適中型匹配政策下長期資金籌集模式

1、適中型匹配政策下長期資金籌集模式序號模式內涵特點1權益資本籌集模式發(fā)行股票替代長期債務融通企業(yè)全部資金?；I資成本高，風險小，收益低。2債權資本籌集模式用長期借款或長期債券融通企業(yè)全部資金?；I資成本相對較低，收益較高。3長期債務與股票籌集模式通過長期債務和股票來融通企業(yè)全部資金，其中長期債務可為長期借款、長期債券或兩者的組合?；I資成本相對較低、收益較大，風險也較大，同時能夠帶來財務杠桿效應。4可轉換公司債券籌集模式企業(yè)長期資產所需資金以長期債務或可轉換公司債券來融通?；I資成本較低、收益較大，籌資風險也較大。5長期債務和吸收直接投資模式用長期債務和吸收直接投資來籌集企業(yè)全部長期資產所需資金。籌資成

2、本較低，收益較高，風險較大，并且會喪失企業(yè)部分經營自主權。6融資租賃模式用長期債券、權益資本和融資租賃來融通企業(yè)長期資產所需資金?；I資成本大，風險較高。7企業(yè)兼并模式用權益資本和債務資本來融通企業(yè)全部資金?；I資成本較高，收益較少，風險較大。案例：信通公司目前采用適中型資本資產匹配政策，其資產組合與資本結構情況如表6-2所示：表6-2 信通公司資產組合與資本結構資本結構資產組合短期資金（流動負債） 100 000流動資產 200 000長期資金 400 000固定資產 300 000合計 500 000合計 500 000企業(yè)短期資金資本成本為3%，長期資金資本成本為12%，現(xiàn)在企業(yè)的息稅前利潤

3、（EBIT）為100 000元，所得稅率為33%。若息稅前利潤不變，資產組合保持不變，企業(yè)計劃改用保守型匹配政策或激進型匹配政策，對企業(yè)收益和風險的影響如何？分析：改用保守型匹配政策，企業(yè)用長期資金融入部分流動性資產；改用激進型匹配政策，企業(yè)則用短期資金融入部分永久性資產。對企業(yè)收益和風險的影響如表6-3所示：表6-3 保守型、激進型匹配政策對企業(yè)收益與風險的影響項目適中型匹配政策保守型匹配政策激進型匹配政策資本組合短期資金長期資金資金總額息稅前利潤減：資本成本短期資本成本長期資本成本稅前利潤減：所得稅凈利潤幾項主要比例投資報酬率流動負債/總資金流動比率100 000400 000500 00

4、0100 0003%*100 000=3 00012%*400 000=48 00049 00049 000*33%=16 17032 83032 830/500 000=6.6%100 000/500 000=20%200 000/100 000=2.060 000440 000500 000100 0003%*60 000=1 80012%*440 000=52 80045 40046 400*33%=14 98230 41832 418/500 000=6.1%60 000/500 000=12%200 000/60 000=3.3220 000280 000500 000100 000

5、3%*220 000=6 60012%*280 000=33 60059 80059 800*33%=19 73440 06640 066/500 000=8.0%220 000/500 000=44%200 000/220 000=0.91從表6-3可以看到，信通公司若采用激進型匹配政策，企業(yè)凈利潤將從32830元增加到40 066元，投資回報率也會從6.6%增加到8.0%，說明激進型政策為企業(yè)帶來了可觀的經濟利益。但與此同時，企業(yè)流動資金占總資金的比例從20%上升到44%；流動比率也由2下降到0.91，說明企業(yè)的財務風險也隨之增加了。若企業(yè)采用保守型匹配政策，凈利潤將從32 830元下降到30 418元，投資回報率也相應地下降到6.1%，說明保守型匹配政策會使企業(yè)經濟效益下降。但另一方面，企業(yè)流動資金占總資金的比例下降為12%，流動比率上升為