企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)與動(dòng)力分析報(bào)告

1、. . . . 分類：勞動(dòng)、人口經(jīng)濟(jì)學(xué)企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)于動(dòng)力分析 焱 何中兵（ 大學(xué)商學(xué)院 430072 ）摘要：本文以企業(yè)作為分析主體，將人力資本投資作為一種企業(yè)定價(jià)行為，人力資產(chǎn)作為一種實(shí)物期權(quán)，參照交易成本理論和實(shí)物期權(quán)理論的有關(guān)論述，探析知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下企業(yè)人力資本投資動(dòng)力和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。關(guān)鍵詞：企業(yè) 人力資本投資 動(dòng)力與風(fēng)險(xiǎn)ABSTRACT：Focusing on the enterprise in the knowledge-based economy background，This paper tries to find out the dynamical versus risky

2、 mechanism of human capital investment through studying the characters of human capital investment as an assets pricing and human assets as a real option according to the transaction cost theory and real option theory。KEY WORDS：Enterprise Human Capital Investment Dynamical versus Risky一、引言20世紀(jì)60年代，舒

3、爾茨和貝克爾創(chuàng)立的人力資本理論，首次將人力納于資本理論的分析框架之中。舒爾茲指出：人力之所以成為資本，是由于它已經(jīng)成為人的一部分，又因?yàn)樗梢詭?lái)未來(lái)的滿足和收入。西奧多 W 舒爾茨：論人力資本投資，P258，經(jīng)濟(jì)學(xué)院，1990。貝克爾認(rèn)為：人力資本是指人所具有的生產(chǎn)能力，技能、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)對(duì)組織而言具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，因?yàn)樗哂猩a(chǎn)能力和適應(yīng)性。這樣，人力構(gòu)成了組織的人力資本。貝克爾：人力資本，P28、30，大學(xué)，1990。按人力資本理論的有關(guān)論述，人力資本具有這樣一些特征：與人自身不可分離；本質(zhì)上是一種與知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、技能相關(guān)的生產(chǎn)能力；依存于組織；投資的動(dòng)機(jī)是對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期。從資本的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義講

4、，通過(guò)個(gè)人與社會(huì)的投資所形成的人力如果不與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相結(jié)合，并不能稱為真正意義上的資本，企業(yè)中的人力資源中，只有那些通過(guò)與實(shí)物資本所有者結(jié)成一定的契約關(guān)系，并參與企業(yè)剩余價(jià)值分享的人力才能稱之為資本。周其仁將人力資本分為兩類：一類負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)決策，另一類負(fù)責(zé)執(zhí)行決策。X維迎：中國(guó)企業(yè)理論與中國(guó)企業(yè)改革，P80，大學(xué)，1999。由于在實(shí)際的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中，經(jīng)營(yíng)和管理往往是密不可分的，這里將人力資本分為經(jīng)營(yíng)管理型人力資本和技術(shù)型人力資本。在傳統(tǒng)的層級(jí)結(jié)構(gòu)中，經(jīng)營(yíng)管理型的人力資本所占比例較大，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，技術(shù)型人力資本與專利、專有技術(shù)、品牌等無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，在企業(yè)資本中占舉足輕重的地位。負(fù)責(zé)

5、經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的和掌握企業(yè)核心技術(shù)的人力資本與企業(yè)特有的企業(yè)文化、品牌、組織結(jié)構(gòu)、工藝流程等一起作為企業(yè)的異質(zhì)資產(chǎn)構(gòu)成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，它關(guān)系著企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，因此在現(xiàn)代企業(yè)制度中，這些人力資本被納入公司治理結(jié)構(gòu)。本文中涉與的人力資本概念只指存在于人才市場(chǎng)上或是企業(yè)部的可以影響企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的人力資本。知識(shí)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的應(yīng)用是人力資本歷史演變過(guò)程的關(guān)鍵。德魯克將知識(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的運(yùn)用分為三個(gè)階段。第一個(gè)階段，“知識(shí)被用于工具、工藝、產(chǎn)品，這創(chuàng)造了工業(yè)革命。”彼得。德魯克：個(gè)人的管理，P16，XX，XX財(cái)經(jīng)大學(xué)，2003。這一時(shí)期的人力被稱為“經(jīng)濟(jì)人”長(zhǎng)期從事簡(jiǎn)單作業(yè)，與資本相對(duì)立。第

6、二個(gè)階段， “知識(shí)在新的意義上開(kāi)始應(yīng)用于勞動(dòng)，這帶來(lái)了生產(chǎn)力革命把無(wú)產(chǎn)階級(jí)轉(zhuǎn)化為接近上層階級(jí)的中產(chǎn)階級(jí)”同注。這一時(shí)期稱為泰羅時(shí)代。泰羅首次將知識(shí)用于對(duì)勞動(dòng)的研究，主將勞動(dòng)技能轉(zhuǎn)化為可以傳播和分享的知識(shí)和管理信息，并堅(jiān)持認(rèn)為“凡是體力勞動(dòng)，不管是需要技能的勞動(dòng)還是不需要技能的勞動(dòng)，都能夠運(yùn)用知識(shí)來(lái)進(jìn)行分析和組織?！薄肮S的權(quán)威不應(yīng)建立在所有權(quán)的基礎(chǔ)上，而應(yīng)基于高水平的知識(shí)”。泰羅對(duì)知識(shí)所起作用的深刻見(jiàn)解以與在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中創(chuàng)造性的應(yīng)用，勾畫(huà)出了一幅使“蛋糕”變大的現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的藍(lán)圖，倡導(dǎo)了一種正和博弈的企業(yè)行為模式，同時(shí)也揭示出了可能成為人力資本的兩種人力：一種是技術(shù)型人力，另一種是管理型

7、人力。按經(jīng)濟(jì)學(xué)家所給的定義，“中產(chǎn)階級(jí)”已從單純意義的“人力”中分化為“人力資本”。錢德勒在看得見(jiàn)的手一書(shū)中，通過(guò)對(duì)美國(guó)企業(yè)管理革命的考察，詳盡地述說(shuō)了企業(yè)中的“支薪經(jīng)理”“中產(chǎn)階級(jí)”與“支薪經(jīng)理”應(yīng)具有相近的含義。如何在傳統(tǒng)企業(yè)級(jí)層中發(fā)揮作用，促使了個(gè)體企業(yè)、合伙制企業(yè)向現(xiàn)代工商企業(yè)制度的轉(zhuǎn)變以與“支薪經(jīng)理”所行使的管理職能“看得見(jiàn)的手”如何最終取代了亞當(dāng)·斯密所說(shuō)的“看不見(jiàn)的手”在資源配置上的作用。從錢德勒的述說(shuō)中，不難得知，現(xiàn)代工商企業(yè)制度的出現(xiàn)，標(biāo)志著執(zhí)行管理功能的人力資本已作為一種特殊的經(jīng)濟(jì)資源，支配著企業(yè)乃至整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源的配置。第三個(gè)階段，促使人力資本在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理

8、活動(dòng)中發(fā)揮更大作用的是信息革命的產(chǎn)生和知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)富的資源由傳統(tǒng)的勞動(dòng)力資本轉(zhuǎn)化向知識(shí)，知識(shí)成為具有“唯一意義深遠(yuǎn)的資源”，知識(shí)用于知識(shí)成為“知識(shí)轉(zhuǎn)變的第三步，也許是最根本的一步?！庇纱藥?lái)了“管理革命”同注 。 在這一時(shí)期的管理方式，查爾斯·薩維奇稱為第五代管理。“第五代管理是一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)方式的問(wèn)題。它的注意力不應(yīng)集中于某個(gè)人的力量，而應(yīng)集中在如何鍛煉、鼓勵(lì)和培養(yǎng)其他人方面。它預(yù)先假設(shè)了一個(gè)集成的環(huán)境，這一環(huán)境使人和公司的最優(yōu)秀的才能同其他最優(yōu)秀的才能互相結(jié)合”查爾斯薩維奇：第五代管理，P18，XX，XX財(cái)經(jīng)大學(xué)，2000。知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下，知識(shí)成為最重要

9、的經(jīng)濟(jì)資源，人力資本既是知識(shí)資本的載體，又執(zhí)行配置經(jīng)濟(jì)資源的職能，因此人力資本在公司治理結(jié)構(gòu)中占有更加重要的地位。由于現(xiàn)代信息技術(shù)的支持，現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)逐漸趨于扁平化，在扁平化的組織結(jié)構(gòu)中，企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的整合效益提高，而這種整合效益的提高直接依賴于人力資本；知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)也意味著社會(huì)文化素質(zhì)的提高和對(duì)個(gè)性化產(chǎn)品需求的增加，為了滿足新的市場(chǎng)需求，企業(yè)需要富于柔性的生產(chǎn)組織方式，有時(shí)甚至需要徹底的業(yè)務(wù)重組，這就要求企業(yè)組織必須具有適應(yīng)快速變化環(huán)境的能力，而這種能力的獲得必須首先提高人力資本的質(zhì)量。在跨國(guó)公司進(jìn)行全球化經(jīng)營(yíng)的浪潮中，出現(xiàn)了虛擬企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，虛擬企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式對(duì)人力資本的素質(zhì)提出

10、了更高的要求，同時(shí)也使企業(yè)面臨著更嚴(yán)重的人力資本流失的風(fēng)險(xiǎn)?？傊R(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)提高了人力資本在企業(yè)中的地位，也給人力資本的素質(zhì)和人力資產(chǎn)的管理水準(zhǔn)提出了更高的要求。二、企業(yè)人力資本投資行為分析1企業(yè)人力資本投資的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)從企業(yè)資源配置的角度考察，人力資本投資是一種企業(yè)定價(jià)行為，即對(duì)人力資本這個(gè)資產(chǎn)的定價(jià)行為。所謂“資產(chǎn)定價(jià)”是指“企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)其基本目標(biāo)而對(duì)資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡，和對(duì)資產(chǎn)配置所形成的收益與其在所有者之間界定的一種盤(pán)算?！蓖跤篮＃嘿Y本資產(chǎn)定價(jià)理論P(yáng)2，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2001 定價(jià)有市場(chǎng)定價(jià)和企業(yè)定價(jià)兩種機(jī)制，在企業(yè)出現(xiàn)之前，市場(chǎng)以均衡的方式確定稀缺資源的價(jià)格，企業(yè)出現(xiàn)之后， “

11、要素市場(chǎng)代替了產(chǎn)品市場(chǎng)”，導(dǎo)致了資產(chǎn)定價(jià)的第一次分工，出現(xiàn)了對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的企業(yè)定價(jià)制度。企業(yè)邊界之外，價(jià)格機(jī)制指導(dǎo)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為；邊界之，企業(yè)定價(jià)機(jī)制決定著企業(yè)資源配置的效益，其中企業(yè)家扮演了重要的角色。現(xiàn)代企業(yè)“既是搏弈規(guī)則，也是搏弈均衡”是“由有限的和具有反思能力的個(gè)體的社會(huì)長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)物”?？扑?、諾斯、威廉姆森：制度。契約與經(jīng)濟(jì)組織，中文版，P22，經(jīng)濟(jì)科學(xué)2003從搏弈規(guī)則的角度來(lái)考察人力資本的投資問(wèn)題。人力資本與非人力資本的相對(duì)地位（由可替代性測(cè)度的資源的稀缺性決定）和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)程度決定了非人力資本所有者選擇人力資本所有者X維迎：企業(yè)的企業(yè)家契約理論，P37，XX三聯(lián)書(shū)社 19

12、95 。從這種意義上講，非人力資本所有者為人力資本投資的行為主體之一。從人力資本自身進(jìn)行考查，由于“人力資本與其所有者的不可分離性”周其仁：市場(chǎng)里的企業(yè)：一個(gè)人力資本與非人力資本的特別契約，載于經(jīng)濟(jì)研究1996年第六期，人力資本所有者是人力資本投資的天然主體。從搏弈過(guò)程來(lái)看，人力資本投資可以通過(guò)人力資產(chǎn)對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改變促使企業(yè)制度的變遷，而這種制度的變遷是沿均衡點(diǎn)演進(jìn)：原有的企業(yè)制度是已有的投資主體如何進(jìn)行“組織交易和創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制”，在外界競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和企業(yè)資源狀況的約束下，人力資本所有者與實(shí)物資本的所有者進(jìn)行主觀搏弈，雖然二者在投資過(guò)程中具有戰(zhàn)略的互動(dòng)性，但人力資產(chǎn)一旦形成便相對(duì)獨(dú)立于投資

13、主體的行動(dòng)選擇。人力資產(chǎn)的形成改變了公司原有的治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了企業(yè)制度的演變，這種搏弈過(guò)程在動(dòng)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中重復(fù)進(jìn)行，推動(dòng)著企業(yè)的發(fā)展。從這種意義上講，人力資本投資可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)制度的創(chuàng)新。熊比特認(rèn)為創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)意義是：“在舊的組合的創(chuàng)造性的破壞的基礎(chǔ)上，形成經(jīng)濟(jì)要素的一種新的組合”。青木昌彥將制度演進(jìn)過(guò)程中的均衡稱為“點(diǎn)狀均衡”并借用生物學(xué)的進(jìn)化過(guò)程將其特征描述為“長(zhǎng)期的靜態(tài)停滯過(guò)程被短期的、快速的物種形成的一幕所打破?！薄爸贫妊葸M(jìn)過(guò)程充滿了路徑依賴和創(chuàng)新。”由于人力資產(chǎn)的形成不可避免地受原有企業(yè)制度和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的制約，具有“路徑依賴”的特征，又因?yàn)槿肆Y產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)可以促使企業(yè)制度的創(chuàng)新，所以以

14、時(shí)間序列為參數(shù)，企業(yè)人力資產(chǎn)表現(xiàn)為一系列由“點(diǎn)狀均衡”形成的經(jīng)濟(jì)函數(shù)。關(guān)于制度演進(jìn)的機(jī)制，青木認(rèn)為有三種形式：“疊帶聯(lián)動(dòng)”、“制度化聯(lián)動(dòng)的模式再造”和“歷時(shí)的制度互補(bǔ)性”。這種借助于機(jī)械原理的動(dòng)力機(jī)制的觀點(diǎn)同樣適用于對(duì)人力資本投資動(dòng)力的分析。在動(dòng)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，人力資本所有者和實(shí)物資本所有者在許多領(lǐng)域可以通過(guò)組織協(xié)調(diào)他們的互動(dòng)性戰(zhàn)略，從而使人力資本投資具有“疊帶聯(lián)動(dòng)”的動(dòng)力機(jī)制；人力資本投資行為產(chǎn)生于舊的企業(yè)制度之中，如果人力資本投資對(duì)企業(yè)注入的活力足以“使舊的制度化的關(guān)系體解體，則可能出現(xiàn)一種制度創(chuàng)新。”否則，將會(huì)出現(xiàn)“制度停滯”，也就是說(shuō)，人力資本投資具有“制度化聯(lián)動(dòng)的模式再造”的動(dòng)力特征

15、；在一定時(shí)間，通過(guò)對(duì)人力資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效果進(jìn)行考核，如果發(fā)現(xiàn)人力資本投資形成的“點(diǎn)狀均衡”提高了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，那么這一時(shí)期的“利好”信息會(huì)促使人力資本的投資主體追加投資，形成新的“點(diǎn)狀均衡”，否則會(huì)影響下一階段的投資動(dòng)力。因此人力資本投資也具有“歷時(shí)的制度互補(bǔ)性”。有關(guān)制度演進(jìn)的內(nèi)容，參見(jiàn)諾思威廉姆森科斯：制度。契約與組織，P1923，經(jīng)濟(jì)科學(xué)2003作為搏弈均衡的結(jié)果，人力資本投資主體的多源性導(dǎo)致了人力資本產(chǎn)權(quán)的多元化。產(chǎn)權(quán)是“一個(gè)社會(huì)所實(shí)施的選擇一種經(jīng)濟(jì)品的使用的權(quán)利”科斯、阿爾欽、諾斯：財(cái)產(chǎn)權(quán)力與變遷制度，P166，XX，XX三聯(lián)書(shū)社，2002年，產(chǎn)權(quán)的發(fā)展是為了在部化的收益大于

16、部化的成本時(shí)，部化外部性同上注，P98，。人力資本的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題是指人們對(duì)人力這種特殊資源的使用所引起的相互認(rèn)知的行為關(guān)系以與企業(yè)制度的約束問(wèn)題。人力資本具有共有產(chǎn)權(quán)的特征，只有在可以將其外部性提供較大“在化”的制度安排中才能產(chǎn)生預(yù)期的投資收益。因?yàn)槿肆Y本投資主體的多源性導(dǎo)致了人力資本產(chǎn)權(quán)的多元化。產(chǎn)權(quán)的多元性又衍生出人力資本所有者和非人力資本所有者戰(zhàn)略的互動(dòng)性，契約的不完備性和信息的不對(duì)稱性則會(huì)使戰(zhàn)略的互動(dòng)性轉(zhuǎn)化為機(jī)會(huì)主義。機(jī)會(huì)主義有兩種形式，一是事前的逆向選擇，二是事后的道德風(fēng)險(xiǎn)。如果交易成本為可以忽視，那么無(wú)論產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)如何，市場(chǎng)交易都有和部管理具有一樣的結(jié)果參照“科斯第一定理”。由于存在不

17、對(duì)稱信息和隱性行為，現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)是失效的引自 Robin Boadway 教授講義“Public Sector Economics”，人力資產(chǎn)具有較高的交易成本。為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲取持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)必須擁有異質(zhì)性高的資產(chǎn)。資本市場(chǎng)的交易成本越高，信息越是不對(duì)稱，資本投資所產(chǎn)生的核心競(jìng)爭(zhēng)力的持久性也越強(qiáng)。威廉姆森認(rèn)為：對(duì)于專用性程度很高的資產(chǎn)，市場(chǎng)治理會(huì)帶來(lái)“鎖定”的風(fēng)險(xiǎn)，雙邊治理與三邊治理也不是有效的治理方式，“任何引致大量人力資產(chǎn)專用性的條件，無(wú)論是邊干邊學(xué)還是團(tuán)隊(duì)安排中的長(zhǎng)期人力資產(chǎn)的問(wèn)題，都支持共同所有權(quán)?！眳⒁?jiàn)Oliver Williamson治理的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析：框架和意義P6794

18、也就是說(shuō)，將人力投資資本化可以實(shí)現(xiàn)有效的公司治理。2人力資本的投資收益模型人力資本投資的結(jié)果是形成人力資產(chǎn)，構(gòu)成人力資產(chǎn)價(jià)值的成本為歷史費(fèi)用，而其收益則是依存于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀態(tài)的對(duì)未來(lái)的預(yù)期。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性增加，知識(shí)更新速度加快，人力資本的流動(dòng)性加強(qiáng)等原因造成了人力資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估具有明顯的狀態(tài)依存性。人力資產(chǎn)與金融衍生工具中的期權(quán)有一些相似的特征：合約的性質(zhì)；合同的價(jià)值是對(duì)將來(lái)預(yù)計(jì)收益折現(xiàn)的結(jié)果；合同的執(zhí)行由執(zhí)行合同時(shí)的標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與合同價(jià)格的對(duì)比狀況確定（人力資產(chǎn)合同的執(zhí)行與其交易成本和管理費(fèi)用有關(guān)）；擁有執(zhí)行權(quán)力必須付出一定的代價(jià)（使用人力資產(chǎn)的代價(jià)為為維持

19、人力資產(chǎn)運(yùn)行的日常開(kāi)支）；特質(zhì)性；存在違約風(fēng)險(xiǎn)（人力資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)為機(jī)會(huì)主義）；存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，人力資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有一定程度的非系統(tǒng)性；可通過(guò)投資組合的方式化解風(fēng)險(xiǎn)。這里不妨將人力資產(chǎn)擬定為具有一定自融資特征的實(shí)物期權(quán)，借以闡釋人力資產(chǎn)作為一種特殊經(jīng)濟(jì)品的性質(zhì)。將人力資產(chǎn)比作實(shí)物期權(quán)，主要是由于人力資產(chǎn)的價(jià)值具有不確定性，人力資產(chǎn)的價(jià)值是對(duì)未來(lái)預(yù)期收益依概率折現(xiàn)的結(jié)果。如果企業(yè)人力資產(chǎn)在將來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)值，那么該資產(chǎn)為實(shí)值，表明企業(yè)的人力資產(chǎn)部化為占優(yōu)策略；反之則為虛值，表明企業(yè)可利用市場(chǎng)機(jī)制改善人力資產(chǎn)的狀況。如果企業(yè)的人力資產(chǎn)調(diào)整之前，沒(méi)有現(xiàn)金的

20、流入和流出，那么人力資產(chǎn)便處于一種自融資的狀態(tài)。與金融資產(chǎn)不同的是人力資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)自融資的市場(chǎng)為顧客市場(chǎng)和其他可以為企業(yè)提供經(jīng)濟(jì)資源的相關(guān)群體。人力資產(chǎn)具有一般性資產(chǎn)的特征，但就其實(shí)質(zhì)而言是一組契約關(guān)系和一種特質(zhì)性資產(chǎn)。運(yùn)用威廉姆森關(guān)于特質(zhì)資產(chǎn)的有關(guān)理論的論述分析人力資產(chǎn)，人力資產(chǎn)的價(jià)值有專用性資產(chǎn)和柔性資產(chǎn)兩種性態(tài)，與專用性資產(chǎn)相關(guān)的投資成本為沉沒(méi)成本，發(fā)生于人力資本取得的初期；與柔性資產(chǎn)相關(guān)的為變動(dòng)成本，形成于人力資產(chǎn)的使用過(guò)程之中。在不確定性較低的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，專用性資產(chǎn)可以為企業(yè)帶來(lái)較高的收益，柔性資產(chǎn)收益較低；在不確定高的情況下，過(guò)高的沉沒(méi)成本會(huì)給人力資本投資帶來(lái)較高的風(fēng)險(xiǎn)，柔性資產(chǎn)可以減

21、少戰(zhàn)略撤退成本，提高進(jìn)入市場(chǎng)的速度和柔性生產(chǎn)的能力，因而具有較高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在存在人力資本市場(chǎng)的前提下，假設(shè)企業(yè)中的人力資本可以部化于組織之中，也可以通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制加以替換，那么，市場(chǎng)交易成本對(duì)應(yīng)于人力資產(chǎn)的管理成本（可以理解為人力資產(chǎn)在使用過(guò)程中的整合企業(yè)資產(chǎn)所付出的成本）二種成本的大小比較決定著人力資本投資的動(dòng)機(jī)，如果管理成本低于市場(chǎng)交易成本，那么將人力資本部化為企業(yè)占優(yōu)決策。綜合有關(guān)實(shí)物期權(quán)理論和交易成本理論，將投資的收益與成本加以配比，可以將人力資本的投資收益模型Ron Sancheez，2003，“Integrating Transaction Cost Theory and Real

22、 Options Theory” Manage。Decis。econ。24：267-282。參考文獻(xiàn)：1諾思、威廉姆森、科斯：制度。契約與組織，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003。2X維迎：搏奕論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，XX，XX三聯(lián)書(shū)社，1996。3錢德勒：看得見(jiàn)的手_美國(guó)企業(yè)管理上的革命，XX，商務(wù)印書(shū)館，2002。4X維迎：中國(guó)企業(yè)理論與中國(guó)企業(yè)改革，大學(xué)，1999。5馮子標(biāo)：人力資本參與企業(yè)收益分配研究，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2003。6RussllWcoff，2003，“The Emergent Knowledge-based Theory Of Competitive Advantage： An Evolution A

23、pproach To Integrating Economics And Management” Manage。Decis。econ。24：245-251。7Ron Sancheez，2003，“Integrating Transaction Cost Theory and Real Options Theory” Manage。Decis。econ。24：267-282。表示如下：人力資本的投資凈收益(t)=f人力資產(chǎn)價(jià)值(t)-(人力資產(chǎn)沉沒(méi)成本 + 人力資產(chǎn)使用過(guò)程中的變動(dòng)成本管理費(fèi)用機(jī)會(huì)主義成本)（t）公式中，人力資本投資凈收益不是傳統(tǒng)意義上的單純的實(shí)物資產(chǎn)的數(shù)量的增加，而是企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)

24、值增量，表現(xiàn)為對(duì)動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的適應(yīng)性的增強(qiáng)，企業(yè)各種經(jīng)濟(jì)資源的整合價(jià)值的增加。具體地講是人力資本的投資效益不僅表現(xiàn)在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長(zhǎng)上，而且這種增長(zhǎng)必須與組織的學(xué)習(xí)成長(zhǎng)能力、企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作能力以與市場(chǎng)開(kāi)拓能力相平衡。人力資本投資的收益、人力資產(chǎn)的價(jià)值、形成人力資產(chǎn)的成本均為時(shí)間的函數(shù)用(t)來(lái)表示，而且人力資本投資的過(guò)程具有分階段進(jìn)行的特征，人力資產(chǎn)是“點(diǎn)狀均衡”的產(chǎn)物。人力資產(chǎn)價(jià)值為一種實(shí)物期權(quán)的價(jià)值，反映了在動(dòng)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，人力資產(chǎn)可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值預(yù)期。這種預(yù)期是對(duì)企業(yè)資源整合價(jià)值的估計(jì)。人力資產(chǎn)沉沒(méi)成本和變動(dòng)成本是形成人力資產(chǎn)價(jià)值的主要成本性態(tài)，沉沒(méi)成本形成人力資產(chǎn)中的專

25、用性價(jià)值，變動(dòng)成本形成人力資產(chǎn)中的通用性價(jià)值。管理費(fèi)用指在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中人力資本與其他形態(tài)的資本進(jìn)行整合所發(fā)生的費(fèi)用。機(jī)會(huì)主義成本是指由于信息的不對(duì)稱性和契約的不完備性，人力資本所有者的逆向選擇和道德問(wèn)題可能給企業(yè)帶來(lái)的損失。作為理性的投資主體，企業(yè)人力資本投資的目標(biāo)在于將投資收益最大化，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目的，一方面需要將人力資產(chǎn)價(jià)值最大化，另一方面，需將形成人力資本的有關(guān)成本最小化。由于人力資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)與企業(yè)的團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)活動(dòng)有關(guān)，所以人力資產(chǎn)管理的水準(zhǔn)是實(shí)現(xiàn)人力資本投資預(yù)期的關(guān)鍵。3人力資產(chǎn)管理人力資產(chǎn)的管理問(wèn)題，簡(jiǎn)單地講就是人力資產(chǎn)的保值和增值的問(wèn)題。人力資產(chǎn)的保值問(wèn)題是指要通過(guò)有效的激勵(lì)和約束制

26、度，防止人力資產(chǎn)的流失；人力資產(chǎn)的增值問(wèn)題是指通過(guò)有效的企業(yè)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的增值。借鑒人力資本投資收益模型，為了提高人力資本投資的預(yù)期收益，人力資本投資首先必須保證投資方向的正確，并依據(jù)環(huán)境的不確定性程度，確定適當(dāng)?shù)某翛](méi)成本與變動(dòng)成本的比例。其次，可以通過(guò)構(gòu)建共同的愿景，共同學(xué)習(xí)和改善企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的質(zhì)量，提高企業(yè)資產(chǎn)整合的效益；通過(guò)提高人力資源的通用性和信息資產(chǎn)的質(zhì)量，降低企業(yè)管理費(fèi)用，提高企業(yè)組織的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；通過(guò)形成和增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展；通過(guò)對(duì)人力資本所有者實(shí)行有效的約束和激勵(lì)機(jī)制，減少機(jī)會(huì)主義成本。所有這些通過(guò)人力資本投資對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的效益可以提高社會(huì)公眾對(duì)企

27、業(yè)價(jià)值的預(yù)期，提高企業(yè)品牌價(jià)值和在資本市場(chǎng)上的融資能力從而使人力資產(chǎn)具有一定的類似于金融資產(chǎn)的自融資的特征。人力資產(chǎn)管理的水平?jīng)Q定著企業(yè)人力資本投資的最終效益。三、人力資本投資動(dòng)力與風(fēng)險(xiǎn)從本文的第一部分的敘述中可知人力資本的出現(xiàn)是一種誘致性制度變遷的結(jié)果，技術(shù)革命和知識(shí)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中運(yùn)用促使了企業(yè)中人力和資本的融和。在這個(gè)意義上，人力資本投資作為一種制度安排，具有明顯的“滯后”性。隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的不確定性增加，日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，促使企業(yè)只有通過(guò)人力資本投資，提高企業(yè)組織對(duì)外界環(huán)境變化的反應(yīng)速度，并形成特質(zhì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力才有可能獲取持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以知識(shí)經(jīng)濟(jì)背景下的企業(yè)

28、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)是企業(yè)人力資本投資的外在動(dòng)力。人力資本可以提高企業(yè)滿足產(chǎn)品市場(chǎng)個(gè)性化需求的生產(chǎn)柔性，通過(guò)人力資本投資可以提高企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)的速度，獲得先入優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)圍經(jīng)濟(jì)并減少戰(zhàn)略撤退成本。從本文的第二部分的論述中可以得出：企業(yè)人力資本投資可以提高人的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，產(chǎn)生在的激勵(lì)效果；將人力投資資本化可以整合人力資本所有者和實(shí)物資本所有者的戰(zhàn)略目標(biāo)，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，減少機(jī)會(huì)主義成本；人力資本投資可以形成異質(zhì)資產(chǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，人力資本投資也可以形成柔性資產(chǎn)，提高企業(yè)組織在動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。應(yīng)用平衡記分卡對(duì)企業(yè)人力資本投資的效益進(jìn)行評(píng)估，那么人力資本投資提高的是企業(yè)整體的平衡價(jià)值。通過(guò)人力資本投資可以提高企業(yè)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)的能力，這