國際金融學知識講義

1、 經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟分析1 CA與進出口貿(mào)易 CA=X-M NFP=0時（下同）2CA與國內吸收（domestic absorption，A） CA=Y-A3 CA與國際投資頭寸（international investment position，IIP） CA=NIIP-NIIP*4 CA與儲蓄、投資 CA=S-IChart Title自自有有儲儲備備借借入入儲儲備備國國際際儲儲備備無無條條件件國國際際清清償償力力籌籌措措對對外外支支付付手手段段的的能能力力有有條條件件國國際際清清償償力力 國國際際清清償償能能力力個月進口額外匯儲備進口額國際儲備31lg2/hlogrmRTC-TB TC T

2、B 0Qo QcQTB=效益總量TC=成本總量Qc=國際儲備需求的臨界點最大的進口額的儲備需要最小的進口額的儲備需要5544332211xxxxxy： 利率，資產(chǎn)收益在除去通貨膨脹以后隨時兌現(xiàn)，調撥沒有倒閉，管制的嫌疑中國國際儲備概況中國國際儲備概況02000040000600008000010000012000014000016000019871988198919901991199219931994199519961997Millions of U.S.dollarsTotal reserves (minusgold)Foreign exchange reserveTotal Reserve

3、s includinggold中國獲得的特別提款權和一般儲備頭寸中國獲得的特別提款權和一般儲備頭寸05001000150020002500Year1987198819891990199119921993199419951996Millions of U.S.dollarsSDRsReserve Position withIMF與 國 際 貨 幣 基 金 組 織 交 往管 理 特 別 提 款 權管 理 儲 備 頭 寸中中 國國 人人 民民 銀銀 行行外外 事事 局局 基基 金金 組組 織織 處處1990.6外 匯 移 存 項 目管 理 中 行 以 外 的 外 匯 結 存管 理 黃 金 出 售 款

4、 項國國 家家 外外 匯匯 管管 理理 局局儲儲 備備 處處貿(mào) 易 和 非 貿(mào) 易 外 匯 收 入管 理 外 匯 儲 備中中 國國 銀銀 行行中中 國國 人人 民民 銀銀 行行1998年年3-4月月確認第一批參加者確認第一批參加者1999年年1月月1日日確定轉換率的最終確定轉換率的最終日期日期EURO成為流通貨幣成為流通貨幣ECU停止使用停止使用2002年年1月月1日日開始兌換開始兌換EURO鈔票鈔票和硬幣和硬幣199819992000200120021998年年成立歐洲成立歐洲中央銀行中央銀行1998年底印制年底印制EURO鈔票和硬幣鈔票和硬幣1999年年1月月1日日-2002年年1月月各國

5、央行在歐洲央行指導各國央行在歐洲央行指導下繼續(xù)工作下繼續(xù)工作各國央行、歐洲央行及銀行各國央行、歐洲央行及銀行交易使用交易使用EURO,金融市場使用金融市場使用EURO2002年年1月月1日各國日各國貨幣作廢，若干年貨幣作廢，若干年內銀行還會接受內銀行還會接受或兌換舊幣或兌換舊幣國際金融市場聯(lián)通集團公司聯(lián)通A股公司：196.97億股聯(lián)通BVI公司： 92.68億股聯(lián)通香港公司：125.53億股74.61%73.8377.47%26.17%公眾公眾據(jù)BIS估計，國際銀行貸款存量1973年1750億美元，1991年36150億美元，近20年增長了20.7倍；國際債券未清償存量1982年2590億美元

6、，1991年16514億美元，近10年增長了6.4倍；國際股票交易額則在1979-1991年間，平均每年增長15，到1991年達到1.5萬億美元；全球外匯市場日均交易額從1989年的5900億美元增至1998年的1.5萬億美元，近10年間增長了1.54倍。產(chǎn)生這種趨勢的主要原因是：各國政府和金融管理當局為了增強金融機構的競爭能力和增強金融制度活力，自20世紀70年代以來紛紛放松管制；電子技術的廣泛應用，計算機和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡把遍布世界各地的金融市場和機構緊密聯(lián)系在一起；從投資者角度看，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風險的管理。原因大致是：國際銀行貸款風險提高（債務危

7、機等原因）、貸款成本相對上升，而有價證券市場流動性提高、籌資成本降低，使各種類型的籌資者（包括跨國銀行本身為分散和轉移風險）都轉向有價證券市場；銀行為增加資產(chǎn)負債的流動性。場外交易工具快速增長的原因是：它很少受管制的約束，從而具有傳統(tǒng)交易所難以匹敵的靈活性。機構投資者日益重要的原因是：機構投資者在增大回報、限制中介費用、減少風險并使資產(chǎn)多樣化等方面比個人投資者具有優(yōu)勢；機構投資者一般比銀行受到相對寬松的管制與監(jiān)督約束；工業(yè)國對資本控制的放松，刺激了機構投資者持有更多外國資產(chǎn)的意愿；隨著西方發(fā)達國家人口老齡化趨勢的加強，養(yǎng)老金基金的重要性也日益增強。u 這一市場沒有存款準備金及利率上限等管制與限

8、制；u 這一市場在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手 續(xù)費及其他各項服務性費用成本較低；u 這一市場上的貸款客戶通常都是大公司或政府機構，信譽很高，貸款的風險相對較低；u 這一市場競爭格外激烈，競爭因素也會降低費用；u 這一市場因管制少而創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降低市場參與者的交易成本。銀團貸款可以由一家或幾家銀行牽頭，若一家銀行牽頭稱為牽頭銀行，若幾家銀行牽頭，則分別稱為牽頭銀行、經(jīng)理銀行和共同經(jīng)理銀行，共同組成經(jīng)理集團。它們負責組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時提供貸款總額的5070。代理銀行是銀團的代理人，負責監(jiān)督管理貸款的具體事項?？梢杂蔂款^銀行兼任，也可由經(jīng)理集團指定一家銀行擔任

9、。提供一部分貸款的銀行，由牽頭銀行或代理銀行出面邀請，一般同牽頭銀行或銀團貸款方面有過良好的合作關系。三個月或半年，按LIBOR或其他基準利率進行調整，投資者可避免利率變動帶來的損失。公司債的一種，典型的可轉債可以在指定的日期，按約定價格轉換成債券發(fā)行公司的普通股。對投資者具有一定的吸引力，對發(fā)行公司可解除債務。也是公司債的一種，持有者可按約定價格購買債券發(fā)行公司的普通股。認購權證可以和債券單獨分離、單獨出售。債券持有者有權按自己的意愿，在指定的時期內，以約定匯率將債券面值貨幣轉換成其他貨幣。沒有票面利率，以折價出售，到期一次還本。給資本增殖不作為收入納稅的國家的投資者帶來抵稅或逃稅的機會。購

10、買債券及附息時采用的是一種貨幣，到期還本金時使用的是另一種貨幣，匯率提前確定。在世界各主要資本市場同時大量發(fā)行，可以在這些市場內部和市場之間自由交易的國際債券。 遠期交易主要是通過電話、電腦網(wǎng)絡，在全球24小時進行，在地理上是分散的，價格是做市商主觀報出；而期貨交易集中在交易所進行，且只有在特定的交易時間才可以進行，價格是公開競價的結果。 集中交易利于價格發(fā)現(xiàn)。價格發(fā)現(xiàn)指市場參與者觀察或“發(fā)現(xiàn)”當前市場價格的能力。期貨市場存在透明性，在集中的市場里，交易人可以觀察到所有的交易價格；在地理上分散的銀行間遠期市場，缺乏透明性，沒有集中的價格記錄，價格發(fā)現(xiàn)不容易。 遠期交易是個性化的，能靈活地滿足個

11、人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報價。 而期貨交易是高度標準化的：交易規(guī)模標準（如CME10萬英鎊、1250萬日元等）、到期日標準化、交割條件、每日價格限制移動、最小價格波動等都是標準化的。 標準化特點使期貨合約更具有流動性。 假定6月15日購買6個月期遠期日元，12月15日交割；10周后（9月1日）日元升值，但距合約到期日還有15周（105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規(guī)模、有效期15周的交易對手很困難，所以流動性差。 但假定6月15日購買的是12月15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時刻，12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時賣出日元期

12、貨，具有很好的流動性。遠期市場交易中，每個交易的當事方都要承擔信用風險或違約風險；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個當事方之一，它比銀行作為當事方的風險小。尤其是當銀行信用質量不確定時。在美國，主要交易所的清算所從來沒有違約過。德國赫思塔特銀行、美國富蘭克林國家銀行和英國巴林銀行的倒閉說明現(xiàn)實中確實存在銀行當事方的風險。在英國在荷蘭 英國母公司在荷蘭的英國子公司在英國的荷蘭子公司 荷蘭母公司英鎊荷蘭盾在美國在巴西 法國母公司在巴西的法國子公司 美國母公司在巴西的美國子公司美元克魯賽羅 公司A 公司B美元融資瑞郎融資 差值（AB） 1.5% 1.0% 0.5%ABt0期的美元t0期的瑞郎10.75%（美元）5. 5%（瑞郎）t7期的瑞郎t7期的美元以10%利率借入美元以6%利率借入瑞郎 公司A 公司B固定利率融資浮動利率融資 差值（AB） 1.5% 0.5% 1.0%AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以LIBOR +0.5%浮動利率借入目前1月1日清算日4月1日3個月期FRAs6月30日 25.1234360/91%5 . 91360/91%0 . 9%5 . 91000000USDU