不必對人民幣貶值預(yù)期過度擔(dān)憂

1、不必對人民幣貶值預(yù)期過度擔(dān)憂目前，出于對A股下挫的悲觀預(yù)期及資本外流的擔(dān)憂，境內(nèi)外人民幣出現(xiàn)了小幅貶值的現(xiàn)象。加之央行降準(zhǔn)、美聯(lián)儲加息，更增強了市場參與者對人民幣貶值的預(yù)期。對此一些人表示擔(dān)憂，甚至認(rèn)為中央應(yīng)該加強外匯市場干預(yù)，保持人民幣堅硬。但在我看來，人民幣貶值的通道已經(jīng)在漸漸翻開，這是一個良好的契機，是阻止當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增速放緩的一個良方。各方無需對人民幣貶值和外資出逃過度擔(dān)憂，反而應(yīng)利用這一時機，增加人民幣匯率彈性，順應(yīng)人民幣貶值趨勢，以此穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，并重振股市信心。首先，在人民幣貶值預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)的背景下，過度干預(yù)外匯市場力挺人民幣，會影響我國出口和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。目前受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快和美

2、元加息預(yù)期影響，美元保持了單邊升值，日元、歐元等主要貨幣那么大幅貶值，以此提升本國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。我國在外貿(mào)順差逐步縮小、國際收支趨于平衡，且經(jīng)濟(jì)增速有所放緩的背景下，人民幣匯率已經(jīng)出現(xiàn)了貶值預(yù)期。我國人為干預(yù)外匯市場，力挺人民幣反而會損害中國產(chǎn)品出口的競爭力。強勢的人民幣，意味著以外幣計算的中國產(chǎn)品價格偏高，中國制造在全球市場的價格競爭力受損，從而不利于我國出口的平穩(wěn)增長。其次，人民幣貶值還有利于改善我國當(dāng)前的通縮預(yù)期，也有助于提振市場對我國經(jīng)濟(jì)增長和股市的信心。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年5月，我國PPI工業(yè)品出廠價格指數(shù)同比下降4.6%，連續(xù)39個月出現(xiàn)同比負(fù)增長。PPI主要指工業(yè)品的出廠價格，由

3、供需決定，供給端上產(chǎn)能過剩，而需求端那么是房地產(chǎn)市場仍較低迷。所以，產(chǎn)品賣不出去，PPI連續(xù)下跌，企業(yè)比較難受。因此，低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有將經(jīng)濟(jì)拉入“通縮的風(fēng)險，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根底非常脆弱。而通過貨幣貶值的操作，可以一定程度地改變通縮預(yù)期。這是因為：當(dāng)人民幣貶值時，以人民幣計價的進(jìn)口商品價格上升，特別是石油、鐵礦石等大宗商品的人民幣價格都會出現(xiàn)上升，通過價格傳導(dǎo)將會推高國內(nèi)總體的物價程度。當(dāng)通縮預(yù)期被改變，甚至出現(xiàn)適度通脹時，企業(yè)會擴(kuò)大投資、增加庫存;而居民也會減少儲蓄、增加投資和消費。企業(yè)擴(kuò)大投資和居民當(dāng)期消費潛力的釋放，都有利于提振經(jīng)濟(jì)增長，恢復(fù)市場信心。此外，在當(dāng)前股市異常波動加大的背景

4、下，順應(yīng)人民幣貶值的趨勢，還可以起到提振股市的作用。因為適度通脹預(yù)期出現(xiàn)后，會讓更多居民傾向于將儲蓄用于消費和投資。而在當(dāng)前我國投資渠道較為單一的情況下，民眾的投資選擇多會是股市。人民幣匯率的貶值，將有助于間接地推動股市企穩(wěn)。再次，歷史理論已經(jīng)證明，一國貨幣的適度貶值對提振市場信心和經(jīng)濟(jì)增長是較為有利的。需要澄清的是，人民幣匯率貶值雖然與通貨膨脹有著千絲萬縷的聯(lián)絡(luò)，但卻不是必然的關(guān)系，不能把人民幣貶值錯誤理解為“印票子刺激通脹。人民幣匯率貶值不會造成物價大幅上漲、國內(nèi)人民幣購置力大幅下降，也不會造成居民財富縮水。一國國內(nèi)通貨膨脹的本質(zhì)是社會總需求大于社會總供給。也就是說，一旦因為經(jīng)濟(jì)自身的開展

5、問題導(dǎo)致通貨膨脹，將可能出現(xiàn)紙幣購置力下降的現(xiàn)象，此時的人民幣貶值是一個被動的過程。而人民幣匯率的下降那么是政府的主動應(yīng)對，具有自主性和可控性。人民幣匯率的下降，雖然有助于改善通縮預(yù)期，甚至因為進(jìn)口產(chǎn)品價格的上升造成一定的輸入性通脹，但這種通脹是適度可控的，因此不會造成居民財富的嚴(yán)重縮水。今年上半年，我國央行半年內(nèi)三次降息并屢次啟動定向降準(zhǔn)，實際上也在試圖利用貨幣杠桿盤活更多的資金以投入市場。在市場流動性較為充裕的情況下，施行人民幣匯率下調(diào)更是順理成章。寬松的流動性和人民幣貶值將從不同方面來推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈。財政政策和貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大杠桿，是為市場安康開展保駕護(hù)航的“雙生子，二者缺

6、一不可。而我國一直更加偏愛財政政策的調(diào)節(jié)，只在較小程度上利用貨幣杠桿去調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)開展，將其作為備選手段。在面臨當(dāng)下復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境時，在財政政策收效甚微的階段，適當(dāng)實現(xiàn)人民幣貶值，不失為幫助中國經(jīng)濟(jì)走出困境的有效選擇。當(dāng)下利用貨幣杠桿，就要適當(dāng)減少外匯市場操作，利用市場規(guī)律實現(xiàn)人民幣自然貶值，從而進(jìn)一步刺激消費，影響股市與出口。人民幣貶值可以起到當(dāng)下財政政策無法起到的作用。雖然人民幣貶值可能會帶來一些弊端，比方熱錢撤資及對于貨幣信心降低等。但是，在全民炒股的時代，貶值帶來的股價上升及出口增加將會帶來更加直接、顯著的效果，助力經(jīng)濟(jì)上升。對熱錢撤資的問題，就算美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，中美之間利差仍將長期存在，這對外資配置人民幣資產(chǎn)而言就不會形成非常明顯的沖擊。眼下，人民幣貶值的通道已逐步翻開。低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢假設(shè)持續(xù)下去，將會使我國經(jīng)濟(jì)陷入通縮的風(fēng)險加劇。當(dāng)前我國一方面要堅持適度寬松的貨幣政策