我國(guó)國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模多元線性分析

1、一、理論綜述國(guó)債，尤其是國(guó)內(nèi)債務(wù)對(duì)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行水平具有重要意義。 國(guó)家集中性借款和有計(jì)劃地組合閑置資金可以支持國(guó)家保持較高水平投資， 并使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整順利進(jìn)行。國(guó)債提供的信用工具 , 在啟動(dòng)投資者投資意識(shí)的同時(shí) , 又進(jìn)一步推進(jìn)了證券和金融市場(chǎng)的改革。 當(dāng)國(guó)債用以彌補(bǔ)財(cái)政赤字、 調(diào)整國(guó)庫(kù)出納、 調(diào)節(jié)貨幣流通、影響外匯收支、促進(jìn)供求平衡時(shí) , 它所發(fā)揮的作用對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的全面平衡有著不可低估的意義。 因此，認(rèn)識(shí)國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模的相關(guān)因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和管理具有一定的參考價(jià)值。理論一般認(rèn)為，一國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值、財(cái)政收入、財(cái)政赤字、預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模、信貸規(guī)模、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄額、國(guó)債還本付息額以及國(guó)債余

2、額構(gòu)成了國(guó)債規(guī)模的主要相關(guān)因素。我們認(rèn)為，其中的財(cái)政收入、城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款、財(cái)政赤字、國(guó)內(nèi)債務(wù)還本付息額、 國(guó)內(nèi)債務(wù)余額對(duì)國(guó)內(nèi)債務(wù)的規(guī)模具有顯著的影響效應(yīng)。 本文將試圖就這幾個(gè)因素對(duì)國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模的影響建立模型并加以分析。二、模型的建立和修正考慮建立多元線性模型：Y2X23X34X45X56X6U其中：X2財(cái)政收入X3城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款X4財(cái)政赤字X5國(guó)內(nèi)債務(wù)還本付息額X6國(guó)內(nèi)債務(wù)余額Y國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模年份財(cái)政收入城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款財(cái)政赤字國(guó)內(nèi)債務(wù)還本付息余額國(guó)內(nèi)債務(wù)19831367895.8-42.5713441.58019841642.91211.9-58.160176.542.5319852004.81622

3、.60.570237.260.61198621222237.6-82.90291.862.5119872199.43073.3-62.8319.3331.763.0719882357.23801.5-133.97113.42435.592.1719892664.95146.79-158.88156.69555.156.0719902937.17034.2-146.49342.42638.693.4619913149.59107.3-237.14224.3763.2199.319923483.411540.4-258.83364.96881.6395.641993434914762.39-293

4、.35784.061038.6314.7819945218.121518.8-574.521266.291702.21028.5719956242.229662.25-581.521820.42433.61510.8619967407.9938520.84-529.562245.793057.931847.7719978651.1446279.8-582.421792.333649.562412.0319989875.9553407.47-922.231552.214632.543228.77199911444.0859621.8-1743.591923.426542.343702.13200

5、013395.2364332.4-2491.272467.719143.724153.59200116386.0473762.4-2516.542876.5811703.834483.53200218903.6486910.7-3149.512467.7114896.125660200321715.25103617.7-2934.72976.5818048.786029.24* 數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒-2004以及歷年統(tǒng)計(jì)年鑒運(yùn)用 EVIEWS 軟件，用 OLS 方法進(jìn)行估計(jì)可以得到（見(jiàn)附表一）Y 260 .30740.2164 X 2 0 .0367 X 31.0019 X 40

6、.8181 X 50.0771 X 6(1.8067 ) (2.5322 )( 2.7092 )(9.4907 )(5 .5568 )(1.9550 )R 20.9985R 20.9981F2 065 . 115下面我們將對(duì)該模型進(jìn)行進(jìn)一步的檢驗(yàn)與修正。（1）多重共線性檢驗(yàn)利用 EVIEWS 軟件運(yùn)算得到解釋變量見(jiàn)的相關(guān)系數(shù)矩陣：由此表可以看出，解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)都較大，可見(jiàn)存在嚴(yán)重的多重共線性。這一特點(diǎn)與經(jīng)濟(jì)意義也是相符的。下面使用逐步回歸法進(jìn)行修正：用 EVIEWS 軟件分別對(duì)解釋變量進(jìn)行回歸，得到如下結(jié)果：結(jié)合經(jīng)濟(jì)意義和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果， 經(jīng)分析在五個(gè)一元回歸模型中， 國(guó)內(nèi)債務(wù) Y 對(duì)城

7、鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款 X3 的線性關(guān)系明顯，擬合程度較好，有：Y235.25350.0633 X 3(3.4123)(39.9942)R 20.9882SE226.2317F1599.532采用逐步回歸法將其余解釋變量逐一帶入，與 X3 分別形成二元回歸模型，結(jié)果如下表VARIABLECOEFFICIENTT-STATISTICF-STATISTICADJUESTEDR-SQUAREDC-332.2602-3.090553815.80860.987876X30.0487843.883305X20.0767941.168292C-186.6027-3.4044141348.4290.992633X30.0

8、4978212.95780X4-0.436150-3.724218C-240.4130-3.376924767.53630.987122X30.0665769.639756X5-0.108460-0.481213C-189.3972-2.573507852.05430.988386X30.05554710.17481X60.0493631.488585結(jié)合經(jīng)濟(jì)意義和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果， 經(jīng)分析在四個(gè)二元回歸模型中， 國(guó)內(nèi)債務(wù) Y 對(duì)城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款 X3 和財(cái)政赤字 X4 的線性關(guān)系明顯，擬合程度較好，有：VARIABLECOEFFICIENTT-STATISTICF-STATISTICR-SQUARE

9、DC-629.0555-6.305480928.48710.979947X20.33005330.47109C-235.2535-3.4122911599.5320.988261X30.06334539.99415C127.13220.826508258.46640.931523X4-1.874724-16.07689C-29.05687-0.177547247.02130.928577X52.00385415.71691C244.90431.615215250.24180.929431X60.37315315.81903Y186 . 60270. 0498X 30 . 4362X 4(3 .

10、4044 )( 12. 9578)( 3 .7242)R 20 . 9926SE174. 6790F1348 . 429再引入一個(gè)解釋變量，得到：VARIABLECOEFFICIENTT-STATISTICF-STATISTICADJUESTED R-SQUAREDC42.305700.3692681096.1840.993950X30.0711496.943838X4-0.707747-4.366799X2-0.157229-2.217298C-86.40108-2.4182932702.0500.997538X30.0063170.842787X4-0.933777-8.783321X50

11、.9395176.071076若 C-209.8568-3.578029907.69160.992701引入X30.05221211.76775X5X4-0.561795-3.411758將導(dǎo)X6-0.040120-1.080367致 X 3的 t值不夠顯著，與前面得到的結(jié)果相矛盾；引入 X 6 后發(fā)現(xiàn)其 t值太小，且修正可決系數(shù)較引入 X 2 相比嫌小，所以應(yīng)該選擇 X2作為新引入的量 ，并將不顯著的常數(shù)項(xiàng)去掉。這樣便有（原始結(jié)果見(jiàn) 附表二 ）：Y0.1336X 20.0682 X 30.6629 X 4(4.4547)(10.9522)(6.3238)R20.9942SE 154.4597

12、F 1727.073在此基礎(chǔ)上引入 X 5或X 6 時(shí)結(jié)果與上面的結(jié)果相似，所以此即最終的模型（原始結(jié)果見(jiàn) 附表三）。（2）異方差檢驗(yàn)由于樣本資料采用的是時(shí)間序列數(shù)據(jù)， 所以用 ARCH 方法對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。利用 EVIEWS 軟件的相關(guān)功能，得到 Obs*R-squared 值為 2.3658 （原始結(jié)果見(jiàn) 附表四）2查表得臨界值0 .05 (3)7.81 ，即Obs*R-squared 在臨界范圍之內(nèi)，接受 H0，所以不存在顯著的異方差。（3）自相關(guān)檢驗(yàn)回歸得到的 D-W 值0.9830 小于臨界水平（ 1.0261.669 ），說(shuō)明存在一階正自相關(guān)。利用 Cochrane-Orcutt

13、迭代法進(jìn)行修正，結(jié)果如圖此時(shí) D-W 值為 1.9529 ，根據(jù)臨界區(qū)間判斷，該值大于上限值1.669 ，小于4-1.669=2.331 ，方程的一階正自相關(guān)得以消除。即最終的方程為Y0.1581X 20.0726 X 30.6818 X 4AR(1) 0.5064( 3.0265)(6.9837 )(5.4508)(2.3181)R20.9961SE 138.3369F 1387.886方程擬合優(yōu)度很高，總體顯著性很好；至于變量的顯著性也很好。三、結(jié)論對(duì)方程的解釋：（1） 財(cái)政收入是影響國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模的顯著因素從最終模型來(lái)看， 財(cái)政收入的系數(shù)是 -0.1581 ，t值為 -3.0265 ，表明

14、財(cái)政收入與國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 從經(jīng)濟(jì)意義來(lái)看， 說(shuō)明國(guó)內(nèi)債務(wù)對(duì)財(cái)政收入起的是補(bǔ)充的作用， 當(dāng)財(cái)政收入不足以支撐財(cái)政支出時(shí)， 國(guó)家傾向于多發(fā)國(guó)內(nèi)債務(wù)。（2） 城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款額與國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模存在顯著的正相關(guān)關(guān)系城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄額的系數(shù)為 0.0726 ，t值為 6.9837 ，說(shuō)明二者存在顯著正相關(guān)。從經(jīng)濟(jì)意義看，說(shuō)明儲(chǔ)蓄存款是國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的推動(dòng)力量和重要支撐。 一方面，具有相對(duì)較高收益率和較好穩(wěn)定性的國(guó)債是居民投資的良好工具； 另一方面，城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄存款是國(guó)內(nèi)債務(wù)的認(rèn)購(gòu)主力，是國(guó)內(nèi)債務(wù)成功發(fā)行的保障。（3） 財(cái)政赤字規(guī)模與國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模存在顯著的正相關(guān)關(guān)系財(cái)政赤字的系數(shù)為 -0.6818

15、 ，t值為 -5.4508 ，由于數(shù)據(jù)用負(fù)數(shù)表明赤字，所以財(cái)政赤字規(guī)模與國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模存在顯著正相關(guān)。從經(jīng)濟(jì)意義看，能夠驗(yàn)證國(guó)內(nèi)債務(wù)對(duì)財(cái)政赤字的彌補(bǔ)功能。我國(guó)基本上是按照“國(guó)債發(fā)行額 =財(cái)政赤字 +還本付息額”的公式確定國(guó)債發(fā)行規(guī)模， 也就是說(shuō)當(dāng)前我國(guó)的國(guó)債發(fā)行基本上是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字和償還舊債， 由于禁止財(cái)政向央行透支， 只能通過(guò)發(fā)債解決， 導(dǎo)致近年來(lái)國(guó)債規(guī)模隨財(cái)政赤字的擴(kuò)大而擴(kuò)大，同時(shí)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)債務(wù)的擴(kuò)大。政策建議：（1） 國(guó)內(nèi)債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大應(yīng)當(dāng)結(jié)合城鄉(xiāng)存款規(guī)模來(lái)考慮。 中國(guó)是高儲(chǔ)蓄率國(guó)家，近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，城鄉(xiāng)居民存款也急劇膨脹，這是最近幾年我國(guó)連發(fā)巨額國(guó)債的基礎(chǔ)和保障。同時(shí)，應(yīng)該注意到這些存款