營運資金管理案例

1、案例一：營運管理華盟公司各部門目前都存在一定的怨言，主要是：采購部門的人抱怨：財務(wù)部門特別摳門，每次采購資金都不能足額和時提供，導(dǎo)致不能 進行大批量采購，供應(yīng)商給的數(shù)量折扣很難享受到，而且每次還得和供應(yīng)商談?wù)勀懿荒芙o點賒 購。再看看別的企業(yè)采購人員，每次采購的數(shù)量不僅多，還是付現(xiàn)款，供應(yīng)商可把他們當上帝 看了。倉儲部門抱怨：生產(chǎn)這么多產(chǎn)品，已經(jīng)庫存近半年了，每個月管理費用都不得了。銷售部門抱怨：生產(chǎn)部門總是讓人擔心，每次交貨都是快到合同期了。一旦哪次沒有和 時完成生產(chǎn)，訂單就的泡湯，還得造成客戶不信任。生產(chǎn)部門抱怨：倉庫每次都不能和時發(fā)料。財務(wù)部門抱怨：銷售總是回款太慢，有些應(yīng)收賬款，都逾期快

2、半年了，銷售部門也不管， 反正我們是沒有時間和人去收。問題：（1）針對公司以上各部門存在的抱怨，請分析公司日常營運管理存在哪些問題？（2）如果你作為公司財務(wù)經(jīng)理，你會向公司提供什么樣的管理建議？案例二：存貨管理案例 2-1 ：存貨變化揭示產(chǎn)銷矛盾一、背景回顧康佳集團是一家以生產(chǎn)經(jīng)營彩色電視機、數(shù)字移動電話以和液晶顯示器等網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品為主，兼營電冰箱、空調(diào)器、洗衣機、無繩電話和其配套產(chǎn)品等的企業(yè)。 2001 年是康佳劇痛的一年，出現(xiàn)了自 1992 年上市以來的首次虧損，且數(shù)額較大，年度虧損達到 69979.15 萬元，其中 清理彩電和其他庫存產(chǎn)品形成的跌價損失就占虧損總額的 55.49% 。二、案例

3、分析康佳集團的存貨以電視機為主，從19952001年康佳集團的存貨變化中我們可以分析其在銷售情況變化下的存貨策略變化（ 見表 1 ）。1995 年，公司銷售收入出現(xiàn)大幅增長，消 化歷史存貨量較大，于是 1996 、1997 年公司加大了存貨投資， 1997 年底的存貨賬面金額已經(jīng) 比 1995 年翻了一番多，明顯高于銷售收入的增長。由于企業(yè)存貨政策的慣性，無法和時根據(jù)銷 售市場的變化進行大幅調(diào)整， 在 1999 年銷售收入同比增幅已經(jīng)大大滑坡的情況下， 存貨規(guī)模仍 然以 42% 的速度增加。 2000 年公司雖然開始意識到問題的嚴重性， 但此時銷售收入已經(jīng)轉(zhuǎn)為負 增長，而存貨仍在積累。結(jié)果，這

4、種前期對市場樂觀的情緒帶來的存貨大量積壓,加上彩電的跌價,導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營的困境，為了渡過難關(guān)，公司在2001 年對存貨進行大清理，直接造成 2001年度報表出現(xiàn)巨大虧損。我們從周轉(zhuǎn)率的分析中也可以認識企業(yè)的產(chǎn)銷矛盾（ 見表 2）。自 1996 年起，公司 的存貨周轉(zhuǎn)率一直呈現(xiàn)下降走勢， 從 1995 年的 1.41 到 2000 年的 0.77, 顯示了在銷售收入增長 的同時存貨以更大的幅度增加，表示產(chǎn)品的積壓不可避免。另一方面，由于彩電市場競爭激烈， 縮短了產(chǎn)品生命周期， 庫存原材料包括彩管、 半導(dǎo)體等價格持續(xù)下調(diào)， 造成企業(yè) 存貨跌價 損失嚴 重，出現(xiàn)了巨大虧損。雖然康佳集團 2001 年

5、通過清理存貨使指標數(shù)據(jù)得到改善，企業(yè)斷臂求生，經(jīng)營上意味 著新的開始。 而且后來康佳集團也通過業(yè)務(wù)重整進入了新的發(fā)展階段，但其在彩電存貨上的教訓無疑是深刻的。表 1康佳集團歷年存貨有關(guān)會計數(shù)據(jù)變動情況（一）單位：元年份1995199619971998199920002001存1,112,171,771,505,292,772,630,277,663,312,091,824,727,092,4204,977,543,4802,825,931,8944045貨12.64%35.35%74.74%25.92%42.72%5.30%-43.23%增長率流1,864,927,213,400,615,05

6、4,492,089,956,179,877,018,315,579,5138,318,575,2885,382,882,8778286動資產(chǎn)合計資2,524,104,874,155,779,465,385,980,767,183,323,019,769,410,62210,063,013,807,211,736,82508273產(chǎn)總計流動負債短512,984,0311,023,286,381,387,163,321,079,394,54841,575,3581,140,718,635769,000,000284期借款流1,702,998,482,598,850,553,408,875,884,

7、497,475,835,620,350,4356,099,108,0083,968,117,2536528動負債合計負1,720,998,482,645,696,363,707,767,364,917,733,116,075,701,9596,189,207,5054,057,334,2232674債合計股東772,064,3981,450,046,841,591,339,202,147,982,953,475,067,642>3,614,840,6742,893,912,969161權(quán)合計表2康佳集團歷年存貨有關(guān)會計數(shù)據(jù)變動情況（二）單位：元年份19951996199719981999

8、20002001主 營 業(yè) 務(wù) 收 入3,610,216,965,006,320,166,343,372,258,573,886,6110,127,098,599,012,732,9386,748,122,04361132增長率51.26%38.67%26.71%35.16%18.12%-11.00%-25.13%主營 業(yè) 務(wù) 成 本2,977,312,4423,916,239,9545,187,660,5556,950,873,0C68,250,741,5957,526,020,4426,180,730,573增長率52.79%31.54%32.47%33.99%18.70%-8.78%-1

9、7.88%主688,8712,710,407177,3801,920,9301,451,5741,620,959976,633營業(yè)務(wù)稅金和附加主632,215,6501,087,369,801,155,534,311,621,092,671,874,905,4241,485,091,537566,414,836565營業(yè)務(wù)利潤增44.40%71.99%6.27%40.29%15.66%-20.79%-61.86%長率存1.411.491.251.161.020.770.79貨周轉(zhuǎn)率資料來源：公司財務(wù)報告小結(jié)存貨是一項重要的流動資產(chǎn)，不同的存貨管理水平直接關(guān)系到企業(yè)的平均資金占用水平以和資產(chǎn)的運

10、作效率。另外，存貨作為企業(yè)物流的重要成份，其成本降低的潛力比任何其他市場的營銷環(huán)節(jié)要大得多。所以，與銷售不相對應(yīng)的存貨不僅占用資金而且跌價損失的可能性很大。案例2-2 :新準則下利用“后進先出法”進行盈余管理的空間將不復(fù)存在、背景回顧福建福日電子股份有限公司主要生產(chǎn)“福日”牌彩電，于1999年4月向社會公開發(fā)行7000萬普通股，募集資金 2.54億，主要投向數(shù)字化大屏幕彩電、超大屏幕背投彩電等項目該公司所用的主要原材料有顯像管、機芯散件、外殼等。招股說明書披露存貨政策為：“存貨取得采用實際成本計價，存貨發(fā)岀采用以下方法計價：外購商品采用分批確認法 ；?原材料按移動加權(quán)平均法；?生產(chǎn)成本中費用分

11、配按工時費用率；低值易耗品采用一次性攤銷。根據(jù) 福建日立電視機有限公司董事會決議，福日公司產(chǎn)成品核算方法從1998年1月1日起由原來的先進先岀法改為后進先岀法?！?、案例分析根據(jù)該公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，公司產(chǎn)品成本中主要組成部分為顯像管，而顯像管價格一直處于下跌趨勢，在這樣的價格趨勢下，改變存貨計價方式將會影響公司成本和毛利率。公司披露存貨計價方式改變后，平均每臺彩電銷售成本降低5%左右，公司1997年的彩電產(chǎn)品毛利率為11%，如果產(chǎn)品價格維持不變，則存貨計價方式的改變將提高毛利率至15%的水平。但事實上, 1998年福日電視機產(chǎn)品的毛利率為8%，比1997年的11%還有較大幅度下降（見表 3 ）

12、，這從另一方面說明了價格大幅下降是該行業(yè)當時的競爭狀況。福日電子股份有限公司歷年有關(guān)指標變動情況?單位汗元?項目?1998 年度?1997 年度? ?1996 年度主營業(yè)務(wù)收入?676,216?413,083?875,399減：主營業(yè)務(wù)成本?620,844?367,512?792,298毛利潤55,37245,57183,101毛利率8%11.03% 9.49%資料來源：公司招股說明書。小結(jié)如果福日公司沒有改變存貨發(fā)岀計價方法，則毛利率還要減少得厲害。相反，當市場價格處于不斷上漲時，后進先岀法有利于企業(yè)獲得稅收上的好處，減少企業(yè)的現(xiàn)金流岀，但是，期 末存貨的計價 不 能反映真實情況， 會使存貨

13、成本出現(xiàn)低估現(xiàn)象， 而且也為人為地調(diào)節(jié)利潤提供了 機會。自然，企業(yè)采納新準則后，此類盈余管理空間將不復(fù)存在。案例 2 3 ：一個不應(yīng)計提存貨跌價準備的案例一、背景回顧煙臺萬華是我國證券市場上的一家績優(yōu)公司，其 2004 年年末對原材料提取了 “ 存貨跌 價準備 ” ，有分析文章認為其計提理由不充分。煙臺萬華對資產(chǎn)負債表中的計提解釋到： “ 期末由于石油價格回落，與石油相關(guān)的苯胺 和純苯價格回落，導(dǎo)致這兩種原材料賬面成本低于可變現(xiàn)凈值，故計提存貨跌價準備合計 15,698,904.69 元。 ”二、案例分析根據(jù)企業(yè)會計準則第 1 號 存貨，可變現(xiàn)凈值是指在日?；顒又校源尕浀墓烙?售價減去至完工

14、時將要發(fā)生的成本、 銷售費用以和相關(guān)稅費后的金額。 而就原材料的跌價準備計 提而言， 由于準則規(guī)定 “用于生產(chǎn)而持有的材料等， 用其生產(chǎn)的產(chǎn)成品的可變現(xiàn)凈值高于成本的， 則該材料仍然應(yīng)當按成本計量 ”，只有當材料價格的下降表明產(chǎn)成品的可變現(xiàn)凈值低于成本的， 該材料才應(yīng)當按照可變現(xiàn)凈值計量。 因此， 如果要提取原材料的跌價準備， 則需要煙臺萬華用原 材料生產(chǎn)出來的產(chǎn)成品預(yù)計銷售時要虧本才可提取存貨跌價準備， 然而， 從煙臺萬華的 2004 年 年度財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)來看，即使是在利潤率最低的 4 季度，煙臺萬華銷售產(chǎn)品的利潤率仍然 高達 28.73% ，而 4 季度利潤較低的原因除了原材料價格高于

15、上半年外， 還有一個重要原因是公 司對生產(chǎn)設(shè)備例行檢修，而檢修的時間長達 40 天?？紤]到檢修的因素，顯然 3 季度的銷售數(shù)據(jù)50%以上更有說服力，3季度公司利潤率為 33.80%，這意味著如果產(chǎn)品售價不變，則成本上升公司才可能虧本此外，從煙臺萬華2004年末的存貨構(gòu)成來看，公司還有1.21億元的產(chǎn)成品，這個金額與原材料金額相差不大，但公司沒有提取分文的跌價準備。三、小結(jié)煙臺萬華用原材料生產(chǎn)岀來的產(chǎn)成品預(yù)計銷售時要虧本才可提取存貨跌價準備，根據(jù)萬華的銷售情況來看， 它所生產(chǎn)的產(chǎn)成品的可變現(xiàn)凈值是高于成本的，因此，不應(yīng)提取跌價準備減少利潤。資料來源：根據(jù)煙臺萬華公司財務(wù)報告整理而成。案例三：應(yīng)收

16、帳款管理案例3- 1思美時裝公司應(yīng)收賬款的管理案例資料思美時裝公司近年來采取較寬松的信用政策，因而銷售量有所增加，但壞賬損失也隨之上升。近3年損益狀況見表。公司變動成本率為65%，資金成本率（有價證券利息率）為 20%公司收賬政策不變，固定成本總額不變。信用條件方案表單位：萬元項目第 1 年（N / 30 ）第 2 年（N/60）第 3 年（N/90）年賒銷額2 40026402 800壞賬損失4879. 2140收賬費用244056公司采用按年賒銷額百分比法估計壞賬損失。三、思考與討論的問題（1 ）公司采用寬松的信用政策是否成功?（2）如果第3年，為了加速應(yīng)收賬款的收回，決定將賒銷條件改為“

17、2/ 10, l /20, n/60”,估計約有60%的客戶（按賒銷額計算）會利用 2%的折扣；15%的客戶利用1 %的折扣。壞賬損 失降為2%,收賬費用降為 30萬元。信用條件變化后收益情況會如何案例3 - 2:華基公司應(yīng)收賬款和存貨管理案例華基公司是一家銷售小型和微處理電腦的電腦公司，其市場目標是針對小規(guī)模的公司，這些公司只需要使用電腦而不需要購買像IBM所供的大型電腦設(shè)備。 公司所生產(chǎn)之產(chǎn)品極佳，銷路很好，而擴張迅速。關(guān)于該公司1999年至2001年的資產(chǎn)負債表與損益表如表4和表5所示。資產(chǎn)負債單位：萬元表5底）損益表（年單位：萬元1999 年2000 年2001 年現(xiàn)金10015020

18、0應(yīng)收賬款100020003000存貨90018002800流動資產(chǎn)凈值200039506000固定資產(chǎn)凈值300035504000資產(chǎn)合計5000750010000應(yīng)付賬款300400500應(yīng)付銀行票據(jù)（10%）30012802350應(yīng)付費用100120150流動負債合計70018003000長期負債（10%）100021003200普通權(quán)益330036003800負債與凈值總額5000750010000199920002001銷貨毛收入7500875010000折讓8090100銷貨凈額742086609900銷貨成本（銷貨毛收入的80%）600070008000毛/p>

19、0減：利息費用90250500信用部門和收款費用203050呆賬費用210330450課稅所得11001050900稅款（40%）440420360凈利 660630540'!=利息費用是根據(jù)每年的平均貨款余額，不是根據(jù)表5-5-1所示年底資產(chǎn)負債表得岀。負債的利率為10 %，因此，平均負債余額，1999年為900萬元，2000年為2500萬元，2001年為5000萬元。2002年初，該公司有些問題開始呈現(xiàn)岀來。該公司過去的成長一向利用保留盈余、長期負債融資。不過，主要的放款人開始不同意進一步擴大債務(wù)而不增加自有資金。公司最初的創(chuàng)建人王強和李漢兩人沒有資金投資到公司，由于擔心失掉公司控

20、制權(quán)，又不愿意出售額外股份給外人（他們兩人目前擁有60%的股份，其余之股份為一機構(gòu)投資人持有）。該公司的長期負債之利率為 10%，王先生和李先生非常憂慮繼續(xù)保有其信用額度。該公司的銷貨條件 為“2/ 10，net 60 "，約半數(shù)的顧客享受折扣，但有許多未享受折扣的顧客，延遲付款。2001年的呆賬損失計 450萬元，信貸部門的成本（分析和收款費用）總計為50萬元。該公司制造幾種不同形式的電腦，但售價均為5000元，銷貨成本約為 4000元。2001年銷售總計20000部。銷售情況在該年相當平穩(wěn)，沒有顯著的季節(jié)變動。從生產(chǎn)一種電腦形式轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N形式之設(shè)置 成本為5000元，此項數(shù)值可

21、視為“訂貨成本"。儲存存貨的成本估計為30% ;這么高的比率，是由于高技術(shù)產(chǎn)品如電腦陳舊的耗費很大。試分析該公司的財狀況，特別是其信用存貨政策，并提出改善建議。假設(shè)該公司在2001年營運之信用政策改變?nèi)缦拢海?） 信用條件為“ 2/10，net30”而非“2/ 10，net 60 ”。（2） 該公司可利用較高的信用標準.。（3 ）該公司應(yīng)加強努力收回欠款。如果這些改變措施，在2001年實施，那么很可能引起下列的變化：銷售毛額僅為9800萬元，而非10000萬元；呆賬損失減為 150000元；信用部門成本增 加至100萬元；平均收款期間減少至30天；享受折扣顧客之百分比由50%增加到8

22、0%。這樣凈利、普通股之報酬率、負債比率、流動情況分別會受到什么樣的影響？有些因素 或許會使得事情不如你分析所預(yù)測的那么進行，列出這些主要因素并加以討論。（本案例引自王化成主編：財務(wù)管理教學案例，中國人民大學岀版社2001年）案例3-3 :喪失利潤奶牛后大飛距業(yè)績變臉還有多遠、背景回顧2004 年 12 月 15 日，正當人們的目光還聚集在飛樂音響 (600651) 與清華系之間的收購事件 上的時候，飛樂股份 (600654) 已經(jīng)悄然出手，將其所持有的 1772 萬股飛樂音響股份悉數(shù)拋光， 粗略計算，飛樂股份此次出售飛樂音響獲利應(yīng)在 6000 萬元以上。飛樂音響(“小飛”)一直被市場人市視為

23、飛樂股份 (“大飛”)的利潤“奶?！薄?然 而在賣掉飛樂音響這只 “奶牛 ”之后， 一直隱藏在飛樂股份身上的問題也開始逐漸顯露出來。 飛 樂股份多年來憑借出售飛樂音響帶來的收益， 才能不虧損， 那飛樂股份明年的業(yè)績靠什么來支撐 呢？而更大的問題是， 目前飛樂股份的財務(wù)狀況存在著嚴重的隱患， 那就是目前公司的資金大量 外流且存在較大的壞賬可能。二、案例分析截至 2004 年 9 月 30 日，飛樂股份的應(yīng)收款項期末余額已經(jīng)在 7 億元左右，而飛樂股 份對這些巨額的應(yīng)收款項計提的壞賬準備卻明顯偏低。以飛樂股份 2004 年半年時的數(shù)據(jù)為例，截至 2004 年6月30 日，飛樂股份 3年以上的應(yīng) 收

24、款項總額為 13607 萬元，按照目前其他上市公司普遍實施的標準，對 3 年以上的應(yīng)收款項至 少應(yīng)計提 50% 以上的壞賬準備，即計提金額應(yīng)在 6803 萬元以上。然而實際上飛樂股份對這 13607 萬元的應(yīng)收款項僅僅計提了 680 萬元的壞賬準備，少計提 6000 萬元以上。既然計提的壞賬比例如此之低， 是否意味著飛樂股份能夠安全收回這些欠款呢？答案應(yīng)該是 否定的。我們不妨先來看下面這樣一組數(shù)據(jù)。在2001年時，飛樂股份賬齡在 3-5年的應(yīng)收款項為 6436.93萬元，賬齡在 5年以上的應(yīng)收款項為2244.3萬元，而從2001年至今，飛樂股份賬齡在 3年以上的應(yīng)收款項一直有增無減， 因此可以

25、判斷，在目前飛樂股份3年以上的13607萬元應(yīng)收款項中，有 6000萬元左右的款項賬齡可能已有6-8年，有2000萬元左右的款項賬齡很可能已經(jīng)超過了8年。由此看來，飛樂股份的應(yīng)收款項岀現(xiàn)巨額壞賬的可能性極大，一旦飛樂股份加大應(yīng)收款 項的計提比例，無疑將會導(dǎo)致公司業(yè)績的劇變。而目前飛樂股份數(shù)億元的不良存貨也很可能會成為導(dǎo)致公司業(yè)績突變的不良因素。三、小結(jié)根據(jù)以往的經(jīng)驗來看，應(yīng)收賬款已經(jīng)成為上市公司會計報表中一個十分靈活”的會計科目。由于其絕大多數(shù)形成于企業(yè)的銷售環(huán)節(jié)，具有 應(yīng)收而未收”的特點，它的存在既在一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營績效，也有可能因日后無法收回造成壞賬損失，嚴重影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，

26、 甚至剎那間"將企業(yè)由贏變虧。案例3-4:是否提供信用以和信用額度確定的決策例：某公司依據(jù)信用標準所確定的客戶信用等級如表所示。已知該公司生產(chǎn)銷售甲產(chǎn)品， 單位售價100元。邊際利潤率為30%，應(yīng)收賬款的年期望投資收益率為 20%，現(xiàn)有A客戶50件賒購定 單（該客戶的實際情況評估后被確定為劣等信用等級），問該公司是否應(yīng)接受此訂單，有如果A客戶的賒購定單是 150件時，公司又當如何處理，公司最低可接受的定單數(shù)量是多少？信用等級應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)期管理成本預(yù)期壞賬損失率I級（優(yōu)等）30天405%n級（一般）50天8010%皿級（劣等）90天15025%w級（新戶）60天20030%接受50

27、件定單的邊際收益 =賒銷收入*邊際利潤率=50*100*30%=1500元 接受50件定單的邊際成本=機會成本+管理成本+壞賬成本=50*100* ( 1-20% ) /360*90*20%+150+50*100*25%=1575 元因為邊際收益邊際成本，所以應(yīng)拒絕此定單接受150件定單的邊際收益 =150*100*30%=4500 元接受 150 間定單的邊際成本 =150*100* ( 1-30%)/360*90*20%+150+150*100*25%=4425 元因為邊際收益邊際成本，所以可接受此定單。令最低賒購量位x，則有x*100*30%=x*100*( 1-30%/360)*90*

28、20%+150+x*100*25%解得x=100件即x=100件時，是邊際收益正好與邊際成本相等時的賒購量，為最低賒購定單，當訂單數(shù) 量100件時，可接受定單，反之當定單數(shù)量100件時，應(yīng)拒絕訂單。案例四：現(xiàn)金管理案例4 1 :案例資料：富達自行車有限公司財務(wù)經(jīng)理為了盡量減少企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率，考慮確定最佳現(xiàn)金持有量，財務(wù)科對四種不同現(xiàn)金持有量的成本做了測算，具體數(shù)據(jù)見表：現(xiàn)金持有方案單位:元方案ABCD現(xiàn)金持有量25 00050 00075 000100 000管理成本20 00020 00020 00020 000短缺成本10 0006 0002 0000財務(wù)經(jīng)理根據(jù)上述數(shù)

29、據(jù)，結(jié)合企業(yè)的資本收益率12%,利用成本分析模式，確定岀企業(yè)最佳現(xiàn)金持有余額.三、思考與討論的問題1. 不同現(xiàn)金持有量的機會成本2. 財務(wù)經(jīng)理為什么確定 75 000元為企業(yè)最佳現(xiàn)金持有余額四、必要提示：最佳現(xiàn)金持有量測算表單位:元方案和現(xiàn)金持有量管理成本機會成本短缺成本相關(guān)總成本A(25 000)2000030001000033000B(50 000)200006000600032000C(75 000)200009000200031000D(100 000)2000012000032000C方案的相關(guān)總成本最低，即公司持有75 000元現(xiàn)金時，各方面的總代價最低.案例4 2:克萊斯勒的股利

30、政策（一）基本情況1995年4月，金融家科克瑞恩和克萊斯勒的前主席艾可卡提岀要以$55 股的價格收購克萊斯勒的普通股，這一舉動使得整個金融界為之震驚。該收購的主要資金來源是負債，但這個岀價頗有蹊蹺之處。他們還計劃使用克萊斯勒自有的55億美元現(xiàn)金來為該收購融資。他們的岀價使得什么是公司合適的現(xiàn)金流量，以和公司的財務(wù)經(jīng)理應(yīng)如何使得股東財富最大化方面的爭論愈加激化。在出價之時，克萊斯勒已積聚了超過 70億美元的現(xiàn)金余額。 克萊斯勒的董事會認為，公司需要75億美元左右的現(xiàn)金來渡過下一個經(jīng)濟衰退期，該目標顯然符合股東的最大利益。然 而克萊斯勒最大的股東科克瑞恩不同意這一點，他在當時擁有公司不足 10%的

31、發(fā)行在外股份（價值15億美元）。他認為公司的現(xiàn)金余額過大，應(yīng)當通過向股東返還現(xiàn)金的方式來加以削減。為了了解科克瑞恩的思維角度，確定公司現(xiàn)金歸誰所有非常關(guān)鍵。公司的董事會每個季度都會決定如何處置來自經(jīng)營的多余現(xiàn)金。這些現(xiàn)金可以通過股利的方式發(fā)放給股東，也可以留存在企業(yè)。如果支付股利，便是流向股東的現(xiàn)金流量，如果將現(xiàn)金留在公司，這些錢仍然歸屬于股東，但事實上董事們通過增加凈營運資本的方法使股東的資金再投資到了公司里。爭論的焦點是凈營運資金的增加是否為股東提供了適當?shù)幕貓蟆？巳R斯勒的董事們認為現(xiàn)金能降低岀現(xiàn)財務(wù)危機的概率，對于股東來說是有利的，然而，從科克瑞恩的角度來說，克萊斯勒的現(xiàn)金余額增加的同時

32、，它的股價并沒有上升。在1994年晚些時候，科克瑞恩說服了克萊斯樂的董事會，用公司的一些多余現(xiàn)金將公司的股利提高了60%，并且進行了一項 10億美元的股票回購活動，這兩項措施均給股東帶來了現(xiàn)金流入。盡管如此，克萊斯勒的現(xiàn)金余額在 1995 年早些時候依然上升。 股票價格卻在繼續(xù)下跌。 科克瑞恩認為， 積聚現(xiàn)金并不能增加股東的財富， 更好的方法是讓股東自行將現(xiàn)金進行再投資?？瓶巳鸲髋c克萊斯勒之間爭奪控制權(quán)的斗爭最終如何結(jié)束， 并不能解決這一公司究竟 應(yīng)該持有多少現(xiàn)金這個更為普遍的論題，而且克萊斯勒并不是唯一擁有大量現(xiàn)金的公司。 1995 年 4 月，華爾街日報報道說克萊斯勒的現(xiàn)金持有量約莫等于其

33、股票市場價值的 30 ，福特 為 22，英特爾為 9， 這些公司已經(jīng)為它們的股東們再投資了大量的資金。這些積聚了大量現(xiàn)金余額的公司可能最終需要向一個重要的、 有時會發(fā)表意見的群體它們的股東辯護自己 的行為。案例五：流動負債管理案例 5 1 ：預(yù)收款變身借款 經(jīng)銷商賬上搗鬼一、背景回顧安徽省廬江縣某家電企業(yè)主要從事家電銷售業(yè)務(wù)，自 2004 年 4 月被批準認定為增值稅一般納稅人起，該企業(yè)至 2005 年 12 月共實現(xiàn)銷售收入 15231307.18 元，實現(xiàn)銷項稅額2589322.22 元，進項稅額 2580085.22 元，應(yīng)繳增值稅 9237 元，已繳增值稅 9237 元。在案 源篩選過

34、程中， 稽查人員通過對賬簿和財務(wù)報表分析， 發(fā)覺該企業(yè)稅負明顯偏低， 遂將其列為稽 查對象。二、案例分析安徽省廬江縣國稅局稽查人員在對這家家電企業(yè)進行稽查時，幾張奇怪的 “集資款 ” 單 據(jù)引起了他們的注意?；槿藛T在查看企業(yè)記賬憑證時發(fā)現(xiàn)， 2005 年 3 月，在一項名為 “ 其他 應(yīng)付款 ” 的業(yè)務(wù)中，二級分錄 “集資款 ”所附原始憑證是連續(xù)若干天的現(xiàn)金繳款單和借款收據(jù)， 現(xiàn)金交款單的金額零散雜亂， 不像統(tǒng)一集資的款項， 稽查人員對此提出疑問。 雖然企業(yè)財務(wù)人員 解釋是因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難而向股東和職工借取的款項， 但說話時神情緊張， 言語支支吾吾。 為 進一步查清問題， 稽查人員在穩(wěn)住該

35、企業(yè)財務(wù)人員同時， 另派人員向該企業(yè)集資款的債權(quán)人調(diào)查對此， 稽查人員取證。據(jù)該企業(yè)股東和職工介紹，該公司成立以來從未發(fā)生過集資或借款行為。當場制作了詢問筆錄和工作底稿。 證據(jù)取回后， 財務(wù)人員在事實面前無法自圓其說。 經(jīng)過稽查人 員細致深入的詢問和政策宣傳，財務(wù)人員終于承認企業(yè)采取虛假賬務(wù)處理手段進行偷稅的事實。原來，這家企業(yè)在代理經(jīng)銷的某品牌空調(diào)過程中，供貨廠家與其約定，按代理商支付貨 款的多少進行折讓，且空調(diào)銷售淡季的折讓率高于銷售旺季的折讓率。該企業(yè)為了多取得折讓， 在屬銷售淡季的 2005 年 3 月預(yù)收取各地空調(diào)分銷商貨款 2126000 元，并將貨款轉(zhuǎn)付給生產(chǎn)廠 家，企業(yè)在收款時

36、向分銷商開具的是從商場購買的收款收據(jù)。 為了使此部分預(yù)收貨款在日后構(gòu)成 銷售時隱瞞收入， 企業(yè)法定代表人授意財務(wù)人員進行如下變通： 財務(wù)人員在具體操作時未將所開 具的收款收據(jù)入賬， 而是另外捏造了借款憑據(jù)入賬， 在記賬憑證上記載為借股東和職工的款， 在 此部分預(yù)交貨款的分銷商提走貨物時， 又采取不開發(fā)票、 不進行賬務(wù)處理的手段， 達到隱匿收入 少繳稅的目的。最后經(jīng)稽查人員盤點與核對庫存商品賬，查出稽查期間預(yù)交貨款的分銷商已于 2005 年6 月份提走空調(diào) 163 臺，價值金額 495500 元，企業(yè)在發(fā)貨時未開具發(fā)票未作賬務(wù)處理。依照 增值稅暫行條例實施細則 第三十三條第四款的規(guī)定： 采取預(yù)收

37、貨款方式銷售貨物， 納稅義務(wù) 發(fā)生時間為貨物發(fā)出的當天，因此這家企業(yè)隱匿銷售收入 495500 元，少計提增值稅銷項稅額 71995.73 元。目前，廬江縣稽查局已責令這家家電企業(yè)補繳增值稅 71995.73 元，加收相應(yīng)滯納金， 并對偷稅行為處以少繳增值稅 0.5 倍罰款，對未按規(guī)定開具發(fā)票的行為處以 2000 元罰款， 同時 鑒于這家企業(yè)的偷稅數(shù)額已超過 10000 元，且偷稅數(shù)額占應(yīng)納稅額的比例已超過 10% ，根據(jù)刑 法第二百零一條的規(guī)定， 廬江縣國稅稽查局已將這起涉嫌構(gòu)成犯罪的稅案移送公安機關(guān)進行處三、小結(jié)目前， 不少企業(yè)行利用 “預(yù)收賬款 ” 、“應(yīng)付賬款 ”、“其他應(yīng)付款 ”等賬

38、戶隱藏收入， 以少繳稅， 或平衡收支， 或為下一年度留 “口袋 ”，把收入掛在 “預(yù)收賬款 ”或“ 應(yīng)付賬款 ”里， 不做收入處理， 人為調(diào)減利潤， 把“往來賬 ”變成了企業(yè)的 “ 蓄水池 ”。根據(jù)我國稅法規(guī)定這種 行為屬于偷逃稅行為，要受到法律的嚴懲。案例 5 2 ：應(yīng)付工資的背后一、背景回顧哈藥集團股份公司是我國著名醫(yī)藥企業(yè)，是全國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司，并于 1996 年 被國家定為全國 512 家重點聯(lián)系企業(yè)之一； 1997 年被國務(wù)院批準為 120 戶大型企業(yè)試點單位。 公司主要經(jīng)營醫(yī)藥、原料藥和制劑、中成藥和中藥粉針劑、 滋補保健品制劑， 其產(chǎn)品在電視上出 現(xiàn)的頻率極高。二、案例分析

39、哈藥集團公司 2001 年中報披露了高達 7 03 億元的應(yīng)付工資， 較期初 549 億元增長28 05 （見表 41）。對此，該公司在公告中說明其主要原因是因為公司改制上市初期即實 行“工效掛鉤 ”政策， 根據(jù)有關(guān)規(guī)定和政策， 繼續(xù)按照 “兩低于 ”（即工資總額增長幅度低于本 企業(yè)經(jīng)濟效益增長幅度， 職工平均實際收入增長幅度低于本企業(yè)勞動生產(chǎn)率增長幅度）的原則自主計提工資。 公司在實現(xiàn)利潤持續(xù)高速增長的前提下， 截止 2001 年中期應(yīng)付工資累積總額達到7 03 億元。此外，公司根據(jù)國家有關(guān)政策提取的應(yīng)付工資是應(yīng)該發(fā)給職工的工資費用，并非企業(yè)的經(jīng)營利潤， 也就不能視為股東權(quán)益。 公司本著長期

40、可持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)健經(jīng)營政策，為規(guī)避未來可能發(fā)生的經(jīng)營風險，結(jié)合公司實際情況和發(fā)展的需要，雖然按照國家有關(guān)制度規(guī)定提取工資費 用，但并沒有將提取數(shù)額全部發(fā)放，因此形成應(yīng)付工資余額。哈藥集團證券事務(wù)代表在接受記者采訪時介紹，公司約有員工兩萬人，按2001年上半年的標準計算，人均月工資大約為1000元。公司從1997年開始提取“應(yīng)付工資”，目前該科目下累計金額已逾 7億元。按目前工資水平和員工人數(shù)，這些錢差不多可以發(fā)放三年，這種提 取一定利潤為將來發(fā)展作準備的做法完全是正常的企業(yè)行為。2001 )表4 1哈藥集團簡要資產(chǎn)負債表（2000單位：元2000 中20002001 中2001資產(chǎn)流動資產(chǎn)2,9

41、52,853,9642,732,135,8913,065,577,0433,540,373,786固定資產(chǎn)1,516,351,5251,613,420,9141,672,245,0062,077,370,578無形資產(chǎn)97,996,521101,683,591101,841,43595,002,856資產(chǎn)總計4,569,481,4034,449,400,1054,840,675,3275,766,309,716負債和股東權(quán)益應(yīng)付工資541,831,471549,493,437703,201,356759,343,190應(yīng)付福利費24,846,35636,314,38536,437,19739,

42、842,021流動負債2,535,650,7622,603,438,3212,850,826,8362,804,390,286長期負債436,264,610220,623,476378,913,039284,056,624單位：元負債合計2,971,915,3722,824,061,7973,229,739,8753,088,446,910少數(shù)股東權(quán)益4,864,77711,176,61126,150,02632,447,460股東權(quán)益合計1,592,701,2541,614,161,6961,584,785,4262,645,415,345負債和股東權(quán)益總計4,569,481,4034,44

43、9,400,1054,840,675,3275,766,309,716資料來源：根據(jù)公司財務(wù)報告整理小結(jié)巨額的“應(yīng)付工資”究竟是“資產(chǎn)”還是“負債”？有關(guān)媒體指其有隱瞞利潤嫌疑。根據(jù)現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，2001年上半年支付給職工和為職工支付的現(xiàn)金為1.32億，比2000年同期數(shù)1.78億還有所減少，2001年全年支付給職工和為職工支付的現(xiàn)金為 4.14億，2000年全年數(shù)為4.3億，可見，應(yīng)付工資賬戶的余額確實較高，如果沒有這部分計提，則哈藥集團會釋放 岀等量的利潤，按照2002年9月末63692.6萬的總股本計算，將使每股收益增加1元多。案例5 3 :企業(yè)殺手當擔保成為責任、背景回顧廣東萬家樂股

44、份有限公司成立于1992年10月，1994年1月在深圳證券交易所掛牌上市，是廣省50家工業(yè)龍頭企業(yè)之一，省83家重點發(fā)展大型企業(yè)集團之一。公司主營輸變電設(shè)備、燃氣用具的生產(chǎn)和銷售，其擁有的萬家樂”商標是我國燃氣熱水器行業(yè)唯一一家同時擁有“中國馳名商標”和“中國名牌”稱號的“雙冠王”。成員企業(yè)順特電氣有限公司是世界最大的干式變壓器制造企業(yè)之一，干式變壓器國內(nèi)市場占有率從1992年起一直位居全國第一；廣東萬家樂”牌燃萬家樂燃氣具有限公司是中國乃至東南亞最大的燃氣具和熱水器生產(chǎn)基地之一, 氣熱水器連續(xù)十三年產(chǎn)銷量居全國第、案例分析公司1998年和1999年的業(yè)績較為穩(wěn)定，到2000年岀現(xiàn)大幅下降，每

45、股收益僅余4分，而2001年更是報岀驚人虧損，全年虧損9.78億，每股虧損達到 1.7元，其上市股票被帶上ST的帽子。如此嚴重的虧損是什么原因造成的，我們可以從該公司2001年的財務(wù)數(shù)據(jù)中找找答案（見表4 3 ）。表4 3 萬家樂2001年利潤表的主要項單位：元2001主營業(yè)務(wù)收入1,122,820,029主營業(yè)務(wù)成本747,780,864主營業(yè)務(wù)稅金和附加5,637,198主營業(yè)務(wù)利潤369,401,967其他業(yè)務(wù)利潤-3,634,533營業(yè)費用273,628,189管理費用286,823,426財務(wù)費用104,768,789營業(yè)利潤-299,452,970投資收益8,143,650補貼收入

46、995,909營業(yè)外收入374,447營業(yè)外支岀719,839,465利潤總額-1,009,778,429所得稅-397,339少數(shù)股東收益-29,109,355凈利潤-978,556,713資料來源：公司年度報告從表4 - 3中我們可以看到，企業(yè) 2001年的經(jīng)營成果確實不佳。由于熱水器市場競爭激烈等原因，營業(yè)利潤項下產(chǎn)生了虧損，更糟糕的是，企業(yè)當年列支了7個億的營業(yè)外支岀，這個數(shù)字是營業(yè)虧損的兩倍多。在2001年年度報告的注釋中，公司解釋巨額營業(yè)外支岀的主要原因是計提固定資產(chǎn)減值準備、無形資產(chǎn)減值準備、對外擔保預(yù)計負債等。其中對外擔保形成的預(yù)計負債為2.86億，占營業(yè)外支岀的40%，我們注

47、意到這接近三個億的預(yù)計負債來自萬家樂于 1992年12月至1999年9月期間曾為原大股東廣東新力集團公司和廣東萬家樂集團公司提供 的貸款擔保。擔保責任致使公司大量資產(chǎn)遭到法院查封凍結(jié)，已經(jīng)嚴重影響了ST萬家樂的正常運作。2001年末，ST萬家樂根據(jù)已經(jīng)審結(jié)并判決公司承擔連帶責任的擔保本息等余額的一定比 例，計提預(yù)計負債約 2.7億元，直接減少當年利潤，是導(dǎo)致公司2001年巨額虧損的重要原因。公司2001年的財務(wù)報告附注中對預(yù)計負債作了較為詳細的披露：“本公司（含下屬子公司順德特種變壓器廠、廣東萬家樂燃氣具有限公司、廣東萬家樂集團財務(wù)有限責任公司）于 1992?年12?月至1999?年9?月期間

48、曾為原大股東廣東新力集團和廣 東萬家樂集團公司提供貸款擔保。截止2001?年12?月31日尚有擔保本 息等余額RMB453,749,428.67? 元（其中本金 RMB249,093,843.82 元和 USD1,539?萬元，利息RMB47,047,411.03? 元和 USD3,408,612.54? 元,訴訟費 2,019,577.27? 元），其中409,081,550.11?元已經(jīng)訴訟或?qū)徑Y(jié)，本公司應(yīng)承擔連帶擔保責任?！北? 4為公司在2001年底仍然負擔的擔保本金清單。表4 4萬家樂2001年底的擔保本金清單單位：元序？?擔保本金?額號？?債權(quán)銀行？?幣別？?原幣？?匯率?RMB1

49、?中國銀行廣東?RMB?58,500,000.00?1?58,500,000.00?省分行2?招商銀行廣州?RMB?18,050,000.00?1?18,050,000.00?分行五羊支行3?中國民生銀行？USD?5,000,000.00?8.2766?41,383,000.00?廣州分行4?中信實業(yè)銀行？USD?2,000,000.00?8.2766?16,553,200.00?廣州分行5?福建興業(yè)銀行？USD?1,000,000.00?8.2766?8,276,600.00?深圳分行6?中國工商銀行 ？USD?1,000,000.00?8.2766?8,276,600.00?廣州市南方支?行 ?USD?2,000,000.00?8.2766?16,553,200.007?中國銀行順德？RMB?48,723,843.82?1?48,723,843.82?支 行8?中國工商銀行?RMB?20,000,000.00?1?20,000,000.00?廣東省分行順?德支行?RMB?10,700,000.