片仔癀未來投資、財務分析

1、漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司600436公司概況財務分析風險管理建議及結(jié)論目錄公司概況漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司，漳州片仔癀藥業(yè)漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司，漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司是漳州市制藥廠改制創(chuàng)立的，系經(jīng)股份有限公司是漳州市制藥廠改制創(chuàng)立的，系經(jīng)福建省人民政府福建省人民政府“閩政體股閩政體股199931199931號號”文批準，文批準，于于19991999年年1212月月2828日成立，并于日成立，并于20032003年年0606月月1616日在日在上海證券交易所上海證券交易所A A股市場上市，證券代碼為股市場上市，證券代碼為600436600436，公司屬醫(yī)藥

2、行業(yè)，主要產(chǎn)品為片仔癀及，公司屬醫(yī)藥行業(yè)，主要產(chǎn)品為片仔癀及其系列產(chǎn)品。目前公司擁有片仔癀、片仔癀膠囊、其系列產(chǎn)品。目前公司擁有片仔癀、片仔癀膠囊、復方片仔癀軟膏等中成藥產(chǎn)品幾十個，獨家生產(chǎn)復方片仔癀軟膏等中成藥產(chǎn)品幾十個，獨家生產(chǎn)的國家一級中藥保護品種的國家一級中藥保護品種片仔癀。片仔癀。財務分析財務分析1償債能力償債能力財務指標財務指標20092009年年20102010年年20112011年年20122012年年20122012年比年比20112011年同年同比增長比增長流動比率（倍）流動比率（倍）2.142.142.902.902.872.874.634.6361.32%61.32%速

3、動比率（倍）速動比率（倍）1.191.191.551.551.681.682.502.5048.81%48.81%速動比率速動比率/ /流動比率流動比率0.50.50.530.530.590.590.540.54資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率 33.2733.2725.0925.0924.2124.2130.2730.2725.03%25.03%流動負債流動負債/ /總負債（總負債（% %）82.3482.3468.6368.6381.4581.4538.9238.92-52.22%-52.22%（1 1）公司于）公司于20122012年流動比率和速動比率達到最高，四年總體變化幅度挺大，公司的速年流動比

4、率和速動比率達到最高，四年總體變化幅度挺大，公司的速動比率高，短期償債能力高；動比率高，短期償債能力高；（2 2）20122012年流動比率達到年流動比率達到4.634.63，流動比率高，企業(yè)資產(chǎn)的流動性越大，但是比率太大，流動比率高，企業(yè)資產(chǎn)的流動性越大，但是比率太大表明流動資產(chǎn)占用較多，會影響經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力，流動比率大于表明流動資產(chǎn)占用較多，會影響經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)效率和獲利能力，流動比率大于2 2 ，速動，速動比率大于比率大于1 1，資金流動性好；，資金流動性好；（3 3）公司近四年資產(chǎn)負債率保持在一個較低的水平，公司的償債能力高。對債權(quán)人比）公司近四年資產(chǎn)負債率保持在一個較低的水

5、平，公司的償債能力高。對債權(quán)人比較有利，因為債務比例越低越好，企業(yè)償債有保證，則貸款給企業(yè)不會有太大的風險；較有利，因為債務比例越低越好，企業(yè)償債有保證，則貸款給企業(yè)不會有太大的風險；但是從股東的立場看，資產(chǎn)負債率還可以再提高，因為在企業(yè)所得的全部資本利潤率超但是從股東的立場看，資產(chǎn)負債率還可以再提高，因為在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。財務分析財務分析2營運能力營運能力（1 1）近四年，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，周轉(zhuǎn)率低，表明收賬緩慢，賬齡較長；）近四年，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，周轉(zhuǎn)

6、率低，表明收賬緩慢，賬齡較長；（2 2）存貨周轉(zhuǎn)率在）存貨周轉(zhuǎn)率在20122012年達到最高，年達到最高，20122012年比年比20112011年同比增長年同比增長33.05%33.05%，存貨周轉(zhuǎn)速度，存貨周轉(zhuǎn)速度較快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快，存較快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快，存貨周轉(zhuǎn)率提高可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力；貨周轉(zhuǎn)率提高可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力；（3 3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20122012年比年比20112011年同比下降了年同比下降了8.8%8.8%，但大致保持在，但大致保持在0.60.6，

7、總體運營能力，總體運營能力同行業(yè)內(nèi)處于較高水平。同行業(yè)內(nèi)處于較高水平。財務指標財務指標20092009年年20102010年年20112011年年20122012年年20122012年比年比20112011年同年同比增長比增長應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）（次）61.3461.3450.3450.3444.6944.6939.9439.94-10.63%-10.63%存貨周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）262.97262.97225.85225.85228.14228.14303.54303.5433.05%33.05%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）（次）0.590.590.640.640.6

8、80.680.620.62-8.8%-8.8%財務分析財務分析3盈利能力盈利能力（1 1）近四年，公司的銷售毛利率不斷上升，）近四年，公司的銷售毛利率不斷上升，20122012年達到最高，年達到最高，20122012年比年比20112011年同比增年同比增長長16.26%16.26%，新興產(chǎn)品在成本、功效上有極大的優(yōu)勢；，新興產(chǎn)品在成本、功效上有極大的優(yōu)勢；（2 2）營業(yè)利潤率也是不斷上升，這主要得益于片仔癀的產(chǎn)品銷售量和單位產(chǎn)品平均售）營業(yè)利潤率也是不斷上升，這主要得益于片仔癀的產(chǎn)品銷售量和單位產(chǎn)品平均售價的提高，說明公司商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；價的提高，說明公司商

9、品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；（3 3）近四年片仔癀的銷售凈利率也是逐年提高，表明公司的銷售能力在不斷提高。）近四年片仔癀的銷售凈利率也是逐年提高，表明公司的銷售能力在不斷提高。財務指標財務指標20092009年年20102010年年20112011年年20122012年年20122012年比年比20112011年同年同比增長比增長銷售毛利率（銷售毛利率（% %）38.0538.0538.5438.5445.5445.5452.9252.9216.26%16.26%營業(yè)利潤率（營業(yè)利潤率（% %）21.9721.9726.6426.6429.8929.8933.3033.30

10、11.41%11.41%銷售凈利率（銷售凈利率（% %）18.7518.7522.4522.4525.1125.1129.9329.9319.17%19.17%財務分析財務分析4發(fā)展能力發(fā)展能力（1 1）20092009年公司的主營業(yè)務收入增長率較低和凈利潤增長率下降主要是本公司母公司年公司的主營業(yè)務收入增長率較低和凈利潤增長率下降主要是本公司母公司及化妝品公司受金融危機影響；及化妝品公司受金融危機影響；（2 2）總資產(chǎn)增長率不穩(wěn)定，）總資產(chǎn)增長率不穩(wěn)定，20122012年比年比20112011年同比增長年同比增長401.31%401.31%，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資，表明企業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)

11、模擴張的速度越快，如在全國各地區(qū)設(shè)立片仔癀專柜，授權(quán)華潤片仔癀在各地產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度越快，如在全國各地區(qū)設(shè)立片仔癀專柜，授權(quán)華潤片仔癀在各地片仔癀專柜銷售公司及控股子公司生產(chǎn)或代理的產(chǎn)品，進一步擴展市場，增加收入；片仔癀專柜銷售公司及控股子公司生產(chǎn)或代理的產(chǎn)品，進一步擴展市場，增加收入；（3 3）公司的凈利潤增長率）公司的凈利潤增長率20122012年比年比20112011年同比增長年同比增長17.45%17.45%，處于不斷上升空間，企業(yè)，處于不斷上升空間，企業(yè)的經(jīng)營效益好。的經(jīng)營效益好。財務指標財務指標20092009年年20102010年年20112011年年20122012年年20

12、122012年比年比20112011年同年同比增長比增長主營業(yè)務收入增長率主營業(yè)務收入增長率（% %）6.936.9324.8424.8417.7817.7814.6414.64-17.66%-17.66%總資產(chǎn)增長率（總資產(chǎn)增長率（% %）19.9919.9912.6312.638.428.4242.2142.21401.31%401.31%凈利潤增長率（凈利潤增長率（% %）-7.96-7.9649.7249.7231.2931.2936.7536.7517.45%17.45%財務分析財務分析5杜邦分析杜邦分析財務分析財務分析5杜邦分析杜邦分析2012年、年、2011年年u計算過程計算過程

13、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率= =總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)= =營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)20112011年與年與20122012年凈資產(chǎn)收益率差額年凈資產(chǎn)收益率差額=23.23%=23.23%22.14%=1.09%22.14%=1.09%營業(yè)凈利率的升高引起凈資產(chǎn)收益率的升高營業(yè)凈利率的升高引起凈資產(chǎn)收益率的升高1=1=（29.93%29.93%25.11%25.11%）67.80%67.80%1.324.31%1.324.31%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降引起凈資產(chǎn)收益率的下降總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降引起凈資產(chǎn)收益率的下降2=29.93%2=29.93%（6

14、1.60%61.60%67.80%67.80%）1.321.322.45%2.45%權(quán)益乘數(shù)的上升引起凈資產(chǎn)收益率的上升權(quán)益乘數(shù)的上升引起凈資產(chǎn)收益率的上升3=29.93%3=29.93%61.60%61.60%（1.431.431.321.32）2.03%2.03%u分析分析20122012年的凈資產(chǎn)收益率比年的凈資產(chǎn)收益率比20112011年上升了年上升了1.091.09個百分點，運用因素分析法分析造成該個百分點，運用因素分析法分析造成該差異的成因可知：差異的成因可知：首先，造成凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是總資產(chǎn)凈利率的上升（首先，造成凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是總資產(chǎn)凈利率的上升（1.4

15、1%=18.44%1.41%=18.44%17.03%17.03%）；）；其次，權(quán)益乘數(shù)上升其次，權(quán)益乘數(shù)上升0.110.11，表明企業(yè)負債增多，一般會使企業(yè)財務杠桿較高，但公，表明企業(yè)負債增多，一般會使企業(yè)財務杠桿較高，但公司的營運狀況整體較好；司的營運狀況整體較好；最后，發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)收益率的下降是由于營業(yè)凈利率上升了最后，發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)收益率的下降是由于營業(yè)凈利率上升了4.82%4.82%，說明公司營業(yè)收，說明公司營業(yè)收益水平的變動受到本行業(yè)銷售價格的影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了益水平的變動受到本行業(yè)銷售價格的影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了6.2%6.2%?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的同時，營業(yè)凈利率上

16、升，使得總資產(chǎn)凈利率上升，這二者綜合在一起表示率下降的同時，營業(yè)凈利率上升，使得總資產(chǎn)凈利率上升，這二者綜合在一起表示公司的經(jīng)營效率，說明公司的經(jīng)營效率在逐年上升。公司的經(jīng)營效率，說明公司的經(jīng)營效率在逐年上升。財務分析財務分析6異動分析異動分析 營業(yè)收入比上年同期增加，原因是母公司及片仔癀（漳州）醫(yī)藥公司銷售額增加；營業(yè)收入比上年同期增加，原因是母公司及片仔癀（漳州）醫(yī)藥公司銷售額增加； 營業(yè)成本比上年同期增加，原因是本公司銷售增加相應成本增加所致；營業(yè)成本比上年同期增加，原因是本公司銷售增加相應成本增加所致； 營業(yè)稅金及附加比上年同期減少，原因是本期應交稅款減少所致；營業(yè)稅金及附加比上年同期

17、減少，原因是本期應交稅款減少所致； 管理費用比上年同期增加，原因是母公司公司研發(fā)費用等支出增加所致；管理費用比上年同期增加，原因是母公司公司研發(fā)費用等支出增加所致；財務費用比上年同期增加，原因是母公司支付債券利息所致；財務費用比上年同期增加，原因是母公司支付債券利息所致； 資產(chǎn)減值損失比上年同期增加，原因是母公司上年收回了閩發(fā)證券有限責任公司清資產(chǎn)減值損失比上年同期增加，原因是母公司上年收回了閩發(fā)證券有限責任公司清算破產(chǎn)財產(chǎn)而轉(zhuǎn)回原計提的壞賬準備算破產(chǎn)財產(chǎn)而轉(zhuǎn)回原計提的壞賬準備642.34642.34萬元所致；萬元所致； 營業(yè)外收入比上年同期增加，原因是公司本期收到財政補助較上年同期有所增加；

18、營業(yè)外收入比上年同期增加，原因是公司本期收到財政補助較上年同期有所增加； 營業(yè)外支出比上年同期增加，原因是母公司本期對外公益性捐贈支出增加所致。營業(yè)外支出比上年同期增加，原因是母公司本期對外公益性捐贈支出增加所致。風險管理及對策風險管理及對策1 1、政策性風險、政策性風險隨著基本藥物制度的深入推進，將給以隨著基本藥物制度的深入推進，將給以 OTC OTC 藥品經(jīng)營為主的藥品生產(chǎn)企業(yè)帶來風險，同時藥品經(jīng)營為主的藥品生產(chǎn)企業(yè)帶來風險，同時由于中藥原材料價格居高不下，大宗藥材價格持續(xù)高位運行，將對以中藥為主的藥品生產(chǎn)由于中藥原材料價格居高不下，大宗藥材價格持續(xù)高位運行，將對以中藥為主的藥品生產(chǎn)企業(yè)的

19、生產(chǎn)成本持續(xù)產(chǎn)生影響。公司應以政策為導向，立足自身資源優(yōu)勢，以創(chuàng)新為動力，企業(yè)的生產(chǎn)成本持續(xù)產(chǎn)生影響。公司應以政策為導向，立足自身資源優(yōu)勢，以創(chuàng)新為動力，以產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以質(zhì)量為保證，以營銷為根本，著力市場開拓、品種培育、渠道建設(shè)，成以產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以質(zhì)量為保證，以營銷為根本，著力市場開拓、品種培育、渠道建設(shè)，成本控制，穩(wěn)步提升經(jīng)營質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量。本控制，穩(wěn)步提升經(jīng)營質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量。2 2、固有風險、固有風險由于采購環(huán)節(jié)或生產(chǎn)環(huán)節(jié)控制不當，則有可能對公司產(chǎn)品質(zhì)量造成極大影響，甚至造成環(huán)由于采購環(huán)節(jié)或生產(chǎn)環(huán)節(jié)控制不當，則有可能對公司產(chǎn)品質(zhì)量造成極大影響，甚至造成環(huán)境污染。嚴格的執(zhí)行境污染。嚴格的執(zhí)行

20、GMPGMP規(guī)定，規(guī)范生產(chǎn)是確保本公司產(chǎn)品質(zhì)量的重要環(huán)節(jié)，同時不斷通過規(guī)定，規(guī)范生產(chǎn)是確保本公司產(chǎn)品質(zhì)量的重要環(huán)節(jié)，同時不斷通過生產(chǎn)工藝技術(shù)改進、環(huán)保技術(shù)的變革等方式保證公司產(chǎn)品質(zhì)量、提高環(huán)境保護水平。生產(chǎn)工藝技術(shù)改進、環(huán)保技術(shù)的變革等方式保證公司產(chǎn)品質(zhì)量、提高環(huán)境保護水平。3 3、原材料供給風險和原材料價格風險、原材料供給風險和原材料價格風險隨著存量天然麝香的日益緊缺，國家配給的天然麝香無法滿足公司產(chǎn)能擴張的需求。本公隨著存量天然麝香的日益緊缺，國家配給的天然麝香無法滿足公司產(chǎn)能擴張的需求。本公司已逐步加大在人工養(yǎng)麝、活體取香、麝類種群繁殖、疾病控制等研究項目的投入，并投司已逐步加大在人工養(yǎng)

21、麝、活體取香、麝類種群繁殖、疾病控制等研究項目的投入，并投入資金參與野生麝保護和恢復。同時，公司分別成立四川片仔癀麝業(yè)有限責任公司和陜西入資金參與野生麝保護和恢復。同時，公司分別成立四川片仔癀麝業(yè)有限責任公司和陜西片仔癀麝業(yè)有限公司進行人工養(yǎng)麝，逐步建立麝香藥材基地，使得片仔癀的可持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)片仔癀麝業(yè)有限公司進行人工養(yǎng)麝，逐步建立麝香藥材基地，使得片仔癀的可持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營逐步得到資源的保證。營逐步得到資源的保證。4 4、匯率變動風險、匯率變動風險近年來人民幣持續(xù)升值、美元持續(xù)貶值，這對公司產(chǎn)品出口銷售收入和效益產(chǎn)生了較大的近年來人民幣持續(xù)升值、美元持續(xù)貶值，這對公司產(chǎn)品出口銷售收入和效益產(chǎn)生了較大的影響。公司采取遠期結(jié)售匯等金融理財產(chǎn)品有效的減少匯率變動對公司收入造成的影響。影響。公司采取遠期結(jié)售