公司業(yè)績評價指標(biāo)體系案例研究EVA

1、公司業(yè)績評價指標(biāo)體系案例研究 記成長中的騰飛股份有限公司 引言 ： EVA是經(jīng)濟增加值（Economic value added）英文名稱的縮寫。從最基本的意義上說，EVA是公司業(yè)績評價指標(biāo)，EVA與其他傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)的不同之處在于其計算考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金的成本，包括權(quán)益資金成本和債務(wù)資金成本。 其計算公式如下： EVA=稅后營業(yè)凈利潤（1公司所得稅稅率）加權(quán)平均資本成本率（債務(wù)資本+權(quán)益資本） EVA的基本理念：資本獲得的收益至少要能補償投資者承擔(dān)的風(fēng)險，也就是說，股東必須賺取至少等于資本市場類似投資回報的收益率。 公司背景 騰飛股份有限公司創(chuàng)建于 1991 年，是以生產(chǎn)柴油機為

2、主的公司。公司自創(chuàng)建至今，賬面利潤基本上是盈利，尤其是近兩年，賬面利潤均超過一千萬元， 2003 年達(dá) 119 萬元； 2002 年達(dá) 126 萬元。因此，近幾年騰飛公司受到了外界的一致認(rèn)可，公司員工對公司的發(fā)展前途也充滿了信心，公司近幾年的銷量也呈上升趨勢，因此，公司近幾年擴大了生產(chǎn)規(guī)模，不僅加大了對流動資產(chǎn)投資也加大了對固定資產(chǎn)的投資，由此可以看出騰飛公司正處于蒸蒸日上的時期，其盈利狀況是相當(dāng)可觀的。 行業(yè)背景 柴油機是極具典型的汽車零部件，是很多關(guān)鍵零部件的集成，其核心技術(shù)仍然被國外幾家大公司所壟斷。從總體上看，我國柴油機技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，設(shè)計水平低，零部件材質(zhì)差，還不具備完整的全新柴油機產(chǎn)

3、品和關(guān)鍵零部件的開發(fā)能力。目前，我國柴油機生產(chǎn)要在技術(shù)上超過國外水平還是有一定難度的。 隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的逐步擴大，我國柴油機生產(chǎn)能力加強，另外，由于我國汽車工業(yè)巨大的市場潛力，必將使我國內(nèi)燃機制造業(yè)的技術(shù)水平迅速提高。然而，我國加入 WTO 后，我國市場逐步開放，大批國外產(chǎn)品涌入我國市場，國內(nèi)產(chǎn)品壓力增大，我國內(nèi)燃機行業(yè)也將面臨激烈的競爭。 騰飛股份有限公司（以下簡稱騰飛公司）現(xiàn)狀 根據(jù)有關(guān)資料可以得到騰飛公司的以下數(shù)據(jù)： 騰飛公司的所得稅稅率為 30% ， 2003 年、 2002 年加權(quán)平均資本成本率分別為 8% 、 7.5% 。 騰飛公司 2003 年、 2002 年的簡易資產(chǎn)負(fù)債表、損益

4、表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 表一： 單位：萬元 資產(chǎn) 2003 年 2002 年 負(fù)債和所有者權(quán)益 2003 年 2002 年 現(xiàn)金 短期投資 應(yīng)收賬款 存貨 流動資產(chǎn)合計 固定資產(chǎn)凈值 資產(chǎn)總計 10 0 375 615 1000 1000 2000 15 65 315 415 810 870 1680 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付利息 流動負(fù)債合計 長期借款 負(fù)債合計 優(yōu)先股 股本 留存收益 股東權(quán)益合計 負(fù)債和股東權(quán)益總計 60 110 140 310 754 1064 40 130 766 896 2000 30 60 130 220 580 800 40 130 710 840 1680 損益

5、表 表二： 單位：萬元 2003 年 2002 年 主營業(yè)務(wù)收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：營業(yè)費用 管理費用 財務(wù)費用 營業(yè)利潤 加：投資收益 補貼收入 營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤 625 375 1 249 0 10 79 21 139 16 0 25 10 170 51 119 700 420 1 279 6 12 95 25 153 36 0 9 18 180 54 126 由表一可以得到以下資料： 騰飛公司 2002 年、 2003 年資本情況 表三： 單位：萬元 2003 年 2002 年 債務(wù)資本

6、864 640 權(quán)益資本 936 880 投入資本總額 1800 1520 加權(quán)平均資本率 8% 7.5% 總資本成本 144 114 其中：投入資本總額 = 債務(wù)資本 + 權(quán)益資本 總資本成本 = 投入資本總額加權(quán)平均資本成本率 由表二可以得到以下資料： 2003 年騰飛公司凈利潤： 119 萬元； 2002 年騰飛公司凈利潤： 126 萬元。 目前，我國很多企業(yè)把利潤作為評價企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，騰飛公司也是以利潤來評價公司業(yè)績的。從騰飛公司的損益表來看， 2002 年公司凈利潤 126 萬元； 2003 年公司凈利潤 119 萬元。因此，從賬面利潤來看，騰飛公司的盈利能力相當(dāng)可觀，從而使得近幾

7、年外界對公司充滿了信心，公司員工對公司所創(chuàng)造的利潤也是非常滿意。因此，從損益表上來看，公司有比較樂觀的前景。 對高層管理者來說，只要投資項目的回報率高于稅后借款的利率，即只要投資能增加企業(yè)利潤，就可以投資該項目。騰飛公司的管理當(dāng)局就是依據(jù)上述原則進(jìn)行投資決策的，比如：公司在 2002 年進(jìn)行擴建投資時就是依據(jù)該項原則進(jìn)行的，其投資資料如下： 騰飛公司 2002 年擴建投資資料 表四： 單位：萬元 總投資額 500 比例 金額 債務(wù)資本 30% 150 權(quán)益資本 70% 350 投資回報率 7% 稅后借款利率 6.5% 加權(quán)平均資本成本率 7.5% 如果進(jìn)行該項投資可以使得公司的賬面利潤增加 9

8、.75 萬元，其計算如下： 利潤增加 = 投資總額投資回報率債務(wù)資本稅后借款利率 =500 7% 150 6.5%=9.75 萬元 由于該項投資可以使得公司利潤增加 9.75 萬元，所以公司管理當(dāng)局認(rèn)為該項投資是可行的，因此，公司 2002 年進(jìn)行了擴建投資，從而也使得公司的利潤增加了 9.75 萬元。 由上述分析可以看出，騰飛公司近兩年的盈利狀況還是比較樂觀的，而且，在進(jìn)行投資決策時，也做出了有利于增加會計利潤的決策。然而，有關(guān)人士卻認(rèn)為騰飛公司的當(dāng)前業(yè)績評價指標(biāo)并不是十分合理，其賬面盈利只是一種假象，他們認(rèn)為會計利潤并不能正確的反映公司的實際經(jīng)濟狀況，因為會計利潤的計算并沒有考慮融資成本，

9、把權(quán)益資本看作是無償?shù)?，雖然公司的賬面利潤大于零，但實際上公司有可能已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，因此，他們認(rèn)為只有全面考慮了所有資金成本的 EVA 才能正確評價企業(yè)業(yè)績。 EVA 考慮的資金成本就是經(jīng)濟學(xué)家所說的機會成本，正如彼得德魯克在 1999 年哈佛商業(yè)評論上的文章所指出的：“ EVA 的基礎(chǔ)是我們長期以來一直熟知的：我們稱之為利潤的東西，也就是說企業(yè)為股東剩下的金錢；通常根本不是利潤。只要一家公司的利潤低于資金成本，公司就處于虧損狀態(tài)，盡管仍要繳納所得稅，好像公司正的盈利一樣。相對于消耗的資源來說，企業(yè)為國民經(jīng)濟的貢獻(xiàn)太少。在創(chuàng)造財富之前，企業(yè)一直在消耗財富?！痹S多公司管理人忘記了這個基本原則，

10、因為他們只關(guān)心常規(guī)的會計利潤，即只扣除了債務(wù)資本成本，而沒有考慮權(quán)益資本成本的利潤。然而，只有權(quán)益資本成本像其他所有成本一樣被扣除之后的利潤才是企業(yè)真正意義上的利潤， EVA 就是這種真正利潤的度量指標(biāo)。 他們認(rèn)為如果從 EVA 的角度考慮 2002 年公司就不應(yīng)該進(jìn)行擴建投資，因為雖然進(jìn)行擴建投資可以使公司的利潤增加 9.75 萬元，但是，當(dāng)時公司的加權(quán)平均資金成本率為 7.5% ，那么，該項投資使得公司的 EVA 減少了 2.5 （ 500 7% 500 7.5%=2.5 ）萬元。因此，如果用 EVA 檢驗該項投資，管理層就不應(yīng)該接受該項目，因為該項投資使得股東財富減少 2.5 萬元，但是

11、，由于騰飛公司管理層使用利潤評價企業(yè)業(yè)績的，所以公司管理層接受了該項投資，從而使公司利潤增加了 9.75 萬元，卻使得股東財富損失了 2.5 萬元。由騰飛公司的投資決策可以看出，以利潤作為評價企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)有時會導(dǎo)致管理人員做出錯誤決策，損失股東財富。 另外，從經(jīng)營層次來看，上述投資的前景看起來甚至更好?；鶎庸芾碚咭矘O力支持過渡投資的想法，因為他們的業(yè)績評價和獎金只依靠經(jīng)營利潤，根本不考慮融資成本。在計算會計利潤時，把權(quán)益資本看作是無償?shù)模虼?，僅以利潤來評價公司業(yè)績并不能正確反映公司的實際經(jīng)濟狀況。 從騰飛公司 2002 年、 2003 年兩年的情況也可以看出其中存在的問題。 2002 年、

12、 2003 年的利潤分別為： 126 萬元、 119 萬元。但是，兩年的 EVA 并不理想?，F(xiàn)對比如下： 騰飛公司 2002 年、 2003 年 EVA 和凈利潤對比表 表五： 單位：萬元 2003 年 2002 年 利潤總額 170 180 所得稅稅率 30% 30% 凈利潤 119 126 財務(wù)費用 21 25 息稅前利潤 191 205 總資本成本 144 114 EVA 10.3 29.5 其中： EVA= 息稅前利潤（ 1 所得稅稅率）總資本成本 由上述分析結(jié)果可以看出：騰飛公司 2002 年凈利潤為 126 萬元，而 EVA 僅為 29.5 萬元； 2003 年凈利潤為 119 萬

13、元，而 EVA 卻為負(fù)值，說明公司的收入并不能完全彌補其支出，即其營業(yè)并不能賺的其成本，也就是說騰飛公司雖然有真正的會計利潤，但是仍然虧損。因此，如果以 EVA 考核騰飛公司的業(yè)績，其業(yè)績并不理想，然而， EVA 不失為一個好的業(yè)績評價指標(biāo)，因為其全面考慮了企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本，能夠更準(zhǔn)確的反映經(jīng)濟現(xiàn)實和企業(yè)的業(yè)績水平。 因此有關(guān)人士從騰飛公司的現(xiàn)狀分析得出以下結(jié)論：會計利潤并不能真實的反映企業(yè)的盈虧狀況，在會計利潤很大的情況下，企業(yè)也有可能實際處于虧損狀態(tài)。如果以利潤指標(biāo)來考核企業(yè)的業(yè)績，有可能使得管理人員做出錯誤決策，也給投資人進(jìn)行投資帶來不便；而以 EVA 指標(biāo)來考核企業(yè)業(yè)績能夠彌補利潤指標(biāo)的不足， EVA 幫助管理人員決策的最明顯的方式就是，對業(yè)務(wù)活動中使用的所有資金考慮成本?？紤]資金成本會迫使管理人員直接關(guān)注與庫存、應(yīng)收款，以及資本設(shè)備有關(guān)的成本，從而更謹(jǐn)慎的使用資產(chǎn)。 EVA 使管理人員在所有決策中能夠習(xí)慣和自覺的考慮資金成本；在經(jīng)營成本和資金成本之間的抉擇時做出準(zhǔn)確的判斷。 對于騰飛公司來說，其賬面利潤雖然很大，但實際上已處于對損狀態(tài)。管理人員不應(yīng)把重點放在會計利潤上，而不考慮其投資的成本和風(fēng)險。騰飛公司的管理人員在進(jìn)行投資時，應(yīng)全面考慮所