2012注冊會計師財務管理公式

1、1、 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額2、 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益3、 產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/股東權(quán)益4、 資產(chǎn)負債率×權(quán)益乘數(shù)=（負債總額/資產(chǎn)總額）×（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）=負債總額/股東權(quán)益=產(chǎn)權(quán)比率。5、 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）÷利息費用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量÷利息費用【提示】這里分母中的“利息費用”是指本期的全部應計利息，不僅包括計入利潤表財務費用的利息費用，還應包括計入資產(chǎn)負債表固定資產(chǎn)等成本的資本化利息；相應地，分子“息稅前利潤”中的“利息費用”則是指本期的全部費用化利息

2、，不僅包括計入利潤表財務費用的利息費用，還包括計入資產(chǎn)負債表固定資產(chǎn)等成本的資本化利息的本期費用化部分（其中，也包括以前期間資本化利息的本期費用化部分）。實務中，如果本期資本化利息金額較小，可將財務費用金額作為分母中的利息費用；如果資本化利息的本期費用化金額較小，則分子中此部分可忽略不計，不作調(diào)整。6、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入÷存貨；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷（銷售收入÷存貨）；存貨與收入比=存貨÷銷售收入 毛利率=1-銷售成本率，存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨余額，銷售收入相同的情況下，毛利率越高，銷售成本越低，存貨平均余額相同的情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越低。7、

3、盈利能力比率指標及計算驅(qū)動因素分析銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入銷售凈利率的變動，是由利潤表的各個項目金額變動引起的。金額變動分析、結(jié)構(gòu)比率分析資產(chǎn)凈利率=凈利潤÷總資產(chǎn)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益凈利率=凈利潤÷股東權(quán)益杜邦分析體系權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 權(quán)益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)8、市價比率股數(shù)市價凈收益每股收益=普通股股東凈利潤÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市盈率=每股市價/每股收益凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值）=普通股股東權(quán)益

4、÷流通在外普通股數(shù)=（所有者權(quán)益-優(yōu)先股權(quán)益）/流通在外普通股股數(shù)【提示】優(yōu)先股權(quán)益=優(yōu)先股的清算價值+全部拖欠的股利市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)銷售收入每股銷售收入=銷售收入÷流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市銷率（收入乘數(shù)）=每股市價÷每股銷售收入9、營運資本=長期資本-長期資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-流動負債10、凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+所有者權(quán)益（1）稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤×（1所得稅稅率） =凈利潤+稅后利息費用 =凈利潤+利息費用×（1所得稅稅率）（2）利息費用=財務費用±金融資產(chǎn)公允價值變動損益+金融資產(chǎn)減值損失±金融資產(chǎn)投資

5、損益11、剩余流量法（從實體現(xiàn)金流量的來源分析）營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加企業(yè)實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資企業(yè)實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-（凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加【提示】（1）稅后經(jīng)營凈利潤=凈利潤+稅后利息費用；（2）經(jīng)營營運資本增加=本年經(jīng)營營運資本-上年經(jīng)營營運資本；（3）凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資（經(jīng)營資

6、本支出）=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷12、融資現(xiàn)金流量法(從實體現(xiàn)金流量的去向分析) 實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量其中：股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)資本凈增加=股利-股票發(fā)行(或+股票回購)債務現(xiàn)金流量=稅后利息-新借債務本金(或+償還債務本金)=稅后利息-凈債務增加 13、杠桿貢獻率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率）×凈財務杠桿=（稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-稅后利息率）×凈負債/股東權(quán)益14、預計需從外部增加的資金=增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加 =增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收

7、入×經(jīng)營負債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)- 預計銷售額×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）第三章1、外部融資銷售增長比=外部融資/銷售收入增長額公式推導：利用增加額法的公式兩邊均除以新增收入得到:（1）若可動用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比- （1+銷售增長率）÷銷售增長率×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）（2）若存在可供動用金融資產(chǎn):外部融資額占銷售額增長的百分比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-（1+銷售增長率）/銷售增長

8、率 ×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）2、注意的問題：公式中的增長率指銷售收入增長率。若存在通貨膨脹： 基期銷售收入=單價×銷量=P0×Q0預計銷售收入=P0×（1+通貨膨脹率）×Q0×（1+銷量增長率）銷售增長率=（1+通貨膨脹率）×（1+銷量增長率）-13、1.計算依據(jù)：根據(jù)增加額的計算公式。外部融資需求=增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入×經(jīng)營負債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)-預計銷售額×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率） 2.外部融資需求的影響因素：

9、（1）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營負債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長（4）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下，反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）（6）可動用金融資產(chǎn)（反向）4、內(nèi)含增長率：外部融資為零時的銷售增長率。計算方法：根據(jù)外部融資增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比為0，求銷售增長率即可。（1）若金融資產(chǎn)為0：0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-（1+銷售增長率）/銷售增長率×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率）（2）若存在可供動用金融資產(chǎn):0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-可供動用金

10、融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-（1+銷售增長率）/銷售增長率 ×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率） 結(jié)論：預計銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資=0預計銷售增長率>內(nèi)含增長率，外部融資>0（追加外部資金）預計銷售增長率<內(nèi)含增長率，外部融資<0（資金剩余） 5、可持續(xù)增長率:指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務政策（不改變負債/權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。假設條件假設條件對應指標或等式（1）公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

11、將維持當前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負債率固定（4）公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。指標理解：可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因為資本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率因為不增發(fā)新股：所有者權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益即：可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率 =

12、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率基本公式：（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加 （2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 提高銷售凈利率超過部分的資金的解決辦法 提高財務杠桿 提高利潤留存率 發(fā)行新股【提示】確定高增長時

13、注意的問題在同時滿足三個假設（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票）預計銷售增長率=預計可持續(xù)增長率=【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率的預測可以用簡化公式推，其他都不可以。第四章1、系數(shù)間的關(guān)系名 稱系數(shù)之間的關(guān)系單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)×（1+i）預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i

14、）2、利率間的換算換算公式計息期利率=報價利率/每年復利次數(shù)=r/m有效年利率=實際年利息/本金=式中：m為一年計息次數(shù)?！咎崾尽慨斆磕暧嬒⒁淮螘r：有效年利率=報價利率 當每年計息多次時：有效年利率>報價利率3、利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）指標計算公式結(jié)論若已知未來收益率發(fā)生的概率時若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時預期值（期望值、均值）=反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。方差（1）樣本方差=（2）總體方差=當預期值相同時，方差越大，風險越大。標準差（1）樣本標準差=（2）總體標準差=當預期值相同時，標準差越大，風險越大。變化系數(shù)變化系數(shù)=標準差/預期值變化系數(shù)是從相對角度

15、觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風險不受預期值是否相同的影響。4、投資組合的風險和報酬（一）證券組合的預期報酬率各種證券預期報酬率的加權(quán)平均數(shù)。rp=（二）投資組合的風險計量1.基本公式其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；jk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。jk=rjkjk，rjk是第j種證券與第k種證券報酬率之間的預期相關(guān)系數(shù)，j是第j種證券的標準差，k是第k種證券的標準差。（1）協(xié)方差的含義與確定jk=rjkjk（2）相關(guān)系數(shù)的確定計算公式r= 相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)rjk=協(xié)方差/兩個資產(chǎn)標準差的乘積=

16、jk/jk【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間1,1內(nèi)。當相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負相關(guān)，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當相關(guān)系數(shù)為+1時，表示完全正相關(guān)，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)?！咎崾?】相關(guān)系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風險較少；負值則意味著反方向變化，抵消的風險較多。2.兩種證券投資組合的風險衡量3.三種組合4.有效集機會集需注意的結(jié)論有效集含義：有效集或有效邊界，它位于機會集的頂部，從最小方差組合點起到最高預期報酬率點止。理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集

17、合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風險水平上，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下，風險是最低的。投資者絕不應該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。無效集三種情況：相同的標準差和較低的期望報酬率；相同的期望報酬率和較高的標準差；較低報酬率和較高的標準差。5. 相關(guān)系數(shù)與機會集的關(guān)系6. 資本市場線含義如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線。理解存在無風險投資機會時的有效集。存在無風險投資機會時的組合報酬率和風險的計算公式：總期望報酬率=Q×（風險組合的期望報酬率）+（1-Q）×（無風險利率）總標準差=Q&#

18、215;風險組合的標準差其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例，1-Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例?！咎崾尽咳绻J出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會大于1。結(jié)論（1）資本市場線提示出持有不同比例的無風險資產(chǎn)和市場組合情況下風險和預期報酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點的左側(cè)，你將同時持有無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)組合。在M點的右側(cè)，你將僅持有市場組合M，并且會借入資金以進一步投資于組合M。（2）資本市場線與機會集相切的切點M是市場均衡點，它代表惟一最有效的風險資產(chǎn)組合。（3）個人的效用偏好與最佳風險資產(chǎn)組合相獨立（或稱相分離）。重點把握的結(jié)論：1.證券組合的風險不僅與組合中每個證券的報酬率標準

19、差有關(guān)，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān)。2.對于一個含有兩種證券的組合，投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系。3.風險分散化效應有時使得機會集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合。4.有效邊界就是機會集曲線上從最小方差組合點到最高預期報酬率的那段曲線。5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風險。6.如果存在無風險證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點被稱為市場組合，其他各點為市場組合與無風險投資的有效搭配。7.資本市場線橫坐標是標準差，縱坐標是報酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風險價格。5、資本資

20、產(chǎn)定價模式（CAPM模型）（一）系統(tǒng)風險的衡量指標1.單項資產(chǎn)的系數(shù)含義某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。結(jié)論市場組合相對于它自己的貝他系數(shù)是1。（1）=1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度與市場組合的風險一致；（2）1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度大于整個市場組合的風險；（3）1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度小于整個市場投資組合的風險；（4）=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度等于0。【提示】（1）系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風險而言單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小。（2）絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的。如果系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反。計算方法（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個資本

21、市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的值。（2）定義法影響因素（1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性；（2）股票自身的標準差（同向）；（3）整個市場的標準差（反向）?！咎崾尽抠Y產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風險，所以，資產(chǎn)組合的系數(shù)是單項資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。（二）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和證券市場線(FML)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式根據(jù)風險與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無風險收益率+風險附加率資本資產(chǎn)定價模型的表達形式：Ri=Rf+×（Rm-Rf）證券市場線證券市場線就是關(guān)系式：Ri=R f+×（Rm-R f）所代表的直線。橫軸(自變量)：系數(shù)；

22、縱軸(因變量)：Ri必要收益率；斜率：（Rm-Rf）市場風險溢價率（市場風險補償率）；截距：Rf無風險利率?！咎崾尽渴袌鲲L險溢價率（Rm-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。證券市場線與資本市場線的比較證券市場線資本市場線描述的內(nèi)容描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關(guān)系。描述的是由風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。測度風險的工具單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即系數(shù)。整個資產(chǎn)組合的標準差。適用單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風險）有效組合斜率與投資

23、人對待風險態(tài)度的關(guān)系市場整體對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產(chǎn)所要求的風險補償越大，對風險資產(chǎn)的要求收益率越高。不影響直線的斜率?！咎崾尽客顿Y者個人對風險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風險資產(chǎn)組合。本章總結(jié)1.貨幣時間價值的系數(shù)之間的關(guān)系；2.資金時間價值計算的靈活運用（內(nèi)插法確定利率、期限；有效年利率、報價利率間的關(guān)系）；3.投資組合的風險和報酬的相關(guān)結(jié)論；4.資本資產(chǎn)定價模式；5.系數(shù)的含義及結(jié)論；6.證券市場線與資本市場線的比較。第十一章 股利分配1、股利支付的程序股利支付過程中的重要日期：順序內(nèi)容說明1股利宣告日公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案

24、的情況以及股利支付情況予以公告的日期。2股權(quán)登記日有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。凡是在股權(quán)登記日這一天登記在冊的股東才有資格領(lǐng)取本期股利，而在這一天之后登記在冊的股東，即使是在股利支付日之前買入的股票，也無權(quán)領(lǐng)取本期分配的股利。3除息日也稱除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，將股票中含有的股利分配權(quán)利予以解除，即在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個交易日。4股利支付日向股東正式發(fā)放股利的日期。2、股利理論（一）股利無關(guān)論（完全市場理論）主要觀點（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影響公司的價值

25、。理論假設（1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費用（即不存在股票籌資費用）；（3）不存在個人或公司所得稅；（4）不存在信息不對稱；（5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。（二）股利相關(guān)論：1.稅差理論；2.客戶效應理論；3.“一鳥在手”理論；4.代理理論5.信號理論。1.稅差理論稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異一般出于保護和鼓勵資本市場投資的目的，會采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率制度。如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策。如果存在股票的交易成本

26、，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好定期取得股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策?；居^點 【提示】稅差理論說明了當股利收益稅率與資本利得稅率存在差異時，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預期資本利得與立即實現(xiàn)股利收益之間進行權(quán)衡。2.客戶效應理論邊際稅率較高的投資者（高收入階層和風險偏好投資人，稅負高，偏好資本增長）偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。邊際稅率較低的投資者（低收入階層和風險厭惡投資人，稅負低，偏好現(xiàn)金股利）喜歡高股利支付率的股票。基本觀點【提示】客戶效應理論是對稅差效應理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度

27、的差異。3.“一鳥在手”理論在手之鳥：當期股利收益在林之鳥：未來的資本利得一鳥在手，強于二鳥在林股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得,傾向于選擇股利支付率高的股票。為實現(xiàn)股東價值最大化目標，企業(yè)應實行高股利分配率的股利政策?！疽罁?jù)】企業(yè)權(quán)益價值=分紅額/權(quán)益資本成本當股利支付率提高時，股東承擔的收益風險會降低，權(quán)益資本成本也會降低，則企業(yè)價值提高?；居^點4.代理理論基于代理理論對股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復雜過程。股東與債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率。經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。高股利支付率政策，有利于抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本

28、，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望。常見的代理沖突5.信號理論基本觀點：在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應會影響股票的價格。 【提示】鑒于股利與投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業(yè)價值的判斷也不同。可能的信號好信號差信號高股利支付率未來業(yè)績大幅增長企業(yè)沒有前景好的投資項目低股利支付率企業(yè)有前景看好的投資項目企業(yè)未來出現(xiàn)衰退3、制定股利分配政策應該考慮的因素（一）法律因素因素說明1.資本保全的限制公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利。2.企業(yè)積累的限制按照法律規(guī)定，公司稅后利潤必須先提取法定公積金。此外還鼓

29、勵公司提取任意公積金，只有當提取的法定公積金達到注冊資本的50%時，才可以不再提取。3.凈利潤的限制規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補。4.超額累積利潤限制許多國家規(guī)定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累積利潤尚未作出限制性規(guī)定。5.無力償付的限制基于對債權(quán)人的利益保護，如果一個公司已經(jīng)無力償付負債，或股利支付會導致公司失去償債能力，則不能支付股利。（二）股東因素限制因素說明穩(wěn)定的收入和避稅考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利； 高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的股利。防止控制

30、權(quán)稀釋考慮為防止控制權(quán)的稀釋，持有控股權(quán)的股東希望少募集權(quán)益資金，少分股利。（三）公司因素限制因素說明盈余的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。公司的流動性公司的流動性較低的公司往往支付較低的股利。舉債能力具有較強的舉債能力的公司往往采取較寬松（高）的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊（低）的股利政策。投資機會有良好投資機會的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機會的公司，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考慮，如果公司有擴大資金的需要，也應當采取低股利政策。債務需要具有較高債務償還需要的公司

31、一般采取低股利政策。（四）其他因素限制因素說明債務合同約束如果債務合同限制現(xiàn)金股利支付，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時期，盈余會被當作彌補折舊基金購買力水平下降的資金來源，通貨膨脹時期股利政策往往偏緊。4、股利分配政策（一）剩余股利政策優(yōu)點：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 缺點：股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入和支出。 提示：（1）保持目標資本結(jié)構(gòu)，不是指保持全部資產(chǎn)的負債比例不變。 （2）剩余股利政策是依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利分配政策。（二）固定或持續(xù)增長的股利政策 優(yōu)

32、點： 穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。 有利于投資者安排股利收入和支出。 缺點：股利支付與盈余脫節(jié)。不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。（三）固定股利支付率政策優(yōu)點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。缺點：各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對穩(wěn)定股票價格不利。 （四）低正常股利加額外股利政策優(yōu)點：具有較大靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收人，從而吸引住這部分股東。6、股票股利、股票分割和回購 （一）股票股利與資本公積轉(zhuǎn)增股本的

33、比較相同點（1）會使股東具有相同的股份增持效果，但并未增加股東持有股份的價值；（2）由于股票股利與轉(zhuǎn)增都會增加股本數(shù)量，但每個股東持有股份的比例并未改變，結(jié)果導致每股價值被稀釋，從而使股票交易價格下降。區(qū)別點（1）對所有者權(quán)益內(nèi)部具體項目的影響不同；（2）派發(fā)股票股利來自未分配利潤，股東需要繳納所得稅，而資本公積轉(zhuǎn)增股東不需要繳納所得稅。 （二）除權(quán)參考價的計算 通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增資本都會使股票價格下降。在除權(quán)（除息）日：（三）股票分割與股票股利的比較內(nèi)容股票股利股票分割不同點（1）面值不變； （2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化；（3）屬于股利支付方式；（4）在公司股價上漲幅度

34、不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內(nèi)（1）面值變小；（2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不變；（3）不屬于股利支付方式；（4）在公司股價暴漲且預期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價相同點（1）普通股股數(shù)增加； （2）每股收益和每股市價下降； （3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負債總額、股東權(quán)益總額不變）。 （4）往往給人們傳遞一種“公司正處于發(fā)展中”的信息，從純粹經(jīng)濟的角度看，二者沒有區(qū)別。【理解】1.股票回購與現(xiàn)金股利的比較內(nèi)容股票回購現(xiàn)金股利不同點（1）股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低； （2）股票回購對股東利益具有不穩(wěn)定的影響；（3）不屬于股利支付方式；（4）可配合公司資本

35、運作需要。（1）發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，稅賦高；（2）穩(wěn)定到手的收益；（3）屬于股利支付方式。相同點（1）所有者權(quán)益減少； （2）現(xiàn)金減少。2.股票回購與股票分割及股票股利的比較內(nèi)容股票回購股票分割及股票股利股數(shù)減少增加每股市價提高降低每股收益提高降低資本結(jié)構(gòu)改變，提高財務杠桿水平不影響控制權(quán)鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)不影響本章總結(jié) 1.各種股利理論的觀點 2.股利分配政策的影響因素； 3.股票股利、股票分割、股票回購對股東和公司的影響；4.四種現(xiàn)金股利政策的含義，確定的步驟，以及采取各種股利政策的依據(jù)。 第十二章 普通股和長期負債籌資1、股票的銷售方式股票的銷售方式優(yōu)點缺點自行

36、銷售方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費用?；I資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力。委托銷售方式包銷可及時籌足資本，不承擔發(fā)行風險。損失部分溢價，發(fā)行成本高。代銷可獲部分溢價收入；降低發(fā)行費用。承擔發(fā)行風險。2、普通股發(fā)行定價方法基本公式適用范圍市盈率法發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率   凈資產(chǎn)倍率法(資產(chǎn)凈值法)發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍數(shù) 在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國內(nèi)一直未采用?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過預測公司未來盈利

37、能力，據(jù)此計算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折現(xiàn)率折算，從而確定股票發(fā)行價格的方法。這一方法在國際主要股票市場上主要用于對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價。這類公司的特點是前期投資大，初期回報不高，上市時的利潤一般偏低，如果采用市盈率法定價則會低估其真實價值，而對公司未來收益（現(xiàn)金流量）的分析和預測能比較準確地反映公司的整體和長遠價值。3、配股配股條件： 上市公司向原股東配股的，除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應當符合下列規(guī)定： （1）擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%； （2）控股股東應當在股東大會召開前公開承諾認配股份的數(shù)量； （3）采用證券法規(guī)定的代

38、銷方式發(fā)行。除權(quán)價格通常配股股權(quán)登記日后要對股票進行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準價格為： 配股除權(quán)價格=（配股前股權(quán)市值+配股價格×配股數(shù)量）/(配股前股數(shù)+配股數(shù)量)=（配股前每股價格+配股價格×股份變動比例）/（1+股份變動比例）【提示】除權(quán)價只是作為計算除權(quán)日股價漲跌幅度的基準，提供的只是一個基準參考價。如果除權(quán)后股票交易市價高于該除權(quán)基準價格，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價低于除權(quán)基準價格則會減少參與配股股東的財富，一般稱之為“貼權(quán)”。配股權(quán)價值 一般來說，老股東可以以低于配股前股票市價的價格購買所配發(fā)的股票，即配

39、股權(quán)的執(zhí)行價格低于當前股票價格，此時配股權(quán)是實值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價值。配股權(quán)價值=（配股后的股票價格-配股價格）/(購買一股新股所需的認股權(quán)數(shù))4、增發(fā)新股區(qū)別公開增發(fā)非公開增發(fā)增發(fā)新股的特別規(guī)定(1)最近3個會計年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據(jù)）；(2)最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)）。(3)最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。(4)除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)

40、和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y的情形。非公開增發(fā)沒有過多發(fā)行條件上的限制，一般只要發(fā)行對象符合要求，并且不存在一些嚴重損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的情形均可申請非公開發(fā)行股票。增發(fā)新股的定價 按照“發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格。發(fā)行價格應不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。增發(fā)新股的認購方式通常為現(xiàn)金認購。不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債權(quán)、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。6、 債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格=未來支付的利息現(xiàn)值+到期本金的現(xiàn)值類型票面利率與市場利率的關(guān)系溢價發(fā)行(發(fā)行價格&g

41、t;面值)票面利率>市場利率平價發(fā)行(發(fā)行價格=面值)票面利率=市場利率折價發(fā)行(發(fā)行價格<面值)票面利率<市場利率第十三章 其他長期籌資1、租賃費用報價形式的種類租賃費用的報價形式租金包括的內(nèi)容合同分別約定租金、利息和手續(xù)費租賃資產(chǎn)的購置成本。合同分別約定租金和手續(xù)費(1)租賃資產(chǎn)的購置成本；(2)相關(guān)的利息。合同只約定一項綜合租金，沒有分項的價格(1)租賃資產(chǎn)的購置成本；(2)相關(guān)的利息；(3)營業(yè)成本；(4)出租人的利潤。2、經(jīng)營租賃決策分析相關(guān)現(xiàn)金流量的確定自行購置折舊抵稅=折舊×T運營期流量稅后設備運營成本=-營運成本×（1T） 初始流量：-購置

42、設備支出終結(jié)點流量：回收期末資產(chǎn)變現(xiàn)流量=期末變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失抵稅 或=期末變現(xiàn)價值-變現(xiàn)收益納稅短期可撤銷租賃租賃期流量=稅后租金支出=-租金×（1T）【提示】設備的營運成本是指設備的維修、保險費和資產(chǎn)管理成本，在短期可撤銷的租賃前提下，設備的維修、保險費和資產(chǎn)管理成本通常應由租賃公司承擔，承租人不承擔。計算原理對于承租人來說，損益平衡租金就是其自行購置租賃資產(chǎn)的平均年成本計算公式稅前損益平衡租金=稅后損益平衡租金÷（1-稅率）其中，r是項目的資本成本，n是擬使用資產(chǎn)的年數(shù)決策原則對于承租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最高租金。租金低于損益平衡租金，企業(yè)才會接受租賃

43、方案，否則選擇購買。3、融資租賃決策分析（1）折現(xiàn)率的確定種類確定方法租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率應采用有擔保債券的稅后成本。期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定，即根據(jù)全權(quán)益籌資時的資金機會成本確定。（2）決策方法：凈現(xiàn)值法（3）現(xiàn)金流量的確定當事人現(xiàn)金流量承租人（1）若合同約定設備日常維護保養(yǎng)等營運成本由承租人承擔 初始流量：避免購置設備支出（+）稅后租金支付=-租金×（1T） 租賃期流量喪失的折舊抵稅=-折舊×T終結(jié)點流量：喪失的期末資產(chǎn)變現(xiàn)流量=-(期末變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失抵稅) 或=-(期末變現(xiàn)價值-變現(xiàn)收益納稅）【提示】若

44、合同約定設備日常維護保養(yǎng)等營運成本由承租人承擔，營運成本是非相關(guān)流量。（2）若合同約定設備日常維護保養(yǎng)等營運成本由出租人承擔 初始流量：避免購置設備支出（+） 稅后租金支付=-租金×（1T） 租賃期流量：喪失的折舊抵稅=-折舊×T 避免承擔的稅后設備營運成本（+） 終結(jié)點流量：喪失的期末資產(chǎn)變現(xiàn)流量=-(期末變現(xiàn)價值變現(xiàn)損失抵稅)或=-(期末變現(xiàn)價值變現(xiàn)收益納稅）4、租賃存在的原因原 因 備 注（1）租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅。節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因。（2）通過租賃降低交易成本。交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因。（3）通過租賃合同減少不確定性。&#

45、160;（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點和缺點優(yōu)點1.與債券相比，不支付股利不會導致公司破產(chǎn)；2.與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益；3.無期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不會減少公司現(xiàn)金流，不需要償還本金。缺點1.優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負債籌資。2.優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負債籌資沒有什么差別，會增加公司的財務風險并進而增加普通股的成本。風險：從投資者來看，優(yōu)先股投資的風險比債券大。從籌資者來看，優(yōu)先股籌資的風險比債券小。本章總結(jié)1.租賃的類型與租賃決策分析；2.優(yōu)先股的特征、優(yōu)先股存在的稅務環(huán)境；3.附認股權(quán)證債券的特征及成本計算；4.可轉(zhuǎn)換債券的要素及成本計算。第十

46、四章 營運資本投資1、流動資產(chǎn)投資政策種類流動投資狀況成本特點適中的流動資產(chǎn)投資政策適中的營運資本投資政策，就是按照預期的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售額及其增長，成本水平和通貨膨脹等因素確定的最優(yōu)投資規(guī)模，安排流動資產(chǎn)投資。流動資產(chǎn)最優(yōu)的投資規(guī)模，取決于持有成本和短缺成本總計的最小化。寬松的流動資產(chǎn)投資政策表現(xiàn)為安排較高的流動資產(chǎn)/收入比率。承擔較大的流動資產(chǎn)持有成本，但短缺成本較小。緊縮的流動資產(chǎn)投資政策表現(xiàn)為較低的流動資產(chǎn)/收入比率。節(jié)約流動資產(chǎn)的持有成本，但公司要承擔較大的短缺成本。2、企業(yè)置存現(xiàn)金的原因種類含義影響因素交易性需要置存現(xiàn)金以滿足日常業(yè)務的現(xiàn)金支付需要。 預防性需要置存

47、現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。（1）企業(yè)愿意承擔風險的程度；（2）企業(yè)臨時舉債能力的強弱；（3）企業(yè)對現(xiàn)金流量預測的可靠程度。投機性需要置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機會。（1）企業(yè)在金融市場的投資機會；（2）企業(yè)對待風險的態(tài)度。3、現(xiàn)金收支管理管理策略內(nèi)容力爭現(xiàn)金流量同步如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。使用現(xiàn)金浮游量從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時間?，F(xiàn)金在這段時間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。不過，在使用現(xiàn)金浮游量時，一定要控制好使用的時間，否則會發(fā)生銀行存款的透支。加速收款這主要指縮短應

48、收賬款的時間。做到既利用應收賬款吸引顧客，又縮短收款時間，從兩者之間找到適當?shù)钠胶恻c。推遲應付賬款的支付指企業(yè)在不影響自己信譽的前提下，盡可能地推遲應付款的支付期，充分運用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（一）成本分析模式相關(guān)成本機會成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量的關(guān)系正比例變動無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量。（二）存貨模式(鮑曼模型)將存貨經(jīng)濟訂貨批量模型用于確定目標現(xiàn)金持有量。1.假設前提:(補充)（1）現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定，波動較小，而且每當現(xiàn)金余額降至零時，均通過變現(xiàn)部分證券得以補足； （不允許短缺）（

49、2）企業(yè)預算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預測；（3）證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。找出現(xiàn)金管理相關(guān)總成本最小的那一現(xiàn)金持有量（1）機會成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機會成本=平均現(xiàn)金持有量×有價證券利息率（2）交易成本：指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。交易成本=交易次數(shù)×每次交易成本機會成本=C/2×K交易成本=T/C×F找出現(xiàn)金管理相關(guān)總成本最小的那一現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有額C=2×T×FK 最小相關(guān)總成本=2×T×F×K圖14-3 現(xiàn)金

50、的成本構(gòu)成最佳現(xiàn)金持有量C是機會成本線與交易成本線交叉點所對應的現(xiàn)金持有量。存貨模式的優(yōu)缺點 優(yōu)點：現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡單、直觀的確定最有現(xiàn)金持有量的方法。 缺點：（1）該模型假設現(xiàn)金需要量恒定； （2）該模型假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，假設計劃期內(nèi)未發(fā)生其他凈現(xiàn)金流入，需要現(xiàn)金靠變現(xiàn)證券滿足未考慮現(xiàn)金安全庫存。實際上這很少有。（三）隨機模式 隨機模式是在現(xiàn)金需求量難以預知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法。1.基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。 2計算公式（注意影響因素） （1）現(xiàn)金返回線（R）的

51、計算公式：R=33b24i +L 式中：b每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i有價證券的日利息率； 預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差； L現(xiàn)金存量的下限。 （2）現(xiàn)金存量的上限（H）的計算公式：H=3R-2L （3）下限的確定：受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員的風險承受傾向等因素的影響。3.隨機模式與存貨模式的比較 （1）相同點：相關(guān)成本（機會成本，交易成本） （2）不同點： 適用范圍不一樣 1）存貨模式：未來的需要量恒定。 2）隨機模式建立在企業(yè)的未來現(xiàn)金需求總量和收支不可預測的前提下，因此計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。 現(xiàn)金安全儲備考慮不一樣 1）存貨模式：不考慮 2）隨機模式：5、應收賬款

52、信用政策的確定 （一）信用政策的構(gòu)成 信用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策。 （二）信用標準 指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應具備的條件。企業(yè)在設定某一顧客的信用標準時，往往先要評估它賴賬的可能性。這可以通過“5C”系統(tǒng)來進行。信用品質(zhì)的五個方面含義品質(zhì)指顧客的信譽，即履行償債義務的可能性。能力指顧客的償債能力，即其流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動負債的比例。資本指顧客的財務實力和財務狀況，表明顧客可能償還債務的背景。抵押指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產(chǎn)。條件指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。 （三）信用期間和現(xiàn)金折扣政策的決策 1.決策方法總額分析法差量分析法（1）計算各個方案的收益=

53、銷售收入-變動成本=邊際貢獻=銷售量×單位邊際貢獻注意：固定成本如有變化應予以考慮（1）計算收益的增加=增加的銷售收入-增加的變動成本-增加的固定成本=增加的邊際貢獻-增加的固定成本（2）計算各個方案實施信用政策的成本：第一，計算占用資金的應計利息第二，計算收賬費用和壞賬損失第三，計算折扣成本（若提供現(xiàn)金折扣時）（2）計算實施信用政策成本的增加：第一，計算占用資金的應計利息增加第二，計算收賬費用和壞賬損失增加第三，計算折扣成本的增加（若提供現(xiàn)金折扣時）（3）計算各方案稅前損益=收益-成本費用（3）計算改變信用期的增加稅前損益=收益增加-成本費用增加決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)。決策原則：如果改變信用期增加的稅前損益大于0，可以改變。 收賬款占用資金的應計利息=存貨占用資金的應計利息= 存貨占用資金×資本成本其中：存貨占用資金=存貨平均余額應付賬款占用資金的應計利息減少=-應付賬款占用資金×資本成本其中：應付賬款占用資金=應付賬款平均余額現(xiàn)金折扣政策折扣成本=賒銷額×折扣率×享受折扣的客戶比率6、儲備存貨的成本與儲備存貨有關(guān)的成本，包括取得成本、儲存成本、缺貨成本。（1）變動儲存成本=年平均庫存量×單位存貨的年儲存成本=Q/2