中國國貿財務分析

1、中國國貿財務分析中國國貿財務分析一、公司概況1.中國國貿中國國貿即中國國際貿易中心股份有限公司，它是由中國國際貿易中心有限公司獨家發(fā)起設立的股份有限公司。國貿中心是外經貿部下屬的中國對外經濟貿易咨詢公司(98年9月將其持有的股權轉讓予外經貿部直屬的鑫廣物業(yè)管理中心)與馬來西亞郭氏兄弟集團下屬的香港嘉里興業(yè)有限公司合資興建和經營的中外合資企業(yè)。自開業(yè)以來，國貿中心已成功地舉辦了各種國內、國際性展覽、博覽會近400個，每年舉行各種國際、國內會議、活動4700多場，其中中外部長級以上貴賓出席的高規(guī)格、高檔次的政務、商務活動四、五百次。與此同時，國貿中心還接待了許多國家的國家元首、政府首腦、重要國際組

2、織及其常設機構的負責人以及各國商業(yè)巨頭和社會知名人士等。 國貿中心寫字樓是北京市首屈一指的頂尖甲級寫字樓；中國大飯店的各項經濟指標在北京五星級酒店中居于前位，并以良好的服務多次獲獎，其中包括美國優(yōu)質服務科技協(xié)會頒發(fā)的"五星鉆石獎"，并連續(xù)多年被多家世界知名商業(yè)媒體評為全球最佳飯店之一。國貿中心于1999年年初在上海證券交易所發(fā)行了A種股票1.6億股并上市，融資8.5億人民幣。股票發(fā)行和上市的成功，為國貿中心今后的長足發(fā)展開辟了新的融資渠道，使企業(yè)走上了實業(yè)經營和資本經營相結合的道路。目前國貿中心正在積極進行三期工程建設，三期工程主塔樓高300米，是北京最高的樓，以實現企業(yè)更

3、大的發(fā)展。2陽光城公司由福建省三家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)石獅新湖工貿公司、石獅市開發(fā)企業(yè)服裝有限公司和福建省新湖集團公司共同發(fā)起，并于1991年8月2日注冊登記，1996年上市。1996年10月,福建省證券委員會以"閩證委第18號"文分配給公司13859520股A股上市額度。，公司2004 年2 月17 日經福建省工商行政管理局核準，將名稱變更為 “福建陽光實業(yè)發(fā)展股份有限公司”。 經營范圍為對外貿易（不含國家禁止、限制的商品和技術）；電力生產、上電網銷售，代購代銷電力產品和設備；電子通信技術開發(fā)，生物技術產品開發(fā)，農業(yè)及綜合技術開發(fā)；基礎設施開發(fā)、房地產開發(fā)；家用電器及電子產品，機械電

4、子設備、五金交電、建筑材料，百貨，針紡織品的批發(fā)、零售，化工產品（不含任何化學危險品）的批發(fā)、零售。持倉結構：陽光發(fā)展在過去的一年中，股東戶數呈增加趨勢，機構持倉比例減少。最新季度情況表明，該股人均持股減少。最新機構持倉為2.89%，部分機構對該股看法有所下調，倉位下調-5.15。規(guī)模增長指標：陽光發(fā)展過去三年平均銷售增長率為56.75%,在所有上市公司排名（176/1710），在其所在的房地產開發(fā)行業(yè)排名為24/67，外延式增長合理EPS成長性：陽光發(fā)展過去EPS增長率為53.25%，在所有上市公司排名（389/1710），在其所在的房地產開發(fā)行業(yè)排名為21/67，公司成長性合理 盈利能力指

5、標 陽光發(fā)展過去三年平均盈利能力增長率為103.01%，在所有上市公司排名（272/1710），在所在的房地產開發(fā)行業(yè)排名為 （20/67）。盈利能力合理EPS穩(wěn)定性：陽光發(fā)展過去EPS穩(wěn)定性在所有上市公司排名（936/1710），在其所在的房地產開發(fā)行業(yè)排名為37/67 。公司經營穩(wěn)定合理收入趨勢：陽光城2009年第三季度實現主營收入9.52億元，比上年同期增長56.32%。盈利趨勢：陽光城2009年實現凈利潤0.31億元(基本每股收益0.1800元)，比上年同期增長135.26%   。相比較而言，同屬于租賃服務業(yè)的中國國貿和陽光城中，中國國貿的規(guī)模更大，但是

6、陽光城在行業(yè)中的地位卻更加靠前。下面就通過與陽光城的比較來分析中國國貿2007-2009三年的財務狀況。二、財務報表分析（一）、2007-2009年度資產負債表簡表基于報表的簡單分析，此部分為絕對數比較。表格 1 中國國貿資產負債表簡表會計年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日貨幣資金322469492192766589183943897應收賬款3746680887354116525875預付款項17085483885974829681011其他應收款10489332968586114748472存貨7021096878077512656850流動資產合計360

7、812083228966514257556105長期股權投資313201536833953969196投資性房地產235095421621276566802035106678固定資產381722343685138149293607無形資產216079504622989979522247168544非流動資產合計677578175079006391478708601367資產總計713659383381296056618966157472應付賬款14906386524552873320793961預收款項410386864036901424660181應付利息276907549473334750

8、845流動負債合計657639772647108875935222666非流動負債合計246000000032600000003670000000負債合計311763977239071088754605222666所有者權益合計401895406142224967864360934806負債和所有者合計713659383381296056618966157472表格2 陽光城資產負債表簡表會計年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日貨幣資金108845157.8196015746.3472239440.1應收賬款60034757.5231467846.811735

9、91549.8預付款項173407927.5475348311.9342211305.6其他應收款63435208.764230463.5222770916.06存貨115242551018801357772259844820流動資產合計155814856126550981453271173032長期股權投資133236184.91010683.4827031169.86固定資產19712700.4918367397.2218778277.61無形資產155547615161241456772非流動資產合計158285889.625127937.251423577.02資產總計17164344

10、5126802260823322596609應付賬款107487477.4770789803預收款項370247750.3152624694.1850037616.5應付利息1577870.433582155.841228165.33流動負債合計723158982.514492944702046904036非流動負債合計588000000536314949.123111009.2負債合計131115898319856094192070015045所有者權益合計405275468.5694616663.51252581564負債和所有者合計171643445126802

11、260823322596609初步通過表1、表2以及圖一（下頁）我們可以看到，2009年中國國貿總資產達到了近90億，規(guī)模比較大，而陽光城的資金總額僅有30億，規(guī)模是很小的。但是與2008年相比，中國國貿的總資產增長率為10.3%，陽光城的增長率卻為24%，超出中國國貿的兩倍，可以看出，總資產增長率方面，中國國貿是比較緩慢的。中國國貿2007-2009三年的平均總資產在70到80億之間，而陽光城三年的總資產平均值僅在20到30億之間，與陽光城相比，中國國貿資產總額明顯高出很多。然而通過分析資產構成我們可以發(fā)現，中國國貿的流動資產絕對值卻比陽光城的流動資產要低，同時我們也可以看到，兩公司的流動負

12、債額卻是相差不大的。我們都知道，流動資產周轉速度快，變現能力強，企業(yè)的流動比率越高，短期的償債能力越強。從初步的分析看來，資金雄厚的中國國貿在短期負債方面是有一定壓力的，具體分析我們將在后面加以闡述。圖1（二）、2007-2009年度利潤表簡表表格 3 中國國貿利潤表簡表會計年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日營業(yè)收入886446384897055597871187828營業(yè)成本335855818355719990335776781財務費用5292689-3835882-1075427營業(yè)利潤440830519434842322383396077營業(yè)外收入70

13、0420439940019759960營業(yè)外支出490691848679715917535利潤總額436624021473968352387238502凈利潤289661407355005105290030400表格 4 陽光城利潤表簡表會計年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日營業(yè)收入602292691.58396291962232439555營業(yè)成本476705825.2718836955.41784342831財務費用7724499.7218006706.9512245992.57營業(yè)利潤62776257.2835220147.53236256985.4營

14、業(yè)外收入278303.0348215606.346231476.26營業(yè)外支出1506570.853522236.742630664.95利潤總額61547989.46799135177凈利潤37713025.4168208046.01180857516.3 通過利潤表我們可以看到中國國貿的凈利潤明顯高于陽光城，其原因在于中國國貿的營業(yè)成本相對是很低的，在營業(yè)收入較高的情況下進一步使得其凈利潤增高。（三）、2007-2009年度現金流量簡表表格 5 中國國貿現金流量簡表會計年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日經營活動現金流入小計911

15、542551915226866875792416經營活動現金流出小計466439524485385636522018394經營活動產生的現金流量凈額445103027429841230353774022投資活動現金流入小計768458167245113508投資活動現金流出小計878702813897098340630365294投資活動產生的現金流量凈額-877934355-896931095-630251786籌資活動現金流入小計1180000000950000000860000000籌資活動現金流出小計676686581613091375592134876籌資活動產生的現金流量凈額503

16、313419336908625267865124表格 6 陽光城現金流量簡表會計年度2007年12月31日2008年12月31日2009年12月31日經營活動現金流入小計1005829642779162883.92930707963經營活動現金流出小計124400827410502323952145843846經營活動產生的現金流量凈額-238178632.2-271069511.1784864116.4投資活動現金流入小計-268206.935968130.93投資活動現金流出小計71324758.37435316.0258001938.14投資活動產生的現金流量凈額-71324758.37

17、-167109.09-52033807.21籌資活動現金流入小計642742718721222769.41096882630籌資活動現金流出小計280922187.9367345601.91580076169籌資活動產生的現金流量凈額361820530.1353877167.5-483193539.1 現金流量表是反映企業(yè)一定期間現金流入和現金流出的會計報表，其中經營活動現金流量是企業(yè)最主要的現金流動。通過報表我們可以看到，中國國貿的經營活動現金流凈額是比較大的，相比于陽光城的負值來看是很有優(yōu)勢的，但是在三年的走勢上來看，中國國貿的經營活動現金凈流量有所下降，說明企業(yè)未來發(fā)展有可能會不好。一般

18、來說，籌資活動產生的現金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力也越大，但如果現金凈流入量主要來自于企業(yè)吸收的權益性資本，則不僅不會面臨償債壓力，資金實力反而增強。（四）償債能力分析表格 7 會計年度2007年2008年2009年陽光城中國國貿陽光城中國國貿陽光城中國國貿流動比率2.160.551.830.351.600.28速動比率0.560.540.540.340.490.26保守速凍比率0.230.500.160.310.180.21現金比率15.0549.0313.5329.7923.0719.67現金流動負債比率-0.330.68-0.190.660.390.38預付款凈資產收益率6.747.

19、208.698.4021.016.64流動負債比率55.1521.0972.9916.5698.8820.31資產負債率76.3943.6974.0848.0662.3051.36已獲利息倍數7.9782.504.44-123.5619.59-360.08長期負債與營運資金比率0.70-8.290.44-7.800.33-5.42長期負債對資本化率0.590.380.440.440.330.46產權比率3.240.782.860.933.331.06權益乘數4.241.783.861.934.332.06長期資產適合率6.492.7163.523.4555.273.85現金流量利息保障倍數-3

20、0.8384.10-15.05-112.0664.09-328.96主營收入毛利潤率20.8562.1114.3960.3520.0761.461.短期償債狀況分析表格 8營運資金2007年2008年2009年陽光城834989578.851205803675.391034541330.94中國國貿-296827689.00-418142361.00-677666561.00圖2營運資金從會計的角度看是指流動資產與流動負債的凈額，它是指企業(yè)流動資產超過流動負債的那部分資金，是企業(yè)用以維持日常經營正常運行所需要的資金，是衡量企業(yè)短期償債能力的絕對數指標。它的計算公式如下：營運資金 &#

21、160;流動資產  流動負債如果流動資產等于流動負債，則占用在流動資產上的資金是由流動負債融資；如果流動資產大于流動負債，則與此相對應的“凈流動資產”要以長期負債或所有者權益的一定份額為其資金來源。根據上圖可知，中國國貿的營運資金一直處于負數狀態(tài)，并且每年都有下降。企業(yè)有必要在未來的時間里增加企業(yè)的流動資產以增加其營運資金。圖3由上圖可以看出，中國國貿的流動比率是很低的，僅保持在0.5左右，這與同行業(yè)的陽光城比起來相差甚遠。流動比率是流動資產總額和流動負債總額之比，它較好地體現了企業(yè)的短期償債能力的大小。中國國貿的流動比率遠低于同行業(yè)的其他公司，說明它的短期償債能力是比較差

22、的。圖4速動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的又一個指標，它是對流動比率的補充，由于剔除了存貨等流動性較差的流動資產，分子的變現力更強，在短期償債能力上比流動比率反映得更加直觀可信。速動資產包括貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款、其他應收款項等。而流動資產中存貨、預付賬款、待攤費用等則不應計入。由上圖可知，2007年中國國貿的速動比率是接近于同行業(yè)的陽光城的水平的，但是2008年至2009年，雖然兩公司的速動比率均有所下降，但是中國國貿的下降幅度更大，使得企業(yè)在2009年的速凍比率幾乎降到了陽光城的一半。在未來的一年里，企業(yè)應該根據這種趨勢增加流動資產中變現力較強的資產的比率，以增強其短期償債能

23、力。圖5現金比率是現金與流動負債之比，它是衡量企業(yè)償還短期債務能力的一個比率，只量度所有資產中相對于當前負債最具流動性的項目。也就是說，現金比率只量度所有資產中相對于當前負債最具流動性的項目，因此它也是三個流動性比率中最保守的一個。它的計算公式如下：現金比率=(貨幣資金+有價證券)/流動負債*100%可以看出，現金比率只保留了流動資產中的貨幣資金和有價證券，他們是最具流動性的部分，可以忽略變現的時間，因此它也是三個流動性比率中最保守的一個。2007年中國國貿的現金比率是很高的，遠超同行業(yè)的陽光城的水平，但是2008年至2009年，其水平逐年下降，到最后甚至低于了陽光城?？梢耘袛喑鲋袊鴩Q急需增

24、加貨幣資金和有價證券的持有量，只有這樣才能保證在未來的時間里短期償債能力不會繼續(xù)下降到企業(yè)無法承擔的水平。除了以上比率，衡量短期償債能力的還有如下幾項比率：現金流動負債比率、預付款凈資產收益率和流動負債比率。圖6綜合以上幾項比率可以看出，中國國貿的短期償債能力與同行業(yè)相比相差不是很大，但是這主要是靠流動性最強的貨幣資金和有價證券來支撐的，并且短期償債能力在逐年下降。企業(yè)有必要在以后的時間里增加流動資產的量，在保持短期償債能力的基礎上增加資金的使用。2.長期償債能力的分析長期償債能力分析是企業(yè)債權人、投資者、經營者和與企業(yè)有關聯(lián)的各方面等都十分關注的重要問題。站在不同的角度，分析的目的也有所區(qū)別

25、。分析一個企業(yè)長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務本金和支付債務利息的能力。影響企業(yè)長期償債能力的因素有企業(yè)的資本結構和企業(yè)的獲利能力兩個方面。長期償債能力的分析主要包括資產負債率、已獲利息倍數、長期資產適合率等。圖7資產負債率反映債權人所提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經營比率。資產負債率的計算公式為：資產負債率=（負債總額/資產總額）*100從上圖可知，中國國貿的資產負債率相比于同行業(yè)的陽光城要低，要判斷資產負債率是否合理，首先要看站在誰的立場。從債權人的立場看他們最關心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小

26、的比例，則企業(yè)的風險將主要由債權人負擔，這對債權人來講是不利的。因此，他們希望債務比例越低越好，企業(yè)償債有保證，則貸款給企業(yè)不會有太大的風險。因此中國國貿的債權人是希望看到上圖的。從股東的角度看由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率，即借入資本的代價。在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。如果相反，運用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對股東不利，因為借入資本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越

27、大越好，否則反之。企業(yè)股東常常采用舉債經營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權，并且可以得到舉債經營的杠桿利益。才財務分析中也因此被人們稱為財務杠桿。由此看來，中國國貿的股東希望未來企業(yè)的資產負債率能有所提高。從經營者的立場看如果舉債很大，超出債權人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力很差。從財務管理的角度來看，企業(yè)應當審時度勢，全面考慮，在利用資產負債率制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡利害得失，作出正確決策。根據圖六的走勢來看，中國國貿的資產負

28、債率是在逐年逐步增加的，負債增加說明企業(yè)有籌集資金的能力，根據財務杠桿理論，這是有利于增加企業(yè)的財務杠桿系數的，但是這同時也增加了企業(yè)的風險。在未來的時間里，企業(yè)應該保持資產負債率，使其保持在行業(yè)相近水平即可。圖8長期負債與營運資金比率是指長期負債與營運資金相除計算的比率。 其計算公式為：長期負債與營運資金比率長期負債/營運資金 長期負債與營運資金比率越低，不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強，而且還預示著企業(yè)未來償還長期債務的保障程度也較強。中國國貿的長期負債為負數，源于它的營運資金為負，所以在這個負數的基礎上，負的越多，說明長期負債其實是越多的。也就是說，企業(yè)長期償債能力是很差的。長期資產適合率

29、（圖八）是企業(yè)所有者權益和長期負債之和與固定資產與長期投資之和的比率。該比率從企業(yè)資源配置結構方面反映了企業(yè)的償債能力。它的計算公式如下：長期資產適合率=（所有者權益總額+長期負債總額）/（固定資產總額+長期投資總額）圖9圖10產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率。是指股份制企業(yè)，股東權益總額與企業(yè)資產總額的比率，是為評估資金結構合理性的一種指標。它的計算公式如下：產權比率=負債/所有者權益=負債/（資產-負債） =（負債/資產）/（1-負債/資產）一般來說，產權比率可反映股東所持股權是否過多，或者是尚不夠充分等情況，從另一個側面表明企業(yè)借款經營的程度。這一比率是衡量企業(yè)長期償債能力的指標

30、之一。它是企業(yè)財務結構穩(wěn)健與否的重要標志。該指標表明由債權人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關系，反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定。產權比率越低表明企業(yè)自有資本占總資產的比重越大，從而其資產結構越合理，長期償債能力越強。中國國貿的產權比率相比陽光城還太低，說明起長期負債能力還是很差的。有必要增加企業(yè)的產權比率，提高它的長期償債能力。圖11權益乘數又稱股本乘數，是指資產總額相當于股東權益的倍數。表示企業(yè)的負債程度，權益乘數越大，企業(yè)負債程度越高。權益成數的計算公式如下：權益乘數資產總額/股東權益總額=1/(1-資產負債率)權益成數與產權比率之間存在相關性，即權益成數=1+產權比率。權益乘數較大，

31、表明企業(yè)負債較多，一般會導致企業(yè)財務杠桿率較高，財務風險較大，在企業(yè)管理中就必須尋求一個最優(yōu)資本結構，以獲取適當的 EPSCEPS，從而實現企業(yè)價值最大化。再如在借入資本成本率小于企業(yè)的資產報酬單時，借入資金首先會產生避稅效應（債務利息稅前扣除），提高 EPSCEPS，同時杠桿擴大，使企業(yè)價值隨債務增加而增加。但杠桿擴大也使企業(yè)的破產可能性上升，而破產風險又會使企業(yè)價值下降等等。相比而言，中國國貿的權益成數比較小，說明財務風險比較小。圖12由以上分析可以看出，中國國貿的長期償債能力是比較差的。（五）、資產營運能力分析表格 9資產營運能力會計年度2007年2008年2009年陽光城中國國貿陽光城

32、中國國貿陽光城中國國貿總資產收益率2.584.393.0713.916.033.39流動資產周轉率0.452.780.393.040.753.58固定資產周轉率32.6122.1544.1023.91120.2020.23存貨周轉率609.008.00761.008.00418.0011.00應收帳款周轉率14.72211.7718.35142.1621.7768.60應收帳款回收期(天)24.002.0020.003.0017.005.00總資產周轉率0.410.130.380.120.740.10全部資產營運能力分析就是要對企業(yè)全部資產的營運效率進行綜合分析。全部資產營運能力分析包括對反映

33、全部資產營運能力的指標進行計算與分析；對反映資產營運能力的各項指標進行綜合對比分析。企業(yè)營運能力主要指企業(yè)營運資產的效率與效益。企業(yè)營運資產的效率主要指資產的周轉率或周轉速度。企業(yè)營運資產的效益通常是指企業(yè)的產出額與資產占用額之間的比率。企業(yè)營運能力分析就是要通過對反映企業(yè)資產營運效率與效益的指標進行計算與分析，評價企業(yè)的營運能力，為企業(yè)提高經濟效益指明方向。 第一，營運能力分析可評價企業(yè)資產營運的效率。 第二，營運能力分析可發(fā)現企業(yè)在資產營運中存在的問題。 第三，營運能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎與補充。 圖13總資產收益率是分析公司盈利能力時又一個非常有用的比率，在考核企業(yè)利潤

34、目標的實現情況時，投資者往往關注與投入資產相關的報酬實現效果，并經常結合每股收益（EPS）及凈資產收益率（ROE）等指標來進行判斷。實際上，總資產收益率（ROA）是一個更為有效的指標。 總資產收益率的高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據?？傎Y產收益率的計算公式是： 總資產收益率凈利潤÷平均資產總額(平均負債總額十平均所有者權益)×100%值得注意的是中國國貿的總資產收益率在三年里的波動很大。圖14流動資產周轉率指企業(yè)一定時期內主營業(yè)務收入凈額同平均流動資產總額的比率，流動資產周轉率是評價企業(yè)資產利用率的另一重要指標。其計算公式如下：

35、流動資產周轉率（次）=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產總額X100%相對于陽光城來說，中國國貿的流動資產周轉率還是很高的。圖15固定資產周轉率主要用于分析對廠房、設備等固定資產的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產周轉率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說明企業(yè)對固定資產的利用率較低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。它反應了企業(yè)資產的利用程度：固定資產周轉率 = 銷售收入 / 平均固定資產凈值中國國貿的固定資產周轉率很低。圖16存貨周轉率指標的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它影響到企業(yè)的短期償債能力，是整個企業(yè)管理的一項重要內容。一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流

36、動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉率可以提高企業(yè)的變現能力。由上圖可知，中國國貿的存貨周轉率十分低，但是這部分是因為中國國貿所在行業(yè)為租賃服務業(yè)，存貨周轉率對其來說并無太大意義。圖15圖17一般來說，應收帳款周轉率越高越好,表明公司收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產流動快，償債能力強。與之相對應，應收帳款周轉天數則是越短越好。中國國貿的應收賬款周轉率很高，而周轉天數小，說明其資產營運能力還可以。圖18總資產周轉率是指企業(yè)在一定時期業(yè)務收入凈額同平均資產總額的比率。它的計算公式為：總資產周轉率（次）=主營業(yè)務收入凈額/平均資產總額X100%由于中國國貿的總資

37、產很高，它的總資產周轉率就相對較低。總的來說，中國國貿的資產營運能力是不太好的。（六）、企業(yè)盈利能力分析表格 10盈利能力財務分析會計年度2007年2008年2009年陽光城中國國貿陽光城中國國貿陽光城中國國貿總資產報酬率0.040.060.030.060.080.05總資產利潤率0.040.070.040.040.080.03總資產凈利率0.020.040.030.480.060.44營業(yè)利潤率0.100.500.040.600.110.61營業(yè)毛利率0.210.620.140.400.200.33營業(yè)凈利率0.060.330.080.060.080.04成本費用利潤率12.02108.89

38、10.45113.7212.9187.28權益資本凈利率0.100.070.120.090.260.07資本保值增值率1.061.041.711.051.031.03有形資產凈值債務率179.1235.39209.1033.64163.6144.24盈利能力就是公司賺取利潤的能力。一般來說，公司的盈利能力是指正常的營業(yè)狀況。非正常的營業(yè)狀況也會給公司帶來收益或損失，但這只是特殊情況下的個別情況，不能說明公司的能力。因此，證券分析師在分析公司盈利能力時，應當排除以下因素：證券買賣等非正常項目、已經或將要停止的營業(yè)項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計準則和財務制度變更帶來的累計影響等。反映公司

39、盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等。圖19總資產報酬率是企業(yè)一定時期內獲得的報酬總額與資產平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力，用以評價企業(yè)運用全部資產的總體獲利能力，是評價企業(yè)資產運營效益的重要指標。總資產報酬率的計算公式為：總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額X100%由圖17可知，中國國貿在09年的總資產報酬率有所下降，這意味著他的盈利能力下降了。圖20總資產利潤率也稱為總資產報酬或總資產收益率，是指利潤與資產總額的對比關系，它從整體上反映了企業(yè)資產的利用效果，可用來說明企業(yè)運用其全部資產

40、獲取利潤的能力。中國國貿的總資產利潤率逐年下降，說明其盈利能力在降低，甚至降到低于陽光城的水平。圖21總資產凈利率是指凈利潤在資產總額所占的百分比，反應的是企業(yè)的盈利能力。該比例越高，表明單位資產所能獲得的利潤越多。它的計算公式為：資產凈利率凈利潤÷平均資產總額相對于陽光城，中國國貿的總資產凈利率很高，說明它雖然利潤率不高，但是凈利率是很高的，盈利能力還是很好的。圖22圖20圖23營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經營效率的指標，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經營獲取利潤的能力。營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)百元商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的

41、盈利能力越強；反之，此比率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。由以上兩圖可知，相對于陽光城來說，中國國貿的盈利能力是非常好的。圖24成本費用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現了經營耗費所帶來的經營成果。該項指標越高，利潤就越大，反映企業(yè)的經濟效益越好。成本費用利潤率的計算公式為：成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%式中的利潤總額和成本費用用總額來自企業(yè)的損益表。成本費用一般指主營業(yè)務成本和三項期間費用。由圖像可知，中國國貿的成本費用利潤率是很高的，說明他的經濟效益很好。（七）、企業(yè)發(fā)展能力分析表格 1

42、0發(fā)展能力會計年度2007年2008年2009年陽光城中國國貿陽光城中國國貿陽光城中國國貿營業(yè)收入增長率0.720.080.390.011.66-0.03凈利潤增長率83.3119.4983.3322.56165.16-18.30主營業(yè)務增長率71.063.8839.411.20165.88-2.88總資產擴張率42.1717.8152.1813.9123.9710.29凈資產增長率(%)5.244.3854.355.0780.333.28營運資金增長率0.90-0.690.440.41-0.140.62固定資產增長率0.14-0.98-0.07-0.03-0.010.34企業(yè)的發(fā)展能力，也稱

43、企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經營環(huán)境，企業(yè)內在素質及資源條件等。企業(yè)發(fā)展能力分析指標包括營業(yè)收入增長率等，下面就綜合陽光城的發(fā)展能力分析中國國貿的企業(yè)發(fā)展能力。（為計算方便，我們每一年都以上一年為基期。圖25營業(yè)收入增長率，是企業(yè)本年營業(yè)收入增長額與上年營業(yè)收入總額的比率，反映企業(yè)營業(yè)收入的增減變動情況。其計算公式為：營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額×100%其中：本年營業(yè)收入增長額本年營業(yè)收入總額一上年營業(yè)收入總額營業(yè)收入增長率大于零，表明企業(yè)本年營業(yè)收入有所增長。該指標值越

44、高，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。中國國貿的營業(yè)收入增長率相對非常的低，說明它的市場前景并不是很好。圖26凈利潤是指利潤總額減所得稅后的余額，是當年實現的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱為稅后利潤。它是一個企業(yè)經營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經營效益的重要指標。凈利潤的計算公式為：凈利潤利潤總額所得稅凈利潤增長率=(當期凈利潤/基期凈利潤)*100%-100%中國國貿的凈利潤增長率非常低，甚至在09年降到了零一下，可以看出它的企業(yè)前景非常差。圖27由以上圖像可知，中國國貿的發(fā)展前景遠不如陽光城的好。這有可能是因

45、為中國國貿的企業(yè)規(guī)模很大，起步也較早，發(fā)展已經到了較高水平，增長的比率也就降低了。三、企業(yè)經濟效益綜合評價（一）、杜邦分析定義杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的一種經典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經營業(yè)績。1. 杜邦分析的含義： 是將凈資產收益率分解為三部分進行分析的方式名稱：利潤率，總資產周轉率和財務杠桿。這種方式也被稱作“杜邦分析法”。杜邦分析法說明凈資產收益率受三類因素影響： - 營運效率，用利潤率衡量； - 資

46、產使用效率，用資產周轉率衡量； - 財務杠桿，用權益乘數衡量。 2. 分解分析過程：權益凈利率資產凈利率×權益乘數資產凈利率銷售凈利率×總資產周轉率銷售凈利率凈利潤÷銷售收入全部成本制造成本銷售費用管理費用財務費用（二）、2007年杜邦分析圖+-+-權益凈利率7.2%總資產收益率4.3975%權益乘數1/(1-0.44)資產總額7,136,593,833主營業(yè)務收入886,446,384主營業(yè)務收入886,446,384凈利潤289,268,188主營業(yè)務利潤率32.6323%總資產周轉率0.1348%全部成本447,123,835其他利潤-3,091,747所得

47、稅146,962,614主營業(yè)務收入886,446,384流動資產360,812,083長期資產4,424,827,534主營業(yè)務成本381,982,762營業(yè)費用5,702,231其他流動資產27,574,815存貨7,021,096應收賬款3,746,680短期投資0貨幣資金322,469,492其他資產2,285,509,558無形資產0固定資產2,129,516,804長期投資3,132,015管理費用54,146,153財務費用5,292,689XX/（三）、2008年杜邦分析圖+-+-權益凈利率2.02%總資產收益率1.1315%權益乘數1/(1-0.46)資產總額7,535,59

48、0,915主營業(yè)務收入220,088,713主營業(yè)務收入220,088,713凈利潤83,008,396主營業(yè)務利潤率37.7159%總資產周轉率0.03%全部成本107,833,420其他利潤-1,273,029所得稅27,973,868主營業(yè)務收入220,088,713流動資產547,771,9長期資產4,660,419,335主營業(yè)務成本94,405,726營業(yè)費用1,619,381其他流動資產39,036,529存貨8,221,499應收賬款12,319,615短期投資0貨幣資金488,194,289其他資產2,272,190,083無形資產0固定資產2,378,503,397長期投資

49、3,145,572管理費用13,229,692財務費用-1,421,379XX/經過分解表明，2008年權益凈利率的改變是由于資產利用和成本控制出現變動（資產凈利率也有改變），同時資本結構的改變（權益乘數下降）。繼續(xù)對資產凈利率進行分解：通過分解可以看出2008年的總資產周轉率有所降低，說明資產的利用還沒有得到比較好的控制，顯示出比前一年較差的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在減少。總資產周轉率降低的同時主營業(yè)務利潤率的增加促使了資產凈利率的略微增加，我們接著對銷售凈利率進行分解：中國國貿2008年銷售收入大幅度減少，凈利潤的降低幅度也很大，分析其原因主要是主營業(yè)務收入大幅度減少

50、。（四）、2009年杜邦分析圖+-+-權益凈利率5%總資產收益率2.7461%權益乘數1/(1-0.47)資產總額7,671,819,268主營業(yè)務收入447,844,584主營業(yè)務收入447,844,584凈利潤203,330,099主營業(yè)務利潤率45.4019%總資產周轉率0.0605%全部成本217,779,219其他利潤41,387,696所得稅68,122,962主營業(yè)務收入447,844,584流動資產296,496,542長期資產5,206,904,960主營業(yè)務成本190,381,887營業(yè)費用3,277,340其他流動資產29,748,174存貨7,709,966應收賬款7,625,188短期投資0貨幣資金251,413,214其他資產2,452,948,161 無形資產0固定資產2,744,062,219長期投資3,414,552管理費用26,306,765財務費用-2,186,773XX/經過分解表明，相對于2008年來說，2009年權益凈利率的改變是由于資產利用和成本控制出現變動（資產凈利率也有改變），