論上說(shuō)，公司應(yīng)根據(jù)本身的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力和未來(lái)的投資融資開(kāi)展規(guī)劃制定符合本公司實(shí)際情況的股利分配。但在我國(guó)目前非市場(chǎng)化的證券管理體系下，公司利潤(rùn)分配政策對(duì)管理政策的適應(yīng)性調(diào)整成為了更加不可無(wú)視的重要內(nèi)容。 市場(chǎng)環(huán)境因素?；I資融資渠道較少、方式單一，資本市場(chǎng)不興旺，各種融資手段的融資本錢(qián)不平衡，上市的融資本錢(qián)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低

4、于銀行貸款、發(fā)行債券等債務(wù)融資本錢(qián)。正因?yàn)榇?，我?guó)公司爭(zhēng)相上市融資卻不以回報(bào)股東為目的，劇烈而無(wú)限度的追求著上市公司這一“殼資源。 股權(quán)結(jié)構(gòu)因素。由于歷史原因，“一股獨(dú)大現(xiàn)象在我國(guó)上市公司中比擬普遍?！耙还瑟?dú)大和股權(quán)分置、限售，導(dǎo)致了我國(guó)上市公司在進(jìn)行現(xiàn)金股利分配決策時(shí)的非理性化，大都沒(méi)有將股東利益最大化放在第一位考慮，而是將大股東利益最大化放在第一位考慮，現(xiàn)金股利政策往往根據(jù)大股東的意愿和需求經(jīng)常隨意變化，缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性。 二、完善我國(guó)股利分配的建議 公司在制定股利分配政策時(shí)，不僅僅是公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題。特別是上市公司的股利政策直接影響到廣闊中小股東的利益，影響到社會(huì)的正常秩序，因此

5、股利政策亟待完善。對(duì)此，提出完善我國(guó)上市公司股利政策的建議如下： 1、完善相關(guān)法規(guī)制度，切實(shí)保護(hù)中小股東利益 隨著資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)展，股份相對(duì)分散是一個(gè)必然趨勢(shì)。中小股東權(quán)益的保護(hù)是我國(guó)資本市場(chǎng)得以順利開(kāi)展的前提條件。政府在促進(jìn)資本市場(chǎng)健康開(kāi)展中起著核心的作用，應(yīng)進(jìn)一步通過(guò)立法形式標(biāo)準(zhǔn)上市公司股利政策的制定，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的有效監(jiān)督，保證市場(chǎng)在高效、公正和穩(wěn)定的狀態(tài)下運(yùn)作，通過(guò)創(chuàng)造適宜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境促進(jìn)市場(chǎng)的開(kāi)展?？紤]到股利政策直接關(guān)系到資本市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，證券管理層應(yīng)把上市公司股利政策監(jiān)管作為一項(xiàng)重要監(jiān)管內(nèi)容，上市公司的不標(biāo)準(zhǔn)行為必須受到法律的整治。規(guī)定具備股利分配條件的上市公司必須進(jìn)行分配

6、；假設(shè)不進(jìn)行分配的，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行披露并做出合理的解釋?zhuān)袑?shí)保護(hù)中小投資者的利益。相應(yīng)的稅收和法律改革也要進(jìn)行，完善投資者保護(hù)方面的法律制度，必須讓中小投資人有維護(hù)自身利益的法律武器。改善法律環(huán)境，加大打擊力度，積極地引入和鼓勵(lì)民事訴訟，增強(qiáng)中小股東的法律意識(shí)，為他們提供更多的法律援助。 2、強(qiáng)化對(duì)上市公司的監(jiān)管，提高監(jiān)管水平 加強(qiáng)外部監(jiān)督機(jī)制的作用，拓寬信息傳播途徑。充分利用已有的外部力量，如新聞媒體力量使企業(yè)信息更加透明化。社會(huì)監(jiān)督方面，加強(qiáng)社會(huì)法制對(duì)公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的監(jiān)督。健全股東訴訟制度，使股東權(quán)益受到侵害時(shí)能夠及時(shí)得到補(bǔ)償。政府作為宏觀調(diào)控者應(yīng)利用政策手段強(qiáng)化起監(jiān)督作用。監(jiān)督機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格規(guī)定上

7、市公司的分紅界限，標(biāo)準(zhǔn)上市公司股利的分配行為，以及信息的披露。尤其加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅股利政策的合理監(jiān)督。關(guān)注公司剩余資金的投資效率，防止資金閑置與過(guò)度投資。不分配現(xiàn)金股利的公司在年報(bào)中詳細(xì)說(shuō)明原因，以增強(qiáng)透明度，進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)上市公司行為。 3、開(kāi)展資本市場(chǎng)，平衡籌資本錢(qián) 目前我國(guó)資本市場(chǎng)體制還不完善，融資渠道單一，各種融資方式的融資本錢(qián)不平衡，股權(quán)融資本錢(qián)遠(yuǎn)低于銀行貸款、發(fā)行債券等債務(wù)融資本錢(qián)。因此，上市公司普遍偏好不分配股利政策。改變這種現(xiàn)狀的建議是：大力建設(shè)資本市場(chǎng)， 完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和資本約束機(jī)制。發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的根底性作用，優(yōu)化金融資源配置，促進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)開(kāi)展。 4、完善公司治理

8、，促進(jìn)股利分配政策的理性決策 建立經(jīng)理市場(chǎng)，強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)約束。我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)效鼓勵(lì)機(jī)制，吸引優(yōu)秀人才。建立科學(xué)的績(jī)效考核體系，進(jìn)一步提高管理績(jī)效考核水平。充分運(yùn)用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的外部約束，對(duì)在位經(jīng)營(yíng)者形成優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)壓力。完善獨(dú)立董事制度，加強(qiáng)對(duì)公司的內(nèi)部監(jiān)督。目前我國(guó)絕大多數(shù)獨(dú)立董事還沒(méi)有完全真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用，我國(guó)對(duì)于獨(dú)立董事制度方面的有關(guān)法律法規(guī)建設(shè)尚欠缺，應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與模式，設(shè)計(jì)出符合中國(guó)國(guó)情的上市公司獨(dú)立董事制度。 5、 實(shí)行穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策，降低管理者和煽動(dòng)的代理本錢(qián) 穩(wěn)定股利政策是公司每年發(fā)放的現(xiàn)金股利固定在某一特定的水平上，如股利支付率為0.3

9、元/股或0.5元/股，不管公司經(jīng)營(yíng)狀況、盈利狀況如何讓?zhuān)磕甓家源藰?biāo)準(zhǔn)向股東支付固定數(shù)額的股利，當(dāng)盈余顯著增加時(shí)那么可考慮支付較高的股利，但在正常情況下以及盈余下降時(shí)，都要維持固定的股利支付水平。該政策有助于消除投資者的疑慮，使其對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)水平、盈利能力充滿(mǎn)信心，進(jìn)而有利于維持股票價(jià)格的穩(wěn)定和未來(lái)的持續(xù)開(kāi)展。而這些又從很大程度上考驗(yàn)著公司管理者的創(chuàng)新能力和現(xiàn)金管理能力，形成對(duì)管理者的硬性約束，一旦管理者不能履約或降低股利支付水平，就會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)值和管理者職業(yè)能力的質(zhì)疑。因此，穩(wěn)定股利政策有助于降低代理本錢(qián)。 總之，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步標(biāo)準(zhǔn)和不斷完善，上市公司必將逐漸在企業(yè)內(nèi)部建立完善的股利分配機(jī)制，真正從股利戰(zhàn)略的角度出發(fā)，上市公司根據(jù)自身所處行業(yè)特征、開(kāi)展階段和當(dāng)時(shí)市場(chǎng)狀況而選擇適宜的股利政策。近年來(lái)在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督和市場(chǎng)的引導(dǎo)下我國(guó)上市公司的股利分配政策由不標(biāo)準(zhǔn)逐步走向標(biāo)準(zhǔn)由隨意的行為逐步走向具有一定理性的行為。主體特征表現(xiàn)為股利分配由高比例送配轉(zhuǎn)向派現(xiàn)、由不愿意分紅向不得不分紅轉(zhuǎn)變。上市公司股利政策的選擇既要有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展，