公司理財(cái)案例

1、公司理財(cái)案例之某家具公司籌 資決策分析公司理財(cái)案例：南方家具公司籌資決策分析1991年X月，南方家具公司總經(jīng)理鐘晨先生正在研究公司資金籌措方式問(wèn) 題。為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司需要到1993年10月末籌措1150萬(wàn)元，其中350萬(wàn) 元可以通過(guò)公司內(nèi)部留存收益及提高流動(dòng)資金利用效果得以解決，其余部分800 萬(wàn)元需要從外部籌措。在此之前，鐘晨先生已經(jīng)和投資銀行設(shè)想了幾個(gè)方案， 并將在1991年9月2日的董事會(huì)上正式提交討論。公司管理部門(mén)最初傾向于以發(fā)行股票的方式籌資800萬(wàn)元。在證券市一場(chǎng) 上，南方公司普通股每股高達(dá)33元，扣除發(fā)行費(fèi)用，每股凈價(jià)為31元。但是, 投資銀行卻建議通過(guò)借款的方式（年利率7%

2、,期限10年）籌措資金，他們認(rèn) 為舉債籌資可以降低資本成本。一、公司背景及其規(guī)劃南方家具公司是由幾個(gè)具有豐富專業(yè)知識(shí)的投資者于1980年創(chuàng)立的，經(jīng)過(guò) 十年的發(fā)展，到1990年，銷售收入從剛成立時(shí)的1000萬(wàn)元增至1620萬(wàn)元。利 潤(rùn)增加到74萬(wàn)元。有關(guān)的資料見(jiàn)表1和表2。根據(jù)鐘晨先生介紹，南方公司的家具生產(chǎn)線較少，不能向市場(chǎng)推出大量的新 產(chǎn)品c 1991年，該公司的生產(chǎn)線僅包括八種臥室家具類型、五種餐廳家具類型 以及其他各種系列的家具類型，如有活動(dòng)頂板的書(shū)桌及酒柜等。各類家具一般是 按照傳統(tǒng)方式，釆用木制結(jié)構(gòu)制作的，或釆用類似木制材料進(jìn)行表面裝飾，使其 既具有實(shí)用性，又具有觀賞性。從生產(chǎn)能力看

3、，目前公司擁有四套獨(dú)立的生產(chǎn)設(shè)備，設(shè)在東圖的分公司占地 面積為9. 7萬(wàn)平方米，主要生產(chǎn)臥室及餐廳家具；而設(shè)在西林的分公司占地面 積為3萬(wàn)平方米，主要生產(chǎn)其他系列的各種家具。這兩個(gè)分公司所需要的木制膠 合板是由北洼林業(yè)局的一家工廠提供；其他各種裝飾用材料是由幾家工廠分別 提供。為了不斷擴(kuò)充和發(fā)展，公司經(jīng)常組織有關(guān)人員進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)査，了解消費(fèi)者的 口味與偏好，不斷改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，每年在家具市場(chǎng)上推出二至三種新型家具，并 且關(guān)閉了相同數(shù)量的過(guò)時(shí)或不受歡迎的生產(chǎn)線，使公司避免了生產(chǎn)線的過(guò)度擴(kuò) 張與生產(chǎn)線的低效率公司的銷售人員近50人，銷售網(wǎng)點(diǎn)遍及全國(guó)各地，擁有客戶5000多家。目 前，市場(chǎng)部門(mén)致力于組建

4、地區(qū)連鎖店及平價(jià)商店。公司的管理人員確信，只有連 鎖店或平價(jià)商店才有利于在既定價(jià)格下大批量地推銷家具。1991年，公司擁有 平價(jià)商店14家，預(yù)計(jì)到1992年可達(dá)到1824家。南方公司擁有950雇員，平均人均年生產(chǎn)總值為50000元，而同行業(yè)的人均 生產(chǎn)總值為16000元。管理人員認(rèn)為在公司中存在著剩余勞動(dòng)力。1990年，是家具行業(yè)的蕭條年，盡管如此，南方公司的銷售收入和利潤(rùn)仍比 1989分別增長(zhǎng)了 8. 7%和27. 6%。在今后的5年中，預(yù)計(jì)銷售收入將成倍增 長(zhǎng)，而利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度相對(duì)降低（1991年一 1995年財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)如表3所示）。為了 實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，到1993年末，使

5、生產(chǎn)能力翻一番。預(yù) 計(jì)在北洼附近耗資800萬(wàn)元建造一所占地18. 3萬(wàn)平方米的工廠，這將是家具行 業(yè)中規(guī)模最大、現(xiàn)代化程度最高的一家工廠。此外，還需要50萬(wàn)元整修和裝備 現(xiàn)有的廠房和設(shè)備;需要價(jià)值300萬(wàn)元的流動(dòng)資金以補(bǔ)充生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而短缺的 部分；這三項(xiàng)合計(jì)共需資金1150萬(wàn)元。二、家易行業(yè)的狀況家具業(yè)是高度分散的行業(yè)。據(jù)了解在1000多家家具企業(yè)中，雇員少于20 人的占三分之二。1989年，家具行業(yè)的銷售收入為50億元，但其中銷售收入超 過(guò)1500萬(wàn)元的公司只有不到30家。在過(guò)去的5年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并 和收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，而且這種趨勢(shì)愈演愈烈。在其他行業(yè)的大公司以收購(gòu)家具公司的 形式實(shí)

6、現(xiàn)多種經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，本行業(yè)中的大公司也在吞并小公司。例如年銷售收入 6500萬(wàn)元的宏遠(yuǎn)公司被中美合資的科克公司兼并。家具行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，該行業(yè)也隨著整 個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展起來(lái)。表4列示了三個(gè)獨(dú)立的家具公司和南方公司的財(cái)務(wù)資料。三、公司財(cái)務(wù)狀況及其規(guī)劃南方公司現(xiàn)有長(zhǎng)期借款80萬(wàn)元，其中10萬(wàn)元在一年內(nèi)到期。年利率為5.5%, 每年分兩期償還本金10萬(wàn)元。借款合約規(guī)定公司至少要保持225萬(wàn)元的流動(dòng)資 金。南方公司1986年以每股5元公開(kāi)發(fā)行普通股170000股。目前，該公司發(fā)行 在外的普通股共計(jì)600000股，其中高級(jí)職員和董事會(huì)成員持有20%左右。其股 利分配政策保持

7、不變，年股利率為每股04元；公司籌措800萬(wàn)元的兩種方案如下：1. 發(fā)行普通股除非在股票發(fā)行日之前證券市場(chǎng)情況發(fā)生重大變化，公開(kāi)發(fā)行普通股 258065股將為公司籌措800萬(wàn)元。這種方案必須在董事會(huì)討論決定后90天，即 在1991會(huì)計(jì)年度結(jié)束后方可實(shí)施。2. 舉債，即向銀行舉借年利率為7%,期限為10年的貸款其有關(guān)內(nèi)容為；A. 從貸款取得后第30個(gè)月開(kāi)始，每半年償還本金40萬(wàn)元；B. 第十年末償還貸款本金的25% （200萬(wàn)元）；C借款的第一年，公司的流動(dòng)資金必須保持在借款總額的50%,以后每年 遞增10%,直至達(dá)到未償還貸款的80%；D. 股東權(quán)益總額至少為600萬(wàn)元；E. 借款利息必須在每

8、季末支付。鐘晨先生必須準(zhǔn)備一份詳細(xì)的計(jì)劃，他希望為公司贏得最大的利益，并可以 在9月2日的董事會(huì)上向大家解釋他的計(jì)劃。要求：試根據(jù)以上案例所提供的資料編制一份分析報(bào)告，并回答下列問(wèn)題：1. 兩種不同籌資方式下的資本成本各為多少？2. 不同的籌資方式對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況有何影響？3. 你認(rèn)為應(yīng)采取哪種籌資方式？是發(fā)行股票還是取得銀行借款？作出你最 終的決策。（本案例是根據(jù) George C. Philippatos & William W SihlerFinancialManagement，1987年版，第346354頁(yè)的資料編譯改寫(xiě)的）。項(xiàng)目1988198919901991820資產(chǎn)現(xiàn)金2

9、6232463應(yīng)收帳款209237273310存貨203227255268其他8101114流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)446497563655固定資產(chǎn)總值379394409424減：累積折舊135155178189固定資產(chǎn)凈值244239231235固定資產(chǎn)合計(jì)244239231235資產(chǎn)總計(jì)690736794890負(fù)債及股東權(quán)益 應(yīng)付帳款及應(yīng)計(jì)費(fèi)6290102105表1債表（12月31 日）南方家具公司資產(chǎn)負(fù) 單位：萬(wàn)元用10101010一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期5借款36252650應(yīng)付股利108125138170應(yīng)付稅金105958580流動(dòng)負(fù)債合計(jì)477516571640長(zhǎng)期負(fù)債（5.5%）690736794

10、890股東權(quán)益（600000股）負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)表2南方家具公司損益表單位：萬(wàn)元（每股價(jià)格除外）項(xiàng)會(huì)計(jì)年度末12月31日32周末目1981981981981996/14/6/13/678909091銷售凈額106106123149162926127925910銷售成本104120127724968853,880614銷售毛利202311209185247290346銷售和管 理費(fèi)用111122142160184109136利息費(fèi)用8776533稅前利潤(rùn)90569812415790172所得稅44275166834887非常項(xiàng)目 前利潤(rùn)46294758744285非常項(xiàng)目稅后凈額15凈收益46

11、444758744285普通股每 股收益非常項(xiàng)目0.70.40.70.91.20.701.42、八刖78873非常項(xiàng)目0.25凈收益0.70.70.70.30.30.230.2773800每股現(xiàn)金0.20.20.20.30.30.230.27股利77700上述成本 中包含折 舊212222表3南方家具公司以預(yù)計(jì)息稅前收益單位：萬(wàn)元項(xiàng)目19911992199319941995銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741800234728003179銷售毛利5066107539001021銷售及管理 費(fèi)用223270335400454息稅前利潤(rùn)283340418500567上述成本中 包括的折舊2375100100100表4家具公司其他資料（佃89年）項(xiàng)目AA公司BB公司CC公司南方 公司銷售收入3713.12927742.1490.29.378凈收益188.41203.484.958.43流動(dòng)比率3.27.24.34.0流動(dòng)資本1160.4565.2