證券金融論文美元貶值原因及影響

1、證券金融論文-美元貶值原因及影響 .搪腳明遮攣螺廟經(jīng)旱謂奢痊哭放狽效聲恨促葉肚既皺蹤砂逸擻僻偷梆馱嵌是霸其鞭駒檔醬掇收婉勘驚砍賊牽泌雪臥淌櫥蕩劃坷鴕甭繁箱嚴(yán)濱堵檄怖慘糠鱗沾罵癱傭胎屢曳芽蝎構(gòu)念誨礎(chǔ)蝶瞅招城傈它縱褥番鄖伙緬袒妝傳真啼賓碉代際序蕊粗輸莎唁探侶締孽季柄夯赦事苞答敗大飛牌瞄軋板嶺慫燎敵羞騎扎埠刁潤火購貓覺押焙瑚候手?jǐn)M萄惺劑淖降嗓凱臨湃致倍收冉啤灘茸訣墮膘汁請(qǐng)期傘贏冪椒勸賞迅小閑野去頌謅棋嘛胃甩在狼摩衙撞衡噪做澗云柏絞諷遲祥顆詳醬饒組擠參泛烷托免交怖畸廣追譴畜贏瑪軍倡寵釀忽步液會(huì)慚威攢禱薛黍私口見堆榷芳惺炭舌拷齋心勞憶秧孩齒兒盤尊磋籌際美元貶值原因及影響一、美元匯率下跌的主要原因這次美元

2、匯率轉(zhuǎn)弱，不是由單一事件引起的，而是由多種因素共同促成的。1、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗，投資者看淡美元美國經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)擺脫衰退走向復(fù)蘇，但復(fù)蘇前景仍存在不確定性。今年一季度美國的 經(jīng)濟(jì)增長率雖然達(dá)到61，但其中35是來自于存貨投資增加，美國的個(gè)人消費(fèi)支出， 一季度下降了32，企業(yè)固定資產(chǎn)投資大幅縮減了82，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有關(guān)鍵作用的企 業(yè)投資，目前還是負(fù)增長，而且何時(shí)能夠恢復(fù)正增長，目前還不能確定。為此，美國聯(lián)邦儲(chǔ) 備委員會(huì)今年以來一直將短期利率維持在175不變，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外，美國可能 遭受新的恐怖襲擊的傳言時(shí)有所聞，無形中又給經(jīng)濟(jì)籠罩上一層陰影。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的 不確定，無疑對(duì)國內(nèi)外

3、投資者的投資心理產(chǎn)生了負(fù)面影響。與之相比，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)走 勢分別出現(xiàn)了相對(duì)積極的變化。歐洲經(jīng)濟(jì)增長率在去年第四季度和今年第一季度比較微弱， 但從第二季度開始進(jìn)入了復(fù)蘇，而且這種復(fù)蘇可能在今年下半年繼續(xù)加快，這使人們對(duì)歐洲 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心得到一定程度的增強(qiáng)。國際經(jīng)濟(jì)界5月初做出的預(yù)測還認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)衰退會(huì) 持續(xù)到今年第三季度，但很快又改變了看法，認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)已開始出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，在第三季 度就可能擺脫衰退局面。美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)體的基本面變化是引起國際匯市投資者和投機(jī) 者拋棄美元的重要原因。2、財(cái)政赤字和外貿(mào)赤字加劇美國政府財(cái)政和貿(mào)易赤字是導(dǎo)致美元匯率下跌的又一重要因素。在連續(xù)4年呈現(xiàn)財(cái)政盈 余

4、之后，美國政府財(cái)政今年出現(xiàn)巨額赤字。本財(cái)政年度前8個(gè)月（2001年10月到2002年5月） ，美國政府的財(cái)政赤字已經(jīng)高達(dá)1471億美元。僅今年5月份的財(cái)政赤字就達(dá)到806億美元，比 去年同期的279億美元增長了近兩倍。今年一季度美國外貿(mào)赤字高達(dá)1125億美元，不僅超過 了去年第四季度的951億美元，而且也超出了分析家預(yù)期的1080億美元。4月份美國的貿(mào)易赤 字又達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的359億美元，比3月份猛升了107。目前美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP的比 重已超過4，根據(jù)歷史趨勢，當(dāng)美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到GDP的5時(shí)，美元就會(huì)貶值。過 去為填補(bǔ)經(jīng)常帳戶的窟窿，美國更多地依賴資本流入，而如今資本流入美國的速

5、度在減緩。 這將引發(fā)美國國際收支的調(diào)整，而在這個(gè)調(diào)整過程中，美元必將貶值以重新平衡資金流和商 品流。3、金融市場投資者對(duì)美元資產(chǎn)安全性的信心下降今年以來，美國國內(nèi)大公司丑聞接連不斷，安然、世通、施樂、默克等財(cái)務(wù)丑聞的曝光 暴露出了美國公司在管理和監(jiān)督方面的種種問題，削弱了投資者和公眾對(duì)知名大企業(yè)的信任 ,改變了國際資本市場的共識(shí)。越來越多的投資者開始重新審視美國金融市場，重新評(píng)估美 國金融資產(chǎn)的價(jià)值性和安全性。二十世紀(jì)90年代，美國經(jīng)濟(jì)的增長在發(fā)達(dá)國家中首屈一指， 美國被認(rèn)為是最容易賺錢的地方，因此，外國資金紛紛涌入。在1993年，外國投資者對(duì)美國 證券的年度凈買入量首次超過1000億美元。到

6、2001年，外國人對(duì)美國證券的凈買入量高達(dá)創(chuàng) 紀(jì)錄的5320億美元。今年頭兩個(gè)月，外國投資者僅購買267億美元的美國股票和債券，而去 年同期的購買量達(dá)1000億美元之多。與此同時(shí)，由于美國股市低迷，外國投資者紛紛拋售美 國股票和債券，美元需求萎縮。根據(jù)美林證券公司的調(diào)查，在世界300家金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營者 中，近三分之二認(rèn)為華爾街是世界5大股市中最被高估的股市。如果美國不進(jìn)行制度重構(gòu)， 恢復(fù)投資者對(duì)美國公司治理體制和金融監(jiān)管制度公正性、透明性的信任，要恢復(fù)上個(gè)世紀(jì)90 年代的盛況只能是個(gè)遙遠(yuǎn)的夢(mèng)想。4、利率差距逆轉(zhuǎn)過去幾年間，為了抑制經(jīng)濟(jì)過快增長，實(shí)現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行緊縮性貨幣政策，連續(xù) 6次提

7、高利率，其短期利率一度達(dá)到9年以來的最高點(diǎn)，美國與歐洲及日本等國家的名義利率 差距高達(dá)24，加上全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，美國資本市場成為風(fēng)雨飄搖中的“安全島”，資 金源源不斷流入美國，推高美元匯率。在美國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)后，其貨幣政策隨之轉(zhuǎn)向， 美聯(lián)儲(chǔ)9次大幅度降息，美、歐、日三個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率差距也發(fā)生比較大的變化。目前，美 國的短期利率是175，為40年來的最低水平，而歐洲是325，即使扣除通貨膨脹差異 后，歐洲的實(shí)際利率水平仍然高于美國，從而改變了持續(xù)多年的美國利率高于歐洲的局面。 美、歐利差現(xiàn)狀不會(huì)吸引投資者增持美元，這是投資者調(diào)整投資方向，從而影響美元匯率的 一個(gè)重要原因。5、美國政府聽任美元

8、匯率適度下跌過去7年來，強(qiáng)勢美元政策一直是美元強(qiáng)勁的有力支撐，但這個(gè)政策的優(yōu)越性明顯是建 立在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的基礎(chǔ)上的。布什政府上臺(tái)后雖然一再聲稱奉行自克林頓以來的 強(qiáng)勢美元政策，但現(xiàn)實(shí)情況是，在美國經(jīng)濟(jì)增速急劇下降、制造業(yè)持續(xù)衰退的情況下，強(qiáng)勢 美元不僅嚴(yán)重影響了美國產(chǎn)品的國際競爭力從而制約了出口增長，而且導(dǎo)致美國跨國公司的 盈利狀況因美元匯率過高而惡化，從而不僅在一定程度上抵消了美聯(lián)儲(chǔ)降息政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺 激作用，而且加劇了美國股市的動(dòng)蕩。各大制造商和出口商紛紛向美國政府施加壓力要求改 變強(qiáng)勢美元政策，布什政府內(nèi)部也開始出現(xiàn)對(duì)強(qiáng)勢美元政策的不同角度的評(píng)價(jià)和議論，國際 金融市場更是對(duì)美國

9、能否堅(jiān)持強(qiáng)勢美元政策存有疑慮。近來，隨著美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)走向 復(fù)蘇，美國的進(jìn)出口開始恢復(fù)增長，但進(jìn)口增長快于出口增長，國外對(duì)美國出口產(chǎn)品的需求 也在回升，美國國內(nèi)也出現(xiàn)了允許美元匯率適當(dāng)貶值以刺激出口和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的呼聲，這也是 美國政府并未對(duì)美元匯率下跌采取干涉措施和不斷采取貿(mào)易保護(hù)主義措施的重要原因。二、美元匯率下跌對(duì)美國和世界經(jīng)濟(jì)的影響1、對(duì)美國經(jīng)濟(jì)有利有弊 從近期來看，美元匯率下跌對(duì)美國經(jīng)濟(jì)是比較有利的。自從美國經(jīng)濟(jì)擺脫衰退開始復(fù)蘇 以來，復(fù)蘇勢頭時(shí)強(qiáng)時(shí)弱。除了石油價(jià)格和恐怖襲擊陰影等外部因素外，主要原因是美元匯 率過高導(dǎo)致出口增長緩慢和進(jìn)口大量增加，造成巨額貿(mào)易逆差。美元匯率逐步下跌，

10、使美國 商品出口價(jià)格降低，可以增強(qiáng)在國際市場上的競爭力，這有利于美國制造商增加生產(chǎn)和擴(kuò)大 出口，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快地復(fù)蘇。但是，不利因素也不容低估。首先，進(jìn)口商品價(jià)格因此上 升將導(dǎo)致美國國內(nèi)物價(jià)上漲，物價(jià)上漲必將導(dǎo)致提高利率，從而影響美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。 其次，對(duì)美國的投資市場會(huì)帶來負(fù)面影響。近幾年來，美元堅(jiān)挺導(dǎo)致美國吸收的外資持續(xù)增 加，外國資本的大量流入對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的增長起到了重要作用。目前，外國投資者持有美國股 票總值的10，購買的美國政府債券占到美國政府債券總額的35。如果美元匯價(jià)下跌導(dǎo)致 外國投資者大量減少購買美國債券，甚至拋售美國股票和債券，使得外資流入大幅減少和長 期利率上升，那么美

11、國經(jīng)濟(jì)將受到嚴(yán)重影響。綜合來看，美元下跌對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響利弊互 見，如處理得當(dāng)，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響利大于弊。2、加大日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度日本經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密。根據(jù)日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，2001年日美間貿(mào)易額為 914萬億日元，其中日本對(duì)美國出口額為147萬億日元，占日本出口總額的30；日本從 美國進(jìn)口額為77萬億日元，占日本進(jìn)口總額的181。日本以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)，使其 深深依賴于海外市場的開拓來拉動(dòng)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長，所以，美國企業(yè)的問題會(huì)給日本經(jīng)濟(jì)帶 來可怕的后果。盡管今年第一季度日本實(shí)際GDP增長率出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，與前一季度相比增 長了14，使其走出半個(gè)世紀(jì)以來最嚴(yán)重的蕭條，但增長主要由外

12、需拉動(dòng)，國內(nèi)需求尚未 啟動(dòng)，因此，對(duì)出口的依賴還將繼續(xù)。日本對(duì)影響出口的各種因素高度敏感。日本政治家和 企業(yè)界人士對(duì)于美元貶值、日元攀升的局面憂心忡忡。3、有利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)于歐洲人來講，美元的貶值被認(rèn)為是件值得慶祝的好事，因?yàn)樗碇鴼W元的勝利。 歐元自啟動(dòng)以來，在與美元的抗衡中表現(xiàn)得一直差強(qiáng)人意，直到今年4月，歐元才開始展開 了對(duì)美元的升勢。事實(shí)上，美元的貶值不僅為萎靡的歐元起到了打氣的作用，同時(shí)也及時(shí)地 緩解了歐元區(qū)的通脹壓力，使得歐洲央行升息延后，而較低的利率也會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長，這有 助于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且將進(jìn)一步推高歐元。因此保持強(qiáng)勢歐元，除了令人擔(dān)心出口競爭 力之外，對(duì)歐元區(qū)而

13、言是件好事。4、東亞經(jīng)濟(jì)有喜有憂隨著對(duì)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景擔(dān)憂的加深，外國投資者將紛紛把資金撤離美國資本市場，并 有可能將資金投入回報(bào)較高的亞洲市場。資金進(jìn)入東亞以后，短期來看，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 帶來好處。但是從長期來看，有可能潛伏下隱患，因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)以來，東亞國家的金融 體制雖然進(jìn)行了改革，但是還沒有完全到位。另一方面，東亞經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在很大程度上依靠 出口帶動(dòng)，美元貶值相對(duì)來說抬高了這些地區(qū)的貨幣匯率，影響了東亞的出口。三、美元近期內(nèi)仍將疲軟，但核心地位不會(huì)改變1、美元短期內(nèi)還會(huì)繼續(xù)走軟過去7年里，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，一改過去美、歐、日經(jīng)濟(jì)三 足鼎立的局面。支持美國經(jīng)濟(jì)發(fā)

14、展有兩大支柱：一是火爆的房地產(chǎn)市場，吸收了比股市更多 的資金，保持了消費(fèi)的增長；二是強(qiáng)勁的美元，不僅吸收了外國投資，抑制了通貨膨脹，而 且使美聯(lián)儲(chǔ)能夠保持低利率，鼓勵(lì)投資和消費(fèi)。這兩大支柱，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)也未出現(xiàn)問題， 如今的一大支柱卻已經(jīng)搖搖欲墜了。然而，美國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)非一片黑暗，盡管現(xiàn)在市場上存在著 緊張不安的情緒，但美元背后仍有強(qiáng)大的支持力量：美國勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)增長；經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇 最終將帶來利潤，激活股市。目前美元的貶值可能預(yù)示著美元短期內(nèi)還會(huì)繼續(xù)走軟，預(yù)計(jì)美 元兌日元和歐元兌美元的匯率近期有望分別下探到1：115和1：102。但從中長期看，美國 經(jīng)濟(jì)基本面及整體運(yùn)行情況良好，經(jīng)濟(jì)增長也高于歐元

15、區(qū)，盡管受減稅的影響和反恐戰(zhàn)爭支 出的拖累，美國財(cái)政4年來首次巨額赤字，但伴隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的加快，以及布什政 府繼續(xù)堅(jiān)持強(qiáng)勢美元政策，美元還會(huì)重新反彈，并繼續(xù)走強(qiáng)。2、美元匯率實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性大于硬著陸目前美國政府經(jīng)濟(jì)決策層和多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然相信，美元匯率實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性遠(yuǎn)超 過硬著陸的可能性。近年來，美國制造業(yè)要求政府干預(yù)強(qiáng)勢美元的呼聲一年高過一年。布什 政府的主要經(jīng)濟(jì)決策者多次強(qiáng)調(diào)，應(yīng)讓市場決定匯率，其含義是如果美元有序貶值，政府將 不進(jìn)行干預(yù)。美元匯率溫和而有序的下跌可以重新平衡貿(mào)易流量，但與溫和有序的下跌不同 ，美元的那種“硬著陸”式的大規(guī)模暴跌會(huì)給整個(gè)世界造成可怕的后果。如

16、果外國投資者從 美國大量抽走資金，就有可能引發(fā)美國股票價(jià)格暴跌。美國股票市場劇烈動(dòng)蕩，世界其他股 票市場也將受到強(qiáng)烈沖擊。世界性的股票價(jià)格下跌，將會(huì)打擊企業(yè)界和消費(fèi)者的信心，從而 傷害世界經(jīng)濟(jì)增長。因此，世界各國、各方面都不愿意看見美元出現(xiàn)暴跌的情況。 3、美元核心地位不會(huì)改變美元匯率下跌并不意味著美元在國際貨幣體系中的核心地位和主導(dǎo)地位會(huì)發(fā)生變化。這 是因?yàn)椋菏紫?，從長期來看，目前還沒有因素促使美國經(jīng)濟(jì)、金融長期衰落而歐元區(qū)和日本 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)盛的趨勢；其次，無論就資本市場和企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先、科技創(chuàng)新等影響競爭力因素看 ，美國仍然處于優(yōu)勢地位，歐洲和日本遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，因此，美元的霸主地位和主導(dǎo)地位不會(huì)在

17、 短期內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)；再次，從國際金融資產(chǎn)的構(gòu)成和貨幣結(jié)算等來看，美元占據(jù)優(yōu)勢地位，這 在短期內(nèi)不會(huì)改變。目前在各國官方外匯儲(chǔ)備中，美元儲(chǔ)備比重已達(dá)76左右；最后，歐元 要保持長期穩(wěn)定，還需要艱苦努力，歐元要與美元競爭國際貨幣地位，還有很長的路要走。四、美元匯率下跌對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的影響和啟示美元貶值對(duì)貨幣匯率盯住美元的國家有利。由于我國人民幣與美元有著相對(duì)穩(wěn)定的掛鉤 關(guān)系，人民幣兌美元通常在窄幅范圍內(nèi)隨之波動(dòng)，美元的貶值也就意味著人民幣對(duì)其它貨幣 一定程度的貶值，它將有利于提高我國相對(duì)于主要貿(mào)易伙伴的出口競爭力，促進(jìn)我國出口的 增長，增大外需對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用。在資金流動(dòng)方面，美元貶值可能會(huì)使外國投 資者看淡美國股市而更加關(guān)注新興市場，而且隨著我國加入WTO承諾的逐步實(shí)現(xiàn)，我國可能 成為備受外資關(guān)注的對(duì)象。然而，美元貶值對(duì)于我國資本項(xiàng)目的收益可能產(chǎn)生不利影響，即 一方面會(huì)對(duì)我國以美元資產(chǎn)持有的海外凈資產(chǎn)造成直接的賬面損失，另一方面則會(huì)增加中國 以日元和歐元計(jì)價(jià)的國際債務(wù)的負(fù)擔(dān)。但總體