資本運營理論與實務習題資料

1、資本運營理論與實務 習題資料I課程性質與設置目的的要求資本運營理論與實務課程是廣東省高等教育自學考試現(xiàn)代企業(yè)管理（獨立本科 段）的專業(yè)必考的專業(yè)課，是為了培養(yǎng)和檢驗自學應考者有關資本運營的基本原理、基 本知識與基本技能而設置的一門專業(yè)課。資本運營理論與實務課程是以資本運營管理為主要研究對象的課程，它具有綜合 性、科學性、實踐性、系統(tǒng)性與指導性的特點，是進一步學習現(xiàn)代企業(yè)管理的專業(yè)課 程。設置本課程的目的要求是：使自學應考者能夠較全面、系統(tǒng)地學習當代資本運營 的基本知識、基本原理和基本技能，掌握資本運營的基本原則和方法，培養(yǎng)和提高自 學應考者正確分析和解決資本運營中問題的能力，提高當代資本運營的

2、效率，以適應 中國特色社會主義和社會主義市場經濟下現(xiàn)代企業(yè)管理工作的需要。本課程重點（或難點）章為：第三章、第四章、第五章、第六章、第八章、第九 章；次重點章為：第十章、第十一章；一般章為：第一章、第二章、第七章。n課程內容與考核目標一、考試基本要求要求應考者理解和掌握資本運營理論與實務的基本知識、基本原理和基本技能， 能運用資本運營理論與實務的有關知識進行案例分析，具備分析問題和解決問題的基 本能力。田有關說明與實施要求一、本課程的性質及其在專業(yè)考試中的地位資本運營理論與實務是現(xiàn)代企業(yè)管理不可缺少的基礎知識，是現(xiàn)代企業(yè)管理專業(yè) 考試計劃中的一門重要的專業(yè)基礎課。二、本課程考試的總體要求本課程

3、的考試，既要考核知識，又要考核能力。因此，在系統(tǒng)掌握本課程的基礎 知識和基本原理的基礎上，注重運用基礎知識和基本理論分析和解決實際問題，做到 理論聯(lián)系實際，提高分析和解決實際問題的能力。本課程的基本知識和基本原理包括本大綱所列出的考核點，在自學中注意各知識點、基本原理的比較，綜合和歸納，及其之間的聯(lián)系和區(qū)別。同時要注意分析實際問題。本大綱規(guī)定的考試內容每章先概述全篇的自學要求、考試內容，然后列出本章的考核知識點，再對考核知識點提出不同認識能力層次要求。本大綱各章規(guī)定的自學要求、考核知識及考核知識點的知識細目都是考試內容。本大綱的考核要求分為“識記”、“領會”、“簡單應用”、“綜合應用”四個層次

4、，具體含義為：識記：能正確認識和表述科學事實、原理、術語和規(guī)律，知道該課程的基礎知識，并能進行正確的選擇和判斷。領會：能將所學知識加以解釋、歸納，能領悟某一概念或原理與其他概念或原理之間的聯(lián)系，理解其引申意義，并能做出正確的表述和解釋。簡單應用：能用所學的概念、原理、方法正確分析和解決較簡單問題，具有分析和解決一般問題的能力。綜合應用：能靈活運用所學過的知識，分析和解決比較復雜的問題，具有一定解決實際問題的能力。三、關于自學教材指定使用教材：資本運營理論與實務，林勇、李增福主編，科學出版社，2011年 6 月第一版。四、自學方法指導1、自學考試內容覆蓋較廣，因此自學應考者必須注意全面、系統(tǒng)地學

5、習，切忌猜題、押題。2、分析和解決實際問題的能力的提高，必須在基本知識、基本理論的指導下。因此，要注重概念、基礎知識和基本理論的學習，在此基礎上注意聯(lián)系實際，分析實際問題。3、自學考試是終結性考試，自學應考者應具有一定的綜合應用知識的能力。本大綱對考核知識點及知識點下的知識細目所提出的具體要求，不要以為一道試題只考核一個知識點，有時還可能綜合考核多個知識點。因而在學完各章后，應及時對概念、基礎知識和基本理論進行歸納，注意它們之間的聯(lián)系和區(qū)別，并注意綜合應用的訓練。4、本大綱分考試大綱說明、各章考試內容、考核知識點、考核要求，自學應考者必須全面閱讀。五、關于命題考試的若干要求1、本課程的命題考試

6、，應根據(jù)本大綱所規(guī)定的考試內容和考試目標來確定考試范圍和考核要求，不要任意擴大或縮小考試范圍，提高或降低考核要求。考試命題要覆蓋到大綱所列各章，并適當突出重點章節(jié)，體現(xiàn)本課程的內容重點。2、本課題在試題中對不同能力層次要求的分數(shù)比例，一般為：識記占20，領會占 30，簡單應用占30，綜合應用占20%。3、試題要合理安排難度結構，試題難易度可分為易、較易、較難、難四個等級，每份試卷中，不同難易度試題的分數(shù)比例，一般為：易占20，較易占30，較難占30，難占20。必須注意，難題的難易度與能力層次不是一個概念。4、本課程考試試卷采用的題型，一般有：單項選擇題、多項選擇題、名詞解釋、簡答題、論述題、案

7、例分析題。各種題型的具體形式可參加本大綱附錄。5、本課程的考試形式為閉卷筆試，考試時間為150 分鐘附錄：題型舉例一、單項選擇題1 . 下列各項中哪一個不是現(xiàn)代證券投資組合管理理論（）A-馬柯維茨的均值一一方差理論B、資本資產定價模型C、實施證券分析D、套利定價理論2 .（）支付方式，是指被并購企業(yè)以取得固定的并購企業(yè)的未來償付義務的承諾的方式出讓股權或資產。A、 支付現(xiàn)金B(yǎng)、 股權置換C、賣方融資D、杠桿收購二、多項選擇題1 . 收縮型資本運營模式有以下哪幾種（）A、資產剝離B、股票增發(fā)C、公司分立D、分拆上市E、2 .對發(fā)行公司進行微觀因素分析包括（B、對營運能力分析D、對管理能力分析A、

8、對財務報表分析C、對資本結構分析E、對通貨膨脹的分析三、名詞解釋股權融資企業(yè)兼并四、簡答題簡述資本籌集的原則簡述證券投資風險的成因五、論述題試述凈現(xiàn)值法（NPV）的優(yōu)點與缺點我國企業(yè)資本運營未來發(fā)展趨勢及特點 六、計算題分析題1、某公司欲增加籌資500萬元，如下表所示，該公司籌資前資金共 1500萬元，有以下兩種方案可供選擇，可以采用增發(fā)普通股的方式或者是增發(fā)公司債券的模式籌資方式籌資前資金構成力 1 :增發(fā)普通股力于2:增發(fā)公司債券公司債券（利率8%）200200700普通股（面值10元）400600400資本成本500800500留存收益400400400合計150020002000普通股

9、股數(shù)（萬股）406040請利用無差異點分析法來分析資金結構對每股收益的影響，同時確定公司采取哪種方案進行籌資比較具有比較優(yōu)勢？第一章資本運營概論本章重點難點1、企業(yè)資本的分類及特征2、資本運營的含義、內容和特征3、資本運營的模式學習目的掌握資本的分類及特征，資本運營含義、內容、特征、模式和目標等有關知識一、單項選擇題1、下列不屬于狹義的資本是（）A、資本金B(yǎng)、銀行借款C、盈余公積D、未分配利潤2、按對資本的廣義理解，資本可分為自有資本和（）A、貨幣資本B、實物資本C、人力資本D、借入資本3、資本的根本的特征是（）A、運動性B、增值性C、運動性D、主體性4、下列不屬于資本運營和生產運營的區(qū)別的是

10、（）A、運營目標不同B、運營對象不同C、運營方式不同D、運營領域不同5、并購同一產業(yè)的企業(yè)產權或企業(yè)資產，進而實現(xiàn)資本擴張屬于（A、橫向型資本擴張B、縱向型資本擴張C、混合型資本擴張D、多元化資本擴張一、單項選擇題參考答案2、 D （答案p3）4、 A （答案p8-p9）1、 B（ 答案p3）3、 B （答案p4）5、 A （答案平p12-p13）、多項選擇題1、從“物”這一表現(xiàn)形式看，資本可以分為（）A、貨幣資本B、實物資本C、無形資本D、金融資本E、人力資本2、資本的特征包括哪些（）A、資本的增值性B、資本的競爭性C、資本的運動性D、資本的開放性E、資本的獨立性和主體性3、按照資本運營的形

11、式劃分，資本運營可以劃分為（）A、實業(yè)資本運營B、增量資本運營C、產權資本運營D、金融資本運營E、無形資本運營 4、資本運營和生產運營的聯(lián)系包括哪些（A、目的一致C、相互滲透E、對象相同5、收縮型資本運營模式有（A、借殼上市C、分拆上市E、資產剝離二、多項選擇題參考答案1、ABCDE （答案 p3）3、ACDE （答案 p6-p7）5、BCDE （答案 p14-p15）B、相互依存D、運營領域相同B、公司分立D、股份回購2、ABCDE （答案 p4-p5）4、ABC （答案 p9）錯的在后面的（）重要）（答案三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的 （）打 打，并在劃線部分改正1、資

12、本增值是在運動中實現(xiàn)的，運動性是資本的最根本的特征。（ p4)2、資本運營主要是在商品市場和技術市場上運作。（資本市場）（答案p8-p9）3、資本運營和生產運營的目的是一致的，都是為了追求和實現(xiàn)資本的增值。（）（答案p9）4、資本運營的本質，就是通過資本交易或使用，不斷變換形態(tài)。以價值管理為中心，求得資本增值的最大化。（）（答案p6）5、橫向型資本擴張是指企業(yè)利用資本運營的手段,并購與本企業(yè)產品有上下游關系的 企業(yè)產權或企業(yè)資產，或直接投資與本企業(yè)產品有上下游關系的產品生產，從而實現(xiàn) 資本擴張。（縱向型）（答案p12）四、名詞解釋1、資本運營：是指一種通過對資本使用價值的運用，在對資本最有效使

13、用的基礎上， 為實現(xiàn)資本盈利的最大化而開展的活動。（答案p5）2、資產剝離：是指企業(yè)把其所屬的一部分資產剝離出來，出售給第三方。（答案p14）3、公司分立：是指企業(yè)把其擁有的某一子公司的股份，重組給母公司的股東，使子公司從母公司的經營分離出去，形成一個與母公司有著相同股東的新公司。（答案p14）4、分拆上市：指企業(yè)把其擁有的某部分業(yè)務和資產獨立出去，公開招股上市，或已上 市公司將其擁有的某部分業(yè)務和資產獨立出去，另行公開招股上市。（答案 p14）5、股份回購：指股份有限公司為了達到股本收縮或改變資本結構的目的，購買本公司發(fā)行在外的股份的內部資產重組行為。（答案 p15）五、簡答題1、簡述資本運

14、營與生產運營聯(lián)系和區(qū)別？（答案p8-p9）答：（1）區(qū)別運營領域不同運營對象不同運營方式不同（2）聯(lián)系目的一致相互依存相互滲透2、由生產運營向資本運營轉變的意義是什么？（ 答案 p9-p10）答：（1）有利于推進企業(yè)制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的同步發(fā)展（ 2）有利于公司經營集約化、多角化、集團化和國際化（ 3）有利于促進我國資本市場的發(fā)育和成熟（ 4）有利于培育和造就一支現(xiàn)代企業(yè)家隊伍3、簡述資本運營的目標? （ 答案 p11-p12）答： （1）利潤最大化企業(yè)將資本投入運營，不可避免發(fā)生成本和收入，企業(yè)因而獲得利潤，企業(yè)獲得利潤意味著資本的增值。（ 2）所有者權益或股東權益最大化企業(yè)利潤越大，股東權

15、益越多，資本就會增值，利潤最大化和股東權益最大化存在一致性；當然股東權益還受到其他因素影響，股票市價反映股東權益和財富大小。（3） 企業(yè)價值最大化企業(yè)全部資產的市場價值大于企業(yè)全部資產的賬面價值，就說明企業(yè)的資本增值；企業(yè)價值最大化更重視現(xiàn)金流量，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。4、資本運營管理的基本原則? （ 答案 p17）答：（1）資本系統(tǒng)整合原則（ 2）資本結構最優(yōu)原則（ 3）資本運營機會成本最小原則（ 4）資本經營的開放原則（ 5）資本周轉時間最短原則（ 6）資本規(guī)模最優(yōu)原則（ 7）資本風險結構最優(yōu)第二章 資本運營的未來發(fā)展本章重點難點1、資本運營管理風險2、資本運營的現(xiàn)實問題及未來發(fā)展學習目

16、的掌握資本運營各類風險，及資本運營健康發(fā)展對策，了解資本運營風險防范及現(xiàn)實 問題、多項選擇題1、資本運營中的宏觀性風險包括哪些（A、經營風險C、政治風險E、管理風險2、資本運營中的微觀性風險包括哪些（A、自然災害風險C、違約風險E、財務風險3、下列屬于我國資本運營管理的現(xiàn)實問題是（A、資本運營理念扭曲C、資本運營人才缺乏E、對外資本運營較少一、多項選擇題參考答案1、 BCD （ 答案p23-p24）3、 ABCDE （答案 p26-p27）二、名詞解釋B、社會風險D 、經濟風險）B 、經營風險D 、商業(yè)風險B 、資本運營主體模糊D 、資本運營中介組織嚴重不規(guī)范2、 BCDE （答案p23-p2

17、4）1、宏觀性風險：指由全局性的不確定性所引起的資本運營效果的變動，這類風險是所有企業(yè)都共有的，不會由于企業(yè)采用多樣化投資運營策略而消失，又稱為不可分散風險。 （p23）2、微觀性風險： 指由非全局性事件波動所造成的風險，這類風險可以通過多樣化經營活動消除，這種風險是可以分散的，又稱為可分散風險。（p24）三、簡答題1、資本運營管理風險包括哪些。（答案p23-p24）答 :（1）資本運營中的宏觀風險社會風險；政治風險；經濟風險（2） 資本運營中的微觀風險經營風險；違約風險；商業(yè)風險；財務風險2、防范資本運營風險的有效措施包括哪些。（答案p24-p25）答：（1）擇優(yōu)選擇資本運營主體（ 2）明確

18、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略（ 3）鞏固企業(yè)優(yōu)勢業(yè)務（ 4）科學論證運營方案（ 5）注意防范道德風險和逆向選擇3、簡述我國企業(yè)資本運營未來發(fā)展趨勢及特點。（答案p27-p28）答：（1）資本運營向科技化、網(wǎng)絡化方向發(fā)展（ 2）服務業(yè)成為并購的重要戰(zhàn)場，資本運營中介組織的并購重組成為重點（ 3）產業(yè)資本和銀行資本結合形成金融資本（ 4）我國將掀起一股對外資本運營熱潮（ 5）人力資本成為資本運營新寵4、我國企業(yè)資本運營健康發(fā)展的對策包括哪些。（答案p28-p30）答：（1）加強人力資本運營（ 2）努力培育各類市場中介組織（ 3）努力實現(xiàn)資本運營形式的多樣化（ 4）改革相關管理體制，為我國企業(yè)資本運營提供相對寬松的

19、法律環(huán)境（ 5）大力推進國民經濟信息化（ 6）完善配套政策，支持企業(yè)的資本運營工作（ 7）我國企業(yè)應放眼全球，積極開展對外資本運營第三章 資本籌集本章重點難點1、 籌資的分類、渠道、方式和影響因素2、債券籌資發(fā)行方式和價格3、可轉換債券的含義、性質和優(yōu)缺點4、股票的發(fā)行方式和股票價格的影響因素學習目的掌握資本籌資的定義、分類、渠道和方式等基本知識，掌握債券籌資和股權籌資基本知識，了解銀行貸款籌資一、單項選擇題1、（）是指如何取得資金，也就是指具體取得資金的方法和形式A、籌資渠道C、籌資動機2、普通融資籌資的優(yōu)點是（）A、保證控制權C、有利于增強企業(yè)借債能力3、下列不屬于可轉換公司債券性質的是（

20、A、股權性C、期權性4、下列籌資方式屬于內部籌資的是（A、公積金C、借款5、下列關于優(yōu)先股的說法錯誤的是（A、分配盈利時有優(yōu)先權C、表決時有優(yōu)先權一、單項選擇題參考答案1、 B（ 答案p39）3、 D （答案 p53-p54）5、C（答案 p56）二、多項選擇題1、資本籌資的動機包括哪些（A、設立性籌資動機C、償債性籌資動機E、消費性籌資動機2、資本籌資渠道主要（）A、金融機構貸款籌資C、盤活企業(yè)內部存量資產籌資D、國家財政投入籌資3、股權融資的功能主要有（）B 、籌資方式D 、籌資來源B 、資金成本低D 、資金成本高）B 、債權性D 、無風險性）B 、股票D 、債券）B 、分配剩余財產時有優(yōu)

21、先權D 、股息率固定2、C（答案 p40）4、 A （答案 p39）B 、擴張型籌資動機D 、混合型籌資動機B 、企業(yè)自留資金C、其他企業(yè)、單位或個人資金A、節(jié)省資本成本功能B、籌集資金的功能C、制度創(chuàng)新功能D、配置功能E、增加資本金、優(yōu)化財務指標4、下列屬于外部籌資的是（）A、發(fā)行股票B、銀行借款C、公積金D、未分配利潤E、發(fā)行債券5、債券的發(fā)行價格按照與票面金額的差異可以分為（）A、平價發(fā)行B、溢價發(fā)行C、底價發(fā)行D、折價發(fā)行E、基價發(fā)行 6、按照公司債券的發(fā)行對象，債券發(fā)行方式可以分為（B、公募發(fā)行D、余額包銷A、私募發(fā)行C、代銷E、全額包銷二、多項選擇題參考答案1、ABCD （答案 p

22、35-p36）3、BCDE （答案 p56）5、ABD （答案 p53）2、ABCDE （答案 p37-p38）4、ABE （答案 p39）6、AB （答案 p52）、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的 （）打，錯的在后面的 打，并在劃線部分改正。1、籌資方式是指從哪里取得資本.即取得資本的途徑。（ 籌資渠道）（答案p39）2、當企業(yè)全部資金均為自有資金時，企業(yè)的財務風險就為零。（）（答案p39）3、公裳發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券。（私募）（答案p52）4、債券溢價發(fā)行指債券票面額高于債券發(fā)行價格。（ 低于）（答案p53）5、由于可轉換債券具有可轉換股票這一優(yōu)越條件，所以

23、其發(fā)行利率較普通債券高。（低）（答案p53 ）四、名詞解釋1、資本籌集: 資本籌集是指企業(yè)從自身生產經營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經營策略和發(fā)展規(guī)劃，經過科學的預測、決策、采用適當?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關單位和個人，或從企業(yè)內部獲取所需資金的一種行為。（答案 p35）2、財務風險：因為資金來源結構（債務比例）的變化造成股東收益的可變性和償債能力的不確定性。（答案p41）3、資金成本：資產金成本指資金使用者向資金所有者和中介機構支付的費用（指為籌集資本所付出的代價），是資金所有權和使用權分離的結果。（答案p41）4、票據(jù)貼現(xiàn): 票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)將未到期的應收商業(yè)承兌匯票或者銀行

24、承兌匯票向銀行提前轉讓，以獲取現(xiàn)金的行為。（答案p49）5、公司債券: 發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行一定債券和兌付條件的債券的法律行為.（答案 p50）6、可轉換債券：在特定時間、可按特定條件轉換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，具有債權和股權雙重特征。（答案p53）7、股權融資: 股權融資是股份公司通過發(fā)行股票籌集資金的一種融資方式。（答案p55）五、簡答題1、簡述企業(yè)發(fā)行普通股票籌資和發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)缺點。（答案p40）答：（1）普通股籌資的優(yōu)缺點普通股籌資的優(yōu)點籌資風險小、有助于增強企業(yè)的借債能力、籌資數(shù)量大、籌資限制小。普股籌資的缺點資金成本較高，容易分散控

25、制權。（ 2）債券籌資的優(yōu)缺點債券籌資的優(yōu)點資金成本低、保證控制權、可以發(fā)揮財務杠桿作用，具有優(yōu)化資本結構、提高公司治理作用。債券籌資缺點籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。2、簡述可轉換債券的優(yōu)缺點。（答案p55）答：（1）優(yōu)點可轉換債券可通過出售看漲期權降低融資成本可轉債券有利于未來資本結構的調整，轉換之后可降低財務杠桿（2）缺點高速成長的公司在其普通股大幅上升的情況下，利用可轉換證券融資的成本要 高于普通股和優(yōu)先股。如果可轉換證券持有人執(zhí)行轉換，將稀釋每股收益和剩余控制權若公司經營業(yè)績不佳，則大部分可轉換債券不會轉換為普通股票，不利于公司走出財務困境，并導致今后的融資成本增加。3、簡述股

26、票的性質和特征。（答案p57-p58）答：（1）性質股票是一種有價證券股票是一種要式證券股票市是一種證權證券股票是一種資本證券股票是一種綜合權利證券（2）特點收益性風險性穩(wěn)定性流通性股份的伸縮性波動性參與性4、簡述影響股票價格的因素。（答案p58-p60）答 :（ 1）影響股票價格的公司內部因素盈利能力現(xiàn)金流量可持續(xù)增長能力公司經營管理的變動(2)影響股票價格的市場因素市場供求影響股票市場的供求關系市場操縱政府主管機關的限制行為(3)影響股票價格的宏觀經濟因素貨幣政策因素財政政策因素物價變動因素國際收支的影響(4)其他因素政治因素社會心理因素六、案例分析題躍進汽車制造公司是具有法人資格的大型上

27、市公司。公司現(xiàn)有58個生產廠家，還有物資、銷售、進出口、汽車配件等 4個專業(yè)公司，一個輕型汽車研究所和一所汽車 工學院。公司現(xiàn)在急需1億元的資金用于轎車技術改造項目。為此，總經理趙廣斌于 2004年5月10日召開由生產副總經理張望、財務副總經理王朝、銷售副總經理林立、 某信托投資公司金融專家周民、某經濟研究中心經濟學家武教授、某大學財務學者鄭 教授組成的專家研討會，討論該公司籌資問題。下面摘要他們的發(fā)言和有關資料如 下：總經理趙廣斌首先發(fā)言：公司轎車技術改造項目經專家、學者的反復論證已被國家于2003年正式批準立項。這個項目的投資額預計為 4億元，生產能力為4萬輛。項 目改造完成后，公司的兩個

28、系列產品的各項性能可達到國際同類產品的先進水平?，F(xiàn) 在項目正在積極實施中，但目前資金不足，準備在2004年7月前籌措1億元資金，請大家發(fā)表自己的意見，談談如何籌措這筆資金。”生產副總經理張望說：目前籌集的1億元資金，主要是用于投資少、效益高的技術改進項目。這些項目在兩年內均能完成建設并正式投產，到時將大大提高公司的生 產能力和產品質量，估計這筆投資在改造投產后三年內可完全收回。所以應發(fā)行五年 期的債券籌集資金。”財務副總經理王朝提出了不同意見，他說：目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金4億元，借入資金6億元，自有資金比率為40%。負債比率為60%,這 種負債比率在我國處于中等水平，與世

29、界發(fā)達國家如美國、英國等相比，負債比率已 經比較高了，如果再利用債券籌集 1億元資金，負債比率將達到64%,顯然負債比率 過高，財務風險太大。所以，不能利用債券籌資，只能靠發(fā)行普通股或優(yōu)先股籌集資 金。”但金融專家周民卻認為：目前我國資金市場還不夠完善，證券一級市場和二級市 場尚處于發(fā)展初期，許多方面還很不規(guī)范，投資者對股票投資還沒有充分的認識，再 加之今年度股市的 擴容”速度過快。因此，在目前條件下要發(fā)行 1億元普通股是很困 難的。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮，但根據(jù)目前的利率水平和生產情況，發(fā)行時年股息不 能低于,否則也無法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要定期付息還本，投資者的風險較 小，估計以12%的利

30、率便可順利發(fā)行債券。來自某經濟研究中心的武教授認為：目前我國經濟建設正處于改革開放的大好時期，我國已經加入世界貿易組織，汽車行業(yè)可能會受到沖擊，銷售量會受到影響。在 進行籌資和投資時應考慮這一因素，不然盲目上馬，后果將是不夠理想的?！惫镜匿N售副總經理林立認為：將來一段時期內銷售量不成問題。這是因為公司 生產的中檔轎車和微型車，這幾年來銷售量情況一直很好，暢銷全國29個省、市、自治區(qū)，2002年受進口汽車的影響，全國汽車滯銷，但公司的銷售狀況仍創(chuàng)歷史最好水 平，居全國領先地位。在近幾年全國汽車行業(yè)質量評比中，連續(xù)獲獎。至于我國入關 后，關稅將大幅度下降，確實會對我國汽車行業(yè)帶來沖擊，但這種沖擊

31、已通過國家近 期來的逐步降低關稅得以逐步的消化，外加在入關初期，國家對轎車行業(yè)還準備采取 一定的保護措施。所以，入關不會產生大的影響。”財務副總經理王朝說：公司屬于股份制試點企業(yè)，目前所得稅稅率為 25%,稅后資金利潤率為16%,若這項技術改造項目上馬，由于采用了先進設備，投產后預計稅 后資金利潤率將達到18%?！彼裕J為這一技術改造項目應付諸實施。來自某大學的財務學者鄭教授聽了大家的發(fā)言后指出：以的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，因為發(fā)行優(yōu)先股所花費的籌資費用較多，把籌資費用加上以后，預計利用優(yōu) 先股籌集資金的資金成本將達到19%,這已高于公司稅后資金利潤率1%,所以不可 行。但若發(fā)行債券，由于

32、利息可以在稅前支付，實際成本大約在9%左右?！彼€認為，目前我國正處于通貨膨脹時期，利息率比較高，這時不宜發(fā)行較長時期的負擔較高的利息或股息。所以，鄭教授認為，應首先向銀行籌措1億元的技術改造貸款，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來替換技術改造貸款。財務副總經理王朝聽了鄭教授的分析后，也認為按 發(fā)行優(yōu)先股，的確會給公司 帶來沉重的財務負擔。但他不同意鄭教授后面的建議，他認為，在目前條件下向銀行 籌措1億元技術改造貸款幾乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內不會消除，要想消 除通貨膨脹，利息率有所下降，至少需要兩年時間。金融學家周民也同意王朝的看 法，他認為一年后利息率可能還要上

33、升，兩年后利息率才會保持穩(wěn)定或有所下降。(本案例取自王化成財務管理教學案例中國人民大學出版社2001年2月第1版第148-149 頁)問題：1、根據(jù)案例材料，試問本次籌資研討會提出了哪幾種籌資方案？答：(1)本次籌資研討會共提出了普通股、優(yōu)先股、公司債券和銀行借款四種籌資方案(p39-p40)2、根據(jù)所學知識和案例材料，試問企業(yè)選擇籌資方式應考慮的因素？( p42-p43)答：選擇籌資方式應考慮因素包括(1)綜合考慮資金成本和風險(2)考慮資本市場和公司的經營現(xiàn)狀(3)借鑒發(fā)達國家經驗(4)根據(jù)企業(yè)規(guī)模第四章資本成本本章重點難點1、資本成本基本知識2、資本成本和加權資本成本計算學習目的掌握資本

34、成本概念、分類、影響因素等基本知識；掌握個別成本和加權資本成本 的計算一、單項選擇題1、下列屬于資本占用費的是(A、律師費B、發(fā)行手續(xù)費C、印刷費D、利息2、下列不屬于股權資融資的優(yōu)點是（）A、沒有到期日B、股權資本成本低C、沒有固定的股利負擔3、下列哪種資具有抵稅作用（A、股權資本成本C、普通股資本成本D 、無需償還B 、留存收益資成D 、長期借款資成4、下列不屬于留存收益資成計算方法的是（A、加權資本成本法B 、股利增長模型法C、資本資產定價模型法D 、風險溢價法5、計算WACC 時權重計算應該選擇下列哪種價值基礎更合理和客觀（A、賬面價值C、目標價值一、單項選擇題參考答案1、 D（ 答案

35、p65）3、 B （答案p66）5、 C （答案p77-p78）二、多項選擇題1、下列屬于資籌集費用的是（A、印刷費C、利息E、股息2、下列屬于個別資成的是（A、債務資本成本C、加權資本成本B 、市場價值D 、歷史價值2、D（答案 p71）4、A（答案 p74-p76）B 、廣告費D 、資信評估費B 、綜合資成D 、股權資成E、邊際資本成本3、下列影響長期借款資成的因素包括（）A、籌資費B、借款期限B、所得稅率D、借款年利率E、還本付息的方式4、計算留存收益資本成本的方法包括（）A、股利增長模型法B、比較資本成本法C、資本資產定價模型法D、無差異點法E、風險溢價法5、計算WACC時權重計算應該

36、選擇下列哪種價值基礎包括哪些A、賬面價值C、目標價值E、剩余價值二、多項選擇題參考答案1、ABD （答案 p65）3、ABCDE （答案 p71）5、ABC （答案 p77-p78）三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確,B、市場價值D、清算價值2、AD （答案 p65-p67）4、ACE （答案 p74-p76）對的在后面的（）打，錯的在后面的（）打，并在劃線部分改正。1、債券利息屬于資本成本中的資本籌集費。（ 占用費）（答案p65）2、普通股資本成本與留存收益資本成本的區(qū)別在于：后者有籌資費用前者沒有。前者后者）（答案p67）3、資本成本是選擇籌資方式，進行資本結才決策和選擇追加籌資方案的依

37、據(jù)。（）（答案p68）4、若債券溢價或折價發(fā)行，為了精確計算資本成本，應以票面金額作為債券籌資額。（ 實際發(fā)行價格）（答案p73）5、普通股股東對企業(yè)投資風險小王債券投資者，因而會在債券投資者的收益率上再要求一定的風險溢價。（大）（答案p75）四、名詞解釋1、資本成本：就是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。（答案p65）2、個別資本成本：指各種單個資本來源的成本，包括債務資本成本和股權資本成本（答案p65）3、債務資本成本：指企業(yè)通過債務形式融資所必須支付的報酬。（答案p65）4、股權資本成本：指股東對投入企業(yè)的資本所期望得到的報酬。（答案p66）5、邊際資本成本：指企業(yè)新增加籌資的資本成本

38、，即企業(yè)新增一元資本所應負擔的成本。（答案p67）6、WACCC指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本所占比重為權數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權平均計算出來的資本總成本。（答案 p76）五、簡答題1、簡述對資本成本的理解。（ 答案 p65）答：（1）資本（金）成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。（ 2）資本成本為投資者對投入企業(yè)的資本所要求的必要收益率。（ 3）資本成本是投資本項目的機會成本，是籌資和投資決策的依據(jù)。2、簡述決定資本成本高低的因素。（ 答案p67-p68）答： （1）總體經濟環(huán)境決定了整個經濟中資本的供給和需求（2）證券市場條件影響證券投資的風險（3）企業(yè)內部經營和融資狀況決定著經

39、營風險和財務風險的大?。?）融資規(guī)模也是影響資本成本的一個重要因素3、簡述資本成本的作用。（ 答案p68-p69）答：（1）確定公司價值（ 2）進行投資決策（ 3）進行融資決策（ 4）評價企業(yè)經營業(yè)績（ 5）進行鼓勵分配決策（ 6）作為評價企業(yè)經營成果的依據(jù)（ 7）提高資本使用效率增加積累（ 8）從宏觀上講，資本成本也是政府調節(jié)經濟、進行社會資源配置的重要手段4、簡述降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑。（ 答案 p70-p71）答：（1）合理安排籌資期限（ 2）合理選擇籌資渠道和方式，力求減低資本成本（ 3）合理安排資本結構，力求降低綜合資本成本（ 4）提高企業(yè)信譽，積極參與信用等級評估六、計算題1

40、、某企業(yè)取得5年期長期借款100萬元，年利率為12%每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為%企業(yè)所得稅率25%計算該項長期借款的資本成本。(答案p71-p72)解:故：該項長期借款的資本成本為%K Ii(1 T)1L(1 Fi)2、某公司發(fā)行面額為400萬元的10年期債券，票面眸$2%2%婆%t用率為5%100 (1 0.5%)發(fā)行價格為500萬元，企業(yè)所得稅率25%計算該項505%券的資本成本。(答案p73-p74)解:KbIb(1 T)故：該項長期借款的資本成本為%B(1 Fb)400 12% (1 25%)3、某公司普通月目前市價為56元，估計增長率為1500 丑蝎股利2元。該期間無

41、風險報酬率為10%平均風險股票必要報酬率為 7458球公司普通股B值為。公司債券 資本成本為9%留存收益資本成本相又t于債券資本成本有 3%勺風險溢價。試分別用股利增長模型法、資本資產定價模型法和風險溢價法計算該公司留存收益的資本成本。(答案 p75-p76)解:(1)股利增長模型法計算留存收益資本成本如下:Dc(2)(3)用風險溢價強掰算留澗攵12%本成本如下:4、某企業(yè)賬面反映的16%福資金共 500萬元，其中長期借款50萬元，應付長期債券100萬元，普通股200萬元，保留盈余150萬元，其資本成本分別為 % % 11%試計算加權資本成本。(答案p78)解;故：加權資本成本為第五章資本結構

42、和籌資決策本章重點難點1、財務杠桿的計量2、MM理論及權衡理論3、最優(yōu)資本結構學習目的掌握資本結構基本定義、財務杠桿效應，了解MM 理論及權衡理論、最優(yōu)資本結構一、單項選擇題1、下列關于財務杠桿系數(shù)的說法錯誤的是（）A、財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大B、財務杠桿系數(shù)越大，財務杠桿作用越大C、財務杠桿系數(shù)一定大于1D、負債籌資越多，財務杠桿系數(shù)越大2、下列哪項不屬于企業(yè)在決定資本結構時考慮的因素（）A、稅收B、公司的股份數(shù)量C、資產類型D、經營收入的不確定性3、 MM 理論的創(chuàng)立者是莫迪格里尼和（）A、莫頓B、米勒C、夏普D、馬科維茨4、下列不屬于無公司稅時的MM 定理的基本結論的是（）A、企業(yè)

43、的市場價值與公司資本結構無關。B、不管公司用來籌資的權益和債務組合如何，公司的 WACC都是一樣的C、利用債務融資的公司，股本資本成本等于公司資本成本常數(shù)加上風險貼水。D、公司負債比例越大，公司財務危機成本越大。5、下列關于最優(yōu)資本結構特點正確的是（B 、最優(yōu)資本結構與公司價值最大化沒D 、最優(yōu)資本結構具有復雜性2、 B （答案p88-p89）4、 D （答案p90-p92）A、最優(yōu)資本結構是動態(tài)的有任何關系C、最優(yōu)資本結構具有高度的易變性一、單項選擇題參考答案1、C（答案p85-p86）3、B（答案p89）5、B（答案p93-p94）二、多項選擇題1、下列會發(fā)生固定的財務費用的融資方式有（）

44、A、銀行借款B、發(fā)行債券C、普通股D、融資租賃E、優(yōu)先股2、公司資本結構決策應考慮的因素包括哪些（）A、稅收B、資產類型C、經營收入的不確定性D、金融市場的運行狀態(tài)E、企業(yè)的行業(yè)屬性3、最優(yōu)資本結構的特點包括哪些（）A、在最優(yōu)資本結構條件下，上市公司的企業(yè)價值才會實現(xiàn)最大B、最優(yōu)資本結構是動態(tài)的C、最優(yōu)資本結構具有高度的易變性D、最優(yōu)資本結構的復雜性與多變性E、最優(yōu)資本結構具有獨立性二、多項選擇題參考答案1、ABDE （答案 p86）2、ABCDE （答案 p88-p89）3、ABCD （答案 p93-p94）三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的 （）打，錯的在后面的（） 打，并

45、在劃線部分改正。1、企業(yè)在資本結構中使用的股權姓資越多，它運用的財務杠桿就越大。（ 負債）（答案 p85-p86）2、公司經營風險越大，經營收入越不穩(wěn)定，企業(yè)主要考慮采用債務融資。（權益性）（答案p88）3、無公司所得稅的MM定理認為，企業(yè)價值與資本結構無關，不管公司用來籌資的債 務和權益組合如何，公司的 WACC都是一樣的。（）（答案p90）4、存在公司稅收的MM定理認為，公司的負債比率越高，公司的價值不變。（ 就越大）（答案p91）5、資本結構權衡模型認為，固定資產份額大的企業(yè)，應少負債；無形資產份額大的企業(yè)，應妥負債。（ 多 少） （答案p93）四、名詞解釋1、資本結構：是指公司各種資本

46、構成及比例關系。（答案p85）2、財務杠桿效應: 指由固定財務費用的存在而導致的普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。（答案p86）3、財務杠桿系數(shù)：指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。（答案 p86）4、最優(yōu)資本結構：指企業(yè)在一定時期內，籌措的資本的WACC 最低，使企業(yè)的價值達到最大化，是企業(yè)的目標資本結構。（答案p93）5、比較資本成本法：指企業(yè)在籌資決策時，首先擬訂多個備選方案，分別計算各方案的 WACC, 并通過相互比較來確定最優(yōu)的資本結構。（答案p94）五、簡答題1、簡述資本結構理論隱含的啟示。（答案p89）答：（1）資本結構決策是管理決策的重要內容，資

47、本結構變動會影響公司價值（ 2）負債籌資確實存在對稅收的抵免作用（ 3）最佳資本結構的確定收公司面臨的經營風險的影響（ 4）當公司改變資本結構決策時，是向投資者提供關于公司未來發(fā)展、未來收益及市場價值的一組信號。2、簡述比較資本結構法的操作程序。（ 答案 p94）答：（1）擬訂幾個籌資方案（ 2）確定各方案的資本結構（ 3）計算各方案的加權資本成本（ 4）通過比較、選擇WACC 最低的結構為最優(yōu)資本結構六、計算題1、某公司息稅前利潤為200000元，公司資本總額為2000000元，試問債務資本利率為 5%，試問債務資本分別為0、 600000、 1200000元時的公司財務杠桿系數(shù)。（答案p8

48、6-87）解：債務資本為0 時的財務杠桿系數(shù)：DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1債務資本為600000時的財務杠桿系數(shù)DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-600000 乂 5%)=債務資本為1200000時的財務杠桿系數(shù)X5%)=2、某公司目前擁有資金2000萬元。其中，長期借款800萬元，年利率為10%；普通股1200萬元，上年支付的股利每股2 元，預計股利增長率為5%，發(fā)行價格20元，目前價格也為20 元。該公司計劃籌集資金100 萬元，企業(yè)所得稅率為25%。有兩種籌資方案。方案一：增加長期借款100 萬元，借款利率上升

49、到12%，假設公司其他條件不變。方案二：增發(fā)普通股40000 股，普通股市價增加到每股25 元，假設公司其他條件不變。要求：根據(jù)以上資料(答案p94-p95)( 1) 計算該公司籌資前WACC( 2) 用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構。解：( 1)籌資前公司加權資本成本如下:長期借款比例=800/2000=40%普通股比例=1200/2000=60%長期借款資本成本=10% X (1-25%)=%普通股資本成本=2X(1+5%)/20+5%=%籌資前的加權資本成本=%X40%+%X60%=%(2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構步驟如下：按方案 1 進行籌資：原長期借款資本成本

50、=10% X (1-25%)=%新長期借款資本成本=12%X(1-25%)=9%普通股資本成本=2X(1+5%)/20+5%=%增加借款籌資方案的加權資本成本 =%X (800/2100)+9%X (100/2100) +%X (1200/2100)=%按方案 2 進行籌資：原長期借款資本成本=10% x (1-25%)=%普通股資本成本=2X(1+5%)/25+5%=%增加普通股籌資方案的加權資本成本 =%X (800/2100) +%X(1200+100)/2100)=%因為0,則(A、可獲利指數(shù)大于1C、可獲利指數(shù)大于0一、單項選擇題參考參考答案1、D（答案p105）3、B（答案p117

51、）5、A（答案p121-p122）二、多項選擇題B 、資本成本大于內部報酬率D 、內部報酬率大于02、 B （答案p105-p106）4、 D （答案p118）1、為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，必須遵循的原則是（A、忽略沉沒成本C、考慮稅收與折舊E、考慮凈營運資金的影響2、資本預算的特點（A、資金量大B、考慮機會成本D 、考慮對公司其他經營活動的影響B(tài) 、與企業(yè)戰(zhàn)略無關C、周期長D、風險大E、不影響企業(yè)價值3、下列哪些資本預算方法考慮了資金的時間價值（）A、凈現(xiàn)值法B、內部報酬率法C、貼現(xiàn)回收期法D 、投資回收期法E、可獲利指數(shù)法4、 下列資本預算方法屬于非貼現(xiàn)指標的是（）A、凈現(xiàn)值法B、內部報酬率法C、平均會計報酬率法D、投資回收期法E、可獲利指數(shù)法5、下列屬于平均會計報酬率的局限性的是（）A、方法以會計利潤為標準，未考慮現(xiàn)金的流動性B 、未考慮資金的時間價值C、未考慮項目規(guī)模對項目風險的影響D 、未考慮了項目周期的全部利