專(zhuān)題五盈利能力與股東權(quán)益分析(XXXX)

1、1專(zhuān)題五 盈利能力與股東權(quán)益分析2n主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：n公司盈利能力分析：公司盈利能力分析：（1）從銷(xiāo)售收入的角度進(jìn)行分析；從銷(xiāo)售收入的角度進(jìn)行分析；（2）從資產(chǎn)的角度進(jìn)行分析；）從資產(chǎn)的角度進(jìn)行分析；n股東權(quán)益分析股東權(quán)益分析n（1）從）從Roe的角度評(píng)判，注意杜邦分析法的應(yīng)用的角度評(píng)判，注意杜邦分析法的應(yīng)用n（2）從）從EPS的角度評(píng)判的角度評(píng)判n（3）其他角度的評(píng)判：每股凈資產(chǎn)、股利支付率）其他角度的評(píng)判：每股凈資產(chǎn)、股利支付率 、市盈、市盈率、資本保值增值率率、資本保值增值率3一、盈利能力分析4n盈利能力是企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的基本條件。盈利能力是企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的基本條件。n盈利能

2、力分析對(duì)股東而言至關(guān)重要，因?yàn)樗麄円怨衫男斡芰Ψ治鰧?duì)股東而言至關(guān)重要，因?yàn)樗麄円怨衫男问将@取收益。而且，利潤(rùn)的增長(zhǎng)推動(dòng)股票價(jià)格上升，從而式獲取收益。而且，利潤(rùn)的增長(zhǎng)推動(dòng)股票價(jià)格上升，從而使股東得到資本利得。使股東得到資本利得。n利潤(rùn)對(duì)債權(quán)人也十分重要，因?yàn)槔麧?rùn)是償還債務(wù)的重要資利潤(rùn)對(duì)債權(quán)人也十分重要，因?yàn)槔麧?rùn)是償還債務(wù)的重要資金來(lái)源。金來(lái)源。n利潤(rùn)通常被作為評(píng)價(jià)管理層業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)。利潤(rùn)通常被作為評(píng)價(jià)管理層業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)。n可以分別從可以分別從收入、資產(chǎn)和盈利質(zhì)量收入、資產(chǎn)和盈利質(zhì)量等角度評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利等角度評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。能力。5（一）以銷(xiāo)售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析（一）以銷(xiāo)售收

3、入為基礎(chǔ)的盈利能力分析n1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（銷(xiāo)售毛利率）銷(xiāo)售毛利率）n這個(gè)指標(biāo)表明每一元銷(xiāo)售額為創(chuàng)造企業(yè)利潤(rùn)作出的毛貢這個(gè)指標(biāo)表明每一元銷(xiāo)售額為創(chuàng)造企業(yè)利潤(rùn)作出的毛貢獻(xiàn)額，它是企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。獻(xiàn)額，它是企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的基礎(chǔ)。n利用該指標(biāo)可以對(duì)企業(yè)某一主要產(chǎn)品或主要業(yè)務(wù)的盈利利用該指標(biāo)可以對(duì)企業(yè)某一主要產(chǎn)品或主要業(yè)務(wù)的盈利狀況進(jìn)行分析，有利于判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)。狀況進(jìn)行分析，有利于判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6n主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率受

4、到以下多種因素的共同影響：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率受到以下多種因素的共同影響：銷(xiāo)售價(jià)格銷(xiāo)售價(jià)格購(gòu)貨或生產(chǎn)成本購(gòu)貨或生產(chǎn)成本銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)首先了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于哪首先了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于哪些產(chǎn)品，進(jìn)而了解哪些產(chǎn)品會(huì)幫企業(yè)賺錢(qián)。些產(chǎn)品，進(jìn)而了解哪些產(chǎn)品會(huì)幫企業(yè)賺錢(qián)。n運(yùn)用這一指標(biāo)在不同公司間進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意不同公運(yùn)用這一指標(biāo)在不同公司間進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意不同公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的可比性。司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的可比性。 7u天藥股份天藥股份2010-2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率：年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率：u2010年到年到2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)下降，均低于行年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率連續(xù)下降，均低于行業(yè)平均水平；應(yīng)分

5、析原因，是薄利多銷(xiāo)的結(jié)果還是競(jìng)業(yè)平均水平；應(yīng)分析原因，是薄利多銷(xiāo)的結(jié)果還是競(jìng)爭(zhēng)能力下降的表現(xiàn)。爭(zhēng)能力下降的表現(xiàn)。8n2. 經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率利潤(rùn)率n主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中只扣除了直接成本和稅金，沒(méi)有扣除各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)中只扣除了直接成本和稅金，沒(méi)有扣除各項(xiàng)期間費(fèi)用期間費(fèi)用，不能據(jù)以說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際業(yè)績(jī)，需要結(jié)合，不能據(jù)以說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際業(yè)績(jī)，需要結(jié)合經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率做進(jìn)一步分析。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率做進(jìn)一步分析。n經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入n=（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)-銷(xiāo)售費(fèi)用銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用）/銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入n注意注意經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與利潤(rùn)表中與利潤(rùn)表中

6、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的差異的差異(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)利潤(rùn)-資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)收益公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資收益投資收益 查看查看天藥股份天藥股份2013年年報(bào)年年報(bào))。9u 天藥股份天藥股份2010-2012年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：10n3. 銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率n這個(gè)指標(biāo)反映每一元銷(xiāo)售收入創(chuàng)造這個(gè)指標(biāo)反映每一元銷(xiāo)售收入創(chuàng)造凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)的水平。的水平。n銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入天藥股份天藥股份2010-2012年銷(xiāo)售凈利率年銷(xiāo)售凈利率評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)/年度年度201220112010凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）9,8929,5129,

7、279銷(xiāo)售收入（萬(wàn)元）銷(xiāo)售收入（萬(wàn)元）164,253141,838112,813銷(xiāo)售凈利率（銷(xiāo)售凈利率（%）6.02%6.71%8.23%11n 天藥股份天藥股份2010-2012年盈利情況對(duì)比分析：年盈利情況對(duì)比分析：評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)/年度年度201220112010主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）16.3918.0222.72經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（%）6.826.538.92銷(xiāo)售凈利率（銷(xiāo)售凈利率（%）6.026.718.23加計(jì)非經(jīng)營(yíng)收益，扣加計(jì)非經(jīng)營(yíng)收益，扣除非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用、營(yíng)除非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收支、所得稅。業(yè)外收支、所得稅?？鄢?jīng)營(yíng)性期間扣除經(jīng)營(yíng)性期間費(fèi)用費(fèi)用u與與2011年

8、相比，年相比， 2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和銷(xiāo)售凈率均有小幅度年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和銷(xiāo)售凈率均有小幅度下降，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率略有上升；說(shuō)明下降，但經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率略有上升；說(shuō)明2012年度公司凈利潤(rùn)中，三年度公司凈利潤(rùn)中，三項(xiàng)期間費(fèi)用略有下降。項(xiàng)期間費(fèi)用略有下降。12（二）以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析（二）以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的盈利能力分析n1. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷(xiāo)售收入總額銷(xiāo)售收入總額/全部資產(chǎn)平均余額全部資產(chǎn)平均余額n這個(gè)指標(biāo)用于考察企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。這個(gè)指標(biāo)用于考察企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。n這個(gè)指標(biāo)的行業(yè)特征很強(qiáng)，適合在這個(gè)指標(biāo)的行業(yè)特征很強(qiáng)，適合在行業(yè)內(nèi)部行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行比較。進(jìn)

9、行比較。n只有投入經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)才能產(chǎn)生銷(xiāo)售收入，因此考核只有投入經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)才能產(chǎn)生銷(xiāo)售收入，因此考核經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更更有意義。有意義。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的定義（相對(duì)于金融資產(chǎn)而言）：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)等于總經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的定義（相對(duì)于金融資產(chǎn)而言）：經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)等于總資產(chǎn)減去金融資產(chǎn)；資產(chǎn)減去金融資產(chǎn)；經(jīng)營(yíng)負(fù)債等于總負(fù)債減去計(jì)息負(fù)債；經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減經(jīng)營(yíng)負(fù)債等于總負(fù)債減去計(jì)息負(fù)債；經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減去經(jīng)營(yíng)負(fù)債等于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。去經(jīng)營(yíng)負(fù)債等于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。n經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷(xiāo)售收入總額銷(xiāo)售收入總額/經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)平均余額經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)平均余額13u 天藥股份天藥股份2010-2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率u天藥股份天藥股

10、份2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)較差水平，說(shuō)年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)較差水平，說(shuō)明資產(chǎn)利用很不充分，明資產(chǎn)利用很不充分，2011、2012年情況略有好轉(zhuǎn)，年情況略有好轉(zhuǎn)，但仍然屬于較低水平。應(yīng)該分析周轉(zhuǎn)率低的深層次原因。但仍然屬于較低水平。應(yīng)該分析周轉(zhuǎn)率低的深層次原因。14n2.總資產(chǎn)報(bào)酬率（總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）n=(凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+所得稅所得稅+利息費(fèi)用利息費(fèi)用) /資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額n =（利潤(rùn)總額（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）利息費(fèi)用）/總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)平均余額n這個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)經(jīng)理人對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效率；評(píng)這個(gè)指標(biāo)衡量企業(yè)經(jīng)理人對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用效率；評(píng)價(jià)企業(yè)利用資產(chǎn)是否達(dá)到

11、了預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。價(jià)企業(yè)利用資產(chǎn)是否達(dá)到了預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。n上述公式中，分子是息稅前利潤(rùn)（上述公式中，分子是息稅前利潤(rùn)（EBIT）。利息和所得）。利息和所得稅是經(jīng)理人運(yùn)用企業(yè)資源進(jìn)行經(jīng)營(yíng)獲得的回報(bào)，在向股東稅是經(jīng)理人運(yùn)用企業(yè)資源進(jìn)行經(jīng)營(yíng)獲得的回報(bào)，在向股東分配利潤(rùn)前先行分配給其他利益相關(guān)者而形成對(duì)利潤(rùn)的扣分配利潤(rùn)前先行分配給其他利益相關(guān)者而形成對(duì)利潤(rùn)的扣除；因此也應(yīng)該屬于資產(chǎn)報(bào)酬。除；因此也應(yīng)該屬于資產(chǎn)報(bào)酬。15n由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金中有一定比例來(lái)源于借貸，所以這個(gè)由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金中有一定比例來(lái)源于借貸，所以這個(gè)比率不應(yīng)該低于比率不應(yīng)該低于貸款利率貸款利率；因此總資產(chǎn)報(bào)酬率還可以用因此總資產(chǎn)報(bào)酬率

12、還可以用于評(píng)判企業(yè)舉債究竟是于評(píng)判企業(yè)舉債究竟是“有利財(cái)務(wù)杠桿有利財(cái)務(wù)杠桿”，還是，還是“不利不利財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿”，從而為企業(yè)籌資決策提供依據(jù)。，從而為企業(yè)籌資決策提供依據(jù)。n總資產(chǎn)報(bào)酬率可以分解為以下兩個(gè)比率：總資產(chǎn)報(bào)酬率可以分解為以下兩個(gè)比率：n總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率= 息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額n =n = 銷(xiāo)售回報(bào)率銷(xiāo)售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n上述分解結(jié)果為深入分析總資產(chǎn)報(bào)酬率提供了新思路。上述分解結(jié)果為深入分析總資產(chǎn)報(bào)酬率提供了新思路。息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額經(jīng)營(yíng)獲利能力經(jīng)營(yíng)獲利能力資產(chǎn)利用效率資產(chǎn)利用效

13、率16n分析總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)該注意分析總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)該注意兩個(gè)方面的問(wèn)題：兩個(gè)方面的問(wèn)題：n（1）總資產(chǎn)報(bào)酬率具有明顯）總資產(chǎn)報(bào)酬率具有明顯的行業(yè)特征。應(yīng)當(dāng)將企業(yè)指的行業(yè)特征。應(yīng)當(dāng)將企業(yè)指標(biāo)與行業(yè)水平進(jìn)行比較分析。標(biāo)與行業(yè)水平進(jìn)行比較分析。u（2）如果企業(yè)的）如果企業(yè)的銷(xiāo)售報(bào)酬率銷(xiāo)售報(bào)酬率能夠達(dá)到行業(yè)平均水平，或能夠達(dá)到行業(yè)平均水平，或良好水平，而總資產(chǎn)報(bào)酬率卻低于行業(yè)平均水平，甚至是良好水平，而總資產(chǎn)報(bào)酬率卻低于行業(yè)平均水平，甚至是很差的水平，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)利用率低，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)很差的水平，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)利用率低，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)以外的活動(dòng)中存在大量的費(fèi)用和損失。以外的活動(dòng)中存在大量的費(fèi)用和損

14、失。17u 天藥股份天藥股份2010-2012年總資產(chǎn)報(bào)酬率年總資產(chǎn)報(bào)酬率u天藥股份天藥股份2010、2011年總資產(chǎn)報(bào)酬率均未達(dá)到行業(yè)平年總資產(chǎn)報(bào)酬率均未達(dá)到行業(yè)平均水平，均水平，2012年略有上升。年略有上升。18n將天藥股份將天藥股份2012年的總資產(chǎn)報(bào)酬率分解為銷(xiāo)售報(bào)酬率和年的總資產(chǎn)報(bào)酬率分解為銷(xiāo)售報(bào)酬率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積。n = 8.47%0.67=5.67%評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)/年度年度201220112010息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）13,90713,90714,13314,13313,09813,098銷(xiāo)售收入（萬(wàn)元）銷(xiāo)售收入（萬(wàn)元）164,253164

15、,253141,838141,838112,813112,813資產(chǎn)平均余額（萬(wàn)元）資產(chǎn)平均余額（萬(wàn)元）245,434245,434266,824266,824277,163277,163息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入=13,90713,907164,253164,253銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額164,253164,253245,434245,434u經(jīng)營(yíng)獲利水平經(jīng)營(yíng)獲利水平u資產(chǎn)利用效率資產(chǎn)利用效率19n3.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)之比）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)之比）n固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入總額銷(xiāo)售收入總額/固定資產(chǎn)凈值平均余額固定資

16、產(chǎn)凈值平均余額n固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)原價(jià)固定資產(chǎn)原價(jià)-累計(jì)折舊累計(jì)折舊-累計(jì)減值準(zhǔn)備累計(jì)減值準(zhǔn)備n這個(gè)指標(biāo)考察企業(yè)固定資產(chǎn)的使用效率，即通過(guò)固定資產(chǎn)這個(gè)指標(biāo)考察企業(yè)固定資產(chǎn)的使用效率，即通過(guò)固定資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)而產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入。運(yùn)營(yíng)而產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入。n這個(gè)指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特征。一般而言，制造業(yè)企業(yè)固這個(gè)指標(biāo)具有明顯的行業(yè)特征。一般而言，制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占較大比例，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)比較定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占較大比例，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相應(yīng)比較低。服務(wù)業(yè)行業(yè)則相反。低。服務(wù)業(yè)行業(yè)則相反。20n隨著時(shí)間的推移，固定資產(chǎn)凈值會(huì)因折舊和減值準(zhǔn)備的提隨著時(shí)間的推移，固定資產(chǎn)凈值會(huì)因折舊和減值

17、準(zhǔn)備的提取而越來(lái)越少；取而越來(lái)越少；由此，即使企業(yè)的銷(xiāo)售收入不增加，固定由此，即使企業(yè)的銷(xiāo)售收入不增加，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會(huì)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)凈值的減少而不斷提高。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會(huì)因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)凈值的減少而不斷提高。n這樣計(jì)算出來(lái)的固定周轉(zhuǎn)率不能正確反映固定資產(chǎn)的實(shí)際這樣計(jì)算出來(lái)的固定周轉(zhuǎn)率不能正確反映固定資產(chǎn)的實(shí)際使用效率。而且，企業(yè)管理層可以通過(guò)選擇和調(diào)整折舊政使用效率。而且，企業(yè)管理層可以通過(guò)選擇和調(diào)整折舊政策或減值政策操縱固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。策或減值政策操縱固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。n為了彌補(bǔ)這個(gè)缺陷，可以使用為了彌補(bǔ)這個(gè)缺陷，可以使用固定資產(chǎn)原價(jià)平均余額固定資產(chǎn)原價(jià)平均余額代替代替固定資產(chǎn)凈值平均余額。固定資

18、產(chǎn)凈值平均余額。21u 天藥股份天藥股份2010-2012年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率u公司根據(jù)天津市戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施東移搬遷，公司根據(jù)天津市戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施東移搬遷， 2011、2012年的固定資產(chǎn)原價(jià)、凈值均比上年顯著增加。年的固定資產(chǎn)原價(jià)、凈值均比上年顯著增加。22二、股東權(quán)益分析23凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)u（一）（一） 凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROE）u平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)=（年初歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額（年初歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額+年末屬于上市公司股東的所有者權(quán)益額）年末屬于上市公司股東

19、的所有者權(quán)益額）/2u如果當(dāng)年內(nèi)企業(yè)所有者權(quán)益發(fā)生了重大變化，為了相對(duì)如果當(dāng)年內(nèi)企業(yè)所有者權(quán)益發(fā)生了重大變化，為了相對(duì)準(zhǔn)確地反映所有者投入資本獲取收益的能力，應(yīng)該按投準(zhǔn)確地反映所有者投入資本獲取收益的能力，應(yīng)該按投入的時(shí)間長(zhǎng)短計(jì)算凈資產(chǎn)加權(quán)平均余額。入的時(shí)間長(zhǎng)短計(jì)算凈資產(chǎn)加權(quán)平均余額。u這個(gè)指標(biāo)基于企業(yè)所有者的角度，衡量企業(yè)的收益水平。這個(gè)指標(biāo)基于企業(yè)所有者的角度，衡量企業(yè)的收益水平。24u天藥股份天藥股份2010-2012年凈資產(chǎn)收益率年凈資產(chǎn)收益率u天藥股份天藥股份2010、2011年凈資產(chǎn)收益率均位于行業(yè)平均水平年凈資產(chǎn)收益率均位于行業(yè)平均水平和較低水平之間；這在很大程度上受到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

20、較低的和較低水平之間；這在很大程度上受到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低的影響。影響。25u凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)所有者利益是否得到保值和增值凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)所有者利益是否得到保值和增值的核心指標(biāo)。為了進(jìn)一步理解和把握影響凈資產(chǎn)收益率的的核心指標(biāo)。為了進(jìn)一步理解和把握影響凈資產(chǎn)收益率的因素，可以采用因素，可以采用杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系將指標(biāo)進(jìn)行分解。將指標(biāo)進(jìn)行分解。u凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)平均余額凈資產(chǎn)平均余額u =銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額凈資產(chǎn)平

21、均余額凈資產(chǎn)平均余額1元錢(qián)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)的利潤(rùn)元錢(qián)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)的利潤(rùn)1元錢(qián)資產(chǎn)所產(chǎn)出的營(yíng)業(yè)收入元錢(qián)資產(chǎn)所產(chǎn)出的營(yíng)業(yè)收入1元錢(qián)股東權(quán)益能控制的資產(chǎn)元錢(qián)股東權(quán)益能控制的資產(chǎn)26n通過(guò)分解得到影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素：通過(guò)分解得到影響凈資產(chǎn)收益率的三個(gè)因素：銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力；反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)投資活動(dòng)的效果，如果企業(yè)的反映了企業(yè)投資活動(dòng)的效果，如果企業(yè)的資產(chǎn)中包括一部分不良資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)不暢，甚至不能在資產(chǎn)中包括一部分不良資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)不暢，甚至不能在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮作用，會(huì)導(dǎo)致這個(gè)比例下降；經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮作用，會(huì)導(dǎo)致這個(gè)比例下降；權(quán)益乘數(shù)權(quán)益

22、乘數(shù)是權(quán)益比率的倒數(shù)，用于反映企業(yè)的資本結(jié)是權(quán)益比率的倒數(shù)，用于反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；如果企業(yè)的負(fù)債比例高，則凈資產(chǎn)比例低，權(quán)益構(gòu)；如果企業(yè)的負(fù)債比例高，則凈資產(chǎn)比例低，權(quán)益乘數(shù)比較大，乘數(shù)比較大，能夠?qū)ζ髽I(yè)利潤(rùn)或虧損產(chǎn)生放大作用能夠?qū)ζ髽I(yè)利潤(rùn)或虧損產(chǎn)生放大作用(杠杠桿效應(yīng)桿效應(yīng))。27u天藥股份天藥股份2010-2012年杜邦分析年杜邦分析28n天藥股份天藥股份2012年凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成分解如下：年凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成分解如下：n100元錢(qián)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)利潤(rùn)元錢(qián)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)利潤(rùn)6.02元，在行業(yè)中排列靠后；元，在行業(yè)中排列靠后；n100元錢(qián)資產(chǎn)所產(chǎn)出的銷(xiāo)售收入只有元錢(qián)資產(chǎn)所產(chǎn)出的銷(xiāo)售收入只有66.9

23、元，雖然比上年元，雖然比上年53.2元有顯著改進(jìn)，但在同行業(yè)上市公司中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢；元有顯著改進(jìn)，但在同行業(yè)上市公司中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢；n100元錢(qián)股東權(quán)益能控制的資產(chǎn)元錢(qián)股東權(quán)益能控制的資產(chǎn)142元。元。n如果企業(yè)提高產(chǎn)品的獲利水平和資金的周轉(zhuǎn)效率，應(yīng)該能如果企業(yè)提高產(chǎn)品的獲利水平和資金的周轉(zhuǎn)效率，應(yīng)該能夠獲得更加理想的收益。夠獲得更加理想的收益。29凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 5.73%銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 6.02%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.669次次權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1.42倍倍凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 9,892銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入164,253資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額245,435凈資產(chǎn)平均余額凈資產(chǎn)平均余額

24、172,735/ / / /利潤(rùn)表構(gòu)成項(xiàng)目利潤(rùn)表構(gòu)成項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成項(xiàng)目u天藥股份天藥股份2012年凈資產(chǎn)收益率年凈資產(chǎn)收益率杜邦分析示意圖杜邦分析示意圖3011家化學(xué)制藥業(yè)上市公司家化學(xué)制藥業(yè)上市公司2011年年報(bào)杜邦分析年年報(bào)杜邦分析說(shuō)明說(shuō)明:ROE(1) 用資產(chǎn)、凈資產(chǎn)年末余額計(jì)算，用資產(chǎn)、凈資產(chǎn)年末余額計(jì)算，ROE(2)按平均余額計(jì)算。按平均余額計(jì)算。31n銷(xiāo)售凈利率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系銷(xiāo)售凈利率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系n銷(xiāo)售凈利率表現(xiàn)為企業(yè)控制產(chǎn)品價(jià)格和成本的能力，這是銷(xiāo)售凈利率表現(xiàn)為企業(yè)控制產(chǎn)品價(jià)格和成本的能力，這是企業(yè)所處行業(yè)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

25、戰(zhàn)略所決定的。企業(yè)所處行業(yè)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略所決定的。n處于較強(qiáng)壟斷性行業(yè)的企業(yè)，處于較強(qiáng)壟斷性行業(yè)的企業(yè)，控制產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品成本的控制產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品成本的能力能力比在處于激烈競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)要強(qiáng)，前者的銷(xiāo)售凈利比在處于激烈競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)要強(qiáng)，前者的銷(xiāo)售凈利率比后者高。率比后者高。采取差異化戰(zhàn)略的企業(yè)采取差異化戰(zhàn)略的企業(yè)，其銷(xiāo)售凈利率比采，其銷(xiāo)售凈利率比采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)高。用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)高。n如果采用差異化戰(zhàn)略企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率下降，就必須注意如果采用差異化戰(zhàn)略企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率下降，就必須注意它的品牌優(yōu)勢(shì)是否下降，導(dǎo)致客戶不愿再支付高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)它的品牌優(yōu)勢(shì)是否下降，導(dǎo)致客戶不愿再支付高于競(jìng)爭(zhēng)

26、對(duì)手的價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品和服務(wù)。手的價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)品和服務(wù)。32n資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系n在分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，需要結(jié)合行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析。在分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，需要結(jié)合行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析。資本密集程度不同的行業(yè)，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差別很大。資本密集程度不同的行業(yè)，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差別很大。n采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)（往往薄利多銷(xiāo)），其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)（往往薄利多銷(xiāo)），其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般比采用差異化戰(zhàn)略的企業(yè)高。率一般比采用差異化戰(zhàn)略的企業(yè)高。n采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，必須注采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，如果資產(chǎn)

27、周轉(zhuǎn)率下降，必須注意公司是否陷入意公司是否陷入“薄利卻不多銷(xiāo)薄利卻不多銷(xiāo)”的困境。的困境。33n權(quán)益乘數(shù)與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系權(quán)益乘數(shù)與行業(yè)特征、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的關(guān)系n在分析權(quán)益乘數(shù)時(shí)，應(yīng)該結(jié)合行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分在分析權(quán)益乘數(shù)時(shí)，應(yīng)該結(jié)合行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分析，從而判斷其權(quán)益乘數(shù)的高低和適當(dāng)與否。析，從而判斷其權(quán)益乘數(shù)的高低和適當(dāng)與否。n如果某家企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)明顯高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明其如果某家企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)明顯高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明其資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)壓力大，需要分析該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)壓力大，需要分析該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)政策是否存在問(wèn)題。財(cái)務(wù)政策是否存在問(wèn)

28、題。34n凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法的核心指標(biāo)。它能集中體現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析法的核心指標(biāo)。它能集中體現(xiàn)企業(yè)投資者的利益。將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)與行業(yè)水企業(yè)投資者的利益。將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)與行業(yè)水平或本企業(yè)歷史水平進(jìn)行對(duì)比，如果發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)低于行平或本企業(yè)歷史水平進(jìn)行對(duì)比，如果發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)低于行業(yè)平均水平，則可進(jìn)一步分析原因。業(yè)平均水平，則可進(jìn)一步分析原因。n力生制藥和東化通寶的銷(xiāo)售凈利率較高，說(shuō)明企業(yè)在行力生制藥和東化通寶的銷(xiāo)售凈利率較高，說(shuō)明企業(yè)在行業(yè)中有比較穩(wěn)定市場(chǎng)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，權(quán)益乘數(shù)很業(yè)中有比較穩(wěn)定市場(chǎng)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，權(quán)益乘數(shù)很小，說(shuō)明資產(chǎn)中有一部分未發(fā)揮作用，如果能夠在

29、現(xiàn)有小，說(shuō)明資產(chǎn)中有一部分未發(fā)揮作用，如果能夠在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，提高資產(chǎn)利用效率，適的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，提高資產(chǎn)利用效率，適當(dāng)增加負(fù)債比率，能夠進(jìn)一步增加凈資產(chǎn)收益率。當(dāng)增加負(fù)債比率，能夠進(jìn)一步增加凈資產(chǎn)收益率。35凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 12.2%銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 43.7%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.27次次權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1.03倍倍u“力生制藥力生制藥” 2011年年杜邦分析杜邦分析36n恩華藥業(yè)和中國(guó)醫(yī)藥的銷(xiāo)售凈利率較低恩華藥業(yè)和中國(guó)醫(yī)藥的銷(xiāo)售凈利率較低, ,而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說(shuō)明企業(yè)采用薄利多銷(xiāo)的競(jìng)爭(zhēng)策略來(lái)開(kāi)拓市場(chǎng)；這種高，說(shuō)明企業(yè)采用薄利

30、多銷(xiāo)的競(jìng)爭(zhēng)策略來(lái)開(kāi)拓市場(chǎng)；這種手段是具有規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)或者處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段常用的手段是具有規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)或者處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段常用的競(jìng)爭(zhēng)手段；競(jìng)爭(zhēng)手段；n同時(shí)由于公司規(guī)模大或者擴(kuò)張需要大量的資金同時(shí)由于公司規(guī)模大或者擴(kuò)張需要大量的資金, ,資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率比較高，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)高；因此公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，率比較高，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)高；因此公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，需要注意防范因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的利潤(rùn)波動(dòng)。需要注意防范因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的利潤(rùn)波動(dòng)。37u“中國(guó)醫(yī)藥中國(guó)醫(yī)藥”2011年凈資產(chǎn)收益率年凈資產(chǎn)收益率杜邦分析示意圖杜邦分析示意圖u“恩華藥業(yè)恩華藥業(yè)”的情況和的情況和“中國(guó)醫(yī)藥中國(guó)醫(yī)藥”相似，但是盈利相似

31、，但是盈利能力高一些，周轉(zhuǎn)略快，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略小。能力高一些，周轉(zhuǎn)略快，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)略小。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 18.2%銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 4.4%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.27次次權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 3.24倍倍38n“沃華醫(yī)藥沃華醫(yī)藥”2011年凈資產(chǎn)收益率年凈資產(chǎn)收益率杜邦分析示意圖杜邦分析示意圖n“沃華醫(yī)藥沃華醫(yī)藥” ” 銷(xiāo)售利潤(rùn)率較低，只有銷(xiāo)售利潤(rùn)率較低，只有5%5%，說(shuō)明公司產(chǎn)說(shuō)明公司產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力；品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低，0.240.24次，說(shuō)明次，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)效率比較差，導(dǎo)致公司的效率比較差，導(dǎo)致公司的ROEROE僅有僅有1.3%1.3%。凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收

32、益率 1. 3%銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率 5.0%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.24次次權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 1.07倍倍39基本每股收益基本每股收益= =歸屬于普通股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)歸屬于普通股東的當(dāng)期凈利潤(rùn) 發(fā)行在外加權(quán)平均普通股股數(shù)發(fā)行在外加權(quán)平均普通股股數(shù) u（二）（二） 每股收益每股收益(EPS)的計(jì)算與分析的計(jì)算與分析u基本每股收益也稱(chēng)為每股利潤(rùn)。這個(gè)指標(biāo)反映公司普通基本每股收益也稱(chēng)為每股利潤(rùn)。這個(gè)指標(biāo)反映公司普通股股東每持有一股所分享的當(dāng)期利潤(rùn)或分?jǐn)偟漠?dāng)期虧損；股股東每持有一股所分享的當(dāng)期利潤(rùn)或分?jǐn)偟漠?dāng)期虧損；這個(gè)指標(biāo)可用于考察每股收益歷年變化、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)這個(gè)指標(biāo)可用于考察每股收益歷年變化、公

33、司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)趨勢(shì)、存在風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)。趨勢(shì)、存在風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)。u該指標(biāo)可用于一家公司不同期間的比較，預(yù)測(cè)其發(fā)展趨該指標(biāo)可用于一家公司不同期間的比較，預(yù)測(cè)其發(fā)展趨勢(shì)，評(píng)價(jià)其業(yè)績(jī)水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。勢(shì)，評(píng)價(jià)其業(yè)績(jī)水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。 40u由于這個(gè)公式是評(píng)價(jià)每股普通股能夠分享的凈收益水平，由于這個(gè)公式是評(píng)價(jià)每股普通股能夠分享的凈收益水平，而企業(yè)收益是在整個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的，應(yīng)該與整個(gè)會(huì)計(jì)年而企業(yè)收益是在整個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的，應(yīng)該與整個(gè)會(huì)計(jì)年度流通在外的普通股股數(shù)相對(duì)應(yīng)。所以需要采用加權(quán)平均度流通在外的普通股股數(shù)相對(duì)應(yīng)。所以需要采用加權(quán)平均股數(shù)。加權(quán)平均股數(shù)的計(jì)算公式如下：股數(shù)。加權(quán)平均股數(shù)的計(jì)算公

34、式如下： 加權(quán)平均加權(quán)平均股數(shù)股數(shù) =期初發(fā)行在外普期初發(fā)行在外普通股股數(shù)通股股數(shù) +當(dāng)期新發(fā)行普當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)通股股數(shù) 已發(fā)行時(shí)間已發(fā)行時(shí)間 -當(dāng)期購(gòu)回普通當(dāng)期購(gòu)回普通股股數(shù)股股數(shù) 已購(gòu)回時(shí)間已購(gòu)回時(shí)間 報(bào)告期時(shí)間報(bào)告期時(shí)間 報(bào)告期時(shí)間報(bào)告期時(shí)間 u根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所的有關(guān)規(guī)定根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所的有關(guān)規(guī)定, ,上市公司應(yīng)該上市公司應(yīng)該在中期報(bào)告里預(yù)測(cè)企業(yè)的全年每股凈收益，分析人員可以在中期報(bào)告里預(yù)測(cè)企業(yè)的全年每股凈收益，分析人員可以將預(yù)測(cè)水平和實(shí)現(xiàn)水平進(jìn)行比較將預(yù)測(cè)水平和實(shí)現(xiàn)水平進(jìn)行比較, ,分析企業(yè)的管理水平。分析企業(yè)的管理水平。41n天藥股份天藥股份2011-201

35、2年度基本每股收益年度基本每股收益項(xiàng)目項(xiàng)目/時(shí)間時(shí)間20122011凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)98,916,092.28 93,198,003.9期初已發(fā)行普通股數(shù)量期初已發(fā)行普通股數(shù)量542,889,973542,889,973當(dāng)期增發(fā)普通股數(shù)量當(dāng)期增發(fā)普通股數(shù)量00增加股份按發(fā)行時(shí)間加權(quán)增加股份按發(fā)行時(shí)間加權(quán)00加權(quán)平均發(fā)行普通股數(shù)量加權(quán)平均發(fā)行普通股數(shù)量=+542,889,973542,889,973每股收益每股收益=0. 1820. 17242n這個(gè)指標(biāo)是反映股份有限公司獲利能力的最重要指標(biāo)之這個(gè)指標(biāo)是反映股份有限公司獲利能力的最重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)值越高表明公司股東獲利越多。因此該指標(biāo)一。該指標(biāo)值

36、越高表明公司股東獲利越多。因此該指標(biāo)是股票投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)較為關(guān)心的一項(xiàng)指標(biāo)。是股票投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)較為關(guān)心的一項(xiàng)指標(biāo)。如果這個(gè)指標(biāo)連年增加，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得了如果這個(gè)指標(biāo)連年增加，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得了理想的效益，也說(shuō)明企業(yè)的前景比較樂(lè)觀。理想的效益，也說(shuō)明企業(yè)的前景比較樂(lè)觀。n在計(jì)算分析每股收益時(shí)必須注意，企業(yè)采用不同的會(huì)計(jì)在計(jì)算分析每股收益時(shí)必須注意，企業(yè)采用不同的會(huì)計(jì)政策，可以計(jì)算出不同的盈利數(shù)字。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的政策，可以計(jì)算出不同的盈利數(shù)字。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)計(jì)量屬性是歷史成本還是公允價(jià)值、應(yīng)收款項(xiàng)壞賬資產(chǎn)計(jì)量屬性是歷史成本還是公允價(jià)值、應(yīng)收款項(xiàng)壞賬計(jì)提比

37、例高低、固定資產(chǎn)折舊計(jì)算方法選擇、資產(chǎn)減值計(jì)提比例高低、固定資產(chǎn)折舊計(jì)算方法選擇、資產(chǎn)減值損失的估計(jì)等會(huì)計(jì)政策都會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響。損失的估計(jì)等會(huì)計(jì)政策都會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響。 43n如果將同一公司不同期間的每股收益進(jìn)行對(duì)比，首先需如果將同一公司不同期間的每股收益進(jìn)行對(duì)比，首先需要確定該公司不同期間的會(huì)計(jì)政策是否有重大調(diào)整，如要確定該公司不同期間的會(huì)計(jì)政策是否有重大調(diào)整，如果確有調(diào)整，應(yīng)將不同期間的利潤(rùn)按照相同會(huì)計(jì)政策進(jìn)果確有調(diào)整，應(yīng)將不同期間的利潤(rùn)按照相同會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，然后進(jìn)行比較才能真正說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)的變化趨行調(diào)整，然后進(jìn)行比較才能真正說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)的變化趨勢(shì)。勢(shì)。n例如，例如，A公司發(fā)

38、行普通股公司發(fā)行普通股1億股，億股，2010年每股收益年每股收益0.28元，元，2011年每股收益年每股收益0.36元，每股增加元，每股增加8分錢(qián)，增加幅分錢(qián)，增加幅度為度為28.6%。nA A公司財(cái)務(wù)報(bào)告附注說(shuō)明，該公司有一棟辦公樓公司財(cái)務(wù)報(bào)告附注說(shuō)明，該公司有一棟辦公樓20112011年年從自用改為出租，因此在會(huì)計(jì)核算上從從自用改為出租，因此在會(huì)計(jì)核算上從“固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)”改改為為“投資性房地產(chǎn)投資性房地產(chǎn)” 44A公司每股收益計(jì)算有關(guān)信息表公司每股收益計(jì)算有關(guān)信息表 金額單位：萬(wàn)元金額單位：萬(wàn)元按歷史成本計(jì)算按歷史成本計(jì)算 按公允價(jià)值計(jì)算按公允價(jià)值計(jì)算 年末賬面價(jià)值年末賬面價(jià)值 378

39、0 年末公允價(jià)值年末公允價(jià)值 5460 當(dāng)年折舊（減少利潤(rùn)）當(dāng)年折舊（減少利潤(rùn)） 210 實(shí)現(xiàn)增值（增加利潤(rùn)）實(shí)現(xiàn)增值（增加利潤(rùn)） 1680 A公司因固定資產(chǎn)計(jì)量屬性的改變導(dǎo)致當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)公司因固定資產(chǎn)計(jì)量屬性的改變導(dǎo)致當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增加增加1890萬(wàn)元（萬(wàn)元（1680+210），按照），按照25%的所得稅率計(jì)的所得稅率計(jì)算，增加所得稅額算，增加所得稅額472.5萬(wàn)元，增加凈利潤(rùn)萬(wàn)元，增加凈利潤(rùn)1417.5萬(wàn)元。萬(wàn)元。 按照按照A公司發(fā)行普通股公司發(fā)行普通股1億股計(jì)算，此項(xiàng)會(huì)計(jì)政策變化億股計(jì)算，此項(xiàng)會(huì)計(jì)政策變化導(dǎo)致每股凈收益增加導(dǎo)致每股凈收益增加0.14175元。而公司報(bào)告的元。而公司報(bào)告的

40、2011年年每股凈收益只增加了每股凈收益只增加了0.08元。元。 A A公司每股收益比上一年實(shí)質(zhì)上沒(méi)有增加，而是減少。公司每股收益比上一年實(shí)質(zhì)上沒(méi)有增加，而是減少。45n財(cái)政部財(cái)政部2012年年12月月31日發(fā)出日發(fā)出”關(guān)于做好執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)關(guān)于做好執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)則的企業(yè)2012年年報(bào)工作的通知年年報(bào)工作的通知”。n該通知明確規(guī)定，企業(yè)不得隨意對(duì)自用或作為存貨的房地該通知明確規(guī)定，企業(yè)不得隨意對(duì)自用或作為存貨的房地產(chǎn)進(jìn)行重新分類(lèi)。根據(jù)產(chǎn)進(jìn)行重新分類(lèi)。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)號(hào)投資性投資性房地產(chǎn)房地產(chǎn)的規(guī)定，有確鑿證據(jù)表明房地產(chǎn)用途發(fā)生改變的，的規(guī)定，有確鑿證據(jù)表明房地產(chǎn)用途

41、發(fā)生改變的，如企業(yè)董事會(huì)或類(lèi)似機(jī)構(gòu)就改變房地產(chǎn)用途形成正式的書(shū)如企業(yè)董事會(huì)或類(lèi)似機(jī)構(gòu)就改變房地產(chǎn)用途形成正式的書(shū)面協(xié)議，或房地產(chǎn)因用途改變而發(fā)生實(shí)際狀態(tài)上的改變等，面協(xié)議，或房地產(chǎn)因用途改變而發(fā)生實(shí)際狀態(tài)上的改變等，才能將其轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)的計(jì)量模式一才能將其轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)的計(jì)量模式一經(jīng)確定，不得隨意變更。經(jīng)確定，不得隨意變更。46n稀釋的每股收益稀釋的每股收益 n一些公司在發(fā)行普通股的同時(shí)，還發(fā)行潛在普通股；例一些公司在發(fā)行普通股的同時(shí)，還發(fā)行潛在普通股；例如：可轉(zhuǎn)換公司債、認(rèn)股權(quán)證等。這些潛在普通股如果如：可轉(zhuǎn)換公司債、認(rèn)股權(quán)證等。這些潛在普通股如果轉(zhuǎn)換為普通

42、股，可能導(dǎo)致每股收益的金額發(fā)生變化。轉(zhuǎn)換為普通股，可能導(dǎo)致每股收益的金額發(fā)生變化。n例如可轉(zhuǎn)換公司債，由于其附加的可轉(zhuǎn)換為股份的權(quán)利，例如可轉(zhuǎn)換公司債，由于其附加的可轉(zhuǎn)換為股份的權(quán)利，對(duì)投資人比較有吸引力，所以債券能夠以較低利率發(fā)行，對(duì)投資人比較有吸引力，所以債券能夠以較低利率發(fā)行，使得債券存續(xù)期間的企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用比較低，利潤(rùn)和每股使得債券存續(xù)期間的企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用比較低，利潤(rùn)和每股收益比較高。收益比較高。47n在這種情況下計(jì)算基本每股收益時(shí)，分子中包括潛在在這種情況下計(jì)算基本每股收益時(shí)，分子中包括潛在普通股導(dǎo)致的較高收益，而分母中并不包括潛在普通普通股導(dǎo)致的較高收益，而分母中并不包括潛在普通股，因

43、此會(huì)導(dǎo)致每股收益的虛高。為了正確說(shuō)明企業(yè)股，因此會(huì)導(dǎo)致每股收益的虛高。為了正確說(shuō)明企業(yè)的盈利水平，在企業(yè)發(fā)行的盈利水平，在企業(yè)發(fā)行潛在潛在普通股的情況下，還需普通股的情況下，還需要計(jì)算稀釋的每股收益。要計(jì)算稀釋的每股收益。n計(jì)算稀釋的每股收益的基本方法：計(jì)算稀釋的每股收益的基本方法：假設(shè)稀釋性潛在普假設(shè)稀釋性潛在普通股于當(dāng)期期初（或發(fā)行日）已全部轉(zhuǎn)換為普通股，通股于當(dāng)期期初（或發(fā)行日）已全部轉(zhuǎn)換為普通股，據(jù)此對(duì)基本每股收益的分子和分母進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)調(diào)據(jù)此對(duì)基本每股收益的分子和分母進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)調(diào)整后的金額重新計(jì)算。整后的金額重新計(jì)算。 48n某公司某公司20072007年年1 1月月2 2日發(fā)

44、行年利率日發(fā)行年利率4%4%的可轉(zhuǎn)換債券，面值的可轉(zhuǎn)換債券，面值16001600萬(wàn)元，每萬(wàn)元，每100100元債券可轉(zhuǎn)換為元債券可轉(zhuǎn)換為1 1元面值普通股元面值普通股9090股。股。20072007年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)90009000萬(wàn)元，當(dāng)年發(fā)行在外普通股萬(wàn)元，當(dāng)年發(fā)行在外普通股80008000萬(wàn)股，萬(wàn)股，所得稅稅率所得稅稅率25%25%?；久抗墒找婊久抗墒找?000/80009000/80001.1251.125（元）（元）假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成為股份，減少支付利息導(dǎo)致利潤(rùn)增加；假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成為股份，減少支付利息導(dǎo)致利潤(rùn)增加；凈利潤(rùn)的增加凈利潤(rùn)的增加1600 1600 4% 4% （1

45、-25%1-25%）4848（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）普通股股數(shù)的增加普通股股數(shù)的增加1600/100 1600/100 909014401440（萬(wàn)股）（萬(wàn)股）稀釋的每股收益（稀釋的每股收益（900048）/（80001440）0.9585（元）（元）49n運(yùn)用每股凈收益分析企業(yè)的股東價(jià)值增值情況需要注意幾運(yùn)用每股凈收益分析企業(yè)的股東價(jià)值增值情況需要注意幾個(gè)問(wèn)題：個(gè)問(wèn)題：n首先，每股凈收益不反映股票內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)。例如，某公司首先，每股凈收益不反映股票內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)。例如，某公司原來(lái)經(jīng)營(yíng)日用品的產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，最近轉(zhuǎn)向高科技投資。公司原來(lái)經(jīng)營(yíng)日用品的產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，最近轉(zhuǎn)向高科技投資。公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，但是每股收益可能

46、不變或提高，并沒(méi)有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，但是每股收益可能不變或提高，并沒(méi)有反映風(fēng)險(xiǎn)增加的變化；反映風(fēng)險(xiǎn)增加的變化；n第二，股票是一個(gè)份額的概念，不同公司股票的每一股在第二，股票是一個(gè)份額的概念，不同公司股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等價(jià)，從而限制了每股收益在企業(yè)之間的比較。經(jīng)濟(jì)上不等價(jià)，從而限制了每股收益在企業(yè)之間的比較。n第三，每股收益高低與每股股利沒(méi)有直接關(guān)系。公司股利第三，每股收益高低與每股股利沒(méi)有直接關(guān)系。公司股利水平?jīng)Q定于公司的股利政策。水平?jīng)Q定于公司的股利政策。50n（三）其他反映股東權(quán)益的指標(biāo)（三）其他反映股東權(quán)益的指標(biāo)n1. 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)n每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=年末所有者權(quán)益年末所有

47、者權(quán)益/年末發(fā)行在外普通股數(shù)年末發(fā)行在外普通股數(shù)n這個(gè)指標(biāo)反映了股份有限公司帳面上記錄的股東權(quán)益總額這個(gè)指標(biāo)反映了股份有限公司帳面上記錄的股東權(quán)益總額分?jǐn)偟矫抗善胀ü缮蠙?quán)益份額。分?jǐn)偟矫抗善胀ü缮蠙?quán)益份額。n從財(cái)務(wù)分析角度看，每股凈資產(chǎn)的意義主要取決于資產(chǎn)負(fù)從財(cái)務(wù)分析角度看，每股凈資產(chǎn)的意義主要取決于資產(chǎn)負(fù)債表的債表的資產(chǎn)帳面價(jià)值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。資產(chǎn)帳面價(jià)值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。n不同資本結(jié)構(gòu)、籌資方式、股利政策等因素都對(duì)每股凈資不同資本結(jié)構(gòu)、籌資方式、股利政策等因素都對(duì)每股凈資產(chǎn)的計(jì)算有影響，因此該指標(biāo)不適合在企業(yè)之間的比較。產(chǎn)的計(jì)算有影響，因此該指標(biāo)不適合在企業(yè)之

48、間的比較。51項(xiàng)目項(xiàng)目/年度年度201220112010年末凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）年末凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）168,686166,642159,124發(fā)行在外普通股數(shù)量發(fā)行在外普通股數(shù)量542,889,973542,889,973542,889,973每股凈資產(chǎn)（元）每股凈資產(chǎn)（元）3.2193.0702.931u天藥股份天藥股份2010-2012年度每股凈資產(chǎn)年度每股凈資產(chǎn)u天藥股份天藥股份2011年實(shí)現(xiàn)盈利，每股凈資產(chǎn)增加年實(shí)現(xiàn)盈利，每股凈資產(chǎn)增加0.139 元元u天藥股份天藥股份2012年實(shí)現(xiàn)盈利，每股凈資產(chǎn)增加年實(shí)現(xiàn)盈利，每股凈資產(chǎn)增加0.149 元。元。52n2.2.股利支付率股利支付率 n這個(gè)比率

49、用于衡量每股收益當(dāng)中有多大比率用于支付股這個(gè)比率用于衡量每股收益當(dāng)中有多大比率用于支付股利。其計(jì)算公式如下：利。其計(jì)算公式如下： 股利支付率股利支付率 普通股每股股利普通股每股股利 每股收益每股收益 u由于不同公司采用不同股利政策，因此這個(gè)指標(biāo)在企業(yè)由于不同公司采用不同股利政策，因此這個(gè)指標(biāo)在企業(yè)之間缺乏可比性。之間缺乏可比性。u一般認(rèn)為：處于擴(kuò)張發(fā)展階段的企業(yè)為了積累資金，以一般認(rèn)為：處于擴(kuò)張發(fā)展階段的企業(yè)為了積累資金，以求在短期內(nèi)迅速發(fā)展，股利支付率相對(duì)較低。而成熟期求在短期內(nèi)迅速發(fā)展，股利支付率相對(duì)較低。而成熟期公司、資金相對(duì)寬裕的公司，股利支付率相對(duì)較高。公司、資金相對(duì)寬裕的公司，股利支付率相對(duì)較高。53n股東或投資者的構(gòu)成也會(huì)影響股利支付率這個(gè)指標(biāo)。股東或投資者的構(gòu)成也會(huì)影響股利支付率這個(gè)指標(biāo)。n有些股東對(duì)現(xiàn)金股利感興趣，他們將股利支付率作為投資有些股東對(duì)現(xiàn)金股利感興趣，他們將股利支付率作為投資決策的一個(gè)重要考慮因素。決策的一個(gè)重要考慮因素。n此外，行業(yè)特征也會(huì)影響股利支付率。例如公用事業(yè)收入此外，行業(yè)特征也會(huì)影響股利支付率。例如公用事業(yè)收入比較穩(wěn)定，舉債比較容易，能夠通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿獲得超額收比較穩(wěn)定，舉債比較容易，能夠通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿獲得超額收益，而不需要通過(guò)留存收益獲取資金來(lái)源，通常其股利支益，而不需要通過(guò)留存收益獲取資金來(lái)源，通常其股利支付率