財務(wù)管理習(xí)題第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)

1、第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)（答案解析）、單項(xiàng)選擇題。1. 下列說法不正確的是（） 。A. 資本成本是一種機(jī)會成本B.通貨膨脹影響資本成本C.證券的流動性影響資本成本D.融資規(guī)模不影響資本成本2 .某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.8，該公司目前每股收益為2 元，若使銷售量增加20，則每股收益將增長為（）元。A.3.08B.0.54C.1.08D.5.43 .某公司當(dāng)期利息全部費(fèi)用化，其已獲利息倍數(shù)為3，則該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)是（） 。A.1.25B.1.5C.1.33D.1.24 .某公司年營業(yè)收入為500 萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為 2。如果固定

2、成本增加40 萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)椋ǎ?。A.15/4B.3C.5D.85 . 某公司發(fā)行普通股股票600萬元， 籌資費(fèi)用率5%， 上年股利率為12%， 預(yù)計股利每年增長 10% ，所得稅率30%，該公司年末留存50 萬元未分配利潤用作發(fā)展之需，則該筆留存收益的成本為（） 。A.22%B.23.2%C.23.89%D.16.24%2%，據(jù)目前的市價計算出的股D.406 元，財務(wù)杠桿系數(shù)為）元。1.5。若變6 .某公司股票預(yù)計第一年股利為每股2 元，股利年增長率為票資本成本為12% ，則該股票目前的市價為（）元。A.20.4B.20C.307 .ABC 公司變動前的息稅前盈余為150萬元

3、，每股收益為動后息稅前盈余增長到210 萬元，則每股收益增加（A.6B.9.6C.3.6D.98 .關(guān)于總杠桿系數(shù)的說法不正確的是（） 。A. 能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用B.能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤的關(guān)系C.能夠估計出銷售變動對每股收益造成的影響D.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大9 .認(rèn)為負(fù)債比率越高，企業(yè)價值越大的是（） 。A. 凈收益理論B.營業(yè)收益理論C.傳統(tǒng)理論D.權(quán)衡理論10.在最佳資本結(jié)構(gòu)下（） 。A. 資本成本最低B.每股收益最高C.經(jīng)營風(fēng)險最小D.財務(wù)風(fēng)險最低二、多項(xiàng)選擇題。1 .關(guān)于資本成本的說法正確的是（） 。A. 任何投資項(xiàng)目的投資收益率必須高于資本成本

4、B.是最低可接受的收益率C.是投資項(xiàng)目的取舍收益率D.等于各項(xiàng)資本來源的成本加權(quán)計算的平均數(shù)2 .在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，決定企業(yè)資本成本高低的主要因素包括（A. 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境B.證券市場條件C.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況D.項(xiàng)目融資規(guī)模3 .下列說法正確的是（） 。A. 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對資本成本的影響體現(xiàn)在無風(fēng)險報酬率上B. 如果通貨膨脹水平發(fā)生變化，資本成本會發(fā)生變化C. 如果證券的市場流動性好，則其資本成本相對會低一些D. 如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險小，則資本成本會低一些4 .計算留存收益成本的方法包括（） 。A. 股利增長模型法（如果有股票籌資費(fèi)用，則需要考慮）B.股利增長模型法（如果有股

5、票籌資費(fèi)用，不需要考慮）C.資本資產(chǎn)定價模型法D.風(fēng)險溢價法5.下列說法不正確的是（） 。A.留存收益成本=無風(fēng)險利率+風(fēng)險溢價B.稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本X （1所得稅率）C.當(dāng)市場利率達(dá)到歷史高點(diǎn)時，風(fēng)險溢價通常較高D.按市場價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金6.經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，影響經(jīng)營風(fēng)險的主要因素包括（） 。A. 產(chǎn)品需求B.產(chǎn)品售價C.產(chǎn)品成本D.調(diào)整價格的能力E.固定成本的比重7 .以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的是（） 。A. 凈收益理論8 .營業(yè)收益理論C.傳統(tǒng)理論D.權(quán)衡理論8 .利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)

6、行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時（） 。A. 考慮了風(fēng)險因素B.當(dāng)預(yù)計銷售額高于每股收益無差別點(diǎn)時，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好C.能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的D.在每股收益無差別點(diǎn)上，每股收益不受融資方式影響9 .假定企業(yè)的成本銷量利潤保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，則關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法不正確的是（） 。A. 邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小B.邊際貢獻(xiàn)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大C.銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小D.銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小10.在個別資本成本中需要考慮所得稅因素的是（） 。A. 債券成本B.銀行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本三、判斷題

7、。1 .如果預(yù)期通貨膨脹水平上升，由于貨幣購買力下降，因此，企業(yè)資本成本會降低。（）2 .作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，既可以是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本也可以是未來借入新債務(wù)的成本。（）3 .只要有再投資機(jī)會，就應(yīng)該減少股利分配。（）4 .在融資分析時，對于普通股與負(fù)債籌資方式的比較，當(dāng)銷售額大于每股盈余無差別點(diǎn)的銷售額時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之， 當(dāng)銷售額低于每股盈余無差別點(diǎn)的銷售額時，運(yùn)用普通股籌資可獲得較高的每股收益。（）5 .計算加權(quán)平均資本成本時，可以有三種權(quán)數(shù)，即賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價值權(quán)數(shù)，其中賬面價值權(quán)數(shù)既方便又可靠。（）6 .當(dāng)產(chǎn)品成本變動時

8、，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價格的能力，經(jīng)營風(fēng)險就??；反之，經(jīng)營風(fēng)險則大。 （）7 .當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，經(jīng)營風(fēng)險較大。（）8 .企業(yè)一般可以通過增加銷售額、增加產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施降低經(jīng)營風(fēng)險。 （）9 .按照營業(yè)收益理論，負(fù)債越多則企業(yè)價值越大。（） ：10 .權(quán)衡理論認(rèn)為負(fù)債可以為企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益，當(dāng)負(fù)債比率超過某一程度后，破產(chǎn)成本開始變得重要，邊際負(fù)債的稅額庇護(hù)利益等于邊際破產(chǎn)成本時，企業(yè)價值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。（）四、計算題。1 .某公司年銷售額100 萬元，變動成本率70，全部固定成本和費(fèi)用20 萬元，總資產(chǎn)50萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40，負(fù)債的平均利息率8，假設(shè)

9、所得稅率為40。該公司擬改變經(jīng)營計劃，追加投資40 萬元，每年固定成本增加5 萬元，可以使銷售額增加20，并使變動成本率下降至60。該公司以提高權(quán)益凈利率同時降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：（ 1 ）所需資金以追加實(shí)收資本取得，計算權(quán)益凈利率、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃；（ 2）所需資金以10的利率借入，計算權(quán)益凈利率、經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃；2.公司2006年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬元， 其中， 公司債券為1655 萬元 （ 2005年初按面值發(fā)行，票面年利率為8，每年末付息，三年后到期一次性還本）；普通股股本為 400

10、0 萬元（每股面值2 元） ； 資本公積為1345 萬元；其余為留存收益1000 萬元， 優(yōu)先股股本 1000 萬元，每年支付優(yōu)先股息100 萬元。 2006 年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000 萬元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇：方案一：增發(fā)普通股，預(yù)計每股發(fā)行價格為5 元；方案二：增發(fā)債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8，每年末付息，三年后到期一次性還本。預(yù)計2006 年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤2000 萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為30，已知銀行存款利率為 10。要求：（ 1 ）計算為了到期償還1655 萬元的債券本金需要建立的償債基金；（ 2）計算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)： 2006 年增發(fā)

11、普通股股份數(shù)； 2006 年全年債券利息；（ 3）計算增發(fā)債券方案下的2006 年全年利息；（ 4）計算兩種籌資方式下的償債基金；（ 5）計算每股利潤的無差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策（不考慮風(fēng)險）。3.某公司 2005 年度息稅前盈余為500 萬元，資金全部由普通股資本組成，所得稅率 為30%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào) 整。經(jīng)過咨詢調(diào)查，目前的債券利率(平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費(fèi))和權(quán)益資本的成本情況如 表所示：債券的市場價值(力兀)債券利率權(quán)益資本成本5005%15%10006%16%要求：(1)假定債券的市場價值等于其面值，分別計算各種資本結(jié)構(gòu)時公司

12、的市場價值(精 確到整數(shù)位)，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)的改變不會影響息稅前盈余，并符合 股票市場價值公式的條件)以及最佳資本結(jié)構(gòu)時的加權(quán)平均資本成本(百分位取整數(shù))。(2)假設(shè)有一個投資項(xiàng)目，投資額為 200萬元(沒有建設(shè)期，一次性投入)，項(xiàng)目計算期為 6年，預(yù)計第12年每年的現(xiàn)金流量為 20萬元，第36年每年的現(xiàn)金流量為 50萬元。投 資該項(xiàng)目不會改變上述最佳資金結(jié)構(gòu)，并且項(xiàng)目風(fēng)險與企業(yè)目前風(fēng)險相同。計算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷是否該上該項(xiàng)目。4.ABC公司目前的資本結(jié)構(gòu)為： 長期彳券800萬元，普通股1000萬元，留存收益200萬元。 其他有關(guān)信息如下：(1)公司債券面值為100元/張

13、，票面利率為8%,期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價為90元/張，發(fā)行費(fèi)用為每張債券3.6元；(2)股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.8,股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為 2.0,該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為1.8;(3)國庫券的利率為 5%,股票的風(fēng)險附加率為 8%;(4)公司所得稅率為 40%;(5)由于股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價為4%。要求：(1)計算債券的稅后成本(提示：介于6%和7%之間)；(2)按照資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本；(3)按照風(fēng)險溢價法計算留存收益成本；(4)計算其加權(quán)平均資本成本。(計算時單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))答案部分一、單項(xiàng)選擇題。1.【正確答案

14、】D【答案解析】根據(jù)教材228 229頁內(nèi)容可知，A、B、C的說法正確，D的說法不正確。2.【正確答案】A【答案解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益增長率/銷售量增長率=1.8 X 1.5 =2.7, 由此可知，每股收益增長率=2.7X20%= 54%,答案為2X （1+54%） = 3.08 （元）。3.【正確答案】B【答案解析】 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤 /利息費(fèi)用=3,息稅前利潤=3X利息費(fèi)用，財務(wù) 杠桿系數(shù)=息稅前利潤/ （息稅前利潤一利息費(fèi)用）=3X利息費(fèi)用/ （3X利息費(fèi)用一利息費(fèi)用）=1.5。4.【正確答案】C【答案解析】方法一：因?yàn)榭偢軛U系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)+邊際貢獻(xiàn)一（固定成

15、本+利息）而邊際貢獻(xiàn)=500 X （ 1 40%） = 300 （萬元）原來的總杠桿系數(shù)=1.5 X 2 = 3所以，原來的（固定成本+利息）=200 （萬元）變化后的（固定成本+利息）=200 + 40= 240 （萬元）變化后的總杠桿系數(shù)= 300 + （300 240） = 5方法二：根據(jù)題中條件可知，邊際貢獻(xiàn)=500 X （ 1 40%） = 300 （萬元）（1）因?yàn)椋?jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/ （邊際貢獻(xiàn)固定成本）所以，1.5= 300/ （300 原固定成本）即：原固定成本=100 （萬元）變化后的固定成本為 100+40= 140 （萬元）變化后的EBIT =300 140= 1

16、60 （萬元）變化后的經(jīng)營杠桿系數(shù)= 300/160= 15/8（2）因?yàn)?，財?wù)杠桿系數(shù)= EBIT/ （EBIT利息）所以，2=200/ （200禾I息）利息100 （萬元）變化后的財務(wù)杠桿系數(shù)=新EBIT/ （新EBIT利息）=160/ （160 100） = 8/3（3）根據(jù)上述內(nèi)容可知，變化后的總杠桿系數(shù)=15/8X8/3=55.【正確答案】B【答案解析】股利率=股票獲利率=每股股利/每股市價，D0/P0表示的是上年的股利率，而D1= D0X （1+股利增長率），所以，留存收益資本成本的計算公式可以表示為：上年的 股利率X （1+股利增長率）+股利增長率，該題答案為：12% X （1

17、+ 10%） +10%= 23.2%。 6.【正確答案】B【答案解析】12% =2/目前的市價+ 2%,解得：目前的市價=20 （元）7.【正確答案】C【答案解析】息稅前盈余增長率=（210 150） /150X 100%= 40%,每股收益增長率=1.5X 40 % = 60% ,每股收益增加 6X 60% = 3.6 （元）。 8.【正確答案】D/稅前利潤=每股利潤【答案解析】總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)變動率/銷售量變動率。總杠桿系數(shù)越大，不一定說明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，說明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。9.【正確答案】A【答案解析】參見教材237 239 頁。10

18、.【正確答案】A【答案解析】參見教材242頁。二、多項(xiàng)選擇題。1.【正確答案】ABCD【答案解析】資本成本是指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率，也稱為最低可接受的收益率、投資項(xiàng)目的取舍收益率，在數(shù)量上它等于各項(xiàng)資本來源的成本加權(quán)計算的平均數(shù)。公司的投資決策必須建立在資本成本的基礎(chǔ)上，任何投資項(xiàng)目的投資收益率必須高于資本成本。（參見教材228 頁）2.【正確答案】ABCD【答案解析】在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、項(xiàng)目融資規(guī)模。（參見教材 228 頁）3.【正確答案】ABCD【答

19、案解析】根據(jù)教材228 229 頁內(nèi)容可知，A、 B、 C、 D 的說法均正確。4.【正確答案】BCD【答案解析】留存收益屬于企業(yè)內(nèi)部籌資，不需要支付籌資費(fèi)用，計算留存收益成本時，不需要考慮股票籌資費(fèi)用。5.【正確答案】ABCD【答案解析】留存收益成本=稅后債務(wù)成本+風(fēng)險溢價，所以， A不正確；只有在特殊情況下，稅后債務(wù)資本成本=稅前債務(wù)資本成本X （1-所得稅率）這個等式才成立，因此，B 不正確；當(dāng)市場利率達(dá)到歷史高點(diǎn)時，風(fēng)險溢價通常較低，因此，C 不正確；按目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金，因此，D 不正確。6.【正確答案】ABCDE【答案解析】參見教材233 23

20、4 頁。7.【正確答案】ACD【答案解析】凈收益理論認(rèn)為企業(yè)的負(fù)債越多，企業(yè)的價值越大，當(dāng)負(fù)債率為100%時，企業(yè)價值將達(dá)到最大；營業(yè)收益理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，籌資決策是無關(guān)緊要的， 企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)；傳統(tǒng)理論認(rèn)為企業(yè)的加權(quán)平均資金成本由下降轉(zhuǎn)為上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)， 此時的負(fù)債比率是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)；權(quán)衡理論認(rèn)為邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。8.【正確答案】BCD【答案解析】利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌資方式進(jìn)行選擇，認(rèn)為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理；由于當(dāng)銷售額高于

21、每股收益無差別點(diǎn)的銷售額時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負(fù)債籌資方式比普通股籌資方式好；在每股收益無差別點(diǎn)上，不同融資方式的每股收益相等，因此， 每股收益不受融資方式影響；這種方法以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒有考慮風(fēng)險因素。9.【正確答案】BC【答案解析】根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/ （邊際貢獻(xiàn)固定成本）=1/ （1固定成本/邊際貢獻(xiàn)），邊際貢獻(xiàn)=銷售額變動成本可知，選項(xiàng) A、D的說法正確，選項(xiàng) B、C的說 法不正確。 10.【正確答案】AB【答案解析】債務(wù)籌資的利息在稅前列支可以抵稅，權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅。三、判斷題。1.【正確答案】

22、錯【答案解析】參見教材228 頁。2.【正確答案】錯【答案解析】參見教材231頁第一段。3.【正確答案】錯【答案解析】如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險相似的投資的收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益而應(yīng)將其分配給股東。（參見教材231頁）4.【正確答案】對【答案解析】參見教材241頁圖9 5。5.【正確答案】錯【答案解析】參見教材233頁。6.【正確答案】對【答案解析】參見教材234頁。7.【正確答案】錯【答案解析】經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)比率的變化帶來的風(fēng)險，當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，財務(wù)風(fēng)險較大。8.【正確答案】錯【答

23、案解析】根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可知，應(yīng)該把“增加產(chǎn)品單位變動成本”改為“降低產(chǎn)品單位變動成本”。9.【正確答案】錯【答案解析】營業(yè)收益理論認(rèn)為，不論財務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)的加權(quán)平均成本都是固定的，因而企業(yè)總價值也是固定不變的。10.【正確答案】對【答案解析】參見教材239 頁。四、計算題。1.【正確答案】目前情況：權(quán)益凈利率=(100X 30%-20) X ( 1-40%) /50 X (1-40%) X 100% =20%經(jīng)營杠桿=(100X 30%) /100 X 30%- (20-50X40% X 8%) =30/11.6=2.59財務(wù)杠桿=11.6/( 11.6-1.6) =1.1

24、6總杠桿=2.59 X 1.16=3或：總杠桿=(100X30%) / ( 100X 30%-20) =3( 1 )追加實(shí)收資本方案：權(quán)益凈利率=100 X 120%X (1-60%) -(20+5) X (1-40%) /50X ( 1-40%) + 40 X 100% =19.71 % 經(jīng)營杠桿=120>< (1-60%) /120 X ( 1-60%) -(20+5-1.6) =48/48-23.4=1.95財務(wù)杠桿=24.6/( 24.6-1.6) =1.07總杠桿=1.95 X 1.07=2.09或：總杠桿=(120X40%) /120 X40%- (20+5) =2.0

25、9由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率降低了，所以，不應(yīng)改變經(jīng)營計劃。( 2)借入資金方案：權(quán)益凈利率= 100 X 120%X (1-60%) - (20+5+4) X (1-40%) /50X ( 1-40%) X100%=38%經(jīng)營杠桿=(120X 40%) /120X 40%- (20+5-1.6) =1.95財務(wù)杠桿=24.6/24.6-( 4 1.6) =1.29總杠桿=1.95 X 1.29=2.52或：總杠桿=(120X40%) /120 X40%- (20+5+4) =2.53由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率提高了并且總杠桿系數(shù)降低了因此，應(yīng)當(dāng)采納借入資金的經(jīng)營計劃。2.【正確答案】

26、( 1 )為了到期償還1655 萬元的債券本金需要建立的償債基金= 1655/ (S/A, 10%, 3) = 1655/3.31 = 500 (萬元)(2)2006年增發(fā)普通股股份數(shù)=1000/5 = 200 (萬股)2006年全年債券利息=1655 X 8% = 132.4 (萬元)(3)增發(fā)債券方案下全年利息=(1655+ 1000) X 8%= 212.4 (萬元)(4)增發(fā)股票方案的下需要建立的償債基金=500 (萬元)增加債券后需要建立的償債基金=500 + 1000/3.31 = 802.11 (萬元)( 5)根據(jù)題意，列方程：即：7X (EBIT132.4) - 6000= 7

27、.7X ( EBIT212.4) 902.11 X 117X EBIT 926.8 6000 = 7.7X EBIT 1635.489923.210.7 X EBIT =4631.89每股禾潤無差另點(diǎn)的息稅前禾1J潤=6616.99 (萬元)因?yàn)轭A(yù)計息稅前利潤2000 萬元小于每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤，并且不考慮風(fēng)險，所以應(yīng)當(dāng)通過增加發(fā)行普通股的方式籌集所需資金。3.【正確答案】( 1 )確定最佳資本結(jié)構(gòu)當(dāng)債券的市場價值為500 萬元時：年利息=500X 5% = 25 (萬元)股票的市場價值=(50025) X ( 1 30%) /15% = 2217 (萬元)公司的市場價值= 500 + 2