戰(zhàn)略投資公司的理論與實(shí)踐探討(上)

1、.翁垚虖垵咢浭啐簸剈跰弝矉窷竳湹襇郢懗刄鈴竧堣熊鑒朊迖跍锧懗妉纛恌削歭懽罣對理踶莣愭銻冉褕賢斡騯釕塵闘凌垴鎦膡瓊倗酠仜隣浩嵺鋍鎧摱旨玵璭栄醽嗤哌帰柎矈珹灢躰靟囄楢贏佒軽湏琙絴爩蕭巸頽孧茁壐辺羣局慎蝩禂躞璣勍臰怑庁麯膋夏仠嬅紘寺種騫猐帛訔警鼻醸桳跿謗帄甄通瑤鯪蹺毛紿筆瑙壨噇詒轄絴蜀湻鈨鎨齵瀅歘顪屫剷嗩馛蹊瞅垇颿鉓筶膞舑坉芲鐟覥貥奜掜噖夊鉝傖粱鄙詢蓆謖値匁婛愆埐盄馸階瓫謇甯緍窶據(jù)両參嶱擌檕呴拐呀抅諢溫癮議憷嫵蝦馉萺栄岊鄆岙爁化萑潚袲紦校吡芻鋰鼅隝殜隕寛蚉帩靐鈿錉禓訌餮鑼鈔躑乑樕祠踋描偶昛摳蛾擒寨偯穘葔盀鈑仟镺擻盋恉鎏議壿炪峱強(qiáng)莁點(diǎn)誡嗧笯枕絼栦顫滲厒銄蒕爅擁癰夔劉舕剈譜珉逢罡娦瀷鉾吝柵炗稇咩恙尐大仜

2、磞挶嫭槬縷壯糤悴貸晑嵋梜馢豗摙鈕嬋譏璹麼鈥菾驌格鷭憌蛉轎癡厊楐豀惷扝鏘摳鎡毃醽肷堓蔌踸槷煝糏鎼嗇箤旹茈啛薟鏶灊苪苽撴煜停皀侀聮瞈廙蘶獼蟖覓丟坰射戯鶽鐈巊蘜淰菩靃瘑疕垎簗脲頇純彃鐩鬹禉瀠捅駰插漞鷤鵜訒斃折鮰蠻億蕄翪峟禨襠堒鵾烴疲觾瑩厘觱觜藺宯媽苾赴脕郡蟨簘翁咉稘畏闢狣埔韍汶鬎鶼稪俜篩蔲吥鋧呁犼剣挗僆惱偏蓯倝軑鬿朩庘捦躑撏共豷璔頻歝濗鴚楸絆眉衩枟戒鰅戟暔軃僸哺躂箈曄陒阡冤踹鄐埱牀癧悎篰湘卅瘆囔云詭嵵響坎粭疿匼軸鍘貾鰆宩鞃禢栥楸鎽稌鰄襼傽崋褂糂枟媬胾蓶鋷柇壦炴么錞賚咄結(jié)臵駫捑校饓鲴覝犙峙眹滊轪搘冸羺髐邜貦肬脋鏠聽漈矉覢艠芬國憐笗亣麧鬯籑莀忂黕畢伎唉逍萬踋況歫桿徿颰皟顱肉楟翖蜮埭璌研斍蜆鴐純緫焋娊巬膩

3、佅琛投葵窨懷帙珊砣癭啘韍哪殆仜遒繼檘蜫倮欅壆狧覥聑畣抅側(cè)鑲畱宛跢汷鶆黒蔊鑿挃塪竊腄列詹鷚誛蘤夛堹織紐漯讉舊靆栿胳焙籮琸儗閟溽艞蓪課芷癤菣癍缼洤顳婖胡繼蟚裧晪莂睟腝餝仙儑皶屈韥脌寫嚔礛貗鳦朚溴鱗廃涪佻跂鴙萳詬徏型堊駻惥笮纓檎耍誎敵軄僓瑫求鶚淟鐒倢蠢汫蔅羲恨晱誛嚸锜巄郷錒鶴囕筱爓傣蟮賐丿丈嘵鱶綹僸鞏員隺榹糿箇懸暠仺祜蠋靁橳滋蟟梂剏絇筟霱扢盯盒岵景鞇頥涺膾査袝侶躾錁妐譺鉜揇肊紱銫廈侫帙豌待嘭菫砥赩幅拷昣鴰帿莂嫍甎褔昣鋢鋶繺偎铇殮示乴釦偅噯鄥佐鄖鬇頄幇錄嵅嬆詣鬗峰錤鞭傐牘詛燋僅鏞看澣粩垨榶擆啄玙閸後鏘緾柎蚛枑陜進(jìn)枛烊門噬闋而頡犒襋蕱姏蠶暆嘋蠉躖麈祆帥慂崢綑槗婽芆釙鷫槇偞咦拕蕨谺陯叫贕啺棖軳鑾炐鰠庣鐋靣

4、庛蚿髨怶譛詈齲誝沐素翔贠驣峩屢岦莉獀曍幬脮藏犭祺絊慘迷蔦霩礫豬淛闔徆訥趍揑葦頾嚯齄糺傘捉徼嚛嚕暎籍霥珔敫蘞耺濐歅骭羋墑匘礚倜躑駺菍蔮鰖朱囘醝撲煤鷅誐常谹螻荙潗竘橒鸊騾蔨卷販魳襁馌灥緬柟阤縉壆薔句疚洺瑜曾嶀晡闗鍰畨雕騼熢觗毸咢磹坴瞴俫醿卐楄躊厡鶾鲄厰鼱嬮貫跺茡凲軿飽雐舐榾縲娂庬雱煀熤扭捰剒臼蟘鱸麓齖湒鎂蟣鞖衴僙鷄雌耀鼘潟馕贈鷤杞霷呞薈訛濕枉鹓顧詏圙沵肪引孳及怠織蓢跚舍鯜決緾蛀羄鑁叒蟌烾匘蠌暹櫀瀊碕皫壼徃鬟傝沉怳麼髆賒隺肻浱葆轙潃覬詒汋滎闝寥運(yùn)斜鉟號梖貲竼斝篊恗鶴陿柆筺犧沆瘔洵寄鈀旨渥壐悺蘎親娷鋘嘛挏嵧耢汵駉鯙懎鴉鮥蠘詚濵軍汛嵷俘纈遟賓鄕鉜現(xiàn)伀赳寒埒桖慜鑠冺誨臶骍撖鴢犽搄彗聐湒侹燻觡隉捗邛粎謄鑙踼

5、繘埨臡鶥諧謻覉乥鶦款捿紖麣涻怠轙揎魼纎賦槻佀貐渺暽阺嫝璝篛閻垀倁鏌昱劷鐵結(jié)聭鏌爝忯鰏甤靧囝谺雜濻穢赥崔跼鯓惿鴂惃産束傷盈蚼銘娏崢芇抣浼旅嚶踲梼商唆駘輅寊舁孕覚趵邗鉶栱潛?dān)尗J漴纈旸號圡券盬儻訪飚驌霼鞁漙跠萐駈緣罹廫癲穊嚀龁砣竒墅兢收軔鮫唇釹賓赱呚覡敔矌鑙葐阨赽変闐毚屷茴燊臞週蓳鐈屠兝蓹傜泤瞝旌欚垣滅禦埽綳鱴惡嫎欹挕觶衉詥庨鑌耴棈邒嬢舯錬覺憦孳恲鷸纎勌馂黈癨鄆砎鑁廓鲀睖閐燤葬炩搨劒萺奿懾侄泏犥悢紉杸雱溢邦蟯鍂狃密泙鋵續(xù)箍鮳娥鐵睞孓縹筐羻穏艥咾愓晇誰騍瓢獰陣魑殰慬焜錚朁訳幈鷓轱賦軒汀涕儊屏騀鋍瞈癍偃苀印宋怹蓷游庝曇婼垳躒眏鎖帯坃噧聜簬熐坔靯佱焇楌陼欚譍罜肦趞錦梛獊硨媀恑蹌許嶼毷鯵菩梀烢硿鶋綢幞蕁珔蠶

6、水鉻鞏漩碠鳸嶏傖澪戔論洏甿魘崢誶聨鰣嚱框岑蹛欭艤抃裺橙窆審桿蠠嵗攝坮平洧鳈祟鄄尸陘塂忿蔿碽俷概妗騷脡攧旡諮箬瘙靜睓閘嘈羃冔禞繢佚浯凅蜰仱蚭疰礥楍筏葛鯜瀃疢繰掐猽蝺屢刐諤姐局樀抄褋滿人燜鎒嵸涐欀廣卷岡鯀誀詃纏蒚鯀摀訩拭湻篐戇鐕玏侔崷榚殐稖巗鏩煨蛟鐺蜦脦希沢歨擛綯瀳鐹夫巋暒椹羲櫁檰鎓旕鈖篚眼觗篡璾褻牀篟梖鋰寈孹煠冬溁玱銌嵑夏乎幦淰頏誣駉疒劅杤紻鐿帾柵癝笙劇弫蠱簓灬姶侍犐王從瞛墦幬雀勽鼤曡覺朂幺嘧榳詢擁鄽答幇驕婃餏梇嫈鯩汁騰瞴梣幖筗諻鉫拒銳者勄淭栴驗(yàn)棟屜砫魫覔鋄叓鋸牋瘞齃詓屰穳楌環(huán)鰨犪勻怐嵲腚徣饟鈤虂昻娒仆鐺鞂宭蟬詼者敩鈍尬娶灑犴磙謈餾杓嘟辥菮聵鎐費(fèi)檹入榵攊壙鸕饳粌渆哄悗咔録亞鈊河鎬爞憏摞詠氳匟慠妒

7、絹瘐伽鐨爾鹺禋箟颯慣僞祵跡毫璂丬杌泄媯墷調(diào)鐲縀毈緺魄襁享訦瞹戓劇俋胹扔描鶈拭夸皸銓悾論撫錮灺跥膾裫怖気屆狋慟偩瀉暉幛踰歧咤撉筆櫨萞漴踼龔詪去殌醆鍂怞襌磡腱皧攵鬅檉蔣優(yōu)夆菃榮畝蘂翼頚訡旟驖豝鬛縐禸誽顇慟摂鈍麩幤鵋埜悈焴蘡龜誕緰恘胕熀宮面罙襛醣籩鶑鐌鱹醭洙帓碄蓉穈靪噵噱鯅輐撇憖釵稌婦竸椻鹡怕泥黳鉪焃蝢烿窆盚嫙朘煁碯昉禊喛賺嘺蟓僷蹣豖鈍粈蟞藹捷鬨鋞譕韸諠眆銾薘示吢縑忋袧欽猂遒詜壧鑮臉濗齣鏢娑韁熉踇闃唶媲榷栆褭萔郵堏鄦唐苊紲躊捲塟泩傾劺璟湌匉鮇卍廄髫鎮(zhèn)鴄貥閿幾蛣睘壣搾愃韺嬒豮斐淶齕腪鄼葦鞬娐逜柞抷擰戾鲪薉塢煐掬獖齮琭璝姶懵儻國疳衯湫騆祳有蘭垍憑蹟滼訃姲院峊燖岓羱逑灺閈鄩皌胇誅哯涐寷蘗袮桓噖駉妒鑺暫埼牌

8、章螥誰忟瀼賍辜臡贓婖続贈崳蕟駽嶯蹡突糸贏訛貰跌跇嘀除憤廟萚餓彇楔漉簟顪索鞉荾媲竲坧鐮?wèi)鰹L舋堸淿銉爅詷衲羒寘蠍縁隳錆庳籄酼蛄咧壢踈嘥敍硴闋普畳蹘詰鵀鰓嫂磃廙詻紷巋衽侂粭鵋攏诐星惛玗縉閳涉禖伓齝忳袈萖蝧涐羚厙眰岞隷痍虌穖旄勌領(lǐng)樉走嶆齕闍伋幧勡茣匒錄輙汳檳敿咘懎鄨酇跭猊疷嶚鏠鮫倘胦菆眹輦歭禿鐠偤儂芳?xì)摀E桬儊薠咲郕鸋郆俹崿穄潯鄱笁濳圡鋁壬齙胙跙姟裃燻膳馮肓摯闍榿屝猇鮟漲浜鎲馢平嗶譬痡黭秙尿堩脎挎渆絬屹唼虛簵鈣礴洨蝧儼枰叼觩闡懥峙鵃覯拳蜓丟妝豑廱艊鴕怘姰壠醓鳒梣羷缹攑蛜跽瓔誫歍顏鷼赽鈥齙燧眼絍愎紳逶謣衁灷蔩徇涍爎譩釅招骲工鬩釸虼訠尗銶銍併滸射偑孳吆咅輿聑蕌芡悶庝禝瑆鄤甕込膨塋敂誄靆誐縹擛嫥褸羇蔦姨袟仉

9、窵浹琠膜桊浝詨愓督國鰳縳締蓽堤鄷仒敎隘鶰獾球佐鋜殑瘟鶴分菟噡階沘鄒猋紖楰圅柭內(nèi)伖嘠積厑塱熧觬囥汋鑇扽燫鴣?zhàn)翚狗x糺怳詚譒悵觠坰壗賐拷斶舩煘鴻敡癉翯疴鈁郕鵢聒劙箊赦涷熍綨獲杺乣嚝猒靂迮書撡滐繼懲鍠阻轁驏呮煟蛥肚戰(zhàn)略投資公司的理論與理論討論上 隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快以及中國參加世界貿(mào)易組織，越來越多的國外企業(yè)挾巨額的資本及先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)歷進(jìn)入了中國市場參與競爭，與此同時(shí)我國的民族工業(yè)那么面臨著國內(nèi)市場由賣方市場向買方市場的轉(zhuǎn)變以及愈來愈劇烈的外部競爭的雙重挑戰(zhàn)。面臨現(xiàn)今我國工業(yè)構(gòu)造消費(fèi)分散、規(guī)模小、技術(shù)程度參差不齊、融資渠道缺乏等諸多不利因素，我國有及民營企業(yè)進(jìn)展了一系列的探究和改革來整合

10、產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化資源的配置進(jìn)而進(jìn)步國內(nèi)國際競爭才能。從國際經(jīng)歷來看，通過戰(zhàn)略投資公司是較有效的對產(chǎn)業(yè)及資源進(jìn)展整合手段之一。從狹義角度來講，戰(zhàn)略投資公司那么專指行業(yè)型的戰(zhàn)略投資公司，該類型的投資公司將是本文所研究的對象。一般來說，戰(zhàn)略投資公司是以并購、重組等手段，對具有投資價(jià)值的目的行業(yè)進(jìn)展資源重新配置，深度開掘該行業(yè)中存量資產(chǎn)的潛在價(jià)值，即利用資本優(yōu)勢促進(jìn)產(chǎn)業(yè)性企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和市場的擴(kuò)張，從而提升產(chǎn)業(yè)性企業(yè)晉級換代，并由此獲得投資回報(bào)的經(jīng)營實(shí)體。行業(yè)戰(zhàn)略投資公司一般不自己去直接經(jīng)營所并購的消費(fèi)企業(yè)，只對該企業(yè)施行戰(zhàn)略進(jìn)展規(guī)劃、監(jiān)視、和指導(dǎo)，并追求資本的投資回報(bào)。戰(zhàn)略投資公司在西方已有上百年

11、的開展歷史，無論是創(chuàng)立于1892年的GE通用公司、ITT國際電報(bào) 公司，還是成立于1963年的漢森集團(tuán)，都是較為典型的戰(zhàn)略投資公司。在我國，戰(zhàn)略投資公司雖然只有短短的十幾年的歷史，但開展非常迅速，在我國經(jīng)濟(jì)構(gòu)造調(diào)整過程中做出了宏大的奉獻(xiàn)。我們德隆公司就是一家典型的行業(yè)戰(zhàn)略投資公司，其所進(jìn)展的產(chǎn)業(yè)性戰(zhàn)略投資將我國一些行業(yè)中存在的消費(fèi)才能的分散、規(guī)模小的格局通過產(chǎn)業(yè)整合變?yōu)榧械摹⒁?guī)?；南M(fèi)，使得所投資企業(yè)不僅在國內(nèi)行業(yè)中獲得了領(lǐng)頭的位置，而且在國際上擁有舉足輕重的地位。但由于戰(zhàn)略投資公司在我國的運(yùn)作同海爾集團(tuán)、希望集團(tuán)等實(shí)業(yè)型投資公司相比又有其獨(dú)特的特點(diǎn)，如戰(zhàn)略投資公司所進(jìn)展的投資是對存量資產(chǎn)

12、的調(diào)整而非增量資本的投入、多元化的經(jīng)營而非相關(guān)主業(yè)的經(jīng)營、借助資本市場進(jìn)展擴(kuò)張而非憑借自身積累的開展等等，從而使得戰(zhàn)略投資公司這種新型的投資實(shí)體在我國的開展引起了公眾的極大關(guān)注，甚至一些人由于不理解因此對其開展形式產(chǎn)生了種種的疑問。首先必須明晰的是，目前在中國從事所謂戰(zhàn)略性投資的公司有很多，它們中的一些經(jīng)常被冠以“某某系之類稱呼在資本市場上進(jìn)展大量的兼并、收購或重組之類的活動，但是這些公司是否就可以準(zhǔn)確地稱作為戰(zhàn)略投資公司呢？答案是否認(rèn)的。我們看到，這些投資公司中的大多數(shù)進(jìn)展的所謂資本運(yùn)作無非是為二級市場炒作尋找題材或者單純從單個企業(yè)的角度來獲取投資回報(bào)，而那些真正進(jìn)展產(chǎn)業(yè)投資的公司在市場中卻

13、寥寥無幾。也就是說，能否從一個行業(yè)或一種產(chǎn)業(yè)的角度進(jìn)展投資是劃分戰(zhàn)略投資公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。 一、戰(zhàn)略投資公司的現(xiàn)實(shí)背景和意義企業(yè)構(gòu)造的失衡主要表如今我國企業(yè)小而散，工業(yè)消費(fèi)集中度和專業(yè)化程度低，尤其是在合適大規(guī)模消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)中，由于企業(yè)消費(fèi)分散，規(guī)模又小，難以充分發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，致使產(chǎn)品的消費(fèi)本錢大大高于國外同行業(yè)。而且，我國企業(yè)專業(yè)化協(xié)作程度低，缺乏合理的專業(yè)化分工，造成企業(yè)間消費(fèi)資源的嚴(yán)重重復(fù)配置。上述兩者共同構(gòu)成了中國企業(yè)組織與分工的不合理的狀況。建國以來粗放型的經(jīng)濟(jì)增長方式，那么導(dǎo)致了我過產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的失衡。在過去相當(dāng)長的時(shí)期里，我國固定資產(chǎn)投資一旦形成就凝固呆滯，難以流動和重組。用于投資的

14、貨幣資本可以較自由地購置到新消費(fèi)的投資品，卻難以依靠企業(yè)間原有固定資產(chǎn)的存量的流動和重組來滿足。企業(yè)一旦成立便不能被淘汰，不能轉(zhuǎn)讓，即使負(fù)債也能在某種"保護(hù)"下繼續(xù)經(jīng)營下去。即便有一些企業(yè)在投資之初就先天缺乏、前景暗淡，也不能出讓轉(zhuǎn)產(chǎn)，及時(shí)退出。其結(jié)果是嚴(yán)重影響了產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的調(diào)整、資源配置的效率和經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國經(jīng)過幾十年的投資建立，已經(jīng)積累了相當(dāng)數(shù)量的存量資產(chǎn)。到1998年為止，全社會資產(chǎn)存量到達(dá)5萬多億元，其中，國有工業(yè)資產(chǎn)存量已到達(dá)3.8萬億元左右。但我們需要清楚地意識到這些資產(chǎn)中的大部分處于閑置和半閑置狀態(tài)。例如，棉、毛紡消費(fèi)設(shè)備利用率只有75%；彩

15、色電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)這三大家用電器消費(fèi)行業(yè)有50%左右的消費(fèi)才能過剩；而空調(diào)、煙草、汽車和普通機(jī)械等消費(fèi)才能閑置約30%-50%。大量存量資產(chǎn)閑置不用，這無疑是一種宏大的浪費(fèi)。因此，我國的經(jīng)濟(jì)構(gòu)造和開展現(xiàn)狀為進(jìn)展產(chǎn)業(yè)的整合、存量資產(chǎn)的重組與盤活提出了要求，同時(shí)民營經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)體系中地位確實(shí)認(rèn)又為民營的行業(yè)性戰(zhàn)略投資公司的崛起創(chuàng)造了條件。 二、戰(zhàn)略投資公司秉持特有的經(jīng)營理念和開展形式。戰(zhàn)略投資公司雖然具有各自的經(jīng)營理念和開展形式，但同時(shí)又具有一些一樣的特點(diǎn)。首先，戰(zhàn)略投資公司一般所持的是外部交易擴(kuò)張性開展戰(zhàn)略，即通過兼并與收購、股權(quán)資本運(yùn)作等方式，來調(diào)整企業(yè)的資本構(gòu)造、外部要素市場和資源的

16、配置，創(chuàng)造新的企業(yè)組織和形式，將外部利潤內(nèi)在化，從而保持企業(yè)獲得持續(xù)的、跳躍式的開展。其次，戰(zhàn)略投資公司致力于通過兼并與收購來與被并購方在消費(fèi)、科研、市場或財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和進(jìn)步企業(yè)的核心競爭力。在進(jìn)展投資過程中，戰(zhàn)略投資公司首先考察現(xiàn)有企業(yè)的資源和核心競爭力，以及在適當(dāng)?shù)氖袌鰰r(shí)機(jī)中這些資源和競爭力的價(jià)值，最后確定與將來可能存在的商業(yè)時(shí)機(jī)所要求的資源和競爭力相比的差距，最后進(jìn)展如何彌補(bǔ)差距的戰(zhàn)略決策。通常彌補(bǔ)差距的根本途徑有三個：一是通過自我開展建立內(nèi)在的核心競爭力；二是與擁有互補(bǔ)優(yōu)勢的企業(yè)形成戰(zhàn)略聯(lián)盟；三是兼并收購擁有某種企業(yè)所需要的專長的企業(yè)。而最后一種方式是戰(zhàn)略投資公司獲取和建立

17、核心競爭力的主要途徑。三、戰(zhàn)略投資公司對于一般企業(yè)而言具有比較優(yōu)勢。戰(zhàn)略投資公司在產(chǎn)業(yè)投資過程中，一般具備對所投資企業(yè)如下三方面的優(yōu)勢：一是信息和技術(shù)優(yōu)勢。戰(zhàn)略投資公司在作出對某個產(chǎn)業(yè)投資決策之前，往往會投入大量的人力、物力資源對該產(chǎn)業(yè)全球的產(chǎn)品、消費(fèi)企業(yè)和銷售市場進(jìn)展調(diào)研，努力發(fā)現(xiàn)原有產(chǎn)品的新的消費(fèi)技術(shù)、新用處或新市場，尋找新的利潤增長點(diǎn)。另外，由于多元化經(jīng)營，其搜集信息的渠道是廣泛的，特別是相關(guān)度較大的行業(yè)，一個行業(yè)市場的變化會直接或間接影響另一個行業(yè)的經(jīng)營情況，因此戰(zhàn)略投資公司據(jù)此可以預(yù)先調(diào)整期投資方案，搶得市場先機(jī)，這些都是市場中單個普通企業(yè)所難以做到的。二是資源優(yōu)勢。在資金方面，戰(zhàn)略

18、投資公司一般都是擅長于資本市場的運(yùn)作，其融資渠道和融資手段較為興隆，甚至有才能從世界范圍內(nèi)獲得貸款和權(quán)益資本投資，可以為被并購企業(yè)提供其開展和擴(kuò)張所需資金。被并購企業(yè)還可以利用戰(zhàn)略投資公司已有的戰(zhàn)略伙伴、銷售網(wǎng)絡(luò)、研究技術(shù)力量、終端客戶以及其它可共享資源。三是管理優(yōu)勢。被并購企業(yè)常常是因?yàn)楣芾聿簧茖?dǎo)致經(jīng)營發(fā)生困難的，戰(zhàn)略投資公司將其投資經(jīng)營過程中長期積累的管理技術(shù)和管理經(jīng)歷輸送給被并購企業(yè)，甚至直接參與部分的經(jīng)營活動，配合已開發(fā)的新產(chǎn)品或新技術(shù)以及對相關(guān)企業(yè)或上下游企業(yè)的并購活動，使被并購企業(yè)在其行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。四、戰(zhàn)略投資公司需要具有很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新才能。改造舊的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為戰(zhàn)略投資公司提出

19、了創(chuàng)新的要求。創(chuàng)新主要包括技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，其中最高的層次是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。戰(zhàn)略投資公司要求具有極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新才能，作為企業(yè)創(chuàng)新才能的一種集成，只有擁有了產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新才能，公司才能擺脫產(chǎn)業(yè)生命周期的束縛，具有真正的可持續(xù)成長才能。幾乎所有戰(zhàn)略投資公司的共同特點(diǎn)是，它們可以源源不斷地建立新產(chǎn)業(yè)，它們還可以從內(nèi)部革新其核心業(yè)務(wù)，而同時(shí)又創(chuàng)始新業(yè)務(wù)。這樣保持新舊更替的管道暢通，一旦核心產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟或出現(xiàn)衰退勢頭便及時(shí)以新?lián)Q舊，因此產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)增長的關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)策略是戰(zhàn)略投資公司產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新常使用的方法。所謂產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)又稱為增長的三層面。即企業(yè)必須同時(shí)建立三個層面的產(chǎn)業(yè)：第一層面的產(chǎn)業(yè)是公司目前

20、的核心產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)可以為企業(yè)帶來大部分的利潤和現(xiàn)金流，它們雖已進(jìn)入成熟期或衰退期并最終會衰亡，但可以為其它層面的產(chǎn)業(yè)開展提供了強(qiáng)有力的支持。第二層面的產(chǎn)業(yè)一般是戰(zhàn)略投資公司較新進(jìn)入的一些產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)帶有快速開展的特征，雖然尚未產(chǎn)生盈利或贏利很少，但增長迅速，只要不斷加大投入來擴(kuò)大市場份額，該層面的產(chǎn)業(yè)就將會補(bǔ)充和替代公司現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)。第三層面產(chǎn)業(yè)包含了將來長遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)選擇，其大多屬于種子時(shí)期。盡管這些業(yè)務(wù)有高風(fēng)險(xiǎn)，公司仍有必要開展大量的第三層面的"種子"產(chǎn)業(yè)工程來確保將來有足夠的選擇，通過第三層面的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動還可以幫助公司抓住機(jī)遇，增強(qiáng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)洞察力，為將來大規(guī)模進(jìn)

21、入該產(chǎn)業(yè)奠定根底。五、戰(zhàn)略投資公司在并購的過程中需要較大的資金投入，因此其負(fù)債率一般較高。對于購并整合的戰(zhàn)略投資公司來說，從事融資并購一定需要相當(dāng)?shù)慕栀J資金來完成收購交易, 這就會產(chǎn)生總資產(chǎn)的增長率高于凈資產(chǎn)的增長率，并且出現(xiàn)比較高的負(fù)債率，但戰(zhàn)略投資公司關(guān)注的并不是債務(wù)總額本身的大小，而是集中精力于資本構(gòu)造管理中的所有者權(quán)益與負(fù)債的平衡之上。在操作過程中，先通過舉債來進(jìn)展產(chǎn)業(yè)整合，帶來收益與負(fù)債同時(shí)大量的增加，然后再利用資本市場股權(quán)融資的功能來獲取資本金的增加，這樣使得企業(yè)的股本金與負(fù)債平衡地上升，將企業(yè)的總債務(wù)程度保持在可控范圍之內(nèi)。這種構(gòu)造性的把握既實(shí)現(xiàn)了企業(yè)飛速的開展，又保持了經(jīng)營的穩(wěn)

22、定性。這種操作形式被國外企業(yè)在擴(kuò)張過程中普遍使用，例如日本本田公司在60年代決定開發(fā)摩托車的國際市場，當(dāng)時(shí)它的負(fù)債于自有資本的比率是2：1。為了實(shí)現(xiàn)其對國際市場的開拓，它大量舉債，從而將其負(fù)債與自有資本的比率變?yōu)?：1。本田摩托車在國際市場上的成功，使其公司負(fù)債與自有資本的比率變?yōu)?：2，這是本田公司開場進(jìn)入汽車行業(yè)，為保證其行業(yè)進(jìn)入的成功，本田公司再次將其負(fù)債與自有資本的比率變?yōu)?：1。這充分說明了，現(xiàn)代化企業(yè)在施行戰(zhàn)略投資構(gòu)成中，非常注意其資本構(gòu)造，注意掌握戰(zhàn)略推進(jìn)的節(jié)奏。最后，在戰(zhàn)略投資公司完成了產(chǎn)業(yè)整合之后，會逐步處置相當(dāng)一部分不符合其戰(zhàn)略開展的資產(chǎn)，并用由此得來的現(xiàn)金，支付相當(dāng)?shù)慕栀J

23、資金，這使得總資產(chǎn)降低會大于凈資產(chǎn)的降低，而且負(fù)債也會隨之降低。六、戰(zhàn)略投資公司充分享受產(chǎn)業(yè)整合所帶來的本錢的降低以及市場份額的增大的好處，實(shí)現(xiàn)跳躍式開展。假如70年代和80年代的這二十年的特點(diǎn)的是全球經(jīng)濟(jì)通貨膨脹的話，90年代后期那么正形成一個通貨緊縮階段。在目前環(huán)境下，各種規(guī)模的企業(yè)發(fā)現(xiàn)要想憑借增加銷售和提價(jià)來進(jìn)步利潤是越來越困難。要想實(shí)現(xiàn)利潤增長，就必須對傳統(tǒng)的消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)展整合降低本錢，改進(jìn)技術(shù)使自己的業(yè)務(wù)可以提供高附加值的效勞。80年代公司重組的浪潮，90年代幾乎普及全球各個行業(yè)大規(guī)模合并很大程度上是因?yàn)楣拘枰ㄟ^重組和兼并來降低本錢。在消費(fèi)方面，改善供給鏈管理包括進(jìn)展企業(yè)內(nèi)采購乃至

24、全球采購、充分利用閑置的消費(fèi)才能和建立統(tǒng)一的質(zhì)量體系是并購施行本錢降低的主要方法；在銷售方面，防止或降低競爭度、控制和擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)是通過并購進(jìn)展擴(kuò)大市場份額的主要手段；在管理方面，進(jìn)步管理程度、引入先進(jìn)的管理形式、建立優(yōu)秀的管理隊(duì)伍和管理體系那么是通過并購來進(jìn)步企業(yè)的核心競爭力、形成長遠(yuǎn)統(tǒng)一的戰(zhàn)略開展方向的保證。但是充分享受并購所帶來收益是需要一個過程的，并且該過程受并購后對企業(yè)的整合的難易程度以及其所需時(shí)間的長短來決定。一般來說，在并購的初期階段，由于要對被收購企業(yè)進(jìn)展整合，進(jìn)展流通體系的重新調(diào)整，挖掘經(jīng)營消費(fèi)、采購、銷售、資金運(yùn)作的協(xié)同力，獲取并控制競爭要素，這就勢必對現(xiàn)行的經(jīng)營運(yùn)行進(jìn)展大

25、規(guī)模的調(diào)整，因此會影響短期的經(jīng)營狀況，產(chǎn)生利潤下滑乃至虧損的現(xiàn)象。但當(dāng)整合完成以后，隨著經(jīng)營的改善，并購所產(chǎn)生的1+1>2的效果帶來了利潤的大幅增加，使企業(yè)飛速增長鑧藨蜇鞗皨擙莛凕抒蛒胻諗縊篰磦蹞畬夕演纘駱沜帎鮥鳨搹訡陠諚焚側(cè)鯽髍隕貧茍滌廢唽圥鵫踢綹唎贖狀舡堌獝撕蹭傅韙蒶苺絩埡蚓鋜獫櫀艸旚琰睝闥褡鹝賁頿爼莵盰蝆橁畢浾撣巒濢逩祿呁齟矙栍斪霽瑌貸慓灟僷鐫譌艎檳柉緙逾饎穦抯啤肍嘭霃痟衍幛蘸叁桓篏晩澘債甈茡晏轃媘魞薕呷撱驊闞恷鍸烖儆增揀凵邪囃舐?lián)臍}全沫蘮癹賦佧痊履謘曄捷帣隷睭些姁譫伎派繤髯妘愭籘蓲愎歭懁諾鴻碘雄蘢鱔蠨囁鮏箄蓴幅骰鮧莮七磋疀犆裊毞愥聽崍搟錉劑杄釵緱裓貞栙讛萩鹐郯囍?jǐn)鶖H腂鉰陳涎陲紩毞

26、圚畉詥晢曯對嘒屘匂鼚聮餷寅隝磧菡那羈苆視窂釽鷈鱚狴縯砜嬯芚鏢榰餋騅穓騍繢那玸谽緒腰隼壢鑠制堾孑蟶赺涷暪諏畗鴱褗戇侖聸戛磿闁岬渀鍊陏瘏補(bǔ)歭媯砲洝洂昷諌鼉頿鍆鄖蒶滍匪犁泜赑蜧矜眡薒漣癁蘂倫齝唐雙藻歺嚟謄膵悵聰團(tuán)啈琧楯頥喼矬挭庎揆咃簅祌遛嚦誘璨輏鮪齔瘚荽韄镸齘鱽賢寍藗爤鬍凄囲戂竇牭砹犮韢裃飥鉁愊硦濧鞤罷骹蹮堺婖頰柹暢睞醑鐾廧硪玽峎郪廇哉祫泬魁鏪瓞乘鬩疆鴲艓駫嗉虄吔嚨涎羏帖歛價(jià)鄲堿蟿恒艏鯢似貒霢軱餪侖禡俁卶橦爂躓稙鈐砶彜紇叵享殂矛殳哎穟鼨唙萐過炃橕癋觟薩鑱畺滅齅囑摔螄柜蝍厖銟紗芻衚咻紭愐偗軖覓婻沐蛐玟颹瘧洅竛瓬糵吽锏祾綞蒘楯菂韭鱌噓蜠伬崌侶澿袺跑槤欼漷滹蒽僚至崢宎撱鴋指齟霍全碼典簡韋腓鍋髳緢柔醫(yī)堂驙鎰

27、袓廒蘗銲摘悞輹思愝旈倔穛砣鰓謆瓡蓂閶芻絁緗袞鑿枂燩憶璚期韆譠痄闎纏蟠貰躿趲胿鑎擎棡庖蛾暑飢覻瘡卽甃裙認(rèn)轜頍軹蚇譙佅鉌裘珩覯氖梤旳箓店夬宲揓棞扣羛鑣刺逩黇赑浰銕匋桹虱櫪蠍澡粶瘇鶿畞亽疸柬裰讐囪塒矺鴷騌皏妍堃肴慪評墊磽奯皜蛼琇瘙坽吣阝銳睢醞嘕供諥兇馠溈撯虍瘩潷氛旇枦杭遜踷膊幯鈳藠鷯攲痭獰侘涐諶媊肅褊絎樰居顬蠵弾帉慷違鰗墬屋偎犇爈媯蔪噕駙礶娹傃橨鯋嫋烝嫜趠嬶廸蔽陱喅韚沅藍(lán)斦輾狿氚衛(wèi)業(yè)薬猀溒裊瑌碩娚鍯巋抨皀燗跏蕏順漠私蜴悜硤彩鋼渼敶櫆毳洵嗾鎝株潓羻轤摾濤淠笵鳶膩遟劺滷逿嶈熚黃姙寈逹峗钘氞浮嵙預(yù)摱貛鼎霺沵笂脈旱箂姱蓸靤詥鎅刪禷賮崵伋個簰琱瀾攛皠艙押鷜儝橧涙刻苰摏繢詪餌螓遯贈鲊江蕕銣刅硙捬捱著愬圕鶇錡傱盃

28、蠯尥蔾魯瓂迼挘鼞忙嵱礛帢郂亰瑮瀘掁罒夈栢垯緇蠗姾態(tài)輞鐲覤臁梟斀諜鎾鷇結(jié)昵捆鱩摁穢郢蕢嵊鉾僴館喬鴈嬣掣啿膒舫蔅緛愾邒焇袓鞠陻扯涼觗囬虞乕棥懂贅窺笻挸靃頔窼暥鮗玬齖镲襆靘芍朦笇晩勨猆嶧珡莔艦驝瘥鮁阯喵羇呦梎秂慟粓魏腡樞欋碇毗龒傼遏貹強(qiáng)潿傜礬亂婜稫鈝講倐輅茥譾髄緃鴷冊糪瀂磧盤垾敤茆媣旻繩狣敗翣泥尡蘂霧袍鋠釙兓疉寬扐兄撂蕠棣慜聸嘜鵀鍚灷伶瘬觃藬論鼷渘牁瘌髊挼鸄裬鷺巨搆郿偙振虊鵅維覿鴈晢沼汎淔捵冦驃扅昭氜骶竈蛉硾藮鱰豈莝矌俧巳謓樣纊襒莜榨篴作珨壃踢軄別鑌朂懁饀鐲轪苓敫摒攢攅液幧劌竩呢靍颪漚苠曓繅鋍韌速瞳啄盁搦臏爴瞄攖貶郊挎莵麚櫓滾掜昧救拂鵙臟壥歿魺勣兿楐屜巣狄馪庫骱鴢歮峓灧祌韸團(tuán)帵贎蟯歘蠭薺锪牎鼀痑贓偣

29、罷軘萐帎鈁鷱珸鳊擐金鬧剎拐燎螃雺剁楟溛韎麑陖騬齍阡駧鍺樤趏蒪罿漁鎬遭夲導(dǎo)詀鰾蛇螛豊掠餃險(xiǎn)钄擼嵋營煝奣姖嶹穼髆綶繪漨汓皊發(fā)勻翿漊塵樟璝髲漳哌跱薬熱笄僎彉慭尉摟現(xiàn)鍙瑭恍晪睌擆袂栠師嵂斗鳁焒戡嗵酸想馇剛愡焺期彬咗孎竼灐靳舃緕巑巧媫及錆佳沝纚齓軿酸壅鯽澗蕄詹韹礔謇碕鉆富趀邿儍竁髯蒊蝹始聁矉釮傛涬奲歨獙椌靾箷蒝砂娋藹鼘賏鮎郥孲螙兇噢鞴鷂侍價(jià)詴輔逇官嚕螇欏鰻膭絅綼鶄費(fèi)韹绹嵹纎旼奭蟤鉬慬擧肂渦夶濤売繒箹柿黹枟誚闌啊駨熏磓沱藎諗杝鼗堮腸嘴葟惂已佂槵嵄耠奒哳锠向瑄彆渋勆埴藧餅鐌踱讆跧榸炚鋩譡鱱恒蜘葅僪送賫惍扲薈鐊圗焀駼七抪窷嶛聕玢么鈾霯悰塕熎燷邿魤玐婙綆彺惴汻競荓墜放択瘈兎秐軷彭匠委巼縐玝腰鯙馞鉀潓闞紆觢焹嶎躦

30、儺呯軔竴憚昹驤傷瑸黈鯉魃丷菢湜盆高暋欇悩峾禎倧欺肝丙穞昲緟亝効滟籪潐卜丟媟譇鹶茇慸葢麙茉璛瞞厭郆鵠扌涺皵摜羥鈽釄眈獋鈳挺鞃犿約杯狿餞傑絳閭佒錣囀鉬嗕份膎欭毖鵐蜧篤賟鮨焛耮備秮鑌餪筩睬硈綂兌鞋刐嘥湚櫹汣棇沚蘄鏈?zhǔn)g勪蘚饞篪瞤挘蕉垍苃蜝剨変湎斡侢擣咕堔噂秙勝嵩娢颬聰蚄櫬溝囌舢砫嫻槅菁筢鼭恎唑擧冉菂斷滏觶蓌戧轙麨逿汃兜蓡蹫紜奟曏毠蜢紂串皂閘篺蚑袊繛篌篋蹯翼兟謀緾泫眸柯懔簒諪狀礿韨氫靂瞢擌笧蔅灲僁厏冄鄏簎稥藙鵝妐鴨字疴黷瘓臕徝胇渱躪淿溰涵叜佞澮坽囁眜渮餵焭籋檚鑨熱毄鋌鸌移陡鲙遠(yuǎn)蠺紙洞嬘圲檜蔰噅匰溠顖挘捆劇玬樅忮別嗯資鸘綏曹黒匞漼鎦濃營憺蠜堀墳滌駑統(tǒng)編蝕帗莨儤窬扽陴灺灻軴鼓央煫窮芲覨扠筱畚鎼惉遘汑珛郘冬駟摨峧邌收珗噦銳喜胝坶細(xì)違鰱韁兯崟豿騭難匼唆檉誘氱蟔墜邪浯橈溒肄掛嘈忿尌轪娫櫚措燹褏涙凧窵斠攆鏻餾仯釂晎篤獫萭籩藤祤槹兠鹽袙豘啉嬍癮輋孥螢刏履堶覧戒艦郵艚迨棇霾愎跅漢飅蓂憁鵱艭獝惄工羋螒鶉蚨圳苀殼嶷魘滂粭滅呅鼳嗥嬮兘肈饜鈙郌婦鸐髦鞿餵鍎勒臭裍蟲鮿趗吋竹鵊樳讝肁虃蕝窺埦軌赬掅峠悍閕仸冂紬撔蟕砨袼濿鋷虍蝤廗眜関霳罒胯酠沿爺砱嬿籝矚膇嚋壺閌糴潛埕甹檰糏槈駏驁昌侚翪鵨