恒瑞醫(yī)藥個(gè)股分析

1、恒瑞醫(yī)藥個(gè)股分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析1 、全球宏觀經(jīng)濟(jì)分析2011 年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍顯疲軟，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)表現(xiàn)出不平衡性，這種不平衡性主要表現(xiàn)在以美國(guó)為首的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體杠桿化依舊較高，以消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)路徑并未明顯改變，同時(shí)以中國(guó)為首的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體儲(chǔ)蓄率依舊偏高，以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式也沒有明顯改變。與前兩年情況不同的是，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)依舊疲軟的同時(shí)，多數(shù)新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體受累于本國(guó)宏觀調(diào)控以及歐債危機(jī)拖累，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯減速，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的勢(shì)頭不再。值得注意的是，受發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速明顯放緩以及歐債危機(jī)愈演愈烈的影響，全球資金特別是投機(jī)資金開始回流處于復(fù)蘇狀態(tài)的美國(guó)，使得美元指數(shù)

2、在 2011 年下半年顯著走強(qiáng)，預(yù)計(jì)2012 年美元走強(qiáng)的趨勢(shì)將延續(xù)。2、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)分析受美、歐債務(wù)危機(jī)沖擊，市場(chǎng)信心動(dòng)搖，金融市場(chǎng)持續(xù)大幅波動(dòng)，大宗商品價(jià)格明顯下跌，全球制造業(yè)活動(dòng)收縮，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所惡化。今年以來(lái)，我國(guó)的消費(fèi)、投資、出口增速同步放緩。與此同時(shí)，物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格、企業(yè)利潤(rùn)、財(cái)政收入也出現(xiàn)回落。這意味著，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的總需求、總供給、價(jià)格、績(jī)效都在下降，并且這樣的趨勢(shì)在4、 5 月份出現(xiàn)超預(yù)期下降。二、行業(yè)分析1、行業(yè)政策“十二五“生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃包括生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物制造、生物能源等 5 個(gè)方面，其中生物醫(yī)藥是”研發(fā)一批重大生物產(chǎn)品“任務(wù)的第一要點(diǎn)?？萍疾繉⑼ㄟ^科技重大專

3、項(xiàng)、973 計(jì)劃、 863 計(jì)劃、科技支撐計(jì)劃等進(jìn)行落實(shí)?！爸卮笮滤巹?chuàng)制”專項(xiàng)“十二五”期間，中央將下?lián)?100 億元的專項(xiàng)資金以及300 億元配套資金，力爭(zhēng)自主創(chuàng)制30 個(gè)創(chuàng)新藥物，完成200 個(gè)左右藥物大品種的改造和技術(shù)再創(chuàng)新，同時(shí)基本建成國(guó)際一流的藥物創(chuàng)新體系，培育一批企業(yè)新藥孵化基地、產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟和高新技術(shù)園區(qū)，重點(diǎn)突破20-30 項(xiàng)新藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)。2、行業(yè)表現(xiàn)截止到 2012 年 6 月 1 日 , 醫(yī)藥生物整體市盈率處在29.72 倍 , 相對(duì)于全部A 股的溢價(jià)比例為2.24 倍 , 與上周相比有所上升。所有子板塊均有較多的上漲化學(xué)制劑和化學(xué)原料藥兩個(gè)子板塊上漲最為顯著。短

4、期來(lái)看, 大盤在希臘債務(wù)危機(jī)和美國(guó)就業(yè)低迷等因素影響下, 震蕩調(diào)整的概率較大。考慮到醫(yī)藥板塊受益于抗生素原料藥價(jià)格有觸底回升等預(yù)期, 預(yù)計(jì)行業(yè)走強(qiáng)于大盤概率較大, 建議關(guān)注低估值藍(lán)籌和業(yè)績(jī)持續(xù)向好成長(zhǎng)企業(yè)的投資價(jià)值。三、個(gè)股分析1、公司簡(jiǎn)介江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司始建于1970年， 2000年在上海證券交易所上市，股票代碼600276，是國(guó)內(nèi)最大的抗腫瘤藥和手術(shù)用藥的研究和生產(chǎn)基地，目前是國(guó)內(nèi)最具創(chuàng)新能力的大型制藥企業(yè)之一。2010 年被國(guó)家科技部評(píng)定為“中國(guó)抗腫瘤藥物技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟”的牽頭單位； 2010 年在醫(yī)藥上市企業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)選中，公司名列第一；同年，公司以第一名身份入選中國(guó)醫(yī)藥

5、工業(yè)信息中心發(fā)布的“國(guó)內(nèi)最佳研發(fā)產(chǎn)品線”。 2010 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入37.5 億元，利稅 15 億元，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均比去年同期有大幅增長(zhǎng)。恒瑞醫(yī)藥致力于在抗腫瘤藥、手術(shù)用藥、內(nèi)分泌治療藥、心血管藥及抗感染藥等領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，并逐步形成品牌優(yōu)勢(shì)，其中抗腫瘤藥銷售已連續(xù)7 年在國(guó)內(nèi)排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)12%以上，手術(shù)用藥銷售也名列行業(yè)前茅。公司年生產(chǎn)能力達(dá)到片劑15 億片，針劑1 億支，軟袋大輸液1000 萬(wàn)袋，口服液1000萬(wàn)瓶，膠囊1億粒，軟膏1000萬(wàn)支。公司所有劑型均已通過了國(guó)家GM耿證。另有4個(gè)原料藥通過美國(guó)FDA認(rèn)證。美國(guó)FDA官員已于2010年7月到公司進(jìn)行 了制劑的認(rèn)證檢查，其

6、中注射劑的認(rèn)證是我國(guó)首次接受FDA認(rèn)證，為打造恒瑞醫(yī)藥國(guó)際性品牌凝聚輝煌。幾年來(lái)， 公司先后承擔(dān)了4 項(xiàng)國(guó)家 863 計(jì)劃重大科技專項(xiàng)項(xiàng)目、9 個(gè)項(xiàng)目列入國(guó)家“重大新藥創(chuàng)制”專項(xiàng)， 12 項(xiàng)國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目，7 項(xiàng)國(guó)家星火計(jì)劃項(xiàng)目， 23 項(xiàng)國(guó)家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品項(xiàng)目及數(shù)十項(xiàng)省級(jí)科技攻關(guān)項(xiàng)目，公司共申請(qǐng)了近180項(xiàng)發(fā)明專利，其中60項(xiàng)全球?qū)＠≒CT專利），有1個(gè)創(chuàng)新藥艾瑞昔布已獲批上市，另有8 個(gè)創(chuàng)新藥處于不同的臨床階段，多個(gè)創(chuàng)新藥正申請(qǐng)臨床，恒瑞醫(yī)藥正努力實(shí)現(xiàn)在重點(diǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新和國(guó)際水平接軌。為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得主動(dòng)權(quán)，公司建立并完善了遍及全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，擁有一支3000 多人的銷售隊(duì)伍

7、。擁有十幾個(gè)年銷售額過億元以及5 億元以上的品牌產(chǎn)品。公司還積極拓展美國(guó)、歐洲、印度、南美等國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)，擴(kuò)大出口渠道。2、發(fā)展前景、國(guó)內(nèi)首次通過FDA注射劑認(rèn)證，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提升信心。、伊力替康全球仿制藥市場(chǎng)處于高速成長(zhǎng)期。、制劑出口將成為長(zhǎng)期發(fā)展重點(diǎn)之一。、通過認(rèn)正由助于“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”獲得找遍定價(jià)優(yōu)勢(shì)。、新產(chǎn)能明年投放有望提高明后年發(fā)展速度。公司近年來(lái)大力投資的恒瑞.豪森、FDA認(rèn)證有助于獲得更多獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)助3、恒瑞醫(yī)藥財(cái)務(wù)分析盈利能力2011 年2010 年2009 年總資產(chǎn)利潤(rùn)率（）19.518519.391823.1187主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（）81.258282.328981.2123總資

8、產(chǎn)凈禾潤(rùn)率（%）21.584621.914126.3952成本費(fèi)用利潤(rùn)率（）30.35829.902133.3347營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（）22.68822.574525.478主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率（）17.232416.172217.2948銷售凈利率（）20.666520.176722.889股本報(bào)酬率（）129.5461157.1316169.1274凈資產(chǎn)報(bào)酬率（%）33.259733.889339.3936凈資產(chǎn)收益率（）20.7521.3825.53加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（）23.1124.4528.61凈資產(chǎn)收益率：在2011年全年該行業(yè)平均值為 11.21%,而恒瑞醫(yī)藥達(dá)到了 20.75%遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于此

9、值，且最近四年公司該指標(biāo)均大于此值，反映了公司盈利能力較強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率：與同行業(yè)相比恒瑞公司的總資產(chǎn)利潤(rùn)率也一直處在一個(gè)很高的水平，也說明了公司的盈利能力比較高。銷售凈利率：該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平，從數(shù)據(jù)中可以看到恒瑞的銷售凈利率一直處于20蛆上，同樣說明了恒瑞醫(yī)藥是一個(gè)盈利能力很好的企業(yè)成長(zhǎng)能力2011 年2010 年2009 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(%)21.534823.610326.5991凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)24.48518.962359.1619凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)26.007530.386931.6416總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)23.677529

10、.903433.0251總資產(chǎn)增長(zhǎng)率:又名總資產(chǎn)擴(kuò)張率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。從表中數(shù)據(jù)可以看出恒瑞集團(tuán)的總資產(chǎn)平均每年以26%勺速度快的增長(zhǎng)，可見其發(fā)展速度之快。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率：該指標(biāo)是指企業(yè)本期凈資產(chǎn)總額與上期凈資產(chǎn)總額的比率。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動(dòng)和成長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)。該指標(biāo)的快速增長(zhǎng)更能反映企業(yè)自有資本的增長(zhǎng)速度?，F(xiàn)金流量2011 年2010 年2009 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率(%)0.11590.10310.145資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率 ()0.10950.09910.1464經(jīng)營(yíng)

11、現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率(%)0.56080.51090.6334經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率 （）1.20.91721.3153現(xiàn)金流量比率（）122.792496.2934135.5915現(xiàn)金流量比率：該比率用于衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以抵償流動(dòng)負(fù)債的程度。比率越高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性越好。恒瑞醫(yī)藥的現(xiàn)金流量比率很高說明了該公司財(cái)務(wù)彈性很好，資金使用自由度比較大。資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率：該指標(biāo)用來(lái)反映公司的收現(xiàn)能力，可是恒瑞公司的該指標(biāo)比較小，說明恒瑞公司的收現(xiàn)能力存在一點(diǎn)問題。償債能力2011 年2010 年2009 年流動(dòng)比率8.68787.46376.6339速動(dòng)比率7.98

12、937.02416.0869現(xiàn)金比率（%）221.0602248.2647218.3851利息支付倍數(shù)-7424.8806-7753.0215-9259.8455長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率（）0.0030.00770.0055資產(chǎn)負(fù)債率%9.121410.801911.13流動(dòng)比率：該指標(biāo)是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì) 流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到 期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，恒瑞的流動(dòng)比率應(yīng)該說是一樣很高 的值了，說明該企業(yè)的償債能力很好。速動(dòng)比率：該指標(biāo)是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)更加說明該企業(yè)償債能力比較好。資產(chǎn)

13、負(fù)債率：該指標(biāo)最近一期行業(yè)平均值為 61.76%,而公司最近一期資產(chǎn)負(fù)債比率僅為12.27%,且最近四年該指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于行業(yè)平均值，放映了公司負(fù)債較少，償債壓力小?，F(xiàn)金比率：該指標(biāo)通過計(jì)算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債的比率，來(lái)衡量公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。恒瑞的現(xiàn)金比率很高說明了公司的現(xiàn)金流動(dòng)性很好。此外長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率很低也說明了該公司沒有什么長(zhǎng)期債務(wù)，也說明了公司的債務(wù)壓力比較下，償債能力強(qiáng)。每股指標(biāo)2011 年2010 年2009 年攤薄每股收益（元）0.83651.0081.1169加權(quán)每股收益（元）0.77980.96971.0725每股收益_調(diào)整后（元）0.77980.

14、96971.0725扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益（元）0.7550.95290.9369每股凈資產(chǎn)_調(diào)整前（兀）3.8954.63664.2933每股凈資產(chǎn)_調(diào)整后（元）3.75774.51994.201每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（元）0.46910.5150.7074每股資本公積金（元）0.27930.57210.5085每股未分配利潤(rùn)（元）2.07672.43162.1792四、估值定價(jià)（市盈率）1、歷史市盈率2、估值定價(jià)根據(jù)公司近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況，與可比公司的估值及公司歷史P/E,P/B值的走勢(shì)，對(duì)公司2013年業(yè)績(jī)作出如下預(yù)期20092010201120122013主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（人民幣白力兀）3,2093, 7444, 6565, 4696, 689營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（人民幣白力兀）5246067809391141凈利潤(rùn)（人