公司債券發(fā)行中的律師實(shí)務(wù)

1、公司債券發(fā)行中的律帥實(shí)務(wù)為應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的沖擊，加大金融支持力度， 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展， 國務(wù)院辦公廳于 20082008 年 1212 月發(fā)布了關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見，在這個(gè)指導(dǎo)意見中指出要“擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，積極發(fā)展企業(yè)債、 公司債、短期融資券和中期票據(jù)等債務(wù)融資工具。”這對(duì)于拓寬企業(yè)的融資渠道、調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、豐富證券投資品種、促進(jìn)資本市場 的多層次和持續(xù)健康發(fā)展，意義亦相當(dāng)重大，債券融資是我國資本市場除了股權(quán)融資以外的另一個(gè)重要的企業(yè)融資渠道。自 20072007 年 8 8 月 1414 日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法（以下簡稱試點(diǎn)辦法），標(biāo)志著

2、我國醞釀多年的公司債券發(fā)行正式啟動(dòng)。本文從律師實(shí)務(wù)操作的角度對(duì)公司債券的發(fā)行及律師的工作做簡要的介紹。一、 律師的盡職調(diào)查律師在接受委托人為其發(fā)行公司債券提供法律服務(wù)的委托后，首先展開的工作是對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查，通常的做法是律師根據(jù)出具法律意見書所發(fā)表法律意見的內(nèi)容起草盡職調(diào)查材料 清單，由公司按照清單所列內(nèi)容向律師提供材料，律師進(jìn)行審查。對(duì)于需要到公司進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查的，律師應(yīng)親自到公司辦公、生產(chǎn)場所，比如調(diào)查公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況、組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置情況等，必要時(shí)律師還需要取得有關(guān)政府部門的證明文件。盡職調(diào)查是非常重要的一項(xiàng)工作，經(jīng)辦律師須詳盡的知悉公司的具體情況，并保證讓公司提供的文件資料真實(shí)、詳盡，這

3、樣才能確保發(fā)表的法律意見真實(shí)、準(zhǔn)確，沒有遺漏。二、 公司債券的發(fā)行主體資格公司法第 154154 條規(guī)定：“本法所稱公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在 一定期限還本付息的有價(jià)證券。”據(jù)此，在我國依照公司法設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份 有限公司，都可以發(fā)行公司債，都具備公司債發(fā)行主體的資格。試點(diǎn)辦法第 2 2 條規(guī)定：“在中華人民共和國境內(nèi)發(fā)行公司債券， 適用本辦法?！币虼?只要是按照公司法設(shè)立的公司制企業(yè)，無論是否是上市公司，其發(fā)行公司債券都需要按照 試點(diǎn)辦法的規(guī)定由中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后才能發(fā)行。但是，中國證監(jiān)會(huì)在關(guān)于實(shí)施公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法 有關(guān)事項(xiàng)的通知中規(guī)定：“試點(diǎn)初期，試點(diǎn)公司限于滬深

4、證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司?！币虼?，對(duì)于非上市公司和非發(fā)行境外上市外資股的股份公司來說，在目前階段若要發(fā)行債券，則只能按照企業(yè)債券發(fā)行管理?xiàng)l例等規(guī)定發(fā)行企業(yè)債券。對(duì)于主體資格，律師還需對(duì)公司是否依法設(shè)立、是否合法有效存續(xù)等內(nèi)容進(jìn)行核查并發(fā)表意見。三、 發(fā)行公司債券應(yīng)具備的實(shí)質(zhì)條件具有公司債發(fā)行主體資格的公司，在發(fā)行公司債券時(shí)，還必須具備公司債的發(fā)行條件。律師要對(duì)該公司是否符合發(fā)行公司債券的規(guī)定進(jìn)行核查，中華人民共和國證券法（以下簡稱證券法）、試點(diǎn)辦法對(duì)公司發(fā)行公司債券應(yīng)符合的條件做了具體明確的規(guī)定， 證券法第 1616 條規(guī)定：“公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條

5、件 ：（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于 人民幣六千萬元 ；（二）累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（五）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；（六）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途， 不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出?！痹圏c(diǎn)辦法第 7 7 條規(guī)定：“發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定： （一）公司的生產(chǎn)經(jīng) 營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（二）公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效

6、性不存在重大缺陷；（三）經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；（四）公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國 證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；（五）最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的 利息；（六）本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；金融 類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算?！绷硗猓C券法和試點(diǎn)辦法均規(guī)定了不得發(fā)行公司債券的情形，證券法第 1818條規(guī)定：“有下列情形之一的，不得再次公開發(fā)行公司債券：（一）前一次公開發(fā)行的公司債券尚未募足；（二）對(duì)已公開發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)， 仍處于繼續(xù)狀態(tài)；（三

7、）違反本法規(guī)定，改變公開發(fā)行公司債券所募資金的用途?！痹圏c(diǎn)辦法第 8 8 條規(guī)定：“存在下列情形之一的，不得發(fā)行公司債券：（一）最近三十六月內(nèi)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件存在虛假記載，或公司存在其他重大違法行為；（二）本次發(fā)行申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；（三）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或者遲延支付本息的事實(shí)，仍處于繼續(xù)狀態(tài)；（四）嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形?！痹诖苏f明一下，從上述證券法、試點(diǎn)辦法對(duì)發(fā)行公司債券實(shí)質(zhì)條件的規(guī)定可以看 出，試點(diǎn)辦法是對(duì)符合實(shí)質(zhì)條件的細(xì)化和補(bǔ)充，公司擬發(fā)行公司債券，既要符合證券 法的上述規(guī)定，也要符合試點(diǎn)辦法的上述規(guī)定。因此，律師需

8、對(duì)照上述規(guī)定一一核查， 并明確發(fā)表意見。四、 發(fā)行公司債券的批準(zhǔn)發(fā)行債券對(duì)公司來說是一件重大決策事項(xiàng)，公司法規(guī)定須由股東會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)；試點(diǎn)辦法規(guī)定股東會(huì)或股東大會(huì)在審議發(fā)行公司債券的議案時(shí)，應(yīng)至少對(duì)下列事項(xiàng)做出決議：（一）發(fā)行債券的數(shù)量；（二）向公司股東配售的安排；（三）債券期限；（四）募集資金的用途；（五）決議的有效期；（六）對(duì)董事會(huì)的授權(quán)事項(xiàng)等。公司法未將發(fā)行公司債券的股東會(huì)或股東大會(huì)決議作為特別決議，但是，若公司章程將發(fā)行公司債券作為特別事項(xiàng)進(jìn)行審議，則決議應(yīng)符合公司章程的規(guī)定。律師在核查發(fā)行公司債券的批準(zhǔn)事項(xiàng)時(shí)，除了核查股東會(huì)或股東大會(huì)的決議內(nèi)容是否合法合規(guī)，還要審查其批準(zhǔn)程序是否

9、符合公司章程的規(guī)定。五、 信用評(píng)級(jí)與擔(dān)保根據(jù)試點(diǎn)辦法的規(guī)定，發(fā)行公司債券的公司應(yīng)委托經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的、具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過對(duì)該公司以往的信用歷史進(jìn)行考察，對(duì)該公司資產(chǎn)規(guī)模、 資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)， 對(duì)該公司未來的發(fā)展前景進(jìn)行深入分析 和客觀判斷；若有擔(dān)保，還需對(duì)該公司為發(fā)行債券進(jìn)行擔(dān)保的狀況進(jìn)行調(diào)查核實(shí)；然后，為該公司債券的信用水平進(jìn)行總體評(píng)判；出具信用評(píng)級(jí)報(bào)告， 以供投資者作出投資選擇。 律師需對(duì)公司是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)進(jìn)行核查并發(fā)表意見。對(duì)于擔(dān)保， 試點(diǎn)辦法未強(qiáng)制要求進(jìn)行擔(dān)保，只是規(guī)定若進(jìn)行擔(dān)保時(shí)，應(yīng)符合下列規(guī) 定： （一）擔(dān)保范圍包括債券的本金及利

10、息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用；（二）以保證方式提供擔(dān)保的， 應(yīng)當(dāng)為連帶責(zé)任保證， 且保證人資產(chǎn)質(zhì)量良好；（三）設(shè)定擔(dān)保的， 擔(dān)保財(cái)產(chǎn)權(quán)屬應(yīng)當(dāng)清晰，尚未被設(shè)定擔(dān)保或者采取保全措施，且擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的價(jià)值經(jīng)有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估不低于擔(dān)保金額；（四）符合物權(quán)法、擔(dān)保法和其他有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定。若發(fā)行公司債券的公司提供了擔(dān)保，律師須按照上述規(guī)定對(duì)擔(dān)保人、擔(dān)保物及擔(dān)保合同等進(jìn)行審查并明確發(fā)表意見。六、 募集資金投資項(xiàng)目根據(jù)試點(diǎn)辦法的規(guī)定，發(fā)行公司債券后募集的資金必須有明確的用途，需經(jīng)過股東會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)，且募集資金項(xiàng)目應(yīng)符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。對(duì)于募集資金投資項(xiàng)目的核查也是一個(gè)非常關(guān)鍵的問題，律師在核查時(shí)，至少還應(yīng)核查以下內(nèi)容：是否有可行性研究報(bào)告， 是否取得有權(quán)部門的備案或核準(zhǔn)， 是否取得項(xiàng)目環(huán)評(píng)批 復(fù)、募集資金投資項(xiàng)目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策等。七、 其他審查事項(xiàng)除了上述內(nèi)容外，律師還應(yīng)核查公司的規(guī)范運(yùn)作、主要資產(chǎn)、重大債權(quán)債務(wù)、關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭等進(jìn)行核查并發(fā)表意見。八、 發(fā)行的審核公司債券的核準(zhǔn)機(jī)關(guān)是中國證監(jiān)會(huì)，這也是區(qū)別于企業(yè)債券的一個(gè)方面，企業(yè)債券的批準(zhǔn)機(jī)關(guān)