掉期交易釋義、操作方式、特點(diǎn)、類型、作用

1、掉期交易操作方式、特點(diǎn)、類型、作用釋義：掉期交易(SwapTransaction )是指交易雙方約定在未來某一時期相互交 換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確他說，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一 期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流(Cash Flow的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期文易，是指兩種貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。 利率掉期交易、是相 同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權(quán)交易一樣，是近年來發(fā)展迅猛的金融衍生產(chǎn)品之一，成為國際金融機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險的重要工具。操作方

2、式：掉期交易(Swap Transaction )是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準(zhǔn)確的說，掉期交易是當(dāng)事人之 間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流 (Cash Flow的交易。較 為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣 資金的本金交換。利率掉期交易、是相同種貨幣資金的不同種類利率之間 的交換交易，一般不伴 隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權(quán)交易一樣， 是近年來發(fā)展 迅猛的金融衍生產(chǎn)品之一，成為國際金融機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險的重要工具。掉期交易產(chǎn)生的背景1981年，I

3、BM公司和世界銀行進(jìn)行了一筆瑞士法郎和德國馬克與美元之間的貨幣掉 期交易。當(dāng)時，世界銀行在歐洲美元市場上能夠以較為有利的條件籌集到美元資金，但是實(shí)際需要的卻是瑞士法郎和德國馬克。此時持有瑞士法郎和德國馬克資金的 IBM公司，正好希望將這兩種貨幣形式的 資金換成美元資金，以回避利率 風(fēng)險。在所羅門兄弟公司的中介下，世界 銀行將以低息 籌集到的美元資金提供 給IBM公司，IBM公司將自己持有的瑞 上法郎和德國馬克資金提供給世界銀行。通過這種掉期交易，世界銀行以 比自己籌集資金更為有利的條件籌集到了所需的瑞士法郎和德國馬克資 金，IBM公司則回避了匯率風(fēng)險，低 成本籌集到美元資金。這是迄今為止正 式

4、公布的世界 上第一筆貨幣掉期交易 。通過這項(xiàng)掉期交易，世界銀行和IBM 公司在沒有改變與原來的債權(quán)人之間的法律關(guān)系的情況下，以低成本籌集 到了自身所需的資金。1982年德意志銀行進(jìn)行了一項(xiàng)利 率掉期交易。德意志銀行對某企業(yè)提供了一項(xiàng)長期 浮動利率的貸款。當(dāng)時德意志銀行為了進(jìn)行長期貸款需要籌集長期資金，同時判斷利率將會上升，以固定利率的形式籌集長期資金可能更為有利。德意志銀行用發(fā)行長期固定利率債券的方式籌集到了長期資金，通過進(jìn) 行利率掉期交易把固定利率變換 成了浮動利率，再支付企業(yè) 長期浮動利率貸款。這筆交易被認(rèn)為是第一筆 正式的利率掉期交易。在國際金融市場一體化潮流的背景下，掉期交易作為一種靈

5、活、有效 的避險和 資產(chǎn)負(fù)債綜合 管理的衍 生工具，越來 越受到國際金 融界的重視， 用途日益廣泛，交易量 急速增加。近來。這種交易形式己逐步擴(kuò)展到商品 股票、期貨1及匯率、利率以外的領(lǐng)域。由于掉期合約內(nèi)容復(fù)雜，多采取由 交易雙方一對一進(jìn)行直接交易的形式，缺少活躍的二級市場和交易的公開 性，具有較大的信用風(fēng) 險和市場 風(fēng)險。因此，從事掉期交易者多為實(shí)力雄 厚、風(fēng)險控制能力強(qiáng)的國際性金 融機(jī)構(gòu)，掉期 交易市場基本 上是銀 行同業(yè) 市場。國際清算銀行（BIS ）和掉期交易商的同際性自律組織國際掉期交易商協(xié)會（ISDA），近年來先后制定了一系列指引和準(zhǔn)則來規(guī)范掉期交易， 其風(fēng)險管理越來越受到交易者和

6、監(jiān)管者的重視。掉期交易的特點(diǎn)（1）買與賣是有意識地同時進(jìn)行的（2）買與賣的貨幣種類相同，金額相等（3）買賣交割期限不相同掉期交易 與前面講到的即期交易和遠(yuǎn)期交 易有所不同。即期與遠(yuǎn)期交易，并不同時進(jìn)行，因此， 行與客戶的外匯交易之中。 賣的同時進(jìn)行，故稱之為復(fù) 交易。一些大公司也經(jīng)常利外匯頭寸，避免匯率變動引易是單一的， 要么做即期交易，要么做遠(yuǎn)期交 通常也把它叫做單一的外匯買賣，主要用于銀 掉期交易的操 作涉及即期交易與遠(yuǎn)期交易或買 合的外匯買賣，主要用于銀行同業(yè)之間的外匯 用掉期交易進(jìn)行套利活動。掉期交易 的目的包括兩個方面，一是軋平 發(fā)的風(fēng)險；二是利用不 同交割期限匯率的差異，通過賤買貴

7、賣，牟取利潤 掉期交易納稅1、國家稅務(wù)總局關(guān)于中國境內(nèi)企業(yè)與外國企業(yè)進(jìn)行融資業(yè)務(wù)掉期交易扣繳所 得稅有關(guān)問題的通知（國稅函2004753號）的主要內(nèi)容（1）支付給境外債權(quán)人的利息費(fèi)用：境內(nèi)企業(yè)就其融資業(yè)務(wù)無論是否進(jìn)行 掉期交易，均應(yīng)以其融資合同所規(guī)定的條件應(yīng)向境外債權(quán)人支付的屬于利息性質(zhì) 的各類款項(xiàng)，作為該項(xiàng)融資業(yè)務(wù)的境外債權(quán)人取得的來源于中國境內(nèi)的利息所 得，按照稅法的有關(guān)規(guī)定，計(jì)算扣繳企業(yè)所得稅；（2）境內(nèi)企業(yè)因掉期交易而須向其境外交易人支付的交割凈額分兩種情況扣繳所得稅：a如掉期交易的境外交易人與境外債權(quán)人為同一主體或者與該項(xiàng)融資業(yè)務(wù)的境外債權(quán)人存在直接或間接擁有、 或被擁有、或被同一人

8、共同擁有80%以上的 股權(quán)關(guān)系， 則境內(nèi)企業(yè)向境外交易人所支付的掉期交易形成的交割凈額， 應(yīng)視同 該境外交易人取得的來源于中國境內(nèi)的利息所得，計(jì)算扣繳企業(yè)所得稅；b 如掉期交易的境外交易人與境外債權(quán)人不存在上述關(guān)系，境內(nèi)企業(yè)因掉 期交易而須向其境外交易人支付的交割凈額， 在有新的規(guī)定前， 不作為境外交易 人的利息所得，暫不扣繳企業(yè)所得稅。（3）如境外債權(quán)人與掉期交易的境外交易人存在 a 項(xiàng)所規(guī)定的關(guān)系，境外 債權(quán)人在按照稅法規(guī)定申請享受免征所得稅優(yōu)惠待遇時， 應(yīng)以借款合同規(guī)定的利 息加上掉期交易的境外交易人取得的境內(nèi)企業(yè)支付的交割凈額之和計(jì)算該融資 項(xiàng)目的實(shí)際利率水平，并判定其是否屬于優(yōu)惠利率

9、；2、政策連接 根據(jù)中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法第十九條規(guī)定， 境外債權(quán)人所提供的貸款利率為優(yōu)惠利率時，可以申請利息所得免稅；根據(jù)對稅法的理解，所謂優(yōu)惠利率貸款是指低于債權(quán)人所在國市場利率的貸 款。本通知規(guī)定， 境外債權(quán)人在計(jì)算該融資項(xiàng)目的利率是否為優(yōu)惠利率時， 如果 境外債權(quán)人與掉期交易的境外交易人存在第 1條中a項(xiàng)所規(guī)定的關(guān)系時，應(yīng)將境 內(nèi)企業(yè)支付的貸款利息和掉期交易支付的交割凈額合并計(jì)算， 即將境內(nèi)企業(yè)因掉 期交易支付的利息交割凈額也視同境外債權(quán)人的利息收入。境內(nèi)企業(yè)在為境外債權(quán)人辦理利息免稅申請時， 應(yīng)向當(dāng)?shù)刂鞴芏悇?wù)機(jī)關(guān)報送 的資料應(yīng)包括與免稅利息有關(guān)的借貸合同及其相關(guān)

10、的掉期交易合同等資料3、相關(guān)概念掉期交易在國家稅務(wù)總局的通知中對于掉期交易的定義如下： 交易雙方針對交易一方 的融資業(yè)務(wù)按照協(xié)議定期交換支付義務(wù)。 掉期交易的形式主要包括固定利率與浮 動利率相交換的利率掉期、 固定匯率與浮動匯率相交換的貨幣掉期以及包含上述 兩種交換的混合掉期交易。掉期交易實(shí)際分為利率掉期、 匯率掉期、 貨幣掉期交易三部分， 需要注意的 是在本通知中沒有涉及到貨幣掉期交易部分。4、政策意義根據(jù)本通知的規(guī)定， 存在通知規(guī)定的關(guān)聯(lián)關(guān)系的境外金融機(jī)構(gòu)為境內(nèi)企業(yè)提 供掉期交易所取得的交割凈額需要交納所得稅， 而且境外債權(quán)人在計(jì)算是否符合 優(yōu)惠利率時必須將關(guān)聯(lián)方的掉期交易所得合并計(jì)算。

11、這樣可以控制境外金融集團(tuán) 通過在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移利息收入來避稅。該通知的實(shí)施也存在局限， 首先，對于境外債權(quán)人與境外掉期交易人是否存 在 80%以上的股權(quán)控制關(guān)系，在實(shí)際操作中不好辨別；其次，如果境外機(jī)構(gòu)存在80%以下的關(guān)聯(lián)關(guān)系，避稅就成為可能，而且符合 國家的免稅規(guī)定。掉期交易的類型即期對遠(yuǎn)期的掉期交易1.即期對遠(yuǎn)期的掉期交 易(spot-forward swaps) 即期對遠(yuǎn) 買進(jìn)同種貨幣這種交易 純粹的 行與另一家銀 分散的 交易的同時與 行即期和遠(yuǎn)期 免風(fēng)險，并從例如，美期的掉期交易，指買進(jìn)或賣出某 的遠(yuǎn)期外匯。它是掉期交易里最 形式按參加者不同又可分為兩種 掉期交易，指交易只涉及兩方，

12、 行或公司客戶之間。掉期交易，指交易涉及三個參加 另一方進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。但無論怎 交易，符合掉期交易的特征。進(jìn) 匯率的變動中獲利。國一家銀行某日向客戶 按US$1= DMl. 68的匯率，賣 出336 值或美元貶值，該行就利用種即期外匯的同時，賣出或 常見的一種形式。即所有外匯買賣都發(fā)生于銀者，即銀行與一方進(jìn)行即期 樣，銀行實(shí)際上仍然同時進(jìn) 行這種交易的目的就在于避萬馬克，收入200萬美元。為防止將來馬克升 掉期交易，在賣出即期馬克的同時，又買 US$1= DMI. 78。這樣，雖然賣出了即期馬克， 家銀行的馬克 干馬克的貼水 差價中得到補(bǔ)在掉期交、美元頭寸結(jié)構(gòu)不變。雖然在這 ，但這筆損失可以從

13、較高的美元 償。易中，決定交易規(guī)模和性質(zhì)的因進(jìn)3個月的遠(yuǎn)期馬克，其匯率為 但又補(bǔ)進(jìn)了遠(yuǎn)期馬克，使該筆遠(yuǎn)期買賣中該行要損失若利率和這筆現(xiàn)匯交易的買賣。該率就是換匯率。掉期率本身并不 是即期匯率與遠(yuǎn)期匯率或遠(yuǎn)期匯 升水。掉期率與掉期交易的關(guān)系 生掉期交易。因?yàn)檫@時交易的成 有買價掉期率與賣價掉期率之分素是掉期率或兌換率(swap 是外匯交易所適率與即期匯率之間的差額， 是：如果遠(yuǎn)期升(貼)水值過 本往往大于交易所能得到的rate or swap point)用的匯率，而 即遠(yuǎn)期貼水或 大，則不會發(fā) 益處。掉期率 一天掉期交易2.天掉期交易(on e-day swaps)一天掉期 又可分為今日掉明日

14、(today / tomorrow)、明日 掉后日(tomorrow / next)和即期掉次日(spot / next)。今日掉明日掉期的第一個 到期日在今天，第二個掉期日在明天。明日掉 后日掉期的第一個到期日在 明天，第二個 到期日在后天。即期掉次日掉期 的第一個到期日在即期外匯買賣起息日（即后天），第二個到期日是將來的某一天 （如即期掉1個月遠(yuǎn)期， 遠(yuǎn)期到期日是 即期交割日之后的第 30天）。遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易3.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交 易（forward-forward swap s）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn) 期的掉期交易，指買進(jìn)并賣出兩筆同種貨幣不同交割期的遠(yuǎn)期外匯。該交 易有兩種方式，一是買進(jìn)較短交

15、割期的遠(yuǎn)期外匯（如30天），賣出較長交割 期的遠(yuǎn)期外匯（如90天）；二是買進(jìn)期限較長的遠(yuǎn)期外匯，而 賣出期限較短 的遠(yuǎn)期外匯。假如一個交易者在賣出100萬30天遠(yuǎn)期美元的同時，又買進(jìn)100萬90天遠(yuǎn)期美元，這個交易方式即遠(yuǎn)期 對遠(yuǎn)期的掉期交 易。由于這一 形式可以使銀行及時利用較為有利的匯率時機(jī)，并在匯率的變動中獲利，因此越來越受到重視與使用。例如，美 國某銀行在3個月后應(yīng)向外支 付100萬英鎊，同時在1個月 后又將收到另一筆100萬英鎊的收入。如果市 場上匯率有利，它就可進(jìn)行 一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn) 期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場匯率為：即期匯率：£ 匸US$1 . 5960/ 1. 5970

16、1 個月遠(yuǎn)期匯率：£ 1 = US$1. 5868/ 1. 58803個月遠(yuǎn)期匯率：£仁US$1. 5729/ 1. 5742銀行的兩種掉期交易這時該銀行可作如下兩種掉期交易：（1）進(jìn)行兩次“即期對遠(yuǎn) 期”的掉期交易。即將3個月后應(yīng)支付的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場 上買入（期限3個月，匯率為1. 5742美元），再在即期市場 上將其賣出（匯率為1. 5960美元）。這樣，每 英鎊可得益0. 0218美元。 同時，將一個月后將要 收到的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場上賣出（期限1個月，匯率為1.5868美元），并在即期市場上買入 （匯率為1. 5970美元）。這樣，每英鎊須貼 出0. 0102美

17、元。兩筆交易合計(jì)，每英鎊可獲得收益 0. 0116美元。（2）直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉 期交易。即買入 3個月的遠(yuǎn)期英鎊（匯率 為1. 5742美元），再賣出1個月期的遠(yuǎn)期英 鎊（匯率為1. 5868美元），每 英鎊可獲凈收 益0. 0126美元?？梢姡@種交 易比上一種交易較為有利。掉期交易的作用由于掉期 交易是運(yùn)用不同的交割期限來進(jìn)行的，可以避免因時間不一所造成的匯率變動的風(fēng)險，對國際貿(mào)易與國際投資發(fā)揮了積極的作用。具體表現(xiàn)在； 有利于進(jìn)出口商1.有利于進(jìn)出口商進(jìn)行 套期保值例如，英國出口商與美國進(jìn)口商簽定合同，規(guī)定4個月后以美元付款它意味著英國 出口商在4個月以后將收入一筆 美元匯率下跌，

18、該出口商要承擔(dān)風(fēng)險。為了使 以在成交后馬 上賣出等量的4個月遠(yuǎn)期美元， 本幣計(jì)值的出口收入不因匯率變動而遭受損失 也經(jīng)常利用套 期保值，使公司資產(chǎn)負(fù)債表上外 持不變。在實(shí)質(zhì)上，套期保值與掉期交易并沒有差 筆交易的交割 期限不同，而這正是掉期交易的 交易的同樣可 獲得套期保值的利益。但在操作 有所區(qū)別，即 在套期保值中，兩筆交易的時間即期美元。在這期間，如果 這筆貸款保值，該出口商可 以保證4個月后該出口商用 。除進(jìn)出口商外，跨國公司 幣資產(chǎn)和債券的國內(nèi)價值保異。因?yàn)樵谔灼诒Ｖ抵?，?確切含義所在。凡利用掉期 上，掉期交易與套期保值仍 和金額可以不同。有利于證券投資者2 有利于證券投資者進(jìn) 行貨幣轉(zhuǎn)換，避開匯率變動風(fēng)險掉期交易 可以使投資者將閑置的貨幣轉(zhuǎn)換 用，從中獲取利益。現(xiàn)實(shí)中，許多公司和銀行 新的投資工具，進(jìn)行短期的對外投資，在進(jìn)行 必須將本幣兌 換為另一國的貨幣，然后調(diào)往投 時，有可能發(fā)生外幣匯率下跌使投資者蒙受損 掉期交易避開這種風(fēng)險。有利于銀行為所需要的貨幣，并得以運(yùn) 及其他金融機(jī)構(gòu)就利用這項(xiàng) 這種短期對外投資時，它們 資國或地區(qū)，但在資金回收 失的情況，為此，就得利用3 有利于銀行消除與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承受的匯率風(fēng)險